研究框架培训日程安排 - 2025年8月18日至8月26日举办为期4天的全领域研究框架培训，每天9:00-17:40 [3][14] - 培训分为四大主题：消费篇（8月18日）、总量篇（8月19日）、周期篇（8月25日）、医药+科技+先进制造篇（8月26日）[5][8][10][11] - 地点设于上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [19] 消费篇（8月18日） - 覆盖食品饮料（含美妆）、批零社服、纺织服装、互联网应用、家电、农林牧渔、造纸轻工、非银行金融、银行等细分领域 [15] - 各领域研究时长45分钟，从9:00持续至16:45 [15] - 参与分析师包括农业联席首席、互联网联席首席、社服/零售分析师等 [6][7] 总量篇（8月19日） - 包含宏观研究、策略研究、海外策略研究、固定收益研究、基金评价与研究、金融工程研究、中小市值与创新股权研究、新股研究 [15] - 各环节研究时长45分钟，时间安排与消费篇一致 [15] - 参与分析师包括策略首席、固定收益领域负责人、宏观首席、金融工程首席等 [9] 周期篇（8月25日） - 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、建筑工程、基础化工、交通运输、煤炭开采、石油化工、房地产等领域 [16][17] - 研究时长45分钟/场，13:00起新增房地产研究至17:30 [17] - 由周期组副所长领衔，包括钢铁首席、基础化工首席、有色金属联席首席等分析师 [10] 医药+科技+先进制造篇（8月26日） - 包含生物医药、传播文化、电子、海外科技、计算机、通信、机械、军工、汽车、电力设备与新能源、环保等前沿领域 [16][17] - 研究时长调整为40分钟/场，新增17:00-17:40环保研究时段 [17] - 参与分析师包括医药科技组首席、汽车首席、电力设备与新能源首席、军工首席等 [11] 活动组织 - 活动主题为"洞察价值，共创未来"，强调全领域覆盖和深度框架分析 [19] - 采用分主题连续举办模式：8/18-8/19聚焦总量+消费+金融，8/25-8/26侧重周期+医药+科技+制造 [19] - 报名方式包括扫码或联系对口销售 [19]

A股市场整体表现 - 上证指数收报3639.67点，上涨0.16%，深证成指收报11157.94点，下跌0.18%，创业板指收报2342.86点，下跌0.68% [1] - A股市场合计成交18527.4亿元，较上一交易日增加932.04亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出267.48亿元，其中开盘净流出86亿元，尾盘净流入17.71亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出61.39亿元，创业板净流出142.85亿元，科创板净流入11.84亿元 [4] - 近五日主力资金流向显示，8月7日净流出267.48亿元，8月6日净流出110.49亿元，8月5日净流出125.23亿元 [3] 行业资金流向 - 申万一级行业中，食品饮料行业净流入16.95亿元居首，银行、交通运输、房地产、农林牧渔分别净流入14.22亿元、13.05亿元、5.64亿元、4.67亿元 [6] - 医药生物行业净流出147.57亿元，电力设备净流出130.56亿元，计算机、机械设备、国防军工分别净流出111.54亿元、106.22亿元、67.92亿元 [7] 个股资金动向 - 天娱数科主力资金净流入6.43亿元居首 [8] - 龙虎榜数据显示，东方精工获机构净买入16134.97万元，大为股份、利德曼、正海磁材分别获净买入5787.30万元、4975.01万元、3835.61万元 [10][11] - 创新医疗机构净卖出10918.79万元，山河智能、东芯股份分别净卖出7685.95万元、8975.39万元 [11] 机构评级与目标价 - 华创证券给予宁德时代目标价363.69元，较最新收盘价263.05元有38.26%上涨空间 [12] - 国泰海通给予杰瑞股份目标价51.98元，较最新价44.30元有17.34%上涨空间 [12] - 华泰证券给予海光信息目标价176.60元，较最新价136.61元有29.27%上涨空间 [12]

核心观点 - 本轮"反内卷"行情与2015-2018年供给侧改革存在相似性，上游资源品价格上涨领先行业指数上涨，盈利改善后指数进一步上涨[1] - 光伏、医疗器械、钢铁处于主动去库存阶段，其中光伏和医疗器械出清反转弹性较高[1] - 新能源车、基础化工处于主动补库存阶段且净利润正增长，建材处于被动去库存阶段，业绩改善确定性较高[1] - 煤炭和生猪养殖虽为主动补库存但净利润负增长，库存去化仍需时间[1] 大类资产观点 权益市场 - 景气度7月略有回落，金融景气度整体下降，工业景气度先升后降[31] - 信用扩张加速，结构上依赖政府债券支撑，信贷总量和结构表现较弱[31] - 8月市场或高位小幅震荡，沪深300在4200点遇阻回落，4000点有支撑[31] 利率市场 - 8月10Y国债利率或略下行至1.70%，经济增长因子回落，通胀因子回升[31] - 模型样本外胜率68%，2023年以来21个月方向判断正确[31] 黄金市场 - 模型继续看多，对外负债持续上升加大黄金抬升力度[31] - 四因子模型样本外胜率74%，2023年以来23个月方向判断正确[31] 房地产市场 - 行业压力指数0.597，整体压力略上行，需求侧压力回升[31] - 土地市场溢价率反弹，商品房销售面积降幅扩大，新房价格连续25个月负增长[31] 海外市场 - 印度股权市场外资净流出20.52亿美元，NIFTY 50指数7月下跌2.93%[31] - 印美关税谈判未定增加外资不确定性，二季度经济数据待验证[31] 行业配置观点 胜率赔率策略 - 推荐计算机、电力设备及新能源、有色金属等6个行业，2024年以来绝对收益25.61%[108] - 策略样本外超额显著，相对中信一级行业等权基准超额收益3.61%[108] 出清反转策略 - 推荐石油石化、有色金属等4个行业，策略在熊市末期与牛市初期贡献超额[108] - 当前处于反转期-分散化的行业包括石油石化、有色金属等[124] 风格配置观点 成长风格 - 预期成长优势差继续扩大，推荐分析师预期类和主题类策略[87] - Δg和Δgf继续扩张，8月保持成长风格推荐，实际成长类策略可保持配置[87] 小盘风格 - 7月小盘关注度小幅上行，趋势仍占优，机构调研强度边际走强[87] - 市值因子拥挤度高位边际回落，季节效应显示8月小盘显著占优[87]

公司分红情况 - 公司发布2025半年度分配预案，拟10派1元（含税），预计派现金额合计为2015.79万元，派现额占净利润比例为17.20% [2] - 公司上市以来累计第6次派现，历次分配方案中2023年12月31日派现金额最高，达0.45亿元（10派2.7元），股息率为1.54% [2] - 2025年半年度派现金额为0.20亿元，股息率为0.43%，较2024年末的0.21亿元（10派1.064176元）略有下降 [2] 公司财务表现 - 2025年半年报显示，公司实现营业收入8.22亿元，同比增长88.45%，净利润1.17亿元，同比增长325.88% [2] - 基本每股收益为0.6622元，加权平均净资产收益率为7.01% [2] 资金动向 - 当日主力资金净流入3610.84万元，近5日主力资金净流入1.18亿元 [3] - 最新融资余额为2.24亿元，近5日增加2417.77万元，增幅为12.11% [4] 行业分红对比 - 农林牧渔行业共有5家公司公布2025半年度分配方案，公司派现金额2015.79万元排名第五 [4][5] - 行业派现金额最高为海大集团（3.33亿元），其次为益生股份（1.63亿元）和中宠股份（6087.45万元） [4][5] - 公司派现占净利润比例（17.20%）低于行业中宠股份（29.98%）和道道全（33.45%） [4][5]

上证指数表现 - 上证指数上涨0.53%，盘中重新突破3600点整数关口 [1][3] - 深证成指上涨0.14%，创业板指下跌0.26% [3] - 行业板块中，综合、钢铁、房地产、银行、农林牧渔涨幅居前，计算机、医药生物、通信跌幅居前 [3] PEEK材料概念 - PEEK材料概念盘中涨幅超过4% [3] - 华密新材涨幅超过20%，新瀚新材20%涨停，南京聚隆涨超13%，中欣氟材涨停 [1][3] - 其他涨幅居前的概念板块包括玻璃基板、外骨骼机器人、电子纸、汽车热管理 [4] 东杰智能及可转债 - 东杰智能连续第3个交易日盘中"20cm"涨停 [5][6] - 东杰转债连续第3个交易日盘中"20cm"涨停 [6] - 公司公告显示控股股东基金份额转让可能导致实际控制人变动 [6] - 公司境外子公司获得3709万马来西亚林吉特（约合人民币6250万元）订单，占2024年营收的7.74% [7] 港股市场及心动公司 - 港股恒生指数窄幅震荡，中银香港、联想集团涨幅居前，中通快递-W、比亚迪股份跌幅居前 [8] - 心动公司盘中一度大涨逾26% [2][9] - 公司预期上半年收入不少于人民币30.5亿元，同比增加约37%，净利润不少于人民币7.9亿元，同比增加约215% [10] - 业绩增长主要得益于自研游戏表现强劲及TapTap收入利润持续增长 [10]

行业投资评级 - 股票市场评级中性 商品市场评级乐观 债券市场评级谨慎 [1] - 宽基指数显示股市有支撑 未来可能上行 [1][3] 核心观点 - 8月行业轮动模型推荐综合、综合金融、传媒、农林牧渔、通信、轻工制造 综合行业动量和流动性领先 综合金融调研和动量有优势 传媒与农林牧渔流动性得分高 [1][4] - 四象限风格轮动模型分析显示小盘成长风格预计延续 大小盘维度小盘强势 成长价值维度成长强势 中国波指、新增投资者数量等数据支持 M2与M1增速差及期限利差利好成长 [1][5][6] - 7月次新股策略收益率达11.3% 显著优于中证2000和国证2000 跑赢偏股混合型基金指数 景气成长策略中成长趋势共振选股策略收益率7.9% XG Boost成长优选策略单月收益率5.8% 年初至今收益率接近30% [1][8][9] - 稳定型价值股策略表现较弱 略跑赢中证红利指数 但整体收益不及次新股和景气成长策略 [10] - 8月推荐关注小盘组合配置 次优选择红利优选组合 不推荐景气成长组合 [11][12] 量化模型表现 - 深度学习模型在中证1000指数范围内选股跑赢等权股票池2.6个百分点 今年累计跑赢基准24.3个百分点 [2][14] - 强化序轮动周度行业配置模型7月涨幅2.4% 但跑输基准等权1.4个百分点 今年整体组合收益16.7% 超额-3.2个百分点 [14]

宏观研究 - 6月非农就业数据被大幅下修，政府、休闲酒店业、建造业累计下修9万人，占下修值近7成，反映关税对美国经济造成较大扰动[2] - 美联储下半年预计仍有1-2次降息空间，因关税税率单边大幅抬升风险收敛，无需强行顶住经济下行压力[3] 策略研究 - 下半年市场有望突破2024年阶段性高点，8月风格偏顺周期，关注消费、科技自立及红利方向[4] - 家用电器、非银金融、电力设备、汽车、电子、有色金属等行业在五维行业比较中得分较高[5] - 沪深300上涨家数占比超70%，快慢线同步向上，市场情绪指标显示风险偏好持续提升[6] 市场数据 - 7月新股募资241.64亿元环比+164%，主板新股首日平均涨幅276.29%环比+88.12pct，双创板块涨幅265.28%环比+74.56pct[8] - 普钢、水泥、燃料型炼化利润同比正增长，能繁母猪存栏持稳，建筑工程行业调至景气信号[9] - 信用债发行规模2551.21亿元环比-56.97%，成交量14276.44亿元环比-7.74%[10] - REITs指数本周回报率2.2%，表现优于纯债、可转债及A股[11] - 中证转债指数年初至今+10.3%，表现优于中证全指(+8.6%)[12] 行业动态 - FDCA行业因PEF材料性能优于PET，替代空间广阔，建议关注桐昆股份、新凤鸣等[13] - "反内卷"政策延续性明确，光伏领域关注硅料、玻璃、BC电池等价格弹性环节[14] - 生猪养殖8月进入供需双旺阶段，推荐牧原股份、温氏股份等[15] - 化工行业关注半导体材料、OLED材料及PEEK等高性能新材料[16] - 四大石化央企强调科技创新与能源安全，"反内卷"政策有望改善行业景气度[17] - 动力煤价格旺季上行，推荐中国神华、中煤能源等[18] - 基孔肯雅热疫情引发检测需求，关注达安基因、万孚生物等检测企业[19] 公司研究 - 青岛银行上半年归母净利润30.6亿元同比+16%，ROAE达15.8%[20] - 招商蛇口融资成本下行明显，2025年预测PE 18.9倍[21] - 金石资源下调2025年盈利预测27.1%至5.07亿元，维持萤石龙头地位[22] - 中国石化H1归母净利润201-216亿元同比-39.5%至-43.7%[23] - 华能国际Q2归母净利润42.89亿元同比+50%，燃料成本下降显著[24] - 宁德时代Q2归母净利润165亿元同比+33.73%，全球市占率领先[25] - 腾讯控股预计2Q25游戏广告增长强劲，《三角洲行动》流水有望走高[26] - Meta 25Q2营收超预期，AI商业化加速，26年将加大AI投入[27] - ARM数据中心业务支撑增长，但消费电子需求偏弱[28] - 苹果FY3Q25业绩超预期，AI进展成股价突破关键[29] - 亚马逊AWS营收加速但利润率承压，25Q3营收指引超预期[30] - 微软Azure营收加速增长，2026财年资本开支适度扩张[31] - 片仔癀下调2025年净利润预测至31.7亿元，PE 38倍[32] - 云南白药核药INR102进入临床II期，上调2025年净利润预测至52.71亿元[33] - 新东方FY25Q4归母净利润710万美元同比-73.7%，下调26财年预测10%[34] - 百威亚太25Q2归母净利润1.75亿美元同比-31.1%，下调2025年预测8%[35]

公司推荐情况 - 东方财富被推荐6次 在非银金融行业中推荐次数最多 [1] - 东鹏饮料 万华化学 大金重工 沪电股份 洛阳钼业 牧原股份均被推荐3次 分别属于食品饮料 基础化工 电力设备 电子 有色金属 农林牧渔行业 [1] - 华菱钢铁 中国化学 欣旺达被推荐2次 分别属于钢铁 建筑装饰 电力设备行业 [1] 行业分布 - 电力设备行业有2家公司上榜 分别是大金重工和欣旺达 [1] - 非银金融 食品饮料 基础化工 电子 有色金属 农林牧渔 钢铁 建筑装饰行业各有1家公司上榜 [1]

核心观点 - 8月行业配置重点推荐顺周期板块，包括石油石化、建筑、银行、农林牧渔、建材、汽车、传媒、纺织服装、医药等行业[1][2] - 多策略自2011年7月3日至2025年7月31日相对收益年化7.08%，信息比1.00，超额最大回撤13.03%[2] - 动态平衡策略自2015年初至2025年7月31日年化绝对收益16.45%，年化相对收益11.48%，信息比率1.70[3] - 宏观驱动策略自2016年初至2025年7月31日超额年化收益率4.44%，超额波动率7.18%，信息比率0.62[4] 市场回顾 - 7月A股市场整体上涨，沪深300指数收益率3.54%，中证500收益率5.26%，中证1000收益率4.80%，创业板收益率8.14%[11] - 7月中信一级行业收益前五为钢铁、医药、通信、建材、建筑，后五为银行、电力及公用事业、交通运输、家电、汽车[12] - 不同策略排名靠前行业：动态平衡策略推荐轻工制造、有色金属、基础化工；宏观驱动策略推荐有色金属、食品饮料、电力设备及新能源；多策略推荐石油石化、建筑、银行[14] 策略表现 宏观驱动策略 - 2025年8月推荐有色金属、食品饮料、电力设备及新能源、消费者服务、石油石化、汽车[18] - 7月绝对收益3.68%，超额收益-1.01%[18] - 2025年以来至7月31日绝对收益7.56%，相对偏股混合型基金指数超额收益-7.08%[42] 动态平衡策略 - 2025年8月推荐轻工制造、有色金属、基础化工、农林牧渔、计算机、电力设备及新能源[20] - 7月绝对收益4.85%，超额收益-0.14%[50] - 2025年以来至7月31日绝对收益4.70%，相对偏股混合型基金指数超额收益-9.94%[50] 多策略行业配置 - 2025年8月推荐石油石化(17.15%)、建筑(17.15%)、银行(17.15%)、农林牧渔(9.04%)、建材(9.04%)、汽车(9.04%)、传媒(7.15%)、纺织服装(7.15%)、医药(7.15%)[58] - 7月绝对收益4.95%，超额收益0.74%[61] - 2025年以来至7月31日绝对收益10.24%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.39%[62] 行业拥挤度提示 - 7月拥挤度因子触发较多的行业包括煤炭、有色金属、钢铁、建筑、建材、医药、非银行金融[68] - 主要拥挤度因子包括价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率[68]

行情复盘 - 7月30日北证A股成交金额270.1亿元，较上一交易日增加5.9亿元，北证50指数收盘价1439.64，下跌1.75%，PE_TTM为67.33倍，北证专精特新指数收盘价2459.66，下跌1.57%[1][7] - 当日北交所268家公司中81家上涨，4家平盘，183家下跌，涨幅前五为云创数据（28.1%）、科力股份（9.6%）等，跌幅前五为基康仪器（-12.0%）、五新隧装（-8.7%）等[1][16] 重要新闻 - 智谱发布Agent大模型GLM - 4.5，在已公布同类模型中价格最低，低价策略将冲击市场[2][19] - 国家发改委强调基金在长期布局领域发挥跨周期和逆周期调节作用，支持重大战略等薄弱环节[2][20] 重点公司公告 - *ST广道股票于2025年7月31日复牌，存在重大违法强制退市风险[2][20] - 新赣江拟继续用闲置自有资金买理财产品，单笔或未到期余额不超1.65亿元，期限一年[2][21] - 乐创技术两股东拟分别减持不超325,726股（占总股本0.46%）、不超374,194股（占总股本0.53%）[2][22] - 德源药业1类新药注射用DYX116新适应症获临床试验批准[2][23] - 天宏锂电等共同设立子公司，注册资本3000万元，公司出资1260万元占42%[2][24] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧等风险[3][26]