交易核心信息 - 字节跳动计划将游戏子公司沐瞳科技出售给沙特公共投资基金下属的Savvy Games Group公司，交易价格预计高于60亿美元（约合414.52亿元人民币），双方预计于今年2月签署股权收购协议（SPA）[1] - 此次交易涉及的资产包括沐瞳主体、其核心游戏《Mobile Legends: Bang Bang》（MLBB）、上海工作室的《头号禁区》等多个在研项目，以及广州Lighthouse工作室等[1] - 沐瞳科技CEO及字节跳动游戏业务负责人张云帆在交易后将留在字节跳动，不随公司出售而转移[1] 交易背景与历史 - 字节跳动于2021年以40亿美元估值收购沐瞳科技，当时沐瞳旗下MLBB已是东南亚市场头部MOBA游戏，并构建了成熟的手游及电竞生态[1] - 自2023年后，字节跳动多次被曝考虑出售沐瞳业务；2025年11月底至2026年1月期间，公司被曝正与沙特Savvy Games Group就出售事宜谈判，标价不低于50亿美元[2] - 在早期的谈判阶段，有内部人士表示双方尚未签署正式协议，谈判金额与媒体报道不符，并澄清沐瞳团队不会迁往沙特，人员将留在中国且管理层无变化[2] 沐瞳科技业务动态 - 沐瞳科技的核心产品《Mobile Legends: Bang Bang》拥有成熟的电竞生态，其世界总决赛M7于今年1月25日举行，并宣布下一届总决赛（M8）将于2027年在土耳其举办[2] - M8总决赛选址土耳其标志着MLBB赛事首次进入欧洲，被视为沐瞳科技进军欧洲市场的重要标志[2] 交易进展与影响 - 当前与沙特买方的谈判出现新动态，预示着该项出售交易有望快速落地[3] - 若交易以高于60亿美元的价格完成，相较于2021年40亿美元的收购估值，沐瞳科技在字节跳动旗下实现了显著的资产增值[1]

公司经营与财务危机 - 公司被前员工爆料拖欠全体员工薪资及社保长达四个月，且沟通无果，此时距离其核心产品《火环》公测仅约两个月 [1][12] - 2026年1月，公司财务状况急剧恶化，当月密集新增4条被执行人信息，累计执行金额超过65万元，涉及劳动仲裁及委托合同纠纷 [4][14] - 具体的被执行人信息显示，执行标的金额从23,110元到472,946元不等，均由上海市静安区人民法院执行 [3][14] 公司历史与融资情况 - 公司成立于2019年，在2021年凭借一支14人应届生团队制作的《火环》概念PV轰动游戏圈，播放量迅速突破百万，并获得叠纸网络高达2000多万元的投资，首轮估值一度飙升至2.6亿元 [1][12] - 随着2022年至2024年行业投资退潮，公司2.6亿元的过高估值使其难以获得新的融资 [8][18] 核心项目《火环》的研发与上线 - 《火环》研发周期长达六年，期间经历了三次方向性推翻重做，开发成本严重失控 [8][18] - 游戏于2025年11月28日在全员欠薪的状态下仓促上线公测，公测版本BUG频出，甚至出现会直接打开用户支付软件的严重问题，引发负面舆情 [9][19] - 由于缺乏宣发，大量早期关注玩家不知游戏已上线，其iOS畅销榜排名从未进入前500名 [9][19] 内部管理与团队问题 - 团队内部管理混乱，权力结构失衡，创始人约定当制作人与主美意见相左时，团队需优先听主美的，赋予美术人员过高话语权 [8][18] - 这种结构导致策划需经主美同意、文案反复被毙、出现美术先画素材再由策划包装设定的倒挂流程，甚至在重要设定表决时出现过仅主美一人投票的方向被采纳的情况 [8][18] - 在资金枯竭的背景下，核心成员包括主程和主美相继离职，制作人被曝卖掉房产试图支撑项目上线 [8][18] 员工处境与公司现状 - 在公司艰难时刻，许多员工选择“为爱发电”加班至凌晨三四点，但公司在2025年年中就已出现欠薪迹象，并在多次承诺补发后再度失约 [10][20] - 公司在长期欠薪、社保断缴的同时，仍在招聘平台保持活跃，持续发布新岗位招揽新员工，引发“一边欠旧人，一边招新人”的争议 [8][18] - 目前大量被欠薪员工已准备通过法律途径维权，游戏服务器的运营状态也成为玩家担忧的焦点，公司未来充满不确定性 [10][20] 行业背景与启示 - 公司的陨落被视为2021年前后二次元游戏投资泡沫破裂的典型样本，美术风格曾是获得资本的入场券，但在长线研发、内容产能和商业化运营的考验下，仅有热情远远不够 [10][20]

交易核心信息 - 字节跳动计划将游戏子公司沐瞳科技出售给沙特公共投资基金下属的Savvy Games Group公司，交易价格高于**60亿美元**（约合**414.52亿元人民币**），预计双方将于今年2月签署股权收购协议[1][4] - 此次出售标的包括沐瞳主体、其旗舰MOBA手游《Mobile Legends: Bang Bang》以及多个在研游戏项目与工作室[1][4] - 字节跳动在**2021年**以**40亿美元**的估值收购沐瞳科技，若以高于60亿美元的价格出售，本次交易可能为字节跳动带来显著的财务收益[1][4] 收购资产范围 - 已确认的核心资产为沐瞳公司主体及其王牌产品《Mobile Legends: Bang Bang》，该游戏是东南亚市场的头部MOBA手游，并已构建成熟的手游及电竞生态[1][4] - 收购范围还包括上海工作室的俯视角射击游戏《头号禁区》、一个ARPG竞技游戏、一个PC端动作游戏、一个PvPvE休闲竞技游戏、一个基于DC IP的团队RPG《代号A02》以及广州Lighthouse工作室等多个在研项目与团队[1][4] 交易背景与过程 - 自**2023年**后，字节跳动多次被曝考虑出售沐瞳业务[2][5] - **2025年11月底至2026年1月**期间，字节跳动与Savvy Games Group就出售事宜展开谈判，当时媒体报道的标价不低于**50亿美元**[2][5] - 谈判期间有内部人士澄清，双方当时未签署正式协议，谈判金额与报道不符，且沐瞳团队将留在中国，管理层无变动[2][5] 管理层与战略动态 - 于**2024年**出任沐瞳CEO及字节跳动游戏业务（朝夕光年）负责人的张云帆，在此次出售后将留在字节跳动，不随交易离开[1][4] - 在出售谈判期间，沐瞳科技于**2025年1月25日**宣布，其MLBB世界总决赛M8将于**2027年**在土耳其举办，标志着该赛事及公司业务首度进入欧洲市场[2][6] 交易进展预期 - 近期谈判出现新动态，预示着该项出售交易有望快速落地[3][6]

字节跳动出售沐瞳科技交易 - 字节跳动将把游戏子公司沐瞳科技出售给沙特公共投资基金（PIF）旗下的Savvy Games Group公司，交易价格预计高于60亿美元（约合414.52亿元人民币），双方计划在2025年2月签署股权收购协议 [1] - 此次出售的资产包括沐瞳科技主体、其核心MOBA游戏《Mobile Legends: Bang Bang》（决胜巅峰，MLBB），以及上海工作室的《头号禁区》、一个ARPG竞技游戏、一个PC端动作游戏、一个PvPvE休闲竞技游戏、一个DC IP的Team RPG《代号A02》和广州Lighthouse工作室等多个项目 [1] - 沐瞳科技CEO及字节跳动游戏业务（朝夕光年）负责人张云帆在交易后将留在字节跳动，不会随公司一同出售 [1] 交易背景与过程 - 字节跳动于2021年以40亿美元估值收购沐瞳科技，当时沐瞳科技旗下的MLBB已是东南亚市场的头部MOBA游戏，并建立了成熟的手游及电竞生态 [1] - 自2023年后，字节跳动多次被曝考虑出售沐瞳业务；在2025年11月底至2026年1月期间，公司被曝正与Savvy Games Group就出售事宜进行谈判，当时标价不低于50亿美元 [2] - 谈判期间有内部人士澄清，双方当时尚未签署正式协议，谈判金额与媒体报道不符，且沐瞳团队人员不会离开中国，管理层保持稳定 [2] 沐瞳科技业务与战略动态 - 沐瞳科技的核心产品《Mobile Legends: Bang Bang》拥有成熟的电竞体系，其世界总决赛M7于2025年1月25日举行，并宣布下一届总决赛（M8）将于2027年在土耳其举办，这标志着该赛事首次进入欧洲，被视为公司进军欧洲市场的关键一步 [2] - 近期与沙特买方的谈判取得新进展，预示着该项出售交易有望快速完成 [2]

交易核心信息 - 字节跳动将向沙特公共投资基金下属的Savvy Games Group出售沐瞳科技 交易价格高于60亿美元 约合414.52亿元人民币 预计双方将于今年2月签署股权收购协议[1] - 此次交易价格高于2025年底至2026年初谈判时媒体报道的不低于50亿美元的标价[3] 交易资产范围 - 确认被收购的主体包括沐瞳科技及其旗下核心游戏《Mobile Legends: Bang Bang》[1] - 收购项目还包括上海工作室的多个在研游戏项目 包括俯视角射击游戏《头号禁区》、一个ARPG竞技游戏、一个PC端动作游戏、一个PvPvE休闲竞技游戏、一个DC IP的Team RPG《代号A02》以及广州Lighthouse工作室[1] 交易背景与历史 - 字节跳动于2021年以40亿美元估值收购沐瞳科技 当时沐瞳旗下MLBB已是东南亚市场头部MOBA游戏 并构建了成熟的手游及电竞生态[1] - 自2023年后 字节跳动多次被曝考虑出售沐瞳相关业务[3] - 2025年11月底至2026年1月 字节与Savvy Games Group就出售事宜展开谈判[3] 管理层与团队安排 - 于2024年出任沐瞳CEO及字节跳动游戏业务负责人的张云帆将留在字节 不会随交易离开[1] - 此前谈判阶段有内部人士表示 沐瞳团队人员不会离开中国 管理层也没有变化[3] 沐瞳业务与市场动态 - 沐瞳科技旗下游戏《Mobile Legends: Bang Bang》在2025年1月25日的世界总决赛M7上宣布 下一届总决赛将于2027年在土耳其举办 这是该赛事首度进入欧洲 被视为沐瞳进军欧洲市场的标志[3]

报告行业投资评级 * 本报告为行业深度分析报告，未对游戏科学公司或其股票给出明确的“买入”、“持有”、“卖出”等投资评级 [3] 报告核心观点 * 游戏科学新作《黑神话：钟馗》拜年短片凭借独特的“烹鬼”创意和顶尖引擎内技术展示，在国内外社媒迅速引爆热度，为IP拓展奠定了积极的玩家期待基础 [4][8][36] * 《黑神话：悟空》通过以“年更”为标志的周期性高质量内容更新、深度文化挖掘与自信呈现、以及真诚的社区互动，成功构建并维持了长期市场热度，其营销策略是成就其现象级地位的关键 [5][9][27][82] * 两款作品的成功共同凸显了“顶尖技术力展示”、“深度文化自信与创新”以及“精准的社区与期待管理”是游戏科学核心的竞争优势与市场号召力来源 [5][36][80][82] 根据相关目录分别总结 《黑神话：钟馗》拜年短片社媒热度表现分析 * **国内热度爆发迅速**：短片在B站发布后1小时内播放量突破百万，3小时累计播放量超过300万，并迅速登顶B站热搜榜首和微博热搜前五 [4] * **微博是核心舆论阵地**：在国内平台中，微博贡献了86.36%的声量和55.60%的互动量，占据绝对主导地位 [23][24] * **B站用户互动深度高**：B站虽声量占比4.79%，但互动量占比高达40.72%，体现了核心游戏社区的高参与热情 [23][24] * **海外讨论集中于X/Twitter**：在海外平台，X/Twitter成为讨论核心，其互动量占比高达88.50% [18][23] * **KOL广泛参与助推传播**：国内外大量游戏媒体和关键意见领袖（KOL）参与转发与深度解读，显著扩大了传播范围，如IGN、Geoff Keighley、Wario64及国内众多垂直媒体与创作者 [29][31][32][33] 《黑神话：钟馗》拜年短片网民期待与热议话题 * **情感倾向压倒性积极**：海内外网民对短片的情感以高度赞赏和期待为主，国内正面情感声量占比11.09%，海外亦以积极情绪主导 [35][56] * **热议“烹鬼”文化创新**：将钟馗“吃鬼”传说创新演绎为“烹鬼”场景，并融入《山海经》元素，被赞为“《山海经》版满汉全席”，深受玩家认可 [8][36][56] * **惊叹极致技术力**：短片展现的精细物理模拟、光影效果和角色面部表现被普遍视为“炫技”，关键词“技术”、“画面”、“炫技”互动量高 [36][40][46] * **期待“黑神话宇宙”拓展**：玩家将《钟馗》视为“黑神话”系列第二部，并对已注册商标的“黑神话姜子牙/山海/大荒”等充满期待，认为其开启了IP宇宙布局 [39][53][56] * **关键词反映核心关注**：高频关键词包括“钟馗”（互动量73,926次）、“神话”（互动量72,902次）、“游戏科学”（互动量46,774次）等，集中体现了对IP、开发商和技术实力的关注 [40][44] 《黑神话：悟空》营销策略深度复盘 * **首次亮相一鸣惊人**：2020年8月首支实机演示树立“国产3A之光”形象，在微博初期即获得843,970次互动量 [64] * **采用周期性“年更”策略**：每年8月发布高质量内容（如实机演示、开发进展），有效维持长线热度并形成“饥饿营销”效应，为2024年8月正式上线的热度爆发蓄力 [9][65][68] * **成功构建社区凝聚力**：通过透明沟通、深度文化共鸣（如使用经典电视剧授权音乐）以及对独立开发理念的支持，将玩家转化为积极的品牌拥护者和口碑传播者 [70][71][72][73] * **平台选择精准有效**：国内以微博为热度引爆器（2024年8月声量624,728条，互动量26,182,063次），B站为深度互动与二创核心；海外依托YouTube和X/Twitter构建全球影响力 [76][80] * **参与国际顶级展会**：通过科隆游戏展、TGA等全球性舞台发布新内容，有效提升国际声誉和玩家期待 [65][78] 《黑神话：悟空》社媒热度与玩家反馈分析 * **社媒热度演变呈现三阶段**：预热初期（2020-2022）概念震撼后回落；预热中期（2022-2023）因内容更新声量回升并出现多个峰值（如2023年8月声量13,327条）；发售期（2024年）达到历史最高峰（2024年8月声量670,184条，互动量26,182,063次），随后维持高位影响 [88][90][91] * **玩家反馈阶段性特征明显**：预热初期聚焦题材、画面等宏观期待，褒奖为“国产3A之光”；发售期关注点转向实机体验、优化、销量，同时伴随如“IGN篡改投票数据”等争议，情感趋于复杂化 [94][96][97] * **核心成功因素明确**：营销成功关键在于独特且创新的IP演绎、顶尖持续的技术力展示、高度自信的文化输出与民族情感共鸣、以及真诚的开发者形象与强大的社区凝聚力 [80][82]

索罗斯基金管理公司第四季度13F持仓调整核心观点 - 索罗斯基金在第四季度进行了显著的组合调整，其操作思路清晰：拥抱人工智能与科技核心资产，规避高波动性公司，同时通过增持防御性板块和新建仓黄金相关资产来对冲宏观不确定性，反映了对确定性和安全边际的追求 [1][7] 重点增持领域 - **科技硬件巨头**：大幅增加对核心科技股的敞口，具体增持微软16.1万股，增持英伟达11.8万股，增持苹果约6.6万股 [3] - **软件与出行领域**：在软件及出行领域有所布局，增持Atlassian约21.6万股、Salesforce约5.5万股，以及优步约11.9万股 [3] - **防御性与消费领域**：增持公用事业公司Exelon约48.8万股，以及游戏公司艺电约31.8万股，体现了防守与成长兼备的策略 [3] 主要减持操作 - **高波动性云服务公司**：对前期涨幅较大的雪花进行了大幅减持，削减约16.8万股 [4] - **加密概念与金融股**：减持Circle Internet Group约15.1万股A类股，并减持盈透证券约81.3万股，显示出对相关板块的谨慎态度 [5][6] 组合结构调整 - **新建仓位**：本季度开辟新战线，买入了New Gold等黄金相关资产，同时建仓DigitalBridge、Blue Owl Capital、Exact Sciences和Xcel Energy [7] - **清仓退出**：完全退出了KeyCorp、CareTrust REIT、Cipher Mining和KKR & Co.的头寸，表明公司正在退出传统银行和部分加密挖矿概念股，转向更稳健或更具防御性的领域 [7]

字节跳动出售沐瞳科技的交易动态 - 字节跳动正与沙特Savvy Games Group就出售上海沐瞳科技进行深入谈判 [1] - 该笔交易的估值在60亿至70亿美元之间 [1] 被出售标的沐瞳科技的情况 - 沐瞳科技是热门手游《Mobile Legends: Bang Bang》（无尽对决）的开发公司 [1] 行业背景与潜在影响 - 行业内企业正在竞相锁定长期游戏IP、在线运营能力与庞大线上用户社群 [1] - 沐瞳科技的出售将进一步加剧视频游戏行业本已活跃的并购交易活动 [1]

索罗斯基金管理公司第四季度13F持仓调整核心观点 - 投资组合进行显著调整 核心思路为拥抱人工智能与科技核心资产 同时规避高波动性资产 并通过对冲操作应对宏观不确定性 反映了对确定性和安全边际的追求 [1][3] 重点增持领域 - **科技硬件巨头**：大幅增加对核心科技股的敞口 具体增持微软16.1万股 增持英伟达11.8万股 增持苹果约6.6万股 [1] - **软件与出行服务**：在软件及出行领域有所动作 增持Atlassian约21.6万股 增持Salesforce约5.5万股 增持优步约11.9万股 [1] - **防御性与消费领域**：增持公用事业公司Exelon约48.8万股 增持游戏公司艺电约31.8万股 体现防守与成长兼备的布局 [1] 重点减持领域 - **高波动性个股**：对部分前期涨幅较大的个股进行获利了结或止损 大幅减持雪花约16.8万股 [2] - **加密概念与金融股**：减持Circle Internet Group约15.1万股A类股 减持盈透证券约81.3万股 显示出对金融经纪板块的谨慎态度 [2] 组合结构调整 - **新建仓位**：开辟新战线 买入New Gold等黄金相关资产 同时建仓DigitalBridge、Blue Owl Capital、Exact Sciences和Xcel Energy [3] - **清仓退出**：完全退出KeyCorp、CareTrust REIT、Cipher Mining和KKR & Co.的头寸 表明正在退出传统银行和部分加密挖矿概念股 [3]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 大模型能力与大厂AI应用加速，持续看好AI应用与IP潮玩机会[1] - 从AI应用到游戏、IP潮玩，春节期间有望迎来多重催化，持续看好AI应用与IP潮玩、游戏机会[6] - 春节期间，从元宝、豆包到千问，大厂AI应用进入加速阶段、Seedance 2.0进一步提升AI漫剧商业化进程与潜力；同时游戏、IP潮玩又将迎来产品及节日效应驱动下的行业旺季[6] - GEO重构流量及内容服务生态、技术进步加速AI漫剧渗透[6] - 强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修、春节期间有望进一步推升流水峰值[6] 根据相关目录分别总结 01 传媒板块市场回顾：1月跑赢市场 - 26年1月份传媒板块（申万传媒指数）上涨17.94%，跑赢沪深300指数16.29个百分点[4][16] - 1月传媒板块在申万一级31个行业中排名第2位[4][22] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 49.9倍，处于过去5年98.8%分位数[4][22] - 个股表现上，蓝色光标、天地在线、天龙集团、易点天下涨幅居前[4][27] 02 游戏：版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会 - 1月份共有177款国产游戏和5款进口游戏过审，2026年1月累计发放游戏版号182个，同比增长33.8%[4][31] - 2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7%[4][35] - 2025年移动端/客户端游戏市场实际销售收入分别为2571亿元/782亿元，同比增长7.9%/15.0%[4][41] - 2025年小程序游戏市场规模为535.4亿元，同比增长34%[41] - 2025年自主研发游戏海外市场收入为205亿美元，同比增长10.2%[44] - 2月预计有14款新游上线，全部集中在春节假期开始（2月15日）之前，其中最值得关注的是莉莉丝的《帕萌战斗日记》[49][52] 03 影视：春节档即将到来，综艺市场芒果表现出色，AI真人漫快速起量 - 今年1月总票房19.64亿元人民币，同比下降69.2%，主要由于春节假期较晚、新片供应较少[5][55] - 2026年春节档有7部影片待映，其中《飞驰人生3》热度最高，猫眼想看人数为92.6万人，9天长假有望拉动票房复苏[5][72][73] - 1月剧集市场，《罚罪2》11.31亿播放量问鼎榜首，《骄阳似我》和《逍遥》分别取得6.63亿和6.50亿的成绩[5][74] - 综艺市场腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率9.87%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据6/3/2个[5][76] - 1月短剧/漫剧/AI真人漫热度第一的分别为《奶奶觉醒后，全家破产了》/《我在末世开超市S级诡异抢着来上班》/《嫡女泣血，母亲掀翻帝王家》，AI真人漫快速起量，头部播放量达到1000万次以上[5][85] 04 AI应用：Seedance引发热议，春节AI应用流量入口竞争拉开序幕 - Seedance 2.0在视频生成领域更进一步，可以生成“导演级”音视频，有望对AI漫剧形成催化[5][96] - Seedance 2.0支持多镜头故事讲述、原生音视频同步、2K电影画质等[100] - 春节期间AI应用入口竞争激烈，元宝、千问、豆包均开启红包大战，元宝App发放10亿现金红包，千问App推出“春节30亿元大免单”活动[5][118][123] - 流量场景建设正处于类似移动互联网转型的关键节点，将带动GEO从主题走向商业化元年[5] 05 投资建议：GEO加速AI应用破圈及商业化落地，把握AI催化下的板块投资机会 - AI应用：GEO营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的；AI漫剧重点看好IP及平台，关注中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手等标的[6] - 游戏：自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，关注巨人网络、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的[6] - IP潮玩：核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特[6] - 2月重点推荐投资组合为：巨人网络、恺英网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线[6]