化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）开盘后震荡拉升，盘中场内价格一度涨超2% [1] - 截至发稿，卫星化学飙涨超6%，新凤鸣大涨超5%，昊华科技、鲁西化工、华鲁恒升等多股涨超4% [1] - 基础化工板块获主力资金净流入额已超过22亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第2 [2] 资金流向与行业数据 - 基础化工板块主力资金净流入额达22.84亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [2][3] - 医药板块主力净流入额26.78亿元居首，钢铁、银行、交通运输分别净流入13.22亿、12.16亿、11.98亿元 [3] - 化工ETF（516020）盘中价0.673元，涨跌0.013元（1.97%），成交量554万份，IOPV 0.6722元 [2] 行业分析与政策背景 - 国内化工行业陷入"扩产-压价-亏损"的恶性循环，资源重复投入、低效扩张频发，产品价格持续走低 [3] - 通过反内卷约束产能供给，破除化工行业长期的"内卷"，约束产能扩张带来行业良性循环 [3] - 行业龙头有望较大程度获益，因无落后产能、规模优势和产业链优势突出、成本行业最低、市占率最高 [3] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率为2.08倍，位于近10年来26.22%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [4] - 在行业"反内卷"背景下，化工领域有望针对绿色低碳、节能减排、工艺优化等"成本要素"重新定价 [4] - 市场对于"反内卷"政策预期提升，石化与化工行业估值有所修复，行业景气度与估值水平处于较低水平 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/07/21 - 2025/07/25）化工板块整体涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅为 4.03%，走势处于市场整体中上游，跑赢上证综指 2.35 个百分点，跑赢创业板指 1.27 个百分点 [3] - 2025 年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行业 [4] - 本周涨幅前五的化工产品为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [13] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [13] - 本周行业内主要化工产品有 152 家企业产能状况受影响，新增检修 10 家，重启 3 家 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅 4.03%，本周上涨板块前三为建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%），涨幅后三为银行（-2.87%）、通信（-0.77%）、公用事业（-0.27%） [22] - 化工细分板块涨跌个数分别为 29、2 个，本周上涨排名前三为民爆制品（14.14%）、氮肥（7.05%）、磷肥及磷化工（6.55%）；涨幅排名倒三为涂料油墨（-0.68%）、膜材料（-0.35%）、粘胶（0.50%） [25] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为上纬新材（97.37%）、横河精密（64.42%）、保利联合（52.73%）；跌幅前三为先锋新材（-11.67%）、大东南（-9.90%）、岳阳兴长（-9.38%） [30][31] 行业重要动态 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，修正草案涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等内容 [37] - 新疆诺瑞夫生物科技有限公司年产 45 万吨肥料、5.5 万吨农药及 5.3 万吨化工产品综合生产项目环评公示 [38] - 7 月 17 日，特朗普批准化工企业获两年豁免期，暂缓执行《危险有机物国家有害空气污染物排放标准》(MACT)标准 [38] - 工信部发布《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》，提出到 2027 年制修订绿色低碳领域标准百项以上，到 2030 年标准体系更健全 [38] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨 34 个，下跌 24 个，持平 41 个 [41] - 涨幅前五为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [41] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [42] 行业供给侧跟踪 - 新增 10 家企业检修，3 家企业装置重启，受影响企业涉及丙烯、PX、丙烯酸、DMF、合成氨等产品 [46] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油和石油产品库存量、OPEC 及沙特阿拉伯原油产量、美国原油产量等图表 [60][65] 天然气 - 展示 NYMEX 天然气(期货)、中国 LNG 出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量等图表 [66] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量、国内原油表观消费量、我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等图表 [72] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥 MAP、DAP 价格及价差，热法磷酸价格及价差，二铵 DAP、一铵 MAP 价格，黄磷价格及价差，磷酸铁全国价格等图表 [82] 聚氨酯 - 展示纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格及价差，环氧丙烷价格及价差，硬泡聚醚价格及价差，己二酸价格及价差等图表 [96] 氟化工 - 展示制冷剂 R32、R125、R134a、R22 价格及价差，氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格，六氟磷酸锂价格等图表 [98] 煤化工 - 展示气头尿素、煤头硝酸铵价格及价差，炭黑价格走势，煤头甲醇价格及价差，萘系减水剂价格，乙二醇价格等图表 [107] 化纤 - 展示 PTA、氨纶 40D 价格及价差，粘胶短纤、长丝价格及价差，涤纶短纤、工业丝价格及价差等图表 [109] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差，草铵膦、百草枯价格，嘧菌酯、氯氰菊酯价格等图表 [116] 氯碱 - 展示烧碱、电石法 PVC 价格及价差，氨碱法、联碱法纯碱价格及价差，液氯、三氯氢硅价格等图表 [118] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格，顺丁橡胶价格及价差，天然橡胶、合成橡胶价格，PA66、EVA 价格，POE 价格等图表 [125] 硅化工 - 展示有机硅 DMC、金属硅、工业硅、107 胶价格及价差等图表 [134] 钛白粉 - 展示浓硫酸、海绵钛、钛白粉价格及价差，钛精矿价格等图表 [138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应预期增长，需求稳定但增速放缓，油价短期探底，中长期维持中性区间；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [1][2] - 农药行业开展“正风治卷”行动，景气持续修复，后续看好主流产品价格；科思创德国基地 TDI 停产，万华匈牙利装置检修，TDI 价格预计上涨 [1] - 工信部将推动十大重点行业稳增长，淘汰落后产能或助力行业格局改善 [1] - 6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [1][3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块和成长标的确定性修复的相关公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘方面关注伊以事件升级，油价短期探底，中长期维持中性区间 [1][2] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解；美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [1][2] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受部分产品国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累 [1][3] - 截至 7 月 25 日，Brent 原油期货价格较上周下降 2.4%，WTI 价格下降 3.4%，美元指数较上周下降 0.82% [1][4] - PTA - 聚酯行业本周 PTA、MEG、POY 价格环比上涨，市场等待关税政策明朗，国际油价窄幅下跌，成本端支撑不足，PTA 供应端承压 [7] - 化肥行业本周尿素、一铵价格环比上升，二铵价格持平，钾肥价格环比下降，各肥料市场受供需、政策等因素影响 [8] - 农药行业本周进入淡旺季过渡，成交量一般，产品分化，备货以刚需为主，部分产品价格有调整 [8] - 氟化工行业本周萤石粉、氢氟酸价格环比持平，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [9] - 氯碱及无机化工行业本周 PVC、纯碱、有机硅等产品价格有升有平，各产品受期货、原料、政策等因素影响 [10] - 化纤行业本周粘胶短纤、氨纶价格环比持平，受原料、需求等因素影响 [10] - 塑料行业本周聚合 MDI、BOPP 价格环比上升，纯 MDI、PC 价格有变动，各产品受市场氛围、供需等因素影响 [10][11] - 橡胶行业本周顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶价格环比上涨，轮胎行业开工率正常，各产品受原料、需求等因素影响 [11] - 染料行业本周分散染料、活性染料市场价格环比持平，成本端支撑犹存，需求端疲态难改 [11] - 新能源汽车行业本周部分金属及材料价格有升有平，受市场供需等因素影响 [11] - 维生素行业本周部分维生素产品价格有升有降，受企业检修、市场需求等因素影响 [11][12] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 化工产品价格跟踪显示，本周 Brent、WTI 等原油及成品油价格有降有平，部分化工产品价格有变动 [16][17][18] - 化工产品价差跟踪显示，本周部分产品价差有变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差等 [22][23][24] - 化工产品开工率跟踪显示，本周部分产品开工率有变动，如乙二醇、MDI 等 [25][26][27] - 化工产品库存跟踪显示，本周部分产品库存有变动，如乙醇、醋酸乙烯等 [29][30][31]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期探底中长期中性，煤炭价格回落，天然气成本或降，农药行业景气修复，部分装置停产或致TDI涨价，淘汰落后产能或改善行业格局，6月化工PPI降幅环比走扩，6月制造业PMI环比回升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 行业动态 化工宏观判断 - 原油供应非OPEC引领提升、OPEC+有超额增产预期，需求随全球GDP增长但受特朗普关税政策影响增速放缓，地缘上中美关税不确定、关注伊以事件，油价隐含悲观因素，短期探底中长期中性 [3][4] - 煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解 [3][4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [3][4] 各细分行业情况 - 石油化工，截至7月25日Brent和WTI油价下降，美元指数下降 [6] - PTA - 聚酯行业，本周PTA、MEG、POY价格上涨，市场等待关税政策，供应基本持稳，PTA供应端承压 [10] - 化肥，尿素价格上升但缺乏持续动力，磷肥一铵价格小涨、二铵弱稳，钾肥价格下降 [11] - 农药，市场淡旺季过渡，成交量一般、产品分化，部分产品价格有调整 [11] - 氟化工，原料萤石供应乏力，制冷剂供应偏紧，部分产品价格有变动 [13] - 氯碱及无机化工，氯碱、纯碱、有机硅等产品价格有升有降，市场供需和心态不同 [14] - 化纤，粘胶短纤和氨纶价格持平，市场表现一般 [14] - 塑料，部分产品价格有变动，市场供需和氛围不同 [14] - 橡胶，顺丁、丁苯、天然橡胶价格上涨，轮胎开工率正常 [16] - 染料行业，价格持平，成本和需求表现一般 [16] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格有变动 [16] - 维生素行业，部分产品价格有调整，企业有检修计划 [18] 重点公司估值表 - 报告列出农药、化肥及氯碱、精细化工品等多个行业重点公司的估值信息，包括市值、归母净利润、PE、PB等 [20] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 价格跟踪 - 报告列出原油与成品油、石化烯烃与芳烃等多类化工产品的价格变动及分位数变动情况 [23][24][25][26][27][28] 价差跟踪 - 报告展示原油与成品油、石化烯烃与芳烃等各类化工产品的价差变动及分位数变动情况 [29][30][31] 开工率跟踪 - 报告给出乙二醇、醋酸乙烯等众多化工产品的开工率变动情况 [32][33][34][35] 库存跟踪 - 报告呈现乙二醇、醋酸乙烯等化工产品的库存变动及分位数变动情况 [36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年2季度公募基金配置化工行业比例降低且龙头持仓集中度下滑，市场关注集中在民爆、钾肥、氟化工和玻纤板块，建议围绕涨价、内需支撑和新材料三条主线投资[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金配置化工行业水平继续下滑 - 2025年2季度公募基金配置化工行业市值占比同环比下滑至4%，处于历史中低位，自2022年2季度起呈震荡向下趋势[11] 二、个股变动：中材科技、广东宏大和新宙邦等为重点加仓对象 - 重仓市值方面，化工龙头持仓集中度下滑，15家公司重仓市值合计占比环比降1.5pct，行业整体持仓集中度CR20环比降1.5pct，加仓前五大标的为中材科技等，减仓前五大标的为万华化学等[14][15] - 基金持有数量方面，持仓数量前十含中材科技等，50个标的环比增加，7个增超10个，增幅前五为中材科技等，55个标的环比减少，9个减超10个，降幅前五为卫星化学等[17][18][21] - 新晋与退出重仓方面，50个标的2季度新晋重仓，前五为广信材料等，36个标的2季度退出重仓，前五为湖北宜化等[24] 三、行业变动：民爆、钾肥和氟化工等板块市场关注度较高 - 基金持仓市值方面，2025年2季度前五大板块为其他化学制品等，加仓前五为其他化学制品等，减仓前五为聚氨酯等[26][28][29] - 持有基金数量方面，2025年2季度前五大子板块为其他化学制品等，14个板块环比增加，5个增超10个，增幅前五为玻纤等，14个板块环比减少，7个减超10个，降幅前五为轮胎等[30][31][32] - 重仓比例方面，2季度环比1季度，公募基金重仓聚氨酯、轮胎比例减少，农药、涤纶、油墨涂料比例增加，改性塑料变化较小[34] - 板块表现方面，聚氨酯和轮胎板块被减仓，获加仓板块有玻纤、民爆、钾肥和氟化工，各有原因[3][43] 四、公募基金配置化工时拥抱成长的风格继续体现 - 前十大重仓股方面，2季度与1季度名单相比市值变化明显，广东宏大等为新晋，国瓷材料等退出，部分持仓市值有升有降[44] - 持仓市值和占比方面，前十大重仓股总市值和占比下滑，处于历史低位，部分龙头企业持仓市值占比有升有降[47] - 重仓重点标的占比方面，龙头白马重仓比例基本下滑，部分公司2季度重仓比例有升有降[50][53] 五、投资建议 - 2季度市场急跌反弹向上，化工板块集中在涨价、内需支撑和新材料三条主线，建议加大对钾肥和氟化工资金配置，关注民爆板块，提升电子布关注度，还建议关注草甘膦和有机硅、雅鲁藏布江开工受益民爆及AI材料等[4][56]

纪要涉及的行业或者公司 涉及MDI&TDI行业，相关公司有万华化学、巨化、科思创、日本三井、银光等 纪要提到的核心观点和论据 价格走势 - TDI价格年初约9000元，爆炸事件前达12500元，目前实际成交价超18000元，报价高达20000元，大批量成交价约17000元且持续上涨；聚合MDI年初在14000 - 15000元区间震荡，近期巨化MDI成交价约15500元，科思创纯MDI封盘维持17000元附近 [1][2][3] - 未来数月TDI市场持续紧张，8月需求增加，若货源无明显增长价格或维持高位；MDI产能大、利润足，下游需求增长有推动但矛盾不如TDI突出，未来数月仍有涨幅但幅度有限 [1][4] - 八九月份因需求旺季及上游供应链因素，市场价格将明显拉升并得到支撑 [6] 影响因素 - TDI价格上涨因德国勒沃库森装置火灾爆炸、万华福建和烟台装置检修及限量供应；MDI价格上涨受上游管控、需求恢复、TDI涨价心理影响及万华月底前减少供货影响 [1][2][3] - 万华匈牙利装置检修30天加剧全球供需紧张，减少欧洲供应或使国内投放量下降，支撑国内高位价格 [2][5] - 欧美地区巴西克斯创装置较老、运营不佳，日本三井10万吨左右装置老化对整体市场影响不大，美国装置运行稳定无拆除信号 [7] - 科思创工厂不可抗力事件恢复时间可能需一个月甚至更长 [8] - TDI行业工厂库存约1.2万吨属历史中等水平，年初以来价格低位使下游及中间渠道无囤货意愿，供应缩减时下游恐慌性拿货推动价格上涨 [2][9] - 2025年上半年国内TDI需求疲软，企业增加海外投放以平衡国内压力、获取利润及抢占市场份额 [10] - 万华化学往北美出口受贸易战影响，5月基本全面停滞，目前有所缓解但仍困难 [11] 价格上涨持续性 - TDI价格快速上涨是短期现象，当前16000元左右下游可接受，升至22000 - 25000元难度大，房地产行业无明显改善国内难长期维持高位价格，但上游装置问题或长期缩减投放可使价格维持较好水平 [2][12] - 当前TDI涨价热度与2017年相似，但因国内装置产能充足，影响程度没2017年激烈，价格快速涨至2万元甚至更高有可能，但达3万 - 4万元并持续一年半存疑 [14] 盈利水平 - TDI市场均价约17000元，实际成交价16500元左右，国内大厂生产成本约9500 - 10000元，加运费等总成本约10500元，净利润率达50% - 60%；海外企业在中国建的装置成本约11500 - 12000元，净利润率约30% [15] - MDI主流大单成交价在15500 - 15800元之间，上海货16000 - 16200元之间，扣除返点后约15500元，万华等企业总成本在1万元以内，盈利空间约5000元甚至更多 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 福建地区二期TDI项目原计划八九月份投产，因设备检修和调整可能延后，有望九月或十月前后投产，市场状况会影响投产速度 [16][17] - 甘肃及万华等地计划7月底或8月进行设备检修，会影响短期内供应量推动价格上涨 [18] - 万华烟台和福建工厂原计划8月前后检修，价格上涨盈利提高大概率会推迟；银光装置运行不佳，检修计划不确定；价格高位反转时万华可能检修影响市场投放量 [19] - 美国对中国MDI发起反倾销调查结果可能近期出台，国内企业主要应对措施是减少对北美出口 [22] - 上游企业响应“反内卷”政策拉涨价格，德国装置事故、国内需求增加及上游利润压力共同推动价格上涨，主要还是供需关系变化导致当前市场状况 [23]

化工板块投资方向 - 预计化工板块将在第三季度迎来板块性复苏 [1] - 投资方向一为反内卷及设备更新 重点关注有机硅 石化产业链 聚氨酯以及轮胎 [1] - 投资方向二为行业协同及出口套利 [1] - 投资方向三为墨脱水电站相关化工品 [1]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q2关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确。当前化工大部分产品价差基本见底，行业新增产能增速边际放缓，应关注未来供需格局有望好转的细分赛道 [5][6] - 传统行业关注万华化学、华鲁恒升等；长景气底部上行板块关注巨化股份、赛轮轮胎等；成长标的关注雅克科技、瑞联新材等 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年Q2行业情况 - 25Q2行业开工率抬升，下游需求跟进，但前期补库充足，4月关税冲击下游需求致行业景气下行，后贸易摩擦缓和，板块景气修复。二季度行业供给扰动增多，支撑部分品种价格回暖 [5] - 25Q2 Brent现货均价68.03美元/桶，同环比分别-20%/-10%；NYMEX天然气期货价格3.51美元/百万英热，同环比分别+52%/-9%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价643元/吨，同环比分别-25%/-13% [5] - 预计25Q2加权平均EPS 0.24元，同比下滑2.87% [5] 各领域公司业绩预测 - **白马标的**：预计万华化学2025年Q2归母净利润25.00亿元（YoY -38%，QoQ -19%）；华鲁恒升8.50亿元（YoY -27%，QoQ +20%）等 [5] - **氟化工标的**：预计巨化股份2025年Q2归母净利润12.50亿元（YoY +139%，QoQ +55%）；三美股份6.00亿元（YoY +162%，QoQ +50%）等 [5] - **轮胎标的**：预计赛轮轮胎2025年Q2归母净利润9.00亿元（YoY -19%，QoQ -13%）；森麒麟2.30亿元（YoY -60%，QoQ -36%）等 [5] - **周期品领域**：预计博源化工2025年Q2归母净利润3.00亿元（YoY -53%，QoQ -12%）；盐湖股份16.00亿元（YoY +25%，QoQ +40%）等 [5] - **新材料领域**：预计雅克科技2025年Q2归母净利润2.80亿元（YoY +2%，QoQ +8%）；新宙邦2.70亿元（YoY +8%，QoQ +17%）等 [5] 重点关注方向 - **传统行业领域**：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源等 [6] - **长景气底部上行板块**：氟化工关注巨化股份、三美股份等；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟 [7] - **成长标的确定性修复**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份等；面板材料关注瑞联新材、莱特光电等 [7] 重点公司估值情况 - 报告给出海利尔、广信股份、扬农化工等多家公司的市值、归母净利润、PE、BPS、PB等估值数据 [16][17]

行业发展趋势 - 全球聚氨酯行业正加速向绿色低碳转型，需整合创新资源构建高效可持续的产业生态体系 [2] - 技术创新和产业协同是核心动力，需突破原料绿色化、生产工艺智能化等关键技术瓶颈 [2] - 生物基或循环材料是行业绿色化重要方向，但需解决性能差异性和经济性等问题 [2] 技术创新与应用 - 功能性扩链剂通过分子结构设计可显著提升聚氨酯材料的力学性能、耐候性及功能性 [3] - 二氧化碳基材料规模化生产为碳中和提供支撑，产品碳足迹较传统材料降低30%-40% [5] - 低游离异氰酸酯预聚体技术节能60%，生物基聚氨酯含高达90%生物基原料 [6] 产业链协作与政策 - 可持续聚氨酯产品管理需从原料生产到终端应用全链条发力，推动产业绿色转型 [4] - 亚太地区缺乏聚氨酯回收专项政策，需加快建立闭环系统解决责任归属与消费者参与问题 [4] - 中国正在加快推动可持续发展及标准化工作，制定团体标准支撑行业规范化发展 [4] 循环经济与回收技术 - 循环经济是突破资源环境约束的关键路径，需构建"生产—使用—回收—再生"闭环体系 [5] - 二氧化碳多元醇PCE可固定30%二氧化碳，每吨产品碳足迹比聚醚低40%以上 [5] - 欧洲通过EPR体系实现年回收超100万床垫，但亚太地区回收体系仍缺失 [4]