公司回购与增持计划 - 贵州茅台控股股东茅台集团计划以自有资金和自筹资金增持公司A股股份，金额不低于30亿元且不高于33亿元，通过集中竞价交易方式实施，增持期间为2025年9月1日至2026年2月28日，不设价格区间，且承诺期间不减持 [1][2][6][7] - 贵州茅台已完成上市以来首次注销式回购，实际斥资59.9999亿元（约60亿元），回购392.76万股，占总股本0.3127%，回购价格区间为1408.29元/股至1639.99元/股，回购方案于2024年9月披露，金额原计划30亿元至60亿元，价格上限为1795.78元/股 [2][4][5] - 茅台集团当前持有贵州茅台6.79亿股，占总股本54.07%，增持计划基于对公司长期价值和未来发展的信心，旨在支持高质量可持续发展 [2][7][8] 行业背景与市场动态 - 白酒行业整体承压，2025年上半年多家酒企业绩增速放缓，但贵州茅台上半年稳健增长，展现行业调整期下的韧性，控股股东增持进一步强化长期可持续性预期 [3][8] - A股市场回购和股东增持热情持续升温，8月以来已有30余家上市公司披露回购方案或报告书，百余家披露回购进展，7家披露股东增持计划，例如大秦铁路计划回购10亿元至15亿元股份，价格上限8.19元/股 [9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入164.54亿元同比下降2.67% 归母净利润76.63亿元同比下降4.54% [1] - 第二季度营业总收入71.02亿元同比下降7.97% 归母净利润30.7亿元同比下降11.1% [1] - 毛利率87.09%同比下降1.67个百分点 净利率46.7%同比下降1.89个百分点 [1] - 每股收益5.21元同比下降4.58% 每股经营性现金流4.12元同比下降26.27% [1] 资产负债结构 - 货币资金354.51亿元同比下降1.8% 应收账款1607.76万元同比激增295.09% [1] - 有息负债80.03亿元同比下降36.2% 长期借款因重分类至流动负债下降56.55% [1][3] - 每股净资产31.62元同比增长11.36% [1] 费用与现金流 - 三费总额16.83亿元占营收10.23%同比下降14.01% [1] - 财务费用因债券利息支出减少及贴现费用重分类下降112.4% [4] - 投资活动现金流因收回到期投资减少下降156.65% [5] - 筹资活动现金流因中期分红及偿还债券下降578.45% [6] 行业地位与竞争优势 - 公司ROIC达23.6% 近10年中位数ROIC为23.08% 资本回报能力突出 [7] - 净利率43.27%显示产品附加值极高 历史财报质量优异 [7] - 国窖1573稳居中国三大高端白酒品牌 品牌全国化程度行业领先 [11] - 白酒行业头部企业利润占比达86% 较十年前提升超30个百分点 [11] 机构持仓与分析师预期 - 明星基金经理张坤管理规模550.47亿元 增持公司股份 [9] - 招商中证白酒指数基金持有5146.64万股为最大持仓机构 [10] - 分析师普遍预期2025年营收132.83亿元 每股收益9.02元 [8] 行业发展趋势 - 白酒行业呈现"量减质升"态势 2024年规上企业产量414.5万千升同比下降1.8% [11] - 行业营收与利润分别增长5.3%和7.8% 形成"量缩利增"特征 [11] - 未来5-10年市场份额将持续向头部企业集中 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入24.81亿元，同比增长0.5%，归母净利润3.21亿元，同比增长5.4% [1] - 单季度25Q2营业收入13.14亿元，同比下降2.0%，归母净利润1.68亿元，同比增长0.2% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润2.96亿元，同比增长6.5%，25Q2扣非归母净利润1.55亿元，同比增长0.9% [1] 产品结构分析 - 百元以上产品25H1收入13.17亿元，同比增长5.1%，占比提升2.21个百分点至53.3% [1] - 百元以下产品25H1收入11.53亿元，同比下降3.8% [1] - 25Q2百元以上产品收入6.56亿元，同比下降9.7%，占比下降4.42个百分点至50.2% [1] 渠道与区域表现 - 25Q2直销收入0.93亿元，同比增长12.7%，经销收入12.15亿元，同比下降2.7% [2] - 河北市场25Q2收入7.60亿元，基本持平，湖南市场收入3.17亿元，同比增长12.5% [2] - 安徽市场25Q2收入0.91亿元，同比下降37.2%，山东市场收入0.45亿元，同比下降1.2% [2] 经销商网络建设 - 截至25H1河北经销商达2010家，环比增加80家，湖南经销商达8501家，环比增加9家 [2] - 安徽经销商225家，环比增加5家，山东经销商194家，环比增加3家 [2] - 其他区域经销商741家，环比增加18家 [2] 盈利能力指标 - 25H1整体毛利率68.0%，同比提升2.12个百分点，25Q2毛利率67.4%，同比下降1.06个百分点 [3] - 25Q2期间费用率34.2%，同比下降2.68个百分点，其中销售费用率27.6%，同比下降2.56个百分点 [3] - 25H1归母净利润率12.9%，同比提升0.61个百分点，25Q2净利润率12.8%，同比提升0.27个百分点 [3] 现金流与负债状况 - 25H1合同负债余额12.75亿元，同比下降31.6% [3] 战略举措与运营效率 - 公司持续推动产品结构升级，甲等15、1915等代表性产品培育取得成效 [4] - 费用管理向精细化转型，优化费投结构与绩效考核，提升费用使用效率 [4] - 费用投放向C端转型，精准直达消费者，强化品牌触达与终端拉动 [4] 业绩展望 - 预计2025年营收55.11亿元，同比增长2.9%，2026年营收59.22亿元，同比增长7.5% [4] - 预计2025年归母净利润8.11亿元，同比增长3.0%，2026年归母净利润8.88亿元，同比增长9.5% [4]

茅台集团增持计划 - 茅台集团拟增持30亿元至33亿元贵州茅台股份 基于对公司长期价值的认可和未来发展的信心 以支持公司高质量可持续发展 [1] - 增持计划实施区间为2025年9月1日至2026年2月28日 不设增持价格区间 将根据股票市场及公司股价等情况择机实施 [1] - 茅台集团承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持股份 [1] 股权结构及回购情况 - 截至8月29日茅台集团持有6.79亿股公司股票 占总股本的54.07% [2] - 公司完成股份回购392.76万股 占总股本的0.3127% 使用资金总额60亿元 [2] - 回购最高价格1639.99元/股 最低价格1408.29元/股 回购均价1527.65元/股 [2] 回购股份用途及背景 - 回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本 [3] - 此为贵州茅台上市以来首次实施注销式回购 [3] - 回购目的为维护公司及广大投资者利益 增强投资信心 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% [3] - 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] - 上半年日均赚2.5亿元 [4] 业绩趋势分析 - 上半年营收和净利润均创历史新高 [4] - 营收增速9.16%为2015年来首次个位数增长 [4] - 净利润增速8.89%为2021年来再次个位数增长 创2015年以来新低 [4] 市场表现 - 截至8月29日收盘价1480.00元/股 上涨2.34% [5] - 总市值1.86万亿元 [5] - 近期与寒武纪展开"A股股王"之争 [4]

财务表现 - 25H1实现归母净利润1.73亿元 同比下滑59.1% 扣非归母净利润1.77亿元 同比下滑58.0% [1] - 25Q2单季度营业收入13.34亿元 同比下滑18.1% 归母净利润亏损1.09亿元 亏损扩大290.9% 扣非归母净利润亏损1.05亿元 亏损扩大266.4% [1] - 25H1归母净利润率3.8% 同比下降3.67个百分点 25Q2归母净利润率-8.2% 同比下降6.48个百分点 [3] - 上半年经营性净现金流-9.51亿元 较去年同期-10.18亿元有所收窄 [3] 业务收入结构 - 白酒/猪肉/其他业务收入分别为36.06/7.82/2.05亿元 同比变化-23.3%/-0.5%/+1.0% [2] - 北京地区收入13.94亿元 同比下滑13.0% 京外地区收入31.99亿元 同比下滑21.7% [2] - 高档酒收入5.29亿元 同比下滑12.3% 中档酒收入4.98亿元 同比下滑21.9% 低档酒收入25.78亿元 同比下滑25.4% [2] - 52度400ml百年牛栏山白酒销量同比增长3.1% 42度500ml牛栏山陈酿酒销量同比下降33.1% [2] 盈利能力分析 - 25H1整体毛利率34.4% 同比下降1.90个百分点 其中白酒毛利率42.4% 下降0.47个百分点 猪肉毛利率0.01% 下降2.52个百分点 [3] - 25Q2单季度毛利率28.4% 同比下降5.66个百分点 [3] - 25Q2销售费用率10.9% 同比下降3.67个百分点 管理费用率12.9% 同比上升4.46个百分点 研发费用率0.4% 下降0.05个百分点 财务费用率0.003% 下降0.37个百分点 [3] - 期间费用率整体上升0.38个百分点至24.2% [3] 行业竞争与战略调整 - 消费场景受限导致白酒行业竞争加剧 光瓶酒赛道从量向质转型趋势明显 [2] - 公司对部分产品进行配方升级 携手潘虎设计工作室完成经典二锅头系列视觉升级 [4] - 强化终端形象管理 统一陈列标准 开展"快乐牛碧桶 畅饮金标牛"主题营销活动 [4] - 通过《烟火人间》系列短剧打造传播热点 持续推进"国家地理标志产品保护示范区"筹建 [4] 猪肉业务运营 - 生猪存栏和出栏实现同比增长 供需偏松导致价格趋势性下行 [2][3] - 屠宰加工板块动态调整经营策略 优化产品结构并推进产品创新 [4] - 养殖板块通过种群更新和成本管控提升效能 重点项目竣工且疫病防控体系强化 [4] 业绩展望 - 预计2024-2025年营业收入分别为72.43/76.30亿元 同比增长-20.7%/5.3% [4] - 预计2024-2025年归母净利润分别为3.96/4.14亿元 同比增长71.1%/4.7% [4]

控股股东增持计划 - 控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司计划在2025年9月1日至2026年2月28日期间增持公司股份 基于对公司长期价值的认可和未来发展的信心[3] - 增持主体当前持股6.79亿股 占总股本比例54.07% 本次不设增持价格区间 将根据市场情况择机实施[1][3] - 增持主体承诺在增持期间及法定期限内不减持所持股份[3] 股份回购实施情况 - 公司完成上市以来首次注销式回购 实际回购392.76万股 占总股本0.3127% 使用资金总额60亿元[7][8] - 回购价格区间为1408.29元/股至1639.99元/股 回购均价1527.65元/股 全部股份将用于注销并减少注册资本[5][7] - 此次回购顶额完成原30-60亿元回购计划 实际执行情况与原披露方案无差异[7][8] 市场地位与股价表现 - 贵州茅台长期为A股第一高价股 近期与寒武纪展开"股王"之争[8] - 截至8月29日收盘 寒武纪股价1492.49元/股高于贵州茅台的1480元/股[8] - 寒武纪已发布公告澄清网络传言并提示股价脱离基本面的风险[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收164.54亿元，同比下降2.67%，归母净利润76.63亿元，同比下降4.54% [1] - 2025年第二季度营收71.02亿元，同比下降7.97%，归母净利润30.70亿元，同比下降11.10% [1] - 扣非归母净利润76.50亿元，同比下降4.30%，第二季度扣非归母净利润30.55亿元，同比下降11.24% [1] 产品结构分析 - 中高档酒类营收150.48亿元，同比下降1.09%，销售量2.41万吨，同比增长13.33%，吨酒价62.39万元/吨，同比下降12.72% [2] - 其他酒类营收13.50亿元，同比下降16.96%，销售量2.48万吨，同比下降6.89%，吨酒价5.44万元/吨，同比下降10.82% [2] - 其他收入0.57亿元，同比下降14.68% [2] 渠道与市场拓展 - 传统渠道营收154.65亿元，同比下降3.99%，新兴渠道营收9.32亿元，同比增长27.55% [3] - 境内经销商1703家，同比增加4家，境外经销商88家，同比减少4家 [3] - 境内营收163.51亿元，同比下降2.74%，境外营收1.03亿元，同比增长9.83% [3] 盈利能力与费用控制 - 毛利率87.09%，同比下降1.48个百分点，净利率46.70%，同比下降0.90个百分点 [4] - 第二季度毛利率87.86%，同比下降0.95个百分点，净利率43.26%，同比下降1.69个百分点 [4] - 期间费用率10.84%，同比下降1.59个百分点，其中销售费用率9.23%，同比下降0.41个百分点，管理费用率2.60%，同比下降0.38个百分点，研发费用率0.51%，同比上升0.07个百分点，财务费用率-1.60%，同比下降0.87个百分点 [4] 战略发展与未来展望 - 公司推动产品创新，研发28度国窖1573，布局高增长光瓶酒赛道，推出全新泸州老窖二曲产品 [2] - 深化营销战略，加强电商平台、自媒体合作，构建线上线下融合的全渠道营销网络 [3] - 预计2025-2027年营收296.36亿元、314.15亿元、340.22亿元，归母净利润123.92亿元、132.49亿元、145.95亿元 [5] 资产负债与现金流 - 合同负债35.29亿元，较年初39.78亿元下降11.28% [4]

8月最后一个交易日，A股三大股指开盘涨跌互现。早盘指数分化，沪指冲高回落，深成指震荡走强。 午后两市维持高位窄幅震荡走势。 从盘面上看，锂电池产业链强势爆发，军工股午后发力，CRO、白酒、小金属板块涨势不俗；科技股 多数下跌，ASIC芯片、华为、服务器概念跌幅居前，工业富联逆行业涨停站上万亿市值。 截至8月29日收盘，上证综指涨0.37%，报3857.93点；科创50指数跌1.71%，报1341.31点；深证成指涨 0.99%，报12696.15点；创业板指涨2.23%，报2890.13点。 8月沪指累计上涨7.97%，为近11个月最佳表现；深成指涨15.32%，创业板指涨24.13%。 Wind统计显示，两市及北交所共1997只股票上涨，3305只股票下跌，平盘有121只股票。 沪深两市成交总额27983亿元，较前一交易日的29708亿元减少1725亿元。其中，沪市成交12217亿元， 比上一交易日12652亿元减少435亿元，深市成交15766亿元。 这些个股涨幅最大 在板块方面，锂电上涨带动电力设备板块领涨两市，先导智能（300450）、杭可科技（688006）、海博 思创（688411）、中科电气（3 ...

公司行动 - 贵州茅台完成上市以来首笔注销式回购 金额达60亿元 耗时仅8个月 [2] - 控股股东茅台集团同步启动增持计划 金额30亿至33亿元 如期兑现4月承诺 [2] - 公司通过注销式回购直接减少流通股数量 提升每股净资产与每股收益 切实增厚股东权益 [3] - 大股东增持进一步强化控制权稳定性 为企业长期发展夯实基础 [3] - 公司采取多层次市值管理组合拳 包括回购 增持与持续稳定分红机制 [3] 市场影响 - 茅台作为A股核心资产与白酒行业标杆 举动具有极强示范效应 [2] - 增持行为是对国家鼓励上市公司以增持回购稳定资本市场政策的主动响应 [2] - 公司行动为白酒行业乃至整个资本市场注入稳定预期 传递确定性信号 [2][3] - 公司市值管理组合拳既稳住短期市场情绪 更锚定长期价值创造 [3] 财务表现 - 上市24年间茅台市值增长超200倍 累计创造净利润达6000亿元 [3] - 白酒行业虽经历深度调整 但仍具备高毛利 高现金流的独特优势 [3] - 茅台凭借稳健经营基本面为资本操作提供坚实支撑 [3] - 公司财务实力完全具备践行股东价值最大化的能力 [3] 行业地位 - 白酒行业是中国消费市场中最具韧性的行业之一 [3] - 茅台行动折射出中国消费市场的长期潜力 成为观察消费韧性的重要窗口 [3] - 优质企业的责任担当是资本市场健康发展的重要支撑 [4]

控股股东增持计划 - 茅台集团计划在6个月内增持贵州茅台股份 金额不低于30亿元且不高于33亿元 [1] - 增持实施区间为2025年9月1日至2026年2月28日 增持金额可能因股价波动存在不确定性 [1] - 茅台集团目前持有6.79亿股 占公司总股本54.07% [1] - 增持基于对贵州茅台长期价值的认可和未来发展的信心 [1] 股份回购实施 - 公司已完成股份回购 共回购392.76万股 使用资金总额60亿元 [1] - 回购股份将全部用于注销并减少注册资本 [2] - 此为贵州茅台2001年上市以来首次实施股份回购 且金额达到顶格60亿元 [2] - 回购股份注销将提升所有股东持股比例 改善每股收益和净资产收益率等关键指标 [2] 股东回报措施 - 公司向全体股东每10股派发现金红利276.73元 共计派发现金红利346.71亿元 [2] - 通过"控股股东增持+股份回购+高比例现金分红"组合拳实施市值管理 [2] - 分红被强调为大股东和中小股东的一致诉求 [3] 市值管理目标 - 公司市值管理目标是在A股市场成为行业标杆 [3] - 市值管理不仅包括分红 还包括建立与投资者沟通的常态化机制 [3] - 2024年7月1日公司召开投资者交流会 听取市值管理工作意见建议 [3] 历史增持背景 - 茅台集团历史上多次增持基本发生在白酒行业深度调整期且股价处于相对低位 [3] - 2022年11月茅台集团曾计划增持金额15.47亿元至30.94亿元 当时股价一度跌至1200元/股左右 [3] 当前市场表现 - 截至8月29日贵州茅台股价报收1480元/股 略低于寒武纪的1492.49元/股 [4] - 公司总市值为18592亿元 回到2万亿元下方 [4]