报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场处于供需两弱格局，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，当下铅价暂时以震荡思路对待，Pb2507合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月21日，LME铅现货升水为 -24.07美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨75元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -75元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨100元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨100元/吨至16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均降75元/吨，分别至10300元/吨、10150元/吨、10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月21日，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天成交20864手，较前一交易日减少3522手，持仓16764手，较前一交易日减少6034手，日内价格震荡，最高点16935元/吨，最低点16830元/吨；夜盘开于16895元/吨，收于16835元/吨，较昨日午后收盘下降0.33% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日上涨75元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30元/吨，部分冶炼厂因原料成本等因素存在低价惜售情绪，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂报价维持对SMM1铅均价升水100 - 150元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水50 - 75元/吨刚需成交，今日铅价反弹上行，下游企业仍以刚需采购为主，叠加再生铅炼厂出货减少，现货市场地域性成交尚可 [2] 库存方面 - 2025年5月21日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨；截止5月21日，LME铅库存为282125吨，较上一交易日增加36375吨 [3] 策略 - 绝对价格策略为中性，期权策略为卖出宽跨 [4][5]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 当下铅市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月19日，LME铅现货升水为 -4.45美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升75元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16700元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池较前一交易日升75元/吨至10375元/吨，废白壳较前一交易日升25元/吨至10225元/吨，废黑壳较前一交易日升25元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月19日，沪铅主力合约开于16885元/吨，收于16860元/吨，较前一交易日降10元/吨，全天成交26893手，较前一交易日降5591手，持仓27388手，较前一交易日降1174手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16835元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16815元/吨，较昨日午后收盘下降0.62% [1] 库存方面 - 2025年5月19日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨，截止11月28日，LME铅库存为246350吨，较上一交易日降1825吨 [2] 地区报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 下游采购方面 - 铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2506 价格震荡，范围在 16835 元/吨附近至 17050 元/吨左右 [2][9] - 上周 LME 铅期货合约价格在 1963 - 2004 美元/吨附近运行，呈震荡趋势 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 5 月 16 日，长江有色市场 1铅平均价为 16950 元/吨，较上一交易日减少 110 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16780 元/吨、16770 元/吨、16770 元/吨 [15] - 截至 2025 年 5 月 16 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [15] 供需情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 500 元/金属吨、500 元/金属吨、1100 元/金属吨 [21] - 截至 2025 年 3 月 31 日，月度精炼铅产量为 73.7 万吨，较上个月增加 4.7 万吨，同比增加 2.4%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] - 2025 年 3 月中国进口铅精矿 116.03 千吨，较前一个月增加 14.52 千吨，增幅 14.3%；较去年同期增加 48.24 千吨，增幅 71.2% [21] 库存情况 - 截至 2025 年 5 月 16 日，上海期货交易所精炼铅库存为 55472 吨，较上一周增加 5968 吨 [30] - 截至 2025 年 5 月 16 日，LME 铅库存为 248850 吨，较上一交易日减少 1825 吨，注销仓单占比为 49.85% [30] 基本面分析 - 中美互降关税落地后，关税政策调整对铅价影响逐步减弱 [4][37] - 铅现货价格小幅回升，铅贴水有所扩大 [4][37] - 铅加工费从底部逐步回升，但仍处底部区域 [4][37] - 铅产量持续增长，铅企业开工率逐步攀升 [4][37] - 电动自行车产量保持增长，铅蓄电池需求或增长 [4][37] - 沪铅库存大幅上升，库存水平处于近年来低位；LME 铅库存持续下降，库存水平处于近年来高位 [4][37]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软部分生产企业延续库存消耗模式原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月15日，LME铅现货升水为 -6.64美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 50元/吨至16800元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至 -25元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16850元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均变化0元/吨，分别为10300元/吨、10200元/吨、10550元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月15日，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16975元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天交易日成交24392手，较前一交易日变化 -8198手，全天交易日持仓29283手，较前一交易日变化 -1442手，日内价格震荡，最高点达到17050元/吨，最低点达到16950元/吨，夜盘开于16990元/吨，收于16990元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [1] 市场供需情况 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日上涨50元/吨，河南、湖南、安徽、江西、广东等地冶炼厂与贸易商报价情况不同，铅价上涨，冶炼企业与贸易商出货积极性上升，报价增多，但下游企业仅以刚需采购，观望情绪较浓，部分地区有刚需成交 [2] 库存情况 - 2025年5月15日，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化0.90万吨，截止5月15日，LME铅库存为250675吨，较上一交易日变化400吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点，周末中美传闻接洽谈判或提振市场情绪，关注市场货源稳定性 [1] - 铝供给小幅增加，5月需求预期下滑不明显，5 - 7月预计去库平缓，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌处于强现实弱预期中，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱且关税不稳定、矿端扰动持续，关注印尼等对华关税政策，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注 [4] - 不锈钢基本面整体偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期单边预计承压，反套可移仓继续持有 [7] - 铅预计下周价格震荡于16700 - 16900区间，5月供应计划环比减少 [8] - 锡短期建议观望，中长期关注高空机会 [8] - 工业硅短期供需双减，整体供需达紧平衡，社会库存开始去化，中长期价格预计底部区间震荡 [10] - 碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，短期下游或有补库，后市动储需求预期乐观但供应端有空方压力 [12] 各金属情况总结 铜 - 本周库存去化速度减慢，周五华北升贴水大幅走弱，抛压较高 [1] - 需求强现实与弱预期并存，现实订单有韧性但预期下降，光伏装机或走弱、转口需求延续性存疑 [1] - 4月铜精矿增量进口，冶炼企业无集中减产检修 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口 [1] - 5 - 7月预计去库平缓，关税预期使市场对未来需求悲观 [1] 锌 - 本周锌价重心震荡小幅下移，国内TC和进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降 [2] - 需求端抢装刺激后劲有限，海外需求小幅回暖 [2] - 国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬，LME库存高位小幅下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，现货升水维持 [4] - 海外镍板小幅去库，国内库存维持 [4] - 中美谈判利好有限，市场传菲律宾禁止出口镍矿 [4] 不锈钢 - 4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产，需求以刚需为主 [7] - 钢厂施压下镍铁和铬铁价格承压，锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化 [7] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂产能集中投放，下游需求偏弱 [8] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，精废价差 - 25，LME库存累库 [8] - 预计下周铅价震荡于16700 - 16900区间，5月供应计划环比减少 [8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端非洲矿区复产，印尼出口恢复，缅甸佤邦复产需谈判，国内部分减产 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，海外库存低位震荡 [8] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [8] 工业硅 - 北方大厂减产，四川和内蒙古、宁夏个别厂复产增产，下游有机硅头部企业检修，刚需下滑 [10] - 头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存开始去化，但非标与标准仓单体量仍处高位 [10] - 短期供需双减，中长期价格预计底部区间震荡 [10] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，厂家惜售 [12] - 总体产量增加，累库速度放缓，美国储能砍单，下游仅维持安全库存 [12] - 中长周期价格震荡偏弱，短期下游或补库，后市动储需求预期乐观但供应有空方压力 [12]

策略 中性 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 市场成交略有好转 铅价震荡走强 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-14，LME铅现货升水为-3.71美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16750元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨 至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变 化-25元/吨至16800元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10550元/吨。 期货方面：2025-05-14，沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16935元/吨，较前一交易日变化-35元/吨，全天交易日 成交32590手，较前一交易日变化5664手，全天交易日持仓30725手，手较前一交易日变化230手，日内价格震荡， 最高点达到16980元/吨，最低点达到16835元/ ...

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下，铅品种供需或呈现两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-08，LME铅现货升水为 -16.08美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16625元/吨，上海、广东、天津铅现货较前一交易日变化75元/吨，河南铅现货较前一交易日变化50元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-08，沪铅主力合约开于16720元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交39686手，较前一交易日变化 -5276手，全天交易日持仓34382手，较前一交易日变化 -2547手，日内价格震荡，最高点达到16865元/吨，最低点达到16690元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16760元/吨，收于16785元/吨，较昨日午后收平 [1] 库存方面 - 2025-05-08，SMM铅锭库存总量为4.8万吨，较上周同期变化0.16万吨 [2] - 截止5月8日，LME铅库存为255150吨，较上一交易日变化 -1550吨 [2] 市场情况 - SMM1铅价较上一交易日上涨75元/吨 [2] - 河南地区冶炼企业库存压力上升，厂提货源报价对SMM1铅价贴水扩大至贴水50 - 80元/吨出厂；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水150 - 185元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价维持对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水扩大至100 - 60元/吨 [2] - 冶炼企业及贸易商出货分歧较大，报价升贴水差距扩大，下游企业以消化成品库存为主，采购积极性较差，现货市场整体成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空；套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下铅品种供需或呈两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-07，LME铅现货升水为 -17.64美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16525元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16600元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日无变化为10150元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-07，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16700元/吨，较前一交易日无变化，全天成交44962手，较前一交易日增加8816手，持仓36929手，较前一交易日减少1525手，日内价格震荡，最高点16875元/吨，最低点16650元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16720元/吨，收于16830元/吨，较昨日午后收盘下降0.57% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区贸易商对沪期铅2506合约贴水100 - 120元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 150元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水60 - 50元/吨，现货成交寡淡；云南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水250元/吨，有部分成交 [2] 库存方面 - 2025-05-07，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止11月28日，LME铅库存为256700吨，较上一交易日减少4800吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下，铅品种供需或呈现两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-06，LME铅现货升水为-10.29美元/吨 [2] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至16600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16625元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-125元/吨至16625元/吨 [2] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10525元/吨 [2] 期货方面 - 2025-05-06，沪铅主力合约开于16755元/吨，收于16700元/吨，较前一交易日变化-140元/吨，全天交易日成交36146手，较前一交易日变化1712手，全天交易日持仓38454手，较前一交易日变化2348手，日内价格震荡，最高点达到16780元/吨，最低点达到16625元/吨 [3] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16675元/吨，较昨日午后收盘下降0.05% [3] 库存方面 - 2025-05-06，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期变化0.06万吨 [3] - 截止11月28日，LME铅库存为261500吨，较上一交易日变化-100吨 [3] 市场情况 - 五一假期归来，沪铅开盘后走低，部分持货商报价升贴水上调，部分则积极出货，报价升贴水与节前持平；电解铅炼厂厂提货源报价贴水有所收窄，主流产区报价对沪铅2506合约贴水100 - 40元/吨出厂 [3] - 再生铅炼厂普遍低价惜售，报价较少，而贸易商报价较低，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100 - 0元/吨出厂 [3] - 下游企业在复产初期，对于铅价下跌保持谨慎态度，询价有所增加，但实际成交较少 [3]

2025 年 04 月 30 日 铅：需求偏弱，上方承压 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铅主力收盘价 | 16895 | -0.65% | 伦铅 3M 电子盘收 | 1977 | 1.65% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪铅主力成交量 | 31780 | -8769 | 伦铅成交量（手） | 3551 | 1373 | | （手） | | | | | | | 沪铅主力持仓量 | 36543 | -2276 | 伦铅持仓量（手） | 145978 | -1359 | | （手） | | | | | | | 上海 1# 铅升贴水 | 15 | -10 | LME CASH-3M 升 | -15.86 | 2.05 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） | | | | PB00-PB01（元/吨） | -10 | 5 | 进口升贴水 ...