报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花市场短期受供应压力和消费疲软影响，棉价承压，但中长期美棉低估值下跌空间不大，国内棉价下方也受限，新年度供需预计不宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [1][2] - 白糖市场25/26榨季全球食糖供应过剩格局未变，郑糖短期供应充裕，基本面驱动向下，但估值偏低下跌空间受限 [4] - 纸浆市场供应受海外浆厂停机检修影响，需求有一定好转迹象，国内港口库存虽处高位但最新一周下滑，明年下游产能扩张或支撑浆价企稳，但供需面未实质改善限制上行空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2605合约13945元/吨，较前一日变动 -45元/吨，幅度 -0.32% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价14968元/吨，较前一日变动 +84元/吨；全国均价15130元/吨，较前一日变动 +70元/吨 [1] - 种植进度：截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点 [1] 市场分析 - 国际：本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减，期末库存微幅增加，美棉产量调增，累库压力加大，短期ICE美棉承压，中长期下跌空间不大但向上驱动不明 [1] - 国内：25/26年度国内棉花增产，新棉集中上市，商业库存季节性回升，供应充裕，但新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱；需求端下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限 [1] 策略 - 关注05合约逢低做多机会；重点关注明年棉花目标价格政策变化 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5133元/吨，较前一日变动 -74元/吨，幅度 -1.42% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动 -20元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5260元/吨，较前一日变动 -35元/吨 [3] - 出口数据：巴西12月前两周出口糖和糖蜜160.08万吨，较去年同期增加43.79万吨，增幅37.65%；日均出口量为16.01万吨 [3] 市场分析 - 原糖：巴西收榨速度加快，印度出口难放量，泰国开榨延迟且产量增幅可能不及预期，短期支撑原糖期价反弹，但25/26榨季全球食糖供应过剩格局未变，反弹空间受压制 [4] - 郑糖：广西糖厂开榨，短期供应充裕，基本面驱动向下，但估值偏低，下跌空间受限 [4] 策略 - 以低位盘整思路对待，关注资金面对于盘面的扰动 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5468元/吨，较前一日变动 -104元/吨，幅度 -1.87% [6] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5540元/吨，较前一日变动 -25元/吨；俄针（乌针和布针）现货价格5075元/吨，较前一日变动 -15元/吨 [6] - 市场情况：进口木浆现货市场多数浆种价格偏稳，个别窄幅趋弱；主力合约价格震荡偏弱，针叶浆贸易商稳价有阻力，部分牌号价格下跌；阔叶浆贸易商惜售，下游理性采购；本色浆和化机浆市场交投平缓，价格无调整 [6] 市场分析 - 供应：海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭Crofton纸厂、芬林集团Rauma浆厂临时停产等 [7] - 需求：10月欧洲港口木浆库存环比下降，需求有好转；国内终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，采购意愿低，港口库存处历史高位，但最新一周下滑，明年下游纸张产能扩张或形成边际增量需求 [7] 策略 - 关注剩余布针仓单问题对于盘面的扰动，供需面未实质改善限制浆价上行空间 [8]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年12月17日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉承压调整，短期维持偏强趋势，压力位逐渐上移 [7][8] - 海外产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉产量略有上调、库存累积为主；国内商业库存季节性累积，需求端开机略有下降，纺企利润和现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大，内需有支撑 [8] 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压调整，328级棉花价格指数为15130元/吨，较上一交易日涨70元/吨；2025/26年度31 - 41级/双29/杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，仅高支纱走货尚可，价格暂时持稳，个别大厂为清库存让利促销幅度大，新疆纺企勉强维持利润，内地纺企亏损 [7] - 全棉坯布市场交投局部略有好转但整体平淡，订单品种翻单快，出货增加不多 [7] - 美农12月全球棉花供需报告显示产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉产量略有上调、库存累积为主，后续关注美棉销售进展和CFTC持仓变化 [8] - 截至2025年12月14日全国累计检验量537.36万吨，11月底商业库存468.36万吨 [8] - 需求端开机略有下降，纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大；11月国内服装鞋帽、针纺织品类收入1542亿元，同比增3.5%，内需有支撑 [8] 行业要闻 - 截至11月25日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头76583（+2912）张，连续第二周增加，空头118237（+379）张，由减转增，ICE总持仓279249（-378）张，连续第三周减少，净多占比-14.9%，环比增加0.9个百分点，同比减7.6个百分点 [9] - 截至12月13日，巴西2025/26年度棉花种植率为10.1%，上周为5.3%，去年同期为12.2%，五年均值为5.8% [9] 数据概览 - 包含棉花期货价格、基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场利多因素支撑，棉花基本面偏强，技术层面棉花增仓上涨，突破前期平台，预计后期上涨仍有一定空间，建议逢低建仓多单 [5] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡偏强走势 [6] - 套利和期权建议观望 [7][8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格下跌，CY09合约收盘价格持平；成交量方面，CF05、CF09、CY05合约增加，CF01、CY01、CY09合约减少；空盘量方面，CF05、CF09、CY05合约增加，CF01、CY01、CY09合约减少 [2] - 现货价格：CCIndex3128B、Cot A、涤纶短纤价格上涨，(FC Index):M:到港价、粘胶短纤价格下跌，CY IndexC32S、印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格上涨61 [2] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有涨有跌，跨品种CY01 - CF01、CY05 - CF05、CY09 - CF09价差均上涨，内外棉价差（1%关税）上涨53，内外棉价差（滑准）上涨65，内外纱价差下跌61 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点，巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计1月进入高峰期 [4] - 截止11月20日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.37万吨，周降21%，较前四周平均水平降14%；2025/26美陆地棉周度装运2.74万吨，周增7%，较前四周平均水平降15% [4] - 截至2025年11月18日，ICE期棉基金净多头率为 - 21.36%，周环比降0.7个百分点 [4] 交易逻辑 - 基本面：25/26年度新棉丰产但销售进度快，处于历年同期高位，轧花厂销售无太大压力；新一年新疆棉花种植面积可能减少，对价格形成利多；新疆纺织厂扩产能预期给棉花消费带来预期 [5] - 宏观面：中美关系缓和，中美关税互降对我国纺织品服装出口利好，未来一年效果可能突显 [5] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏强，纯棉纱市场交投较淡，刚需走货为主，织厂库存偏高，临近年关局部织厂有补库情况，预计后续新增订单有韧性；上周纯棉纱价格稳中偏弱，纱价涨价困难，库存压力偏大的纺企降价促销，新疆开机率高，内地纺企开机下降 [8] - 全棉坯布交投气氛整体偏淡，局部有备货行情，部分织厂小单维持，少量大单下达，订单工费低，采购小单成交，备货增加有限，织厂库存仍在高位，去库效果不大 [8] 第三部分 期权 - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [10] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少 [11] - 期权建议观望 [12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][17][21][22]

核心观点 - 新疆以科技创新为核心驱动力，通过加速建设高能级创新平台、推动科技与产业深度融合、持续优化创新生态，为构建现代化产业体系和培育新质生产力注入强劲动能 [1][2] 创新平台建设 - 在科技创新大会上，干旱区生态安全与可持续发展全国重点实验室、丝路水实验室、昆仑智能装备实验室、新疆能源化工实验室、新疆天山科技创新院等五大高能级创新平台正式揭牌 [3] - “十四五”以来，新疆围绕优势特色产业密集部署高水平创新平台，例如2023年7月成立的怀柔实验室新疆基地已稳定运行 [3] - 截至目前，新疆共有各类科技创新平台1308个，其中国家级23个、部级138个、自治区级1147个 [3] - 新疆智能装备研究院已完成塞斯纳172S轻型飞机的验收与试飞，具备航空器研发与应用基础 [4] - 作为新疆首个煤炭领域省级实验室，天山实验室聚焦“卡脖子”技术攻关，其准东研究院计划用3年左右时间，研发适配5000万至8000万吨煤炭开发规模的自主成套技术与装备 [4] 科技创新成果与产业融合 - 新疆油田分公司累计向地下油藏注入二氧化碳量突破200万吨，成为新疆“吞碳”量最大的企业，标志着其CCUS产业化迈上新台阶 [8] - 在油气领域，通过攻关创建“凹陷区砾岩油藏勘探理论技术体系”，发现了全球最大的整装10亿吨级玛湖砾岩大油田 [8] - 在煤炭清洁利用领域，煤炭地下气化（UCG）试验一次性点火成功，实现了难采煤炭资源的“双气共采”，属世界首创 [9] - 在先进制造与新材料领域，成功研发全国首个测温上限达1600℃的高温热敏陶瓷材料测温器件，对航空发动机发展具有重要意义 [9] 研发投入与项目执行 - “十四五”时期以来，全区实施科技计划项目9000多项，落实资金超过60亿元 [6][10] - 实施“揭榜挂帅”项目24个，总投入达2.24亿元，其中财政资金1.09亿元，项目涉及新材料、新能源、生物医药等特色优势产业 [6][10][11] - 例如，针对棉花抗逆性，通过“揭榜挂帅”机制，联合团队已首次绘制出新疆棉花主栽品种的“基因地图” [10] 人才与创新生态 - 新疆设立规模达100亿元的人才发展基金，并实施“2+5”重点人才计划 [6][11] - 全区R&D人员数量达到7.1万人 [6] - 深化科技体制改革，部署50余项改革任务，并研究起草《新疆维吾尔自治区科技创新条例（草案）》 [11] - 推动科技成果转化“三项改革”，并通过“创新积分贷”等科技金融产品缓解企业融资压力 [11]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年12月16日 [2] 行情回顾与操作建议 - 郑棉交投重心上移，328级棉花价格指数为15060元/吨，较上一交易日跌2元/吨，2025/26年度31 - 41级/双29/杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，仅高支纱走货尚可，价格暂时持稳，个别大厂让利促销，新疆纺企勉强维持利润，内地纺企亏损 [7] - 全棉坯布市场交投局部好转但整体平淡，订单品种翻单快，出货增加不多 [7] - 美农12月全球棉花供需报告显示产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉产量略有上调，库存累积为主 [8] - 截至2025年12月14日，全国累计检验量537.36万吨，商业库存处于季节性累积阶段，11月底为468.36万吨 [8] - 需求端开机略有下降，纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大，11月国内服装鞋帽、针纺织品类收入1542亿元，同比增3.5% [8] - 短期关注2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控政策，郑棉维持偏强趋势，压力位逐渐上移 [8] 行业要闻 - 2025年11月中国服装鞋帽、针纺织品类收入1542亿元，同比增3.5%，1 - 11月累计收入13597亿元，同比增3.5%，增幅较上月不变 [9] - 截至11月18日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头73671（+4533）张，由减转增，空头117858（-870）张，连续五周减少，ICE总持仓279627（-16722）张，连续两周减少，净多占比 - 15.8%，环比增加0.9个百分点，同比减2.8个百分点 [9] 数据概览 - 报告包含棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等图表，数据来源于Wind和建信期货研究发展部 [14][16][20][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月金融数据显示社融增速维持高位，人民币贷款和社会融资规模增量表现良好，普惠小微等贷款增速高于全部贷款增速，央行强调维护金融市场平稳运行等[1] - 白银长期上行趋势不变，短期震荡；铜价收低超2%，供求预期转向缺口；铝价中短期供应无明显扰动，中长期乐观[2][3] - 多个品种有偏多或偏空可能性，如股指、国债等偏多，原油、苹果等偏空[5] - 日本央行下周或维持加息承诺，中国财政部门将实施积极财政政策，光伏行业成立新公司规划产能[6][7] - 各品种走势受多种因素影响，如金融品种受政策和市场情绪影响，能化品种受供需和宏观因素影响，金属品种受供应和需求变化影响，黑色品种受供需和政策预期影响，农产品品种受产量和需求影响，航运指数受船司挺价和市场供需影响[9][12][18][24][26][31] 各部分总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 日本央行下周可能维持加息承诺，后续加息步伐取决于经济反应，市场几乎消化12月加息预期，通胀超目标为加息提供依据[6] 国内新闻 - 财政部党组会议指出做好明年财政工作要以相关思想为指导，实施积极财政政策，推动经济发展[7] 行业新闻 - 多家硅料龙头企业联合投资设立公司，未来规划硅料年产能不超150万吨[7] 外盘每日收益情况 - 标普500、ICE布油连续等品种有涨跌变化，如标普500跌1.07%，富时中国A50期货涨0.32%[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指重回升势，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息和政策信号共振提升市场风险偏好[9] - 国债普遍下跌，市场资金面宽松，央行开展逆回购操作，宽松政策预期支撑短端国债期货价格[10][11] 能化 - 原油夜盘上涨，国际能源署上调石油需求预测，OPEC+增产，整体向下趋势难改[12] - 甲醇夜盘上涨，开工负荷有变化，沿海库存下降，预计短期震荡偏弱[13] - 橡胶走势反弹，海外供应压力仍存，国内供应端弹性减弱，需求端支撑开工平稳，预计短期宽幅震荡[14] - 聚烯烃期货日盘弱势夜盘反弹，下游需求开工率见高位，关注成本和供需消化节奏[15] - 玻璃期货日盘弱势夜盘止跌，纯碱期货下跌夜盘反弹，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注产业开工和房地产产业链修复[16][17] 金属 - 贵金属周五夜盘走弱，降息和扩表提振价格，长期上行趋势不变[18] - 铜价周末夜盘收低超2%，精矿供应紧张，供求预期转向缺口，关注相关因素变化[19] - 锌价周末夜盘收低超1%，精矿供应阶段性紧张，供求差异不明显，关注市场情绪和相关因素变化[20] - 铝价夜盘下跌，宏观层面支撑，中短期供应无明显扰动，短期上冲动能减弱，中长期乐观[21] - 碳酸锂产量增加，需求下降，库存减少，市场情绪走强价格上涨，短期谨慎看待向上高度[22][23] 黑色 - 双焦盘面反弹，刚需走弱，焦煤供应偏宽松，12月政策预期提供上行动力，短期震荡[24] - 钢材价格波动率加大，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好有反弹动力但高度有限，中期偏弱[25] 农产品 - 蛋白粕夜盘震荡收跌，巴西大豆播种率有变化，美豆出口偏慢，国内通关问题对价格提振弱，远期供应充足施压价格[26] - 油脂夜盘偏弱运行，马棕产量、出口和库存有变化，菜油受消息面利多提振预计短期偏强震荡[27] - 白糖主力维持弱势，国际原糖受巴西和印度情况影响，国内供应增加，预计短期低位震荡[28][29] - 棉花隔夜偏强运行，新棉丰产但销售进度快，种植面积可能减少，中美关系缓和利多，关注上方压力位[30] 航运指数 - 集运欧线02合约上涨，船司挺价，年底旺季拐点未明确，02合约或面临调整压力，04合约预计有下行空间[31]

棉花市场 - 期货价格小幅上涨，棉花2601合约收于13835元/吨，环比上涨85元/吨，涨幅0.62% [2] - 现货价格稳中有升，新疆地区棉花现货价格14896元/吨，环比上涨23元/吨，全国加权均价15062元/吨，环比上涨40元/吨 [2] - 美国陆地棉出口签约量环比大幅减少，11月7日至13日当周净签约42547吨，较前一周减少36%，装运量25673吨，较前一周减少17% [2] - 中国当周对美国陆地棉净签约1293吨，装运2472吨，签约皮马棉1610吨 [2] - 国内商业库存大幅累积，截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增加175.3万吨，增幅59.82% [3] - 全球供需格局为产需双减，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加，美棉产量继续小幅调增，累库压力加大 [4] - 短期供应压力较大，北半球新棉集中上市，而全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉预计承压 [4] - 中长期看美棉下跌空间有限，美棉已处于低估值区间，但向上驱动暂不明确，需重点关注销售情况 [4] - 国内新年度延续增产，25/26年度国内棉花延续增产，疆棉采收接近尾声，产量预期再度回升 [5] - 短期国内供应充裕，四季度处于新棉集中上市期，商业库存季节性回升 [5] - 需求端进入淡季偏弱，但纺纱利润有所改善，成品库存压力尚可，未形成明显负反馈，限制棉价下方空间 [5] - 策略观点中性偏多，关注05合约逢低做多机会，下游产能扩张提升用棉量，进口量预期维持低位，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [6] - 需重点关注明年棉花目标价格政策变化 [6] 白糖市场 - 期货价格小幅下跌，白糖2605合约收于5214元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅0.36% [7] - 现货价格下跌，广西南宁现货价格5370元/吨，环比下跌40元/吨，云南昆明现货价格5295元/吨，环比下跌75元/吨 [7] - 巴西甘蔗种植面积预估微调，预计2025年甘蔗种植面积为939.843万公顷，较上月预估值下调0.2%，较上年增加1.9% [8] - 巴西甘蔗产量预估下调，预计产量为6.97亿吨，较上月预估值下调0.4%，较上年下降1.4% [8] - 巴西食糖出口装运量下降，截至12月10日当周，港口等待装运食糖数量为151.31万吨，较此前一周的182.60万吨下降17.14% [8] - 高等级原糖（VHP）等待出口量下降21.3%至123.03万吨，主要港口桑托斯港和帕拉纳瓜港等待出口量分别下降8.97%和47.77% [8] - 国内进口方面，2025年11月上半月关税配额外原糖实际到港11.45万吨，11月预报到港36.35万吨 [8] - 原糖短期受供应端扰动支撑，巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国开榨延迟且产量增幅可能不及预期，支撑期价止跌反弹 [9] - 全球食糖供应过剩格局未变，25/26榨季全球食糖供应过剩格局未改变，短中期国际糖价反弹空间受压制 [9] - 郑糖基本面驱动向下，广西糖厂陆续开榨，短期供应充裕，基本面驱动仍然向下 [9] - 郑糖估值偏低限制下跌空间，目前估值偏低，短期继续下跌空间受限 [9] - 策略观点中性，需关注资金面对盘面的扰动，不排除新低可能性，整体以低位盘整思路对待 [10] 纸浆市场 - 期货价格上涨，纸浆2605合约收于5534元/吨，较上周上涨44元/吨，涨幅0.80% [11] - 现货价格上涨，山东地区“银星”针叶浆现货均价5590元/吨，较上周上涨90元/吨，俄针现货均价5090元/吨，较上周上涨40元/吨 [11][12] - 国际外盘报价上调，智利Arauco公司12月针叶浆银星报价涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星报价涨20美元/吨至570美元/吨 [12] - 国内港口库存下降，本周主要地区及港口纸浆合计库存量环比下降4.89%，跌幅扩大2.05个百分点 [12] - 海外供应出现扰动，加拿大Crofton纸厂（年产38万吨漂白针叶浆）永久关闭，芬兰Rauma浆厂（65万吨针叶浆产能）将于12月15日起临时停产，Joutseno纸浆厂计划在2026年进行重大生产削减 [13] - 欧洲需求出现好转，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降 [13] - 国内终端需求不足，尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润持续收缩 [13] - 国内下游采购谨慎，纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿较低，国内港口库存仍处历史高位 [13] - 未来需求存在边际增量，明年下游纸张产能持续扩张，将对纸浆原料形成边际增量需求，或支撑浆价企稳 [13] - 近期价格上涨受空头回补及供应扰动影响，前期利空因素被市场消化，受空头回补及海外供应扰动影响，期价强势上涨 [14] - 供需面未实质性改善限制上行空间，由于供需面尚未出现实质性改善，或将限制浆价继续上行空间 [14] - 需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍预计低位震荡运行，过剩压力结构性转向，但总量过剩和湿法投产预期仍拖累价格，需关注隐性补库和印尼政策风险 [4] - 不锈钢供需双弱，钢价低位震荡，关注印尼政策风险 [5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，建议逢高空 [29][32] - 多晶硅预计盘面高位震荡，关注企业后续报价 [28][32] - 碳酸锂新驱动未现，高位震荡延续，建议上游企业高位锁定利润 [56][58] - 棕榈油高库存压制反弹高度，关注马来12月减产情况，建议轻仓操作 [90][91] - 豆油震荡运行，关注中国采购和南美天气 [90][93] - 豆粕和豆一预计震荡，关注中方采购和市场消息 [104][108] - 玉米关注现货端表现，关注北港累库和贸易商建库情况 [122][127] - 白糖偏弱运行，国际市场低位整理，国内市场关注进口政策 [148][150] - 棉花震荡偏强，关注需求和目标价格补贴政策细则 [176] - 生猪冬至旺季预期落地，等待供应兑现，关注3 - 7反套 [195][198] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注油厂收购策略 [210][211] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍预计低位震荡，精炼镍供需双弱，过剩压力结构性转向；不锈钢供需双弱，钢价低位震荡 [4][5] - 库存：精炼镍本周中国社会库存增加1729吨，LME镍库存减少84吨；11月镍铁库存月环比 - 3%，11月不锈钢厂库月同/环比 + 6%/+1% [6][8] - 市场消息：涉及印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼能矿部政策、美国总统关税言论等 [9][10] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面低开高走，现货报价稳定 [28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端周产小幅环增，需求端刚需偏弱；多晶硅短期周度产量环比减少，库存累库，需求端硅片排产周环比增加 [29][30] - 后市观点：工业硅维持逢高偏空思路，多晶硅盘面高位震荡 [32] 碳酸锂 - 价格走势：期货合约上行，现货周环比上涨 [56] - 供需基本面：去库幅度趋缓，海外发运量延续增加，供给端澳矿和智利发运量有变化，需求端下游采买意愿偏低 [57] - 后市观点：新驱动未现，高位震荡延续 [58] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油MPOB报告后反弹但高产交易不充分，豆油跟随油脂板块区间震荡 [90] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产情况，估值和驱动不足；豆油美豆承压，国内现货驱动有限 [91][93] 豆粕和豆一 - 上周行情：美豆期价跌势为主，国内豆粕期价先跌后涨，豆一期价偏强 [104] - 基本面情况：中方采购美豆低于预期，巴西大豆进口成本下降，国内豆粕成交和提货量上升，基差上升，库存略降 [104][106] - 下周展望：预计连豆粕和豆一期价震荡 [108] 玉米 - 市场回顾：现货小幅下跌，期货盘面回调后小幅反弹，基差走强 [122][123] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格下跌，玉米淀粉库存下降，关注现货端表现 [124][127] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场纽约原糖活跃合约价格上涨，国内市场广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌 [148][149] - 下周市场展望：国际市场低位整理，国内市场偏弱运行，关注巴西生产和出口、印度产量和政策、国内进口政策 [150] 棉花 - 行情数据：ICE棉花低位窄幅波动，国内棉花期货和现货走强，基差微跌 [176] - 基本面：国际市场美棉出口数据一般，USDA调整美棉和全球棉花供需数据；国内市场棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差 [180][188] - 操作建议：预计郑棉期货震荡偏强，上涨空间有限，注意现货基差变化 [193] 生猪 - 本周市场回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏强震荡，基差走弱 [195][196] - 下周市场展望：现货价格偏弱震荡，期货关注3 - 7反套，注意止盈止损 [197][198] 花生 - 市场回顾：现货价格稳定，期货震荡 [210] - 市场展望：东北基层惜售支撑价格，终端消费低迷，期货近月有支撑，远月关注油厂收购策略 [211]

核心观点 - 截至12月11日当周，美国棉花现货价格环比和同比均下跌，但现货交易量环比和同比均显著增长[1][3] - 美国主要棉花产区天气状况改善，有利于收获和轧棉工作推进，部分地区单产好于预期[5][6] - 不同区域市场交易活跃度、供需状况及价格表现存在差异，但整体现货价格呈下降趋势[5][6][7] 价格数据 - 截至12月11日当周，七个指定市场的基础品质棉花平均报价为60.33美分/磅，较前周下跌67点（或约1.1%），较去年同期65.33美分/磅下跌5.00美分/磅[1] - 当周日均报价区间为60.14美分/磅至60.48美分/磅[2] - 洲际交易所(ICE)交投最活跃的3月棉花期货合约结算价报63.97美分/磅，较前一周下跌0.15美分或0.23%[4] 交易量数据 - 截至12月11日当周，棉花现货交易量总计73,848包，较前周的50,783包增长45.4%，较去年同期的42,641包增长73.2%[3] - 2025/26年度（8月1日开始）的现货总成交量为284,064包，较上年度同期的259,497包增长9.5%[4] 区域市场状况：东南部 - 市场交易活跃，供应、供给量和需求均适中，当地平均现货价格下降[5] - 天气由阴雨转晴，降水缓解旱情但一度推迟收获，晴朗天气有助于推进轧棉工作[5] - 许多地区棉花单产好于预期[5] 区域市场状况：西南部（得州东部及南部） - 市场交易温和，供应和生产商报价适中，需求清淡，当地平均现货价格下降[6] - 生产商对远期合约兴趣不大，外国棉厂询价适中，兴趣主要来自印度、巴基斯坦、土耳其、越南[6] - 天气以干燥晴朗为主，局部有阵雨，有助于缓解旱情[6] - 轧棉季接近尾声，科珀斯克里斯蒂分类办公室截至12月12日共分类1,473,002包棉花[6] 区域市场状况：西南部（得州西部、堪萨斯州、俄克拉荷马州） - 市场交易活跃，供应和生产商报价都很多，需求适中，当地平均现货价格下降[7] - 本年度远期合同已完成，外国棉厂询价适中，兴趣主要来自印度、巴基斯坦、土耳其、越南[7][8]

期货市场表现与影响因素 - 12月12日洲际交易所棉花期货价格下跌，ICE指标3月期棉合约结算价下跌0.14美分或0.22%，报63.83美分/磅 [1] - 期货价格下跌主要受美元小幅反弹及出口需求乏力影响 [1] - 分析师观点认为棉价处于区间波动且略微偏向下行，除非能吸引越南以外的其他买家承接大量供应，但鉴于巴西棉价保持显著优势及澳大利亚棉花有直达中国渠道，短期内局面难改 [1] 美国棉花供需与出口数据 - 美国农业部预测美棉产量将增加1%至1430万包，因东南部和三角洲地区多个州的单产预估被上修 [1] - 截至11月13日当周，当前年度美棉出口销售净增18.76万包，较前周减少36%，但较前四周均值增加10% [1] - 当周美棉对中国出口销售净增0.57万吨，下一年度美棉出口销售净增0.18万包 [1] - 当周美棉出口装船11.32万包，较前周减少17%，较前四周均值减少27%，其中对中国出口装船1.09万包 [1] 库存与外围市场 - 截至12月11日，ICE可交割的2号期棉合约库存持稳于13971包 [2] - 同期汇市美元指数上涨，纽约股市三大股指下跌，国际油价微跌 [3] 现货市场价格 - 11日Cotlook A指数为74.20美分/磅，上涨25点 [3]