纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要是关于2026年“两会”前瞻及对资本市场影响的分析，不涉及特定上市公司，而是对宏观经济、政策方向及整体A股市场的研判 [1] 核心观点与论据 **宏观经济与政策目标** * **GDP增长目标**：为实现2035年远景目标，“十五五”期间GDP增速需达到约4.4% [2] 2026年全国GDP增速目标市场共识预期在4.5%-5.0%之间 [1] 按GDP规模加权的地方层面2026年增速目标约为5.1%，较2025年的5.3%整体“持平略回落” [6] * **通胀目标**：2025年通胀目标在2%左右，在低物价环境未明显改善前提下，2026年目标预计仍在2%左右 [6] * **财政政策**：市场普遍预期2026年狭义财政赤字率目标较2025年不会出现特别大调整，可能仍在4%左右 [7][8] 广义财政工具（如超长期特别国债、专项债）在2026年可能进一步发力 [1][8] * **货币政策**：预计“降准多于降息”，整体以“适度宽松”为指引 [1] 对降息的预期相对不高，受长期低利率环境、降息空间有限及需兼顾银行承接能力等约束，2026年降息或相对有限 [8] * **产业政策排序调整**：“建设现代化产业体系”在“十五五”建议中升至首位，超越“科技创新/新质生产力” [2] 政策将采取超常规措施、全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等核心技术攻关取得决定性突破，并推进“AI+”行动 [3] * **风险化解重点**：市场关注点集中在房地产中长期发展模式的构建与地方政府存量隐性债务风险的稳步处置 [10] 其中，房地产领域的边际变化与中长期改革信号市场关注度相对更高 [10] **A股市场展望** * **市场驱动力切换**：2026年A股核心驱动力预计将从2025年的估值抬升转向业绩增长 [1][13] 预计非金融盈利增速从2025年的约4%回升至2026年的约8% [1][18] * **盈利改善来源**：一是去产能成效带来供需格局改善，部分行业业绩企稳 [18] 二是地产链对盈利的拖累减弱，其在A股盈利中占比已从五六年前的约16%降至10%以下，2026年可能修复至0增长附近 [18][19] * **市场运行节奏**：2026年可能呈现“上半年表现优于下半年”的节奏，与2025年“前平后升”相反 [14] 至2026年3-4月份之前，A股可能维持相对积极的运行状态 [12] * **大小盘风格判断**：小盘/大盘估值比的历史分位数约在100%左右，处于历史极端水平 [21] 2026年在大小盘风格选择上，更关注业绩相对稳健的偏大盘风格 [21] * **资金面与风险**：开年以来增量资金以个人投资者活跃、居民存款搬家等为主 [20] 需关注增量资金若过快入场可能引发波动，监管强调“稳市”、防止“大起大落”与之相关 [20] * **外部环境影响**：地缘冲突短期会扰动风险偏好，但中国资产整体有望保持相对韧性，中期趋势通常不易被外部事件实质性改变 [15] **投资配置策略** * **整体配置框架转变**：从2025年更偏成长的“一条线”配置，转为2026年“成长精选+周期重点”的“两条线”均衡配置 [1][14][23] * **成长股方向（精挑细选）**：在估值已明显抬升的背景下，应精挑细选 [22] 重点关注两类方向：一是光通信等业绩确定性较高领域；二是制造相关的高端制造与新能源车中游，重点包括电池与储能等 [1][22] * **周期资源股方向（重点看好）**：周期可能成为市场重点投资方向之一，逻辑由多重因素叠加：供需环境改善带来的“周期反转”主线、涨价逻辑、地缘冲突下战略资源关注度提升、以及围绕AI“难以替代”环节的预期升温 [23] * **其他风格把握**：“出海”仍是中长期趋势 [24] “红利/高股息”风格自2024年“9·24”以后更多体现为阶段性、结构性机会，建议聚焦个股层面机会，重点关注周期资源与红利叠加方向（如煤炭、焦运、能源等），以及金融中的保险和消费中的家电龙头 [24] 其他重要内容 * **“十五五”产业主线**：建议重点关注五个方向：数字科技（“AI+”、6G、量子科技）、空间经济（低空、航空航天、深海科技）、高端制造（具身智能、航空航天科技新装备、固态电池）、内需消费（新消费与服务消费）、生物科技（创新药、高端医疗器械、智慧医疗） [5] * **传统产业关注点**：市场关注传统产业稳供需与升级转型的政策组合，以及相关行业景气修复的持续性 [4] * **全国统一大市场**：在内部大循环特征突出的背景下，建设全国统一大市场具备更强现实诉求，2026年围绕其制度建设与执行推动预计是两会重要看点之一 [9] * **资本市场建设重点**：“十五五”建议中对资本市场的重点之一是提高资本市场包容性与适应性，并强调投融资平衡 [5] 金融开放的态度较“十四五”更为积极 [5] * **历史“两会行情”**：统计显示，2000年至今25年样本中，两会召开之前A股上涨概率约为77% [12] 两会召开前市场表现偏积极，召开期间整体偏稳，会后约1个月市场往往延续相对较好表现 [12]

光伏行业 - 2025年捷克光伏新增装机增速显著放缓 新增光伏并网27298座 同比减少逾17000座 [1] - 新增装机容量降至696兆瓦 降幅近三分之一 [1] - 市场重心正逐步向企业项目转移 企业光伏装机量已反超家庭住宅领域 [1] - 累计光伏装机量已达5.16吉瓦 [1] 储能行业 - 2025年捷克电池储能领域呈现上升态势 新增电池储能容量546兆瓦时 同比增长8% [1] - 《可再生能源法》修正案允许独立电池系统并网 行业预计增速将进一步加快 [1] 市场与电网状况 - 光伏市场受市场饱和及补贴中断影响 家庭需求大幅萎缩 [1] - 当前电网面临大量投机性的“地毯式”并网申请 此类申请占据总量的65% 严重挤占电网容量 [1]

市场整体表现 - 2月26日早盘三大指数涨跌不一，沪指跌0.08%，深证成指涨0.28%，创业板指跌0.39% [1] - 全市半日成交额达1.65万亿，近3000只个股下跌 [1] - 港股市场走弱，恒生指数跌0.39%，恒生科技指数跌1.65%，科网股普跌 [4] AI硬件与算力产业链 - PCB、CPO、液冷服务器等AI硬件股集体大涨，深南电路、大族激光、沪电股份、川润股份涨停，天孚通信、申菱环境、华丰科技盘中创历史新高 [1] - 相关热门概念指数表现强劲，电路板指数涨4.62%，光通信指数涨3.52%，液冷服务器指数涨2.90%，AI算力指数涨2.51% [3] - 英伟达最新财报超预期，2026财年第四季度总营收681.3亿美元，高于分析师预测的662亿美元，每股盈利1.62美元，超过预期的每股1.53美元 [1] - 英伟达给出乐观业绩指引，预计2027财年第一财季营收为780亿美元，上下浮动2%，该预测未计入来自中国的数据中心收入 [1] 锂资源与电池产业链 - 津巴布韦宣布暂停出口锂精矿和原矿，盐湖提锂板块应声上扬，金圆股份、贤丰控股封板 [2] - 盐湖提锂概念指数上涨2.74% [3] - 电池储能板块因担忧上游碳酸锂涨价挤压利润普遍承压，阳光电源、宁德时代盘中跌超5% [2] - 锂矿概念指数下跌1.75%，锂电电解液概念指数下跌2.45% [3] 其他热门板块动态 - 培育钻石、算力租赁、商业航天等板块盘中有所拉升 [2] - 培育钻石概念指数上涨3.75%，算力租赁相关IDC指数上涨3.08% [3] - 房地产板块回调，市场兑现昨日上海楼市新政利好，华夏幸福、世联行领跌 [2] - 房地产相关概念指数普遍下跌，其中房地产开发指数下跌2.57% [3] 概念板块涨跌排行 - 涨幅居前的概念包括：电路板(4.62%)、培育钻石(3.75%)、光通信(3.52%)、特高压(3.35%)、覆铜板(3.31%)等 [3] - 跌幅居前的概念包括：动力电池(-1.83%)、水泥制造(-2.30%)、房地产开发(-2.57%)，以及饮料制造、汽车整车、新能源等板块 [3]

市场整体表现 - A股三大指数早盘涨跌不一，沪指跌0.08%，深成指涨0.28%，创业板指跌0.39%，北证50指数涨0.28% [1] - 沪深京三市半日成交额16498亿元，较上日放量1176亿元 [1] - 全市场超2300只个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - AI硬件产业链集体大涨，包括CPO、铜缆高速连接、PCB、液冷服务器等板块，天孚通信、申菱环境、华丰科技等多股盘中创出历史新高 [1] - 电网设备板块受益AI浪潮大涨，北京科锐、杭电股份收获涨停 [1] - 盐湖提锂板块应声上扬，金圆股份、贤丰控股封板，津巴布韦宣布暂停出口锂精矿和原矿 [1] - 培育钻石、算力租赁、商业航天等板块盘中有所拉升 [1] 领跌行业与板块 - 房地产板块回调，市场兑现昨日上海楼市新政利好，华夏幸福、世联行领跌 [1] - 电池储能板块普遍承压，阳光电源、宁德时代盘中跌超5%，因担忧上游碳酸锂涨价挤压利润 [1] - 影视院线、保险、汽车整车、环氧丙烷、短剧游戏、建筑材料、免税店板块跌幅居前 [1]

项目技术突破 - 公司研发的720V高压固态钠盐电池为国内首款陶瓷固态电解质商业化产品，技术路线完全自主可控[1] - 产品采用特种氧化铝陶瓷电解质与无机正极材料，在极端条件下不燃不爆，安全性能远超传统锂电池[1] - 电池可在零下40℃至60℃的宽温域稳定运行，破解了极端环境下的储能难题[1] - 电池循环寿命达7000次，为传统铅酸电池的3倍以上[1] 生产与产业影响 - 项目产线实现全流程自动化，良品率超过90%[1] - 项目建成后将成为全球自动化程度最高的固态钠盐电池生产基地[1] - 项目打破美欧技术垄断，推动储能行业进入“本征安全”固电时代[1] - 项目达产后预计年产值超过60亿元，年利税3.9亿元，并带动配套产业产值超百亿元[1] 行业意义与前景 - 该电池的问世标志着公司在储能技术领域实现了重大突破[1] - 产品以其卓越的性能和广泛的应用前景，引领储能行业迈向新的发展阶段[1]

巴西BNDES为WEG储能工厂提供融资 - 巴西国家经济和社会发展银行于2026年2月4日批准向WEG公司提供2.8亿雷亚尔融资 用于在圣卡塔琳娜州伊塔雅伊市建设电池储能设备工厂 [1] 储能系统的作用与意义 - 电池储能设备用于储存电力能源并在用电高峰需要时释放 有助于稳定全国范围内的电力供应 尤其适用于采用太阳能 风能等间歇性可再生能源的电网 [1] - 在用电需求较低时 多余电能可以被储存起来 在用电高峰期再回输至电力系统 从而降低停电风险 [1] WEG工厂产能与技术亮点 - 工厂建成后 将把WEG公司的储能系统年产能提升至最高2吉瓦时 相当于每年可生产400套单套容量为5兆瓦时的储能系统 [1] - 该项目将在巴西首次引入“cell-to-pack”电芯直集成架构 该技术已被多家全球大型制造商采用 通过将电芯直接集成至最终模块中 可显著提升电池的效率和性能 [1]

行业研究盘点 - 鑫椤资讯发布了一系列针对2025年锂电及储能产业链各细分市场的年终盘点报告 涵盖范围包括碳酸锂 电解液 铜箔 钴酸锂 三元材料 磷酸铁锂 三元前驱体 六氟磷酸锂 磷酸铁 添加剂VC 钠离子电池 新型锂盐LIFSI 隔膜 锂电池 铝箔 储能电池 储能系统 磷酸锰铁锂 负极材料等关键领域 [1] - 鑫椤资讯计划于2026年3月在中国常州举办行业会议 并于吉隆坡举办另一场由厦门大学和LIRA莱睿咨询协办的会议 [6][7] - 公司提供《2025-2029年全球锂电池应用市场运行趋势及竞争策略研究报告》的预订服务 [3] 战略合作与项目投资 - 英国投资管理公司施罗德的能源转型投资平台施罗德Greencoat 与宁德时代及香港私募基金Lochpine Capital签署战略谅解备忘录 将联合在欧洲推进电池储能项目的开发与投资 [1] - 合作各方规划在欧洲建立电池储能投资平台 远期规划建设储能设施容量高达10GWh [2] - 合作模式旨在打通“技术+资本+项目”的完整闭环 其中宁德时代提供电池技术支持 施罗德Greencoat发挥其在可再生能源基础设施领域的资产管理优势 Lochpine Capital则聚焦BESS项目开发与基金化运作 [2]

全球能源转型趋势与公司实践 - 人类正经历一场从勘探开采化石能源转向从风电场、光伏电站获取并储存在电池中的革命性能源变革，技术进步已使可持续能源解决方案具备商业可行性 [3] - 应对全球变暖，表面是气候问题，本质是能源问题，根本是发展问题，通过国际合作实现技术经验全球流动是解决该问题最有效的方式 [4] 公司在零碳领域的应用案例 - 在零碳矿山领域，公司提供支持的“光伏+储能”系统已在智利和刚果民主共和国偏远矿山部署，其电力成本约为柴油发电机的四分之一 [3] - 在零碳工业领域，公司的储能解决方案为巴基斯坦当地水泥厂提供可靠电力，配合光伏将用电成本降低了一半 [3] - 在美国加州，规模化储能已有效缓解高比例可再生能源接入带来的“鸭子曲线”问题，2025年加州电网已有超过1800小时完全由清洁能源满足用电需求 [3] - 公司正利用其创新开发的高压构网型储能技术，在国内建设全球首个100%绿电直连零碳园区 [4] - 在上海，公司的储能系统利用人工智能技术，为商汤科技人工智能数据中心高效调度波动性能源需求，提升了能源管理效率 [5] 公司推动技术共享与循环经济的举措 - 公司正积极推动全球范围内的技术共享，例如通过技术授权（LRS）方式帮助合作伙伴自主建设电池工厂，目前已与福特联手推进这一模式在美国落地 [4] - 公司发起“全球能源循环计划(GECC)”，并与非政府组织和行业同仁共同推进行业的循环经济 [5] - 在材料回收方面，公司的镍、钴回收率达到99.6%，锂回收率达到96.5%，均为业内最高水平 [5] 未来能源体系的特征与挑战 - 未来能源体系可用三个关键词定义：“分布式”、“智能化”、“可循环” [4] - 包含可再生能源发电和先进电池储能的分布式电力系统，将替代大量集中式、高度依赖大型发电厂和大电网的化石能源系统，尤其是在电网基础设施薄弱的地区 [4] - 先进人工智能驱动的调度和优化可以有效平衡能源供需，使未来能源系统更加智能化 [5] - 循环经济将是实现零碳能源的关键，与化石燃料不同，零碳能源系统的材料可以回收利用 [5] - 目前全球能源转型面临的一大挑战在于一些海外市场因建筑和设备的过度监管，导致新能源产品制造成本高企 [3] - 建议部分海外国家可以设立“零碳经济特区”，参考在中国得到实践验证的建筑与设备法规标准，以更高效、更经济的方式推广先进能源技术 [3][4]

市场指数表现 - 截至收盘，上证科创板新能源指数上涨3.4% [1][5] - 中证光伏产业指数上涨3.2% [1][12] - 中证新能源指数上涨1.9% [1] - 中证上海环交所碳中和指数上涨1.8% [1][16] - 国证新能源电池指数上涨1.1% [1][9] 资金流向与产品动态 - 储能电池ETF易方达全天净申购达1800万份，此前两日连续获资金布局合计9700万元 [1] - 储能电池ETF易方达跟踪国证新能源电池指数 [6] - 碳中和ETF易方达跟踪中证上海环交所碳中和指数，在同标的指数中规模居第一 [13][16] 行业与主题催化 - 马斯克近期密集调研国内光伏设备厂商，尤其关注HJT与钙钛矿新技术路线 [1] - 马斯克此前宣布200GW扩产目标，光伏产业链在太空光伏主题催化下持续受到市场关注 [1] - 固态电池作为下一代电池技术，能量密度更高体积更小，适合在卫星中应用配套，有望受益于太空算力建设催化 [1] 相关指数构成与定位 - 上证科创板新能源指数由科创板有代表性的50只新能源产业股票组成，光伏设备和电池行业占比约80% [3] - 国证新能源电池指数聚焦储能领域，由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、系统集成、温控消防等领域的公司股票组成 [7] - 中证光伏产业指数聚焦光伏产业，由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成 [10] - 中证上海环交所碳中和指数聚焦碳中和领域，由清洁能源、储能等深度低碳领域及火电、钢铁等高碳减排领域中减排潜力较大的100只股票组成 [14]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈利预喜公告，预期截至2025年12月31日年度净利润将介于约人民币6.3亿至约人民币7.3亿，相较2024年净亏损约人民币13.53亿元，实现扭亏为盈 [1] - 业绩改善主要得益于动力及储能电池产品出货量持续增加带动收入增长，以及产能利用率提升与降本增效措施带动毛利显著提升 [1] - 2025年上半年，公司营收达94.91亿元，同比增长24.9%，净亏损同比大幅收窄超90% [3] 战略与管理变革 - 2024年11月，冯挺担任公司总裁，在其上任后的一年内，公司推进了一系列战略调整、资源整合与内部改革 [3] - 公司战略思维发生根本性转变，研发导向从“技术探索导向”全面转向“深度客户需求导向”，以客户订单反馈和市场实际需求为依据明确产品规格设计与技术迭代路径 [8] - 公司管理层年轻化，与全球企业管理层年轻化趋势一致，年轻管理者通常对技术变革和运营效率更敏感，决策链条更短 [4][6] 核心技术突破与产品应用 - 公司核心技术平台“问顶®”实现从实验室到市场的快速应用，该技术通过内部结构设计将电芯内部空间利用率提升3%—5%，并采用无极耳下沉技术将直流电阻(DCR)下降16% [8] - 在储能领域，基于问顶®技术开发的392Ah储能电芯能量效率可达95%—96.4%，循环寿命超过1万次；588Ah超大容量电芯已实现量产，在4小时充放电场景下能量效率达96.6% [9] - 在动力领域，问顶®固液混合锰电池能量密度达290-310Wh/kg，在-40℃极寒环境下仍能保持80%容量；为飞行器(eVTOL)开发的问顶®50Ah三元锂电池能量密度高达310Wh/kg、780Wh/L [9] 市场地位与份额 - 2025年，公司全球储能电池出货量排名第五，户用储能电芯出货量位居全球第一 [9] - 2025年，公司在磷酸铁锂动力电池装车量排名第七，在新能源重卡电池市场占有率达到8.14%，装车量排名第二，成为市场份额提升最快的企业之一 [9] 全球化与出海战略 - 公司出海模式从单纯的产品出口转向“产业链出海”和深度本土化 [11] - 2025年1月，公司董事会决议在印尼投资建设电池厂，一期规划年产能8GWh，该布局旨在利用印尼丰富的镍资源及母公司青山实业的当地布局 [11] - 2025年5月，公司与印尼Bakrie & Brothers集团签订商用车电池系统战略合作备忘录，计划年内合作交付超过3000辆电动公交车和卡车的动力电池；同期与韩国晓星重工业达成2.5GWh的储能产品供应合作 [11] - 2024年，公司来自海外市场的收入达到26.63亿元，同比大幅增长153.4% [11] 业务矩阵与未来布局 - 公司系统性展示了“储能、乘用、商用”三线并举的业务矩阵，储能领域聚焦4小时以上长时储能，乘用车领域押注超充和下一代化学体系，商用车领域通过“箱体平台化+电芯场景化”提供柔性解决方案 [13] - 公司展开“陆空并进”布局，地面覆盖重卡、工程机械解决方案，空中卡位eVTOL（电动垂直起降飞行器）新赛道 [13] - 母公司青山实业提供独特战略纵深，拥有全球25%的镍储量以提供稳定资源保障，并在全球多地布局零碳产业园，构建了从上游矿产资源到绿色电力供应的完整生态 [13] 行业趋势与公司定位 - 全球企业管理层呈现年轻化趋势，2025年以来仅A股上市公司就有超过30家聘任了40岁以下的总经理或董事长，该趋势在新能源、电池储能等技术驱动、迭代迅速的行业尤为明显 [4] - 新能源、电池储能等领域的竞争已从单纯产能扩张，转变为技术路线、商业模式和全球供应链的体系化竞争 [4] - 公司的全球化叙事正从“走出去”向“走进去”和“融进去”进化，目标是以全方位的能源解决方案提供商身份，深度融入甚至主导当地绿色能源基础设施建设，在世界能源地图上留下中国创新印记 [15]