公司股价表现 - 中伟新材港股(02579.HK)开盘快速拉升，涨幅一度超过8%，最高触及34.56港元/股 [1] - 自12月中旬以来，公司股价走出显著上行趋势，当前已抬升至发行价水平 [1] - 对应A股中伟股份(300919.SZ)开盘后也快速拉升并企稳，上涨幅度一度超7% [1] 行业与市场动态 - LME镍价突破1.7万美元大关，达到17505美元/吨 [1] - 自12月中旬以来，镍价单吨价格上涨超3000美元 [1] - 镍价上涨受印尼政策收紧、市场看涨预期发酵等因素催化 [1] 公司业务与战略 - 公司持续完善产业一体化的生态构建 [1] - 通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定5-6亿湿吨镍矿资源的供应 [1] - 公司已在印尼建立四大镍原料产业基地，打通资源+材料的垂直一体化产业链生态 [1] 价格影响与预期 - LME镍价上涨对公司经营利润有积极影响 [1] - 镍价上涨将对布局上游资源环节的企业带来显著的利润增量 [1] - 随着当前价位附近卖盘的逐步消化，后续股价有望突破平台走出趋势行情 [1]

核心观点 - 2026年首周镍价出现“开门红”行情，现货与期货价格均大幅上涨，成为开年大宗商品焦点，此轮上涨是政策扰动、地缘紧张与资金情绪三重共振的结果，尽管终端消费尚未完全回暖[1] 价格表现 - 1月6日长江现货市场1镍均价为144750元/吨，单日暴涨4950元，创近期单日最大涨幅[1] - 沪镍主力合约盘中突破13.8万元/吨阶段性高点[1] - 伦敦金属交易所(LME)镍价同步冲高至17535美元/吨[1] 核心驱动因素 - **印尼供应收紧预期**：作为全球最大镍生产国，印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨，降幅超过34%，市场测算若严格执行将出现1000-2000万吨供应缺口[2] - **地缘政治扰动**：美国对委内瑞拉军事行动加剧国际局势紧张，强化了基本金属供应端的避险情绪[2] - **印尼国内政策扰动**：淡水河谷印尼因生产计划未获批已暂停采矿，叠加印尼拟对钴等伴生品征税的政策信号，进一步强化成本支撑逻辑[2] - **资金面推动**：1月6日沪镍主力合约总持仓增至超13万手，投机资金加速涌入迹象明显[3] 市场联动与行业表现 - 股市层面形成强烈联动，紫金矿业、洛阳钼业等龙头股港股大幅飙升创历史新高，中国大冶有色金属涨幅超10%，有色板块集体走强领跑市场[3] - “期货+股市”的共振格局进一步放大了看涨情绪[3] 基本面矛盾与潜在风险 - 全球镍产业仍处于产能扩张周期，供应增速高于需求增速[3] - 2025年1-10月中国精炼镍产量同比增长32.6%，出口激增58.3%，海内外库存持续累积[3] - 终端消费尚未完全回暖，不锈钢与新能源汽车行业需求复苏节奏仍需观察[3] - 当前行情更多是情绪与预期驱动，镍价上方空间受限[3] 后市展望与关键变量 - 短期内镍价走势仍由供应与政策主导，需求侧不锈钢受地产拖累，新能源增长暂难完全消化过剩压力[4] - 印尼RKAB配额最终审批若低于2.5亿吨，供应预期将进一步趋紧，叠加雨季对开采物流的潜在干扰，原料端支撑依然明显[4] - LME持仓新规细则即将落地，可能显著加剧盘面波动性[4] - 预计近期沪镍波动区间聚焦于13.4万-14万元/吨，LME镍波动区间聚焦于1.55万-1.75万美元/吨[4] - 中长期看，全球新能源汽车产业对镍的需求增长趋势明确，印尼湿法冶炼一体化项目产能爬坡将逐步改变行业供需结构[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面库存高、供应过剩，但印尼利多政策频出且底部震荡久，近期受资金关注，预计保持强势，操作上逢低买入为主 [3] - 不锈钢宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季需求冷清，预计维持震荡，紧跟沪镍走势，操作短期观望 [5] 镍品种市场分析 期货情况 - 2026 - 01 - 05日沪镍主力合约2602开于135000元/吨，收于134100元/吨，较前一交易日收盘变化0.57%，成交量366893（ - 774634）手，持仓量134729（1934）手，呈高位震荡态势，价格反弹是资金情绪与政策预期博弈结果 [1] 镍矿情况 - 镍矿市场交投平静，资源有限价格暂稳，菲律宾待北部矿山新一轮招标，矿山看涨，装船因降雨效率迟滞，印尼2026年1月(一期)内贸基准价上涨0.05 - 0.08美元/湿吨，主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价142200元/吨，较上一交易日涨1100元/吨，交投尚可，金川镍现货偏紧，各品牌精炼镍升贴水稳中有跌，前一交易日沪镍仓单量38424（758）吨，LME镍库存255354（72）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：逢低买入为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2026 - 01 - 05日不锈钢主力合约2602开于13150元/吨，收于13075元/吨，成交量85130（ - 60400）手，持仓量72144（ - 4171）手，呈冲高回落、震荡下行走势，围绕“强成本预期与弱现实需求”博弈，受黑色系走势拖累回落 [3] 现货情况 - 市场活跃度提升，报价上探，无锡和佛山市场不锈钢价格13250（ + 175）元/吨，304/2B升贴水为195至395元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至927.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无 [5]

文章核心观点 - 美军突袭委内瑞拉并控制马杜罗政府后，全球关注的焦点从单一的石油博弈，转向了对该国多元化战略矿产控制权的深层争夺，这背后是大国对未来产业制高点的争夺[1][8][10] 立体资源库与战略价值 - 委内瑞拉石油储量达3030亿桶，天然气探明储量高达5.54-5.67万亿立方米，占全球总储量的约3.3%，位列世界第八[1][3] - 铝土矿已探明储量13.3亿吨，居全球第三，是航空航天工业基石，为美国军工供应链提供潜在备份[3] - 黄金预测储量约792吨（世界第四），总潜在储量可能超过3000吨，是国际金融与信用的压舱石[3][5] - 铁矿石资源量达146.8亿吨，还拥有3900万吨的钛储量、49万吨的镍矿以及丰富的煤炭和钻石资源[3] - 钛是先进战机关键材料，美国军工领域用量占比超过60%但本土供给不足[4] - 镍是电动汽车三元锂电池关键成分，掌控镍资源意味着掌握未来绿色交通命脉[4] 资源开发现状与困境 - 铝产业年产能64万吨，但近年实际开工率仅在10%至20%之间，年产量仅约10万吨，几乎全部用于国内消费[6] - 天然气开发因缺乏LNG设施与出口管线而陷入困境，年产天然气中约38%被回注油田，超过20%因管道老化或直接燃烧而浪费[6] - 美国过去的制裁冻结了外资和技术投入，但2023年曾特许壳牌公司合作开发Dragon天然气田，显示“选择性开放”迹象[6] - 基础设施长期破败与投资短缺，导致多数矿产资源“沉睡”地下，是一个典型的“资源富国，开发穷国”案例[6] 对全球产业链的潜在影响 - 铝土矿和氧化铝的潜在供应可能扰动全球铝业格局，影响几内亚、澳大利亚等主要供应国的地位[7] - 黄金产出可能增加全球实物黄金供应，影响黄金市场的长期预期[7] - 镍资源开发可能影响全球电池材料供应格局，铝的供应稳定关系着电动车成本的下降曲线[7] 美国的战略意图与挑战 - 美国此举被视为“特朗普版门罗主义”在资源领域的实践，战略意图在于修复在“美洲后院”的控制权，并将战略资源纳入自身供应链安全体系[9] - 意图通过掌控拉美关键矿产资源，保障国内军工与高端制造业原料安全，在新能源赛道构建自主供应链，并重塑西半球地缘政治格局[9] - 美国企业界对重返委内瑞拉态度谨慎，因历史上有资产被国有化的教训，且当前需要数百亿美元投资和数年时间才能恢复生产，商业风险极高[9] 市场反应与未来展望 - 事件后布伦特原油价格反应平静甚至小幅下跌，表明世界关注焦点已从石油转向多元化战略矿产[10] - 委内瑞拉奥里诺科矿产带据估商业价值可达2万亿美元，其未来成为检验全球资源秩序演变的关键[11]

全球镍市场2026年展望 - 核心观点：全球镍市场在2026年面临结构性供应过剩，尽管印尼政策讨论带来短期价格支撑，但上行空间受限，价格预计将区间波动 [1][8] 近期价格表现与驱动因素 - 截至1月2日当周，伦敦金属交易所镍期货价格上涨近7%，达到每吨16,765美元 [1] - 近期价格上涨主要受印尼政策面驱动的情绪支撑，而非需求基本面改善 [1] 印尼政策影响与供应前景 - 印尼正考虑将2026年镍矿石生产配额削减至约2.5亿湿吨，大幅低于2025年的3.79亿湿吨目标 [2] - 拟议的配额削减被视为市场情绪支撑，其实施风险高且最终明确需要时间，并非实质性供应收紧 [2] - 印尼镍生铁及中间产品产能快速扩张，工业中心持续进行产能扩充和优化，支撑了充足的镍产量供应 [3] 机构价格与供需预测 - 世界银行预测2026年镍价约为每吨15,500美元，2027年小幅上涨至每吨16,000美元 [5] - 高盛预测到2026年底镍价将跌向每吨14,500美元，认为印尼生产商的利润是关键波动因素 [6] - 荷兰国际集团预测2026年镍平均价为每吨15,250美元，价格将受高库存和迟滞需求制约而区间波动 [7] - 诺里尔斯克镍公司预测2026年镍供应过剩约275,000吨 [7] - 荷兰国际集团研究预测2026年镍供应过剩约261,000吨，与2025年水平大体一致，主要受印尼产量扩张推动 [7] 市场结构性状况与未来关键 - 镍市场结构性供过于求的状况持续，主要由印尼镍生铁及中间产品的快速产能扩张所支持 [3][7] - 市场走向平衡的关键在于全球镍供需能否趋向平衡 [1] - 除非供应增长明显放缓，或不锈钢和电池行业需求加速超出预期，否则镍价上行空间将受限 [8]

印尼矿业政策调整 - 印尼矿业部表示矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25% [1] - 从2026年起印尼将RKAB（年度生产计划）审批期限从“三年一审”改回“一年一审” [1] - 政府已下令矿企重新申请之前发放的2026年和2027年配额 [1] 政策过渡期安排 - 在新配额审批过程中矿企可以参考之前批准的2026年配额直到2026年3月底以决定生产多少 [1] - 根据10月份公布的部委规定在政府审核矿企年度产量配额计划期间矿企可在第一季度完成其拟议的2026年产量的25% [1] 政策影响与行业现状 - 配额期限缩短给行业造成了不确定性 [1] - 镍矿商淡水河谷印尼公司（Vale Indonesia）因其RKAB尚未获得批准而暂停采矿活动 [1] - 矿业部副部长表示相关审批“目前正在整合当中”镍产量配额将进行调整以满足国内冶炼厂的需求 [1] 政府调控目标 - 矿业部长表示政府计划今年大幅减少矿业产量配额以支撑价格包括一直低迷的煤炭价格 [1]

沪镍市场行情与价格表现 - 2026年1月5日，沪镍主力月2602合约开盘报135000元/吨，盘中最高136120元/吨，最低133000元/吨，收盘报134100元/吨，上涨760元/吨，涨幅0.57%，成交量366893手 [1] - 同日现货市场，长江综合1镍均价报139450元/吨，较前一日上涨1450元，长江现货1镍均价报139800元/吨，较前一日上涨1800元，广东现货镍均价报142800元/吨，较前一日上涨100元 [1] - 2026年开年首个交易日，镍价高开高走，沪镍主力合约呈现高位震荡态势 [1] 核心驱动因素：供应端收缩预期 - 印尼2026年镍矿（RKAB）配额预计将大幅削减，构成供应端强烈收缩预期 [1] - 矿业巨头淡水河谷印尼因生产计划未获批而暂停开采，直接加剧市场对即时供应的担忧 [1][4] - 菲律宾雨季、刚果（金）地缘冲突升级等因素间接影响供应稳定性，共同构成强成本支撑与看涨预期 [1][2] - 但需注意，LME精炼镍库存仍处于高位，现实供应压力尚存 [2] 需求端与产业链格局 - 需求端呈现“长期强、短期弱”格局，新能源产业链（如三元材料）的长期需求为镍价提供底部支撑 [2] - 短期不锈钢及新能源领域处于季节性淡季，现货交投清淡，难以支撑价格持续大幅冲高 [2] - 产业链呈现“上紧下弱”格局，矿端成本支撑强劲 [3] - 龙头企业华友钴业成本优势显著，2026年业绩预期亮眼，并与特斯拉、宁德时代等头部客户锁定数百亿长单，反映下游需求韧性 [3] 市场展望与价格预测 - 短期内，镍价将在“供应收缩预期”与“需求淡季现实”间博弈，预计维持高位震荡格局 [5] - 沪镍主力合约需关注13.6万元/吨的关键压力位，下方支撑来自印尼政策成本与地缘风险溢价 [5] - 现货报价随盘面上涨，但成交清淡，呈现“有价无市”特征 [5] - 中长期走势取决于印尼配额政策最终落地情况与下游需求复苏力度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面，印尼削减2026年镍矿配额及可能对钴等伴生品征税，推动镍价低位反弹，但基本面库存高、供应过剩，预计镍价仍将保持强势[2][4] - 不锈钢方面，受沪镍强势带动触底反弹，宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季需求冷清，预计价格维持震荡并紧跟沪镍走势[4][6] 根据相关目录分别进行总结 镍板块 基差分析 - 基差现状：12月SMM1金川镍平均升水5387元/吨，较11月涨41.7%，整体呈上升趋势，截至12月31日升至8400元/吨[11] - 基差解析及预测：期货受资金和情绪影响波动大，现货基本面变动不大且受高库存制约，预计未来基差缩小，SMM1金川镍升水向4000 - 5000元/吨靠拢[11] - 基差策略：若基差持续走强，可考虑买现抛期[11] 行情回顾 - 2025年12月沪镍主力合约前稳后扬、V型反转，全月涨幅13.5%，创下2025年以来新高[2][11] 原生镍供应情况 - 2025年12月国内精炼镍产量31400吨，同比-0.37%，环比+21.71%；2025年国内预计产39万吨，同比增15%；印尼全年预计产8万吨[15] 精炼镍消费情况 - 2025年11月中国精炼镍表观消费量2.54万吨，环比涨10.78%，同比减4.66%；1 - 10月累计表观消费量34.84万吨，同比增37.15%[34] - 不锈钢及新能源领域需求低谷，合金领域有发展，电镀需求稳定，整体需求稳定[35] 库存情况 - 截至12月31日，上期所镍库存45544吨，较上月增11.7%；LME镍库存25.53万吨，较上月增0.4%，供应宽松格局加剧，压制未来镍价反弹空间[3][37] 不锈钢板块 行情回顾 - 2025年12月不锈钢主力合约底部抬升、被动跟涨、高位震荡，全月涨幅6.15%，接近年内新高[4][41] 不锈钢供应情况 - 2025年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.71万吨，月环比减6.47%，同比减5.09%；2026年1月排产332.7万吨，月环比增1.83%，同比增16.27%[43] 不锈钢消费情况 - 2025年12月不锈钢整体消费受价格和备库需求拉动略有增长，但传统淡季影响仍在，整体需求疲软局面未根本改变[5][51] 库存情况 - 2025年12月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1005136吨，周环比减3.55%，库存呈四连降、窄带波动[5][59] 成本 - 12月高碳铬铁和高镍生铁价格上涨，不锈钢成本抬升；不同工艺冶炼304冷轧成本有不同变化[67]

美国对委内瑞拉军事行动与后续计划 - 美国总统特朗普宣布美军对委内瑞拉采取军事行动，成功抓捕委内瑞拉总统马杜罗及其妻子，并已将其移送至美国纽约的军事基地 [1][2][3] - 特朗普称美军在行动中动用了空中、陆地和海上力量，出动了超过150架飞机，行动代号为“绝对决心”，行动过程中发生了交火 [3][12][14] - 美国司法部已公布针对马杜罗夫妇的起诉书，预计马杜罗将于下周在纽约面临毒品和武器走私指控 [3] - 特朗普表示将让美国大型石油公司进入委内瑞拉，投入数十亿美元修复严重破损的石油等基础设施 [4] - 特朗普称对委内瑞拉的所有石油禁运仍完全有效，但美国将让石油“恢复正常供应” [7] - 美国计划组建团队管理委内瑞拉，直到其“重回正轨”，且未为美国的占领设定时间限制 [9][10] - 特朗普威胁称，如有必要美国已准备好发动第二轮攻击，并警告委内瑞拉其他政治军事人物、哥伦比亚及古巴 [11] 印尼政策扰动推动镍价上涨 - 2025年12月中旬以来，内外盘镍价延续升势，LME镍价盘中最高升至16950美元/吨，为近14个月高位，沪镍主力合约当月大涨13% [17] - 此轮上涨主要受印尼政策信号驱动，印尼镍矿业协会秘书长表示2026年印尼RKAB（镍矿开采配额）审批额度将降至2.5亿吨，相比2025年的3.79亿吨降幅达40% [17][18] - 分析师预估2026年印尼本土镍铁、高冰镍及冰镍产量对应的镍矿需求量在2.8亿至2.9亿吨，与2.5亿吨的配额及约2000万吨的进口量相加后，仍存在1000万至2000万吨的供应缺口 [18] - 印尼除可能收紧镍矿配额外，还拟调整HPM（矿产基准价格）公式并对钴等伴生品征税，但初步估计对电积镍成本的推升作用有限，约为60.96至220.38美元/吨 [19] - 市场分析认为，若印尼2.5亿吨配额严格执行，镍矿供应将转向紧张并推升产业链成本，但当前高库存及冶炼品过剩格局可能限制镍价上涨空间，价格走势关键取决于政策实际落地情况 [18][19] - SMM分析团队预计，2026年印尼镍市场上半年因配额过渡及雨季影响保持偏紧，下半年供需共振，政府削减总配额的计划及矿石品位下降可能在年末推动镍价高位运行 [20]

文章核心观点 文章回顾了2025年镍市场的五个关键时刻，指出印尼的供应政策是全年行情的主要驱动因素 年初的配额审批奠定了供过于求的基调 年中政策密集出台但市场反应平淡 年末的政策信号则在低估值背景下引发了价格强劲反弹 行业未来走向仍取决于印尼镍矿配额审批及税收政策的最终落地 [1][3][5][6][8] 行情回顾 - 1月23日，印尼镍矿商协会透露2025年镍矿开采配额总量达2.98亿湿吨，高于去年的2.72亿湿吨，这成为引发市场供应预期修正的第一个关键时点，部分奠定了镍产业全年“供过于求”的主基调 [1] 印尼政策集中释放期 - 2025年3月以来，印尼政府连续推出一系列镍资源管控新规，标志着其资源治理策略进入全面收紧阶段，目标包括强化本土矿产资源主导权、掌握定价能力、扩大财政税收来源及提升全球影响力 [3] - 具体政策包括：印尼总统公布2025年第8号政府法规，要求自然资源出口商将所有海外收入留存在国内至少一年，该政策于3月1日生效，预计2025年将使印尼外汇储备增加800亿美元 [3] - 印尼能矿部发布新规，调整金属矿产基准价格的计算方式，基准价格将在每月1日和15日更新，新计算方法自2025年3月1日起实施 [3] - 3月10日，印尼政府对非税国家收入提出调整建议，提议镍矿税率从固定的10%改为14%-19%，镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，镍生铁税率从固定5%调整为5%-7%，镍铳税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照基准价格浮动调整并取消暴利税 [3] 对等关税影响 - 2025年4月3日，特朗普政府的“对等关税”政策落地，宣布美国对所有进口商品设立10%的“最低基准关税”，并对中国加征34%的税率，此税率超出市场绝大多数预期 [5] - 清明节后第一天，在中美贸易战影响下，沪镍主力合约日跌7.51%，来到年内阶段性低点115450元/吨 [5] 市场沉寂期 - 2025年4月至10月，镍市场呈现独特的“沉寂”状态，既未顺应降息周期中有色金属板块的上行趋势，也未充分定价其自身偏弱的基本面 [6] - 在此期间，印尼政府持续出台管控措施但市场反应平淡，具体包括：8月25日，印尼能矿部决定将工作计划和预算中矿产和煤炭生产期限从三年缩短至一年，并要求矿业公司在2025年10月前提交新的计划；9月12日，因违反规定，印尼林业工作组接管了PT Weda Bay Nickel超过148公顷的矿区；印尼能矿部决定限制向境内新建冶炼厂发放投资许可证和工业经营许可证 [6] 年末价格反弹 - 12月中旬以来，印尼接连释放的政策端重磅信号点燃了年末行情，扭转了市场悲观预期，在镍价经历深度回调、估值压缩至历史低位的背景下，市场对供应端潜在扰动信号异常敏感，引起价格快速反弹 [8] - 截止12月31日，镍价最高反弹至135570元/吨，较年内最低点上涨约21.4% [8] - 当前镍产业仍处于产能扩张周期，供应增速持续高于需求，但在印尼相关政策最终落地或证伪之前，市场对供应收缩的担忧难以消除 [8] - 若2026年开采配额按2.5亿吨计划执行，镍矿供应将转向紧张，进而推升产业链整体成本，同时拟实施的伴生矿税收政策也将进一步强化成本支撑 [8] - 总体来看，镍价阶段性底部或已初步确立，后续市场走向仍将取决于镍矿配额审批的结果及相关税收政策的落地进程 [8]