指数表现 - 上证指数高开高走，中证香港300上游指数(H300上游，H30100)报2572.51点 [1] - 中证香港300上游指数近一个月上涨2.22%，近三个月上涨25.04%，年至今上涨9.20% [1] - 中证香港300主题指数系列以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成 - 中证香港300上游指数十大权重分别为：中国海洋石油(28.81%)、中国石油股份(12.85%)、紫金矿业(10.9%)、中国神华(9.29%)、中国石油化工股份(8.93%)、中国宏桥(4.48%)、中煤能源(3.4%)、招金矿业(3.06%)、洛阳钼业(2.89%)、兖矿能源(2.35%) [1] - 中证香港300上游指数持仓的市场板块中香港证券交易所占比100.00% [1] 行业分布 - 中证香港300上游指数持仓样本的行业分布：石油与天然气占比50.95%、贵金属占比16.02%、煤炭占比15.56%、工业金属占比14.84%、油气开采与油田服务占比1.07%、稀有金属占比0.89%、其他有色金属及合金占比0.67% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好贵金属板块，长期看好黄金，其价格走高本周国内现货金价涨1.94%，国际形势不稳定及美元全球地位动摇有望推动金价 [5] - 工业金属价格上行，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.2%、1.4%、0.8%、1.7%、1.6%、3.1% [5] - 小金属中镨钕氧化物和钨精矿价格上涨，制造业复苏或带动钨需求中长期呈增长态势 [5] - 能源金属中氢氧化锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [5] - 全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [8][9][10] 工业金属 - 提供基本金属价格及变动概览，SHFE和LME的铜、铝、铅、锌、锡、镍价格有不同变化 [27][28] 小金属 - 稀土金属及其氧化物、钕铁硼废料及毛坯、钨、其他小金属价格有不同表现，如镨钕氧化物价格上涨等 [29][30][31] 能源金属 - 锂钴镍金属及化合物价格有不同变动，氢氧化锂等锂系列产品价格多数下行，金属钴等产品价格持平，镍系产品价格多数上涨 [34][35] 行情数据 - 上证综指上涨1.40%、有色金属板块上涨1.03%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别有不同涨跌幅 [36] 本周重要事件回顾 - 特朗普表示将发函告知各国最新关税税率，新关税8月1日起生效，此前对等关税引发金融市场巨震后有缓和措施 [42]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 近两周有色金属行业指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数，能源金属和工业金属涨幅居前，钴价表现亮眼，受全球地缘冲突、关税政策、部分国家政策等因素影响，部分金属供给端不足，加剧市场需求情绪，建议关注贵金属及稀土投资机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.6.20 - 2025.7.04） - 近两周有色金属行业指数上涨6.19%，在31个申万一级行业中排第7，细分领域里能源金属涨幅8.28%、工业金属涨幅8.09%居前，小金属和金属新材料分别增长4.27%、4.14%，贵金属小幅下跌 - 0.53% [2][14] 贵金属 - 截至7月4日，COMEX黄金收盘价3336美元/盎司，近两周跌1.43%，年初至今涨24.89%；COMEX银收盘价37.04美元/盎司，近两周涨3.03%，年初至今涨23.53% [3][22] - 近两周黄金呈“高位震荡”，短期走势震荡，长期支撑因素稳固，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银价格保持增长，因金银比修复等因素驱动，未来还有上涨空间，建议关注盛达资源、湖南白银 [26] 工业金属 - 截至7月4日，LME铜现货结算价9970.5美元/吨，近两周涨0.26%，年初至今涨14.79%；LME铝现货结算价2587美元/吨，近两周涨2.29%，年初至今涨2.01% [30] - 铜价近两周高位震荡上涨，未来长期需求看好，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等公司 [30] - 铝价近两周震荡上行，7月进入淡季压制需求，低库存与政策扰动对冲，建议关注中国铝业、云南铝业等公司 [33] 小金属 - 截至7月4日，黑钨精矿等部分小金属价格有涨跌变化，锑价需求端低迷，钨价高位略升，锡价近两周高位回调后震荡 [36][37][38] - 锑价需求端低迷，供应端收缩，市场向平衡演进，建议关注湖南黄金等公司 [37] - 钨价因供给紧张等因素延续偏强趋势，建议关注中钨高新等公司 [37] - 锡市供应偏紧，需求有韧性，短期波动中期有支撑，建议关注锡业股份等公司 [38] 稀土 - 截至7月4日，中国稀土价格指数报182.25，近两周涨0.04%，年初至今涨11.28%，轻、中重稀土部分产品价格有涨跌 [45] - 近两周稀土市场价格窄幅波动，走势分化，短期价格以稳为主，建议关注中国稀土等公司 [46] 能源金属 - 截至7月4日，电解钴均价251,750元/吨，近两周涨7.36%，年初至今涨46.79%；硫酸钴均价48,850元/吨，近两周涨2.41%，年初至今涨78.94% [51] - 截至7月4日，碳酸锂等锂相关产品价格有涨跌变化 [54] 重大事件 行业重要新闻 - 6月21日，刚果（金）延长钴出口禁令三个月，或推动钴价第二波涨势 [4][60] - 7月1日，智利通过加快审批法案，后续需多项配套工作 [61] 重点公司公告 - 7月4日，华锡有色放弃广西河池金城江区寨平铅锌矿勘查探矿权 [62] - 6月28日，福建省工业控股集团收购厦门钨业30.9%股权，公司控股股东和实控人不变 [63][64]

市场表现与展望 - 上证指数突破3450点阻力位，全周上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50%，市场情绪活跃[1] - 机构观点认为短期指数或进入震荡整理期，但中长期政策超预期或科技突破可能催化强势上涨行情[1] - 中信证券指出当前市场环境类似2014年底，赚钱效应积累后可能带动风险偏好持续提升[2] - 申万宏源证券预计三季度为"中枢偏高的震荡市"，四季度基本面改善将推动A股指数中枢抬升[2] 潜在催化因素 - 中信证券认为市场缺乏催化因素，美联储降息、中国增量政策或科技产业新变化可能成为点火因素[3] - "反内卷"和"提振内需"成为政策重点领域，投资者信心正在恢复过程中[3] 半年报投资机会 - 7-8月A股交易以半年报为核心线索，建议关注业绩确定性高的细分方向[4] - 中信证券推荐三条主线：AI和创新药等强产业趋势行业、通信/电子/有色金属/游戏等业绩估值匹配行业、"反内卷"相关新能源板块[4] - 招商证券建议关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、有色金属（工业金属/贵金属/小金属）、计算机等行业[4]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属各指数和板块有不同表现，工业金属、贵金属、能源材料等价格有涨有跌 [4] - 美国相关法案及经济数据影响贵金属市场，中国央行持续增持黄金，金价中枢有望上行；工业金属中铜、铝供需和价格受多因素影响，价格中枢或抬升；钢铁供需基本面变化不大，价格受行业反内卷推进预期影响；降息后新能源制造业估值中枢有望上移 [4] 各目录总结 一周行情回顾 - 总体上，环比上周上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数上涨但跑输沪深 300 指数；2025 年有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，小金属下跌；年初至今各板块均上涨 [11] - 列出上周领涨领跌个股代码、简称、周涨幅和年涨跌幅 [13] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格有涨有跌，COMEX 黄金、白银价格上涨；能源材料中锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格有变化；黑色金属中螺纹钢、铁矿石价格上涨 [4] - 展示基本金属及贵金属价格变化，包括不同市场不同金属的均价、本周价格、周环比、同比年初等数据 [17] - 呈现基本金属库存变化，涉及不同金属不同交易所或社会库存的本周库存、周环比、月环比、同比年初等情况 [19] - 给出能源金属及材料价格变化，涵盖锂价、钴价、镍价、隔膜、电解液等价格数据 [19] - 列出有色金属行业重点公司估值，包含代码、名称、股价、EPS、PE、PB 等信息 [20] - 展示钢铁行业重点公司估值表，有代码、名称、股价、EPS、PE、PB 等内容 [21] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比减少，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化；2024 年 4 月后中国央行停止增持黄金，近期再度连续 7 个月增持，截至 5 月末中国黄金官方储备为 7383 万盎司 [23] - 本周金银比为 90.3 [24] 铜 - 供给端本周铜现货 TC 环比增加；库存端本周累库，国内社会库存和交易所库存均增加；需求端本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比下降 [32] 铝 - 本周铝价下跌，供应端 2025 年 6 月国内电解铝建成产能和运行产能情况及 5 月产量；需求端本周铝下游加工企业开工率下降，5 月中国电解铝表观消费量有变化；库存方面国内铝锭和电解铝社会库存累库；成本端电解铝行业成本下降，有平均利润 [48] - 本周氧化铝价格下跌，供应端有建成产能和运行产能，有即时完全成本和平均利润 [61] - 本周铝土矿价格持平，国产铝土矿周度产量有变化，港口库存增长，2025 年 5 月铝土矿进口量有变化 [65] 钢铁 - 价格方面，本周螺纹钢、热卷板价格及螺纹钢期货价格上涨，螺纹钢基差环比下降 [72] - 供给端本周各品种钢材周产量有不同变化；需求端各品种钢材需求有不同变化；库存端各品种钢材总库存有不同变化；利润端螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [77] - 铁矿石方面，本周进口 62%铁矿石价格上涨，供给端澳洲和巴西合计铁矿石发运量下降，需求端日均铁水产量下降，库存端主要港口铁矿石库存下降 [80]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，丽岛新材报收于9.73元，较上周的9.73元上涨0.0% [1] - 7月3日盘中最高价报9.92元，6月30日盘中最低价报9.66元 [1] - 当前最新总市值20.32亿元，在工业金属板块市值排名59/60，在两市A股市值排名4955/5149 [1] 可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，累计已有人民币12000元丽岛转债转为公司A股普通股，占丽岛转债转股前公司已发行A股普通股股份总额的0.000443% [1] - 累计转股股数为925股 [1] - 尚未转股的丽岛转债金额为人民币299988000元，占丽岛转债发行总量的比例为99.9960% [1] 近期转股变动 - 自2025年4月1日至2025年6月30日，共有人民币1000元丽岛转债转为公司A股普通股，转股股数为77股，占丽岛转债转股前公司已发行A股普通股股份总额的0.000037% [1] - 公司无限售条件流通股由208880848股增加至208880925股，总股本也相应增加到208880925股 [1]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，永杰新材报收于36.07元，较上周的36.26元下跌0.52% [1] - 本周最高价出现在7月2日盘中，报37.5元 [1] - 本周最低价出现在7月1日盘中，报35.9元 [1] - 公司当前最新总市值70.96亿元，在工业金属板块市值排名43/60，在两市A股市值排名2252/5149 [1] 现金管理 - 公司使用13,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 董事会和监事会审议通过使用最高不超过50,000万元的暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 最近一次操作中，公司投入13,000万元购买中信银行杭州之江支行的共赢智信汇率挂钩人民币结构性存款A08214期（90天） [1] - 该产品为保本浮动收益型，预计年化收益率1.00%-2.15% [1] - 此前认购的中信银行共赢智信汇率挂钩人民币结构性存款A00329期已到期赎回，收回本金13,000万元并获得收益67.32万元 [1] 募集资金用途 - 募集资金主要用途包括年产4.5万吨锂电池高精铝板带箔技改项目等 [1] - 公司将根据经济形势及金融市场变化适时适量介入，以控制投资风险 [1]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 出口审批有望加快，稀土行业或将延续景气 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 截至7月3日，申万有色金属行业近两周涨7.18%，跑赢沪深300指数3.92个百分点，在申万31个行业中排第3名；本月涨2.56%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，排第3名；年初涨21.14%，跑赢沪深300指数20.30个百分点，排第1名 [12] - 截至7月3日，近两周能源金属板块涨9.83%，工业金属板块涨9.26%，小金属板块涨5.43%，金属新材料板块涨5.25%，贵金属板块跌1.09%；本月能源金属板块涨3.76%，工业金属板块涨3.53%，小金属板块涨0.31%，金属新材料板块跌0.62%，贵金属板块涨1.57%；本年能源金属板块涨14.77%，工业金属板块涨21.12%，小金属板块涨17.15%，金属新材料板块涨16.58%，贵金属板块涨38.05% [17][18] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三为电工合金、北方铜业、精艺股份，涨幅分别为42.87%、38.70%、31.47%；本月涨幅前三为精艺股份、北方铜业、福达合金，涨幅分别为22.17%、14.18%、12.89%；本年涨幅前三为中洲特材、中润资源、华阳新材，涨幅分别为279.92%、140.81%、114.37% [20] - 申万有色金属行业近两周跌幅前三为西部黄金、赤峰黄金、山金国际，跌幅分别为9.11%、8.99%、3.26%；本月跌幅前三为北矿科技、华阳新材、大地熊，跌幅分别为8.02%、4.88%、4.85%；本年跌幅前三为铂科新材、天华超净、济南高新，跌幅分别为16.14%、14.48%、12.00% [21] 二、有色金属行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至7月2日，LME铜价收于10010美元/吨，LME铝价收于2614.50美元/吨，LME铅价收于2063.50美元/吨，LME锌价收于2753美元/吨，LME镍价收于15340美元/吨，LME锡价收于33585美元/吨 [5][24] 贵金属 - 截至7月2日，COMEX黄金价格收于3368.70美元/盎司，较6月初下跌37.7美元，COMEX白银价格收于36.79美元/盎司，较6月初上涨1.86美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于770.33元/克，较6月初下跌7.79元 [5][36] 能源金属 - 截至7月3日，电池级碳酸锂价格收于6.20万元/吨，较前一周回升0.06万元；工业级碳酸锂价格收于6.05万元/吨，较前一周回升0.05万元；氢氧化锂现货价格收于5.80万元/吨，较前一周下跌0.08万元 [40] 三、行业新闻 - 美联储主席鲍威尔表示无法确定7月考虑降息是否过早，不排除任何会议，取决于数据，绝大多数委员预计今年晚些时候降息 [43] - 央行印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，8月1日起施行，从业机构开展10万元以上现金交易应履行反洗钱义务 [44] - 印度将投入350亿至500亿卢比资金启动本土稀土增产计划 [45] 四、公司公告 - 永茂泰拟投资约4.5亿元建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [46] - 英洛华全资孙公司拟投资4.24亿元建设年产5000吨烧结钕铁硼扩产项目 [47] - 宁波韵升高性能稀土永磁材料智能制造项目部分投产，5000吨产能已正式运行 [48] - 湖南黄金子公司安化渣滓溪冶炼厂临时检修停产，预计不超30天，预计不影响经营业绩 [49] 五、有色金属行业本周观点 黄金 - 美联储年内降息时点预期延后，地缘紧张局势趋缓，短期金价有小幅压力；中长期美债规模增加、财政赤字等使美元信用受考验，叠加降息预期和投资需求增长，金价有上行动能 [5][50] 稀土 - 商务部加快稀土出口许可申请审查，出口需求逐步恢复，新兴领域打开成长空间，中短期看好稀土行业景气回升，建议关注中国稀土、金力永磁、厦门钨业 [5][51] 工业金属 - 全球宏观情绪改善，美联储释放鸽派信号，工业金属价格反弹，板块处传统淡季，关注国内政策对下游需求的推动，建议关注紫金矿业 [5][54] 建议关注标的理由 - 中国稀土2025年一季度营收7.28亿元，同比增141.32%，净利润7261.81万元，同比扭亏，作为核心上市平台，配合集团解决同业竞争，择机并购重组 [55] - 金力永磁一季度营收17.54亿元，同比增14.19%，净利润1.61亿元，同比增57.85%，聚焦新能源等领域，配合科技公司研发具身机器人磁组件 [55] - 厦门钨业包头项目投产，全面达产后磁性材料毛坯产能增至20000吨，为聚变客户提供钨产品及部件 [55] - 紫金矿业矿产资源储备雄厚，完成对藏格矿业控制权收购，计划分拆子公司上市 [55]

上市公司整体业绩表现 - 截至5月7日，沪深北三家证券交易所共5412家上市公司公布2024年年度报告，3751家公布或实施现金分红方案，分红总额近2.4万亿元，创历史新高 [1] - 2024年全市场上市公司实现营业收入71.98万亿元，第四季度营收同比增长1.46%，环比增长8.11%，近六成公司实现营收正增长 [1] - 2025年一季度全市场上市公司实现净利润1.49万亿元，同比增长3.55%，环比增长89.71%，4084家公司一季度实现盈利 [1] 行业及细分领域表现 - 高技术制造业上市公司2024年全年营收增长6.66%，多个细分行业业绩增幅明显 [1] - 人形机器人、3D打印、航空航天等先进制造领域工业金属行业营收、净利润分别增长6.92%、29.22% [2] - 创新药板块净利润增长13.31%，医疗器械领域上市公司营收均取得正增长 [2] - 五大上市险企全年净利润增长110%，房地产行业第四季度营收环比提升123.74%，占全年营收的41.44% [2] 研发投入与创新驱动 - 2024年上市公司全年研发投入合计1.88万亿元，比上年增加近600亿元，研发投入占全国研发经费的51.96% [2] 分红与回购情况 - 全市场3751家上市公司现金分红总额2.4万亿元，平均股利支付率37.78%，1277家公司股利支付率超50% [2] - 盈利公司拟分派现金股利比例提升至89.20%，2093家公司连续5年现金分红，1013家公司实施季度或半年度分红 [2] - 2024年上市公司新增发布回购计划1564单，拟回购金额2274亿元，14家公司拟回购金额超10亿，实际完成回购金额1408亿元 [3]

核心观点 - 工业金属表观需求高增长叠加供给端有序可控价格重心抬升，矿企利润增厚估值便宜，锡需求提升叠加供给催化价格上行 [5] - 贵金属金价持续创新高后盘整年内有望保持强势，2025年金价中枢或持续抬升 [6] - 能源金属供给端产能逐步出清或迎底部反转，锂价底部磨底，钴价受刚果(金)政策主导，镍价有望获成本支撑 [7] - 小金属出口管制叠加供需错配多头逻辑强化，稀土、钨、铀、锑价格或上行 [8][9] - 推荐组合包括紫金矿业、洛阳钼业等多家公司 [9] 工业金属行业分析 铜铝 - 铜铝表观需求高增长，上半年增速超5%，电力等贡献增量，地产等需求下滑，库存降至历史最低有逼仓风险 [11] - 处于美联储降息周期，下游需求好，供给可控，商品价格有望上升，上市公司利润增厚，推荐相关标的 [12] 铜 - 全球铜矿产量低增速，2025年产量增量预测下调，上半年产量增速2.6%，下半年或降，根源是资本开支不足 [17] - 粗炼产能扩张太快，TC新低，国内冶炼厂优势凸显，未大规模减产 [20] - 上半年表观需求增速偏高，下游需求随铜价波动，4 - 5月需求好 [21] - 库存向美国聚集，特朗普“232调查”使美国进口铜大增，非美地区库存下降 [29] - 供需紧平衡，铜价维持高位，2025 - 2026年供需预计紧平衡 [31][32] 铝 - 2025年中国电解铝产量见顶，国外产能投放有序 [38] - 电力、汽车需求好，铝材出口拖累不大，1 - 5月铝材出口降幅小于预期，铝制品出口大增 [41] - 供不应求矛盾将凸显，下半年供需紧平衡，供给难匹配需求增长 [44] 锡 - 近一年价格涨幅28%，2025年均价同比提升6%，佤邦矿山停产复产影响价格 [46] - 新项目主要集中在非洲和澳洲，2025年增量有限，全球锡矿储量下降 [49] - 全球半导体销售额保持正增长，5月缅甸锡精矿供给维持低位 [59] - 交易所库存降至万吨以内，冶炼加工费低位运行，产量下滑 [62] 锌 - 精矿港口库存恢复，LME锌锭库存中位，SHFE锌锭低位，2025年加工费重心向上修复 [63] - 年内海内外精矿均有增量，2024年矿山减产停产，2025年预计全球锌精矿增加60万吨左右 [72][75] - 精炼锌产量低基数，长单TC显著下调，供应恢复不及预期 [78] - 直接需求同比小幅增长，镀锌、氧化锌、锌合金产量有增长 [86] - 终端需求汽车家电贡献增量，房地产数据好转需传导，汽车出口增速放缓，家电出口放量 [87][88] 铅 - 国内库存较低，海外消费弱势致累库，2025上半年内外铅价前涨后跌区间震荡 [91][93] - 上半年铅精矿供应不足，预计全年增量有限，全球产量呈下降趋势 [100] - 再生铅产量显著下滑，原生铅产量有增长，再生铅产量同比下滑34.6% [104] - 进口窗口打开形成补充，进口铅精矿缓和原料矛盾，废电瓶价格上调抬升成本 [107] - 紧平衡格局，2025年1 - 3月全球精炼铅供需紧平衡，中国消费量同比 - 1.3% [109] 黄金行业分析 美国经济数据 - 一季度GDP表现低于预期，5月制造业PMI连续三个月收缩，服务业PMI为2024年6月以来最低 [118] - 5月失业率符合预期，劳动参与率下降，非农数据略超预期 [123] 美国通胀数据 - 5月核心CPI同比增加2.8%低于预期，核心PCE同比增加2.7%高于预期，平均时薪同比增速3.9%高于预期 [128] 美联储政策 - 6月不降息，市场预期9月降息，预计今年有2 - 3次降息 [134] 金价走势 - 央行购金对金价形成中长期推力，全球央行连续3年购金超1000吨，中国央行连续7个月增持 [137] - 年初至今金价快速上涨，最高触及约3500美金/盎司，预计2025年金价中枢抬升 [138] 能源金属行业分析 锂 - 全球锂资源供给开始释放产能出清信号，澳洲、南美、非洲锂矿成本与预期不同，部分项目停产或下调产量指引 [143] - 国内电车销量迭创新高，1 - 5月销量同比增长44.0%，正极材料需求预期提升 [154] - 国内锂盐市场有超1个月库存周期 [164] - 预计锂价仍处在底部磨底阶段，今年或在6.0 - 7.0万元/吨区间窄幅震荡，关注澳洲锂矿产能出清节奏 [166] 钴 - 供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价，国内电钴价格年初最低至15万元/吨，预计重回25万元/吨上方 [171] - 印尼镍钴项目推进重塑行业格局，MHP产能快速放量伴生钴产量提升 [175] - 中国钴原料进口数据明显波动，2024年钴精矿进口量下降，湿法冶炼中间品进口量增加 [180] - 中国精炼钴产能利用率或因原料紧缺而下降 [181] 镍 - 印尼镍矿供给将主导未来镍价变化趋势，印尼成为全球镍生产中心，镍矿供给是产业链瓶颈 [192] - 不锈钢用镍需求平稳增长，电池用镍需求仍有韧性，中国原生镍消费增长 [197] - 镍价有望获成本支撑，未来将回归工业属性，全球镍资源供需过剩格局收窄 [201] 稀土行业分析 - 我国25年第一批指标未公布，海外供给难见增量，美国MP资源停止向中国出口，缅甸进口量下滑后回升 [212] - 进口矿和独居石被纳入管控范围，征求意见稿未落地，稀土价格有上涨 [213] - 稀土开采、冶炼分离总量指标持续增长但增速放缓，2025年指标增速或下降 [216] - 新能源领域需求有望保持高速增长，稀土永磁材料优势突出，新能源汽车、风电、人形机器人带动需求 [241] 小金属行业分析 铀 - 需求跟随核电装机量逐年提升，预计2035年我国核能发电量占比翻倍，全球天然铀需求达9.1万吨 [245] - 供给端增量有限，矿山供应低迷，二次供给呈衰减态势，投资机构采购或增加，铀价中枢有望上移 [250] 钨 - 供给配额下产量较平稳，泛亚库存消耗完毕，全球储量增长，产量保持在8万吨左右 [253] - 工业牙齿，需求和工业景气度紧密相关，中国下游消费增长，硬质合金需求有望复苏，光伏钨丝等带来新需求 [257] - 供给增量有限，贸易摩擦加剧，战略地位凸显，2025年上半年钨价冲高，下半年战略重要性提升 [262] 锑 - 资源稀缺，供给几无增长，储量静态储采比低，矿供应量下降，潜在增量有限 [266] - 出口下滑阻碍锑价进一步上涨，2025年3月锑价飙涨后4 - 6月因出口问题价格下跌，海内外价差大 [269] - 光伏需求快速攀升，光伏玻璃用锑需求随产业发展增长，预计2027年占需求比重增至27% [272]