市场指数表现 - 沪指收于4018.60点，上涨0.53% [1] - 深成指收于13427.61点，上涨0.18% [1] - 创业板指收于3178.83点，下跌0.92% [1] 板块涨跌情况 - 白酒、乳业、食品饮料等大消费板块领涨，多股涨停 [2] - 贵金属与化工板块表现活跃 [2] - 算力硬件、人形机器人板块集体调整 [2] - 市场呈现个股普涨格局，上涨个股超过3300家 [2] 市场风格切换 - 资金正从高位科技赛道出逃，涌向能源、周期、红利、消费等低位板块 [3] - 市场突破4000点的驱动力由上周四的科技股反弹转变为周一的大消费集体爆发 [2] - 科技板块经历三季度爆发后进入高位震荡期，成交量放大但价格承压 [4] - 能源周期、化工、电力红利及消费板块轮动上涨，表现强于科技板块 [4] 资金流向与筹码迁移 - 资金将筹码从已炒高的科技赛道逐步转移至估值低、位置低的传统板块 [4] - 资金提前布局传统板块潜在的困境反转机会 [4] - 白酒、食品饮料等传统消费板块长期低位横盘，机构仓位普遍偏轻 [9] 宏观数据与政策催化 - 10月CPI同比数据超预期，彰显消费回暖迹象，为市场提供经济复苏信号 [6] - CPI数据改善提升了与居民消费相关行业的预期 [6] - 下半年以来，稳增长与促消费政策持续推进，对消费板块情绪面有提振作用 [8] 板块轮动与投资机会 - 市场多头并未消失，只是切换了赛道，短期行情核心在板块轮动而非单一主线 [11] - 高位震荡板块不宜追涨，后续可能进入消化阶段 [11] - 低位板块轮动频率可能加快，短期机会集中在低估值、具备催化的方向如大消费、红利周期等 [11] - 消费等“老登股”已结束横盘等待期，进入资金有序吸筹阶段，有望走出困境反转格局 [11]

市场成交量与指数表现 - 大盘成交量达到近2.2万亿，较上周五有所增加 [1] - 大盘指数达到4018点，4000点需要不止一次夯实 [1] 板块资金动向 - 券商、银行和大消费板块共同发力 [1] - 场内资金分歧严重，表现为多只涨停股炸板 [2] - 资金流向大消费板块可能预示市场向好 [2] - 券商发力被视为能带领市场节奏并增加赚钱效应的关键 [2] 潜在市场方向与机会 - 市场主线可能轮换至科技领域，包括人工智能、AI、算力、新能源、电池、风电、储能等 [2] - 当银行板块表现减弱时，市场更期待券商板块发力 [2] - 与外围市场（如美股）相比，4000点可能仅是起点，后续空间广阔 [3] 投资策略与心态 - 指数涨跌属正常现象，缺乏耐心是投资者不赚钱的主要原因 [3] - 投资应避免追涨杀跌，需要耐心选好标的 [3] - 投资策略上应宁愿错过也不愿做错，遵循大涨大卖、小涨小买、大跌再买的原则 [6]

行业投资评级 - 科技行业评级为增持（维持）[5] - 电子行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 全球算力建设迎来新加速点，推理需求持续扩张与新型融资模式创新共同推动算力需求增长[1] - 需求侧的用户数量、使用时长和使用深度三大变量共振，推动推理强度与频次同步提升，构成AI基础设施需求的核心增长引擎[2] - 供给侧通过密集合作与资本创新推动数据中心建设节奏提速，北美云厂商资本开支持续扩张，行业进入新一轮繁荣周期[3][4][21] 需求端：推理需求扩张驱动因素 - **用户数量快速增长**：AI应用渗透提速，OpenAI ChatGPT周活跃用户已达8亿，显著高于年初水平[8][12] - **用户使用深度加强**：AI产品从通用问答向复合型智能体演进，Reasoning Model、Deep Research等产品渗透率提升，复杂任务推理调用频次显著上升[9] - **用户使用时长延展**：AI从"被动响应"走向"主动运行"，OpenAI Pulse等产品实现闲时推理与持续学习，进入"常开推理"阶段，大幅拉升算力利用率[13][15] 供给端：算力建设加速动力 - **产业链合作深化**：OpenAI与英伟达、AMD、博通等主流算力厂商达成远期大规模合作项目，为远期算力建设提供指引[3][17] - **资本开支显著增长**：CY2025Q3北美四大云厂商资本开支合计达1134亿美元，同比+78.42%，环比+19.31%；其中Microsoft/Google/Meta/Amazon资本开支分别为349/240/194/351亿美元，同比增幅达+75%/+84%/+111%/+65%[3][20][23] - **融资模式创新**："算力租赁"、"算力债务融资"等新模式取代传统重资产自建模式，缓解前期投入与收益错配问题，推动算力集群建设加速[4][19] - **厂商指引上修**：主要云厂商表示2026年资本开支增速将高于2025年，云业务将持续供不应求，未来两年内计划将数据中心规模扩大一倍[20]

会议与奖项 - 天津市召开质量大会，为第六届“天津质量奖”获奖组织颁奖 [1] - 中国电子科技集团公司第五十三研究所、津药达仁堂集团股份有限公司等5家组织获“天津质量奖” [1] - 中船（天津）船舶制造有限公司、天津银龙预应力材料股份有限公司等5家组织获“天津质量奖提名奖” [1] 质量竞争力指数 - 2024年天津市制造业质量竞争力指数为89.77，高出全国指数3.91 [2] - 2024年天津市公共服务质量指数为78.12，高出全国指数1.21 [2] - 2024年天津市经营主体发展质量指数为75.44，位于全国前列 [2] 质量基础设施与服务 - 2024年天津新建国家和市级产业计量测试中心5家，建设国家质检中心27个 [2] - 全市建设30家质量基础设施“一站式”综合服务平台，服务企业3.09万家，解决技术难题2970个 [2] - 质量基础设施“一站式”服务为企业节约、减免费用2.1亿元 [2] 产业培育与创新 - 天津市已培育智能工厂528家、国家级绿色制造示范单位243家 [2] - 脑机交互与人机共融、合成生物学等6个海河实验室揭牌运行 [2] - 与京冀联合培育5个国家级先进制造业集群 [2]

大会概况 - 第七届中国超级算力大会于2025年11月8日在北京召开，主题为“智算力 大模型 新经济”，深度研讨中国算力发展的技术趋势与政策方向 [1] - 大会线下超600余位行业精英参与，云端直播累计观看人数超过6万人，实现双线深度联动 [15] 重要榜单发布 - 清华大学教授翟季冬发布《2025国际人工智能性能AIPerf500排行榜》，该榜单以AutoML为核心负载，采用AIOps/Tops统一指标，填补大规模AI算力评测空白 [3] - 北京超级云计算中心提交的两台新机器在AIPerf500榜单上分别位列第一和第三位，其中榜首系统共有1194个节点，总卡数近万张，采用NVIDIA RTX5090打造 [3] - 在AIPerf-LLM大模型训练能力榜单中，北京超级云计算中心、阿里云部署在复旦大学的智算集群等位列前茅 [3] - AIPerf-Inference设有“吞吐榜”和“延迟榜”，在吞吐榜上，北京超级云计算中心2台系统及新疆数算电科技与北京清程极智联合开发的系统位列Top3 [4] - 大会发布了《2025中国高性能计算机性能TOP100排行榜》，陕西安康智算中心荣登第13位 [2][7] 企业技术与方案亮点 - 北京北龙超级云计算有限责任公司通过大资源池、弹性调度、应用级加速及按需计费等手段，构建“真实需求-精准选型-成本优化”体系以提供高性价比算力服务 [5][6] - 清程极智生态VP何万青介绍“赤兔”推理引擎通过CPU/GPU异构计算、MixQ混合精度量化等技术实现深度优化，其“太极Turnkey”性能交付套件解决了大模型性能部署难题 [6] - 微软亚洲研究院高级研究员李琨介绍MatrixScience路线，将不规则算子结构化为矩阵计算表达，使其能原生运行在AI加速器上，实现计算的高可扩展性 [8] - 联泰集群推出LtAI全栈智能平台，具备异构算力适配、智能运维调度和全栈技术组件三大核心能力，支持智慧政务、能源、医疗等应用 [9] - 北京华弘数科技术有限公司以液冷技术为核心，打造覆盖多场景的全液冷产品线，并发布了多款全液冷一体化平台 [9][10] - 北京中科蓝智科技有限公司致力于工业智能，通过知识编织工程将工业知识转化为“可计算知识单元”，构建了覆盖研发设计、生产运行等场景的智能体矩阵 [10] 产业生态与合作 - 陕西安康国家高新区依托“东数西算”战略打造西部算力枢纽，其智算中心当前算力为2000P，目标建成20000P集群，推动智慧城市、低空经济等场景落地 [7] - 安康高新区管委会与中国智能计算产业联盟举行战略合作签约仪式，聚焦智算基础设施建设、产业链生态培育等关键领域 [11] - 中国智能计算产业联盟将携手中国电子技术标准化研究院共同推动《2026中国算力应用经典案例征集》活动 [11] - 北京北龙超级云计算有限责任公司、深圳市四通科技控股有限公司等五家公司荣获2025中国算力卓越企业奖 [12] - 中科国维（北京）控股有限公司、北京华弘数科技术有限公司等七家公司荣获2025中国算力先进技术奖 [12] - 深圳市四通科技控股有限公司等十家企业新增成为联盟理事单位 [12]

会议概况 - 会议于2025年11月7日至8日在浙江湖州西塞山前度假村举行，主题为“解码财富，布局未来” [1] - 会议汇聚国内多位顶尖私募机构投资人士和近20余家上市公司代表，旨在回顾资本市场热点并探寻未来投资趋势 [1] 年度市场回顾 - 2023年资本市场中，以人工智能为代表的科技创新领域经历了从概念爆发到应用探索的关键阶段 [1] - 储能产业因其在能源转型中连接发电与用电的关键作用，战略价值与市场空间获资本广泛认同 [1] - 芯片半导体、高端制造与机器人产业持续推动生产效率变革，展现出强劲增长潜力 [1] 未来市场展望 - 与会专家普遍对以硬核科技创新驱动的新质生产力领域抱有长期信心 [2] - 下一阶段市场机会将聚焦于能提升国家竞争力、解决产业瓶颈且具备广阔应用前景的硬科技赛道 [2] 五大黄金赛道共识 - 会议形成高度产业共识，认为人工智能、算力、储能、芯片半导体、机器人是未来最具潜力的投资方向 [2] 人工智能 - 人工智能被视为新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，正从技术层面向各行各业深度渗透 [2] - 投资逻辑将从基础设施向行业应用全面扩散，催生巨大价值重估机会 [2] 算力 - 算力作为AI的“发动机”和数字经济基石，需求呈爆炸式增长 [3] - 算力建设将是未来数年持续的高景气度投资主线，涵盖数据中心、高速通信网络及先进芯片等环节 [3] 储能 - 在“双碳”目标下，储能技术被视为解决可再生能源并网稳定性问题的“金钥匙” [3] - 各类技术路线蕴含万亿级别市场空间，同时满足算力对持续性用电的硬需求 [3] 芯片半导体 - 芯片半导体是支撑AI与算力发展的物理核心，是数字化时代的“粮食”与“基石” [3] - 投资应覆盖全产业链，重点关注国产替代中有技术突破的龙头企业及高增长细分领域 [3] 机器人 - 机器人正从工业场景向商业服务、家庭生活等更广泛领域迈进 [4] - 产业重点关注工业机器人智能化升级、协作机器人普及及服务机器人创新应用 [4] 上市公司反馈 - 与会上市公司代表表示会议为其未来战略规划和产业布局提供了清晰方向 [4] - 上市公司将结合自身业务，在五大共识赛道中寻求技术突破、业务拓展与投资并购机会 [4]

市场整体表现 - 早盘市场出现分化行情，创业板指数下跌超过2% [3] - 全市场超过2900只个股上涨，成交额出现放量 [3] - 资金在进行节奏切换，市场活力依然存在 [3] 科技股与算力板块 - 算力硬件股出现回调，主要原因为前期涨幅较大后获利盘兑现 [3] - 算力板块的长期投资逻辑未发生改变，但需承受短期波动 [3] - 操作策略为若未跌破关键支撑位则不宜盲目抛售，可中长期持有，新布局需等待回调到位后分批进行 [3] 顺周期板块 - 化工、大消费等顺周期方向走强，其核心支撑在于基本面 [3] - 资金流向顺周期板块以寻求安全垫 [3] - 操作策略为不宜追高，应寻找回调后的介入机会并注意控制仓位 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为科技行业 特别是AI算力、存储、电力能源以及相关的子板块如PCB、光模块、液冷等[1][2] * 公司方面提及了英伟达等龙头公司 以及国内准备IPO的GPU公司和国产AI算力产业链相关的企业[3][11] 核心观点与论据 AI与国产替代是核心主线 * AI和国产替代是当前市场的核心主线 尽管PCB、光模块、液冷等子板块出现轮动回调 但整体趋势未变[1][2] * 对科技板块保持信心 认为其表现出较高的韧性 每次回调后都能迅速收复失地[2] * 相信A股市场会逐渐向由科技公司主导的美股市场靠拢 目前已有多家GPU公司准备IPO 对科技板块未来发展充满信心[11] 存储行业处于高景气超级周期 * 存储行业自8月份以来景气程度高 HBM4到HBM3E价格提升约50% 带来了超级周期的投资机会[5] * 预计该超级周期可持续到2026年 三季度部分企业业绩未完全兑现 但四季度及明年一季度业绩有望逐步兑现[5] * AI需求推动整个存储产业链发展 从DDR4切换到DDR5 再到SSD和HDD价格上涨 行业目前仍处于中盘阶段[6] * 存储市场价格走势不确定 行业内对涨幅预期在30%至50%之间 具体取决于市场供需动态和边际变化[7] 电力能源板块受关注的原因 * 电力能源板块受关注源于英伟达等龙头公司技术路线和订单的落地 以及北美缺电问题愈演愈烈[3] * 北美因电网基础设施不完善 相比国内更容易缺电 这推动了燃气轮机和分布式燃料电池等替代发电方式的发展[3] 国产算力发展前景乐观 * 预计2026年国产AI算力将在基建需求、政策导向下崛起 发展节奏可能比预期更快[4] * 当前市场对数字的不确定性导致信心不足 但坚定认为随着时间推移将迎来快速发展[4] * 国产算力提升体现在计算能力、设备、材料及零部件等方面 AI领域的国产替代进程正在加速[10] 其他重要内容 存储技术发展趋势与细分市场动态 * 存储技术快速发展 除了HDD SSD在企业级市场需求快速增长 HBM第四代技术、国产存储技术及磁电存储等前瞻性技术显示出巨大潜力[8] * SSD虽然单位容量成本仍高于HDD 但其组网成本不断下降且速度有优势 使得其在企业级市场占比越来越高[9] * HDD成本较低且单盘容量大 但目前供应紧张且价格上涨明显 这进一步推动了SSD需求的增长[9] * 未来存储市场将从单一的警惕度投资转向多元化的新技术领域[8]

投资风格的分化与定义 - “老登”指偏好成熟行业龙头、关注自由现金流收益率、股息率和估值的投资风格，代表行业包括房地产、银行、食品饮料和煤炭 [3][4] - “小登”指喜欢追逐新兴技术、关注短期股价弹性和市场热点的投资风格，代表领域是机器人、AI算力和半导体等 [3] - “中登”代表行业包括有色金属、电力设备、生物医药和国防军工等，形成老、中、青三代投资风格的划分 [3] 不同风格的市场表现对比 - 南方基金恽雷管理的产品A份额在第三季度净值增长率为7.09%，其持仓包括中国海洋石油、美的集团等，但组合表现远远落后于市场 [4] - 重仓算力领域的基金业绩突出，例如永赢科技智选A第三季度净值几乎翻倍 [4] - 市场剧烈分化导致投资风格的收益差距在账面上被急速放大 [3] 定价体系的根本差异 - “老登”投资坐标是“现在”，定价基于可验证的盈利能力、成长确定性、商业模式和护城河等要素 [5] - “小登”投资坐标是“未来”，财通基金金梓才认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间 [5] - 一位长跑型基金经理表示，投资一家市值约6000亿元的公司需要其十年后年度净利润达到2000亿元且不依赖再融资 [5] 传统价值派在当前市场的观点与策略 - 华泰柏瑞新金融地产基金经理杨景涵认为极端行情是提升投资组合内在价值的好机会，银行资产质量预期改善的趋势没有改变 [6] - 价值派基金经理关注金融、地产等板块的价值修复机会，认为受迫交易往往不是好交易，布局无人问津的标的能提供更具确定性的回报 [6] - 另一位价值派基金经理直言投资原则是“只要价格足够低，可以先不管趋势逻辑；如果价格太高了，再诱人的逻辑都不会买” [6] 基金经理的应对与能力圈拓展 - 天弘价值驱动基金经理杜广认识到需要在坚守能力圈和拓展能力圈之间做到更好的平衡 [4] - 均衡型基金经理通过一线调研确认AI基础设施建设进入新周期后快速加仓光模块龙头公司 [8] - 盈米东方金匠投顾团队看重基金经理拥有清晰、稳定、可复制的投资逻辑，并能抵抗市场噪音与排名压力 [8] 对科技成长板块的长期展望 - 鹏华基金闫思倩认为AI科技周期至少持续5年至10年，当前仍处于产业化初期的前两年，光模块、PCB、液冷迎来全球AI需求爆发 [5] - 财通基金金梓才表示视频推理的加入将带动算力需求，目前算力需求增长可能仅仅是开始 [5] - 永赢基金任桀提醒要当心估值扩张周期后的均值回归，任何风险资产都不是只涨不跌的 [4]

市场策略观点 - 市场呈现震荡走势，在缩量状态下快速轮动，赚钱效应不佳，建议优先采取防守策略 [8] - 操作上推荐采用“哑铃策略”作为底仓，中线关注低位价值板块的修复机会，同时兼顾红利属性和微盘风格 [8] - 相关ETF包括红利低波100ETF（515100）、银行ETF（512800）、中证2000ETF（562660）及中药ETF（560080）等 [8] 风格与板块轮动 - 科技成长板块如半导体、算力、通信、创新药、机器人等持续承压，而磷化工、工业金属等周期板块表现较强 [8] - 市场资金在科技成长与低位周期板块间快速轮动，周期与消费风格的胜率与赔率相对占优 [8] - 成长风格中，与碳中和相关的储能电池及电气设备方向持续性较强 [8] - 相关ETF包括储能电池ETF(159566)、电网设备ETF（159326）、钢铁ETF（515210）及消费ETF(159928)等 [8] 建材行业策略 - 《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》出台，为处于周期底部的行业提供明确政策指引和发展动力 [8] - 方案通过供给端总量控制、需求端拓展与产业升级相结合的系统性举措，旨在推动行业供需关系改善和盈利水平修复 [8] - 行业存在结构性机会，包括供给格局优化的传统龙头、绿色与新兴材料领军者以及数字化转型先行者 [8] - 相关ETF包括建材ETF（516750）和建材ETF（159745） [8] 环保主题策略 - 中国在联合国气候峰会上宣布2035年国家自主贡献目标，并首次提出绝对量减排目标，为国内长期绿色低碳转型指明方向 [8] - 新修改的环境保护税法扩大了挥发性有机物征税范围，环保板块暖风频吹，有望迎来长期驱动力 [8] - 相关标的包括雪迪龙(002658)和永清环保(300187)，相关ETF包括环保ETF（512580）和碳中和ETF（159885）等 [8]