报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升，排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会[2][42] - 风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股[2][42] - 新兴技术方向：随着AI技术迭代，智算中心（AIDC）基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程加速，有望带动锂电材料体系升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会[2][42] 市场回顾总结 - 上周（2026年2月27日当周）行情：申万一级行业电力设备指数上涨1.89%至11,052.87点，同期沪深300指数上涨1.08%至4,710.65点，板块表现强于大市[3][13] - 年初至今（2026年以来）行情：电力设备行业上涨9.56%，同期沪深300指数上涨1.74%，板块表现持续强于大市[3][13] - 细分板块表现：上周电力设备各细分领域涨跌不一，风电设备板块上涨8.34%涨幅领先，其他电源设备板块上涨6.42%，电网设备板块上涨6.28%，光伏设备板块上涨1.88%，电机板块上涨1.75%，电池板块下跌1.93%[3][14] - 个股表现：上周涨幅前三的个股为祥明智能（周涨31.92%）、安靠智电（周涨27.54%）、北京科锐（周涨26.75%）；跌幅前三的个股为金时科技（周跌19.97%）、鹏辉能源（周跌8.84%）、震裕科技（周跌8.74%）[3][19] 行业数据跟踪总结 - 碳酸锂价格：截至2026年2月27日，电池级碳酸锂价格为17.19万元/吨，周环比上升13.05%，同比上涨128.28%[4][24] - 六氟磷酸锂价格：截至同期，六氟磷酸锂价格为12.20万元/吨，周环比下降6.15%，同比上涨95.20%[4][25] - 正极材料价格：截至同期，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.85、18.55、20.70万元/吨，周环比分别上涨1.62%、1.64%、2.22%，同比分别上涨67.56%、53.31%、42.27%[4][26] - 负极材料价格：截至同期，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，周环比均持平，同比分别上涨1.60%、6.77%、5.71%[10][31] - 隔膜价格：截至同期，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83万元/吨，周环比均持平，同比分别变动-16.00%、+8.33%、+10.00%[10][32] 重点公司公告总结 - 多家公司发布2025年业绩预告，其中广大特材、骄成超声、先惠技术等公司营收及归母净利润实现高增长[10] - 广大特材2025年实现营业总收入49.24亿元，同比增长23.01%；归母净利润2.14亿元，同比增长87.06%[37] - 骄成超声2025年实现营业收入7.74亿元，同比增长32.41%；归母净利润1.15亿元，同比增长33.83%[37] - 先惠技术2025年实现营业总收入29.94亿元，同比增长21.52%；归母净利润3.52亿元，同比增长57.75%[40] - 固德威、利元亨等公司实现扭亏转盈[10] - 固德威2025年实现营业总收入88.86亿元，同比增长31.88%；归母净利润1.36亿元，同比增加1.98亿元[37] - 利元亨2025年实现营业总收入32.15亿元，同比增长29.54%；归母净利润0.51亿元，同比扭亏转盈[37] 行业主要新闻总结 - 谷歌加码布局AIDC储能赛道：计划在美国明尼苏达州建设新数据中心，并配套部署一个30GWh的铁空气电池储能系统，该项目是全球按能量规模计算最大的储能项目之一，由Form Energy公司提供，可持续放电100小时[41] - 中广核阳江帆石一海上风电场即将竣工：项目位于阳江市，总投资118.2亿元，总装机容量1000MW，建设73台风机（51台14MW和22台13.6MW）及配套海陆设施[41] - 大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二期开标：二场址建设规模600MW，拟安装60台单机容量10MW风力发电机组[41] - 宁夏灵武400万千瓦采煤沉陷区新能源基地建成投运：标志着总装机600万千瓦的宁夏采煤沉陷区复合光伏基地全面竣工，配套600MW/1200MWh构网型储能[41]

**涉及的公司与行业** * **公司**: 大金重工 [1][2][3] * **行业**: 海上风电行业 [1][2] **核心观点与论据** * **估值观点**: 公司当前估值与以国内市场和制造业为主的海力风电、东方电缆持平（25-30倍市盈率）并不合理，公司处于显著低估状态，预期差明确 [1] * **商业模式壁垒**: 公司打造了海上风电的“京东模式”，在制造业务基础上提供航运物流、系统服务等延伸服务，价值量和附加值更高，是提升全球竞争力的重要手段 [1] * **全球竞争力**: 因全球无可对标对象，市场可能阶段性无法准确定价其独特商业模式，后续将通过持续的财务表现提振市场预期 [1] * **航运业务预期差**: 自建远洋特种航运物流体系是重资产高壁垒业务，能大幅增强全球竞争力，其财务报表增量贡献有望超预期 [1] * 自有运输模式能为客户提供便利，客户愿意支付明确溢价，且目前市场无其他企业提供类似模式，公司竞争优势凸显 [1] * 除物流体系外，公司还在布局港口服务等延伸服务，将进一步提升全球竞争力 [1] * 自有船运输带来的单吨净利存在超预期可能性，业绩将从下半年开始部分验证（Hornsea 3项目） [2] * **漂浮式业务预期差**: 市场因担心漂浮式商业化进度而未对该业务充分定价 [2] * 在英国等国家，漂浮式项目有独立的电价机制（更高的拍卖电价上限），获得差价合约的项目具备经济性，英国AR6、AR7均有漂浮式项目拍卖成功 [2] * 公司重点参与英国海风AR6的GreenVolt漂浮式项目，若获取7-8万吨订单，按单吨净利8000元测算，对应约6亿元利润 [2] * 公司布局的20万吨浮体产能对应约750MW漂浮式海风容量，并不需要数GW级的项目支撑 [2] * **业绩兑现预期**: 航运、漂浮式业务的业绩和订单将在2026年逐步兑现验证，且存在较大预期差 [3] * **投资建议与目标**: 持续重点推荐，公司未来有望成长至千亿市值，上涨空间近200% [3] **其他重要信息** * **产能信息**: 公司漂浮式海风产能目前为20万吨 [2] * **项目进展**: 用于验证自有运输业绩的Hornsea 3项目相关船只（KINGONE）已航行至马六甲海峡 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月20日，天顺风能股东总户数为66,771户 [1]

公司财务业绩 - 2025年公司实现营业收入273.6594亿元人民币，同比增长53.81% [2] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润7.34855亿元人民币，同比下降59.44% [2] 公司经营表现 - 公司营收实现高速增长，增幅超过50% [2] - 公司净利润出现显著下滑，降幅接近60% [2]

文章核心观点 - 在政策支持、国内装机高增及海外订单量价齐升等多重利好下，中国风电产业正通过技术突破和全球化布局实现高质量发展，并已从“跟跑”转向“领跑”，行业盈利能力有望在2026年得到实质性修复 [1][2][4] - 节后首周A股市场出海相关板块表现强劲，其中以风电设备为重要力量的电新出海指数大幅跑赢大盘 [1][4] 风电产业政策与国内发展 - 政策层面明确将加快修订《可再生能源法》并编制“十五五”规划，布局“三北”风电光伏基地、海上风电基地等，为产业长期发展提供支撑 [1] - 2025年中国风电新增装机达130.82GW，同比大幅增长49.9%，其中陆风新增125.26GW，海风新增5.56GW [1] - 2025年全国新增装机的风机平均功率达7.16MW，同比增长18.3% [1] 风电出海与全球竞争力 - 2025年中国风机出口新增7.73GW，同比增长48.9%，截至2025年底累计出口已达28.52GW [2] - 2025年全球风电整机厂商订单榜单前十名中，中国企业独占八席，金风科技稳居全球榜首 [2] - 中国风电整机制造厂商2025年获得的国际订单量同比激增66%，在中东和非洲地区包揽了95%的装机容量订单 [2] - 金风科技2025年10月在沙特斩获3.1GW订单，创下该地区史上最大单笔风机订单纪录 [2] 产业链垂直整合与新增长点 - 头部风电企业向产业链上下游延伸，通过垂直整合构建核心竞争力并开辟新增长曲线 [3] - 远景能源作为唯一拥有齿轮箱批量制造工厂的中国整机企业，其自研自制齿轮箱全球累计交付量已突破1万台，覆盖3MW至20MW级传动链 [3] - 金风科技已正式开始提供生物甲醇现货，构建“绿电-绿氢-绿色甲醇”产业闭环 [3] - 运达股份建设年产2GWh磷酸铁锂电池储能系统集成生产线，打造“风电制造+储能配套”产业闭环 [3] - 明阳智能通过“高端装备制造+新能源电站开发”双轮驱动模式，向下游电站运营穿透，向上深入核心部件设计 [3] 行业趋势与市场表现 - 随着风电行业“反内卷”初见成效，风机中标价普遍回升，行业盈利能力预计在2026年得到实质性修复 [4] - 节后首周，新华出海电新指数强势上涨3.82%，大幅跑赢沪深300指数（微涨1.08%），风电设备是推动指数走高的重要力量 [1][4] - 金风科技周度股价累计上涨14.26% [1] - 除电新出海指数外，TMT出海指数、制造出海指数本周也分别录得2.22%和1.37%的涨幅 [4][5] - 新华电新出海50指数最近1年收益达107.42% [5]

公司2025年业绩概览 - 2025年实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元，同比下降59.44% [1] - 2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比下降70.38% [1] 业绩增长驱动因素 - 国内整体风电装机规模快速增长 [1] - 海外销售实现高速增长 [1] 盈利能力下降原因 - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [1] - 2024年中标的订单于2025年集中交付并实现销售，叠加关键零部件（大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材）市场价格上涨，导致风机业务毛利率和利润水平下降 [1] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，导致公司电站产品销售的利润水平下降 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内公司实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.35亿元，同比减少59.44% [1] - 基本每股收益为0.61元，同比减少59.78% [1] 公司经营表现分析 - 营业收入实现高速增长，增幅超过50% [1] - 净利润与每股收益出现显著下滑，降幅接近60% [1] - 呈现典型的“增收不增利”财务表现 [1]

公司行业地位与市场占有率 - 公司是全球风电齿轮箱领军企业，稳居全球第一梯队 [1] - 公司全球市占率为10.4%，国内市占率为16.2% [1] 股东背景与产业协同 - 公司股东背景极具稀缺性，三一重能（创始股东）、远景能源、金风科技三大整机巨头齐聚股东名册 [1] - 三大整机巨头合计持股比例高，构建了稳固的订单基本盘与技术研发的前置优势 [1] 资本运作与战略布局 - 2025年11月公司IPO募资约18.8亿元 [1] - 募资重点投向高端大兆瓦及海风产能，正式开启资本化新征程 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司凭借卓越的费用管控及高毛利产品结构，展现出行业领先的盈利韧性 [1] - 2025年上半年公司销售净利率达15.8% [1] - 公司盈利能力远超同行，同期杭齿前进销售净利率约4%，南高齿销售净利率约2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国内外宏观环境整体保持稳定，“两会”临近政策利好预期支撑市场，特朗普计划访华使短期内贸易风险可能性低，权益市场风险偏好预计维持偏强态势，建议继续持有股指期货中长线多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融市场数据 - DRO01收盘价1.37，较前值变动-1.71bp；DR007收盘价1.48，较前值变动-2.31bp；GC001收盘价1.55，较前值变动0bp；GC007收盘价1.59，较前值变动-0.5bp；SHBOR 3M收盘价1.57，较前值变动-0.3bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0bp；1年期国债收盘价1.30，较前值变动0bp；5年期国债收盘价1.54，较前值变动-0.2bp；10年期国债收盘价1.79，较前值变动-2.1bp；10年期美债收盘价4.05，较前值变动1bp [3] 央行公开市场操作 - 昨日央行开展3205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为3205亿元，当日4000亿元逆回购到期，单日净回笼795亿元 [3] LPR利率与到期情况 - 2月LPR利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；春节假期后一周（2月24日 - 28日），央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元，2月25日还有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期 [4] 权益市场表现 - 沪深300收盘价4727，较前一日变动-0.19%；上证50收盘价3035，较前一日变动-0.65%；中证500收盘价8557，较前一日变动0.35%；中证1000收盘价8491，较前一日变动0.76%；IF当月收盘价4712，较前一日变动-0.4%；IH当月收盘价3035，较前一日变动-0.8%；IC当月收盘价8537，较前一日变动0.1%；IM当月收盘价8443，较前一日变动0.4%；IF成交量85824，较前一日变动-19.3%；IF持仓量269977，较前一日变动-4.7%；IH成交量42698，较前一日变动-19.0%；IH持仓量105405，较前一日变动-3.3%；IC成交量114851，较前一日变动-9.6%；IC持仓量290740，较前一日变动-2.6%；IM成交量145580，较前一日变动-12.6%；IM持仓量357540，较前一日变动-4.0% [5] - 昨日收盘，沪深300下跌0.19%至4726.9，上证50下跌0.65%至3035.1，中证500上涨0.35%至8557.2，中证1000上涨0.76%至8490.6，沪深京三市成交额25568亿，较昨日放量756亿，行业板块涨跌互现，电子元件、风电设备等板块涨幅居前，影视院线、稀土等板块跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF当月合约升贴水5.15%，下月合约升贴水3.13%，当季合约升贴水3.80%，下季合约升贴水4.24%；IH当月合约升贴水0.26%，下月合约升贴水-0.32%，当季合约升贴水0.43%，下季合约升贴水2.23%；IC当月合约升贴水3.84%，下月合约升贴水3.60%，当季合约升贴水4.90%，下季合约升贴水5.42%；IM当月合约升贴水9.23%，下月合约升贴水7.95%，当季合约升贴水8.76%，下季合约升贴水8.78% [7]

券商目标价与涨幅排名 - 越声投研数据显示，2月26日券商共给出13次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司是虹软科技、中国中铁和亿帆医药，目标涨幅分别为47.71%、34.96%和32.82% [1] - 虹软科技（688088）获得华泰证券“买入”评级，最高目标价71.27元，目标涨幅47.71%，属于IT服务行业 [1][3] - 中国中铁（601390）获得中信证券“买入”评级，最高目标价8.30元，目标涨幅34.96%，属于基础建设行业 [1][3] - 亿帆医药（002019）获得国投证券“买入”评级，最高目标价17.40元，目标涨幅32.82%，属于化学制药行业 [1][3] 券商评级与目标价详情 - 2月26日，广发证券（000776）获中信证券“增持”评级，目标价26.00元，目标涨幅24.94% [3] - 三星医疗（601567）获国泰海通证券“增持”评级，目标价32.40元，目标涨幅22.13% [3] - 兆威机电（003021）获国泰海通证券“增持”评级，目标价147.00元，目标涨幅21.74% [3] - 矩阵股份（301365）获国信证券“优于大市”评级，目标价31.15元，目标涨幅20.92% [3] - 博汇纸业（600966）获群益证券（香港）“买进”评级，目标价10.00元，目标涨幅20.19% [3] - 银轮股份（002126）获中国国际金融“跑赢行业”评级，目标价56.00元，目标涨幅17.97% [3] - 联影医疗（688271）获群益证券（香港）“买进”评级，目标价153.00元，目标涨幅16.79% [3] - 恒玄科技（688608）获中国国际金融“跑赢行业”评级，目标价240.00元，目标涨幅15.01% [3] - 海光信息（688041）获群益证券（香港）“区间操作”评级，目标价270.00元，目标涨幅6.85% [3] - 五洲新春（603667）获国泰海通证券“增持”评级，目标价84.61元，目标涨幅5.35% [3] 券商推荐与评级变动情况 - 从推荐家数看，2月26日共有27家上市公司获得券商推荐，其中中国中铁、博汇纸业、珠江啤酒等各获得1家推荐 [3] - 评级调高方面，当日券商共调高上市公司评级1家次，群益证券（香港）将博汇纸业（600966）的评级从“区间操作”调高至“买进” [3][5] - 评级调低方面，当日券商共调低上市公司评级2家次，包括天风证券将保隆科技（603197）评级从“买入”调低至“增持”，以及群益证券（香港）将海光信息（688041）评级从“买进”调低至“区间操作” [6][8] 券商首次覆盖公司 - 2月26日，券商共给出6次首次覆盖评级 [8] - 矩阵股份（301365）获国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于工程咨询服务行业 [8][10] - 奥锐特（605116）获中邮证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于化学制药行业 [8][10] - 安孚科技（603031）获国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于电池行业 [8][10] - 德力佳（603092）获东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于风电设备行业 [8][10] - 悍高集团（001221）获东莞证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于家居用品行业 [8][10] - 东微半导（688261）获华源证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于半导体行业 [10]