LPG产业风险管理日报 2025/11/5 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428） 研究助理：沈玮玮（F03140197） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 LPG价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分比（3年） | | --- | --- | --- | --- | | LPG | 4000-4500 | 22.37% | 35.54% | source： 同花顺,南华研究 1）成本端原油一方面受到供应过剩的压力，另一方面又受到地缘问题扰动，目前原油价格在65美元左右震 荡。OPEC维持增产状态。 2）CP11月合同价公布，丙烷为475美元/吨（-20），丁烷为460美元/吨（-15），好于预期。折合人民币到岸 成本：丙烷4394元/吨左右，丁烷4276元/吨左右。 3）本周美国丙烷继续累库，库存处于历史高位，等待库存拐点。 【利多解读】 1）国务院发布，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商 品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施 ...

IPC = # 91+ 研究中心能化团队 2025/11/06 -P G 内院CFR华 CP预测合 山东烷基 丙烷CIF日本 纸面进口利润 日期 华东液化气| 山东液化气 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 目似 化油 E 4285 4280 526 2025/10/30 4400 560 487 4370 7100 -184 da 2025/10/31 4279 4420 4400 4300 555 528 487 7050 -150 86 2025/11/03 4297 4360 482 4680 7050 4395 550 208 -117 84 2025/11/04 4315 471 4700 4390 4360 540 490 7130 -48 147 4360 7130 2025/11/05 4390 4341 235 483 469 4610 -8 112 日度变化 e o It 26 0 ( -5 -7 -2 -90 0 40 -35 間三，民用气方面，华东4341（+26），山东4360（+0），华南4390（+0）。醚后碳四4610（-90）。最低交割地为华东，基差110 日度变化 (+3 ...

IPC = # SH 研究中心能化团队 2025/11/05 -P G 内院CFR华 CP预测合 山东烷基 丙烷CIF日本 纸面进口利润 日期 华东液化气| 山东液化气 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 目似 化油 E 4274 4270 528 2025/10/29 4400 558 465 4370 7100 -160 62 2025/10/30 4285 4370 7100 4400 4280 560 526 487 -184 og 2025/10/31 4279 4300 487 4420 7050 4400 ୧୧୧ 528 -150 86 2025/11/03 4297 482 4680 4395 4360 550 208 7050 -117 84 4360 471 4700 7130 147 2025/11/04 4390 4315 540 494 I H 日度变化 -5 18 0 ( -10 -14 -11 20 80 63 周二，民用气方面，华东4315（+18），山东4360（+0），华南4390（-5）。醚后碳四4700（+20）。最低交割地为华东，基差76 日度变化 (+90)， 12 ...

IPC = # el H 研究中心能化团队 2025/11/04 -P G 内院CFR华 山东烷基 CP预测合 纸面进口利润 日期 山东液化气 丙烷CIF日本 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 华东液化气 目似 化油 E 4274 2025/10/28 4400 4260 538 496 459 4400 7150 -3 108 2025/10/29 4274 4370 4400 4270 558 528 465 7100 -160 62 2025/10/30 4285 4280 487 4370 7100 4400 560 526 -184 2025/10/31 4279 487 4420 4400 4300 222 528 7050 -150 86 2025/11/03 4297 4360 481 4395 550 208 4680 7050 -117 84 -2 日度变化 -5 60 -5 -20 -6 260 0 33 18 |周一，民用气方面，华东4297（+18），山东4360（+60），华南4395（-5）。醚后碳四4680（+260）。最低交割地为华东，基岩4 日度变化 ß（+57），12- ...

报告行业投资评级 - 原油：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[3][4] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] 报告的核心观点 - 石油市场中期过剩压力未结束交易，短期油价震荡，关注地缘风险定价后的空头配置组合入场机会[1] - 燃料油市场结构性分化，高低硫价差有望进一步走阔[2] - 沥青基本面多处利空，市场看跌气氛增加[2] - LPG合约延续窄幅震荡格局，基本面预期改善[3] 根据相关目录分别总结 原油 - 石油市场自9月以来快速累库，四季度以来累库幅度2.8%，其中原油累库5.9%、成品油去库2.1%，上游原油累库集中在在途环节[1] - 周日OPEC+议产会议略超预期，明年一季度暂停增产，但四季度及明年一季度市场供需盈余仍面临边际放大[1] - 短期中东原油月差及现货升贴水震荡偏强，围绕俄罗斯、委内瑞拉的重油地缘风险仍存，短期油价以震荡走势看待[1] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油中期供应格局趋于宽松，此前高估值面临回调压力[2] - 低硫市场出现短期提振，科威特阿尔祖尔炼厂部分装置意外停产导致低硫供应预期收紧，预计至11月上旬恢复[2] - 丹格特炼厂装置重启缓和区域供应压力，市场关注燃料油配额转换进展，若落地可能进一步影响港口供应结构[2] 沥青 - 早盘BU盘面一度跟随原油走强，但基本面多处利空，主力合约冲高回落，收盘跌0.58%[2] - 10月底山东、河北有炼厂转产渣油及停产，周度产量环比下降[2] - 北方施工日新式微，东北及西北低温影响下逐渐停工，南方仍有赶工需求[2] - 10月下旬以来54家沥青样本企业出货量同比变化首次出现负增长，后续大概率延续同比转负趋势[2] - 周度整体商业库存下滑放缓，10月底社会库存年内首次同比转增[2] 液化石油气 - LPG合约延续窄幅震荡格局，周度液化气商品量微降而到港量增加明显[3] - 当前化工利润改善促进需求有所增长，多地大幅降温带动燃烧端需求好转，市场预期需求整体改善[3] - 炼厂库容率微降，港口库容率上涨[3]

摘要：【图】2025年6月陕西省液化石油气产量数据分析 2025年1-6月液化石油气产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前6个月，陕西省规模以上工业企业液化石油气产量累计达到了57.6万 吨，与2024年同期的数据相比，增长了13.1%，增速较2024年同期高9.6个百分点，继续保持增长，增速 较同期全国高15.7个百分点，约占同期全国规模以上企业液化石油气产量2625.9万吨的比重为2.2%。 图表：陕西省液化石油气产量分月（累计值）统计 2025年6月液化石油气产量分析： 单独看2025年6月份，陕西省规模以上工业企业液化石油气产量达到了9.7万吨，与2024年同期的数据相 比，6月份的产量增长了10.7%，增速较2024年同期高2.8个百分点，继续保持增长，增速较同期全国高 15.2个百分点，约占同期全国规模以上企业液化石油气产量435.9万吨的比重为2.2%。 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 图表：陕西省液化石油气产量分月（当月值）统计 石油化工行业最新动态 石油市场调研与发展前景 化工发展现状及 ...

事件概述 - 伊朗设拉子一液化石油气加注车间发生爆炸并引发火灾 [1] - 事故导致两人轻伤 火势已得到控制 [1] - 消防员在事故发生后立即赶赴现场进行灭火 [1]

液化石油气（LPG）市场定位与比价关系 - 液化石油气是终端产品和化工原料，用于生产聚丙烯和汽油调油产品，其价格走势与原油高度相关但比价波动幅度很大且具有明显季节性 [1] - 今年关税问题为LPG与原油的比价增添变数，4月份比价一度攀升至近5年高位，美国是中国LPG进口第一大来源国，占比约50% [1] - 行业正寻求进口多元化，美国之外的进口量逐渐增长，今年6月自美国进口丙烷数量降至2021年以来最低位，潜在替代品来自中东 [1] 成本端与相关能源市场动态 - 今年原油价格走势较弱，影响因素包括新能源汽车渗透率高企，预计到2025年末中国新能源汽车保有量占比接近15%，国内汽油消费量处于近4年低位 [2] - OPEC+持续高调增产意图争夺市场份额，供应端对原油价格影响偏利空，但黄金价格强势及地缘局势多变带来支撑 [2] - 液化天然气价格低于LPG且价差不断扩大，LNG替代加速，巴拿马运河通行情况良好，LPG海运费处于相对低位且可能继续走低 [2] 供需基本面与库存状况 - 10月沙特液化气合同价超预期低开，显示供给压力较大，国产LPG商品量虽低于过去两年但边际走高 [3] - 港口库容率处于近年来中位，炼厂库容率处于多年同期低位附近，美国库存自高位继续攀升，大商所液化石油气仓单创历史新高 [3] - 当前为燃烧需求淡旺季转换节点，汽油消费量处于近4年低位，化工需求偏弱，PDH装置周度产能利用率回落至多年低点附近，其下游聚丙烯价格已跌破2023年低点 [3] 行业前景总结 - 成本端受原油价格压力，预计全球LPG供应增长幅度较大，需求方面化工需求增速放缓，汽油添加需求下降，燃烧需求增速放缓 [3] - 在供强需弱格局下，预计LPG价格偏空格局持续 [3]

报告行业投资评级 - 原油★☆☆，燃料油★★★，低硫燃料油★★★，沥青★★★，液化石油气★★★ [6] 报告的核心观点 - 国际油价临近4月贸易战低点，若无额外利空本周下跌动能趋缓，但会谈不确定性会带来新波动 [2] - 燃料油和低硫燃料油盘面将跟随成本端波动，高硫中期供应趋于宽松，低硫四季度裂解价差有望获支撑 [3] - 沥青市场维持紧平衡叠加原油反弹，BU受提振回升 [4] - 液化石油气基本面好转叠加原油反弹获得提振 [5] 各品种总结 原油 - 日内国际油价延续反弹，SC11合约涨2.33% [2] - 上周美国API原油库存超预期降298.1万桶，美国发布100万桶原油收储计划支撑市场 [2] - OPEC+增产与需求回落带来中期供需宽松压力 [2] 燃料油&低硫燃料油 - FU、LU跟随成本端上涨，处于宏观事件关键窗口期，盘面随成本波动 [3] - 高硫短期受支撑表现偏强，中期供应宽松压力显现 [3] - 低硫基本面维持薄弱，四季度需求好转裂解价差有望获支撑 [3] 沥青 - 原油反弹带动沥青主力合约涨近3% [4] - 全国沥青周度开工率环比下滑，11月地炼排产环比和同比均下滑 [4] - 南北需求受阻，商业库存小降，市场紧平衡叠加原油反弹使BU回升 [4] 液化石油气 - 原油反弹引领LPG主力合约涨约1.7%，主力合约换月基差大幅走强 [5] - 本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡 [5] - 周度炼厂及港口库存均回落，基本面好转叠加原油反弹获提振 [5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 9月以来全球石油累库节奏加快，四季度以来累库1.5%，OPEC+增产与需求回落带来供需宽松压力，地缘缓和也令市场承压，但本周油价下跌动能或趋缓，需关注中美、俄美会谈进展 [1] - 燃料油绝对价格震荡偏弱，高硫燃料油短期裂解价差有韧性，后续供需将转向宽松；低硫燃料油供需疲弱，供应宽松格局或延续 [2] - 今日沥青合约小涨，周度开工率环比下滑，需求弱于预期，出货量环比下滑，商业库存小降，市场维持紧平衡，价格底部有支撑 [3] - LPG主力合约窄幅震荡，本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡，炼厂及港口库存回落，基差由平水转小幅升水 [3] 根据相关目录分别总结 原油 - 9月以来全球石油累库节奏明显加快，四季度以来全球石油累库1.5%，其中原油累库3.3%、成品油去库1.3% [1] - OPEC+持续增产与石油消费旺季过后需求环比回落叠加，带来供需宽松压力，中美贸易博弈及地缘缓和趋势令市场承压 [1] - 国际油价临近4月贸易战低点，外盘原油期货及期权净多持仓回落至区间低位，无额外利空时本周油价下跌动能趋缓，需关注马来西亚中美会谈及俄美会谈进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格跟随成本端震荡偏弱，高硫燃料油维持“强现实、弱预期”格局，短期裂解价差有韧性，后续供需将转向宽松 [2] - 低硫燃料油供需疲弱，海外市场供应宽松，西方至新加坡套利货量走高，丹格特炼厂装置恢复运营效果待察，供应宽松格局或延续 [2] 沥青 - 今日沥青合约集体小涨，近月合约相对偏强，全国沥青周度开工率环比下滑 [3] - 北方降温、南方降雨影响需求，预计10月需求弱于预期，周度54家沥青样本企业出货量环比下滑，10月中旬累计出货量同比增幅较9月底降1个百分点 [3] - 社会库库存稳定去库，厂库库存下降但去库力度弱，整体商业库存小降，短期市场维持紧平衡，价格底部有支撑 [3] 液化石油气 - LPG主力合约延续窄幅震荡，远月合约相对承压，本周供应量小幅增长 [3] - 当前化工需求有所增长，燃烧需求稍显平淡，周度炼厂及港口库存均回落 [3] - 今日山东现货价格上涨而期货价格震荡，基差由平水转为小幅升水 [3]