东莞经济总体表现 - 上半年GDP同比增长4.8%，规模以上工业增加值同比增长5.1%，外贸增速达16.5%创历史同期新高 [1] - 外贸依存度从超400%降至113%，仍为全国最高城市之一，仅次于深圳（122.4%） [2] - 进出口货值7492.8亿元，拉动广东省外贸增速2.4个百分点 [3] 外贸韧性分析 - 民营企业进出口4695.4亿元（占比62.7%），同比增长24.4%，高技术产品出口增长25.5% [8] - 对东盟进出口增长43.5%（跃居第一大贸易市场），对印度、中东、中亚五国分别增长21.5%/31.5%/63.6% [6] - 原产地证书签发量同比增83.8%，中国-东盟/韩国证书分别增210.37%/203.15% [7] 制造业转型升级 - 电子信息制造业增加值增9.2%，电气机械增8.8%，化工制造业增12.4% [10] - 先进制造业/高技术制造业增加值分别增7.5%/9.1%，服务器/集成电路产量增408.8%/89.9% [10][11] - 创新联合体研发投入23.7亿元（同比+25.5%），新型储能联合体营收308.97亿元（+18.46%） [14] 新兴产业发展 - 潮玩出口99.7亿元（+6.3%），占全国85%生产份额及全球25%动漫衍生品制造 [9] - 先进制造业/高技术制造业投资分别增30.6%/31.8%，OPPO/vivo研发中心加速建设 [13] - 祐富佰盛智能科技项目投产后预计形成45亿元产业集群 [13] 企业案例 - 宝马电线电缆上半年出口7117.6万元，新能源车用线缆技术领先 [2] - 快意电梯海外营收年增30%，预计今年海外占比突破50% [7]

截至7月23日，市场最新融资余额为19222.72亿元，较上个交易日环比增加26.59亿元，分行业统计，申 万所属一级行业有20个行业融资余额增加，机械设备行业融资余额增加最多，较上一日增加9.34亿元； 融资余额增加居前的行业还有建筑装饰、公用事业、通信等，融资余额分别增加9.29亿元、8.26亿元、 5.78亿元；融资余额减少的行业有11个，电子、石油石化、农林牧渔等行业融资余额减少较多，分别减 少12.94亿元、4.74亿元、4.06亿元。 以幅度进行统计，钢铁行业融资余额增幅最高，最新融资余额为149.96亿元，环比增长3.57%，其次是 建筑装饰、美容护理、公用事业行业，环比增幅分别为2.84%、2.01%、1.84%；融资余额环比降幅居前 的行业有石油石化、农林牧渔、家用电器等，最新融资余额分别有246.07亿元、252.57亿元、263.96亿 元，分别下降1.89%、1.58%、1.00%。（数据宝） 7月23日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资 | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | | 余额（亿元） | | | ...

行业资金流向 - 今日14个行业主力资金净流入，17个行业主力资金净流出 [1] - 电子行业资金净流入金额最大，达74.37亿元，涨幅2.27%，换手率2.99%，成交量较前一日增长27.09% [1] - 公用事业行业资金净流出金额最大，达-22.97亿元，跌幅-0.37%，换手率1.73%，成交量较前一日减少1.77% [1] 资金净流入行业 - 电力设备行业资金净流入36.78亿元，涨幅2.30%，换手率3.53%，成交量较前一日增长26.87% [1] - 计算机行业资金净流入35.40亿元，涨幅1.73%，换手率4.02%，成交量较前一日增长12.84% [1] - 非银金融行业资金净流入31.74亿元，涨幅0.91%，换手率1.57%，成交量较前一日增长39.75% [1] - 通信行业资金净流入25.07亿元，涨幅2.89%，换手率1.77%，成交量较前一日增长16.32% [1] - 有色金属行业资金净流入10.69亿元，涨幅1.19%，换手率1.90%，成交量较前一日增长27.16% [1] 资金净流出行业 - 医药生物行业资金净流出-22.85亿元，涨幅0.31%，换手率2.31%，成交量较前一日增长6.24% [2] - 国防军工行业资金净流出-11.63亿元，涨幅0.64%，换手率2.42%，成交量较前一日减少6.82% [2] - 银行行业资金净流出-6.10亿元，跌幅-0.24%，换手率0.28%，成交量较前一日减少5.08% [2] - 商贸零售行业资金净流出-4.47亿元，涨幅0.43%，换手率1.82%，成交量较前一日增长22.33% [2] - 纺织服饰行业资金净流出-3.89亿元，涨幅0.98%，换手率3.62%，成交量较前一日增长32.48% [2]

核心投资策略与资产配置 - 超配全球股票：全球宽松政策、美国经济软着陆预期及美元走弱利好风险资产，亚洲（除日本）股票因盈利增长、政策支持及估值吸引力上调至超配，重点关注中国、韩国、印度市场 [2][19] - 增持非美元债券：新兴市场本币债因美元走弱、央行减息空间大上调至超配，5-7年期美元债券兼具收益与风险平衡，发达市场高收益债和新兴市场美元债作为核心配置 [2][24] - 黄金与另类投资：黄金作为核心配置，受益于去美元化、央行购金及通胀对冲需求，3个月目标价3400美元，另类投资策略如股票长短仓、私人信贷可增强组合韧性 [2][25] 宏观经济展望与风险 - 软着陆为核心情境：美国经济大概率软着陆，贸易休战、财政刺激及美联储下半年减息75基点支撑增长，欧元区受德国财政扩张提振，中国靠财政刺激力争5%增长目标 [3][17] - 主要风险：特朗普关税暂停期7月初结束存在延长但言辞交锋风险，中东冲突或致油价飙升超100美元冲击通胀与美联储政策空间，美国899条款可能对跨国投资征税影响资本流动与资产估值 [3][28][29] 资产类别观点 - 外汇市场：美元未来6-12个月走弱，欧元、日元、英镑受益，欧元兑美元12个月目标1.17，美元兑日元140，英镑兑美元1.37，新加坡元从政策区间上端回落 [4][20] - 大宗商品：黄金短期整固后仍有上行空间，12个月目标3500美元，原油供需过剩主导，纽约期油维持65美元左右，但地缘冲突可能引发短期飙升 [4][25][27] - 量化视角：股债模型转为中性，技术面显示多数股市短期整固但中长期趋势仍向上，新兴市场本币债需警惕仓位紧张引发的短期逆转 [4][24] 关键事件与展望 - 重要时点：7月关注关税谈判、欧美央行会议，9月联合国大会及美联储议息会议，10月IMF年会与亚太经合组织峰会 [5][17] - 财富管理原则：遵循长期投资、多元化配置、注重时间复利等原则，结合"今日、明日和未来"框架，平衡流动性、增长与保障需求，把握美元转向中的跨资产机遇 [5][16] 全球市场展望 - 美元转向：美元疲软环境为金融市场和风险资产带来正回报，历史经验显示美元疲软时期全球股市回报有利且非美国股票表现优于美国股票 [9][21][22] - 投资策略：超配全球股票和新兴市场本币债，看好5-7年期美元债券，黄金和另类投资策略是吸引的多元化工具 [9][19][24]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，捕捉行业趋势变化，选择向上趋势的行业进行配置[26] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 选择扩散指数排名靠前的行业作为配置标的 3. 每月进行轮动调整，配置前六名行业[26][27] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[26][38] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成行业因子，捕捉短期交易信号[33][39] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理行业量价数据 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量 3. 每周调整配置，选择因子得分最高的行业[33][36] - **模型评价**：短周期表现较好，长周期稳定性一般，极端行情可能失效[33][39] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年以来超额收益：2.05%[26] - 本周超额收益：-0.81%[30] - 7月以来超额收益：-1.00%[30] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年以来超额收益：-4.52%[33] - 本周超额收益：0.29%[37] - 7月以来超额收益：0.77%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：扩散指数** - **因子构建思路**：衡量行业价格趋势强度，反映行业动量[26][27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格序列的扩散指标 2. 标准化处理得到0-1之间的扩散指数 3. 指数越高代表趋势越强[27][28] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征，生成因子得分[33][36] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据 2. 通过GRU网络进行特征提取 3. 输出行业因子得分，得分越高代表短期动量越强[36] 因子的回测效果 1. **扩散指数** - 最新排名前六行业：综合金融(1.0)、综合(0.998)、通信(0.995)、非银行金融(0.987)、传媒(0.975)、计算机(0.973)[27] - 环比提升前六行业：煤炭(0.318)、石油石化(0.297)、钢铁(0.278)、家电(0.099)、电力及公用事业(0.091)、电力设备及新能源(0.073)[29] 2. **GRU行业因子** - 最新排名前六行业：煤炭(1.77)、钢铁(1.08)、建筑(0.72)、银行(0.19)、交通运输(0.18)、电力及公用事业(0.14)[36] - 环比提升较大行业：煤炭、钢铁、建筑[33]

两融余额整体情况 - 最新市场两融余额18591.31亿元，连续9个交易日增加，创9个月以来最长连升纪录，期间合计增加466.49亿元 [1] - 分市场看，沪市两融余额9378.50亿元（单日+9.05亿元），深市9153.60亿元（单日+26.14亿元），北交所59.21亿元（单日+1899.34万元） [1] 行业融资变动 - 申万31个行业中25个行业融资余额增加，计算机行业增加最多（60.66亿元），非银金融（60.22亿元）、电子（58.91亿元）紧随其后 [1] - 银行行业融资余额增幅最高（8.55%），通信（4.90%）、计算机（4.49%）位列增幅前三 [1] - 石油石化（-3.48亿元）、煤炭（-3.26亿元）等行业融资余额减少 [1][3] 个股融资变动 - 85股融资余额增幅超50%，花溪科技增幅最大（336.83%），天罡股份（267.71%）、新恒汇（229.65%）次之 [4] - 融资余额增幅超50%的个股中，机械设备行业数量最多（12只），电子（11只）、电力设备（10只）行业次之 [4] - 152股获融资净买入超亿元，东方财富增加最多（19.57亿元），浦发银行（16.38亿元）、国泰海通（12.10亿元）分列二三位 [6][7] 融资余额与股价表现 - 融资余额增幅超50%的个股期间股价平均上涨17.78%，显著强于大盘 [4] - 大东南期间累计涨幅最高（72.40%），神州细胞、玉马科技等涨幅居前 [4] - 融资净买入居前个股中，景旺电子期间涨幅达39.20%，恒宝股份（35.65%）、指南针（31.66%）表现突出 [7]

报告核心观点 2025年7月2日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，沪深两市成交额缩量，申万一级行业涨跌参半，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.09%，收报3454.78点；深证成指跌0.61%，收报10412.63点；科创50跌1.22%，收报982.64点；创业板指跌1.13%，收报2123.72点 [1] - 全市场3282只个股下跌，1943只个股上涨，192只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计13770亿元，较上个交易日缩量890.48亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨跌参半，钢铁、煤炭、建筑材料、农林牧渔、银行、有色金属等行业领涨，电子、通信、国防军工、计算机、美容护理、医药生物等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为水产、光伏屋顶、深海科技、BC电池、硅能源、光热发电、HJT电池、水泥制造精选、光伏、央企煤炭、煤炭开采精选、钙钛矿电池、锂矿、新能源、鸡产业等板块 [1]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **短期量化择时模型** - 模型构建思路：基于基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度的指标进行综合判断，生成仓位信号[14][15][16] - 具体构建过程： - **基本面指标**：制造业PMI分位数（35.59%）、中长期贷款余额同比增速分位数（0%）、M1同比增速分位数（77.97%），加权后输出谨慎信号[14] - **估值面指标**：A股整体PE分位数（91.32%中性）、PB分位数（53.10%乐观），综合输出乐观信号[14] - **情绪面指标**：Beta离散度分位数（52.54%中性）、量能情绪分位数（83.13%乐观）、波动率分位数（14.14%中性），综合输出乐观信号[15] - **流动性指标**：货币利率分位数（33.90%乐观）、汇率预期分位数（20.34%乐观）、融资额分位数（68.07%中性），综合输出乐观信号[16] - 模型评价：通过多维度动态加权有效降低回撤，但对情绪面指标敏感度高导致信号切换频繁[9] 2. **成长价值轮动模型** - 模型构建思路：结合盈利周期、利率周期、信贷周期判断成长/价值风格偏好[25][26] - 具体构建过程： - **基本面信号**：盈利斜率（12.50利好成长）、利率周期（0.00利好价值）、信贷周期（-4.17利好价值），加权输出超配价值[25] - **估值信号**：PE差分位数（13.91%利好成长）、PB差分位数（31.86%利好成长），但被基本面信号覆盖[26] - **情绪信号**：换手差分位数（10.17%利好价值）、波动差分位数（32.22%均衡）[26] 3. **小盘大盘轮动模型** - 模型构建思路：与成长价值模型类似，但调整参数适用于市值风格判断[31] - 具体构建过程： - **PE/PB差分位数**分别取71.08%和98.53%，均利好大盘风格[31] - **情绪指标**中波动差分位数达87.23%，强化大盘偏好[31] 4. **四风格轮动模型** - 模型构建思路：整合成长价值和小盘大盘模型的输出结果，生成四象限配置比例[33] - 具体构建过程： - 当前输出小盘成长12.5%、小盘价值37.5%、大盘成长12.5%、大盘价值37.5%[24] 量化因子与构建方式 1. **1Y动量因子** - 构建思路：捕捉行业"强者恒强"效应[10] - 具体构建：计算行业过去1年收益率标准化值 - 因子评价：短期有效性显著但可能加剧追涨风险[10] 2. **1Y夏普动量因子** - 构建思路：在简单动量基础上加入波动率调整[10] - 具体公式： $$夏普动量 = \frac{行业1年收益率}{行业1年波动率}$$ - 因子评价：相比纯动量因子风险调整更优[10] 3. **景气度因子组** - 包含子因子：净利润增速、现金流增速、净利润增速边际改善[10] - 因子评价：当前市场环境下失效，与行业表现Rank IC为负值[10] 模型的回测效果 1. **短期择时模型** - 年化收益率16.24% vs 基准4.21%[16] - 最大回撤27.70% vs 基准31.41%[16] - 夏普比率0.9613[19] 2. **成长价值轮动模型** - 年化收益率11.51% vs 基准6.63%[26] - 年化超额收益4.88%[26] 3. **小盘大盘轮动模型** - 年化收益率11.92% vs 基准6.49%[31] - 收益回撤比0.2386[32] 4. **四风格轮动模型** - 年化收益率13.03% vs 基准7.15%[33] 因子的回测效果 1. **1Y动量因子** - Rank IC：38.33%[10] 2. **1Y夏普动量因子** - Rank IC：32.90%[10] 3. **景气度因子组** - 净利润增速Rank IC：-11.19%[10] - 现金流增速Rank IC：-2.74%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债跟随正股上涨，估值环比抬升，市场成交情绪升温，小盘成长相对占优，正股行业普涨，多个转债指数表现良好[2] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.69%，上证综指环比上涨1.15%，深证成指环比上涨1.68%，创业板指环比上涨2.30%，上证50指数环比上涨1.16%，中证1000指数环比上涨1.92% [2] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨1.06%，大盘价值环比上涨0.90%，中盘成长环比上涨1.49%，中盘价值环比上涨0.70%，小盘成长环比上涨1.93%，小盘价值环比上涨1.06% [2] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为576.75亿元，环比增长6.12%；万得全A总成交额为14480.59亿元，环比增长26.26%；沪深两市主力净流入63.31亿元，十年国债收益率环比上升0.62bp至1.65% [2] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为120.62元，环比上升0.67%，130元以上高价券个数占比25.59%，较昨日环比上升2.13pct，价格中位数为121.96元，环比上升0.63% [3] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为23.04%，环比上升0.43pct，整体加权平价为90.86元，环比上升1.16% [3] 行业表现 - 正股行业：28个行业上涨，涨幅前三为电力设备（+2.85%）、非银金融（+2.68%）、商贸零售（+2.64%）；2个行业下跌，分别为石油石化（-2.10%）、煤炭（-0.22%） [4] - 转债行业：26个行业上涨，涨幅前三为汽车（+3.50%）、通信（+2.70%）、传媒（+1.62%）；2个行业下跌，分别为建筑装饰（-0.50%）、公用事业（-0.24%） [4] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比+0.53%、制造环比+1.70%、科技环比+1.37%、大消费环比+0.65%、大金融环比+0.58%；转股溢价率方面，大周期环比-0.69pct、制造环比-2.4pct、科技环比-0.95pct、大消费环比-2.3pct、大金融环比-1.7pct；转换价值方面，大周期环比+1.15%、制造环比+3.24%、科技环比+2.08%、大消费环比+1.44%、大金融环比+0.88%；纯债溢价率方面，大周期环比+0.73pct、制造环比+2.1pct、科技环比+1.8pct、大消费环比+0.79pct、大金融环比+0.66pct [4] 市场主要指数表现 - 中证转债收盘价437.96，日涨跌幅0.69%，近一周0.70%，近一月1.93%，2025年初至今涨跌5.64% [8] - 可转债等权收盘价208.66，日涨跌幅0.95%，近一周0.51%，近一月2.00%，2025年初至今涨跌7.30% [8] - 可转债指数收盘价1870.36，日涨跌幅1.99%，近一周0.97%，近一月3.36%，2025年初至今涨跌13.31% [8] - 可转债预案收盘价1649.88，日涨跌幅2.29%，近一周1.22%，近一月5.31%，2025年初至今涨跌13.05% [8] - 上证综指收盘价3420.57，日涨跌幅1.15%，近一周0.94%，近一月1.19%，2025年初至今涨跌2.05% [8] - 深证成指收盘价10217.63，日涨跌幅1.68%，近一周0.53%，近一月-0.02%，2025年初至今涨跌-1.89% [8] - 创业板指收盘价2064.13，日涨跌幅2.30%，近一周0.33%，近一月0.91%，2025年初至今涨跌-3.62% [8] - 上证50收盘价2715.92，日涨跌幅1.16%，近一周1.15%，近一月-0.65%，2025年初至今涨跌1.16% [8] - 中证1000收盘价6194.67，日涨跌幅1.92%，近一周0.77%，近一月2.12%，2025年初至今涨跌3.98% [8] 市场资金表现 - 成交额：转债576.75亿，A股14480.59亿 [10] - 10Y国债收益率：+0.62BP；转债利差变动：+0.01PCT [12] - 主力净流入：63.31亿元 [14] 转债估值 - 百元平价拟合溢价率：23.04%，+0.43pct，2019年以来66.10%分位数 [18] - 转债估值修复指数：60.34%，-0.78pct [22] - 整体加权平均平价：90.86，+1.16%；价格中位数：121.96，+0.63%，2019年以来82.20%分位数 [22] - 按照股债性划分转股溢价率：偏债型-1.12pct，偏股型+0.16pct [27] - 正股市值100 - 500亿（含）转债价格：+1.41% [26] - 正股市值500亿以上转股溢价率：+6.64% [29] - 六个月内次新券平均转股溢价率：-0.98pct [30] - 六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：+2.59pct [33] - 破底占比：2.56%，0.00pct [36] - 博时可转债ETF份额27.98亿份，净减少60万份；海富通可转债ETF份额4.82亿份，净持平 [37] 行业轮动 - 电力设备、非银金融、商贸零售领涨，电力设备正股日涨跌幅2.85%，转债日涨跌幅1.01%；非银金融正股日涨跌幅2.68%，转债日涨跌幅0.95%；商贸零售正股日涨跌幅2.64%，转债日涨跌幅0.86%等 [56]

行业资金流向概况 - 今日有5个行业主力资金净流入，26个行业主力资金净流出 [1] - 资金净流入金额最大的行业为电子，主力资金净流量43.46亿元 [1] - 资金净流出最大的行业为医药生物，主力资金净流量-37.29亿元 [1] 资金净流入行业详情 - 电子行业：成交量69.41亿股，较昨日增28.91%，换手率2.52%，涨幅1.50%，主力资金净流入43.46亿元 [1] - 银行业：成交量37.91亿股，较昨日增22.07%，换手率0.29%，涨幅0.92%，主力资金净流入13.14亿元 [1] - 通信行业：成交量29.26亿股，较昨日增3.33%，换手率1.67%，涨幅1.39%，主力资金净流入10.88亿元 [1] - 国防军工行业：成交量32.87亿股，较昨日增27.60%，换手率3.05%，涨幅0.95%，主力资金净流入9.79亿元 [1] - 家用电器行业：成交量10.54亿股，较昨日增3.73%，换手率1.37%，涨幅0.06%，主力资金净流入2.66亿元 [1] 资金净流出行业详情 - 医药生物行业：成交量57.22亿股，较昨日减20.00%，换手率2.10%，跌幅0.85%，主力资金净流出37.29亿元 [2] - 计算机行业：成交量66.16亿股，较昨日减6.91%，换手率3.71%，跌幅0.20%，主力资金净流出30.30亿元 [2] - 非银金融行业：成交量36.13亿股，较昨日增1.16%，换手率0.87%，跌幅1.16%，主力资金净流出29.34亿元 [2] - 基础化工行业：成交量63.92亿股，较昨日减3.90%，换手率2.39%，跌幅0.74%，主力资金净流出25.81亿元 [2] - 有色金属行业：成交量38.11亿股，较昨日增6.24%，换手率1.74%，跌幅0.54%，主力资金净流出25.00亿元 [2] 其他行业表现 - 传媒行业：成交量35.87亿股，较昨日减24.46%，换手率2.45%，跌幅0.85%，主力资金净流出19.08亿元 [2] - 交通运输行业：成交量35.68亿股，较昨日减8.50%，换手率0.85%，跌幅0.46%，主力资金净流出12.57亿元 [2] - 机械设备行业：成交量60.09亿股，较昨日增1.12%，换手率2.22%，涨幅0.20%，主力资金净流出12.28亿元 [2] - 电力设备行业：成交量60.91亿股，较昨日增0.16%，换手率2.46%，涨幅0.32%，主力资金净流出9.82亿元 [2]