报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；新能源金属锂盐价格持续下跌，节前下游刚需补库；其他小金属稀土主流产品价格高位震荡 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [10] - 特朗普推迟对欧额外关税，本周多地缘局势升温提振避险需求；美潜在滞胀局面下实际利率下行支撑贵金属价格；美关税政策反复致市场震荡但贵金属价格坚挺，银价窄幅波动；短期美“对等关税”风险及不确定性支撑金价易涨难跌，中长期全球关税和地缘政治不确定下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [12] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅锌（+0.0%）>铜（-0.2%）>铝（-0.4%）>镍（-1.2%）>铅（-1.4%）>锡（-5.4%） [13] - 铜：本周社会库存去库，消费好转，供给端有隐患，全球铜库存环比-1.43万吨、同比-10.60万吨；短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期美联储降息、国内货币政策空间打开、特朗普宽财政通胀反弹及新能源需求强劲将支撑铜价中枢上移 [14][17] - 铝：供应端产能无变化，需求端铝棒产量减少、铝板产量增加，终端家电消费数据亮眼，国家发布消费政策；全球铝库存环比-5.64万吨、同比-104.59万吨；短期受对等关税影响或弱势震荡，中长期国内天花板、能源不足及新能源需求旺盛致紧平衡，铝价易涨难跌 [17] - 个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色等；电解铝关注天山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [17] 新能源金属 - 周内锂辉石、锂云母、澳洲cif价格下跌，贸易商低价出货、非洲矿商观望、代工厂开工一般、外采矿冶炼厂原料充足，预计短期锂矿价格弱势震荡；供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [18] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [18] 其他小金属 - 稀土本周高位震荡，周初追高回调，周中受利好影响维持利好情绪，但下游消耗库存，追高情绪弱；镝铽产品行情淡，价格小幅震荡 [19] - 锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数跌2.40%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [23][26] 个股 - 本周涨幅前十：万邦德（9.82%）、罗平锌电（9.44%）等；本周跌幅前十：新锐股份（-30.43%）、联瑞新材（-25.22%）等 [29][31] 估值 - 截止6月2日，有色行业PE（TTM）估值为17.86倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.14倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [33][35] 重大事件 宏观 - 中国1 - 4月规上工业企业利润总额同比增长1.4%，部分行业有不同表现；5月官方制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3 [43] - 美国5月谘商会消费者信心指数等数据有不同表现；第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%；4月核心PCE物价指数同比升2.5%；特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效，欧盟表示遗憾并准备反制 [43] 行业 - 2025年6月空冰洗排产总量同比涨7.3%；Ivanhoe Mines审查铜产量目标，冶炼厂产能提升计划推迟；Glencore购买俄铜运往中国，加剧LME库存去化；哈萨克金属产商一季度铜产量下降；3月全球精炼铜市场供应过剩 [46] - 阿联酋全球铝业几内亚子公司希望重启谈判解除管制；2025年钨砂矿3、4月进口同比增加45.2%；江西、湖南钨矿开采控制指标出炉 [46] 个股 - 云路股份、博威合金、章源钨业、宝武镁业进行年度权益分派；明泰铝业与广州鹏辉能源签署战略合作框架协议 [48][51] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格：铜、铝、铅、锌、锡、镍各指标价格有不同程度变化 [52] - 库存：铜铝环比去库，全球铜库存46.98万吨，环比-1.43万吨，同比-10.60万吨；全球铝库存90.45万吨，环比-5.64万吨，同比-104.59万吨；铅、锌、锡库存环比下降，镍库存环比上升 [53][55] - 加工费：截至5月30日，国内现货铜粗炼加工费为 -43.5美元/吨，环比+0.75美元/吨，精炼费为 -4.35美元/磅，环比+0.08美元/磅；5月30日，国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨，周环比+1.5元/吨 [65][67] 贵金属 - 价格：美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [69] - 库存：SPDR黄金ETF持有量930吨，环比0.68%，较年初11.77%；SLV白银ETF持仓量14304吨，环比1.21%，较年初10.17% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度拐点向上、铝略有承压、贵金属向上；小金属及稀土中稀土板块稳健向上、小金属板高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属持续承压 [12][35][79] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金，6 月供应预计快速收紧，下半年减产开启 [12] - 铝光伏领域抢装结束，6 月进入需求压力测试 [12] - 金 2025Q1 供应紧缩，ETF 及央行购金推升金价 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 - 本周 LME 铜价 -1.22% 到 9497 美元/吨，沪铜 -0.24% 到 7.76 万元/吨 [1][13] - 供应端进口铜精矿加工费周度指数跌至 -43.56 美元/吨，全国主流地区铜库存降至 13.87 万吨 [1][13] - 冶炼端 5 月中国电解铜产量环比增加 1.26 万吨，开工率为 88.82% [13] - 消费端铜线缆企业开工率为 78.67%，精铜杆企业周度开工率至 75.90%，漆包线行业机台开机率为 83.7% [1][13] 2.2 铝 - 本周 LME 铝价 -0.71% 到 2448.5 美元/吨，沪铝 -0.42% 到 2.01 万元/吨 [2][14] - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存降至 51.1 万吨，铝棒库存降至 12.83 万吨 [2][14] - 成本端全国氧化铝周度开工率回升至 78.21%，5 月铝土矿过剩，6 月预计累库 [2][14] - 需求端铝加工周度开工率持平于 61.4%，美国对中国铝制电线电缆作出肯定性终裁 [14] 2.3 贵金属 - 本周 COMEX 金价 -1.33% 至 3313.1 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 降至 2.07%，SPDR 黄金持仓增至 930.2 吨 [3][15] - 黄金受美国通胀回落及关税政策调整影响，短期避险吸引力减弱 [3][15] - 俄乌战事继续，计划 6 月 2 日举行第二轮谈判；美国关税政策反复调整；美国 4 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.5% [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来内外同涨，供需改善，望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板钼价上涨，锑价有望见底，锡价格回调，战略金属价格看涨 [35] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 - 氧化镨钕等价格上涨，海外氧化镝、氧化铽价格持平/上涨，内盘价格触底回升 [36] - 4 月缅甸矿进口量部分恢复，预计供应仍处低位 [36] - 中美关系缓和，市场对出口宽松预期增加，“内外同涨”行情加速 [36] - 建议关注中国稀土、北方稀土等标的 [3][36] 4.2 钨 - 钨精矿本周价格 17.15 万元/吨，环比上涨 4.33%；仲钨酸铵本周价格 24.82 万元/吨，环比上涨 2.29% [39] - 钨精矿本周库存 500 吨，环比下降 5.66%；仲钨酸铵本周库存 245 吨，环比持平 [39] - 国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [39] 4.3 钼 - 钼精矿本周价格为 3770 元/吨，环比上涨 5.90%；钼铁本周价格 24.40 万元/吨，环比上涨 2.95% [38] - 钼精矿本周库存为 3500 吨，环比下降 27.08%；钼铁本周库存为 4350 吨，环比下降 11.22% [38] - 5 月至今钢招量 1.25 万吨，钢厂盈利水平或改善，钼价上涨通道明确，推荐金钼股份，国城矿业 [4][38] 4.4 锑 - 本周锑锭价格为 21.05 万元/吨，环比下降 4.54%；海外锑价为 5.97 万美元/吨，环比持平 [37] - 4 月进口同比 -33.1%，出口氧化锑同比 -63.5%，打击走私活动使出口量处低位 [37] - 缅甸地震和雨季影响供应，外盘锑价或涨，内盘有望见底回升，建议关注华锡有色等 [4][37] 4.5 锡 - 锡锭本周价格为 25.10 万元/吨，环比下降 5.29%；库存为 8107 吨，环比下降 4.00% [39] - 市场对供应恢复预期升温致价格下降，但库存支撑强，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等 [39] 五、能源金属行情综述 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 -2.7% 至 6.15 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.77% 至 6.90 万元/吨 [5][79] - 产量环比上升至 1.66 万吨，库存整体下降至 13.16 万吨 [79] - 价格受供需过剩和锂矿跌价拖累下跌，短期弱势，未来关注上游减产等动向 [79] 钴 - 本周长江金属钴价 -0.8% 至 23.4 万元/吨，钴中间品等价格下跌 [5][80] - 钴中间品供应稳定，需求端疲软，预计价格弱势运行，关注刚果金政策 [80] 镍 - 本周 LME 镍价 -1.7% 至 1.53 万美元/吨，上期所镍价 -2.1% 至 12.01 万元/吨 [5][81] - LME 镍库存增至 19.94 万吨，港口镍矿库存降至 726 万吨 [5][81] - 印尼 RKAB 审批放松增加供应预期，镍期货价格回落，关注印尼政策 [81] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 - 展示锂价走势、各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [83][84][85][87] 6.2 钴 - 展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [90][91] 6.3 镍 - 展示国内外镍价、国内库存、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [94][95]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各金属价格有涨有跌，镍、钴、锑、锂盐、锡价格环比下跌，稀土价格偏强运行，钨价环比上涨 [1][2][6][7][9][10][12] - 各金属市场受供需、政策、成本等因素影响，部分金属供应紧张格局短期难缓解，价格走势受多种因素制约，需关注相关政策和市场动态 [1][6][7][10][12] - 给出各金属相关受益标的，建议关注相关公司 [13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌，冶炼厂亏损格局未变，印尼镍矿市场短期内紧缺问题仍存，若菲律宾镍出口禁令实施，或对镍价有支持，受益标的有格林美、华友钴业 [21][24] - 本周钴价格偏弱运行，硫酸钴原料在消库，刚果（金）暂停钴出口或使2025年上半年钴供大于求局面被打破，钴价有望获支撑，非刚果金钴矿企业或受益，受益标的有华友钴业、中伟股份 [25][28] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格环比下跌，国内原料供应紧张，欧洲锑价处历史高位，海内外价差大，若出口恢复价格有望弥合，受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [29][31][33] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - 尼日利亚欲推进锂加工产业本土化，逾八成资金来自中企，该国多地发现高品位锂矿藏 [34][35] - E3锂业和纯锂公司联合开发锂金属电池，结果显示锂金属纯度高、电池性能好，两家公司将继续合作 [36][37][38] 锂盐价格走势 - 本周国内锂盐价格环比下跌，后续预计继续承压，锂矿价格也下跌，市场供应有增量预期，推荐关注成本低且有供给增量的公司，受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [39][41][43] 稀土磁材行业观点更新 稀土价格走势 - 本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨，中国限制出口或使海外中重稀土短缺、价格上涨，国内供给预期收紧，受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [47][50][54] 锡行业观点更新 锡价格走势 - 本周沪锡价格环比下跌，缅甸佤邦产能爬坡慢，印尼出口恢复有限，供应紧张局面难缓解，对锡价有支撑，受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [55][56][57] 钨行业观点更新 钨价格走势 - 本周钨价环比上涨，上游原料偏紧格局短期难缓解，预计钨价偏强运行，但需求未明显改善，上下游企业博弈将加剧 [58] 铀行业观点更新 铀价格走势 - 铀供给偏紧预期持续，铀价处于高位，行业供需格局对铀价支撑乐观，受益标的有中广核矿业 [60][61] 行情回顾 个股表现 - 展示涨幅前十和涨幅后十个股 [65] 一周周度价格复盘 - 给出锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘数据 [67][68][69][70][71]

证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 5 月 29 日 [Table_Title] Solid Power 2025Q1 收入为 600 万美元，净亏损为 1510 万美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2025Q1 年财务业绩情况 Solid Power 在 2025Q1 实现了 600 万美元的收入。该收 入主要来自公司与 SK On Co., Ltd. 签订的协议的执行。 2025Q1 的运营费用为 3000 万美元，而 2024Q1 为 3170 万 美元，这主要是由于与收入相关的直接成本减少，以及在管理 运营支出方面进行了整体财务尽职调查。 2025Q1 运营亏损为 2400 万美元，净亏损为 1510 万美 元，即每股 0.08 美元。 截至 2025 年 3 月 31 日，Solid Power 的总流动性为 2.996 亿美元，流动性状况依然强劲。 截至 2025 年 3 月 31 日，合同应收款为 220 万美元， 流动负债总额为 1040 万美元。 2025Q1 的资本支出总计 240 万美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需谨防双边波动风险；中长期低价有望加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价持续承压 [2][4] - 多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动 [2][4] - 碳酸锂仓单库存去化，月差收窄 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月28日，通氧553华东8500元/吨，421华东9200元/吨；国内库存419150吨，环比-0.02%；4月产量30.1万吨，环比-12.1%，同比-16.1%；4月出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%，1 - 4月累计出口216730吨，同比-6.5%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7%；1 - 4月光伏累计新增装机104.9GW，同比+74.6% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍较高，后续预计累库，压制硅价；展望6月供应压力加大，价格低位关注硅厂生产调整，整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%，进口量约954.3吨，环比下降1951.7吨，减少67.2%，同比减少2713.9吨，下降73.98%；2025年1 - 4月光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4][5] - 仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，供应压力预计缓解，多空消息使价格波动加大；供应端多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险，交割月临近仓单数量偏低，近强远弱；展望价格整体宽幅震荡 [4][5] 碳酸锂 - 5月28日主力合约收盘价-0.89%至6.038万元，合约总持仓+1755手至569527手；电池级碳酸锂现货价格至61500元/吨，工业级至59900元/吨，锂矿价格指数-6美元至680美元/吨，当日仓单-300吨至33854吨 [8] - 供应边际减少，空头关键点位止盈，关注库存去化或矿山减产消息可能带来短期反弹，但过剩格局不变；供应周度产量环比-537吨至1.6万吨，仍处高位；需求1 - 4月正极材料增长放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化，矿价未触及成本，后续测试600美元支撑，预计社会库存累库，价格承压；操作单边逢高做空远月，留意矿山减产消息；展望价格短期震荡 [8] 行情监测 - 包含工业硅、多晶硅、碳酸锂，但未给出具体监测内容 [9][15][23]

报告行业投资评级 - 工业硅、碳酸锂评级为震荡，多晶硅未明确提及评级但展望为宽幅震荡，推测符合震荡评级特征 [4][6] 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需防双边波动风险，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价承压运行；多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动；碳酸锂仓单库存去化，锂价减仓反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月27日，通氧553华东8500元/吨，421华东9250元/吨；国内库存419150吨，环比 -0.02%；4月产量30.1万吨，环比 -12.1%，同比 -16.1%；4月出口60509吨，环比 +1.6%，同比 -9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比 +123.4%，同比 +214.7% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍高，后续预计累库压制硅价 [4] - 展望为在库存明显消耗前，硅价整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.86万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%；进口量约954.3吨，环比下降67.2%，同比下降73.98%；1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比 +74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4] - 近期仓单注册加快，丰水期复产不确定，供应压力或缓解，多空消息使价格波动加大；供应端产量短期低位，4月在10万吨以下，预计5月维持低产量；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，需求有走弱风险，交割月临近仓单数量低，呈近强远弱状态 [4][5] - 展望为价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 5月27日，主力合约收盘价 +1.36%至6.092万元，合约总持仓 -17323手至567772手；电池级碳酸锂现货价格至62000元/吨，工业级至60400元/吨，锂矿价格指数 -2美元至686美元/吨，当日仓单 -825吨至34154吨 [6] - 供应边际减少，矿价下跌压制锂价，关键点位空头止盈；供应端周度产量环比 -537吨至1.6万吨；需求端1 - 4月正极材料增长但增速放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化；后续预计社会库存累库，价格承压，操作上逢高做空远月，留意矿山减产消息 [6] - 展望为价格短期维持震荡 [6]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等因素影响，市场避险情绪加剧，近一周贵金属表现强势 [5] - 海外缅甸锑矿复产冲击供应端，锑价或仍有下跌风险；国内中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，建议关注战略小金属投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.5.12 - 2025.5.23） - 近2周有色金属行业指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第七 [2][13] - 细分领域中工业金属（2.87%）、贵金属（2.45%）涨幅居前，能源金属、小金属和金属新材料分别变化0.46%、0.38%、 - 0.79% [2][13] 贵金属 - 截至5月23日，COMEX黄金收盘价3357.70美元/盎司，近2周涨0.86%，年初至今涨25.70%；COMEX银收盘价33.64美元/盎司，近2周涨2.31%，年初至今涨12.19% [22] - 金价前两周大幅回调后本周反弹，因国际政治边缘冲突、美联储降息预期升温、全球央行持续购金，未来或高位震荡，长期有支撑，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银与黄金共振，短期价格高位震荡，中长期在降息周期启动预期、工业需求增长及库存紧缩支撑下震荡上行，建议关注盛达资源、湖南白银 [26] 工业金属 - 截至5月23日，LME铜现货结算价9595美元/吨，近2周涨1.15%，年初至今涨10.47%；LME铝现货结算价2437美元/吨，近2周涨1.50%，年初至今降3.90% [3][30] - 关税政策缓和使铜价短期反弹，后市短期高波动，政策博弈是风险点，新能源转型驱动的长期缺口构筑价格底部，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等 [30] - 铝价近期震荡频繁，低库存、政策利好及成本支撑或提升价格，但进口压力、出口疲软及美联储加息预期扰动存在，未来或延续震荡格局，建议关注中国铝业、云南铝业等 [32] 小金属 - 截至5月23日，黑钨精矿价格164,500元/吨，近2周跌1.79%，年初至今涨15.24%；LME锡价格32,665美元/吨，近2周涨2.75%，年初至今涨14.78%；锑锭报价22.5万元/吨，近2周降5.32%，年初至今涨58.65%；镓国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；锗锭均价1.50万元/千克，近2周跌1.96%，年初至今跌13.04% [3][36] - 锑价近期跌幅大，因缅甸矿区复产、政策高压、替代技术商业化渗透率超预期，未来价格或继续下探，建议关注湖南黄金、华锡有色等 [37] - 钨价波动幅度收窄，下游畏高，需求无增量，后续短期维持高位震荡，建议关注中钨高新、厦门钨业等 [37] - 近两周锡价小幅上行，全球原材料供应紧张，后续预计高位震荡运行，建议关注锡业股份、华锡有色等 [37] 稀土 - 截至5月23日，中国稀土价格指数177.95，近2周涨0.55%，年初至今涨8.65%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价42.90万元/吨，近2周涨1.42%，氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周跌2.68%；中重稀土中氧化镝收盘价1625元/千克，近2周跌1.22%，氧化铽收盘价7080元/千克，近2周涨0.07% [47] - 上周主流产品价格阶段性上行，本周进入弱稳回调周期，中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，但国内分离厂成交量有限，缅甸矿恢复进口但矿主惜售，建议关注中国稀土、北方稀土 [47] 能源金属 - 截至5月23日，电解钴均价235,850元/吨，近2周跌2.54%，年初至今涨38.33%；硫酸钴均价49,000元/吨，近2周跌0.71%，年初至今涨83.52% [51] - 碳酸锂均价63,050元/吨，近2周跌3.37%，年初至今跌16.05%；磷酸铁锂均价3.10万元/吨，近2周跌1.59%，年初至今跌7.46%；三元材料均价115,745元/吨，近2周跌0.68%，年初至今涨2.92%；钴酸锂均价22.07万元/吨，近2周跌2.17%，年初至今涨60.28% [53] 重大事件 行业重要新闻 - 中美贸易会谈后，中国自4月管制出口以来首次向至少4家稀土磁铁生产商发出口许可证，包头天和磁材已获证将原料出口给德国大众 [4][58] - 章源钨业5月20日起上调硬面材料产品价格，因钨原材料价格上涨致生产成本增加 [59] - 英国初级矿业公司First Tin在德国Auersberg和Gottesberg发现广泛存在镓、铟等多种关键矿产资源 [60] - 加拿大锡矿勘探公司T1N Mining Corp与中国五矿将共同开发蒙古国Oorsog Ovoo锡多金属项目 [61] 重点公司公告 - 厦钨新能拟以1.2亿元收购赣州市豪鹏科技有限公司47%股权，还拟出资7887万元收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，引发市场对其战略合理性及潜在风险关注 [62] - 盛和资源全资子公司拟以1.58亿澳元（约合人民币7.426亿元）收购Peak Rare Earths Limited股权，推动Ngualla稀土矿项目开发，夯实资源基础 [63]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等多因素影响市场避险情绪加剧，近一周贵金属表现强势；海外缅甸锑矿复产冲击供应端，价格或仍有下跌风险；国内中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，建议关注战略小金属投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.5.12 - 2025.5.23） - 近2周有色金属行业指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第七 [2][13] - 细分领域中工业金属（2.87%）、贵金属（2.45%）涨幅居前，能源金属、小金属和金属新材料分别变化0.46%、0.38%、 - 0.79% [2][13] 贵金属 - 截至5月23日，COMEX黄金收盘价3357.70美元/盎司，近2周涨0.86%，年初至今涨25.70%；COMEX银收盘价33.64美元/盎司，近2周涨2.31%，年初至今涨12.19% [22] - 金价前两周大幅回调后本周反弹，因国际政治边缘冲突、美联储降息预期升温、全球央行持续购金，未来或高位震荡且长期有支撑，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银与黄金共振，短期价格高位震荡，中长期在降息周期启动预期下美元趋弱、工业需求结构性增长及库存紧缩将支撑银价震荡上行，建议关注盛达资源、湖南白银 [26] 工业金属 - 截至5月23日，LME铜现货结算价9595美元/吨，近2周涨1.15%，年初至今涨10.47%；LME铝现货结算价2437美元/吨，近2周涨1.50%，年初至今降3.90% [3][30] - 关税政策缓和引发铜价短期反弹，后市短期或高波动，政策博弈是风险点，新能源转型驱动的长期缺口构筑价格底部，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [30] - 铝价近期震荡频繁，低库存、政策利好及成本支撑或提升铝价，但国内进口压力、出口疲软及美联储加息预期扰动存在，未来或延续震荡格局，建议关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [32] 小金属 - 截至5月23日，黑钨精矿（≥65%）价格164,500元/吨，近2周跌1.79%，年初至今涨15.24%；LME锡价格32,665美元/吨，近2周涨2.75%，年初至今涨14.78%；锑锭（99.65%）报价22.5万元/吨，近2周降5.32%，年初至今涨58.65%；镓（≥99.99%）国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；锗锭（50Ω·cm）均价1.50万元/千克，近2周跌1.96%，年初至今跌13.04% [3][36] - 锑价近期跌幅大，因缅甸矿区复产加速、政策高压封锁跨境套利、替代技术商业化渗透率超预期，未来价格或继续下探，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [37] - 本周钨价波动幅度收窄，下游畏高情绪犹存，需求未见增量，后续钨价短期内维持高位震荡格局，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [37] - 近两周锡价小幅上行，全球原材料供应紧张，矿紧预期下总体供应趋势下滑，后续锡价预计高位震荡运行，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] 稀土 - 截至5月23日，中国稀土价格指数177.95，近2周涨0.55%，年初至今涨8.65%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价42.90万元/吨，近2周涨1.42%，年初至今涨7.79%；氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周跌2.68%，年初至今涨39.74%；中重稀土中氧化镝收盘价1625元/千克，近2周跌1.22%，年初至今涨0.93%；氧化铽收盘价7080元/千克，近2周涨0.07%，年初至今涨26.20% [47] - 上周主流产品价格阶段性上行，本周进入弱稳回调周期，中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，但国内分离厂成交量有限，缅甸矿虽恢复进口但矿主惜售，建议关注中国稀土、北方稀土 [47] 能源金属 - 截至5月23日，电解钴均价235,850元/吨，近2周跌2.54%，年初至今涨38.33%；硫酸钴（≥20.5%）均价49,000元/吨，近2周跌0.71%，年初至今涨83.52% [51] - 截至5月23日，碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价63,050元/吨，近2周跌3.37%，年初至今跌16.05%；磷酸铁锂（中端动力型）均价3.10万元/吨，近2周跌1.59%，年初至今跌7.46%；三元材料（523/单晶动力型）均价115,745元/吨，近2周跌0.68%，年初至今涨2.92%；钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价22.07万元/吨，近2周跌2.17%，年初至今涨60.28% [53] 重大事件 行业重要新闻 - 中美贸易会谈后，中国自4月管制出口以来首次向至少4家稀土磁铁生产商发出口许可证，包头天和磁材已获证将原料出口给德国大众汽车 [4][58] - 章源钨业5月20日起上调硬面材料产品价格，因钨原材料价格上涨致生产成本增长 [59] - 英国初级矿业公司First Tin在德国Auersberg和Gottesberg发现广泛存在镓、铟等多种关键矿产资源，还发现锂、铯、铷等关键原材料及银和铋 [60] - 加拿大锡矿勘探公司T1N Mining Corp与中国五矿下属子公司签署战略合作协议，共同开发蒙古国Oorsog Ovoo锡多金属项目，该项目有4.7万吨锡金属资源量 [61] 重点公司公告 - 厦钨新能拟以1.2亿元收购控股股东厦门钨业旗下赣州市豪鹏科技有限公司47%股权，还拟出资7887万元收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，合计斥资近2亿元 [62] - 盛和资源全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购Peak Rare Earths Limited股权，总对价1.58亿澳元，约合人民币7.426亿元，将推动Ngualla稀土矿项目开发，夯实资源基础 [63]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价上涨1.27%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金；工业金属价格多数下行，或与关税问题有关；小金属中镨钕氧化物价格下跌、钨精矿价格上涨，中长期钨终端需求预计稳步增长；能源金属中碳酸锂下跌，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [7][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动 -1.5%、-0.6%、-0.4%、-2.2%、-0.4%、-2.1%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周价格变化分别为0.6%、 -1.8%、 -1.0%、 -1.5%、 -0.8%、 -1.7% [27] 小金属 - 稀土方面，本周镨钕金属、镨钕氧化物等多数价格下跌；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有变动 [29][30][31] - 锰、镁、锑等小金属价格有不同程度的周变化、月变化和年变化 [32] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行；金属钴、氯化钴等钴产品价格持平；镍系产品价格下跌 [34] 行情数据 - 上证综指下跌0.57%、有色金属板块上涨1.26%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌2.60%、上涨5.58%、下跌1.90%、上涨1.86%、上涨0.36% [35] 本周重要事件回顾 - 美国总统特朗普23日发帖威胁欧盟，建议自6月1日起对欧盟商品直接征收50%关税 [41]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价上涨1.27%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金；工业金属价格多数下行，或与关税问题有关；小金属中镨钕氧化物价格下跌、钨精矿价格上涨，中长期钨终端需求预计稳步增长；能源金属中碳酸锂等多数下行，关注后续需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等图表 [6][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动 -1.5%、-0.6%、-0.4%、-2.2%、-0.4%、-2.1%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格周变化分别为0.6%、 -1.8%、 -1.0%、 -1.5%、 -0.8%、 -1.7% [27] 小金属 - 稀土方面，本周镨钕金属、镨钕氧化物等多数价格下跌；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有变动；其他小金属如锰、镁等价格有不同变化 [29][30][32] 能源金属 - 锂系列产品价格多数下行，钴产品价格持平，镍系产品价格下跌 [34] 行情数据 - 上证综指下跌0.57%、有色金属板块上涨1.26%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌2.60%、上涨5.58%、下跌1.90%、上涨1.86%、上涨0.36% [35] 本周重要事件回顾 - 美国总统特朗普23日发帖威胁欧盟，建议自6月1日起对欧盟商品直接征收50%关税 [41]