上市概况 - 宁德时代于2025年5月20日在香港联交所主板挂牌交易 成为2025年港股最大IPO项目[2] - 全球发售1.178亿股H股 其中国际发售占比92.5% 香港公开发售884.21万股[9] - 募资总额约40亿至50亿美元 基石投资者认购总额达26.27亿美元(约203.71亿港元)[3][10] 定价与折价 - H股发行价格上限为263港元/股 较A股折价约5%-6% 显著低于赴港上市A股公司10%-15%的典型折价区间[5][6] - 对比案例：美的集团2024年港股发行价较A股折价20% 恒瑞医药同期发行折价约20%[6] - 高定价反映海外投资者对公司的价值认可 对应2025年预测市盈率约16.5倍[5][7] 投资者认购 - 23家基石投资者组成豪华阵容 包括科威特投资局(认购5亿美元)、中石化香港(认购5亿美元)、HHLR(认购2亿美元)等主权基金和顶级机构[10] - 香港公开认购融资申购倍数超121倍 申购金额接近3000亿港元[3][12] - 国际配售获机构抢购 发行方倾向引入主权财富基金和长线资金[12][13] 行业地位与业绩 - 2024年全球动力电池出货量达491GWh 市占率42.4% 领先第二名近26个百分点[15] - 储能电池出货量110GWh 连续四年全球第一 超第二名近3倍[15] - 2024年净利润553亿元 净利率提升至15.3% 2025年一季度净利润同比增32.85%至139.63亿元[16] 战略布局与前景 - 募资净额307亿港元的90%将用于匈牙利项目产能建设 10%用于运营资金[16] - 通过港股上市加强海外产能布局 拓展海外发展空间并降低地缘风险[17] - 换电领域密集布局 与中石化、蔚来合作推进换电网络建设 商用车动力电池市占率超70%[17]

新国标核心内容 - 工业和信息化部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》强制性国家标准 将于2026年7月1日实施 企业需在规定时间内完成技术升级 [1] - 新国标是对2020年版标准的修订 重点加强电池热扩散等安全要求 新增多项安全测试项目 [3] - 热扩散要求从原有"电池起火、爆炸前5分钟提供报警信号"提升至"不起火、不爆炸" 旨在从设计端降低新能源汽车自燃风险 [5] 技术改进方向 - 行业采用"疏堵结合"技术 包括电芯异常后的烟雾疏导与温度控制 以及电芯间隔热技术 需大量运用隔热材料 [9] - 企业已探明电池热失控机理 研发航天级高效隔热材料 耐高温高压绝缘防护技术 定向热导流设计等系统级解决方案 [11] 行业现状与影响 - 2024年初调研显示 80%企业已具备满足"不起火、不爆炸"热扩散测试的技术储备 [15] - 部分企业在国标发布前已按新要求改进产品设计 [13] - 新标准将推动新能源汽车产业和动力电池产业的产品品质与技术水平的持续提升 [15] 测试与生产验证 - 新国标要求电池包在单电芯温度达400摄氏度以上时仍保持"不起火、不爆炸" 测试通过内部加热方式验证 [3] - 汽车工厂已开始执行新国标对电池安全性能的更严苛要求 电池包安装环节同步升级 [7]

重要提示 如 闊下對本招股章程之任何內容有任何疑問,應尋求獨立專業意見。 Contemporary Amperex Technology Co., Limited 寧德時代新能源科技股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 全球發售 | 全球發售項下的發售股份數目 : 117,894,500股H股(視乎發售量調整權 | | --- | | 及超額配股權行使與否而定) | | 香港發售股份數目 : 8.842.100股H股(可予車新分配及視乎 | | 發售量調整權行使與否而定) | | 國際發售股份數目 : 109.052.400股H股(可予重新分配及視 | | 乎發售量調整權及超額配股權行使與 | | 否而定) | | 最高發售價 : 每股H股263.00港元,另加1.0%經 | | 紀佣金、0.0027％證監會交易徵 | | 費 · 0.00015% 會財局交易徵費及 | | 0.00565% 聯交所交易費(申請時以港 | | 元全額繳足) | | 商值 . 每股H股人民幣1.00元 | 股份代號 : 3750 聯席保薦人、整體協調人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人 (按英文 ...

赴港上市计划 - 宁德时代于2025年5月12日启动国际配售簿记，预计5月20日在香港联交所主板挂牌交易，成为2025年以来港股最大IPO [2] - 公司募资总额预计为40亿至50亿美元，香港公开认购融资申购倍数超过100倍，申购金额接近3000亿港元 [4] - 全球发售1.178亿股H股，其中国际发售占比92.5%，香港公开发售884.21万股，基石投资者认购65.75% [7] 定价与折价分析 - H股最高发售价定为263港元/股（约244元人民币），较A股折价约5%-6%，显著低于A/H股通常10%-15%的折价区间 [5] - 对比案例：美的集团2024年港股发行价较A股折价20%，恒瑞医药同期港股发行价较A股折价约20% [5] - 机构认为低折价反映海外投资者对公司的价值认可及市场话语权，对应2025年市盈率16.5倍 [6][9] 基石投资者阵容 - 23家主权财富基金和顶级机构参与基石投资，认购总额约26.27亿美元（203.71亿港元），创港股IPO新高 [8] - 主要投资者包括中石化（香港）、科威特投资局（各5亿美元）、HHLR（2亿美元）、中邮理财（5000万美元）等 [8] - 中邮理财表示看好公司在动力电池和储能领域的竞争壁垒及财务表现（2024年净利率15.3%） [3][14] 市场表现与行业地位 - 2024年全球储能电池出货量110GWh（市占率36.3%），动力电池出货量491GWh（市占率42.4%），均居全球第一 [13] - 2022-2024年净利润持续增长（335亿/473亿/553亿元），2025年Q1归母净利润同比上升32.85%至139.63亿元 [14] - 募资净额307亿港元中90%用于匈牙利产能建设，10%用于运营资金，强化全球化布局 [14] 发展前景与战略 - 机构看好公司在换电生态的进展（与中石化、蔚来合作）及商用车市场潜力（市占率超70%） [15] - 中邮理财提出四大长期看好因素：碳中和推动行业增长、研发投入巩固龙头地位、港股上市降低地缘风险、向综合能源服务商转型 [14] - 行业挑战包括全球贸易不确定性和市场竞争，需持续优化技术及产业链管理 [13]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 中美和谈达成的协议利好电新板块对美出口企业业务恢复，原来受关税政策影响较大的环节有望在 5 月迎来对美出货修复和加速，对美国客户未来供应链管理也有积极作用 [1] - 2025 年 AIDC 电力设备企业业绩有望逐步兑现，AI 算力建设需求旺盛，变压器/开关柜等环节订单明确 [2][12] - 2025 年风电企业量利齐增态势初显，陆风招标、交付高增，海风二季度交付有望进入高峰期，零部件头部企业和主机龙头有投资价值 [2][36] - 2025 年一季度储能行业整体延续增长，但业绩分化大，后续美国关税政策和国内 136 号文政策或影响企业全年业绩 [3][79] - 2025 年一季度受淡季因素影响电池企业出货量环比下滑，但新能源车销量同比增速可观，各环节企业盈利能力有不同表现，后续部分环节有望改善 [49] - 2025 年 3 月光伏产业需求快速增长，4 月硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，企业盈利压力仍存 [66][67] 各产业链观点总结 AIDC 电力设备产业链 - 2024 年 AIDC 电力设备企业业绩平淡，2025 年以来 AI 算力建设需求旺盛，变压器/开关柜等环节订单明确，业绩有望放量，建议关注金盘科技等企业 [2][12] 电网产业链 - 2025 年一季度网内企业业绩稳健增长，网外企业景气度高，头部出口企业突破，预计网内招标创新高，网外企业开拓新市场重拾增长，电改和虚拟电厂催生需求，建议关注平高电气等企业 [17] 风电产业链 - 2025 年一季度陆风招标、交付高增，零部件量利齐增，主机下半年毛利率有望反弹，海风二季度交付高峰，零部件头部企业和主机龙头有投资价值，建议关注金风科技等企业 [2][36] 锂电产业链 - 2025 年一季报受淡季影响电池企业出货环比下滑，新能源车销量同比可观，各环节企业盈利能力有别，后续部分环节有望改善；固态电池产业化加速，钠电池项目推进，建议关注宁德时代等企业 [49][51][52] 光伏产业链 - 2025 年 3 月光伏产业需求快速增长，4 月硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，企业盈利压力仍存，后续关注国内外装机需求 [66][67][68] 储能产业链 - 2025 年一季度储能行业延续增长，头部企业产能利用率饱和，但业绩分化大，后续美国关税和国内 136 号文政策或影响全年业绩，建议关注阳光电源等企业 [3][79] 各产业链数据追踪总结 AIDC 电力设备产业链 - 展示全球数据中心累计算力负载预测、美国数据中心年度新增算力负载预测等数据 [13] 电网产业链 - 涉及电网工程、电源工程年度和月度投资完成额，国家电网智能电表招标金额等数据 [20][22][27] 风电产业链 - 包含全国风电历年公开招标容量、2025 年风电整机制造商中标情况等数据 [41] 锂电产业链 - 有全球和国内动力电池装车量、需求量及展望等数据 [54][55][58] 光伏产业链 - 呈现光伏月度排产、装机、出口及招中标情况，主产业链价格数据等 [70][74][76] 储能产业链 - 涵盖中国储能装机、招标数据，海外逆变器出口数据，美国大储装机数据等 [80][82][88] 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE 等盈利预测及估值数据，多数公司投资评级为优于大市 [4][96]

港股IPO认购情况 - 宁德时代H股于5月20日开始买卖，证券代码为3750，买卖单位为100股H股 [2][3] - 港股公开发售于5月15日结束，融资认购倍数超过120倍，认购金额突破2800亿港元，位居近半年港股新股冻资榜第3位 [6] - 基石投资者成为认购主力，合计拟申购股份数量占本次港股IPO发行股份数量的65.7% [11][12] - 主要券商认购金额包括：老虎国际149.13亿港元、华泰国际60.02亿港元、招银国际45.00亿港元、华盛证券28.00亿港元、长桥证券27.48亿港元 [8] - 基石投资者阵容包括中石化、高瓴资本、科威特投资局、高毅资产、瑞银、橡树资本、中国太保、泰康保险、博裕资本、景林资产等 [12] - 基石投资者中，科威特投资局与中石化计划申购股份数量占比均为12.50%，高瓴资本占比为5% [12] 市场热度与估值分析 - 宁德时代成为市场热议股票，在富途牛牛平台上的综合热度、搜索热度、资讯热度均排名首位 [4] - 以263港元/股的招股价计算，宁德时代港股上市的估值处于行业较低位置，与其在A股的估值大致相当 [14] - 截至5月15日上午收盘，宁德时代A股股价报259.86元/股，总市值为1.14万亿元 [17] 上市原因与战略规划 - 公司赴港上市旨在推进全球化战略布局，打造国际化资本平台，抓住全球能源转型机遇，助力长期发展并提升股东回报 [16][17] - 港股上市后，公司将依托国际化资本平台推进全球化战略布局 [17] - 本次港股IPO募资的90%将投向匈牙利项目第一期及第二期的建设，以提升海外市场本地化供应能力，巩固在新能源领域的地位 [17] - 公司在海外投建了3座生产基地，分别位于德国、匈牙利、西班牙，其中匈牙利生产基地总投资预计不超过73.4亿欧元，合计投建年产100GWh的动力电池系统生产线 [17] 行业影响与市场展望 - 宁德时代港股IPO认购火爆，成为港股IPO市场回暖的最新案例 [14] - 随着"A+H"股联动效应增强、国际资本回流以及宁德时代等标志性项目落地，港股IPO市场正在进入新阶段 [14] - 香港证监会与港交所为高市值A股公司开辟港股IPO快速通道，A股公司持续推进国际化战略，均助力"A+H"上市模式公司持续获得投资者青睐 [15] - 交银国际认为，公司港股上市后将成为A+H双平台上市企业，可支持海外产能扩张与技术研发，同时借助欧洲本地化生产应对贸易不确定性，进一步巩固全球龙头地位，为中国企业出海树立新标杆 [17]

中国动力电池市场格局变化 - 2025年4月国内动力电池装车量达54.1 GWh，同比增长52.8%，但头部企业竞争格局显著变化，宁德时代市占率18个月来首次跌破40%，比亚迪、国轩高科等加速追赶[2] - 宁德时代4月装车量21.2 GWh仍居榜首，但市占率环比下滑2.94个百分点至39.44%，主因三元电池需求萎缩（市场规模同比降6.3%），该领域虽占其72.06%份额，但仅贡献总装车量30%[5] - 比亚迪磷酸铁锂电池市占率快速逼近宁德时代，两者差距从年初10.12%缩窄至1.32%（宁德时代32.94% vs 比亚迪31.62%）[6] 企业竞争态势 - 比亚迪4月装车量14.17 GWh（全部为磷酸铁锂），市占率环比升1.83个百分点至26.35%，与宁德时代差距缩至13.09%，创18个月最低，与其2024年全球新能源车销量427万辆（同比增41.26%）形成协同[7] - 国轩高科4月装车量3.14 GWh，市占率同比升2.12个百分点至5.85%，首次超越亿纬锂能跻身第四，海外战略成效显著：一季度海外装车量同比增108.2%，海外收入占比从20%提升至30%[8] - 中创新航虽以7.02%市占率保持第三，但三元电池技术路线与市场趋势背离（磷酸铁锂占行业82.8%份额），其与国轩高科差距从去年同期3.51个百分点缩至1.17个百分点[8] 技术路线与市场趋势 - 三元电池需求持续萎缩（宁德时代该领域装车量同比降6.3%），磷酸铁锂主导地位巩固（占行业82.8%份额）[5][8] - 储能赛道爆发推动"其他电池"销量同比增75.5%，国轩高科、欣旺达等企业因布局储能业务获得更高增速（如国轩高科4月动力+储能销量同比增192.4%）[9] 全球化竞争 - 宁德时代海外市占率26.9%仍领先，但出口增速53.6%远低于国轩高科的555.2%，后者在巴西、东南亚等新兴市场布局快速兑现[10] - 国轩高科通过摩洛哥、德国产能基地实现海外收入占比从20%提升至30%，全球化布局初具雏形[8] 行业竞争维度升级 - 行业竞争从单一产能扩张转向"技术路线选择+全球化布局+商业模式创新"多维博弈，宁德时代过度依赖三元电池、比亚迪垂直整合模式、国轩高科海外战略分别体现不同竞争路径[11] - 固态电池、钠离子电池等新技术产业化临近，叠加欧盟《新电池法案》、美国IRA政策等外部变量，行业变数增加[11]

新能源汽车市场表现 - 2025年1～3月我国新能源汽车产销累计完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4％和47.1％ [2] - 2024年我国新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4％和35.5％ [2] - 新能源汽车市场渗透率持续攀升，成为车市增长的核心驱动力 [2] 发动机行业现状 - 2024年国内多缸柴油机销量为398.05万台，同比下降3.71％ [3] - 商用车产销分别完成380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8％和3.9％ [3] - 动力新科2024年营业收入64.67亿元，同比下降25.5％，净利润-19.99亿元 [4] - 潍柴动力2024年营业收入2156.91亿元，同比增长0.81％，净利润114.03亿元，同比增长26.51％ [4] 动力电池行业表现 - 2024年全球动力电池装车量为894.4GWh，同比增长27.2％ [7] - 欣旺达2024年营业收入560.21亿元，同比增长17.05％，净利润14.68亿元，同比增长36.43％ [7] - 宁德时代2024年营业收入3620.13亿元，同比下降9.7％，净利润507.45亿元，同比增长15.01％ [8] 智能化供应链发展 - 德赛西威2024年营业收入276.18亿元，同比增长26.06％，净利润20.05亿元，同比增长29.62％ [10] - 华阳集团2024年营业收入101.58亿元，同比增长42.33％，净利润6.51亿元，同比增长40.13％ [10] - 德赛西威海外订单规模超过50亿元，同比增长超过120％ [11] 轮胎玻璃车灯行业 - 2024年中国橡胶轮胎外胎产量11.87亿条，同比增长9.2％ [14] - 赛轮集团2024年营业收入318.02亿元，同比增长22.42％，净利润40.63亿元，同比增长31.42％ [14] - 福耀玻璃2024年营业收入392.52亿元，同比增长18.37％，净利润74.98亿元，同比增长33.2％ [15] - 星宇股份2024年营业收入132.53亿元，同比增长29.32％，净利润14.08亿元，同比增长27.78％ [16] 行业转型与技术发展 - 发动机企业开始积极探索新能源产品研发，如潍柴动力坚持"燃料电池、混合动力、纯电动"多路线并举 [5] - 动力电池企业加强供应链管理，积极布局上游原材料领域 [9] - 汽车智能化零部件供应商持续开发创新产品，布局智能汽车电子整体解决方案 [12] - AI技术突破将显著降低智能驾驶解决方案成本，推动行业新发展 [13]

宜宾产业转型与新兴产业发展 - 宜宾储能产业从无到有，一季度实现产值10亿元，去年同期为0 [2] - 西部首条BC光伏电池量产线预计5月底投产，光电转化效率将从27%提升至30%以上 [2][3] - 宜宾构建"4+4+4"现代化产业体系，四大主导产业对工业经济贡献率达70% [2] 新能源与光伏产业 - 和光同程光伏科技生产成本为行业头部企业平均水平的85%，一季度营收同比增长9% [2] - 英发德耀科技年产16GW太阳能电池片，是西部首家量产BC电池的企业 [2] - 宜宾储能产业园已有12家企业入驻，中车时代新能源每2小时下线一个储能电池包 [2] 动力电池与储能技术 - 天原锂电新材磷酸铁锂正极材料压实密度达业内领先水平，成为动力电池龙头供应商 [2] - 欧阳明高院士工作站5月底投用国内首条硫化物全固态电池试制线 [3] - 宜宾市新能源产业上线全省首个城市级复合型虚拟电厂，最大可调负荷14万千瓦 [2] 传统产业转型升级 - 凯翼汽车2023年产超6万辆，2024年预计产销超15万辆，转型智能网联新能源汽车 [3] - 丝丽雅集团建设年产5万吨莱赛尔项目，预计2024年实现8亿元产值 [3] - 天原集团从氯碱化工转型动力电池材料，成为某龙头电池企业唯一新增供应商 [3] 创新布局与未来产业 - 宜宾谋划低空经济、具身智能等未来产业，6月将在北京开展专题招商 [3] - 英发德耀设立三家子公司分别探索N型电池、上游材料和BC电池技术路线 [3] - 宜宾设立20多个产业专班，产业科室在经信局占比超60% [2]

产业转型 - 宜宾GDP首破4000亿元 经济总量保持全省第三 [1] - 产业结构由"一黑一白"(煤炭白酒)转向"一蓝一绿"(数字经济 新能源) [1][2] - 四大千亿主导产业集群中 优质白酒和动力电池年产值已突破千亿元 晶硅光伏 数字经济预计3至5年突破千亿元 [2] 招商引资策略 - 近3年累计签约533个项目 通过"有根的产业"培育转化为发展动力 [3] - 科学研判产业底层逻辑 追踪新兴产业萌芽与成长 [3] - 引入龙头企业 成长性企业 顶尖团队企业 构建"一流产业生态圈" [3] - 围绕链主企业延链补链 降低生产制造成本 [3] 产业生态建设 - 强化科技创新支持 从资金 政策 人才多维度赋能企业 [3] - 注重场景应用 以产品应用带动全链协同发展 [3] - 制造端 研发端 应用端同步发力 提升企业落地率与存活率 [3] 城市发展动能 - 大学城已落地14所高校 在校大学生约10万人 为产业注入人才活力 [5] - 布局"4+4+4"现代化产业体系 明确4个未来产业重点方向 [5] - 加速补齐县域经济短板 通过区域产业协同提升综合竞争力 [6] 城市功能升级 - 五一假期核销超3万张"燃面券" 体现商贸消费领域创新 [4] - 持续完善城市功能 推动产城人融合发展 [4]