行业投资评级 - 维持轻工制造行业“中性”评级 [1][5] - 维持纺织服饰行业“中性”评级 [1][5] - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [2][5][6][52] 核心观点 - 中央与地方政策聚焦培育服务消费新增长点，IP+消费、体育赛事将成为扩大内需的重要抓手 [4][51] - 建议持续关注体育装备、运动服饰、“谷子经济”等相关受益领域 [4][51] - 以旧换新政策平稳接续，人民币升值利好造纸盈利改善 [5] 行业要闻总结 - 1月13日，《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》正式出台，围绕金融、信息服务、交通运输等6个重点行业领域推出28条举措 [1][4][12] - 1月16日，国常会研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，指出要加快培育服务消费新增长点，促进服务消费提质惠民 [1][4][12] 行业高频数据总结 - **化工原料**：截至1月16日，国内TDI均价为1.41万元/吨，周环比下跌260.00元/吨；MDI均价为1.78万元/吨，周环比下跌260.00元/吨 [13] - **造纸原料**：截至1月16日，国内漂针浆均价为5,599.73元/吨，周环比下跌32.55元/吨；漂阔浆均价为4,666.73元/吨，周环比上涨25.96元/吨；国际漂针浆价格为785.50美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；漂阔叶浆价格为630美元/吨，周环比持平 [14] - **成品纸**：截至1月16日，国内瓦楞纸均价为2,950.00元/吨，周环比下跌100.00元/吨；箱板纸均价为5,665.00元/吨，周环比持平；白板纸均价为4,640.00元/吨，周环比上涨50.00元/吨；白卡纸均价为4,560.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,400.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,800.00元/吨，周环比持平 [24] - **纺织原料**：截至1月16日，国内长绒棉均价为2.49万元/吨，周环比上涨176.25元/吨 [35][38] 重要公司公告总结 - **嘉美包装**：预计2025年归母净利润为8,543.71万元-10,442.31万元，同比下降43.02%-53.38% [1][42] - **我乐家居**：预计2025年归母净利润为17,100.00万元至19,000.00万元，同比增长40.78%至56.42% [1][42] 行情回顾总结 - **轻工制造行业**：1月12日至1月16日，SW轻工制造指数下跌1.11%，跑输沪深300指数0.54个百分点；子板块中，家居用品上涨0.70%，文娱用品上涨1.24%，包装印刷下跌3.47%，造纸下跌2.13% [2][42] - **轻工制造个股**：周涨幅前五名为张小泉（17.70%）、梦天家居（16.49%）、康欣新材（14.05%）、共创草坪（12.95%）和*ST亚振（12.02%）；周跌幅前五名为顺灏股份（-29.37%）、美克家居（-26.04%）、森鹰窗业（-20.54%）、王子新材（-10.18%）和环球印务（-8.75%） [42][43] - **纺织服饰行业**：1月12日至1月16日，SW纺织服饰指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.02个百分点；子板块中，饰品上涨0.22%，纺织制造下跌0.92%，服装家纺下跌0.60% [2][46] - **纺织服饰个股**：周涨幅前五名为康隆达（15.85%）、恒辉安防（14.20%）、云中马（14.20%）、聚杰微纤（11.49%）和明牌珠宝（10.05%）；周跌幅前五名为联发股份（-15.21%）、七匹狼（-11.18%）、九牧王（-9.35%）、红蜻蜓（-6.63%）和ST新华锦（-6.26%） [46] 本周策略总结 - 政策从优化供给和扩大消费两端共同发力，加快培育服务供给和消费需求的新增长点 [4][51] - 综合国常会与上海政策，IP+消费、体育赛事是今年扩大服务消费的重要抓手 [4][51] - 维持行业“中性”评级，维持重点公司“增持”评级 [5][52]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 报告期内（2026/1/12-2026/1/16），轻工制造指数下跌1.11%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数下跌0.55%，排名第15 [5][10] - 品牌服饰方面，361度2025年第四季度流水延续稳健增长，李宁流水降幅收窄且利润率有望优于预期 [5] - 纺织制造方面，优衣库FY26Q1业绩超预期，海外市场同比增长20.3%，建议关注其核心供应商 [5] - 继续推荐AI眼镜与个护品牌出海、造纸、潮玩新消费、家居、宠物用品等细分领域的投资机会 [5][6] 品牌服饰板块总结 - **361度**：2025年第四季度主品牌（线下）流水同比增长约10%，童装（线下）流水同比增长约10%，电商流水实现高双位数增长，截至Q4超品店数量达126家，较第三季度新增33家，拓店速度超年初预期 [5] - **李宁**：2025年第四季度全渠道零售流水同比下滑低单位数，其中直营渠道下滑低单位数，批发渠道下滑中单位数，电商渠道持平，预计因收到政府补贴及加强降本增效与渠道优化，下半年利润率有望好于预期 [5] - **投资建议**：关注家纺龙头水星家纺、罗莱家纺；2026年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等赛事，有望带动运动户外产品销售，关注安踏体育、李宁、361度和波司登；看好主业底部向上、利润弹性可期且线下特卖打开第二曲线的海澜之家 [5] 纺织制造板块总结 - **核心供应商**：优衣库FY26Q1业绩超预期，海外市场同比增长20.3%，建议关注其核心供应商晶苑国际、申洲国际 [5] - **细分龙头**：建议低位关注份额持续提升的细分龙头，重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的晶苑国际；长线关注新客户逐步放量、盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头华利集团 [5] - **其他关注点**：建议关注机器人业务进展顺利的南山智尚、恒辉安防、兴业科技；己内酰胺行业开启反内卷，建议关注台华新材；以及新澳股份、申洲国际、健盛集团等 [5] AI眼镜与个护品牌出海总结 - **AI智能眼镜**：2025年阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，展示了显示AI眼镜时代，镜片环节具备高单机价值量潜力；展望2026年，AI智能眼镜新品密集发布，催化充分，建议持续把握康耐特光学的机会；随着AI眼镜进入量产落地期，渠道端有望迎来单价提升和格局优化，建议关注博士眼镜；3D打印是未来AI消费领域的核心方向，值得积极关注 [5] - **个护品牌出海（乐舒适）**：长期看公司有望成长为扎根低渗透高增长市场的国际快消品集团，已在非洲树立高竞争壁垒（供应链与成本优势、深度本地化、格子化市场中跨区域经营体系），持续享有新兴市场红利；市场和品类扩张空间广阔，深耕西非、拓展东非、落子南美，初步验证在新兴市场开拓上能力复制的逻辑，2025年下半年南美工厂落地开启新市场；基于渠道与制造优势，空白新兴市场开拓及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，长期成长可期 [5][6] 造纸板块总结 - **市场动态**：本周（截至2026年1月17日）箱板纸价格回落，阔叶浆价格小幅上涨，文化纸系价格仍处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期 [6] - **投资建议**：建议关注木浆采购占成本较高的中顺洁柔；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业；关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种博汇纸业、五洲特纸；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等 [6] 新消费（潮玩等）板块总结 - **核心观点**：《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需、扩大消费的重要性，情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续产品迭代满足消费者多样化需求 [6] - **投资建议**：建议关注泡泡玛特，已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；布鲁可2025年第四季度新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；晨光股份蛰伏龙头焕新，IP转型加速、校边渠道替代品冲击趋缓、渠道库存低位；创源股份积极进军国内IP市场，IP产品持续落地；同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] 家居板块总结 - **软体家具**：推荐估值低位的软体龙头喜临门、顾家家居，关注敏华控股、慕思股份 [6] - **定制家具**：推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [6] - **智能家居**：建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] 宠物用品板块总结 - **核心公司（源飞宠物）**：建议关注，处于代工拐点与OBM成长期，基本盘中高速增长且品牌放量可期 [6] - **代工业务**：海外先发优势突出，已率先布局东南亚产能，有望继续扩产；关税大背景下承接订单转移，老客户与新品类打开代工空间 [6] - **国内OBM业务**：狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间 [6] 行业重点数据跟踪总结 - **商品房销售**：2026年1月11日至1月17日，三十大中城市商品房成交套数11，544套，同比下降29.7%，周环比下降1.7%；成交面积128.69万平方米，同比下降30.8%，周环比上升2.8% [38][39] - **造纸数据**：截至2026年1月17日，阔叶浆均价4，675元/吨，周环比上涨0.34%；针叶浆均价5，518元/吨，周环比下跌1.1%；箱板纸均价3，582元/吨，周环比下跌2.29% [41] - **地产月度数据**：2025年1-11月，商品房销售面积累计7.87亿平方米，同比下滑7.8%；房屋竣工面积累计2.81亿平方米，同比下滑20.1%；房屋新开工面积累计5.35亿平方米，同比下滑20.5% [55][56] - **家具月度数据**：2025年1-11月，家具制造业营业收入5，541.1亿元，同比下滑9.1%；利润总额244.4亿元，同比下滑22.7%；2025年11月家具类社零同比下滑3.8% [66][75] - **纺服月度数据**：2025年12月，服装及衣着附件出口额134.1亿美元，同比下滑10.2%；纺织纱线、织物及制品出口额125.8亿美元，同比下滑4.2% [77][85]

行业投资评级 - 行业评级为“中性”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕纺织服装行业近期表现展开，指出纺织制造出口数据在2025年12月再次走弱，而越南出口增速反弹，上游原材料价格涨跌互现，品牌服饰销售因春节错位等因素承压，报告基于各板块情况给出了相应的投资建议 [2] 根据目录总结 一、 行情回顾 - 在报告期内（2026年1月12日至1月16日），长江纺服指数下跌0.82%，跑输同期下跌0.57%的沪深300指数0.25个百分点 [9] - 子板块表现分化，纺织制造（长江）周跌幅为0.11%，品牌服饰（长江）周跌幅为1.51% [9] 二、 主要原材料价格及行业跟踪 （一） 主要原材料价格走势 - 棉花价格先涨后跌，截至1月16日，中国棉花价格指数（CCI 3128B）周均价为15903元/吨，较上周上涨97元/吨，现货价格报16002元/吨，周环比微涨0.09% [2][21] - 涤纶价格上涨，1月15日涤纶长丝POY150D/48F报价为6700元/吨，周环比上涨150元/吨，涨幅2.29% [2][21] - 锦纶价格持平，1月15日锦纶POY85D/24F报价为11600元/吨，周环比无变化 [2][21] - 羊毛价格大涨，新年首拍中，澳大利亚东部市场指数（EMI）澳元价上涨107澳分/公斤至1648澳分/公斤，美元价上涨83美分/公斤至1104美分/公斤 [2] - 其他原材料方面，1月16日白鹅绒价格周环比下跌0.53%至886.4元/千克，山羊绒（套毛）价格指数在2025年8月17日为1134，周环比上涨0.41% [23][28] （二） 出口数据跟踪 - 中国纺织品出口在2025年12月再次回落：纺织纱线、织物及制品出口额为125.8亿美元，同比下滑4.2%；服装及衣着附件出口额为134.1亿美元，同比下滑10.2%；鞋类出口额为39.1亿美元，同比下滑17.4% [2][29][31] - 同期，越南出口表现强劲：2025年12月越南纺织品出口额为36.5亿美元，同比增长8.4%；鞋类出口额为22.0亿美元，同比增长4.3% [35][37] - 主要台资鞋企2025年12月营收多数下滑：丰泰企业收入66.6亿新台币，同比减少0.62%；裕元集团综合经营收入6.4亿美元，同比下滑5.8%；钰齐营业收入17.4亿新台币，同比减少2.2%；志强营业收入13.4亿新台币，同比减少6.3% [2] （三） 国内及海外服装消费跟踪 - 国内消费方面：2025年11月中国社会消费品零售总额当月同比增速为+1.3%，其中服装鞋帽类零售额当月同比增速为+3.5% [39] - 2025年12月家纺线上销售回落，天猫平台上床上套件销售额为86.7亿元，同比大幅下降35% [2] - 海外消费方面：美国2025年10月服装批发销售额为137.4亿美元，月同比增长2%，库存为280.4亿美元，库销比为2.04 [39][40] - 美国2025年11月服装配饰店零售额为274.9亿美元，月同比增长8% [42] - 欧盟27国2025年11月零售销售指数为104.0，月同比增长2.4% [40] - 日本2025年11月大规模批发服装销售额为3111亿日元，月同比增长11.1% [40] - 品牌运营情况：361度主品牌及童装2025年第四季度线下零售额均实现约10%的同比增长，线上平台实现高双位数正增长；李宁第四季度全平台零售流水同比下降低单位数，其中线下渠道中单位数下降，线上渠道持平 [2] - 历峰集团2026财年第三季度总销售额为64亿欧元，按固定汇率计算同比增长11%，其中卡地亚为主的珠宝部门销售额为48亿欧元，同比增长14% [2] 重点公司关注与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值，涉及品牌服饰、纺织制造及上游材料等板块，例如给予“买入”评级的海澜之家（市值299亿元）、华利集团（市值589亿元），以及给予“增持”评标的伟星股份、罗莱生活、新澳股份等 [17] - 报告在投资要点中建议关注以下公司： - 纺织制造板块：华利集团、伟星股份、开润股份 [2] - 上游原材料板块：新澳股份、百隆东方、台华新材 [2] - 品牌服饰板块：水星家纺、罗莱生活、富安娜、李宁、海澜之家、森马服饰、锦泓集团 [2]

证券之星消息，1月19日纺织制造板块较上一交易日上涨0.76%，华茂股份领涨。当日上证指数报收于 4114.0，上涨0.29%。深证成指报收于14294.05，上涨0.09%。纺织制造板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日纺织制造板块主力资金净流出5923.9万元，游资资金净流出209.47万元，散户资 金净流入6133.37万元。纺织制造板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000850 | 华茂股份 | 2729.67万 | 11.55% | -1426.00万 | -6.03% | -1303.66万 | -5.52% | | 301066 | 万事利 | 1822.70万 | 11.32% | 251.53万 | 1.56% | -2074.23万 | -12.88% | | 603130 | 云中马 | 1771.53万 | 8.99% | 1058.37万 | 5 ...

核心观点 - 报告认为，在关税扰动趋缓、宏观经济改善及体育大年等背景下，2026年海外消费市场，特别是高端消费领域存在结构性投资机会，整体维持“推荐”评级 [3][4] - 核心投资逻辑围绕三个板块展开：纺织制造行业订单有望改善、运动鞋服行业高端需求更具韧性、奢侈品行业在中国市场呈现企稳复苏趋势 [3] 一、纺织制造：关税影响趋缓，看好出口改善 - **行业环境**：2025年全球服装零售表现分化，国内弱复苏，海外终端需求稳健 [3] 2025年1-11月，中国纺织品服装累计出口同比-1.9%，但在11月中美经贸磋商取得进展后，服装出口降幅较10月收窄5个百分点 [9] 美国服饰零售库存处于低位，下游国际品牌库存基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善 [3][6] - **关税影响**：2025年中美关税博弈激烈，但在11月吉隆坡磋商后，美方取消10%的“芬太尼关税”，并对24%的对等关税继续暂停一年，关税环境趋缓 [14] 越南在关税冲击下出口增速相对好于中国 [12] - **重点公司**： - **申洲国际**：对美业务敞口较低，2025年上半年前四大客户（耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马）营收占比达82% [25] 2026年需关注大客户边际改善带来的机会 [3][6] - **华利集团**：新拓客户增长趋势强劲，国际化产能布局加速，2025年上半年前五大客户营收占比为72%，较上年同期下降5个百分点 [34][36] 二、运动鞋服：高端需求刚性，中端需求疲软 - **行业趋势与格局**：中国运动鞋服市场集中度自2022年起逐年下降，2025E CR10为68.4%（同比-3.7pct），约为美国市场的两倍，市场竞争日益多元化 [40][42] 美国市场集中度亦自2023年起下降，2025E CR10为35.4%，On、Hoka等新兴品牌在细分领域快速增长 [40] - **国内市场**：2025年前三季度国内运动鞋服品牌流水同比增速呈下降趋势，处于弱修复状态 [3] 2025年1-11月，国内限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+3.5%，增幅较前三季度扩大 [9] 高端定位品牌如可隆、迪桑特展现出较强韧性 [3] - **李宁**：2025年三季度流水同比中单位数下降，但看好2026年奥运营销催化下品牌势能回升 [52] - **安踏体育**：2025年三季度主品牌流水同比低位数增长，FILA品牌流水同比低单位数增长，而可隆、迪桑特等其他品牌流水同比实现45%-50%高增长 [54] - **特步国际**：主品牌营运质量健康，高端品牌索康尼延续高增长，2025年三季度零售销售同比增长超20% [56][57] - **361度**：流水增速领跑行业，超品店加速扩张，2025年三季度主品牌零售额同比增长约10% [58] - **国际高端品牌**：增长动能出现分化，部分品牌因北美市场宏观环境影响而承压 [3] - **On Holding**：保持高端全价品牌形象，美国市场需求稳健，亚太市场快速扩张，盈利能力稳步提升，FY25Q3毛利率创新高达65.7% [3][83] - **Amer Sports**：多品牌布局与全球化战略共振驱动增长，Salomon品牌引领第二增长曲线 [3][71] - **Lululemon与Deckers**：受宏观经济和竞争激烈影响，北美市场增长放缓，Lululemon FY26Q3毛利率同比下降2.9个百分点至55.6% [3][83] 但两者在国际市场扩张迅速，Lululemon FY26H1中国市场营收占比较上年同期提升2.1个百分点 [74][79] 三、奢侈品：中国市场企稳复苏，关注消费逻辑重构 - **行业复苏**：2025年全球个人奢侈品市场增长停滞，规模约1.44万亿欧元，预计2026年将实现3%-5%的温和增长 [98][99] 2025年第三季度，LVMH、历峰等集团在中国区销售情况显著改善，呈现企稳复苏趋势 [3] - **驱动因素**：本轮复苏主要来自资本市场财富效应、价差收窄带来的消费回流以及低基数效应 [3] 据Altagamma预计，2026年中国奢侈品消费同比增长约4% [3] 高端商场数据佐证趋势，如上海兴业太古汇在2025年6月26日至10月20日期间客流同比增长超110% [125] - **消费逻辑重构**：2025年全球个人奢侈品行业流失约2000万“向往型消费者”，年消费额超过2万欧元的顶级客户贡献收入占比上升至46%（2019年为30%） [4] 消费者购买逻辑从外在展示转向寻求持久价值、体验与性价比，并推动本土高端品牌兴起 [4] - **重点方向**：建议关注轻奢品牌（如Tapestry、拉夫劳伦）、本土高端品牌（如老铺黄金）以及经营调整后的头部奢侈品集团（如瑞士历峰集团、LVMH集团、爱马仕国际） [4]

宏观与市场策略观点 - 报告核心观点：市场短期调整或已基本到位，中期牛市处于上半场，呈现普涨格局 [6] - 各部委及地方“开年第一会”信号显示政策将主动靠前发力，力争经济“开门红”，关注点包括地方两会目标、财政前置及一季度可能的降准降息 [5] - 金融工程模型显示，上证指数上涨仅走完1浪结构，且市场量价齐升，短期结束概率低；同时，已有27个行业处于周线级别上涨，其中18个行业仅走完1-3浪结构 [6] - 本周择时雷达综合打分为0.01分（上周为-0.19分），转为中性观点；其中资金面发出看多信号（得分1.00分），但估值面（-0.62分）和经济面（-0.50分）仍发出中性偏空信号 [9][10] 固定收益与流动性 - 短期债市或保持震荡，继续调整空间有限，增配机会可能出现在1月下旬或之后；随着债券利率上升，其相对于贷款的票息优势明显提升 [12] - 央行于1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，以降低社会融资成本 [16] - 本周（1月12日-1月18日）资金价格小幅抬升，R001收于1.37%，DR001收于1.32% [15] 银行业与理财转型 - 政策持续赋能银行理财权益投资，2025年1月六部委方案明确银行理财在权益市场准入方面享有与公募基金同等待遇 [18] - 银行理财行业在提升权益配置过程中面临阶段性挑战，主要源于净值化转型后客户认知与产品波动性的矛盾，以及资金期限错配等问题 [18][21] - 提升权益配置能力是银行财富管理业务转型升级的核心抓手，“固收+权益”产品成为过渡阶段发力方向，长期有助于银行板块打开新的估值空间 [22] 电力设备与新能源 - 美国数据中心电力需求驱动地热需求量价齐升，AI数据中心地热购电价格升至100美元/MWh，较2024年增长45%以上 [23] - 开山股份在美国有在建地热项目合计约62-79MW，若按100美元/MWh测算，预计贡献收入0.5-0.7亿美元 [23] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计超过4万亿元，较“十四五”提升40%，年均投资达8000亿元 [48][50][53] - 固态电池近期催化密集落地；2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh [54] 环保与公用事业 - 侨银股份作为城市管理服务运营商，2025年前三季度经营活动现金流净额为4.6亿元，同比增长644.76%，主要受益于化债政策落地改善回款 [24] - 公司积极布局AI智慧环卫，通过“无人设备+AI平台+运营服务”闭环，已落地新订单带来超8亿元商业价值 [25] - 新能源汽车废旧动力电池回收管理办法出台，将推动资源循环利用；湖南省推出零碳工厂建设方案，推动非化石能源消费占比提升 [33] 煤炭与能源 - 2025年全球海运煤炭装船量13.331亿吨，同比下降2.8%；出口方面俄罗斯（+6.5%）和南非（+3.8%）逆势增长，进口方面中东南亚创新高达1.48亿吨（+2.8%），欧盟持续收缩至6370万吨（-1.4%） [26] - 动力煤市场短期受寒潮影响需求或短暂走高，但春节临近交易活跃度下降，预计窄幅震荡；需关注内蒙灾害治理、美国AI需求拉动出口下滑及印尼产量政策 [40][41] - 焦煤市场因冬储补库开启，现货价格稳中偏强，部分煤种周涨幅50~100元/吨 [42] 有色金属 - 美联储换届生变，但不改长期宽松预期；各品种短期走势分化：贵金属长期逻辑不改，铜价受关税悬而未决影响，镍价因印尼政策缩量预期而震荡上行 [38][39] 房地产与建筑 - 2026年第二周，全国新房成交同比下跌38.1%；三部门延续居民换购住房个人所得税退税政策至2027年底，商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [35][36] - 报告认为房地产政策仍处“深水区”，最终力度可能超过2008和2014年，建议关注一线及核心二线城市房企及地方国企/城投等标的 [37] - 建筑装饰行业将受益于电网投资大年，国家电网“十五五”年均投资较“十四五”显著提升，投资侧重特高压、配电网改造及数字化/微电网建设 [50] 电子与通信 - 从台积电业绩看全球AI需求爆发，其FY25Q4业绩超预期，3nm/5nm等先进制程需求强劲；公司预计2026年资本开支达520–560亿美元，约70-80%用于先进制程扩产 [60][61] - 光通信产业高景气，增长叙事深化至产业链细分环节；“四小龙3.0”代表下一代技术路线，核心在于精准卡位光模块迭代与AI集群演进的关键节点 [51] - 光子集成光路（PIC）是光通信产业规模扩张后的必然结果，利用半导体工艺实现高精度、可扩展制造，将重塑产业格局 [71] 交通运输 - 快递行业方面，极兔与顺丰拟交叉持股战略结盟，共同加强跨境物流与网络扩张合作 [56] - 油运市场因地缘风险溢价持续，运价攀升，建议继续持有油运标的 [56] 食品饮料 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业改善；速冻板块处在销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓 [65][66] - 华润饮料因行业竞争加剧及渠道改革，2025年经营承压，但新任管理层上任后，中长期利润率提升逻辑明确 [72][73] - 海底捞创始人张勇重新接任CEO，并新任命多位具一线经验的执行董事，旨在提升服务质量和经营效率 [74][76] 医药生物 - 众生药业控股子公司众生睿创与齐鲁制药达成合作，授权后者在中国地区商业化GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225注射液 [29] 纺织服饰 - 部分服饰制造公司2025年营收公布：丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）全年累计收入同比分别为-4.5%、+3.2%、+0.5% [31] - 李宁2025年第四季度流水同比下降低单位数，符合预期，营运稳健 [78] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好；服饰制造行业2026年订单有望在谨慎中改善 [31][32] 商贸零售与计算机 - 小商品城正从传统外贸平台转型为AI驱动的数字化贸易生态平台，AI应用渗透与成效验证处于加速释放期 [77]

交易方案核心内容 - 延江股份拟以发行股份及支付现金方式收购宁波甬强科技有限公司98.54%股权 [2][3] - 同时向实际控制人谢继华及其控制的厦门延盛实业发行股份募集配套资金用于支付现金对价 [2][3] - 收购资产发行价格为8.85元/股，向实控人募集配套资金发行价格为9.94元/股 [4] - 交易完成后公司业务将从一次性卫生用品材料跨界至集成电路高端电子信息互连材料领域 [2][3] 交易目的与预期 - 公司旨在通过收购加快战略转型分享集成电路材料行业成长红利 [3] - 甬强科技可依托上市公司平台建立直接融资渠道降低融资成本为后续研发和产业布局提供资金保障 [3] - 实控人以更高价格参与定增表明其对标的公司价值及上市公司未来发展的乐观预期 [4] 标的公司财务与经营数据矛盾 - 甬强科技官网曾披露二期产能达产后可实现18亿元产值和4亿元净利润 [4] - 但预案披露财务数据显示公司近年持续亏损：2023年营收0.70亿元净亏损0.38亿元2024年营收1.10亿元净亏损0.44亿元2025年1-9月营收1.39亿元净亏损0.32亿元 [6] - 预案披露标的公司在宁波建有年产1000万平方米材料的产能与官网所述一期3000平米二期30000平米量产基地的表述存在差异 [6] 交易前股价异动情况 - 停牌前公司股价累计涨幅超过24%其中2025年12月31日单日涨幅超过11%成交金额达4.45亿元创2020年10月30日以来天量 [6] - 公司公告显示停牌前20个交易日累计涨跌幅为24.64%剔除大盘因素后为19.16%剔除行业板块因素后为20.03%超过20% [7] - 根据监管规定该股价异动可能导致相关方因涉嫌内幕交易被立案调查从而使重组存在被暂停终止或取消的风险 [8] 交易潜在风险与不确定性 - 公司承认存在业务转型及整合风险整合计划执行效果不佳可能对业务和经营业绩产生不利影响 [8] - 由于审计评估工作未完成标的资产评估值及交易价格尚未确定交易双方暂未签订明确的业绩承诺及补偿协议 [8]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 从CES 2026展会观察，国产品牌在扫地机器人、庭院机器人、NAS私有云存储等品类继续引领全球技术迭代，产品力持续完善、品类渗透率提升有望持续兑现，建议关注引领全球技术变革的中国创新企业石头科技、科沃斯、九号公司、绿联科技[3][14] 从CES看2026年科技家电新品趋势 - **扫地机器人**：技术方向是打破平面清洁局限，通过轮足、机械臂等新型结构探索，推动产品从单一地面清洁向全场景智能清洁演进，同时滚筒活水技术升级迭代持续提升清洁能力[3][14] - **石头科技**：推出全球首款采用轮足结构、具备楼梯清扫能力的扫地机器人G-Rover，每条“腿”具备独立伸缩、升降与动态平衡能力，可稳定攀爬楼梯并在斜坡上实现悬停、调头与连续清扫[14] - **科沃斯**：推出地宝T90 PRO OMNI与地宝X12系列等新品，搭载OZMO ROLLER 3.0恒压活水滚筒洗地技术，通过长滚筒+多喷头实时冲洗，清洁效率实现翻倍提升[15] - **追觅**：展出Cyber X、X60系列等新品，其中Cyber X采用仿生六足履带架构提升爬楼性能，旗下MOVA品牌开创配备Pilot 70飞行模组的扫地机器人新品类，通过无人机与扫地机智能协同抵达传统方式难以触及的区域[15] - **割草机器人**：技术方向是多技术方案融合、定位精度跃升、多功能集成，激光雷达、RTK、视觉技术融合使定位精度达厘米级，产品正从单一割草向“割草与边缘修剪一体化”发展以最大幅度减少人工干预[3][18] - **九号公司**：推出9款智能割草机器人新品，覆盖i2、H2、Terranox、X4四大系列，其中H2系列通过激光雷达、RTK与视觉技术协同运作，达成定位模式1毫秒高速切换，障碍物检测精度达1厘米，X4系列的Xero-turn全轮驱动系统升级后可征服84%的极限坡度[18] - **科沃斯**：推出GOAT A、GOAT O两大系列共2款割草机器人新品，搭载AI增强TruEdge Trimmer技术将割草与边缘修剪整合为全自主流程，配备HoloScope 360双激光雷达导航系统可在1分钟内实现厘米级精准定位[21][23] - **其他品牌**：追觅旗下MOVA NAVAX AWD系列融合星基RTK、AI双目视觉和高精度激光雷达技术实现厘米级精准定位且无需额外安装地面基站，库犸LUBA 3 AWD采用全球首创的360度激光雷达、双摄AI视觉、NetRTK三融合定位方案实现全场景稳定导航[25] - **泳池机器人**：技术方向是聚焦于全流程自动化突破与清洁精细化升级，通过智能导航、多传感协同与场景化功能拓展，逐步实现从基础清洁到智能养护的进阶[4] - **科沃斯**：推出公司首款泳池机器人Ultra Marine，配备环境识别与路径规划算法可深度清洁颗粒杂质与顽固污渍，并拥有高效过滤系统[28] - **追觅**：发布Zircon 2系列专业款Z2 Pro和旗舰型号Z2 Ultra，其中Z2 Pro定位专业级泳池，搭载自动上岸基站，拥有8000GPH吸力与300㎡的清洁覆盖能力，Z2 Ultra内置水下LDS激光测距与多传感系统配合15组同步电机可轻松攀爬泳池阶梯，旗下子品牌MOVA Rover Master首创6自由度仿生机械臂设计可灵活抓取水中杂物[29][31] - **其他品牌**：库犸SPINO S1 Pro搭载全球首创AutoShoreCharge™系统可自主完成清洁、导航、上岸回桩、充电全流程，星迈创新AquaSense X凭借基站自清洁功能结合AstroRinse冲洗站设计可实现长达2个月的全自主运行，其搭载的Beatbot AI 2.0系统与HybridSense视觉技术可精准识别40种碎片[33] - **NAS私有云存储**：绿联科技推出AI NAS新品，包括iDX6011、iDX6011Pro系列2款NAS产品，内置本地大模型，支持AI自然语言搜索，用户通过自然语义对话即可完成文件搜索、交互、AI相册整理、语音笔记转录等智能服务，全程无需依赖云端，同时基于NAS基础正式进军家庭安防领域，发布SynCare系列，支持AI多模态识别，监控录像可直接加密存储至绿联NAS[4][37] 行情数据 - **家用电器板块**：本周家电板块涨跌幅为+0.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别为-2.0%/+6.2%/+3.0%/+6.9%[5][40] - **原材料价格**：LME铜、LME铝环比上周分别+1.91%、-1.04%[5] - **纺织服装板块**：本周纺织服装板块涨跌幅为-0.55%，其中纺织制造涨跌幅为-0.92%，服装家纺涨跌幅为-0.60%[5][43] - **纺织原材料价格**：本周328级棉现货15,931元/吨（+0.01%），美棉CotlookA 75.05美分/磅（+0.33%），内外棉价差2209元/吨（-1.34%）[5][43] 各板块跟踪（销售数据） - **白电板块（25年11月及累计数据）**： - **海尔**：线下冰箱销额同比-48%，均价同比-17%，累计销额同比-9%，均价同比-5%；线下洗衣机销额同比-39%，均价同比-16%，累计销额同比-1%，均价同比-4%；线下空调销额同比-39%，均价同比-14%，累计销额同比+16%，均价同比-6%[51] - **美的**：线下冰箱销额同比-39%，均价同比-20%，累计销额同比+11%，均价同比-9%；线下洗衣机销额同比-22%，均价同比-31%，累计销额同比+28%，均价同比-19%；线下空调销额同比-50%，均价同比-16%，累计销额同比0%，均价同比-6%[51] - **格力**：线下空调销额同比-60%，均价同比-4%，累计销额同比-9%，均价同比+1%[51] - **小家电板块（25年11月及累计数据）**： - **科沃斯**：线下扫地机销额同比-24%，均价同比-25%，累计销额同比+37%，均价同比-8%[52] - **石头科技**：线下扫地机销额同比+58%，均价同比-17%，累计销额同比+80%，均价同比-7%[52] - **厨电板块（25年11月及累计数据）**： - **老板电器**：线下油烟机销额同比+43%，均价同比+10%，累计销额同比+13%，均价同比+2%；线下洗碗机销额同比+40%，均价同比+3%，累计销额同比+40%，均价同比+3%[55] - **方太**：线下油烟机销额同比+44%，均价同比+4%，累计销额同比+16%，均价同比-7%[55] - **黑电板块（25年11月及累计数据）**： - **海信**：线下彩电销额同比-35%，均价同比-3%，累计销额同比-1%，均价同比0%[56] - **小米**：线下彩电销额同比-39%，均价同比+34%，累计销额同比-10%，均价同比+60%[56] 行业新闻 - 1月13日，海尔智家发布行业首套全品类AI智慧康养套系——海尔天悦套系，围绕安全、便捷与健康三大核心需求设计，旨在破解银发族科技使用障碍，目前该套系已正式上线销售[57] - 1月14日，阿根廷对原产于中国的单桶容量不超过13千克的洗衣机（不包括带热烘干系统及投币装置的洗衣机）启动反倾销调查，倾销调查期为2024年10月至2025年9月，损害调查期为2022年1月至2025年9月[57]

核心观点 - 报告对纺织服饰与轻工制造行业持积极看法，核心观点围绕上游原材料价格变化、下游消费趋势及公司第二增长曲线展开 [1] - 上游纺织制造板块，澳毛价格大涨且供求格局紧张，市场全年展望乐观，利好相关公司 [5] - 建议关注积极探索新赛道、新产品以打造第二增长曲线的龙头公司 [5] - 下游服装家纺板块，临近冬奥会，看好相关体育品牌借助奥运周期实现品牌和业绩提升 [5] - 受益于睡眠经济兴起，建议关注积极布局枕头等爆款产品的家纺龙头 [5] - 轻工制造行业方面，家居板块受地产政策催化销售转暖，以旧换新推动消费改善 [5] - 造纸板块预计受益于龙头停机减产，当前纸价回暖且估值处于低位 [5] - 包装板块预计受益于内需改善，且行业格局有望变化，龙头将率先受益 [5] 纺织服装行业行情回顾 - 本期（1.10-1.16）上证指数下跌0.45%，创业板综上涨1.29% [13] - 纺织服饰（SW）指数下跌0.38%，在31个一级行业中排名第22位 [13] - 轻工制造（SW）指数上涨0.66%，在31个一级行业中排名第16位 [13] - 截至本期最后一个交易日（2026.1.16），纺织服饰行业最新PE(TTM)为20.75X，历史区间最高PE为57.80X，最低为14.44X [15] - 当前纺织服饰行业PE所处历史分位数为44.51% [16] - 细分板块表现分化，本期SW鞋帽及其他上涨1.52%、SW其他纺织上涨1.47%、SW家纺上涨1.30%，而SW棉纺下跌3.05%、SW其他饰品下跌3.83% [18] - 成分股方面，本期涨幅靠前的包括康隆达（15.85%）、恒辉安防（14.20%）、云中马（14.20%）、新澳股份（8.79%）[21] - 跌幅靠后的包括联发股份（-15.21%）、七匹狼（-11.18%）、九牧王（-9.35%）[21] 纺织服装行业数据跟踪 - 原材料价格：2026年1月9日PA66价格为14833元/吨，同比下跌13.64%，环比持平 [37] - 2026年1月9日PA6价格为9925元/吨，同比下跌16.25%，环比下跌0.50% [37] - 美国零售数据：2025年11月美国服装服饰店零售额同比增长7.60% [49] - 2025年10月美国服装服饰店库存销售比为2.42 [49] - 中国出口数据：2025年12月中国纺织品出口金额（美元值）同比下跌4.10% [64] - 2025年12月中国服装出口金额（美元值）同比下跌10.10% [64] - 全网销售数据：2025年12月，运动休闲服全网销售额为50.53亿元，同比增长1%，均价319元，同比增长5% [56] - 运动鞋全网销售额为50.29亿元，同比下跌17% [56] - 女装全网销售额为337.14亿元，同比下跌4%，但均价175元，同比增长17% [56] - 抖音平台表现强劲，运动休闲服销售额达26.91亿元，同比增长11% [63] 轻工制造行业行情回顾 - 本期（1.10-1.16）轻工制造（SW）指数上涨0.66% [72] - 细分板块中，SW金属包装上涨7.14%，SW塑料包装上涨5.98%，SW纸包装上涨5.46%，而SW大宗用纸下跌0.79% [72] - 成分股方面，涨幅前十包括张小泉（17.70%）、梦天家居（16.49%）、民士达（15.17%）[73] - 跌幅后十包括顺灏股份（-29.37%）、美克家居（-26.04%）、森鹰窗业（-20.54%）[73] 轻工制造行业数据跟踪 - 家居地产数据：本期（1.11-1.17）30大中城市商品房成交面积为132.53万平方米，同比大幅下跌56.16% [77] - 其中一线城市成交面积55.55万平方米，同比下跌47.25%；二线城市51.75万平方米，同比下跌66.21%；三线城市25.22万平方米，同比下跌42.49% [77] - 原材料价格：截至2026年1月16日，TDI国内现货价为1.43万元/吨，同比下跌2.27%；MDI国内现货价同为1.43万元/吨，同比下跌2.06% [88] - 五金材料价格指数为114.00点，同比上涨9.15%，周环比上涨0.45% [88] - 出口运价：2026年1月16日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1209.85，同比下跌21.83%，环比上涨1.25% [91] - 美西航线指数为867.21，同比下跌20.63%，环比上涨1.35% [91] - 汇率：截至2026年1月16日，美元兑人民币汇率为6.97，同比下跌3.05% [91] - 造纸原料：截至2026年1月16日，针叶浆价格为5395.38元/吨，周环比大幅上涨15.21%；阔叶浆价格为5395.38元/吨，周环比持平 [92] - 废黄板纸价格为1561元/吨，周环比下跌0.38% [92] - 成品纸价：截至2026年1月16日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；双铜纸价格为4680元/吨，周环比下跌0.43% [97] - 箱板纸价格为3572元/吨，周环比下跌2.02%；瓦楞纸价格为3572元/吨，周环比大幅上涨26.64% [97] - 包装原材料：截至2026年1月16日，铝价为24015元/吨，周环比微跌0.04%；镀锡板卷价格为6650元/吨，周环比持平 [112] - WTI原油期货结算价为59.44美元/桶，周环比上涨2.91%；布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，周环比上涨1.25% [112] - PVC期货结算价为4787元/吨，周环比下跌1.81% [112] 重点公司关注 - 报告列举了多家重点公司的估值与财务预测，涉及纺织服饰和轻工制造领域 [6] - 纺织服饰板块关注公司包括：新澳股份（羊毛价格上涨利好）、南山智尚、恒辉安防、富春染织、孚日股份（探索新赛道）、李宁（奥运合作伙伴）、罗莱生活、水星家纺（睡眠经济）、锦泓集团、海澜之家（主业回暖与新消费）[5] - 轻工制造板块关注公司包括：太阳纸业、裕同科技、百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔、匠心家居、嘉益股份、奥瑞金等 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 美国12月成屋销售超预期，关注美国地产链相关消费品需求改善[2][3] - META寻求到2026年将AI RAY-BAN产能提高一倍达到2000万副，智能眼镜迎来催化[2][3] - 家居、文具等内需消费虽仍偏弱，但龙头公司股价已处历史低位，建议关注边际改善带来的估值修复[3] 出口链 - 美国12月成屋销售总数年化435万户，同比+1.4%、环比+5.1%，超预期422万户，为2023年以来最高水平[6] - 特朗普政府提议禁止机构投资者购买独栋出租住宅，并要求房利美和房地美购买2000亿美元的按揭债券以降低借贷利率[6] - 截至2026年1月16日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比+1.3%、-4.4%[6] - 建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然及拥有美国产能的梦百合[6] 家居 - 1月15日，央行宣布将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%[6] - 2025年12月全国规模以上建材家居卖场销售额为1179.60亿元，同比下降4.4%；全年累计销售额14411.45亿元，同比下降3.33%[6] - 目前家居行业和地产景气持续磨底，板块估值处于历史低位，建议关注政策预期升温带来的估值修复[6] - 建议关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及悍高集团[6] 造纸 - 截至2026年1月16日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4680元/吨（-20元/吨），白卡纸价格4274元/吨（持平），箱板纸价格3572元/吨（-73.6元/吨），瓦楞纸价格2725元/吨（-95.63元/吨）[6] - 节前原纸需求有限，文化纸仍处周期底部，外盘浆价上涨形成成本支撑，纸价后续有望逐步企稳回暖[6] - 木浆系持续推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际[6][8] 包装 - 2025年四季度全球智能手机出货量同比+2.28%，增速环比三季度+0.19个百分点[8] - 《再生材料应用推广行动方案》明确，到2030年，废纸年回收利用量超过8000万吨，再生塑料年产量超过1950万吨[8] - 可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；包装龙头建议关注裕同科技、美盈森、永新股份；金属包装持续推荐奥瑞金、昇兴股份[8] 轻工消费 - 稳健医疗集团医疗板块2025年逆势增长，消费品板块全棉时代线下门店突破500家[8] - 个护推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份[8] - 文具板块持续推荐晨光股份，科力普2025年第三季度营收恢复双位数增长[8] - 建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可、创源股份、广博股份[8] - META寻求到2026年将AI RAY-BAN产能提高一倍达到2000万副[3][8] - 康耐特光学预期2025年度股东应占净利润同比增加不少于30%[8] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等[3][8] 新型烟草 - 1月16日，英美烟草子公司雷诺烟草正推动美国国际贸易委员会对爱奇迹国际等涉嫌规避电子烟限制的行为立案调查[8] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换[10] - 全球特别是美国电子烟执法力度加强，合规产品份额恢复空间显著[10] - 建议关注思摩尔国际，其雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期[10] 纺织服装 - 1月15日，联发股份发布业绩预告，预计2025年归母净利润2.8亿元~3.2亿元，同比增长38.92%~58.77%，主因交易性金融资产产生的非经常性损益约1亿元及原材料价格下降[11] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升[11] - 运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等[11] 板块行情与数据跟踪 - 截至2026年1月16日过去一周，轻工制造行业指数-1.11%，跑输沪深300指数（-0.57%），细分板块中，文娱用品指数+1.24%，家居用品指数+0.7%，造纸指数-2.13%，包装印刷指数-3.47%[17] - 同期，纺织服饰行业指数-0.55%，跑赢沪深300指数（-0.57%），细分板块中，饰品指数+0.22%，服装家纺指数-0.6%，纺织制造指数-0.92%[26] - 地产数据：11月住宅竣工面积同比-28.0%；1-11月商品住宅销售面积累计同比-8.1%；1-11月住宅新开工面积累计同比-19.9%；12月样本城市二手房成交面积同比-28.94%[32][37] - 家具行业数据：11月限额以上企业家具类零售额同比-3.8%；12月建材家居卖场销售额同比-4.4%；1-11月家具制造业收入累计同比-9.1%；12月家具出口金额（美元计）同比-8.67%[41][43] - 造纸行业数据：1-11月造纸及纸制品业营业收入累计同比-2.7%，累计销售利润率2.9%，同比-0.29个百分点；1-11月造纸行业固定资产投资累计同比-3.8%[63][68] - 包装印刷数据：1-11月印刷业和记录媒介复制业营业收入累计同比-3.8%，累计销售利润率4.8%，同比-0.13个百分点；11月规模以上快递业务量同比+5.0%[86][88] - 文娱用品数据：1-11月文教体育娱乐用品业营业收入累计同比+4.2%，累计销售利润率3.7%，同比-1.1个百分点；11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+0.4%[111][113]