科创债发行规模 - 科创债发行规模超过8000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] 国家科技创新战略需求 - 国家处于经济结构转型关键期 传统产业向高端化、智能化、绿色化迈进 [2] - 人工智能、生物医药等新兴产业成为发展重点 [2] - 推动科创债发行引导金融资源流入关键科技领域 助力企业提升自主创新能力 [2] 科创企业融资需求 - 科技型企业研发周期长、不确定性高 多为轻资产模式 缺乏传统银行贷款所需抵押资产 [3] - 股权融资易稀释企业控制权 对成长期科技企业并非最佳选择 [3] - 科创债通过中长期直接融资方式为科创企业提供新融资渠道 满足技术研发、项目投资资金需求 [3] 金融机构业务拓展需求 - 中小银行发行科创债更为积极 政策优化发行流程 简化信息披露要求 降低手续费和发行门槛 [5] - 科创债发行利率较低 有助于中小银行优化负债结构 减少对短期负债依赖 增强流动性管理能力 [5] - 中小银行扎根区域经济 与本地科创园区、专精特新企业联系紧密 募资直接对接企业融资需求 [5] - 证券公司发行科创债可使用募集资金直投培育科创项目 提前布局优质标的 为后续承销保荐业务夯实基础 [5] 投资者资产配置需求 - 利率下行和信用分化市场环境下优质资产稀缺 投资者需求日益多元化 [6] - 科创债兼具信用溢价与政策支持 票面利率在同类中短期资产中具备吸引力 [6] - 部分产品通过金融机构主导资产支持计划落地 自带信用背书和融资成本优势 具备政策信用降低风险补偿要求 [6] - 交易所支持设置多种创新条款 提高债券投资价值和退出机制灵活性 [6]

全球贸易与市场情绪 - 日本股市创历史新高 亚太地区股市随之上涨 受中美延长关税休战90天提振[1] - 澳大利亚股市接近纪录高位运行 澳元兑美元小幅走低 因澳洲联储如期降息25个基点[1] 英国经济与货币政策 - 英国7月薪资增速预计维持在5%不变 企业招聘意向降至疫情以来最低水平[1] - 英国央行四位决策者反对上周降息25基点至4% 交易员不再预期今年再次降息[1] - 投机者持有27.8亿美元英镑空单 为2月以来首次从看多转为空头[2] - 英镑年内上涨逾7% 但经济增长担忧令投机者加大做空押注[1] 美国通胀与货币政策预期 - 美国7月整体CPI预计同比增2.8%（前值2.7%） 环比涨0.2%（前值0.3%）[2] - 核心CPI预计同比升至3.0%（前值2.9%） 环比涨0.3%创6个月最强劲涨幅[2] - 市场预计美联储9月降息25基点概率达87% 较上月57%显著上升[2]

货币政策 - 继续实施稳健货币政策 保持货币信贷总量适度及节奏平稳 加强逆周期和跨周期调节[1] - 综合运用多种货币政策工具 保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配 增强金融支持实体经济稳定性[2] - 持续深化利率市场化改革 释放LPR改革红利 推动金融机构降低实际贷款利率 降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本[2] - 聚焦重点领域和薄弱环节 加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设支持力度 用好用足结构性货币政策工具[2] 金融监管 - 全面加强和完善金融监管 强化金融风险源头管控 坚守金融监管主责主业[3] - 强化审慎监管 依法将各类金融活动全部纳入监管 加快金融稳定法立法及重点法律法规修订[3] - 强化金融反腐败和人才队伍建设 健全市场化法治化常态化风险处置机制[3] 金融风险防范化解 - 积极稳妥防范化解金融风险 平稳有序推动重点金融风险处置 守住不发生系统性风险底线[3] - 完善金融机构风险监测评估预警 有序化解高风险中小金融机构风险 推动兼并重组及出清[3] - 坚持分类施策化解地方融资平台债务风险 压实地方政府主体责任 建立化债工作机制及统计监测体系[4] - 因城施策实施差别化住房信贷政策 加大保交楼金融支持 保持房地产融资平稳 支持房企合理融资需求[4] - 加大非法金融活动打击力度 强化监测预警 保持对洗钱和地下钱庄高压严打态势[4] 金融市场运行 - 进一步推动活跃资本市场政策措施落实落地 从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力激发市场活力[5] - 稳妥化解大型房企债券违约风险 强化城投债券风险监测预警和防范[5] - 加强外汇市场宏观审慎加微观监管管理 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 防范跨境资金异常波动风险[5] - 引导稳定金融市场行为和预期 防范股票、债券、外汇市场风险传染 保障金融市场稳健运行[5] 存量房贷利率调整 - 超过22万亿元存量房贷利率完成下调 惠及约5000万户1.5亿人 利率平均降幅0.73个百分点[4] - 合计每年减少借款人利息支出1600亿元 户均每年减少3200元[4]

美联储政策与美元动态 - 1年期美联储金融脉冲增长指数降至-0.4，3年期降至-0.7，显示货币政策支持力度仍强，降息必要性低于去年秋季[4] - 广义美元投机净持仓转为多头，净多头持仓达3.1万份，为4月以来最高水平[7] - 标普500指数迷你合约投机净空头持仓从15.9万份降至11.9万份，触及2个月低点[10] 欧洲央行与信贷市场 - 欧元区M3同比降至3.3%，非金融企业信贷同比降至2.3%，家庭部门信贷同比升至2.1%，显示不均衡复苏[13] - 美国商业银行净收紧大中型企业信贷的银行占比从18.5%降至9.5%，小型企业从15.9%降至8.2%[15] 中国市场指标 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.1%，低于历史均值1倍标准差，估值有抬升空间[17] - 中国10年期国债远期套利回报为19个基点，较2016年12月高49个基点[21] - 铜金价格比降至2.9，与离岸人民币汇率7.2出现背离[27] - 中国在岸股债总回报比达25.1，高于16年均值，股票资产吸引力增强[29] 风险提示 - 原油价格战及新兴市场系统性金融风险需警惕[3]

市场表现与资产动态 - 纳斯达克指数领涨全球权益市场，涨幅达3.87%[10] - COMEX黄金价格上涨1.72%，沪金上涨2.19%，受地缘冲突和关税政策支撑[10] - 布伦特原油价格大跌4.81%，反映供需双弱格局[10] - 10年期国债期货上涨0.18%，央行逆回购加码7000亿元释放流动性宽松信号[10] 宏观环境分析 - 美联储9月降息概率升至94%，美元指数微跌0.42%[10] - 中国7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，景气度回落[45] - 中国6月CPI同比上涨0.1%，结束连续四个月负增长，但距离2%目标仍有差距[55] 资产配置建议 - 债市评分为6，建议配置高等级信用债并灵活调整久期[5] - 海外权益评分为7，关注美股科技板块AI中长期配置机会[5] - A股评分为6，流动性支撑下关注估值低位板块轮动[5] - 大宗商品评分为4，整体低配但把握新能源和政策刺激品种波段机会[5] 风险与策略 - 股票风格因子显示动量因子(+0.60%)和小盘风格(市值因子-0.67%)占优[37] - 商品短期波动因子(+2.62%)和波动因子(+2.21%)领涨，反映市场波动率抬升[41] - 中证800与铜收益率相关系数达0.347，回撤相关性达0.541[22]

基金基本信息 - 基金名称为易方达上证科创板综合增强策略交易型开放式指数证券投资基金，简称科创增指，基金代码588550，认购代码588553 [23] - 基金类型为交易型开放式股票型证券投资基金，存续期限为不定期 [23] - 基金份额面值为人民币1.00元 [23] - 基金投资目标为在控制跟踪偏离度和跟踪误差基础上追求超越业绩比较基准的投资回报 [24] 募集安排 - 募集期为2025年8月18日至8月22日，可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式 [2][25] - 首次募集规模上限为20亿元人民币，若超额将采取末日比例确认方式 [5][6][7] - 认购费率不超过认购份额的0.80% [4][28][29] - 网上现金认购每笔需为1,000份或其整数倍且不超过99,999,000份，网下现金认购通过基金管理人办理需10万份以上 [10][38] 标的指数 - 跟踪标的指数为上证科创板综合指数，样本空间由科创板上市股票和红筹企业存托凭证组成 [12][13] - 指数计算方法为报告期样本总市值/除数×1000，总市值=∑(证券价格×发行股本数) [15] 账户与交易 - 投资者需开立上海证券交易所A股账户或证券投资基金账户参与认购 [3][44][45] - 基金合同生效后符合条件可申请在上海证券交易所上市交易 [13] - 上市后指定交易未在申购赎回代理券商的投资者只能进行二级市场买卖 [10] 发售机构 - 基金管理人为易方达基金管理有限公司，托管人为平安银行股份有限公司 [1][64][65] - 发售协调人为广发证券股份有限公司 [25] - 网上现金发售代理机构为具有基金销售业务资格的上交所会员单位 [68]

经济前景分歧 - 股市与债市对美国经济衰退概率判断存在显著差异 5年期国债收益率反映60%衰退风险 标普500隐含8%衰退概率 高收益信用债市场仅定价6%衰退可能性 [2] - 美股上涨主要由M7科技巨头(AI主题)驱动 剔除M7后标普500其他成分股表现仅与通胀持平 [2] - 债市对经济前景更敏感 历史上债市在衰退判断分歧中更准确 上周美股基金净流出417亿美元 [3] 货币政策动态 - 美联储受白宫干预加剧 特朗普提名米伦任美联储理事 增加快速降息可能性 预计2024年1月前降息2-3次 [3][4] - 市场预期联邦基金利率2025年5月后快速降至中性水平(2.75%-3%) 可能更低 [4] - 欧洲央行2024年降息空间有限 德法经济疲软但政策利率已近中性 2026年美欧利差变化将影响资金流向 [5] 市场表现 - 美股无视衰退担忧持续上涨 美债收益率波动剧烈 两年期国债收益率下降20基点反映降息预期 [2][3] - 高收益公司债资金流入与股市同步 短端收益率下行使10年/3月国债收益率曲线结束倒挂 [3] - 美元指数走弱 黄金上涨 原油受美国对俄二次制裁影响大幅下跌 以太币创历史新高 [1] 地缘与政策事件 - 美国计划对半导体征收100%关税 印度关税升至50% 美日关税谈判陷入"罗生门" [1] - 中美贸易谈判期限临近 美国CPI受关税影响预计上升 日本Q2 GDP与密歇根消费信心指数受关注 [5] - 特朗普与普京同意阿拉斯加会谈 英国降息 日本央行释放年内再加息两次信号 [1]

政策内容 - 从2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 已发行债券继续免征直至到期 [1] - 增值税税率分两档：金融机构（银行、保险自营）按6%征收 资管产品（公募基金、券商资管等）按3%征收 [3] - 个人投资者月利息收入低于10万元免征增值税 因此政策对个人几乎无影响 [4][6] 政策影响 - 银行作为政府债最大持有者（占比70%）税负上升最显著 可通过委外公募基金投资将税负从6%降至3% [6] - 公募基金税收优势凸显 银行委外需求可能激增 [6] - 利率债免税优势消失后 资金可能流向信用债 缓解市场扭曲 当前利率债占比超60% [7] 政策背景 - 债券市场规模从2016年63万亿元增长至2025年初183万亿元 全球第二 年发行额超30万亿元 认购倍数普遍20倍以上 已无需免税支持 [7] - 2024年全国土地出让收入4.8万亿元 较2021年8.7万亿元腰斩 2025年财政赤字率预计4% 规模达5.66万亿元 同比增1.6万亿元 [7] - 恢复征税预计短期带来340亿元收入 长期年增收或达千亿元 [7] 政策意图 - 引导资金从低风险利率债流向股市、楼市或消费 刺激实体经济 [8] - 扭转机构过度配置国债的避险行为 央行曾约谈相关机构 [8] - 配合货币宽松和财政发力 推动经济从通缩转向通胀 [8] 其他税收动向 - 境外投资（美股/港股）收益需按20%税率缴纳个人所得税 中国已加入CRS实现跨国金融信息交换 [10] - 保本型理财产品（非国债）收益按20%征税 股票股息按持有时长差异化征税（1年以上免税 1月内20%） [12]

6月流动性复盘 - 6月DR001月度均值为1.39%，较5月下行11个基点，流动性超预期稳定宽松，20个工作日中有14个工作日运行在政策利率下方，其中9个工作日连续保持在1.37% [2] - 央行6月5日提前公布3个月买断式逆回购10000亿元，6月13日公告6个月买断式逆回购4000亿元，操作模式改为T-1日尾盘公布、T日操作，与MLF看齐 [2] - 6月税期资金应紧不紧，纳税截止日6月16日至18日DR001分别保持在1.39%、1.37%、1.37%，未出现波动 [3] - 四家大行5200亿元注资资本金6月陆续到账，大行头寸宽裕，美元兑人民币汇率面临升值压力，流动性具备宽松条件 [3] - 6月末1年期AAA存单收益率为1.63%，较上月末下行7.8个基点，针对4.2万亿元史高到期量和存款搬家担忧，利空落空 [4][10] - 6月存单余额21.11万亿元，较5月末减少7182亿元，注资资本金到账后负债端从容，同业存款流动性恢复 [10] - 6月存单到期量4.2万亿元，期限以3个月（占比39.15%）和6个月（占比25.21%）为主，资金向同业存款市场归位 [11] 7月流动性复盘 - 7月DR001月度均值1.39%，与6月持平，但稳定性下降，最高1.65%，最低1.31%，波动幅度34个基点 [16] - 第一轮波动出现在7月中旬税期前，流动性从自发宽松走向边际收紧，7月14日央行新闻发布会态度中性偏友好，尾盘买断式逆回购虽迟但到，净投放2000亿元 [16] - 第二轮波动出现在7月21日至25日债市回调周，流动性量和价不友好，DR001周四升至月内最高点1.65%，股市情绪高涨对流动性形成冻结作用 [18] - 7月最后一个工作日1年期AAA存单收益率1.6325%，与月初1.635%变动不大，但过程一波三折，月内最低1.59%，最高1.68% [21] - 7月债市调整起源于股市与商品市场跷跷板作用，债市对供给侧和需求侧发力形成共振忌惮，交易拥挤度较高 [18] 8月流动性展望 - 8月为政府债净供给大月，估算净融资1.47万亿元，其中国债净融资9072亿元，流动性对冲正当其时 [24] - 8月1日财政部及税务总局宣布自8月8日起恢复对国债、政金债、金融债新券利息收入征收增值税，8-12月仍有6.57万亿元国债待发、3.32万亿元地方债待发 [25] - 8月4日逆回购打破常规，投放5448亿元，净投放490亿元，8月7日尾盘提前公告3个月买断式逆回购7000亿元，操作日8月8日为恢复征收增值税首个工作日 [25] - 8月DR001平均中枢或在1.35%-1.4%区间下沿，底部可能在1.3%附近，顶部不超过1.6% [4][31] - 8月1年期AAA存单或主要围绕1.6%-1.65%区间波动，并有望落在接近1.6%的区间下沿，到期量3.07万亿元，存在再融资压力 [31] 恢复买债可能性 - 7月政治局会议对增量政策着墨有限，短时间内双降概率不高，若降准缺位，恢复买债存在可能性 [32] - 7月债市已有回调，央行仍关注长期限收益率，恢复买债前已准备好安全垫 [4][32] - 7月18日央行提及"为便于公开市场买卖国债等货币政策操作，取消对债券回购的质押券进行冻结的规定"，具备信号意义 [4][32] - 取消增值税免税后，央行可能递进式配合，重点关注8月14日3年期国债新券发行、8月22日10年期国债和30年期特国新券发行 [25][32] - 若恢复买债落地，10年期国债收益率重回1.65%下方，可能是逐步减仓时机，追多需谨慎 [4][33]

政策调整 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合发布《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法(征求意见稿)》，公开征求意见时间为8月4日至9月3日 [1] - 新规取消2022年版监管规则中关于个人办理单笔5万元以上现金存取业务需"了解并登记资金来源或用途"的硬性要求 [2] - 金融机构为客户提供现金汇款、实物贵金属买卖等一次性交易金额超过5万元的业务时，仍需开展尽职调查并登记客户身份基本信息 [2] 历史背景 - 2022年针对自然人客户单笔存取5万元以上现金的反洗钱监管规则曾引发广泛社会争议 [3] - 当时公众意见分歧，部分认为增加业务繁琐性和隐私风险，部分支持其打击洗钱犯罪的必要性 [4] - 央行数据显示超过5万元的现金存取业务仅占全部现金存取业务的2%左右，对绝大多数客户影响有限 [4] - 该办法原定2022年3月1日实施，但于2月21日因"技术原因"暂缓实施 [4] 政策意义 - 《管理办法》是落实新修订《反洗钱法》和迎接2025年1月1日国际评估的举措 [4] - 新规细化了基于风险开展客户尽职调查的原则，有助于展现我国反洗钱工作水平 [4] - 政策调整关乎我国扩大金融行业高水平对外开放的工作大局 [4]