长川科技 - 预计2025年半年度归母净利为3.6亿-4.2亿元 同比增长67.54%-95.46% [1] - 非经损益约为7000万元 主要来自并购业务及政府补助 [1] - 主营业务为集成电路专用设备的研发、生产和销售 所属电子-半导体-半导体设备行业 [1] 莲花控股 - 控股孙公司拟以420万元出售4台智算服务器 [1] - 主营业务涵盖味精、鸡精、算力服务等 所属食品饮料-调味发酵品行业 [1] 鲁泰A - 出售荣昌生物股票产生收益8104.45万元 占最近年度净利润超10% [1] - 主营业务为中高档衬衫面料生产 所属纺织服饰-纺织制造-棉纺行业 [2] 热景生物 - 股东周锌拟减持不超过1.94%股份 约180万股 [2] - 所属医药生物-医疗器械-体外诊断行业 [2] 国轩高科 - 固态电池技术处于中试量产阶段 未实现商业化应用 [2] - 子公司与亿航智能合作开发eVTOL电池解决方案 [2] - 主营业务为动力电池系统 所属电力设备-电池-锂电池行业 [3] 网宿科技 - 第一大股东拟减持0.5%股份 约1221.98万股 [4] - 主营业务为CDN及边缘计算 所属计算机-IT服务行业 [4] 泰达股份 - 拟3500万-7000万元回购股份 价格上限5.89元/股 [4] - 主营业务涵盖生态环保、能源贸易 所属综合行业 [4] 家联科技 - 拟1120.04万元收购泓翔润丰51%股权 布局海外生产基地 [4] - 主营业务为生物降解制品 所属轻工制造-家居用品行业 [5] 合金投资 - 控股股东拟转让20.74%股权 可能导致控制权变更 [5] - 主营业务为镍基合金材料 所属有色金属-金属新材料行业 [6] 奥美医疗 - 股东拟减持3%股份 约1856.27万股 [6] - 主营业务为医用耗材 所属医药生物-医疗器械行业 [7] 天宇股份 - 实控人一致行动人拟减持3%股份 含1%集中竞价和2%大宗交易 [7][8] - 主营业务为原料药 所属医药生物-化学制药行业 [8] 世纪恒通 - 董事及监事拟合计减持0.42%股份 [8] - 主营业务为用户增值服务 所属通信-通信服务行业 [8] 裕兴股份 - 股东拟减持1%股份 约375万股 [8] - 主营业务为聚酯薄膜 所属基础化工-塑料行业 [9][10] 建设银行 - 发行115.89亿股募资1050亿元 发行价9.06元/股 [10] - 主营业务为银行业 所属国有大型银行行业 [11] 中达安 - 拟向厦门建熙定增募资3.66亿元 控制权将变更 [12] - 主营业务为工程监理 所属建筑装饰-工程咨询行业 [12] 梦洁股份 - 董事拟减持0.27%股份 约200万股 [13] - 主营业务为家纺产品 所属纺织服饰-服装家纺行业 [14] 利安隆 - 控股股东拟减持3%股份 约688.86万股 [14] - 主营业务为高分子材料添加剂 所属基础化工-化学制品行业 [14] 申菱环境 - 两股东拟合计减持3%股份 含2.62%大宗交易 [14] - 主营业务为环境调控解决方案 所属机械设备-通用设备行业 [15][16] 西麦食品 - 实控人及一致行动人拟合计减持0.77%股份 [16] - 主营业务为燕麦食品 所属食品饮料-休闲食品行业 [17][18] 捷强装备 - 实控人因涉嫌单位行贿罪被刑事拘留 [17] - 主营业务为核生化安全装备 所属国防军工-地面兵装行业 [17]

国际标准发布 - 格力电器主导制定的两项国际标准《容积式制冷压缩机性能评价》（ISO 18501:2025）与《离心式制冷压缩机性能评价》（ISO 18483:2025）正式发布 [1] - 这是ISO制冷压缩机领域过去20年来首次成功立项的标准 [4] - 两项标准为全球压缩机行业设定了全生命周期能效评价体系 [6] 标准制定过程 - 2020年底董明珠担任ISO/TC 86/SC 4制冷压缩机分委会主席 [4] - 2022年2月格力首次提出两项国际标准提案 经过7个月投票协调后高票通过立项 [4] - 标准制定过程中召开18场国际专家组会议 输出117份英文材料 处理数百条专家意见 [6] - 标准草案跳过FDIS环节直接进入发布程序 展现对国际规则的精准理解 [6] 标准技术内容 - ISO 18501评价容积压缩机的额定性能能效 适用于家用空调热泵机组等产品 [7] - ISO 18483评价离心压缩机的额定性能能效 适用于数据中心离心冷水机组等场景 [7] - 两项标准均包含额定评价工况 允差要求 运行可靠性等关键条款 [7] 行业影响 - 中国首次在制冷压缩机国际标准层面获得主导权 [3] - 2029年全球制冷压缩机市场规模预计达1772亿元 [8] - 格力将永磁同步变频离心机等核心技术转化为国际规则 实现从"产品出海"到"标准出海" [8] 公司实力 - 格力拥有近1000名标准技术专家 加入44个国际国外标准组织 [8] - 在国际标准组织中担任37个专家职位 牵头或参与制定超900项标准 [8] - 2024年再次牵头主导《压缩机振动和噪声的评价》国际标准提案 [8]

中美经贸窗口期 - 2025年中美经贸会谈后迎来90天外贸窗口期 中国外贸企业积极抓住时机重新发货[1] - 广州家电企业受美国关税政策影响曾导致大批冰箱滞留仓库 窗口期后货物已重新装船出海[1] - 美国采购商不惜承担翻倍海运成本要求企业尽快出货 显示对中国制造的强烈需求[5] 企业应对策略 - 广州家电企业2021-2024年年均对美出口6亿元人民币 占出口总额50%[5] - 佛山制冷设备企业因前期合同考虑关税风险 得以从容应对变化[15] - 该企业2024年已与客户签订包含60%关税的预案 55%关税时仍能保持出货[20] 产品创新突破 - 广州家电企业研发全球首台台上式球冰机 突破行业技术瓶颈[7] - 佛山企业自主研发"星空房"采用PC材质 已获中东客商139套订单[25][29] - "星空房"通过自主研发实现核心原材料自主生产 产品性能显著提升[32] 物流解决方案 - 广州南沙口岸2025年1-5月货运量达2872万吨 同比增长19.6%[13] - 物流企业提供保税仓服务 帮助企业完成出口退税并灵活发货[11] - 采用"集拼"方式降低中小企业物流费用[14] 市场多元化布局 - 佛山制冷设备企业2025年前4个月欧洲、东南亚、中东订单均实现增长[22] - 海关为外贸企业开拓东盟市场提供"一对一"政策支持[24] - 部分企业转向国内供应商替代美国进口零部件以降低成本[9]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩增长良好，2024年制冷和汽零板块均实现优异增长，2025Q1营收和归母净利润同比大幅增长 [4] - 2025年制冷板块将受益于国补政策，汽车零部件全年增长确定性强 [4] - 公司在制冷元器件和汽车热管理零部件有望保持全球领先，港股IPO募集资金有助于推进产能布局和机器人业务发展 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.90/1.05/1.22元，同比增长20%/17%/17%，给予2025年32xPE估值，对应目标价28.80元，维持“优于大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司实现港股市场IPO上市，以每股22.53港元价格发售4.14亿H股，募集资金91.77亿港元，用于制冷和汽零产业产能扩建及机器人业务研发 [3] 点评 - 2024年制冷板块收入165.6亿元，同比增长13.1%，汽零板块收入113.9亿元，同比增长14.9% [4] - 2025Q1营收76.7亿元，同比增长19%，归母净利润9.0亿元，同比增长39.5% [4] - 2025年制冷板块受益于国补政策，汽车零部件在手订单充裕，增长确定强 [4] - 公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，在制冷和汽车热管理领域有望保持全球领先 [4] - 港股IPO募集资金有助于推进产能全球化布局和扩充，推进仿生机器人机电执行器研发及生产，推进人形机器人业务布局 [4] 估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.90/1.05/1.22元，同比增长20%/17%/17% [5] - 给予公司2025年32xPE估值，对应目标价28.80元，维持“优于大市”评级 [5] 可比公司估值情况 - 列出盾安环境、拓普集团等多家可比公司2024 - 2026年收盘价、市值、EPS、PE等估值数据 [8]

分组1：公司业务与产品 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，产品有压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括螺杆式、离心式等多种压缩机及工业热泵等 [2] - 公司有成熟的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥场馆 [2] - 客户行业涉及商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余能利用等多个领域 [2] 分组2：可控核聚变产品 - 氦气压缩机是超导磁体冷却系统关键设备，公司 2016 年研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，后陆续为多家科研院所供应，应用于国家重大前沿科技研究项目 [2] 分组3：数据中心应用 - 顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [2] - 顿汉布什公司“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，国内服务多个项目，海外与集成商合作，海外制造基地扩产 [2][3] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换设备，“低碳节能闭式冷却技术”获评国家示范技术，“液冷系统热交换器”入选山东省名单 [3] 分组4：核电行业产品 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，研发创新技术，为核电站运行和清洁能源利用提供支撑 [3] - 换热技术公司供货全球首座商用四代技术高温气冷堆；顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，参与标准起草；华源泰盟公司研发相关技术，应用于国家电投项目 [4] 分组5：CCUS 压缩机 - 公司是碳捕集装备领先者，获“中国二氧化碳应用推进奖”，供应关键装备，运营碳捕集项目 [4] 分组6：工业热管理业务 - 公司升级推出“工业全域热控综合解决方案”，构建能源梯级利用体系，实现余能高效回收与集约利用 [6] - 重点子公司北京华源泰盟节能设备有限公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有四大核心技术群，截至 2024 年末，授权专利 96 项，软著 33 项，多项产品和技术获国家级荣誉 [6] 分组7：深海科技布局 - 公司为深海捕捞及水产品加工业提供全场景智慧解决方案，产品用于渔业捕捞船和加工船只 [6] - 公司布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品包括智能能效管理系统等，为“梦想”号提供冷库设备及工程，相关技术获山东省装备制造业科技进步一等奖 [6][7]

港股新股市场表现 - 海天味业和三花智控等行业龙头赴港上市后出现盘中"破发"现象，打新收益不确定性增加 [1][3] - 港股新股市场受地缘政治紧张、美联储利率政策及二级市场震荡影响，情绪走弱 [3][4] - 新股收益分化显著，新消费、新科技及生物医药类表现优异，传统消费领域频现破发 [3][4] 打新策略变化 - 市场回归理性，打新获取高额回报现象减少，投资者更关注公司长期增长潜力及行业地位 [3] - 新股收益将更倾向于反映真实价值，而非炒作效应，需结合标的稀缺性综合评估 [3][4] - 一级市场表现依赖二级市场走势，当前环境制约新股盈利空间 [4] A股与H股联动效应 - H股定价对A股存在反作用，H股价格发现功能可能领先或不同于A股 [6] - H股定价低于A股时，可能引导A股估值下调，反之则可能推高A股股价 [6] - A/H价差缩小导致估值传导机制变化，港股流动性差异显著（A股散户占比60%，港股国际资本主导） [6] 行业龙头股估值影响 - 发行H股后，部分A股公司出现价值回归，高估值A股需下调，低估A股表现强势 [6] - 具备全球稀缺性核心技术的企业可能形成对A股同类标的估值倒逼效应 [7] - 海外投资者风险偏好变化及行业重新定价，可能拖累高市盈率A股表现（如30倍以上市盈率） [7]

港股新股市场表现 - 海天味业和三花智控等行业龙头赴港上市后一度"破发"，港股新股"必胜"阶段可能已过去，后市更考验投资者研究能力，需关注核心技术具备全球稀缺性的企业 [1] - 近期港股新股收益显著分化，新消费、新科技及生物医药类新股表现优异，而传统消费领域（如海天味业）频现破发 [2] - 新股市场与二手市场联动，当前二级市场震荡传导至一级市场，制约新股盈利空间，不能简单认为"打新必赢" [3] 行业龙头赴港上市影响 - 2024年美的集团、宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股行业龙头相继赴港上市，形成热潮 [2] - 三花智控作为制冷零部件龙头于6月23日挂牌，上市首日一度破发 [2] - 新股收益将受市场整体表现、企业基本面和投资者情绪多重影响，投资者选择更谨慎，注重长期增长潜力和行业地位 [2] A股与H股定价联动 - 海天味业和三花智控发行H股后，A股表现不佳，A股高估值需下调 [4] - H股定价对A股存在反作用，H股价格发现功能可能领先或不同于A股，H股定价低会引导A股估值重估 [4] - A/H价差缩小，港股H股估值回落及流动性减弱反向传导至A股，压制相关标的估值 [4] - 若H股公司在核心技术等领域具备全球稀缺性，可能形成对A股同类标的估值倒逼效应 [5] 市场环境与投资者行为 - 中东地缘局势紧张、美联储维持利率不变导致港股市场震荡，连带影响新股市场气氛 [1] - 港股受国际资本主导，更关注分红能力，而A股散户占比60%左右，推高投机性估值 [4] - 海外地缘政治紧张拖累港股走势，部分港股发行价定价不高，反映海外投资者风险偏好及行业重新定价 [6]

上市表现 - 三花智控在港交所上市首日开盘即破发，报20.95港元，收盘报22.50港元，跌幅0.13% [1] - 同日A股收盘报24.50元，跌幅1.80% [1] - 最终发售价定为22.53港元，位于发行价区间21.21-22.53港元的上限 [2] 发行规模 - 全球发售股份总数414,379,500股，其中香港公开发售109,810,600股，国际发售304,568,900股 [1] - 上市时已发行股份总数(超额配股权行使前)为4,146,769,035股 [1] - 募集资金总额93.36亿港元，扣除上市开支1.59亿港元后净额91.77亿港元 [3] 资金用途 - 募集资金将用于全球研发创新、中国工厂扩建及自动化提升、海外产能扩张、数字化能力建设和营运资金 [3] - 具体包括技术研发、新产品开发、供应链本地化策略实施等 [3] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为213.48亿元、245.58亿元和279.47亿元，年复合增长率9.4% [4][5] - 同期净利润分别为26.08亿元、29.34亿元和31.12亿元，年复合增长率6.1% [4][5] - 毛利率从2022年25.6%提升至2024年27.3% [5] - 经营活动现金流净额从2022年23.66亿元增长至2024年40.26亿元 [6] 业务概况 - 公司主营业务为制冷空调控制元器件和汽车热管理系统零部件制造 [1] - 2024年销售及营销费用占比2.6%，研发费用占比4.8% [5] 承销团队 - 联席保荐人为中国国际金融香港证券和华泰金融控股(香港) [3] - 联席账簿管理人包括农银国际、中银国际亚洲、财通国际证券等多家机构 [3] 投资者结构 - 基石投资者包括Schroders、GIC、景林资产、华泰资本等16家机构 [4]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 关注半年报业绩好的标的，如圣泉集团、海利得和卓越新能 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注云天化 [2] - 化工安全事故频发，农药整体景气度有望抬升 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收 3385.44 点，较上周 -2.49%，跑输沪深 300 指数 2.04%；申万化工三级分类中 2 个子行业收涨，23 个子行业收跌；化工板块 462 只个股中，91 只周度上涨，365 只周度下跌 [10][12][15] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：本周甲醛、新加坡柴油等产品涨幅居前；液氯、维生素 VE 等产品跌幅居前 [18] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格震荡上涨，本周平均行业开工率约为 88.70%，江浙地区化纤织造综合开机率为 60.59%，库存有所去化 [21][22] - 轮胎：行业开工率有所上升，主要轮胎公司东南亚子公司出口情况有增有减，欧美需求有变化，上游原材料价格涨跌均有 [32][33][34] - 制冷剂：市场强势运行，价格高位坚挺，各制冷剂品种市场情况不同，成本方面萤石、无水氟化氢等市场偏弱 [37][39][41] - MDI：MDI 价格震荡走高，装置负荷变化不大，下游行业维持低库存运作，采购以小单刚需为主 [49][52] - PC：本周供应量下降，价格窄幅上涨，双酚 A 价格延续跌势 [60] - 纯碱：库存高位攀升，市场价格延续弱势，供应端装置复产提负与检修减产并存，需求端玻璃市场运行弱势 [67][69] - 化肥：旺季进入下半场，化肥价格涨跌均有，各化肥品种情况不同，如尿素价格先抑后扬，磷矿石市场价格走势平稳等 [71][75][83] 本周化工品价格走势（截至 2025/6/20） - 报告展示了主要石化、化纤、农化、纯碱、氯碱、钛白粉、煤化工、硅基、食品添加剂等产品价格走势相关图表 [96][106][119]

上市概况 - 三花智控于2025年6月23日在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码为02050 HK [1] - 公司全球发售4 143795亿股H股，占发行后总股份的9 99%，每股定价22 53港元，募集资金总额约93 36亿港元，净额约91 77亿港元 [2] - 若15%超额配股权悉数行使，最终发售数量将增至4 765364亿股，最高募资达107 36亿港元 [2] - 公开发售部分获747 92倍认购，国际发售部分获23 57倍认购 [2] 基石投资者与股东结构 - 引入18名基石投资者，包括Schroders、GIC、香港景林等，合计认购1 95684亿股（约44 09亿港元），占全球发售股份的47 22% [2] - 控股股东张道才家族通过若干实体合计持股40 16%，其中三花控股集团持股22 87%，张亚波持股0 94% [3][4] - 其他A股股东持股49 85%，H股股东持股9 99% [3][4] 公司业务与行业地位 - 公司是全球最大制冷空调控制元器件制造商，2024年市场份额达45 5% [4] - 在汽车热管理系统零部件领域全球排名第五，2024年市场份额为4 1% [4] - 业务涵盖制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人机电执行器等新兴领域 [4] 市场表现与财务数据 - 上市首日港股每股报22 05港元，总市值约902 44亿港元 [5] - 换手率25 46%，振幅7 32%，市盈率TTM 27 38，市净率2 97 [6] - 港股市值为79 45亿港元 [6] 中介团队 - 联席保荐人为中金公司、华泰国际，审计师为天健国际，行业顾问为弗若斯特沙利文 [7] - 法律顾问包括高伟绅、年利达等，合规顾问为华泰国际 [7]