公司核心产品表现 - 世纪华通旗下手游《Whiteout Survival》在2025年全球手游收入榜中排名从2024年的第八位跃升至第四位 [1][4] - 《Whiteout Survival》2024年收入已近突破10亿美元，2025年延续高增长，年度增幅约50%，稳居10亿美元收入梯队并斩获该梯队增长冠军 [1][4] - 该游戏在美国、日本、韩国及中国台湾构成前四大核心收入市场，其中在日本市场实现收入翻倍增长，在韩国市场收入大幅提升70% [1][4] 行业市场背景 - 2025年策略类游戏内购收入高达130亿美元，稳居全球收入最高的游戏类型 [2][5] - 《Whiteout Survival》作为策略类游戏的关键贡献者，以“SLG+X”的融合玩法打破用户圈层，成为驱动市场增长的核心引擎之一 [2][5] 公司战略与能力支撑 - 公司依托数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，构建差异化产品矩阵，为《Whiteout Survival》的长线运营提供核心保障 [3][6] - 通过深度本地化运营策略，精准洞察不同区域玩家需求并定制专属活动与营销内容，在海外核心市场不断深化用户粘性 [3][6] - 公司已形成“双强领跑、多品类协同”的发展格局，旗下《Kingshot》等新游表现抢眼，休闲赛道产品《Tasty Travels: Merge Game》也实现爆发式增长 [3][6] - 未来，随着公司全球化研发布局的持续深化与“SLG+休闲”双轨驱动战略的推进，公司将继续抢占全球手游市场增量空间 [3][6]

事件概述 - 世纪华通于2025年1月18日在第九届世界浙商上海论坛暨2025上海市浙江商会年会上荣获第五届“金名片”奖项中的“奔流・寰球奖” [1][6] 奖项背景与意义 - “金名片”奖项旨在表彰在创新突破、匠心传承、品质引领和全球化布局等领域表现卓越的上海市浙江商会会员企业 [2][8] - 该奖项是对浙商企业时代风采与责任担当的认可 [2][8] - 本届论坛共有60家优秀会员企业获得“金名片”奖项表彰 [5][10] 公司获奖原因 - 获奖基于公司在全球化布局、产业创新与高质量发展中的突出表现 [1][6] - 公司多年来聚焦核心游戏产业赛道，积极拓展国际市场网络 [2][8] - 公司在技术研发、资源整合、产业链协同等方面不断实现突破，构建了覆盖全球的业务发行体系 [2][8] - 公司为全球产业升级注入“浙商动能” [2][8] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收272.23亿元 [2][8] - 2025年前三季度，公司净利润为43.57亿元，同比增长141.65% [2][8] - 2025年前三季度，公司扣非后净利润为42.94亿元，同比增长140.98% [2][8] - 2025年前三季度，公司经营性现金流为62.78亿元，同比增长81.33% [2][8] - 多项核心财务数据刷新历史纪录，展现出强劲的经营韧性与增长动能 [2][8] 游戏业务与市场地位 - 游戏出海业务是公司的关键增长引擎 [5][10] - 根据Sensor Tower发布的《2025年中国手游发行商全球收入榜及出海手游收入榜》，世纪华通跃居中国手游发行商全球收入榜亚军 [5][10] - 公司旗下游戏《Whiteout Survival》蝉联出海手游收入榜冠军 [5][10] - 公司旗下游戏《Kingshot》位列出海手游收入榜季军 [5][10] - 公司旗下游戏《Tasty Travels: Merge Game》首次上榜即位列出海手游收入榜第27名 [5][10] - 根据外媒Mobilegamer.biz基于AppMagic数据发布的2025年全球手游收入榜，《Whiteout Survival》成功跻身全球第四 [5][10] 未来发展方向 - 公司未来将聚焦游戏研发、算力建设、全球化布局等领域持续深耕 [5][10] - 公司致力于为推动社会高质量发展持续贡献力量 [5][10]

公司业绩预告 - 2025年全年预计净利润亏损8900万元至1.26亿元[1] - 亏损主要系计提资产减值准备所致[1] 资产减值详情 - 长期股权投资预计减值1000万元至1500万元，主要因参股公司中联畅想未配合提供财务材料，管理层认为对其重大影响存疑且投资预计无法收回[1] - 另一参股公司中能鑫储截至2025年11月30日收入为零且货币资金不足五千元，预计可收回金额为零[1] - 在建工程预计减值700万元至1000万元，因矿区建设进度未取得实质性进展且超过原定建设期[2] - 无形资产预计减值2500万元至3500万元，因蔡家锂矿达产期预计缩减约一年半，导致总收入减少和建设成本上升[2] 历史财务表现 - 2025年预计同比减亏，但将连续第三年亏损[2] - 2024年公司亏损3.16亿元，2023年亏损2.55亿元[2] - 毛利率持续大幅下滑，2021年至2024年分别为90.57%、81.09%、48.22%、11.99%[2] 公司业务背景 - 公司于2016年6月在创业板上市，原主要从事游戏行业[2] - 2020年9月，通过向辛选控股转让子公司盛讯云商49%股权并引入辛有志团队，切入直播电商领域[2]

携程集团遭反垄断调查 - 市场监管总局依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 携程回应称将积极配合调查 业务正常运行 [1] - 消息公布后 携程港股当日跌6.49% 隔夜美股暴跌17% 次日港股再跌近20% 市值蒸发超过1000亿人民币 [1] 新能源汽车动力电池回收行业 - 我国即将进入动力电池规模化退役阶段 预计2030年当年废旧动力电池产生量将超过100万吨 [2] - 动力电池含有镍钴锰锂等金属资源及有毒有害物质 不规范回收会污染环境和浪费资源 [2] - 新发布的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》明确“车电一体报废”等要求 以法治化手段加强管理 [2] 全球气候持续变暖 - 世界气象组织确认2025年是有记录以来三个最热的年份之一 过去11年（2015年至2025年）是有记录以来最热的11年 [3] - 过去三年（2023年至2025年）在所有八个数据集中都是最热的三年 三年平均气温比工业化前时期高出1.48°C [3] - 全球异常高温态势持续 海洋持续变暖未有减弱 [3] 聚石化学财务造假受罚 - 聚石化学及其子公司通过虚假贸易业务虚增收入、成本和利润 [4] - 2023年半年度虚增营业收入1.57亿元、虚增营业成本1.58亿元、虚减利润166.29万元 分别占当期对应项目绝对值的8.32%、8.51%、6.81% [4] - 公司及相关责任人收到广东证监局《行政处罚事先告知书》 拟被处以警告和罚款 总金额达670万元 [4] 完美世界内部贪腐事件 - 完美世界公告称 3名美术相关负责人涉嫌贪腐被公安机关依法刑事拘留 [5] - 2025年公司查处多起员工与供应商内外勾结、营私舞弊案件 公告后收到多条新举报线索 [5] - 涉案3名员工为旗下青云、凌霄工作室美术部相关负责人 其中2名已于2024年8月离职 [5] 天赐材料子公司涉商业秘密案 - 天赐材料全资子公司九江天赐收到《刑事判决书》 被告单位浙江研一新能源科技犯侵犯商业秘密罪 [6] - 浙江研一新能源科技被判处罚金人民币2000万元 [6] - 相关被告人岳敏、张春晖分别被判处有期徒刑并处罚金 [6] 新宁物流子公司起诉珠海冠宇 - 新宁物流子公司深圳市新宁现代物流起诉珠海冠宇电池股份有限公司 请求判令其赔偿因火灾事故造成的损失6452.64万元及利息 [7] - 火灾发生于2015年12月 系列案件判决认定火灾点存放的珠海冠宇锂电池自燃导致火灾 珠海冠宇应承担30%责任 [7] - 案件已获法院受理 尚未开庭审理 对公司本期或期后利润的影响尚不确定 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 核心观点 - 2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，游戏供给端版号常态化趋势稳固，新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[3][22] 新游发行情况 - 2025年12月份共有8款重点新游上线[1] - 8款重点新游分别为：胖布丁游戏《巨匠眼》（12月16日）、网易游戏《天下：万象》（12月17日）、bilibili游戏《嘟嘟脸恶作剧》（12月18日）、雷霆游戏《九牧之野》（12月18日）、bilibili游戏《魔法工艺》（12月22日）、灵犀互娱《仙境传说：重生》（12月25日）、电魂网络《幻灵召唤师》（12月25日）、巨人网络《名将杀》（12月29日）[1][10] - 12月另有《斗罗大陆：诛邪传说》、《空灵诗篇》、《汤姆猫总动员2》等游戏进行测试[11] 新游市场表现 - 在12月上线的重点新游中，《九牧之野》表现最为突出[11] - 截至1月14日，上线28天的《九牧之野》以日均收入95,873美元位居上线新游日均收入第一，其日均收入约为同期上线、排名第二的《嘟嘟脸恶作剧》（日均收入23,947美元）的4倍[11][12] - 从平均下载量看，《仙境传说：重生》（21,486次）与《九牧之野》（21,067次）旗鼓相当，《嘟嘟脸恶作剧》（14,701次）位居第三[11][12] - 截至1月14日，《九牧之野》iOS端累计下载量达589,863次，累计收入达2,684,454美元[12] - 《九牧之野》在预下载首日（12月16日）冲上iOS游戏免费榜第2名，上线当天维持该排名并跻身iOS游戏畅销榜第23名[2][16] - 《九牧之野》在12月20日达到单日最高下载量110,115次、单日最高收入216,450美元[2][16][19] 《九牧之野》产品分析 - 《九牧之野》是雷霆游戏发行的三国题材SLG手游，核心为“深度策略+多元创新玩法”[2][16] - 游戏在传统SLG框架中创新“自由行军+即时战斗+横向策略”，采用自由行军机制摒弃传统网格限制，提升战术灵活性和操作沉浸感[2][16] - 游戏主张“无废将”设计，侧重武将的功能性定位而非单纯战力堆叠，夯实策略地位以吸引追求深度战斗体验的核心玩家[2][16] - 游戏邀请新版《三国》电视剧中吕布的扮演者何润东代言，精准触达核心三国题材用户群体[2][16] - 游戏目前评分为4.7分，但存在外挂、同步器及挖号抱团现象影响公平性，部分核心玩法机制（如攻城人数限制、时间设定）被玩家认为设计欠妥，且存在卡顿、闪退与异常发热等技术问题[21]

行业现状：玩家与厂商关系的扭曲 - 当前服务型游戏主导下 玩家与厂商的关系非常紧张甚至扭曲 互动频繁但冲突加剧[1] - 舆论常将冲突解读为消费者意识觉醒或对厂商傲慢的反击 但表象下可能隐藏更深层的心理症候[1] 游戏设计理念的演变：从体验到刺激 - 过去的游戏厂商有信念 花数年打磨作品 玩家获得的是能让人成长的体验[2] - 现在的游戏更多提供刺激 如炫酷特效 精美人物 不断堆叠的数值 玩家更像在接受服务和抚慰而非体验[2] - 刺激是幼稚且低级的东西 而真正的体验通常可以让人成长 与具体的生活和情感直接关联[3] - 现在的游戏设计目标变成数值 技能 装备和角色堆叠 提供刺激性而非体验性内容 拒绝让玩家感受匮乏和悲伤[3][4] - 玩家在游戏中的挫败感被引导归因于充值不足或时间不够 而非生命本身的遗憾[4] 玩家心理：完美镜像与全能感 - 玩家将自我投射到游戏中的虚拟角色 完成严丝合缝的心理“缝合” 在游戏中获得一个完美且完整的自我镜像[9][11] - 游戏厂商不仅提供了完美的自我镜像 也提供了完美的他者（如伴侣 装备）让玩家产生呼应[11] - 这种完美镜像导致玩家无法忍受不完美的对象和自己 活在抽象中 与现实脱节[12] - 游戏培育了玩家的全能感 玩家可以出现在任何地方 要求一切想要的东西 拒绝经历匮乏和丧失[13][17] - 当厂商因策略调整（如削弱角色）动摇完美幻象时 玩家会因全能感破碎而产生巨大的攻击性[19] 厂商策略：谄媚与“邪恶的同盟” - 许多服务型游戏厂商为获取玩家留存和充值 不断迎合玩家的弱点和症状 提供刺激性内容[14] - 厂商试图完美匹配玩家的想象 导致一种自恋且低幼的世界观在游戏中泛滥 将爱等同于攻略 将认可等同于征服和收集[15] - 玩家与厂商形成一种“邪恶的同盟” 双方都没有把对方当作“人”看待 也不可能在此互动关系中真正成熟或成长[14] - 成熟的 有信念的厂商会在作品中呈现自己对世界的理解并询问玩家 而非单纯谄媚获利[14] - 厂商常摆出“听劝”姿态 承诺满足玩家需求 这满足了玩家的权力感 但成熟的生产者不需要此类承诺[19][20] 依恋关系破裂与极端行为 - 游戏可被视为玩家与游戏之间的依恋关系 是逃避现实 获得爱 尊重和认可的“潜在空间”[22] - 厂商扮演了类似“母亲”（提供乳汁/内容）和“父亲”（提供规则）的双重角色[23] - 当厂商调整游戏（如数值改动 服务器崩溃）时 会打破玩家的沉浸感和幻觉 造成依恋关系断裂[24] - 这种断裂可能引发玩家的“分离焦虑” 并驱使一系列非理性极端行为 如开盒 寄花圈 死亡威胁等[19][27] - 极端攻击性源于对自我“破碎”的恐惧 玩家通过攻击来防御痛苦 重建平衡[19] 社区生态与集体行为 - 游戏营销可能有意吸引高自恋 高攻击性的“有毒”特质玩家 通过强调支配 对抗等激烈字眼来拴住他们[30] - 这类用户成为核心后会确立社区基调 迫使温和玩家要么被同化要么离开[31] - 玩家的“反抗”常演变为大规模的集体行为 但被“恨”捆绑的群体是可悲的 集体行动看似有力量实则无力且缺乏生产性[36][37] - 集体反抗往往沦为“复制粘贴” 缺乏个人化的 有创造力的表达 反映出生产创造的无力[37][38] - 攻击行为可能演变为一种循环 玩家将攻击得来的赔偿视为奖励 从中获得“能让厂商屈服”的权力和控制快感[40][41] 行业困境与虚无循环 - 玩家与厂商陷入怪圈：玩家不断相信然后失望 厂商不断承诺然后失信[20] - 玩家将大量时间 金钱 精力投入战斗和宣泄 但这并不能真正改变什么 只是在绝望且徒劳的循环中消磨生命[42] - 刺激的满足和攻击欲的宣泄让玩家感觉还活着 但深究之下非常空洞 缺乏建构性 最终导向虚无[43] - 当前的互动关系若只停留在“制造-消费”维度 问题将无解[20] 建构性出路：从要求到生产 - 打破循环的出路在于从“要求爱”转向“给出爱” 从“要求被照料”转向“自我照料”和“生产创造”[33] - 玩家应承担生产责任 例如像早期《刀塔》那样 基于现有框架自制地图或游戏 这才是建设性的态度[31] - 如果每个人都愿意为自己想要的东西做出一点生产和创造 那么厂商提供什么就不那么重要了 好的参与 不好的则动手创造更好的[34] - 反抗不等于建构 单纯的“团结起来反抗邪恶厂商”作用有限 个人化的 有创造力的反抗才具有建构性力量[33][37]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 核心观点 - 2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，游戏供给端版号常态化趋势稳固，新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足[3][22] - 建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[3][22] 新游发行情况 - 2025年12月份共有8款重点新游上线[1][10] - 上线新游包括：胖布丁游戏《巨匠眼》（12月16日）、网易游戏《天下：万象》（12月17日）、bilibili游戏《嘟嘟脸恶作剧》（12月18日）、雷霆游戏《九牧之野》（12月18日）、bilibili游戏《魔法工艺》（12月22日）、灵犀互娱《仙境传说：重生》（12月25日）、电魂网络《幻灵召唤师》（12月25日）、巨人网络《名将杀》（12月29日）[1][10] 重点新游表现分析 - 《九牧之野》表现突出，在同期上线新游中领先[11] - 从上线首日至1月14日的平均收入看，《九牧之野》以日均收入95,873美元位居第一，《嘟嘟脸恶作剧》以日均收入23,947美元位居第二，《九牧之野》平均收入约为《嘟嘟脸恶作剧》的4倍[11][12] - 从平均下载量看，《仙境传说：重生》与《九牧之野》旗鼓相当，分别为21,486次与21,067次[11] - 截至1月14日，《九牧之野》iOS手机端累计收入为2,684,454美元，累计下载量为589,863次，评分为4.7分[12][21] - 该游戏预下载首日（12月16日）冲上iOS游戏免费榜TOP2，上线当天维持该排名并跻身iOS游戏畅销榜第23名[2][16] - 12月20日达到单日最高下载量110,115次、单日最高收入216,450美元[2][16][19] 《九牧之野》产品特点 - 游戏为雷霆游戏发行的三国题材SLG手游，核心为“深度策略+多元创新玩法”[2][16] - 玩法创新在于采用“自由行军+即时战斗+横向策略”，摒弃传统网格限制，提升战术灵活性和操作沉浸感[2][16] - 主张“无废将”设计，侧重武将功能性定位而非单纯战力堆叠，夯实策略地位，吸引追求深度战斗体验的核心玩家[2][16] - 由演员何润东（新三国吕布扮演者）代言，精准触达三国题材核心用户群体[2][16] - 目前游戏存在外挂、同步器、挖号抱团等影响公平性与平衡性的问题，部分核心玩法机制（如攻城人数限制、时间设定）被玩家认为设计欠妥，且存在卡顿、闪退、异常发热等技术优化问题[21]

市场整体表现与指数调控 - 上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09%，全天运行于昨日收盘价之上 [1] - 市场成交量约2.7万亿元，上涨个股达3454家，下跌个股1693家，个股涨幅中位数达到0.84% [1] - 盘中三次跳水与宽基ETF（如中证1000ETF、中证500ETF、沪深300ETF）的巨量砸盘密切相关，对大盘起到调控作用，但基本点到为止 [1] 板块资金流向与表现分化 - 涨幅居前的板块包括贵金属、电网设备以及商业航天板块 [1] - 商业航天板块虽被媒体点名，但主力资金午后发力拉升，推动板块强劲反弹，当日资金净流入22亿元 [2] - 调整幅度较大的板块集中在TMT及AI应用领域：互联网服务板块资金净流出87亿元，通讯设备板块净流出81亿元，半导体板块净流出77亿元，软件开发板块净流出58亿元，消费电子板块净流出38亿元，文化传媒板块净流出32亿元 [3] 监管政策与市场影响 - 证监会在部署全年工作时明确提出，将严肃查处过度炒作、股价操纵等违法违规行为，市场对此高度敏感 [3] - 证监会首次提出“逆周期调控”概念，预示监管层可能根据市场过热或冷却情况出台相应措施 [4] - 市场传闻“带头大哥”、“总舵主”等扰乱市场秩序的现象由来已久，亟需监管层整治 [3] 市场参与方行为与结构切换 - 压制指数的核心是权重指标股，宽基ETF成分股以大盘蓝筹为主，金融股（银行、保险、证券）盘中均对指数形成拖累 [1] - 主力资金全天净流出424亿元，但市场活跃度较高，个股表现可圈可点，尤其是中小盘股 [1] - 场内正处于明显的结构性切换阶段，从资金大幅流出的TMT板块流向其他题材 [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元至3.1亿元 [1] - 与上年同期相比，净利润将减少约4.34亿元至4.84亿元，同比下降58.36%至65.07% [1] 业绩变动原因：教辅图书业务 - 业绩变动主要原因为2024年秋季学期开始，江西省学生教辅图书征订方式变动 [1] - 教育部门停止教辅材料评议推荐，教育部门及学校不得向学生统一征订或代购教辅材料 [1] - 本报告期公司教辅图书收入规模及利润同比下降 [1] 业绩变动原因：游戏业务 - 报告期内，公司部分存量游戏产品进入生命周期的后半程，游戏充值流水下降 [1] - 同时多款游戏新品尚在研发中，导致公司游戏业务规模及利润下降 [1]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.29%收报4114.00点，深证成指涨0.09%收报14294.05点，创业板指跌0.70%收报3337.61点 [3] - 沪深京三市成交额27325亿元，较上一交易日大幅缩量3243亿元 [3] - 上涨个股达3454家，下跌个股1693家，个股涨幅中位数达到0.84% [4] - 主力资金净流出424亿元 [4] 指数调控与板块分化 - 盘中三次跳水均与宽基ETF巨量砸盘密切相关，中证1000ETF、中证500ETF、沪深300ETF在关键节点对大盘起到调控作用 [4] - 压制指数的核心是权重指标股，因宽基ETF成分股以大盘蓝筹为主 [4] - 金融股扮演压制指数角色，银行、保险、证券板块盘中均对指数形成拖累 [5] - 涨幅居前的板块包括贵金属、电网设备及商业航天板块 [5] - 调整幅度较大的板块集中在通讯设备、互联网服务、软件开发、文化传媒、半导体、游戏等领域，TMT及AI应用板块全线回落 [6] 资金流向与结构性切换 - 商业航天板块午后发力拉升，当日资金净流入22亿元，但规模与板块此前火爆时相比有明显差距 [6] - 互联网服务板块资金净流出87亿元位列首位，通讯设备板块净流出81亿元，半导体板块净流出77亿元，软件开发板块净流出58亿元，消费电子板块净流出38亿元，文化传媒板块净流出32亿元 [6] - 上述资金流向变化清晰表明，场内正处于明显的结构性切换阶段 [6] 监管动态与市场预期 - 周末消息显示，证监会部署全年工作时明确提出将严肃查处过度炒作、股价操纵等违法违规行为 [6] - 市场传闻“带头大哥”、“总舵主”这类扰乱市场秩序的现象由来已久，亟需监管层及时出手整治 [7] - 证监会首次提出“逆周期调控”概念，若后续市场出现过热迹象，监管层或将出台降温措施；若市场冷却速度过快，也可能会有护盘动作 [7] - 管理层致力于维护市场稳中向好的发展态势，市场基本面不会发生根本性调整 [7]