政策指引 - 工业和信息化部印发《智能制造典型场景参考指引（2025年版）》 作为智能工厂梯度培育和智能制造系统解决方案等工作的参考指引 加快推进制造业数字化转型和智能化升级 [1] - 《参考指引》突出智能化升级 围绕大模型、智能体、机器人、数字孪生等人工智能技术在智能制造各个环节的应用 强化不同场景智能化应用方向 如生成式设计创新、智能排产、动态调度系统和智能决策系统等 [2] - 《参考指引》围绕智能制造的工厂建设、产品研发等8个主要环节 强化业务全链条赋能 着力培育工厂数字化设计与交付、大规模个性化定制、精准营销等新模式 促进制造业生产方式和产业模式的智能化变革 [2] 技术改造进展 - 工信部支持首批20个城市开展制造业新型技术改造城市试点 累计建成3万余家基础级智能工厂和230余家卓越级智能工厂 [2] - 累计培育专精特新"小巨人"企业1.46万家 省级专精特新中小企业超过14万家 科技和创新型中小企业超过60万家 [2] - 工信部印发电力装备、轻工、石化化工、钢铁、有色、建材等重点行业的数字化转型实施方案 分行业梳理数字化典型场景 图谱化、场景化推进重点行业精准转型 [2] - 截至今年3月底 工业企业数字化研发设计工具普及率为83.5% 关键工序数控化率为66.2% [3] 人工智能应用 - 工业企业广泛接入DeepSeek等模型 工业大模型应用平台超过100个 人工智能赋能新型工业化典型应用案例达151个 [4] - 以大模型为核心的智能体正成为人工智能赋能行业的重要形式 到2026年 中国50%的500强企业将部署AI智能体进行数据治理 40%的中国500强企业将构建数据智能与模型智能的双轮驱动体系 [4] - 联想集团发布业内第一个企业超级智能体 将从计算基础设施、数据模型、智能体开发服务等方面帮助企业开发超级智能体 [4] - 大模型落地产业仍面临成熟度不足、存在幻觉现象、缺乏可解释性等难题 预计两三年内有望实现生产效率全面提升 [5] 工业互联网发展 - 工业互联网融合应用已实现对41个工业大类全覆盖 去年核心产业规模超1.5万亿元 带动经济增长近3.5万亿元 [7] - 高质量外网覆盖全国97%以上的地级行政区 建成自主可控标识解析体系 二级节点上线383个 标识注册量超过6500亿个 服务企业超50万家 [7] - 国家工业互联网大数据中心汇聚工业数据14亿条 有一定影响力的工业互联网平台超340家 重点平台工业设备连接数超1亿台（套） 全国累计上云上平台企业约400万家次 [7] - 浪潮云洲通过打造纺织空调风机数智化运行平台 构建基于智能体的数字化孪生体系 使次品率下降1.2% 综合能耗降低10% 年节省电费超20万元 运维效率提升40% 成本降低30% [6] 未来规划 - 工信部将一体推进"点线面"改造 梯次推进"智改数转网联" 推动数字技术全方位全链条融合赋能 以数字化转型促进制造业高端化、智能化、绿色化发展 [3] - 工信部将推动制造业全流程、重点行业、重点产品的智能升级 加快超级智能终端的产业化、商业化进程 持续开展人工智能赋能新型工业化深度行系列活动和典型案例征集 遴选"十大行业、百大场景、千家标杆" [5] - 工信部将加快出台推动工业互联网高质量发展的指导性意见 打造"5G+工业互联网"升级版 实施标识"贯通"三年行动和工业互联网平台高质量行动 完善工业数据流通基础制度和市场化配置机制 [8] - 工信部将实施"链网协同"工程 发布船舶、石化化工、汽车、纺织等重点行业领域融合应用指南 分类遴选典型应用案例和优秀解决方案 高水平、高标准推动"5G+工业互联网"融合应用试点城市和5G工厂建设 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零售（跨境电商）、家电轻工、纺服、消费电子 - **公司**：小商品城、安克创新、积成电子、海尔智家、新宝股份、玉通科技、丰城控股、德昌股份、石头科技、TCL 电子、海信视像、全科、德康股份、京元电子、深圳国际、华利集团、伟星股份、开润股份、台华新材、健盛集团 [1][6][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **跨境电商板块**：关税事件造成显著波动，美国是重要出海市场；小商品城美国业务占比约 10%，主要面向一带一路国家，2018 年贸易战后铺位租金提升，当前贸易形势缓和有望受益于景气度和租金上调，跨境支付和 AI 赋能助力把握出口机会 [3] - **安克创新**：美国业务占比约 45%，2024 年欧洲增速超 70%，品牌力强可转嫁关税价格；一季度收入增长 37%，利润增速 60%，储能业务在欧洲高速增长，新兴市场快速放量，智能创新和语音类产品高速增长，独立站及线下渠道高速增长提高抗风险能力；预计 2025 年利润增速超 20%，估值约 20 倍 [4][5] - **家电轻工行业**：关税局势缓和整体偏利好，美国业务占比高且海外产能少的公司更受益；美国业务占比较高的家电主流公司有丰城控股（70%）、德昌股份（70%）等；推荐积成电子、海尔智家、新宝股份，积成电子推出 2025 年附带业绩增长条件的新股权激励计划 [6] - **消费电子行业**：某公司股权解锁条件显示 2025 - 2027 年利润相对于 2024 年的 16 亿港元分别增长 45%、75%和 100%，复合增长率预计为 26%，目前估值不到十倍，美国市场占比高且墨西哥产能小，受光学元件制造影响大，关税缓和后市场信心增强 [7][8] - **海尔智家**：受益于国内白电市场超预期开局和美国关税缓和后的消费复苏；高端品牌卡萨帝表现突出，在美国市场占比高且有非美产能产品，白色家电领域弹性大，股价距 4 月 2 日仍有三个点跌幅但稳定性无问题 [9] - **新宝股份**：小家电领域龙头，美国市场占比高且海外产能小，关税缓和后最受益；新总裁上任，费用端节省及业绩端增长前景良好，预计今年显著业绩增长，估值约为十倍出头 [10] - **玉通科技**：主要收入来自消费电子产品包装，关税缓和后股价反弹明显；预计今年业绩稳定并实现双位数增长，目前估值约 11 倍，股息率 4.5%，是轻工板块优质标的 [2][11] - **纺织服装行业**：大部分上市公司产能搬迁至东南亚，采用 FOB 模式报价，品牌转嫁关税能力充分；因对未来需求不确定性担忧，公司股价有 10% - 15%跌幅；关税缓和有望提升市场信心，催化外向型公司估值 [12] - **深圳国际与华利集团**：深圳国际因贸易摩擦估值受压制，目前 12 倍，中美关系改善有望释放反弹效应；华利集团美国收入敞口 40% - 45%，产能集中于东南亚，市场担忧加征关税影响需求，今年基本面前低后高，新工厂释放有催化效果，目前估值约 15 倍有恢复空间；还推荐伟星股份等公司 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从相对于 4 月 2 日美国加征关税当天市场大跌后的修复情况来看，全科目前仍下跌 16%、德康股份下跌 12%、海信视像下跌 3%、新宝股份下跌 9%，京元电子已突破前高 [6] - 玉通科技 67%的分红与回购对应 4.5%的股息率 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **机器人行业**：华为、优必选、科加尔、天奇股份、远东股份、珠城科技、奥比中光、麦迪科技、祥鑫科技、绿的谐波、拓斯达、赛福天、隆盛科技、埃夫特、美湖股份 - **出口链行业**：荣泰健康、欧圣电气、石头科技、鸿智科技、朝阳科技、东尼电子、蓝思科技、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、立讯精密、水晶光电、领益制造、杰普特、大族激光、福立旺、高伟电子、卓兆点胶、乐创技术、浙江鼎力、中际联合、安徽合力、三一重工、徐工机械、柳工、长龄液压、五新遂装、巨星科技、久祺股份、春风动力、杰瑞股份、华纺股份、苏州龙杰、迎丰股份、永艺股份、富岭股份、麒盛科技、天振股份、哈尔斯、匠心家具、嘉益股份、建霖家居、梦百合、乐歌股份、家联科技、致欧科技、共创草坪、松霖科技、恒林股份、赛维时代、创源股份、跨境通、生意宝、鹿得医疗、江南奕帆 - **军工行业**：七一二 - **机械制造行业**：恒而达 - **支付行业**：新大陆 - **航运行业**：国航远、光源海、凤凰航、宁波波等 - **水电行业**：西藏天路、高争民爆、保利联合、飞鹿股份、冠龙节能 - **游乐设备行业**：金马游乐 - **汽车零部件行业**：川环科技 - **数字营销行业**：天地在线 - **弹药行业**：中兵红箭 - **服装定制行业**：酷特智能 纪要提到的核心观点和论据 机器人行业 - **华为与优必选合作**：2025年5月12日盘后媒体报道，双方围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作，华为支持优必选建设具身智能创新中心等，优必选已实现人形机器人规模化工业落地[1]。 - **相关公司合作进展**：天奇股份与优必选合作推进人形机器人在工业领域落地应用，合资成立无锡优奇智能；拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，有望进入华为机器人供应链；赛福天超高分子聚乙烯绳芯的钢丝绳样品视频流出，其方案已与头部厂商对接[2][10][12]。 出口链行业 - **中美关税调整利好出口链**：中美双方大幅降低双边关税水平，出口链行业利润受损情况有望缓解，家电、电子、机械设备等行业受益明显[2]。 - **各行业核心公司受益情况**：家电行业如荣泰健康、欧圣电气等；消费电子行业如朝阳科技、东尼电子等；工程机械行业如浙江鼎力等；纺织行业如华纺股份、苏州龙杰等；轻工出口行业如永艺股份、富岭股份等；跨境电商行业如赛维时代、创源股份等[2][3][6]。 军工行业 - **七一二受益于军工数据链验证**：2025年5月巴基斯坦击落印度战机及无人机，验证了军工数据链与信息化体系的作用，七一二是军用无线通信核心供应商，中标多个项目[7]。 机械制造行业 - **恒而达收购SMS磨床业务**：2025年5月公司拟收购德国磨床企业SMS旗下业务，完成协议签署，有望成为T链丝杠磨床设备核心供应商，加快丝杠业务产业化[9]。 支付行业 - **新大陆与阿里云合作**：控股子公司国通星驿与阿里云签署深度合作协议，有助于推进数字商业板块战略布局和生态建设，优化支付场景和智能风控系统[14]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **航运市场**：受中美贸易谈判积极信号影响，集运指数（欧线）主力合约触及涨停，涨幅16%，报1466.2点[16]。 - **水电站项目**：西藏某水电站前期工程建设监理资格预审公告发布，工程计划今年6月开工，预计2030年投产发电[16]。 - **个股信息**：金马游乐游乐设施供应上海乐高乐园；美湖股份成为赛力斯机器人关节总成产品一供；隆盛科技进行第三代灵巧手开发并发布“兰森”机器人；埃夫特推出第一代样机Yobot W1/R1并与华为合作；川环科技与成飞合作有序进行；江南奕帆产能基本饱和，考虑扩充产线；天地在线引入陵水国资作为战略投资者；中兵红箭2025年预计收入87亿元，同比+90%，军贸关联交易同比+300%；酷特智能与华为合作的酷特Al Agent2.0版本预计2025年内研发升级完成[16][17][18]。

外贸大省稳外贸举措 - 一季度广东、江苏、浙江、上海、北京、山东、福建七地进出口额占全国进出口总值75% [2] - 外贸大省部署对接内销渠道、拓展国际多元市场、强化融资保障等组合拳 采取"政府搭台、平台赋能、企业唱戏"模式 [2] 出口转内销转型 - 新疆溢达集团等企业通过品牌重塑、产品本土化实现外贸转内销 需解决标准衔接、数据切换等全方位转换 [3] - 商务部组织外贸优品中华行活动 在江苏、浙江、山东开展轻工、纺织服装、食品等行业产销对接 [4] - 山东实施"同线同标同质"工程培育558家"三同"企业 深圳推动与港澳地区检测认证互认 [5] - 广东、浙江推动汽车、家电、家装外贸企业加入以旧换新支持范围 [4] 拓展新兴市场 - 2023年拉美、非洲、中亚五国、中东欧等新兴市场对中国外贸增长贡献率近60% [6] - 上海编制"出海"政策服务包和行业指导手册 湖南制定措施帮助拓展非洲、东盟、中亚等市场 [6] - 一季度外贸大省对89个国家和地区进出口增速高于整体水平 [6] 金融支持政策 - 央行、金融监管总局、证监会出台政策支持外贸 包括银行业保险业护航措施及上市公司纾困政策 [7] - 山东深化"商务+金融"机制 扩大"齐鲁电商贷"规模 开发针对性金融产品 [7] - 广东发布10条金融专项方案 加强外贸信贷投放和金融服务保障 [7] 外贸整体表现 - 一季度中国外贸出口同比增长6.9% 4月延续平稳增长态势 [8] - 商务部表示将推出新增量政策措施丰富稳外贸工具箱 [8]

报告核心观点 上周（20250506 - 20250509）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差倒挂加深，国内银行间资金面平衡偏松；市场交易热度回升、波动率回落；机构调研电子等板块热度居前；分析师下调全A净利润预测但部分板块上调；北上资金净买入A股；两融活跃度回升；龙虎榜交易热度回落；主动偏股基金仓位回升 [1][2][3][4][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度加深，10Y美债名义/实际利率上升，通胀预期回升 [13] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面平衡偏松，期限利差（10Y - 1Y）重新走阔 [22] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升，纺服、轻工等板块交易热度处90%分位数以上，主要指数波动率回落，通信波动率处80%历史分位数以上 [30] - 市场流动性指标继续回落，煤炭、银行板块流动性指标处60%历史分位数以上 [38] 机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，有色、消费者服务等板块调研热度环比上升，创业板指等调研热度回升，主动偏股基金前100大重仓股、上证50调研热度回落 [45] 分析师预测 - 全A中25/26年净利润预测上调组合占比上升、下调组合占比下降，但分析师仍下调全A 25/26年净利润预测 [53] - 净利润预测环比上升的行业数量回升，今明两年均上调的行业数量低位，交运、银行等板块25/26年净利润预测上调 [60] - 上证50的25/26年净利润预测上调，中证500、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测下调 [67] - 风格上，大盘价值的25/26年净利润预测上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年净利润预测下调 [71] 北上资金 - 北上日均买卖总额回升，买卖总额占全A成交额之比回落，整体继续净买入A股 [77] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电新等板块买卖总额之比上升，在医药、汽车等板块回落 [86] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入通信、电子等板块，主要净卖出医药、计算机等板块 [87] 两融 - 两融活跃度回升至2025年3月下旬以来高点，净买入115.78亿元，主要净买入TMT、机械等板块，净卖出银行、交运等板块 [91] - 传媒、石油石化等板块融资买入占比环比上升，医药、通信等板块融资买入占比处50%历史分位数以上 [94] - 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值 [95] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，轻工、纺服等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [100] 主动偏股基金 - 主动偏股基金仓位回升，基民再度净申购基金 [5] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、医药等板块，主要减仓电新、机械等板块 [5] - 主动偏股基金净值表现与中盘价值相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值相关性回落 [5] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均回落 [5] - 个人投资者净申购基金，与科技、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与消费、医药等板块相关的ETF被净赎回 [5] - ETF主要净买入电子、计算机等板块，主要净卖出电新、金融地产等板块 [5]

量化模型与构建方式 1 模型名称：均线距离择时模型 模型构建思路：通过计算wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离差异来判断市场整体环境（震荡/趋势）[2][9] 模型具体构建过程： - 计算20日均线（MA20）和120日均线（MA120）： $$ MA20 = \frac{1}{20}\sum_{i=0}^{19}P_{t-i} $$ $$ MA120 = \frac{1}{120}\sum_{i=0}^{119}P_{t-i} $$ 其中$P_t$为当日收盘价 - 计算均线距离百分比： $$ Distance = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\% $$ - 判断规则：当距离绝对值小于3%时为震荡市，否则为趋势市[2][9][14] 2 模型名称：TWO BETA行业配置模型 模型构建思路：通过宏观经济周期与产业周期双维度筛选行业，当前侧重科技板块[2][8][10] 3 模型名称：仓位管理模型 模型构建思路：结合估值分位数（PE/PB）与短期趋势动态调整仓位[3][10] 模型具体构建过程： - 计算PE/PB历史分位数（2014年10月至当前）[12] - 当PB≤10分位且均线模型显示震荡时，建议60%中性仓位[3][10][14] 量化因子与构建方式 1 因子名称：困境反转因子 因子构建思路：筛选基本面触底但资金流入明显的行业（如轻工/家电）[8][10] 模型的回测效果 1 均线距离择时模型 最新均线距离-2.80%[2][9] 市场状态：震荡市[14] 2 仓位管理模型 当前建议仓位：60%[3][10] 因子的回测效果 1 困境反转因子 近期推荐行业：国防军工（周涨幅6.44%）、通信（资金流入显著）[1][9] 2 TWO BETA模型 推荐板块：科技（信创/通信/固态电池）[8][10]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时体系模型 - 模型构建思路：通过比较wind全A指数的长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离来判断市场整体环境[2][9] - 模型具体构建过程：计算20日均线与120日均线的差值，公式为： $$\text{均线距离} = \frac{\text{20日均线值} - \text{120日均线值}}{\text{120日均线值}} \times 100\%$$ 当距离绝对值小于3%时，市场定义为震荡格局[2][9] 2. 模型名称：仓位管理模型 - 模型构建思路：结合wind全A指数的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断，给出仓位建议[3][10] - 模型具体构建过程： - PE分位数位于50%附近为中等水平，PB分位数位于10%附近为较低水平[3][10] - 根据估值与趋势综合判断，当前建议仓位为60%[3][10] 3. 模型名称：TWO BETA模型 - 模型构建思路：通过行业Beta分析推荐科技板块[2][8] - 模型具体构建过程：未披露具体计算过程，输出结果为推荐信创、通信/固态电池等科技子行业[2][8] 4. 模型名称：行业配置模型 - 模型构建思路：中期角度推荐困境反转型板块[2][8] - 模型具体构建过程：未披露具体因子，输出结果为推荐恒生医疗、轻工/家电等出口链行业[2][8] 模型的回测效果 1. 择时体系模型：最新均线距离为-2.80%，市场判定为震荡格局[2][9] 2. 仓位管理模型：当前建议仓位60%，基于PE分位数50%、PB分位数10%[3][10] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：均线距离因子 - 因子构建思路：通过20日与120日均线差值捕捉市场趋势变化[2][9] - 因子具体构建过程：同择时体系模型的均线距离公式[2][9] - 因子评价：对震荡市和趋势市有区分能力[2][9] 2. 因子名称：估值分位数因子 - 因子构建思路：利用PE/PB历史分位数判断估值高低[3][10] - 因子具体构建过程： - PE分位数计算周期：2014年10月17日至2025年5月9日[12] - PB分位数计算周期：同上[16] 因子的回测效果 1. 均线距离因子：最新值为-2.80%，触发震荡市阈值（<3%）[2][9] 2. 估值分位数因子： - PE分位数50%（中等水平）[3][10] - PB分位数10%（较低水平）[3][10]

红利投资与科技股投资对比 - 红利型股票表现平淡而科技相关行业在AI浪潮下涨势诱人 投资科技股与红利股的区别在于"求上限"和"保下限"的风险偏好 但最终投资收益率=胜率*赔率 [2] - 寻找"n倍股"赔率高但胜率低 类似创业 幸存者偏差使人忽视低胜率 而分红累积复利赔率不高但胜率高 类似医生等经验积累型职业 复利效应会随时间放大收益 [2] - 成长股和红利股的根本差异在于企业盈余再投资的分配 从DDM模型推导 影响收益率的关键变量包括企业存续时长 长期ROE 长期分红水平及买入估值 企业增长进入平稳期后提高分红率有助于维持合理ROE [2] 企业存续时长分析 - 能长期维持优秀的企业极少 红利标的多为稳定成熟期企业 行业竞争格局稳定 优质龙头企业已历多轮景气周期并证明自身α 而新兴行业变化快竞争激烈 强者恒强难度大 [4] - 就企业长时间存续概率而言 传统行业优质龙头的置信度更高 [4] 长期合理ROE选择 - 对长期ROE和增速预期保守 被市场"周期性抛弃"的优质企业因估值足够低 只需长期合理ROE和很低增速即可满足内部收益率要求 [5] - 红利投资中对长期盈利能力的保守预期提高了判断正确的条件概率 [5] 估值与安全边际 - 最佳投资标的是长期高ROE快速增长且估值合理的企业 但市场往往对有高增速预期的企业给予过于慷慨估值 新兴行业虽前景明朗但过高估值对价使投资者难获益 形成成长股投资的高增速陷阱 [6] - 红利股估值低不等于安全边际充足 低估值陷阱常因基本面超预期下滑 需进行多情景假设预测未来盈利 在最坏情况下评估买入价格是否物有所值 [7] - "逆全球化"方向难改变 需在企业长期盈利能力假设中充分考量相关因素 并通过后续跟踪动态修正判断 形成安全边际 看错损失有限 看对可能有惊喜 [7] 红利投资策略 - 红利投资逆风期应夯实优化组合 增加安全边际 提高内部收益率 股价仅为外生变量无需过度关注 [9] - 红利策略是价值投资的子集 基金经理工作是在低先验概率下提升条件概率 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于下行趋势格局，赚钱效应约 -1%，短期关注 wind 全 A30 日均线得失，突破前保持中性 [2][4][8] - 即将迎来美联储议息窗口期，利率不确定压制全球风险偏好，4 月进出口数据受关注，全 A 指数 30 日均线构成压力位，但估值不高，压力位突破前维持中性仓位 [2][4][8] - 中期行业配置推荐困境反转型板块，如恒生医疗、消费出口链相关的轻工/家电等行业；TWO BETA 模型推荐科技板块，关注信创和 AI 芯片；银行板块虽周五大跌但仍延续上行趋势，值得关注 [3][4][8] - wind 全 A 指数整体 PE 位于 50 分位点附近属中等水平，PB 位于 20 分位点附近属较低水平，以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [3][10][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周全 A 指数 30 日均线构成压力位，wind 全 A 维持原状；中证 2000 上涨 0.84%，中证 500 上涨 0.08%，沪深 300 下跌 0.43%，上证 50 下跌 0.59% [1][9] - 中信一级行业中，传媒、计算机表现较强，传媒上涨 2.86%；综合金融、房地产表现较差，综合金融下跌 3.21% [1][9] - 上周成交活跃度上，银行、传媒和家电流入明显 [1][9] 择时体系 - wind 全 A 长期均线（120 日）和短期均线（20 日）距离继续缩小，20 日线收于 4908，120 日线收于 5092.8，短期均线在长线均线之下，两线距离由 -3.08%缩小至 -3.63%，绝对值大于 3%，市场处于下行趋势格局 [2][9] 宏观方面 - 即将迎来美联储议息窗口期，利率不确定性压制全球风险偏好，4 月进出口数据受关注 [2][4][8] 配置方向 - 中期行业配置推荐困境反转型板块，如恒生医疗、消费出口链相关的轻工/家电等行业 [3][4][8] - TWO BETA 模型推荐科技板块，关注国产替代下的信创和 AI 芯片 [3][4][8] - 银行板块虽周五大跌但仍延续上行趋势，值得关注 [3][4][8] 估值指标 - wind 全 A 指数整体 PE 位于 50 分位点附近属中等水平，PB 位于 20 分位点附近属较低水平 [3][10][14] 仓位建议 - 以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [3][10][14]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025年5月给出投资观点并进行金股推荐 [3][6] 各行业总结 宏观 - 3月抢出口带动企业盈利改善，规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，营收同比增长4.2%，盈利增速回升源于量的同比增长和利润率同比降幅收窄 [10] - 企业经营困难仍多，产成品周转天数和应收账款平均回收周期位于历年同期高位，企业产销率连续两月下滑 [10] - 4月制造业PMI超预期下滑至49.0%，供需双弱压制其下行，PPI同比增速有加速下滑风险，企业盈利增速或再度下滑 [11] - 企业盈利韧性关键看政策承托，政策有在二季度初再度加码的可能性 [11] 地产 - 当前量价脉冲季节性回落，价格压力加大，行业趋势性企稳需政策发力，后续关注节奏问题 [12] - 重视具备核心资产的优质房企、受益于化债的当地龙头，以及拥有稳定现金流的央国企物业 [12] - 推荐华润置地，预计2025 - 2027年归母净利润分别为262/270/282亿元，对应市盈率分别为7.1X/6.9X/6.6X，维持“买入”评级 [13][14] 非银 - 近期板块估值回调，从业绩估值匹配度看配置性价比显著提升，一季报券商业绩稳定改善，看好业绩估值双升 [17] - 推荐新华保险，预计2025 - 2026年内含价值分别为2,909亿元和3,264亿元，对应PEV分别0.51、0.45倍 [18] - 稳健红利类推荐江苏金租，预计2025 - 2026年归母净利润分别为32.99、35.63亿，对应PB为1.09、0.92倍 [19] 银行 - 二季度看好银行股估值修复进程加速，业绩稳定性是基本面核心优势 [20] - 白马城商行预计一季度营收、利润稳定正增长，黑马城商行以山东双雄齐鲁银行/青岛银行为代表业绩增速优异，国股行净息差降幅收窄，营收增速改善 [20] - 推荐江苏银行，预计一季报业绩好于市场预期，长期业绩增长确定性高，分红能力稳定，目前估值0.74x2025PB，高股息、低估值价值突出，维持“买入”评级 [21][23] 电新 - 光伏板块情绪面底部明确，5 - 6月触底后下半年预计进入加速出清阶段，新技术方面边际变化积极 [24] - 储能看好利空出尽、情绪好转后板块修复，锂电主链估值已至历史低位，风电Q2开始海风产业链有望迎来全面业绩修复拐点，电力设备后续产业链有望迎来催化 [24] - 推荐宁德时代，预计2025年实现归母净利润650亿元左右，对应PE为16倍；推荐德业股份，储能逆变器出货有望增长，工商储业务2025年增速预计超50% [25][26] 机械 - 政策支持AI发展，应用端有望快速落地，工业领域AI有望助力“机器替人”，带动视觉快速渗透 [27] - 推荐奥普特，预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润1.39、1.92亿元，对应当前PE 79x、57x，维持“买入”评级 [29] 军工 - 2025年是十四五收官之年，牵引产业链弹性，中期军工将继续加码，二季度业绩兑现与环比改善是大概率事件 [30] - 推荐中航沈飞，预计2025 - 2027年实现归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速分别为17%、20%、18%，对应PE分别为30/25/21倍，维持“买入”评级 [31] 轻工 - 重视IP衍生品、新型烟草、AI眼镜/玩具/家居等新消费趋势的产业机会，关注日用消费老树新花逻辑 [32] - 家居龙头经营明显修复，预计年内延续逐季改善趋势，金属包装供给侧改善，电动两轮车龙头销量有望快速增长，造纸待浆价见底有望迎来左侧机会 [33][35] - 出口方向优先匠心家居，其次嘉益股份/永艺股份 [35] - 推荐登康口腔，预计2025 - 2027年归母净利润为2.0/2.6/3.3亿元，对应PE 39/31/24x，2024年分红比例80%，维持“买入”评级 [36] 环保 - 2025Q1基金持仓比例环比略降0.02pct，处于低配状态，中美互加关税对环保影响小，利于资金流向绝对收益的垃圾焚烧、水务等 [39] - 垃圾焚烧的绿电绿能属性有望获得需求端突破，“三免三减半”所得税优惠政策到期后对企业利润影响较小 [39][41] - 检测服务建议关注军工、半导体、顺周期三条逻辑 [41] - 推荐瀚蓝环境，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.9/21.6/22.9亿元，对应的PE分别为10.7x/8.8x/8.4x [42] - 推荐广电计量，预计2025 - 2027年公司营收35.8亿元/40.2亿元/44.6亿元，实现归母净利润4.40亿元/5.49亿元/6.56亿元，对应PE估值23.2x/18.6x/15.6x [43]