报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 生物柴油下游应用领域持续扩大，发展空间可期，政策推动下未来需求增长空间大 [1] - 2025 年欧盟要求 SAF 强制添加 2%，带动产业链相关品种价格上涨，国内外政策推动下 SAF 产业链相关产品需求有望快速增长 [2] - 2025 年 5 月嘉澳环保子公司获生物航油出口许可证，打通国际出口通道，看好生物柴油/SAF 产业链发展，建议关注嘉澳环保等公司 [3] - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司相关板块、维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品价格有不同表现，如布伦特原油最新价格 65 美元/桶，近一月均价 65 美元/桶，30 日涨跌幅 4.6%等，各产品有对应代表上市公司 [10] 基础化工 - 煤化工产品价格有变化，如环渤海动力煤秦皇岛（5500K）最新价格 670 元/吨，近一月均价 670 元/吨，30 日涨跌幅 -0.7%等，各产品有对应代表上市公司 [14] - 化肥及农药产品价格有波动，如复合肥最新价格 3189 元/吨，近一月均价 3197 元/吨，30 日涨跌幅 -0.4%等，各产品有对应代表上市公司 [16][17] - 聚氨酯产品价格有变动，如纯 MDI 最新价格 17900 元/吨，近一月均价 17805 元/吨，30 日涨跌幅 3.2%等，各产品有对应代表上市公司 [19] - 钛白粉产品价格有不同情况，如钛精矿最新价格 2217 元/吨，近一月均价 2217 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%等，各产品有对应代表上市公司 [24] - 硅相关产品价格有变化，如金属硅最新价格 8640 元/吨，近一月均价 9231 元/吨，30 日涨跌幅 -11.7%等，各产品有对应代表上市公司 [36] - 饲料及添加剂产品价格有波动，如维生素 A 最新价格 69 元/公斤，近一月均价 71 元/公斤，30 日涨跌幅 -8.0%等，各产品有对应代表上市公司 [42] 新材料 - 新能源材料产品价格有变动，如碳酸锂最新价格 58933 元/吨，近一月均价 62122 元/吨，30 日涨跌幅 -12.9%等，各产品有对应代表上市公司 [43] - 半导体材料产品价格有不同表现，如电子级双氧水 G5 级最新价格 3800 元/吨，近一月均价 4583 元/吨，30 日涨跌幅 -52.5%等，各产品有对应代表上市公司 [49]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 生物柴油下游应用领域持续扩大，发展空间可期，政策推动下未来需求增长空间大 [1] - 2025 年欧盟要求 SAF 强制添加 2%，带动产业链相关品种价格上涨，国内外政策推动下 SAF 产业链相关产品需求有望快速增长 [2] - 国内生物航油出口渠道打通，看好生物柴油/SAF 产业链发展，建议关注嘉澳环保、卓越新能、海新能科 [3] - 给出多领域投资建议，包括“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司相关板块、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 展示炼化化纤相关产品当日价格，如布伦特原油 65 美元/桶、WTI 原油 63 美元/桶等，还列出近一月均价、30 日涨跌幅、2025 年均价、2024 年均价、2025 年涨跌幅及代表上市公司 [10] 基础化工 - 煤化工：展示环渤海动力煤、无烟煤等产品当日价格及相关数据，涉及中国神华、中煤能源等代表上市公司 [14] - 化肥及农药：展示复合肥、尿素等化肥产品和草甘膦、草铵膦等农药产品当日价格及相关数据，涉及新洋丰、兴发集团等代表上市公司 [16][17] - 聚氨酯：展示纯 MDI、聚 MDI 等产品当日价格及相关数据，代表上市公司主要为万华化学 [19] - 钛白粉：展示钛精矿、钛白粉等产品当日价格及相关数据，涉及龙佰集团、中核钛白等代表上市公司 [24] - 硅：展示金属硅、有机硅 DMC 等产品当日价格及相关数据，涉及合盛硅业、兴发集团等代表上市公司 [36] - 饲料及添加剂：展示维生素 A、维生素 E 等产品当日价格及相关数据，涉及新和成、浙江医药等代表上市公司 [42] 新材料 - 新能源材料：展示碳酸锂、磷酸铁等产品当日价格及相关数据，涉及盐湖股份、藏格矿业等代表上市公司 [43] - 半导体材料：展示电子级双氧水 G5 级、电子级硫酸 G5 级等产品当日价格及相关数据，涉及晶瑞电材、中巨芯等代表上市公司 [49]

长江期货PTA月报 终端订单不佳，聚酯或将转弱 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-6-5 【长期研究|棉纺团队】 顾振翔 执业编号:F3033495 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 01 走势回顾：宏观影响，低位反弹 02 供应方面：减产降负，供需转好 03 需求方面：聚酯尚可，终端承压 04 逻辑与展望：终端不佳，供需转弱 目录 05 01 走势回顾：宏观影响，低位反弹 01 行情回顾-5月PTA先跌后反弹 n 5月PTA期货主力合约期价先反弹后震荡，主要受国外宏观与成本端原油涨跌影响。月初，中美日内 瓦谈判传来利好，90天关税暂缓极大的提振过国内大宗商品情绪，4月跌幅最深的聚酯系开始反弹， PTA跟涨；而后，供应方面PX-PTA装置了轮番检修，PXN与PTA加工费开始恢复，而现货基差也达 到年内高点；中旬，由于聚酯原料PTA价格持续走高，下游聚酯企业加工利润下滑，少部分品种开始 亏损，对高价原料接受度不高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.8%水平，近期促销助于去库；PTA接下来将去库，主流工厂提高基差销售影响市场，现货变紧张，大型PTA工厂销售策略变化改变市场对后市PTA正套观点；下游减产难形成合力，虽聚酯宣传集中减产，但实际难有有效动作，下游对上游抵抗无力 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4945降至4915，MEG内盘价格从4495降至4479，PTA收盘价从4700降至4628，MEG收盘价从4349降至4306 [2] - 1.4D直纺涤短从6580降至6545，短纤基差从81升至93，7 - 9价差从36升至48，涤知现金流从240升至246 [2] - 1.4D仿大化从5940降至5920，1.4D直纺与仿大化价差从640降至625，华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均降36 [2] - 外盘水瓶片维持790，瓶片现货加工费从265降至260，T32S纯涤纱价格维持10600，T32S纯涤纱加工费从4020升至4055 [2] - 涤棉纱65/35 45S从16450升至16530，棉花328价格从14355降至14350，涤棉纱利润从1661升至1766 [2] - 原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格维持不变，中空短纤6 - 15D现金流从226升至257 [2] 市场情况 - 涤纶短纤跌70至6338，现货市场生产企业价格僵持，贸易商价格偏弱下滑，下游按需采购，成交分化 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5980 - 6070元/吨，均价较上一工作日跌35吨，原料及期货弱势运行，供应端报盘多数持稳，下游消化库存，市场谨慎 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%升至91.30%，涤纶短纤产销从65.00%降至53.00%，涤纱开机率（周）维持67.00%，再生棉型负荷指数（周）维持50.40% [3]

腈纶产业发展概述 - 腈纶是一种由丙烯腈聚合而成的高分子化合物，主要用于制造聚丙烯腈纤维 [2] - 腈纶纤维具有耐候性、耐日晒、耐化学试剂等优点，但吸湿性和耐磨性较差 [2] - 腈纶纺织品广泛应用于服装、装饰等领域，可通过纯纺或与天然纤维混纺满足不同需求 [2] 腈纶行业政策背景 - 政策聚焦环保治理与产业升级，化纤行业被纳入重点环境风险管控对象 [5] - 国家发改委将粘胶短纤维等纳入节能降碳改造范围，推动行业绿色技术发展 [5] - 地方政府通过产业园规划推动产业集群补链强链，促进行业高质量发展 [6] 腈纶行业产业链 - 上游以丙烯腈为核心原料，中游通过聚合工艺形成差别化纤维制造能力 [8] - 下游对接纺织服装、装饰材料及工业用布领域 [8] - 头部企业通过自建丙烯腈装置强化成本控制，并向碳纤维原丝等高附加值领域延伸 [8] 腈纶产业发展现状 - 中国生产全球30%以上的腈纶织物和服装，拥有最大的腈纶服装市场 [10] - 2019-2024年产量从58万吨波动回升至62万吨，需求量由64.3万吨微降至61.93万吨 [10] - 2024年供需缺口收窄至0.07万吨，表明国产替代进程深化 [10] 腈纶产业进出口贸易 - 2019-2024年进口量从8.9万吨缩减至4.44万吨，出口量从2.6万吨攀升至4.51万吨 [12] - 2024年实现净出口逆转，标志国产腈纶国际竞争力提升 [12] - 产品结构向高端户外面料、阻燃纤维等特种领域倾斜，东南亚及一带一路市场成为新增长点 [12] 腈纶产业企业竞争 - 吉林化纤凭借原丝技术积累稳居全球第一梯队，2020-2024年营收年均复合增长9.6% [14] - 中石化上海石化依托全产业链优势巩固市场份额 [14] - 国际巨头通过大丝束原丝技术抢占碳纤维赛道，行业呈现两极分化态势 [14] 吉林化纤集团 - 拥有大规模腈纶纤维生产能力，产品种类丰富包括短纤、长丝等 [16] - 打破国外技术垄断，推出碳毡、可降解纤维等新品，品种从18个增至200余个 [16] - 2023年营业收入37.37亿元同比增长1.8%，2024年营收38.8亿元同比增长3.9% [16] 腈纶产业发展趋势 - 将加速推进绿色低碳技术应用，目标全生命周期碳足迹削减30%以上 [18] - 开发超细旦阻燃腈纶、导电智能纤维等特种材料，切入新能源汽车、医疗传感器等新兴领域 [18] - 差异化产品占比将明显提升，配套建设数字化柔性生产线支撑定制化订单 [18]

原油市场动态 - 端午节期间俄乌冲突升级导致国际原油价格大幅反弹 但PTA2509合约呈现冲高回落走势 [2] - 4月以来原油价格低位运行 均线呈空头排列 主要受三因素影响：1)美欧贸易冲突升级及美债危机导致宏观预期转弱 2)OPEC+计划7月增产41.1万桶/日 并将在10月底前完全取消220万桶/日自愿减产 3)北半球旺季需求受关税政策冲击 EIA/IEA/OPEC分别下调2023年全球需求增长预期20-40万桶/日 [3] - 原油供需结构偏弱 未来价格维持弱势格局 对PTA成本支撑有限 [3][7] PX市场供需 - 4月中国PX进口量72.16万吨 环比减少12.50万吨(降幅14.76%) 主要进口国为韩国/日本/文莱 [4] - 浙江省占4月PX进口总量32.98% 同比减少3个百分点 1-4月累计进口296.23万吨 同比下降11.52万吨(降幅3.74%) 反映终端需求疲软已传导至PX环节 [4] PTA供应端 - 2025年新增产能计划较多(虹港石化三期/三房巷海伦石化等) 预计产能增速达10% 6月起新产能陆续释放 [5] - 存量装置产能利用率回升至77.64%(环比+0.42% 同比+4.10%) 四川能投100万吨装置5月25日重启 周产量达134.79万吨(环比+0.73万吨 同比+8.25万吨) [5] 聚酯需求端 - 中美经贸会谈后外贸出口阶段性改善 长丝开工率高位但受订单疲软制约 短纤去库顺利但需求增速不及预期 瓶片产能过剩矛盾突出 [6] - 聚酯工厂按需采购 PTA原料库存8.5天(环比-0.15天 同比-0.1天) 需求改善空间有限 [6] 综合供需格局 - 地缘风险推高原油溢价但供需偏弱压制上行空间 PTA面临新增产能释放(10%增速)与存量装置复产双重压力 终端需求改善有限导致整体供需格局偏弱 [5][6][7]

制造业转型升级 - 习近平总书记强调制造业是国民经济的重要支柱，推进中国式现代化必须保持制造业合理比重 [1] - 新乡市规模以上工业增加值同比增长8.6%，工业投资增长28.2%，制造业增加值同比增长9.1% [2] - 新乡市实施技术改造项目229个，完成投资65.7亿元 [8] 企业创新案例 - 河南矿山公司应用人工智能技术给起重机装上"智能大脑"，实时感知运行状态 [2] - 新科防护专注于阻燃防护面料技术研发，产品远销全球40多个国家和地区 [2] - 银金达新材料建立循环经济产业园，助力聚酯材料绿色循环再利用 [2] 煤化工产业链延伸 - 心连心集团构建煤化工"产品树"，产品谱系丰富，2024年利润同比增长23% [3] - 产品延伸至医药中间体、高分子新材料、环保领域化学品等高附加值精细化工品 [3] 生物质纤维创新 - 新乡化纤年产5000吨菌草生物质纤维项目投产，拥有6项国家发明专利 [4] - 计划建成年产100万吨菌草新材料生产基地 [4] 智能制造升级 - 威猛股份自主研发"小萌"焊接机器人，2024年销售额突破8000万元，是2023年的4倍 [6][7] - 新飞智家科技产业园年产能400万台，10秒下线一台冰箱 [7][8] - 豫北转向建成柔性智能装配线，中纺绿纤将产线年产能从9万吨提高到11万吨 [8] 高端装备制造突破 - 卫华集团研发国内首台套3000吨门式起重机，2024年营收达289.16亿元，同比增长超五成 [9] - 豫北转向每年生产销售各类转向器500余万台，市场占有率超20% [10] 市场拓展策略 - 新乡北新建材拓展城市更新、医院酒店修缮及二手房翻新市场，2024年总产值超3亿元，同比增长5%以上 [5] - 卫华集团以"买家秀"形成示范效应带动订单 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周磷矿石、草甘膦等涨幅居前，丁苯橡胶、苯胺等跌幅较大，国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [3][5] - 化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，部分子行业如轮胎、润滑油、涂料等表现超预期，建议关注相关行业及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价窄幅震荡运行，地炼汽柴价格推涨，预计下周国际原油价格波动较大，呈现震荡偏弱态势，需关注美伊、俄乌会谈，欧佩克 + 会议，美国关税动态等 [22] - 市场供应充足，丙烷市场先稳后跌，预计后期丙烷市场主流或低位盘整为主 [25] - 下游刚需买货，动力煤市场价格涨跌互现，预计下周动力煤市场价格稳中偏强运行，需关注下游实际补库需求以及市场供应情况 [26] - 聚乙烯市场继续下跌，聚丙烯粉料市场偏弱震荡，预计下周聚乙烯市场小幅整理，聚丙烯粉料弱势僵持 [27][28] - 周内 PTA 市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势坚挺，预计下周 PTA 市场重心下行，涤纶长丝市场挺稳运行，部分严重亏损规格或有小幅上涨可能 [29][30] - 尿素价格震荡走弱，复合肥市场弱稳观望，预计下周尿素市场供应充足，需求逐步释放，复合肥市场大稳小动 [31][33] - 聚合 MDI 市场小幅下跌，TDI 市场延续涨势，预计聚合 MDI 市场价格存下滑预期，TDI 市场若出口新单持续低迷，供需矛盾或引发价格小幅回落 [34][35] - 磷矿石市场略显平静，价格稳中僵持，预计下周价格可能稳中偏弱运行，建议关注磷肥开工负荷和出口配额政策对磷矿石影响 [36] - 供需两弱持续，EVA 市场重心下滑，预计下周国内 EVA 市场延续盘整运行 [38] - 期货盘面持续探底，纯碱市场价格弱势下行，预计下周纯碱市场或稳中偏弱运行 [39] - 供需双弱成本托底，钛白粉价格陷入区间震荡，预计钛白粉市场延续窄幅震荡，若需求未见回暖，部分企业或继续小幅降价促销 [40] - 制冷剂 R134a 市场坚挺运行，制冷剂 R32 市场强势运行，预计下周 R134a 市场稳中偏强运行，R32 市场保持强势运行 [41][42] 个股跟踪 - 松井股份多业务线协同增长，盈利能力持续向好，费用结构分化，经营性现金流显著跃升，PVD 技术有望拓展新增长极，预测 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.89、1.53、2.09 亿元，给予“买入”投资评级 [45] - 宝丰能源聚烯烃产销高增，财务费用率上升，现金流保持健康，高分红彰显性价比，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 101.85、121.14、137.15 亿元，给予“买入”投资评级 [46] - 梅花生物动物营养氨基酸产品产销量增长，财务费用率显著下降，研发费用增加，股息率提升，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.06、35.24、39.05 亿元，给予“买入”投资评级 [47][48][49] - 兴欣新材主营产品价格下跌致营收下降，财务费用同比下降，多个募投项目有序推进，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.16、1.31、1.49 亿元，给予“买入”投资评级 [51][52][53] 华鑫化工投资组合 - 桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份权重均为 20%，给出了各公司 EPS、PE、当前股价、月度收益率等数据 [58] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有磷矿石、草甘膦、二氯甲烷等，跌幅较大的产品有焦炭、合成氨、己内酰胺等 [3][4] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告给出了原油 WTI、布伦特，国际石脑油，国内柴油，国际柴油，燃料油，轻质纯碱，重质纯碱，烧碱，液氯，盐酸，电石，原盐，纯苯，甲苯，二甲苯，苯乙烯，甲醇，丙酮等产品价格走势图表 [63][65][67]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】 31号 【 一 国贸 期货 ITG 国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 用 市 市 W FF 客 官 方 网 站 服 热线 la jat 400-8888-598 www.itf.com.cn 整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目 务状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可, 等播的行为均构成对国贸期货的侵权,我司将视情况, 险,入市需谨慎。 直纺短纤负荷(周) 88. 90% 91. 30% 0. 02 涤纶短纤产销 -58. 00% 111.00% 53.00% 涤纱开机率(周) 67.00% 67.00% 0. 00 再生棉型负荷指数(周) 50. 40% 50. 40% 0. 00 涤纶短纤与纯涤纱价格 涤纶短纤现金流 14000 10000 10000 1800 ■T325加工费(右轴) t T325年演出 (探坝) 太原保密 舞短坝金流 ·1.4D直纺条短 9000 9000 13000 14 ...

整体情况 - 5月PMI数据总体改善，经济压力较4月缓解，但贸易摩擦制约经济，制造业PMI低于荣枯线[3] - 5月中旬中美联合声明缓解关税压力，新出口订单显著修复，但5月底特朗普态度变化使贸易关系或波动[3] - 服务业维持韧性，消费性服务业连续两月上行，服务内需韧性强[3] 制造业 - 5月制造业PMI回升0.5pct至49.0，回升幅度略好于季节性，主要科目均有拉动[7] - 生产与需求回升，“产需差”扩大0.3pct至0.9pct，新订单、新出口订单和现有订单均提高[4][8] - 原材料库存回升0.4pct至47.4，产成品库存回落0.8pct至46.5，价格指标连续三月下行[5][8] - 企业预期回升0.4pct至52.5，大、小企业景气度回升，中型企业下滑，“大小企业差”扩大0.9pct至1.4pct[9] - 15个制造业行业中4个（27%）位于景气区间，少于4月[6][9] 非制造业 - 5月非制造业PMI回落0.1pct至50.3，总体弱于近年同期，建筑业走弱，服务业回升[3][10] - 服务业内部结构分化，消费性服务业提高2.3pct至51.6，生产性服务业回落2.1pct至50.1[10] - 非制造业价格压力缓和，企业利润率指标改善0.3pct至 - 0.9pct，大型企业表现好，小型企业走弱[11] - 19个非制造业行业中13个（68%）位于景气区间，高于上月[6][11]