报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月钢材市场处于“供需双弱”格局，库存仍在累积，会议期间预计震荡运行；铁矿供强需弱，港口库存高位，盘面区间震荡运行 [6][9] 后市预判 - 3月钢材市场政策预期有支撑，但下游需求未完全启动，整体“供需双弱”，库存累积，会议结束关注库存去化情况，会议期间震荡运行；电弧炉产能利用率回落，高炉开工率稳中有升，螺纹产量回落，热卷产量小幅回升；春节后下游复工复产有望带动库存去化，但去库拐点推迟 [6] - 3月铁矿供强需弱，港口库存高位使盘面承压，“两会”政策情绪扰动及节后终端需求回补预期使盘面有支撑，价格区间震荡；2月上旬澳洲发运受气旋影响骤降后恢复，春节使到港数量下滑，假期港口疏港量回落，钢厂消耗自身库存，港口库存高位，假期结束疏港量预计回升，钢厂刚需采购，港口库存面临去化压力；2月247家钢厂日均铁水产量和进口铁矿日均消耗量持续回升 [9] 产业动态 - 华北部分钢企3月4 - 11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [11] - 钢材市场大部分商户初八复工，部分下游终端元宵节左右复工 [11] - 2026年2月韩国对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税 [11] - 2月16 - 22日，澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1417.6万吨，环比上升228.7万吨，处于年初以来最大值 [11] - 上海发布楼市“沪七条”，调减限购政策，公积金家庭贷款额度提高，沪籍家庭新购唯一住房暂免征收房产税 [11] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆 [11] - 美国开始征收10%全球关税，准备将税率提高到15%，考虑对约六个行业加征新一轮关税 [11] 数据分析 产量 - 2月螺纹产量下滑，热卷产量稳中有增；截至2月27日，螺纹钢周度实际产量165.1万吨，较去年同期减少41.4万吨，热卷周度实际产量309.61万吨，较去年同期减少13.52万吨；247家钢铁企业高炉开工率87.45%，较去年同期增加1.87%；独立电弧炉钢厂产能利用率7.35%，较去年同期降41.56% [13] 库存 - 截至2月27日当周，螺纹钢厂内库存232.84万吨，较去年同期减少1.43万吨，35个城市社会库存567.76万吨，较去年同期减少61.41万吨；热卷厂内库存94.78万吨，较去年同期增加3.34万吨，33个城市社会库存357.37万吨，较去年同期增加13.41万吨；春节期间供应平稳，需求回落，厂内和社会库累库，节后复工复产有望带动库存去化，但拐点推迟 [14] 需求 - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率8.9%，农历同比增加1.5%；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7%；资金到位率29%，农历同比增加9.4%；截至2月27日当周，螺纹钢周度消费量33.55万吨，较去年同期减少157.16万吨，水泥出库量22.1万吨，较去年同期减少134.5万吨；建材需求拐点延后 [16] - 截至2月27日，热卷周度消费量268.37万吨，较去年同期减少53.96万吨；初八85%贸易商复工，初十或集中复工完毕；大型国企和股份制企业恢复生产但未采购，正月初八钢结构、机械等行业复工水平80%，初十或达90%，元宵节后完全复工 [18] 铁矿供应 - 截至2月20日当周，全球铁矿石发货量3320.9万吨，较去年同期增加254万吨；45个港口铁矿到港量2152.4万吨，较去年同期增加49.7万吨；2月上旬澳洲发运受气旋影响骤降后恢复，春节使到港数量下滑 [22] - 截至2月20日当周，澳巴铁矿发货量2713.3万吨，较去年同期增加137.9万吨，非澳巴铁矿发货量607.6万吨，较去年同期增加116.1万吨；2月15日几内亚西芒杜铁矿第二船8.4万余吨靠泊镇江港 [24] 铁矿库存 - 截至2月27日当周，铁矿45个港口库存17091.96万吨，较去年同期增加1870.56万吨；日均疏港量298.48万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9085.1万吨，较去年同期减少82.09万吨；春节港口疏港量回落，钢厂消耗自身库存，港口库存高位，节后疏港量预计回升，港口库存面临去化压力 [27] 铁矿交投 - 截至2月13日当周，铁矿中国主要港口贸易商现货日均成交量34.8万吨，远期现货日均成交量39.9万吨，较前期降幅明显；春节使钢厂采购需求减弱，交投活跃度降低，节后将逐步恢复 [28] 铁水产量与铁矿日耗 - 截至2月27日，247家样本钢铁企业日均铁水产量233.28万吨，较去年同期增加5.34万吨；进口铁矿日均消耗量288.71万吨，较去年同期增加4.54万吨；2月日均铁水产量和进口铁矿日均消耗量持续回升 [30] 卷螺差 - 截至2月26日，螺纹热卷主力合约价差155元/吨，2月以来价差在区间内震荡 [32]

债券市场托管与机构行为 - 截至2026年1月末，中债登和上清所的债券托管总量为179.31万亿元，环比净增0.76万亿元，较2025年12月末环比多增0.46万亿元 [1] - 分品种看，利率债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减 [1] - 从机构持仓看，配置盘均表现为增配；交易盘中证券公司增配、非法人类产品持续减配；境外机构持续减配 [1] 房地产行业销售数据与观点 - 2026年1月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交金额为1，859亿元，同比-28.7%，成交均价为24，285元/㎡，同比-4.8% [2] - 同期，核心15城二手房成交面积同比+14.3%，一线城市二手房成交均价同比-9.8% [2] - 报告认为，随着供给侧逐步出清，优质龙头受益于竞争结构优化，有望实现经营业绩企稳回升，并推荐了招商蛇口、中国金茂等公司 [2] 有色金属与钢铁行业动态 - 报告指出，钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强，依据包括2025年四季度上市钢企亏损情况已接近2024年Q3/Q4，以及2026年初钢铁出口政策缩紧 [3] - 报告认为，板块盈利有望修复到历史均值水平 [3] - 春节期间，SPDR黄金ETF持仓量总体微幅增加 [3] 全球金融市场表现 - A股市场主要指数普涨：上证综指收于4147.23点，涨0.72%；深证成指收于14475.87点，涨1.29%；创业板指收于3354.82点，涨1.41% [4] - 商品市场中，SHFE镍涨幅最大，收于141250元/吨，涨2.39%；SHFE铝收于23835元/吨，涨1.21% [4] - 海外市场方面，日经225指数收于58583.12点，涨2.20%；纳斯达克指数收于23152.08点，涨1.26% [4] - 外汇市场，美元兑人民币中间价为6.9321，跌0.13% [4] - 利率市场，DR001加权平均利率为1.384%，上涨1.66个基点；DR007为1.5066%，下跌4.79个基点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三RB2605合约减仓反弹 关税扰动影响市场情绪 螺纹供应宽松 上海发布楼市“沪七条”调减住房限购政策 主流持仓空头减仓更大支撑期价反弹 技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹 绿柱转红柱 建议日内短线交易 注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3076元/吨 环比+49；持仓量1988709手 环比-45800；前20名净持仓-16404手 环比+32887；上期所仓单日报33097吨 环比-1200 [2] - RB5 - 10合约价差-37元/吨 环比+8；HC2605 - RB2605合约价差160元/吨 环比-8 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3230元/吨 环比0；过磅3313元/吨 环比0；广州HRB400E 20MM理计3420元/吨 环比0；天津HRB400E 20MM理计3130元/吨 环比-10 [2] - RB主力合约基差154元/吨 环比-49；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差30元/吨 环比+20 [2] 上游情况 - 青岛港60.8%PB粉矿745元/湿吨 环比-6；天津港一级冶金焦1540元/吨 环比0；唐山6 - 8mm废钢2170元/吨 环比0；河北Q235方坯2910元/吨 环比+30 [2] - 45港铁矿石库存量16942.33万吨 环比-194.64；样本焦化厂焦炭库存55.38万吨 环比+11.69；样本钢厂焦炭库存量688.58万吨 环比-9.49；唐山钢坯库存量174.22万吨 环比+18.13 [2] - 247家钢厂高炉开工率80.15% 环比+0.60；247家钢厂高炉产能用率86.43% 环比+0.72 [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量170.38万吨 环比+1.22；产能利用率37.35% 环比+0.27；厂库221.07万吨 环比+57.48；35城螺纹钢社会库存494.97万吨 环比+71.74 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率21.88% 环比-32.29；国内粗钢产量6818万吨 环比-169；中国钢筋月度产量1375万吨 环比+19；钢材净出口量1078万吨 环比+130 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45 环比-0.44；固定资产投资完成额累计同比-3.80% 环比-1.20 [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-17.20% 环比-1.30；基础设施建设投资累计同比-2.20% 环比-1.10 [2] - 房屋施工面积累计值659890万平方米 环比-3824；房屋新开工面积累计值58770万平方米 环比-5313；商品房待售面积40236万平方米 环比-875 [2] 行业消息 - 2月25日上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》 自2月26日起施行 [2] - 美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》所征大规模关税违法 特朗普政府准备援引其他法律条款对6类行业产品加征关税 [2] 重点关注 周四螺纹钢周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 会议主题为节后金属与煤炭行情展望，由长江证券金属煤炭团队组织 [1] * 覆盖的行业板块包括：**贵金属**（黄金、白银）、**工业金属**（铜、铝、锡、镍、钴）、**能源金属**（碳酸锂、镍、钴）、**战略金属**（稀土、钨、钽）、**钢铁**及上游原料（铁矿石）、**煤炭**（动力煤、焦煤） [1][7][13][20][30] * 提及的海外公司包括：纽蒙特（Newmont，黄金矿业公司） [6] * 提及的A股上市公司（包括但不限于）：锡业股份、华锡有色、方大特钢、中润资源、华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、多氟多（推断）、锡业股份（再次提及）、锡业股份（推断）、华阳股份、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源、电投能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份 [23][24][28][34][36] * 提及的港股/海外上市标的包括：中国神华(H)、中煤能源(H)、兖矿能源(H)、力量发展、中国秦发、兖煤澳大利亚、印度煤炭、阿达罗能源、布米资源（推断） [32][33][34] 二、 贵金属（黄金、白银）核心观点与论据 核心观点 * 贵金属（以黄金为代表）正处于“震荡上行”的周期性格局中，未来2-3年大概率维持此形态 [3] * 1月下旬至2月上旬金价在**4600-4700**区间已构筑坚实底部，未来1-2个月将在**4800-5500**间宽幅震荡，等待催化 [3] * 当前是估值从极端谨慎转向中性乐观的增配时机，建议在震荡期底部增配 [5][6] 关键论据与催化剂 * **近期驱动（假期期间）**： * **避险情绪升温**：特朗普与最高法院的司法战及后续基于1974年贸易法第122条征收的**10%** 全球关税（有效期**150天**），导致美元和美债利率走弱，催生避险需求 [1] * **类滞胀担忧**：美国四季度GDP修正值仅为**1.4%**，远低于**3%** 的预期和Q3的**4.4%**；同时核心PCE物价同比上涨**3%**，高于联储**2%** 目标，形成经济下行与通胀高企的组合 [2] * 在上述因素下，黄金价格再度站上**5000-5100**，白银站上**85** [2] * **未来展望与催化剂**： * **贸易冲突线**：特朗普签署的关税**150天**窗口期覆盖整个一季度，3月美国与核心贸易伙伴的拉锯战将短期剧烈影响金价 [4] * **降息路径线**：3月17-18日的联储会议是重要观察点，若释放更明确的年内**两次甚至更多**降息路径，金价有望突破**5500**箱体上沿 [4] * **行业与市场动态**： * 对贵金属行情的认知正从短周期（3年）向中周期（5-10年）切换 [5] * 海外龙头纽蒙特Q4财报超预期，每股收益达**2.52美元**，超出预期的**2.03美元**，同比增长约**60%** [6] * A股龙头公司年报大概率有超预期可能，3-4月年报季是板块较好配置窗口 [6] 三、 工业金属（铜、铝等）核心观点与论据 核心观点 * 节后工业金属（以铜、铝为代表）商品价格大概率呈“易涨难跌”格局 [10] * 板块股票在二季度值得重点关注，建议以加重仓位的形式关注 [11][12] 关键论据与催化剂 * **近期表现**：假期期间铜铝商品价格微涨，源于节前下跌的情绪修复及假期事件影响 [7] * **短期因素（关税扰动）**： * 美国对**2027年**开始进口的铜加征关税预期，导致美国囤积铜库存 [8] * 当前呈现全球铜库存与价格同步上行的态势，关税情绪在**6月30日**最终确定前更多是催化和利好，不会造成重大负向冲击 [8][9] * **中期核心催化（降息）**： * 降息是未来一两年工业金属走势的核心催化因素，大概率延续原路径 [9] * **5月份**联储主席换届后，降息步伐可能比预期更快 [10] * **长期趋势性因素**： * 逆全球化、科技发展货币化、双碳等趋势在过去5年推动商品上行，未来仍将长期维持，利好铜、铝等资源品价格中枢 [10] * **股票端利好因素**： * 商品易涨难跌的格局 [11] * 年初/上半年保险类等中长期资金有流入倾向 [11] * **三、四月份**集中的年报和一季报披露，对商品价格强势的工业金属构成利好 [11] * **其他品种**：锡、镍等品种在相同环境下可能弹性更大 [12] 四、 能源金属（锂、镍、钴）与战略金属核心观点与论据 核心观点 * 春节后二季度是能源金属全年超额收益明显、实际配置较好的时间窗口 [13] * 随着商品价格反弹及下游开工旺季来临，权益端已调整至估值性价比极高的状态，建议重点关注**3月份**以来碳酸锂板块的配置窗口 [13][14] * 中国定价的战略金属（稀土、钨）是金属板块中最有望享受高估值溢价的细分领域，建议继续强配 [17][19] 关键论据 * **碳酸锂**： * **现状**：节前商品价格强势但权益端低迷，已反映负面因素；价格调整后已开启强势反弹 [13] * **展望**：价格刺激下游买货意愿，春节后进入开工旺季，补库意愿与采购情绪将水涨船高 [14] * **基本面**：今年行业供需确定性高。供应偏紧，且国内龙头复产预期推迟及海外地缘政治加大供给压力；需求端预计动力电池增长**15%**，储能增长**50%** 甚至以上 [15] * **镍**： * 印尼政府的政策配合强化了行业供需格局改善预期，可能演绎类似去年钴的行情 [16] * 在资源保护主义背景下，供应集中国家的政策扰动会引发价格强势上涨 [16] * 镍的权益端企业盈利弹性远大于商品价格弹性 [16] * **战略金属（钨、稀土）**： * **钨**：去年以来价格涨幅超预期，未来两年供需处于“无解”的紧缺状态，是板块内排序靠前的品种；头部公司有资产注入及资源自给率提升逻辑，盈利上修趋势确定 [17] * **稀土**：钨价上涨为国家稀土配额管控提供了参考系，本轮逻辑真实有望演绎，价格中枢有望抬升并维持高位；在经历长时间低迷后，又到较好配置时点；头部公司有资产整合与矿山注入预期 [17][18] 五、 钢铁与小金属（锡、钽）核心观点与论据 核心观点 * 钢铁板块当前预期低、库存压力小，钢价处于筑底状态，随着供需企稳及上游原料趋弱，利润将有明显弹性，是具备预期差的弹性板块 [20][23] * 小金属中看好供需紧缺的**锡**，以及受AI芯片需求驱动、供给收缩的**钽** [23][24][25] 关键论据 * **钢铁**： * **库存低位**：节前五大钢材品种库存仅**2000万吨**，远低于去年的**3000万吨**及前几年的**5000万吨**，节后库存压力不大 [20] * **需求企稳**：外需乐观（东南亚国家PMI处于**55**左右，发达国家政策宽松）；国内建筑需求（地产前端）在下跌**70%** 后有收敛企稳迹象 [20][21] * **供给压制**：今年减产概率更大，分级管理政策、买单及低价出口管制将压制低端出口 [21] * **原料端趋弱**：铁矿石港口库存达**1.7亿吨**历史高位，价格处于弱势下跌趋势（跌至**95美金**）。预计**3月份**后因主流矿山发运恢复及西芒杜项目增量，矿价下跌更顺畅，从而改善钢铁利润 [22][23] * **小金属-锡**： * **供需紧张**：印尼、缅甸供应减量，叠加半导体、AI需求放量，使上半年供需缺口明显 [24] * **高弹性**：锡铜比已跌至**3.5**（过去极值**4.9**），显示锡的涨跌弹性大 [24] * **未来催化**：2月大企业检修后，叠加3月下游消费电子/半导体开工率提升，供需矛盾可能进一步放大，配合春季涨价预期，弹性可观 [24] * **小金属-钽**： * **需求驱动**：AI芯片因功耗高、易生热，采用钽电容方案（英伟达已采用），导致钽电容供不应求，去年龙头企业涨价**30%-40%** [25] * **需求增长点**：高温合金（用于核聚变、燃气轮机、航天等）对钽的单耗提升，第五、六代合金单耗已达**5%-6%**，夯实中期需求 [26][27] * **供给脆弱**：全球**70%** 钽矿来自非洲，其中**56%** 来自刚果金，矿山管理混乱、基建差。**2024年1月**刚果金科坦矿区事故停产，导致**15%** 的全球供给收缩 [27][28] * **供需错配**：过去4年需求增速约**10%**，当前供给收缩**15%**，涨价弹性可观 [28] 六、 煤炭（动力煤、焦煤）核心观点与论据 核心观点 * 基于资源品普涨行情及外生性冲击，看好煤炭板块底部反转的投资机会 [30] * 板块具备低估值、筹码少的优势，上涨弹性可能超预期 [34] 关键论据 * **近期市场表现**： * **价格**：节前秦港动力煤价快速上涨至接近**720**元/吨，周涨幅**23**元，主要受印尼供给扰动导致进口煤涨价影响 [30] * **库存**：截至正月初六，北方四港库存同比降幅高达**23%**；秦皇岛港库存较节前下降约**9%**，同比降幅高达**30%**，显示供应偏紧 [30] * **进口倒挂**：印尼进口煤到岸价与国内内贸煤价格价差明显收敛甚至倒挂，提升内贸煤采购性价比 [31] * **权益市场**：假期期间，港股煤炭龙头（神华、中煤、兖矿）上涨约**1个点**，弹性标的（如兖煤澳大利亚）最高涨**7个点**；印度、印尼当地煤炭标的涨幅达**3-5个点**，反映全球市场在交易外生供需冲击逻辑 [32][33] * **核心逻辑**： * **外生冲击打开弹性空间**：全球市场供需扰动（如印尼RKA配额下降、美国缺电）为国内煤价带来外生冲击，打开价格弹性想象空间，并已在港口库存、国内外煤价共振上涨中看到实质性变化 [33][34] * **板块比较优势**：开年以来有色、化工等资源品板块涨幅明显，煤炭涨幅相对较少，处于低估值、筹码少的状态 [34] * **子板块观点**： * **动力煤**：节后秦港煤价大概率连续上涨 [35] * **焦煤**：**3-5月**宏观会议密集期可能带来情绪催化；自身供给偏紧，一旦情绪向好弹性可能强势；且会跟随动力煤涨价有一定表现 [36] 七、 其他重要内容 * **配置策略共性**：多个板块（贵金属、工业金属、能源金属、钢铁）强调“仓位重于个股”或“板块整体仓位大于个股”的配置思路 [5][12][16] * **宏观背景共识**：多个分析提及“资源保护主义抬头”、“逆全球化”作为支撑资源品价格的长期趋势 [10][16] * **时间窗口强调**：普遍将**3月份**（年报季、宏观会议期、开工旺季）视为重要的观察点或配置窗口 [4][6][11][14][36]

电力保障与新能源 - 为确保春节期间电力供应，国网上海电力编制了电网保电方案，部署了345支抢修队伍、2529名抢修人员、634辆发电车和240台应急发电机待命[1] - 在14座高速服务区部署了应急储能车与智能充电机器人，为新能源汽车提供绿色充电服务，保障返乡路途[3] 城市文化与商业活动 - 静安区举办第四届“闪亮·上海”国际光影展，将茂名北路、丰盛里与南京西路商圈通过光影艺术串联，旨在推动城市更新与文化传承[3] - 奉贤区举办“过年在奉贤”新春消费季活动，内容涵盖商圈寻马、消费抽奖、汽车家电焕新、夜间经济、民俗表演和潮酷市集，以刺激消费并营造节日氛围[3] - 奉贤区推出“闲在贤城”冬日漫游线路，串联李窑村市集、奉贤博物馆纸艺展、光影艺术及海湾森林公园等生态与人文景点，促进本地文旅消费[5] 通信网络与数字服务 - 上海电信保障团队在春节期问加强通信网络保障，覆盖虹桥枢纽、国际旅游度假区、地铁18号线及远郊湿地等重点区域，确保通信畅通[7] - 上海电信将数字公话亭升级为“AI照相馆”，并在营业厅提供会动的全家福拍摄服务，同时为环卫工人和国际友人提供姜茶、春联等暖心服务，提升城市数字温度与形象[7] 工业制造与生产保障 - 宝钢股份在春节期间保持生产线满负荷运转，通过精准备料、严格质量管控、细致设备点检和安全巡查，确保订单如期交付，支撑工业经济稳定运行[8]

农业现代化 - 我国将从农林牧渔并举、产加销贯通、农文旅融合三方面发力，努力把农业建成现代化大产业 [1] - 科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业发展成新趋势，农村一二三产业融合不断催生新产业新业态 [1] 钢铁行业环保 - 截至2025年底，我国钢铁行业超低排放改造工程圆满收官，80%以上粗钢产能实现超低排放 [1] 春运与交通 - 2026年春运前20天全社会跨区域人员流动量累计为50.8亿人次 [1] - 其中公路人员流动量累计为47.55亿人次，铁路客运量累计为2.58亿人次，水路客运量累计为1999.2万人次，民航客运量累计为4751.6万人次 [1] 金融市场流动性 - 春节后首周（2月24日-2月28日），公开市场有超22000亿元逆回购到期 [1] - 其中7天逆回购到期规模为8524亿元，14天逆回购到期规模为14000亿元，此外还将有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期 [1] 电影与娱乐消费 - 截至2月22日，2026年春节档电影总票房（含预售）突破50亿元 [1] 科技与制造业 - 春节期间，华工科技旗下多个业务板块生产不停工，武汉及泰国两大生产基地全线运转，全力保障1.6T、800G等高速光模块的量产交付 [1] 国际政治与能源 - 伊朗外长表示达成比2015年伊核协议“更好的协议”是可能的，并强调伊朗拥有和平利用核能的权利 [2] - 匈牙利将阻止欧盟第20轮对俄罗斯制裁方案通过，直至乌克兰恢复“友谊”输油管道的石油输送 [2] 地缘冲突与基础设施 - 俄军对乌克兰军工联合体和能源基础设施发动打击，乌克兰国家电力公司称乌多地出现大面积停电 [2] 美国行政与安全 - 由于美国土安全部部分“停摆”持续，该部门将暂停两个允许部分旅客快速通过机场安检的项目，并暂停为国会议员提供机场警卫护送等快速服务 [2]

事件概述 - 必和必拓一批出口至中国的铁矿石首次采用人民币结算并顺利抵达山东日照港 此次交易还标志着其上海分公司的正式成立[1] 公司战略与市场动态 - 必和必拓在上海自由贸易试验区设立分公司 注册资本为1.29亿元人民币 业内认为此举有助于公司巩固并扩展在中国市场的影响力[1] - 公司与中国市场渊源深厚 1891年首次对华出口铅矿 1974年在香港设办事处 1997年在上海开设分公司 并已加入中国铁矿石现货交易平台 与宝武钢铁集团有深度合作[3] - 公司铁矿石销售副总裁表示 人民币结算与传统的美元结算相比有独特优势 两者可互为补充[6] 行业与贸易格局 - 中国对澳大利亚铁矿石依赖度高 去年从澳大利亚进口6.94亿吨铁矿石 占中国总进口量的67%[3] - 澳大利亚铁矿石品相好、进口成本相对较低 是中国钢铁企业炼制高质量钢材的重要原材料 短期内难以被大幅替代[5] - 钢铁产业是中国的支柱性行业 对铁矿石的需求将保持高位 深化与澳大利亚出口商的合作符合双方共同利益[5] 结算方式与货币趋势 - 使用人民币结算能最大程度规避美元结算的相关风险 包括政治风险和汇率波动风险[6] - 全球范围内出现“去美元化”趋势 越来越多的国家在贸易中选择使用本币以降低对美元的依赖[8] - 人民币结算高效便捷 减少了将人民币兑换成美元的繁琐步骤 有效节省了交易成本[8] - 在铁矿石交易中使用人民币 有助于推动人民币在其他大宗商品结算中的应用[8]

核心观点 - 本钢板材热连轧厂在1月份实现生产“开门红”，月产量超计划0.69万吨，并创下多项生产纪录，这主要得益于公司贯彻“极致”理念，通过优化生产组织、强化设备保障和提升产品质量等多方面措施，实现了全流程效率的显著提升 [4][21] 生产运营与效率 - 1月份月产量超计划0.69万吨，并创下生产纪录11次，包括月纪录3次、日纪录6次和班纪录2次 [4][21] - 2300产线产量达57.51万吨，卷数达21369卷，双双创下月产量和卷数纪录 [4][21] - 三热钢卷库月发货量和板坯库月收料量均创历史新高 [4][21] - 通过压缩非生产性停机时长、创新推行粗轧“1+5”生产模式、优化温度参数及升级轧制模式，实现小时轧制块数提升2-3块 [4][21] 质量管理 - 系统攻坚产品质量核心缺陷，建立全流程管控改进机制，并制定重点缺陷攻关方案 [5][22] - 针对异物压入缺陷，实施源头防控与过程治理，通过全域排查清理显著降低缺陷发生率 [5][22] 设备管理 - 推行设备前沿化管理，强化对关键人员和关键设备的过程管理与季节性管理 [5][22] - 加大设备管控力度，利用躲峰停轧和换辊停机时间处理设备缺陷并进行点检维护，以降低设备故障率 [5][22] 公司理念与未来展望 - 公司将持续深化“极致”理念，紧盯效益与效率双提升目标，不断优化生产经营管理，以冲刺全年生产经营目标 [7][24] - 公司坚持“满足用户需求”、“用户满意是唯一标准”等质量与服务“七条铁律” [10] - 公司强调坚持党的领导，心怀“国之大者”，铭记长子担当，切实履行经济、政治与社会责任 [12][13][27] - 公司坚持以人民为中心，主张企业与职工同利同行，发展成果由职工共享 [16][29]

市场整体表现 - 2月3日，恒生指数早盘受科技股拖累跳水，盘中一度跌1.3%，最终收涨0.22%至26834.77点 [1] - 恒生科技指数表现最弱，盘中曾大跌3.4%，最终收跌1.07%至5467.26点 [1][2] - 国企指数收跌0.3%至9053.11点 [1][2] - 南向资金当日净买入9.52亿港元，其中港股通（沪）净买入17.33亿港元，港股通（深）净卖出7.81亿港元 [9] 领跌板块与个股 - 科技股与AI应用概念股普跌，主要受市场传闻互联网服务公司增值税可能上调的担忧影响，但有机构认为该说法属于过度推演 [4] - 大型科技股多数下跌：快手-W跌4.61%至73.450港元，百度集团-SW跌3.61%至141.400港元，腾讯控股跌2.92%至581.000港元，哔哩哔哩-W跌2.54%至253.000港元 [5] - 手游股板块跌幅靠前：多牛科技跌6.78%至0.275港元，飞鱼科技跌3.08%至0.630港元，市场有关于游戏行业增值税税率可能从6%调至32%的传言，但业内人士表示不具备真实性 [5][6] - 数码解决方案服务板块跌2.25%，线上零售商板块跌1.53% [3] 领涨板块与个股 - 黄金及贵金属股大幅反弹，板块上涨5.65%，主要受金银价格大涨推动 [3][6] - 黄金价格站上4900美元/盎司，日内涨近6%；现货白银暴涨10%至87.21美元/盎司 [6] - 黄金股领涨：万国黄金集团涨13.63%至14.670港元，紫金黄金国际涨7.85%至217.200港元，赤峰黄金涨7.13%至37.540港元 [6][7] - 教育股上涨，银杏教育涨8.92%至4.030港元，新东方-S涨6.40%至50.050港元，机构认为教育行业迎来政策、供给、需求的三维共振，且是AI重要应用场景 [7][8] - 钢铁股涨幅居前：亚太资源涨10.27%至2.900港元，中国罕王涨9.07%至4.450港元，鞍钢股份涨7.49%至2.010港元 [8][9] - 其他领涨板块包括：地产发展商(+2.02%)、药品(+1.06%)、航运及港口(+1.97%)、家庭电器(+1.87%)、铝(+1.81%)、生物技术(+1.80%)、常规电力(+1.02%) [3] 机构后市观点 - 广发证券认为，全球美元周期峰值回落、人民币进入温和升值通道，叠加外资回流与估值修复向盈利驱动切换，中国权益资产处于相对有利的再定价窗口 [11] - 配置建议：A股关注“制造业核心资产+升值受益链”，港股侧重把握南向资金流入、估值折价与汇率环境改善的共振机会，优先布局兼具分红与成长属性的科技龙头、互联网平台、能源资源与金融龙头 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前黑色板块市场整体处于消费淡季，产量和需求处于低位，库存从低位回升；央行下调再贷款再贴现利率一定程度提振市场信心，未来有降准和降息空间；螺纹、热卷短线价格上涨可能因央行取消房企“三条红线”要求；铁矿石供应发运受季节性因素影响预计回落，需求因消费淡季和春节因素难大幅上升 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续增加，表观需求环比回落 [2][3] - 市场环境：处于消费淡季，产量、需求低位，库存回升；央行下调利率提振信心，未来有降准降息空间；取消房企“三条红线”或致短线价格上涨 [2] - 技术面：期价在上下100元/吨区间窄幅震荡，短线面临方向选择 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，不追涨杀跌，待底部信号确认后逢低加仓 [2] 铁矿石 - 需求情况：市场处于消费淡季，铁水产量大概率沿季节性趋势回落；春节较晚补库需求晚于往年，钢材及铁水产量暂不会大幅上升但回落空间不大 [5] - 供应情况：全球发运回落，后期受南半球季节性因素影响发运预计继续回落；到港量下降，港口库存回升 [5] - 技术面：期价跌至前期震荡区间上沿后小幅反弹，短线上方阻力大 [5] - 操作建议：维持观望，等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [5] 产业资讯 - 2025年我国造船业三大指标领跑全球，完工量5369万载重吨同比增11.4%，新接订单量占比69%，手持订单量27442万载重吨同比增31.5% [7] - 2025年我国出口钢材1.19亿吨同比增7.5%，出口均价694美元/吨同比降8.1%，“材+坯”折合粗钢出口1.38亿吨同比增14.3% [7] - 山东、河北市场钢厂对焦炭采购价上调，2026年1月30日0时起执行 [7] 数据信息 - 螺纹、热卷相关数据：包括期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格等多项指标的变化情况 [3] - 铁矿石相关数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差等多方面数据变动 [5][6] - 其他数据：如全国45/47个港口进口铁矿库存、日均疏港量、在港船舶数量，247家钢厂高炉开工率等，以及本周城市总库存量变化 [8][9]