热点资讯 - 欧洲领导人发表联合声明支持通过谈判推动俄乌停火，赞同特朗普立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张，重申国际边界不应以武力改变 [2] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [2] - 2026年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中尿素330万吨 [2] - 力拓已在几内亚西芒杜项目储备约200万吨高品位铁矿石，将于11月中旬发货，WCS于9月开始囤积矿石争夺早期市场份额，西芒杜预计满负荷生产时每年可产出1.2亿吨铁矿石 [2] - 伦敦金属交易所锌市场面临数十年来最严重供应紧缩，现货锌价较三个月期货合约溢价飙升至每吨323美元，创下至少自1997年以来最高水平 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、白银、原油、PP [4] - 假期外盘商品期货各板块涨跌幅：非金属建材2.96%，贵金属31.40%，油脂油料10.12%，软商品2.71%，有色20.62%，煤焦钢矿13.02%，能源3.05%，化工11.31%，谷物1.15%，农副产品3.67% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|1.36|0.86|16.84| |权益|上证50|1.09|0.61|12.01| |权益|沪深300|1.53|-0.71|17.10| |权益|中证500|1.64|-3.06|25.50| |权益|标普500|0.00|0.70|14.52| |权益|恒生指数|0.65|-3.08|29.75| |权益|德国DAX|0.29|1.88|22.21| |权益|日经225|0.27|9.76|23.62| |权益|英国富时100|0.25|0.82|15.34| |固收类|10年期国债期货|0.05|0.28|-0.72| |固收类|5年期国债期货|0.05|0.08|-0.77| |固收类|2年期国债期货|0.04|0.00|-0.58| |商品类|CRB商品指数|-0.36|-1.73|-0.44| |商品类|WTI原油|0.96|-7.87|-19.95| |商品类|伦敦现货金|-5.31|6.91|57.17| |商品类|LME铜|-0.89|2.92|20.67| |商品类|Wind商品指数|1.99|5.70|37.50| |其他|美元指数|0.35|1.17|-8.77| |其他|CBOE波动率|0.00|11.98|5.07| [6]

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 10 月 22 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com | | 表2：10月21日黑色系期货持仓情况（单位：手、%） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前 20 多头 | 前 20 空头 | 前 20 多头 | 前 20 空头 | 多空 | 偏离度 | | | 持仓 | 持仓 | 持仓变化 | 持仓变化 | 对比 | | | RB2601 | 1,175,046 | 1,246,557 | -2,203 | -16,676 | 14,473 | 1.20% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材利润将继续收敛，四季度需求预期悲观，钢价前期回落已压缩钢厂利润，后期关注库存走势，单边建议暂观望，可考虑多碳空铁套利及多焦煤空热卷操作，卷螺差将继续收敛 [1] - 铁矿石由平衡偏紧向偏宽松转变，成材偏弱拖累原料，单边暂时观望，区间参考750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1650 - 1770，套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别总结 钢材方面 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货价格部分地区有小幅度变动，合约价格也有不同涨跌 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯等价格有变动，各地区各品种钢材利润部分有增长 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量等多数指标下降，但电炉产量上升 [1] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存下降，热卷库存上升 [1] - 成交和需求：建材成交量、各品种钢材表需均有增长 [1] 铁矿石方面 - 相关价格及价差：仓单成本部分有变动，基差、价差也有不同变化 [4] - 现货价格与价格指数：部分现货价格有小幅度涨跌，新交所62%Fe掉期无变动，普氏62%Fe下降 [4] - 供给：45港到港量下降，全球发运量和全国月度进口总量上升 [4] - 需求：钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] - 库存变化：45港库存上升，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数无变化 [4] 焦炭方面 - 相关价格及价差：山西准一级湿熄焦等价格有变动，合约价格下跌，基差有变化 [6] - 上游焦煤价格及价差：山西仓单焦煤价格无变动，蒙5原煤等价格下降 [6] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [6] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂和247家钢厂焦炭库存下降，港口库存微升 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口扩大 [6] 焦煤方面 - 相关价格及价差：山西中硫主焦煤等价格部分有变动，合约价格下跌，基差上升 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价无变动，京唐港澳主焦库提价下降，广州港澳电煤库提价上升 [6] - 供给：原煤和精煤产量上升 [6] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降，全样本焦化厂、247家钢厂焦煤库存上升，港口库存下降 [6]

分组1：铁矿石现货价格情况 - 澳洲主流粉矿中，纽曼粉最新价776，日变化0，周变化0，折盘面830.2，进口利润 -26.54；PB粉最新价777，日变化0，周变化 -3，折盘面823.9，进口利润 -22.13；麦克粉最新价776，日变化2，周变化2，折盘面847.6，进口利润8.09；金布巴最新价747，日变化0，周变化 -3，折盘面839.8，进口利润10.28；混合粉最新价739，日变化2，周变化 -11，折盘面868.9，进口利润0.38；超特粉最新价702，日变化2，周变化 -3，折盘面918.9，进口利润10.49；卡粉最新价904，日变化3，周变化 -4，折盘面850.3，进口利润0.56 [1] - 巴西主流粉矿中，巴混最新价813，日变化0，周变化0，折盘面827.6，进口利润 -7.62；巴粗IOC6最新价778，日变化0，周变化 -6；巴粗SSFG最新价783，日变化0，周变化 -6 [1] - 其他品种中，乌克兰精粉最新价897，日变化0，周变化 -8；61%印粉最新价736，日变化0，周变化 -3；卡拉拉精粉最新价897，日变化0，周变化 -8；罗伊山粉最新价764，日变化0，周变化 -3，折盘面841.0，进口利润8.20；KUMBA粉最新价836，日变化0，周变化 -3，折盘面827.1；57%印粉最新价635，日变化2，周变化 -3；阿特拉斯粉最新价734，日变化2，周变化 -11 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价1021，日变化7，周变化1，折盘面908.0 [1] 分组2：铁矿石期货合约情况 - 大商所合约方面，i2601最新价769.5，日变化2.5，周变化 -12.5，月间价差 -40.0；i2605最新价749.5，日变化2.0，周变化 -11.5，月间价差20.0；i2609最新价729.5，日变化2.0，周变化 -10.0，月间价差20.0 [1] - 新交所合约方面，FE01最新价100.15，日变化 -0.35，周变化 -1.64，月间价差 -3.98；FE05最新价98.20，日变化 -0.23，周变化 -1.10，月间价差1.95；FE09最新价96.17，日变化 -0.27，周变化 -0.88，月间价差2.03 [1]

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国铁矿石行业市场全景评估及发展策略分析报告》 根据中国海关数据显示：2025年4月中国铁矿砂及其精矿进口数量为1.03亿吨，同比增长1.5%，进口金 额为101.18亿美元，同比下降8.2%。 近一年中国铁矿砂及其精矿进口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中长期趋势未改，短期内现实需求偏弱格局难明显改善，需关注四中全会前后政策力度与方向[3] - 铁矿石价格受钢厂利润下滑、港口库存累积及宏观扰动影响，震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑[6] - 锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情，寻找回调位置做反弹性价比更高[10][11] - 工业硅短期盘整运行，易跟随商品大环境波动；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，关注 11 合约下方 48000 元/吨支撑[14][16] - 玻璃市场预期偏谨慎，关注政策动向和季节性需求变化；纯碱市场短期稳中偏弱震荡运行[19][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价 3047 元/吨，涨 0.065%，注册仓单 129796 吨，持仓量 199.5833 万手；天津汇总价 3110 元/吨，上海汇总价 3200 元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价 3219 元/吨，涨 0.124%，注册仓单 113657 吨，持仓量 150.9998 万手；乐从汇总价 3230 元/吨，上海汇总价 3270 元/吨[2] 策略观点 - 宏观关注四中全会表态及中美谈判进展；基本面螺纹钢产量降、需求回升但力度不足，热轧卷板产量降、需求升但库存高，矛盾突出[3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收 769.50 元/吨，涨 0.33%，持仓 56.27 万手；加权持仓 93.73 万手；青岛港 PB 粉 778 元/湿吨，基差 57.33 元/吨，基差率 6.93%[5] 策略观点 - 供给端海外发运量回升，近端到港量走低；需求端铁水产量降，钢厂盈利率下滑；终端板材库存压力大；基本面价格承压，宏观运费回落，关注下方 760 - 765 元/吨支撑[6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601 合约）收 5746 元/吨，涨 0.14%；天津 6517 锰硅现货 5680 元/吨，折盘面升水 124 元/吨[8][9] - 硅铁主力（SF601 合约）收 5474 元/吨，涨 0.70%；天津 72硅铁现货 5600 元/吨，升水 126 元/吨[9] 策略观点 - 中美贸易摩擦情绪或缓和，现实端情况大部分已 price - in，关注后续重要会议预期差；锰硅关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，跟随黑色板块行情[10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2511 合约）收 8505 元/吨，跌 0.70%，持仓 436243 手；华东不通氧 553报价 9300 元/吨，421报价 9700 元/吨[13] - 多晶硅主力（PS2511 合约）收 50715 元/吨，涨 0.74%，持仓 250670 手；N 型颗粒硅均价 50.5 元/千克，N 型致密料均价 51.5 元/千克，N 型复投料均价 53 元/千克[15] 策略观点 - 工业硅供给“北增南减”，需求有走弱风险，成本提供支撑，短期盘整运行[14] - 多晶硅预期计价后回落，月底供给或收缩，政策预期仍存，11 合约下方支撑 48000 元/吨[16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收 1087 元/吨，跌 0.37%；华北大板报价 1160 元，华中报价 1150 元；样本企业周度库存 6427.56 万箱，环比增 2.31%[18] - 纯碱主力合约收 1210 元/吨，跌 0.74%；沙河重碱报价 1150 元；样本企业周度库存 170.05 万吨，环比增 2.31%[20] 策略观点 - 玻璃终端需求疲软，库存走高，市场预期偏谨慎，关注政策和季节性需求[19] - 纯碱供给强、需求弱，库存高位，短期稳中偏弱震荡[21]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA60 一线压力 | 需求利好趋弱，矿价承压运行 | 说明： 期货研究报告 宝城期货铁矿石早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石基本面有所走弱，库存再度累库，钢厂生产趋弱，需求高位回落，且产业矛盾未缓解，存 有下行空间，利好效应趋弱。与此同时，国内港口矿石到货高位回落，而矿商发运则是回升，两者均 位于年内高位，海外矿 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，涉及黄金、美元指数、美国股指期货、国债期货等金融产品和白糖、豆粕、螺纹钢等商品，认为金价有下跌空间，美元指数短期震荡，多数商品市场缺乏明确驱动或面临一定压力，部分商品如工业硅可逢低做多 [13][17][49]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 - **宏观策略（黄金）**：欧洲领导人支持俄乌停火声明及特朗普相关消息使金价大跌超 5%，9 月以来金价超涨积累回调风险，预计仍有下跌空间，步入多空博弈阶段 [13]。 - **宏观策略（外汇期货(美元指数)）**：欧洲和乌克兰制定结束俄乌冲突和平方案，短期市场避险情绪走弱，美元指数走强，但俄乌局势有变数，美元短期震荡 [17]。 - **宏观策略（美国股指期货）**：英伟达讨论为 OpenAI 提供贷款担保，中美谈判有不确定性，市场风险偏好回落，预计市场风险偏好继续改善但波动难降，以偏多思路对待 [20]。 - **宏观策略（国债期货）**：多家中小银行下调存款利率，央行开展逆回购操作，年内降息概率小，市场情绪较 Q3 改善，债市有望震荡走强 [22]。 商品要闻及点评 - **农产品（白糖）**：我国进口糖浆和白砂糖预混粉减少，巴西 10 月前三周出口糖增加，巴西下调汽油价格利空国际糖市，郑糖短期上行受压制，下方空间有限，暂弱势震荡 [24][26][28]。 - **农产品（豆粕）**：阿根廷 9 月出口大豆增加，美豆出口检验量环比增同比降，市场交易中美关系缓和，豆粕主力跌破 2900，预计维持弱势 [29][30]。 - **黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）**：欧盟对华钢制履带板作出反倾销终裁，钢价震荡运行，成材面临库存压力，需求回升一般，高铁水使钢价缺乏反弹驱动，预计震荡偏弱 [31][32]。 - **农产品（豆油/菜油/棕榈油）**：10 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比增加，油脂市场震荡，缺乏明确驱动，建议等待驱动出现，短期观望或轻仓多单 [34]。 - **农产品（玉米淀粉）**：东北、华北淀粉企业理论盈利分化，淀粉库存压力和去产预期或集中在东北，11 合约期货米粉价差反弹，01、03 合约米粉价差预计无大幅走缩空间 [35]。 - **农产品（玉米）**：产区玉米现货以涨为主，期货窄幅震荡，农户售粮意愿弱，吉林、华北卖压待释放，现货有下行空间，期货或进入震荡磨底期，建议观望 [36][37]。 - **农产品（红枣）**：河北崔尔庄市场红枣价格小幅波动，期货主力合约小幅收跌，红枣进入吊干期，需求平稳，期价预计受开秤价炒作波动，建议观望 [38][40]。 - **黑色金属（动力煤）**：北港市场动力煤报价偏强，产地安检严致产量受限，下游需求刚需采购，煤价供需端共振走强 [41]。 - **黑色金属（铁矿石）**：必和必拓 2025 年三季度铁矿石产量环比降同比降，终端成材偏弱，铁矿石价格震荡走弱，短期刚需采购尚可，整体走势仍偏弱 [41][42]。 - **有色金属（多晶硅）**：9 月规上工业太阳能发电增长，多晶硅现货价格持平运行，10 月下旬终端需求走弱，硅片价格承压，维持 10 月现货不跌判断，可逢低做多 [43][46][47]。 - **有色金属（工业硅）**：多晶硅部分基地停产涉及 32 万吨产能，预计 11 月难去库、12 月去库 1.5 万吨，成本底探明，逢低做多更具性价比 [48][49]。 - **有色金属（碳酸锂）**：Sigma 锂精矿目标产量增加 2 倍，放弃硫酸锂生产，库存去化加速，旺季去库支撑价格，进一步上涨需供应端扰动，短期区间操作，关注反套机会 [50][51]。 - **有色金属（铅）**：10 月 20 日 LME0 - 3 铅贴水，内外铅价窄幅震荡，国内基本面变化不大，供需错配持续，内外比价有望回归，关注内外正套机会 [52][53]。 - **有色金属（锌）**：10 月 20 日 LME0 - 3 锌升水，内外锌价震荡上行，海外结构风险陡增，国内基本面变化不大，单边观望，关注中线正套机会 [55][56]。 - **能源化工（原油）**：美国招标采购 100 万桶 SPR，API 原油和汽柴油库存下降，油价震荡反弹有企稳迹象，短期维持震荡偏弱走势 [57][60][61]。 - **能源化工（碳排放）**：10 月 21 日 CEA 收盘价上涨，全国碳市场成交量未扩大，碳价中枢预计降低，短期卖压强，CEA 震荡偏弱 [62][63]。 - **能源化工（甲醇）**：9 月我国甲醇进口量偏高，期货价格反弹因伊朗装置临时停车，不构成反转要素，建议观望 [64][66]。 - **能源化工（纸浆）**：进口木浆现货市场价格多数横盘，期货主力合约价格震荡偏强，盘面上行空间有限 [67][68]。 - **能源化工（烧碱）**：山东地区液碱市场价格维稳，供应变化不大，需求有差异，烧碱供需格局偏弱，盘面贴水，建议谨慎追空 [69][70][71]。 - **能源化工（苯乙烯）**：东北某新苯乙烯装置投料启动，产业链检修传闻多，盘面阶段性震荡运行，关注下游负反馈程度 [72][74]。 - **航运指数（集装箱运价）**：赫伯罗特宣布远东至多地 GRI 上涨，11 月市场挺价意愿强，供应过剩，12 合约估值高位对应宣涨落地幅度，向上突破需强驱动，短期震荡思路对待 [75][76]。

从那以后，中国开始布局。2010年代，推进铁矿石来源多样化，几内亚的西芒杜铁矿是重点，这是全球 最大未开发铁矿，品位高，年产能1.2亿吨。中国企业参与开发，2025年9月14日试生产，11月首批货发 运。这直接威胁澳大利亚的垄断地位。中国铝业还成了力拓的最大单一股东，福蒂斯丘金属集团从中国 银团贷了142亿元人民币，用铁矿石还款。这些绑住利益，让矿企不敢太嚣张。2022年，中国矿产资源 集团成立，把40%的进口采购权集中起来。以前钢厂像散沙，现在有统一谈判平台，国家发展改革委和 市场监管总局也介入，协调期货市场参与国际对话。 这九天，必和必拓评估风险。中国需求占它出口60%，暂停直接打现金流。它试着硬扛，但其他矿企不 站队，像力拓和淡水河谷已跟中国签人民币订单。集团整合采购，禁令执行严，钢厂没乱。10月9日， 协议签了，必和必拓同意第四季度30%现货用人民币结算，价格接近中方要的。首批覆盖30%交易量， 避免汇率额外损失。双方还约好2026年评估全面转向人民币定价。 2003年，中国加入世贸组织，基建和城市化启动，钢铁需求爆棚。粗钢产量从那年的2.7亿吨，五年内 窜到5.1亿吨。铁矿石价格跟着水涨船高，从每吨 ...

公司业绩与运营 - 公司对全球铁矿石需求持乐观态度 大宗商品需求整体宏观经济信号依然强劲 全球经济增长预期不断上调 [1] - 公司西澳大利亚矿区一季度铁矿石产量为7020万公吨 略低于市场预估的7155万公吨 去年同期为7160万公吨 总体铁矿石产量同比微降0.1%至6410万吨 [1] - 西澳大利亚矿区销量与去年同期基本持平 但高附加值块矿销售额增长5% [2] - 黑德兰港3号卸车机重大重建工程提前约8%完工 该工程导致铁矿石产量减少430万吨 [2] - 公司维持西澳大利亚铁矿石2026财年产量预期不变 为2.84亿至2.96亿公吨 [2] - 公司当季铜产量增长4%至49.36万吨 主要得益于智利Escondida项目增产 [3] - 公司维持2026年铜产量预估不变 [3] - 加拿大Jansen钾肥项目第一阶段已完成73% 计划2027年投产 第二阶段已完成13% [3] 公司战略与行业前景 - 公司将铜矿作为关键增长支柱 积极扩大铜业务布局 [1][3] - 公司预测到2050年全球铜需求将激增70% [3] - 公司通过提升智利和澳大利亚现有业务产能 过去一年已成为全球最大铜生产商 年产量约200万吨 [3] - 公司认为铜业务部分竞争对手矿区出现重大生产中断 收紧了整体市场基本面 使其世界级资产组合受益 [3] - 公司将钾肥视作与铁矿石业务规模和效益相当的长期机遇 尽管近期因成本超支和市场供应充足推迟了Jansen项目扩建计划 [3] - 竞争对手力拓指出 随着全球经济体在即将实施的关税政策前提前加大投资 中国市场对铁矿石需求已有所回升 [1]