报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）中性，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 3月全球天然橡胶产量处于淡季，供应环比下降，需求季节性回升，供需环比改善，原料价格强势，对价格支撑较强，国内或累库，需关注库存去化拐点、云南主产区开割动态及伊朗局势对轮胎出口的影响 [10] - 伊朗局势使霍尔木兹海峡扰动延续，丁二烯价格上行，顺丁橡胶成本端支撑加强，3月供需小幅改善，若国内原油进口受阻致炼化降负荷，丁二烯供应或减少，价格有望保持强势，顺丁橡胶或延续偏强运行，需关注下游负反馈及伊朗冲突进展 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16555元/吨，较前一日变动 - 185元/吨；NR主力合约13370元/吨，较前一日变动 - 165元/吨；BR主力合约14210元/吨，较前一日变动 + 385元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16450元/吨，较前一日变动 - 150元/吨；青岛保税区泰混15520元/吨，较前一日变动 - 130元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2005美元/吨，较前一日变动 - 20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1925美元/吨，较前一日变动 - 20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13400元/吨，较前一日变动 + 0元/吨；浙江传化BR9000市场价13900元/吨，较前一日变动 + 500元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比下降近3成，同比下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%；2月同比、环比下降主要因春节月季节性波动 [2] 全球天胶情况 - 2026年1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，环比降1%；消费量料增4.4%至128.7万吨，环比降1.8%；2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨，部分国家有不同增减情况 [2] 泰国天胶出口 - 2026年1月泰国出口天然橡胶21.4万吨，同比降10%，出口到中国7.7万吨，同比降13%，不同胶种有不同增减情况 [3] 轮胎市场 - 3月轮胎配套市场车企生产量存恢复预期，带动配套需求；替换市场代理商或集中补库，需求量上扬；出口市场可生产数量增多，延续集中出货表现，支撑销量 [3] 欧盟乘用车市场 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆，连续第二年开年面临挑战 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 05，RU基差 - 105元/吨（+35），RU主力与混合胶价差1035元/吨（-55），NR基差466元/吨（+3）；全乳胶16450元/吨（-150），混合胶15520元/吨（-130），3L现货16800元/吨（-100）；STR20报价2005美元/吨（-20），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差1920元/吨（-130） [4] 原料价格 - 泰国烟片70.89泰铢/公斤（+0.01），泰国胶水69.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶56.70泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水 - 杯胶12.30泰铢/公斤（+0.10） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为65.38%（+34.61%），半钢胎开工率为74.53%（+43.76%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为679903吨（+12183），青岛港天然橡胶库存为1383099吨（+16581），RU期货库存为114470吨（+1900），NR期货库存为50601吨（-202） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 05，BR基差 - 510元/吨（+15），丁二烯中石化出厂价12200元/吨（+900），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（+0），浙江传化BR9000报价13900元/吨（+500），山东民营顺丁橡胶13600元/吨（+600），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 785元/吨（+710） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为81.62%（-0.12%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为9020吨（+700），顺丁橡胶企业库存为34400吨（-10750） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺，青岛天然橡胶样本保税仓库和一般贸易仓库均呈现累库，总库存累库幅度环比上期明显缩窄 [2] - 本周国内轮胎企业开工率环比明显回升，多数企业已恢复至常规水平，提振样本企业产能利用率大幅走高，但中东地缘冲突升级，中东地区订单出货阻力加大，或将限制轮胎企业产能利用率提升幅度 [2] - ru2605合约短线预计在16200 - 17000区间波动，nr2605合约短线预计在13150 - 13650区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16555元/吨，环比 - 185；20号胶主力合约收盘价13370元/吨，环比 - 125 [2] - 沪胶与20号胶价差3185元/吨，环比 - 20；沪胶主力合约持仓量147781手，环比 - 4810；20号胶主力合约持仓量64528手，环比 + 923 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 44385，环比 - 1510；20号胶前20名净持仓 - 9892，环比 - 548；沪胶交易所仓单115040吨，环比 - 30；20号胶交易所仓单50399吨，环比 - 202 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格100元/吨；上海市场越南3L价格未提及；泰标STR20价格1670美元/吨，环比 - 10；马标SMR20价格1690美元/吨，环比 - 10 [2] - 泰国人民币混合胶价格15650元/吨，环比 - 80；马来西亚人民币混合胶价格15600元/吨，环比 - 80；齐鲁石化丁苯1502价格13500元/吨，环比 + 300；齐鲁石化顺丁BR9000价格13400元/吨，环比 + 100 [2] - 沪胶基差145元/吨，环比 + 285；沪胶主力合约非标准品基差 - 1090元/吨，环比 + 15；青岛市场20号胶价格13928元/吨，环比 - 28；20号胶主力合约基差558元/吨，环比 + 137 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价70.88泰铢/公斤，环比 - 1.41；胶片市场参考价67.51泰铢/公斤，环比 + 3.46；胶水市场参考价69泰铢/公斤，环比 + 0.2；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比 + 0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比 + 13.6；STR20理论生产利润 - 6美元/吨，环比 + 2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比 + 3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比 + 9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率29.17%，环比 + 14.97；半钢胎开工率34.56%，环比 + 20.32 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值47.04天，环比 - 0.82；半钢轮胎山东库存天数期末值44.09天，环比 - 0.34 [2] - 全钢胎当月产量1271万条，环比 - 15；半钢胎当月产量5968万条，环比 + 129 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率26.08%，环比 + 0.2；标的历史40日波动率21.61%，环比 + 0.12 [2] - 平值看涨期权隐含波动率27.42%，环比 + 1.85；平值看跌期权隐含波动率27.42%，环比 + 1.87 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月下降近3成，比上年同期下滑约8%；1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17%，2月下降主要因春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.99万吨，环比增加1.22万吨，增幅1.82%；保税区库存11.81万吨，增幅6.52%；一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89% [2] 提示关注 - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.53%，环比 + 43.76个百分点，同比 - 5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.38%，环比 + 39.34个百分点，同比 - 3.33个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘政治局势影响原油及航运，国内丁二烯端偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑持续强势 [2] - 国内顺丁橡胶装置产能利用率处于高位，节后下游需求跟进，主流供价上涨，商谈重心走高且成交增多，生产企业库存明显下降，贸易企业库存略有增长 [2] - 3月下旬部分装置检修，预计现货端库存仍明显下降 [2] - 本周国内轮胎企业开工率环比明显回升，多数企业恢复至常规水平，但中东地缘冲突升级或限制轮胎企业产能利用率提升幅度 [2] - br2605合约短线预计在13500 - 14500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价14210元/吨，环比上涨385元/吨；持仓量34953，环比增加1983 [2] - 合成橡胶4 - 5价差100元/吨，环比上涨155元/吨；丁二烯橡胶仓库仓单数量18840吨，环比增加100吨 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化、大庆石化（山东）、茂名石化（广东）均为13400元/吨，环比上涨350元/吨；大庆石化（上海）为13450元/吨 [2] - 合成橡胶基差 - 210元/吨，环比上涨165元/吨 [2] 上游情况 - 布伦特原油价格未提及环比变化；WTI原油74.66美元/桶，环比上涨0.1美元/桶 [2] - 东北亚乙烯价格81.4美元/吨（此处可能有误，推测为814美元/吨），环比上涨20美元/吨；丁二烯CFR中国中间价776.5美元/吨（此处可能有误，推测为1380美元/吨），环比上涨39.25美元/吨 [2] - 山东市场丁二烯主流价11400元/吨，环比上涨150元/吨 [2] - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，产能利用率76.25%，环比上涨0.96个百分点 [2] - 丁二烯港口库存38400吨，环比增加1800吨；山东地炼常减压开工率54.58%，环比上涨2.89个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量14.99万吨，环比增加0.63万吨；当周产能利用率81.74%，环比上涨2.11个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 459元/吨，环比上涨309元/吨 [2] - 顺丁橡胶社会库存5.35万吨，环比增加1.96万吨；厂商库存45150吨，环比增加17350吨；贸易商库存8320吨，环比增加2210吨 [2] 下游情况 - 全钢胎当月产量1271万条，环比减少15万条；半钢胎当月产量5968万条，环比增加129万条 [2] - 全钢轮胎山东库存天数47.04天，环比减少0.82天；半钢轮胎山东库存天数44.09天，环比减少0.34天 [2] - 截至3月5日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比增加43.76个百分点，同比减少5.28个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比增加39.34个百分点，同比减少3.33个百分点 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比2025年1月下降近3成，比上年同期下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%，2月下降主要因春节月季节性波动 [2] - 截至3月4日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.34万吨，较上周期减少1.01万吨，环比下降18.80% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三化工连续上涨后剧烈调整，橡胶期价吞没前期部分涨幅，市场对美伊冲突影响解读分化，橡胶主要风险是下游轮胎出口可能受阻，中国轮胎对中东出口占总出口量约 22%，短期出口量价承压，部分订单延迟或取消，中期若冲突持续占比或阶段性回落，企业转向非洲、拉美等市场分散风险，国内天胶建议暂时观望，避免高位追涨 [3] - 春节后商品市场情绪回暖，当前橡胶产地现货逐步进入停割期，原料价格稳中偏强，下游季节性淡季，终端需求疲软叠加货源充足，成品库存呈增长态势，天胶现货库存延续季节性累库，对现货施压，但中长期供需过剩格局随着产量见顶有望逐步改善，胶价重心上移市场逐步形成共识 [3] - 橡胶单边多单突破后可逢高部分止盈，宏观情绪容易反复，高位避免追涨，RU 主力合约支撑位关注 15700 - 15900，压力位关注 16500 - 17000；NR 主力合约支撑位关注 13300 - 13500，压力位关注 13820 - 14000 [3] 各部分内容总结 第一部分 橡胶品种观点总结 - 橡胶参考策略为逢低做多，主要逻辑是宏观情绪与海外原料短期形成共振，支撑区间为 16000 - 16900，压力区间为 17100 - 17500，行情研判为震荡上涨 [9] - 20 号胶参考策略为逢低做多，主要逻辑是深色胶迎来库存拐点，但泰国胶水价格坚挺，下方支撑极强，支撑区间为 13400 - 13600，压力区间为 13900 - 14200，行情研判为震荡上涨 [9] 第二部分 期货市场行情回顾 一、期货行情回顾 - 橡胶主连收盘价 16740，日涨跌幅 -2.39%，日涨跌 -410，成交量 370025，持仓量 152591 [9] - 20 号胶主连收盘价 13535，日涨跌幅 -2.13%，日涨跌 -295，成交量 81471，持仓量 63605 [9] - 新加坡 TSR20 主连收盘价 199，日涨跌幅 -2.26%，日涨跌 -5，成交量 280，持仓量 25143 [9] 二、期货市场仓单情况 - 20 号胶最新仓单量 50601，同比变动 2.66%，仓单近期自低位有所回升，市场累库预期再起 [14] - 橡胶仓单最新仓单量 115070，同比变动 -41.19%，仓单今日再度大幅注销，期货库存同比剧降，期货合约交割风险走强，对 RU 期价有所支撑 [14] 第三部分 现货市场走势 - 天然橡胶现货价格 16867 元/吨，环比变化 -109，同比变化 -313 [19] - 云南胶水现货价格 14200 元/吨，环比变化 0，同比变化 -1800 [19] - 泰国合艾胶水现货价格 69 泰铢/公斤，环比变化 1，同比变化 -2 [19] - 泰国合艾杯胶现货价格 58 泰铢/公斤，环比变化 1，同比变化 -4 [19] - 青岛保税区泰国 20 号标胶现货价格 2035 美元/吨，环比变化 -30，同比变化 -135 [19] 第四部分 基差价差情况 - RU 主力基差现值 32，环比 252，同比 607 [24] - NR 主力基差现值 2000，环比 120，同比 650 [24] - 泰混 - RU 非标基差现值 -875，环比 515，同比 -440 [24] - SVR3L - RU 非标基差现值 165，环比 160，同比 220 [24] - RU - NR 跨品种价差现值 3205，环比 -130，同比 1020 [24] - 全乳 - 泰混深浅色胶价差现值 415，环比 -280，同比 235 [24] 第五部分 月间价差情况 - 橡胶 5 - 9 价差当前值 125，环比变化 -5，同比变化 300，预判为区间震荡，推荐策略为观望 [26] - 20 号胶 3 - 4 价差当前值 -135，环比变化 -70，同比变化 -410，预判为区间震荡，推荐策略为观望 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，受中东局势、政策、供需等因素影响各品种表现不一，投资者需关注相关因素变化并注意风险控制 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指需关注亚太股市情绪共振及中东战事演变，若地缘政治局势缓和，短期调整带来多头布局机会 [1] - 国债因资产荒和弱经济利好，但短期央行示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜因中东局势恶化和库存累库，价格偏弱调整 [1] - 铝受中东供应扰动和能源价格提升成本影响，价格持续走高，关注供应扰动 [1] - 氧化铝运行产能下降但库存累库，短期震荡运行 [1] - 锌因美以伊冲突引发供应担忧，短期或提振价格，节后关注下游复工情况 [1] - 镍受印尼政策、宏观情绪和库存影响，价格宽幅震荡，建议逢低做多 [1] - 不锈钢原料价格上涨、钢厂排产有变化、社库累增，期货宽幅震荡，关注需求修复 [1] - 锡受中东局势利好有望走强，短期高波注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属因通胀风险缓和和美伊冲突，价格探底回升，短期企稳震荡 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受储能、电池出口和矿端因素影响 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期偏弱，价格震荡 [1] - 热卷库存历史偏高，测试去库压力，价格震荡，做多基差止盈后等待机会 [1] - 铁矿石上方压力大、过剩逻辑不变，反弹至压力位介入空单 [1] - 铁合金、锰硅短期供需偏弱，但地缘、政策和成本构成利多 [1] - 焦炭跟随焦煤逻辑，因地缘冲突和能源化工带动走强，注意市场不确定性 [1] 农产品 - 油脂受原油上涨带动，但基本面压力大，警惕原油滞涨回落 [1] - 棉花有支撑无驱动，关注政策、面积、天气和需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内供应放量，空头一致，关注资金面 [1] - 玉米售粮进度、需求和库存支撑盘面，但警惕高价负反馈 [1] - 豆粕受巴西卖压、贸易动态和储备投放影响，上方高度有限 [1] - 纸浆预计短期在5200 - 5400区间震荡，关注港口库存 [1] - 原木现货价格上涨，到港量下降、外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但产能待释放 [1] 能源化工 - 燃料油、沥青受中东局势、运输和市场情绪影响 [1] - 丁二烯橡胶成本有支撑、装置检修预期增强、有累库预期，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受地缘政治、工厂运营和产能维护影响，供应将收紧 [1] - 乙二醇、短纤受原油、需求和成本影响 [1] - 苯乙烯受地缘政治、生产经济状况和需求影响 [1] - 甲醇出口、内需、进口和库存等因素影响价格 [1] - 原油上涨但基本面偏弱 [1] - PVC产能出清预期乐观，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 液化石油气受CP价格、地缘冲突、开工率、库存等因素影响 [1] 其他 - 航运提涨落地稳价，受战争情绪影响亢奋，航司有提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油价已出现涨幅并计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，油价应中期布局；各品种根据自身供需、成本、库存等情况给出不同策略建议，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置，甲醇建议逢高止盈，尿素建议逢高空配等[3][4][6][9] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨78.70元/桶，涨幅13.99%，报641.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨477.00元/吨，涨幅13.98%，报3888.00元/吨；低硫燃料油收涨430.00元/吨，涨幅10.90%，报4376.00元/吨[2] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 65元/吨，鲁南变动 - 7.5元/吨，河南变动60元/吨，河北变动15元/吨，内蒙变动27.5元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动75.00元/吨，报2553元/吨，MTO利润变动295元[6] - 策略观点：当前甲醇已完全包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，湖北变动10元/吨，东北变动30元/吨，总体基差报28元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动3元/吨，报1822元/吨[8] - 策略观点：一季度开工回暖预期下，下游需求利多但供需双旺时边际影响多为配额问题，配额暂无较大利多可能，基本面利空预期来临，建议逢高空配[9] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品普跌，橡胶大跌，市场变化快，判断为宏观驱动和资金驱动；未来走势面临关键考验；多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15650（ - 250）元，STR20报2020（ - 30）美元，STR20混合2020（ - 30）美元，江浙丁二烯10900（ + 600）元，华北顺丁12800（ + 350）元[11][12][13] - 策略观点：建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨71元，报4939元，常州SG - 5现货价4760（ + 80）元/吨，基差 - 235（ + 24）元/吨，5 - 9价差 - 130（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2100（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯780（ + 30）美元/吨，烧碱现货634（0）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1）[16] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性，但供给端减量少，产量处历史高位，下游内需未从淡季完全恢复，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成短期基本面唯一支撑；成本端电石下跌，烧碱反弹；国内供强需弱，基本面差，短期受原油成本情绪带动反弹[17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6820元/吨，上涨100元/吨；纯苯活跃合约收盘价6863元/吨，上涨100元/吨；纯苯基差 - 43元/吨，缩小2元/吨；期现端苯乙烯现货8250元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8213元/吨，上涨132元/吨；基差37元/吨，走弱32元/吨；BZN价差208元/吨，上涨39元/吨；EB非一体化装置利润 - 281.3元/吨，上涨26元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16%；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率30.45%，上涨2.72%；PS开工率49.40%，下降0.30%，EPS开工率12.18%，上涨12.18%，ABS开工率70.70%，上涨1.80%[18] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差分别缩小和走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7355元/吨，上涨155元/吨，现货7300元/吨，上涨225元/吨，基差 - 55元/吨，走强70元/吨；上游开工86.88%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.97万吨，环比累库23.60万吨，贸易商库存4.69万吨，环比累库2.32万吨；下游平均开工率18.22%，环比下降1.58%；LL5 - 9价差85元/吨，环比扩大68元/吨[21] - 策略观点：期货价格上涨，中东地缘冲突未降温；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7506元/吨，上涨283元/吨，现货7400元/吨，上涨275元/吨，基差 - 106元/吨，走弱8元/吨；上游开工74.91%，环比上涨0.26%；周度库存方面，生产企业库存73.99万吨，环比累库34.87万吨，贸易商库存24.97万吨，环比累库7.3万吨，港口库存8.86万吨，环比累库1.57万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 151元/吨，环比缩小128元/吨；PP5 - 9价差280元/吨，环比扩大226元/吨[23] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，建议逢低做多PP5 - 9价差[24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨148元，报7984元，PX CFR上涨8美元，报1027美元，按人民币中间价折算基差94元（ - 36），5 - 7价差100元（ + 50）；PX负荷上，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，金陵石化检修计划推迟，海外科威特重启、韩国S - oil77万吨装置检修；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为282美元（ - 2），韩国PX - MX为140美元（ - 3），石脑油裂差136美元（ - 7）[25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，短期PX维持累库格局，三月进入检修季且PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨56元，报5608元，华东现货上涨80元，报5605元，基差 - 46元（ + 7），5 - 9价差98元（ + 56）；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至237元，盘面加工费上涨17元，至388元[27] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍有估值上升空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏[28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨100元，报4025元，华东现货上涨152元，报4046元，基差 - 52元（ + 4），5 - 9价差 - 7元（ + 41）；供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月3日0.49万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1803元，国内乙烯制利润 - 827元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至750美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元[30][31] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量较四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口3月预期下降，但下游仍在恢复中，港口累库压力大，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工低利润下意外减产消息渐现，关注逢低做多机会[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺，春节期间海外货源多集中到港入库，节后到港与入库量明显下降，但胶价涨幅超预期使得下游企业资金避险情绪升温，仅少量刚需补货，总出库量维持低位，青岛一般贸易库存延续累库状态，但累库幅度环比缩窄 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振轮胎企业产能利用率环比明显走高，短期产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升 [2] - ru2605合约短线预计在16500 - 17000区间波动，nr2605合约短线预计在13400 - 13800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16740元/吨，环比-95；20号胶主力合约收盘价13535元/吨，环比-55 [2] - 沪胶5 - 9差125元/吨，环比-5；20号胶4 - 5价差-95元/吨，环比-5 [2] - 沪胶与20号胶价差3205元/吨，环比-130；沪胶主力合约持仓量152591手，环比-7755 [2] - 20号胶主力合约持仓量63605手，环比36896；沪胶前20名净持仓-43097，环比-1729 [2] - 20号胶前20名净持仓-11304，环比-1964；沪胶交易所仓单115070吨，环比0 [2] - 20号胶交易所仓单50601吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶16850元/吨，环比50；上海市场越南3L 17000元/吨，环比-30 [2] - 泰标STR20 2035美元/吨，环比-30；马标SMR20 2035美元/吨，环比-30 [2] - 泰国人民币混合胶15730元/吨，环比-220；马来西亚人民币混合胶15680元/吨，环比-220 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 13200元/吨，环比400；齐鲁石化顺丁BR9000 13300元/吨，环比300 [2] - 沪胶基差15元/吨，环比460；沪胶主力合约非标准品基差-1105元/吨，环比190 [2] - 青岛市场20号胶14297元/吨，环比71；20号胶主力合约基差797元/吨，环比441 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶72.29泰铢/公斤，环比0.28；市场参考价胶片泰国生胶67.51泰铢/公斤，环比3.46 [2] - 市场参考价胶水泰国生胶68.8泰铢/公斤，环比0.5；市场参考价杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润-6美元/吨，环比2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率29.17%，环比14.97；半钢胎开工率34.56%，环比20.32 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值47.04天，环比-0.82；库存天数半钢轮胎山东期末值44.09天，环比-0.34 [2] - 全钢胎产量当月值1271万条，环比-15；半钢胎产量当月值5968万条，环比129 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率25.88%，环比0.11；标的历史40日波动率21.48%，环比0.08 [2] - 平值看涨期权隐含波动率25.57%，环比0.26；平值看跌期权隐含波动率25.55%，环比0.23 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月下降近3成，比上年同期下滑约8%；1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17%，2月重卡行业同比、环比下降主要是春节月季节性波动 [2] - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.99万吨，环比增加1.22万吨，增幅1.82%；保税区库存11.81万吨，增幅6.52%；一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.75个百分点，出库率减少2.39个百分点；一般贸易仓库入库率减少8.75个百分点，出库率减少0.02个百分点 [2] - 截至2月26日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为30.77%，环比上周期+18.57个百分点，同比-49.25个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为26.04%，环比上周期+13.67个百分点，同比-42.11个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶期货2605合约本周三缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，期价收低2.39%至16740元/吨，5 - 9月差升水幅度收敛至125元/吨，随着新一轮割胶期临近，缺乏上涨动力，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 甲醇期货2605合约本周三放量减仓、强势上行、大幅收涨，期价最高涨至2721元/吨，最低下探至2437元/吨，收盘大幅收涨3.03%至2553元/吨，5 - 9月差升水幅度扩大至119元/吨，受短期地缘风险情绪影响上涨，但缺乏基本面支撑，预计后市涨势乏力 [7] - 原油期货2604合约本周三放量减仓、强势上行、大幅收涨，期价最高涨至641.1元/桶，最低下跌至594.1元/桶，收盘大幅收涨13.99%至641.1元/桶，因美伊军事冲突，霍尔木兹海峡关闭，原油供应短缺，溢价增强，预计后市油价维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.99万吨，环比增1.22万吨，增幅1.82%，保税区库存11.81万吨，增幅6.52%，一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降6.75个百分点，出库率降2.39个百分点，一般贸易仓库入库率降8.75个百分点，出库率降0.02个百分点 [9] - 截至2026年2月27日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率30.77%，环比上周期+18.57个百分点，同比 - 49.25个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率26.04%，环比上周期+13.67个百分点，同比 - 42.11个百分点，预计下周期样本企业产能利用率仍有提升预期 [9] - 2026年2月中国汽车经销商库存预警指数56.2%，同比降0.7个百分点，环比降3.2个百分点，位于荣枯线之上 [10] - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比2025年1月降近3成，比上年同期8.14万辆下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17% [10] 甲醇 - 截至2026年2月27日当周，国内甲醇平均开工率87.41%，周环比增0.11%，月环比增1.73%，较去年同期增8.70%；周度产量均值207.32万吨，周环比增1.64万吨，月环比增6.42万吨，较去年同期增12.94万吨 [11] - 截至2026年2月27日当周，国内甲醛开工率28.27%，周环比增1.61%；二甲醚开工率6.27%，周环比降0.35%；醋酸开工率85.73%，周环比增5.81%；MTBE开工率55.83%，周环比增0.01% [11] - 截至2026年2月27日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷80.65%，周环比增0.44个百分点，月环比增2.65% [11] - 截至2026年2月27日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润43元/吨，周环比回升39元/吨，月环比回升246元/吨 [11] - 截至2026年2月27日当周，华东和华南地区港口甲醇库存97.53万吨，周环比增3.26万吨，月环比减4.46万吨，较去年同期增7.62万吨 [12] - 截至2026年2月25日当周，内陆甲醇库存53.53万吨，周环比增19.5万吨，月环比增8.11万吨，较去年同期增15.07万吨 [13] 原油 - 截至2026年2月20日当周，美国石油活跃钻井平台409座，周环比持平，较去年同期回落79座 [14] - 截至2026年2月20日当周，美国原油日均产量1370.2万桶，周环比降3.3万桶/日，同比增20.0万桶/日 [14] - 截至2026年2月20日当周，美国商业原油库存4.358亿桶，周环比增1598.9万桶，较去年同期增564.3万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2489.9万桶，周环比增88.1万桶；战略石油储备库存4.15212亿桶，周环比持平 [14] - 美国炼厂开工率88.6%，周环比降2.4个百分点，月环比降2.3个百分点，同比增2.1个百分点 [14] - 截至2026年2月24日，WTI原油非商业净多持仓量平均172712张，周环比增31369张，较1月均值增99898张，增幅137.20% [15] - 截至2026年2月24日，Brent原油期货基金净多持仓量平均300712张，周环比增50696张，较1月均值增116266张，增幅63.04% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16700元/吨|-150元/吨|16740元/吨|-95元/吨|-40元/吨|-55元/吨| |甲醇|2525元/吨|+45元/吨|2553元/吨|-4元/吨|-28元/吨|+4元/吨| |原油|532.7元/桶|+0.3元/桶|641.1元/桶|+68.8元/桶|-108.4元/桶|-68.5元/桶| [17] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [18][20][22][26][28][30] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [31][33][35][37][39][41] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [44][50][46][52][48][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶低产季下原料价格坚挺、产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，且美以对伊朗军事行动导致市场抛售风险性资产、流动性减少，预计橡胶价格可能会震荡回落释放一部分风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 3月4日天然橡胶主力合约收盘价16740元/吨，当日涨跌幅 -2.39% [1] - 3月4日上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16550 - 16650元/吨，较前一交易日下跌350元/吨 [1] - 3月4日越南SVR3L混合胶主流货源意向成交价格参考16900 - 17000元/吨，较前一交易日下跌175元/吨 [1] 供给方面 - 2026年1月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 2026年1月泰国出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量会逐步下降，整个一季度产量大概率下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份的橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月27日我国半钢胎开工率为34.56%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 2026年2月27日我国全钢胎开工率为29.17%，低于历年同期均值，开工率偏低 [3] - 节后下游企业尚未完全复工，是历年规律 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4% [4] - 至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] - 至2026年2月23日，保税区库存11.08万吨，增幅12%；一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67% [4] - 本期中国天胶库存延续节前累库趋势 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周二美以与伊朗冲突持续，霍尔木兹海峡关闭致油价大幅飙升，外盘WTI 4月合约涨4.67%，布伦特5月合约涨4.71%，内盘SC2604涨13.99%；伊拉克因储存空间告罄和出口受阻，已削减石油日产量近150万桶，若情况持续可能扩大减产规模；API数据显示上周美国原油和馏分油库存增加，汽油库存下降；中东陆上管道闲置容量无法弥补海峡封闭影响，原油供需平衡被颠覆，SC油风险溢价上升 [1] - 周二上期所燃料油主力合约FU2605收涨12%，低硫燃料油主力合约LU2605收涨11.98%；3月西北欧低硫套利货供应减少，高硫燃料油供应充足；需求端下游船燃加注活动和炼厂端需求有望支撑；中东局势升级或影响运输，短期价格或大幅上行，波动放大 [3] - 周二上期所沥青主力合约BU2604收涨4.69%；短期市场供需双弱，3月产量小幅增加，需求待节后终端项目开工；中东局势升级或影响原油运输，短期价格或跟随油价上行，波动放大 [4] - TA605、EG2605、PX期货主力合约均收涨；江浙涤丝产销分化，国内个别装置预防性降负；中东战事升级和海峡通行受阻使原油风险溢价抬升，聚酯板块成本端支撑偏强，预计跟涨 [4] - 周二沪胶主力RU2605下跌，NR主力下跌，丁二烯橡胶BR主力上涨；1月全球天胶产量和消费量环比下降，2026年产量料同比增加；国内处于低产季，3月开割概率大，2月重卡销量下滑但出口订单和半钢胎出口利好，预计胶价震荡 [5] - 周二太仓现货等甲醇价格有不同表现；3月到港下滑支撑价格，MTO装置负荷降低影响去库，伊朗局势不明朗致价格大幅波动 [5] - 周二华东拉丝等聚烯烃价格有不同表现；3月市场去库，基本面压力不大，地缘风险推升原油价格，聚烯烃跟涨，关注美伊后续动态 [7] - 周二华东、华北、华南PVC市场价格上调；3月企业检修少产量高位，需求端下游开工率回升，刚需采购释放；出口订单预期向好缓解压力，价格弹性偏低，关注下游复工等情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报，包括现货市场、价格、基差、基差率等数据及变动情况，还说明了部分计算方式、价格单位、基差率颜色含义等 [8][9] 市场消息 - 两名伊拉克石油官员称受伊朗危机影响，伊拉克石油储存空间告罄且无法出口，已削减日产量近150万桶，若油轮无法通过海峡，可能扩大减产规模；截至周二，部分油田已减产；API数据显示上周美国原油和馏分油库存增加，汽油库存下降 [10] 图表分析 - **主力合约价格**：展示原油、燃料油、LPG等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][12] - **主力合约基差**：展示原油、燃料油、沥青等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [26][27] - **跨期合约价差**：展示燃料油、PTA、乙二醇等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [33][35] - **跨品种价差**：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [48][50] - **生产利润**：展示LLDPE、PP、PTA等能化品种生产利润或加工费的历史走势图表 [55][57] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，为其定制方案和策略 [60] - 能源化工研究总监杜冰沁，有海外学习背景，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，撰写深度报告获认可 [61] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获新锐分析师等称号，从事相关品种研究，擅长数据分析 [62] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖 [63]