今日，恒生港股通创新药指数修订编制方案正式生效，明确剔除医药外包企业（CXO），成为ETF 跟踪指数中首批"纯度"100%的创新药指数。此次调整后，指数成份股全部为创新药企，更精准反映行 业发展趋势。 此次修订剔除了5家CXO公司，其原权重合计约20%，且年内涨幅不及指数整体表现。回测显示， 剔除CXO后，2023年指数发布日以来、2024年、2025年初至今，指数业绩表现均更优，且自2023年7月 10日指数发布以来，指数修订后年化收益率超47%，夏普比率也更高。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 近年来，我国创新药产业发展成果显著，管线储备跃居全球第二，吸引跨国药企大幅增加专利采 购。其在国际市场竞争力的增强，也成为股票市场重新定价我国创新药资产的重要依据，恒生港股通创 新药指数年内累计涨幅约100%。作为唯一跟踪该指数的产品，恒生创新药ETF（15 ...

核心观点 - 当前A股市场呈现震荡上行趋势，主要股指全线上涨，其中中证1000表现最佳，周涨幅达2.11%，而中证A50和创业板指涨幅相对落后，分别为0.64%和0.49% [12] - 市场风格出现显著反转，周期风格强势反弹，消费风格表现较弱，中盘和小盘指数表现优于大盘指数 [12] - 行业层面以事件驱动交易为主，国防军工以5.93%领涨，有色金属和机械设备紧随其后，医药生物、计算机等少数行业下跌 [13] - 银行红利性价比已消耗殆尽，"反内卷"交易情绪降温，市场或进入做多动力真空期，需关注节奏把握 [29] - 配置建议聚焦景气交易和个股α逻辑，科技成长板块如AI应用、算力链等TMT方向存在估值修复机会，医药出海逻辑仍具持续性 [30] 市场表现回顾 - 主要股指全线上涨，中证1000涨幅居首(2.11%)，中证A50(0.64%)和创业板指(0.49%)涨幅较小 [12] - 风格层面周期板块强势反弹，消费板块表现落后，市值风格上中盘和小盘指数显著优于大盘 [12] - 国防军工受中国船舶吸收合并中国重工事件驱动，单周大涨5.93%，有色金属、机械设备涨幅超3% [13] - 茅指数上涨0.89%，宁组合微涨0.07%，显示核心资产与成长龙头走势分化 [12] A股高频数据跟踪 市场情绪与成交 - 个人投资者情绪指数7日移动平均数从-0.04%回升至0.02%，与万得全A指数保持强关联性 [16] - 融资盘延续净流入趋势，流入速度与春节行情相当，融资成交占比维持高位水平 [20] 行业轮动特征 - 行业轮动速度和强度指标均明显下降，结束持续4个月的"低强度快速轮动"阶段 [21] - 市场或转向"低强度低速度"的结构性行情，个股α逻辑重要性将超过行业β逻辑 [21] 红利策略分析 - 银行股股息率拆解显示股债差异补偿降至0.86%，低于1%的合理阈值，静态股息率需达4.03%才具吸引力 [27] - 银行指数相对万得全A走势显示红利性价比进入"鱼尾"阶段，年中分红若未提高现金支付率将削弱吸引力 [27] 后市展望与配置建议 - 政策空窗期需平衡节奏与方向，"强刺激"和"反内卷"交易情绪持续降温 [29] - 本轮上涨由银行红利和反内卷两阶段驱动，当前两者动力均减弱，市场或面临调整压力 [29] - 重点配置方向：TMT板块中调整充分的AI应用、算力链、光模块等细分领域，以及基本面改善的创新药与CRO [30] - 医药行业出海逻辑持续性强，可长期布局相关标的 [30]

今天，A股三大指数高开高走，创业板指领涨，上证指数、深证成指盘中均创年内新高，最高分别触及3656.85点、11311.88点。 截至收盘，沪指涨0.34%，深成指涨1.46%，创业板指涨1.96%。全市场成交额约1.85万亿元，较上个交易日放量1136亿元。全市场超4100只个股上涨。 板块方面，PEEK材料、锂矿、CPO、PCB等板块涨幅居前，银行、黄金、影视、工程机械等板块跌幅居前。 从热门个股来看，今天，PEEK材料概念股中欣氟材收获"5天4板"。算力硬件股胜宏科技创历史新高。 锂矿股集体大涨，盛新锂能等多股涨停。券商股走强，东方财富全天成交额110.44亿元，居全市场第一。新疆交建一字涨停，截至收盘封单量超70万手。 多重利好支撑 消息面上，近期，市场迎来多个利好支撑。 一是国家统计局8月9日发布数据显示，7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣 除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示："扩内需政策效应持续显现，消费领域价格 继续呈现积极变化。" 二是重要产业支持政策 ...

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市"，评级维持不变 [2] 行业基本情况 - 医药生物行业收盘点位为8759.57，52周最高点位为8891.5，52周最低点位为6070.89 [2] - 2025年8月至今医药生物行业下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27个百分点 [20][25] 核心观点 - 国家医保局连续召开五场"医保支持创新药械"座谈会，形成从研发、准入到支付的完整支持链条，明确拒绝"伪创新"和"内卷式创新" [5][6][14] - 医保局提出"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"的鲜明态度，将加速中国创新药械走向世界舞台 [6][17] - 创新药行业和医疗器械行业将受益于全链条政策支持，重点关注临床价值高、解决未满足需求的创新产品 [6][17] 细分板块表现 - 本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨3.93%；体外诊断板块上涨2.55%，医疗设备板块上涨1.94% [7][23] - 医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.56%；化学制剂板块下跌2.04%，中药板块下跌1.88% [7][23] - 医药生物行业本周整体下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个子行业中排名第31位 [20] 受益标的 创新药 - H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、百济神州等 [8] - A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药等 [8] - 中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等 [8] 医疗器械&耗材 - 英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、联影医疗、迈瑞医疗等 [8][18] CXO - 药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等 [8] 细分行业分析 医疗设备 - 本周上涨1.94%，市盈率38.35倍，处于10年期39.06%分位点，估值有上涨空间 [28] - 25Q2开始政策红利逐步兑现，AI+影像/手术方向值得关注，代表公司联影智能、微创机器人 [28][29] 医疗耗材 - 本周上涨3.93%，34家公司上涨，12家公司下跌 [30] - 高值耗材集采接近尾声，建议关注高景气、集采促进、困境反转及PEG较低的中小市值企业 [30] IVD - 本周上涨2.55%，市盈率37.80倍，处于10年期57.45%分位点 [32] - AI+辅助诊断等新兴方向值得关注，代表公司华大基因、润达医疗 [32] 血液制品 - 本周上涨0.94%，天坛生物中报显示收入增长良好，二季度净利率回升 [34] - 行业并购整合推进，集中度持续提升 [34] 药店 - 本周下滑1.33%，行业出清加速，2024年全年闭店数达39228家 [37] - 龙头药房有望受益于客流恢复和门诊统筹政策 [37] 医疗服务 - 本周医院板块上涨1.24%，眼科、口腔消费医疗呈现向好态势 [39] - IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保 [39] 中药 - 本周下滑1.88%，预计25年Q4库存逐步出清完毕 [41] CXO - 本周下跌3.56%，行业基本面改善趋势延续，早研阶段研发外包率先回暖 [44] - 药明康德、康龙化成等头部公司订单逐季向好 [44] 创新药 - 近期调整主要受资金面影响，产业升级出海逻辑未变 [46] - 重点关注大BD催化创新龙头、仿创Pharma持续重估等方向 [47][48]

今年以来，创新药行业的股价表现已经带动了上游和CXO公司的股价表现。我们看到部分上游公司和 CXO公司在2025年的业绩已经有所改善，此外一部分公司出现了订单上的改善。 展望下半年，我们仍然看好创新药板块行情，认为行情已从所有创新药公司普遍重估的第一阶段进入考 验实际兑现的第二阶段，真正能谈成好的BD合作、产品放量超预期的公司仍有望表现突出；此外，小 部分"遗珠"也有待进一步发掘。 此外，我们也看好业绩表现突出的板块，如骨科、创新药上游；部分业绩有望改善的板块如医疗设备。 我们认为AI、脑机接口等新技术将改变医疗体系运行方式，但由于医疗机构的预算约束，短期相关上 市公司报表变化不大，但我们相信，随着时间推移，这一变化将改变行业。 博时医疗保健混合基金经理 陈西铭 近期，创新药板块表现亮眼。自2024年9月24日以来，创新药结束长达四年的调整，重拾涨势。从二季 度来看，一方面，大体量向外授权持续落地，海外大药企扫货，带来创新药公司管线重估；另一方面， 国内政策持续支持鼓励，相关政策陆续落地，体现了监管自上而下对创新药行业的支持。二季度，创新 药板块普遍出现重估行情，市场对大多数创新药公司进行了又一轮价值发现。 ...

今日，恒生港股通创新药指数编制方案修订实施，明确剔除CXO企业，聚焦创新药企，成为ETF跟踪指 数中首批"纯度"100%的创新药指数。回测显示，此次调整后，该指数自2023年7月10日指数发布以来年 化收益率达47%，夏普比率也更高。恒生创新药ETF（159316）是目前唯一跟踪该指数的产品，指 数"提纯后"，可更好地助力投资者把握创新药投资机会。 港股创新药板块全天探底回升，截至15:35，复星医药、和黄医药涨超2%，带动恒生港股通创新药指数 实现翻红，相关产品受市场关注，恒生创新药ETF（159316）全天成交额超4亿元，净申购达1000万 份。 中信证券表示，2025年以来医药政策环境向好，全面支持创新药发展，建议横向维度上，下半年围绕创 新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局，尤其是最具贝塔效应的创新药领 域；长期坚定看好创新药板块，持续建议关注创新药领域的核心标的。 ...

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 医药生物板块本周表现疲软 SW医药指数下跌0 84% 跑输沪深300指数1 23%的涨幅 在31个行业中排名垫底 恒生生物科技指数和恒生医疗保健指数分别微涨0 13%和0 23% 但仍落后于大盘指数 [2] - 脑机接口产业获政策支持 七部门联合发文提出2027年关键技术突破 产业规模壮大 2030年培育2-3家全球领军企业的目标 重点关注瑞迈特 诚益通等布局企业 [2] - 礼来口服减肥药Orforglipron三期临床疗效12 4%低于预期 与中国药企恒瑞HRS-7535 华东医药HDM1002等进入临床三期的GLP-1药物形成竞争窗口 [2] - 创新药出海仍是主线 重点关注ADC(迈威生物 复宏汉霖) PD-1双抗(君实生物 荣昌生物)赛道 及有望纳入港股通的18A公司如映恩生物 [2] 细分领域配置思路 - **核心赛道**：ADC领域迈威生物 乐普生物 PD-1双抗领域神州细胞 宜明昂科等具备BD出海潜力 [2] - **产业催化**：脑机接口政策推动下瑞迈特 翔宇医疗 AI+医疗等主题机会 [2] - **业绩驱动**：CXO龙头药明康德 凯莱英及医疗器械企业瑞迈特中报高增长预期 [2] 重点跟踪标的 - 创新药：药明合联 康方生物 科伦博泰生物-B [2] - 技术前沿：脑机接口相关瑞迈特 诚益通 [2] - 差异化管线：GLP-1双靶点众生药业 信达生物 [2]

今日，恒生港股通创新药指数编制方案调整正式生效，通过在编制方案中剔除CXO，成为首批"纯 度"100%的创新药指数，更加精准地反映我国创新药企的整体表现。根据模拟测算，剔除CXO后指数历 史业绩将得到明显提升，指数发布日以来，修订后的指数年化收益率超47%，夏普比率也更高。 目前，恒生创新药ETF（159316）是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品，在标的指数修订 实施后，有望更好地助力投资者把握行业发展机遇。 （文章来源：每日经济新闻） 基本面方面，多家港股创新药公司中报预喜，国产创新药出海也持续加速，1-7月License out金额近800 亿美元，同比增超160%，石药集团、恒瑞医药等公司近期达成多项高额授权合作。从资金面看，近期 资金加速布局港股创新药相关ETF，恒生创新药ETF（159316）已连续9周获净流入，最新规模超10亿 元，较一月前实现翻倍。 ...

港股市场表现 - 港股三大指数回调，恒生指数跌0.89%、恒生科指跌1.56%、国企指数跌0.96%，主板成交回落至2,067.20亿元，卖空金额降至290.37亿元，占可卖空股票总成交金额比率约15.941% [2] - 南向资金净流入62.71亿港元，北水净买入最多为阿里巴巴9988.HK、小米1810.HK、腾讯700.HK，净卖出最多为中芯国际981.HK、华虹半导体1347.HK、和黄医药13.HK [2] - 有色金属及黄金板块显著上扬，洛阳钼业3993.HK、中国宏桥1378.HK、灵宝黄金3330.HK等受美联储鸽派预期及中国央行增黄金储备推动 [2] - 建材板块强势，海螺水泥914.HK受益基建及雅鲁藏布江水电工程概念，风电、绿电概念股如金风科技2208.HK、华电国际1071.HK同步走强 [3] - 科技及医药板块回调，中芯国际981.HK因Q2净利润同比降19%不及预期大跌，医药外包、创新药龙头如凯莱英6821.HK、和黄医药13.HK调整明显 [4] 美股市场动态 - 美股财报季强劲，标普500指数约90%公司披露Q2业绩，其中80%以上盈利和营收超预期，整体盈利同比升11.8%，但Q3盈利指引分化，未来12个月预期市盈率达22.1，高于历史均值 [5] - 市场关注7、8月美国CPI数据，若通胀明显回落或触发9月降息，甚至50基点大幅降息可能，但服务业价格坚挺可能延缓降息步伐 [5][7] 银诺医药IPO分析 公司概况 - 核心产品依苏帕格鲁肽α于2025年1月在中国获批治疗2型糖尿病，截至2025年5月31日销售收入38.1百万元，2023-2025年累计亏损达733.4百万元 [9] - 管线包括治疗肥胖、MASH的依苏帕格鲁肽α及5款临床前候选药物 [9] 行业前景 - 中国代谢性疾病药物市场规模从2018年123亿美元增至2024年164亿美元（CAGR 4.6%），预计2028年达245亿美元（CAGR 10.6%），2034年进一步增至387亿美元（CAGR 7.9%） [10] 竞争优势 - 亚洲首家商业化原研GLP-1受体激动剂企业，2025年6月获澳门BLA批准，计划在东南亚及拉美提交申请 [11] - 技术和研发平台支持持续创新 [11] 招股信息 - 招股时间2025年8月7-12日，上市日期8月15日，基石投资者认购1,000万美元，募集资金90%用于临床试验及商业化 [13][14][15] - 上市估值约85亿港元，高于同业君圣泰医药 [16]

港股三大指数今日高开，盘初小幅探底后再度回升转涨，恒生指数涨0.19%，国企指数平收，恒生科技 指数上涨0.11%，总体呈现窄幅震荡行情。 3）技术面与拥挤度 年内板块显著跑赢，H股生物科技/创新药年内涨幅可观，存在筹码拥挤、获利盘多的情况，而方法学落 地恰逢技术性回撤窗口。 短期来看，主要是编制规则落地引发的被动波动与情绪反馈，并非行业景气的反转信号。被剔除标的仍 面临被动资金再平衡的供给压力，而留下/新纳入的"纯创新药"标的相对更具被动增配的支撑。 ETF方面，港股创新药精选ETF（520690）盘中持续震荡，截至发稿，成交额破6000万，换手率近 20%，持续溢价，买盘强烈。成分股中超半数上涨，晶泰控股涨超5%；药明合联涨超4%；复星医药、 药明康德、乐普生物-B、和黄医药等个股跟涨，涨幅均超2%。 相关机构发文表示，早盘（约10:30）恒生港股通创新药指数一度下跌约2.4%；而资金逆势"抢筹"，恒 生创新药相关ETF盘中获净申购1000万份。 创新药早盘跳水更像是规则落地+拥挤度消化下的回调，而不是主线终结。等被动抛压释放后，"纯度 更高"的创新药篮子反而有望为中期资金提供更清晰的配置锚。 原因如下： ...