行业投资评级 - 天然橡胶行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 报告认为，天然橡胶兼具农业、工业和化工三重属性，短期价格节奏预计由工业和化工属性主导 [1] - 从一年维度看，Q1全球主要产区进入停割期，而春节后是国内轮胎关键开工季，价格受宏观因素影响大，核心关注节后下游开工和石化链景气 [1] - 从长期维度看，天然橡胶价格周期约20年，由胶树约10年进入旺产期决定，是强顺周期品种 [2] - 当前全球供应受前期缩种和树龄老化影响，产能天花板显现，价格自2023年5月新开割季以来已基本确认长期拐点，新周期蓄势待发 [2] - 对2026年行情展望：短期合成胶涨价抬估值，长期产能瓶颈显现，价格预计易涨难跌 [2] 行业分析总结 行业属性与框架 - 天然橡胶产量长期调节滞后，新胶树从种植到产胶需6-7年，树龄9-11年才进入旺产期，短期易受天气扰动 [12][14] - 下游消费约70%来自轮胎生产，景气度与汽车工业高度绑定 [16][18] - 合成橡胶（如顺丁橡胶、丁苯橡胶）可部分替代天然橡胶，两者价格高度正相关，石化链景气影响天然橡胶需求和估值 [24][25] - 短期（一年维度）价格具备季节性特征，Q1或下半年易出现高点，当前由工化属性主导，关注下游开工和石化链 [36] - 长期来看，价格经历约20年一轮的大周期，产能限制是慢变量，决定价格中枢和牛市持续时间，行情爆发需结合宏观叙事 [37] 2026年价格驱动逻辑 - **逻辑一：石化链涨价提供估值催化** [2] - 短期丁二烯产能停车降负导致供应偏紧，截至2026年1月23日，国内丁二烯现货价10700元/吨，年初至今累计上涨28%，较2025年11月初低点累计上涨57% [43] - 顺丁橡胶现货价12500元/吨，年初至今累计上涨11%，较2025年11月初低点累计上涨23% [43] - 中期受地缘冲突（国际原油期货价格年初至今累计上涨8.27%）及国内反内卷政策支撑，石化链景气有望维持，合成胶价格走强将提振天然橡胶需求 [47][48] - **逻辑二：新季增产乏力，长期产能瓶颈显现** [2] - 2025年全球主要产区增产有限：泰国1-11月累计产量同比+2.46%；印尼1-11月累计产量同比-10.75%；ANRPC成员国1-11月累计产量持平去年同期 [48][52][55] - ANRPC预估2025年全球天然橡胶产量1489万吨，同比增幅仅1.3% [48] - 长期产能瓶颈显现：主产国扩种翻新面积自2011年以来持续收缩，总种植面积见顶回落，树龄老化导致全球单产下滑，未来十年全球供应预计步入缩减周期 [62][63][66] - **逻辑三：新技术革命下，轮胎需求存在增量潜力** [2] - 内需方面：2026年国内以旧换新补贴有望支撑汽车内销景气，2025年国内汽车产量同比增长10.39%至3453.1万辆 [63][71] - 海外方面：欧美汽车销量维持景气，2025年1-11月欧洲乘用车累计注册量同比+1.76%，美国汽车累计销量同比+2.38%，且海外新能源车渗透率低，叠加自动驾驶推广，存在增量潜力 [72][73] - 轮胎生产：2025年中国轮胎产量同比+1.72%至12.07亿条，但半钢胎库存天数同比+16%，全钢胎库存天数同比+1% [63][71] 投资建议总结 - 核心推荐海南橡胶，维持“优于大市”评级 [3][96] - 海南橡胶是全球天然橡胶产业龙头之一，业务覆盖种植、加工、贸易全链条，在全球经营管理橡胶园面积390万亩，年加工产能245万吨，年贸易量超400万吨，约占全球消费量的27% [77] - 盈利预测：维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.0亿元、2.4亿元、4.5亿元，对应EPS为0.02元、0.06元、0.11元 [3][96] - 盈利弹性分析： - **种植端**：是核心盈利中心，假设未来20万吨产能释放且单吨成本优化至17000元左右，若天然橡胶年均价涨至35000元/吨，种植端潜在利润空间有望达30-40亿元 [85][87] - **加工贸易端**：截至2025年三季度末存货规模53亿元，存货周转天数约30-40天，行情上涨有望通过库存升值改善贸易端盈利 [88][91] - **非胶业务**：受益海南自贸港政策，2024年非胶业务收入已超11亿元，毛利率近20%，未来有扩容潜力 [92][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丁二烯橡胶上涨带动橡胶上涨，原因包括宏观资金配置化工、石脑油成本上升、国际原油价格震荡偏强、海外装置检修、丁二烯供应预期缩小、需求利好等，但下游需求一般可能形成连锁负反馈 [10] - 胶价短期受宏观资金影响较大，短期偏强，建议中性思路，关注多NR主力空RU2609波段操作时机 [12] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 丁二烯橡胶上涨原因有宏观资金配置化工、石脑油征收消费税、国际原油价格震荡偏强、海外装置检修、丁二烯供应预期缩小、需求利好等，风险是下游需求一般可能形成连锁负反馈 [10] - 橡胶RU宏观资金配置化工带动丁二烯和橡胶大涨 [11] - 市场多头逻辑是中国冬储和政策利多预期，空头逻辑是需求现实平淡和加关税预期，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期偏强，建议中性思路，关注多NR主力空RU2609波段操作 [12] - 交易策略建议为多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，推荐周期不定期，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作，推荐等级中，首次提出时间2025 - 12 - 27 [14] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [21] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [26] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [29] - 沪胶/SICOM标胶、20号胶/SICOM标胶基本正常，无特殊值和关注值 [32] 利润和比价 - 沪胶/沪铜、沪胶/布伦特原油、橡胶/螺纹、橡胶/铁矿、橡胶/上证、橡胶/创业板比值基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [36][39][43] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币，橡胶维护成本动态，胶价高成本高，胶价低成本低，2024年上半年胶农积极性高 [47] 需求端 - 全钢、半钢轮胎开工率相关数据无特殊值和关注值 [52] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [55] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [58] 供应端 - 2025年11月橡胶产量、出口、消费等数据及同比、环比、累计情况，各主要产胶国产量、出口、消费等数据及同比、环比、累计情况 [97][98] - 丁二烯原料和丁二烯橡胶装置产能、产能占比及装置动态情况 [112][113] - 丁二烯橡胶装置运行情况、周度平均开工负荷及企业停车或计划停车相关情况 [114] - 2025年丁二烯新增产能项目情况，2025年产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降 [116][117] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况，十五五期间中国乙烯行业将进入产能扩张周期，预计到2030年总产能达8500 - 9000万吨/年，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加 [118][119] - 2026年丁二烯新增项目产能及预计投产时间，产能增速8.9%，丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，十五五大炼化项目化工投产多，丁二烯新增产能增速大，多数有配套项目，外卖项目少，供需平衡重点在下游配套项目进度，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [121][122] 产业链相关 - 橡胶终端应用及国别分布情况 [131] - 顺丁橡胶产业链下游包括成品油、石脑油、乙烯等及终端应用 [133] - 丁二烯产业链下游产业包括石脑油、乙烯等及各产业占比情况 [135][136]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 本周国内部分丁二烯资源出口成交带动原料端行情走高，顺丁橡胶生产成本大增影响生产利润，现货市场看空情绪消退，贸易商挺价报盘，但下游采购跟进缓慢，山东市场顺丁橡胶价格先降后升 [6] - 近期国内顺丁装置停车少，供应高位，下游采购压价，生产企业库存增长，贸易企业库存下降，预计短期库存变动有限 [6] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，全钢胎出货压力加大，部分企业控产，预计短期稳中偏弱运行 [6] - br2603 合约短线需谨防期价过快上涨带来的回调修正，建议暂观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周丁二烯出口成交带动原料端行情走高，顺丁橡胶生产成本大增，现货市场看空情绪消退，贸易商挺价，但下游采购跟进慢，山东市场顺丁橡胶价格先降后升 [6] - 行情展望：近期顺丁装置停车少，供应高位，下游采购压价，生产企业库存增长，贸易企业库存下降，预计短期库存变动有限；本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑排产提升，全钢胎出货压力大，部分企业控产，预计短期稳中偏弱运行 [6] - 策略建议：br2603 合约短线谨防回调修正，建议暂观望 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅 9.44% [10] - 持仓分析：无具体内容 - 跨期价差：截至 1 月 23 日，丁二烯橡胶 3 - 4 价差为 -30 [17] - 仓单：截至 1 月 23 日，顺丁橡胶仓单 8120 吨，较上周增加 1590 吨 [20] 现货市场情况 - 价格及基差走势：截至 1 月 22 日，山东市场齐鲁石化 BR9000 报 11850 元/吨，较上周增加 100 元/吨；丁二烯橡胶基差为 -420 元/吨，较上周减少 355 元/吨 [26] 产业情况 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至 1 月 22 日，日本地区石脑油 CFR 中间价报 567 美元/吨，较上周增加 18.5 美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报 700 美元/吨，较上周减少 10 美元/吨 [29] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至 1 月 23 日，丁二烯周度产能利用率 69.45%，较上周增加 0.08%；港口库存 34500 吨，较上周减少 10100 吨 [32] 顺丁橡胶情况 - 产量及产能利用率：2025 年 12 月，国内顺丁橡胶产量 14.36 万吨，较上月增长 1.35 万吨，环比增长 10.38%，同比增长 1.97%；截至 1 月 22 日，国内顺丁胶周度产能利用率 76.12%，较上周减少 3.45% [35] - 生产利润：截至 1 月 22 日，国内顺丁胶生产利润 -1002 元/吨，较上周减少 281 元/吨 [38] - 库存：截至 1 月 23 日，国内顺丁胶社会库存 35400 吨，较上周增加 460 吨；厂商库存 29050 吨，较上周增加 2150 吨；贸易商库存 6350 吨，较上周减少 1690 吨 [42] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至 1 月 22 日，中国半钢胎样本企业产能利用率为 73.84%，环比增加 1.31 个百分点，同比增加 8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为 62.53%，环比减少 0.49 个百分点，同比增加 22.14 个百分点 [45] - 出口需求——轮胎出口量：2025 年 12 月，中国轮胎出口量 69.85 万吨，环比增长 1.48%，同比增长 1.94%，1 - 12 月累计出口 843.07 万吨，累计同比增长 3.38%；其中小客车轮胎出口量 25.17 万吨，环比增长 6.14%，同比减少 7.79%，1 - 12 月累计出口 321.54 万吨，累计同比减少 1.27%；卡客车轮胎出口量 41.37 万吨，环比减少 1.15%，同比增长 8.40%，1 - 12 月累计出口 485.86 万吨，累计同比增长 5.87% [48] 期权市场分析 无相关内容

橡胶板块市场表现 - 2024年1月23日，橡胶板块整体表现强劲，较上一交易日上涨1.54%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指上涨0.79%至14439.66点[1] - 板块内多数个股上涨，其中海达股份以4.89%的涨幅领涨，科强股份、天铁科技、三维股份涨幅均超过4.4%[1] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：海达股份（收盘价10.73元，涨4.89%）、科强股份（收盘价16.12元，涨4.68%）、天铁科技（收盘价6.53元，涨4.65%）、三维股份（收盘价11.26元，涨4.45%）、利通科技（收盘价33.98元，涨4.17%）[1] - 部分个股出现下跌，其中科创新源跌幅最大，下跌4.67%至61.49元，确成股份下跌1.44%至21.88元[2] - 成交额方面，彤程新材成交额最高，达24.29亿元，科创新源成交额为7.74亿元，天铁科技成交额为3.20亿元[1][2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出8942.52万元，游资资金净流出6906.7万元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为1.58亿元[2] - 个股资金流向分化明显，科创新源主力资金净流入4072.54万元，净占比5.26%，但其散户资金净流出3785.27万元[3] - 阳谷华泰主力资金净流入2477.41万元，净占比8.38%，但其游资资金净流出1887.69万元[3] - 海达股份在领涨的同时，主力资金净流入1444.52万元，净占比5.63%[3] - 利通科技获得主力与游资共同净流入，主力净流入1093.68万元（净占比11.02%），游资净流入499.48万元（净占比5.03%）[3]

合成橡胶及相关产品价格异动 - 周四夜盘合成橡胶冲击涨停，日内涨幅达7%，且截至发稿仍未开板 [3][9] - 受合成橡胶走强影响，天然橡胶与20号胶价格均录得上涨，日内涨幅超过2% [3][9] - 本轮上涨的核心逻辑在于上游原材料丁二烯价格上涨，推动合成橡胶成本中枢上升 [3][9] 丁二烯市场供需与价格驱动因素 - 国内乙烯装置因利润压力导致亚洲区域开工率受限，作为其副产品的丁二烯开工负荷也随之下滑 [3][9] - 海外乙烯装置检修，叠加国际丁二烯价格上涨，打开了国内出口窗口 [3][9] - 周内丁二烯港口库存大幅去化，预计短期丁二烯价格或维持强势，进而继续支撑合成橡胶价格 [3][9] 轮胎行业需求端表现 - 上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.39%，环比大幅走高8.5个百分点，但同比走低4.42个百分点 [4][10] - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.52%，环比走高7.5个百分点，同比走高5.44个百分点 [4][10] - 截至1月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存为46.1天，周环比增加1.5天；半钢胎成品库存为47.9天，周环比增加0.5天 [4][10] 下游汽车产业宏观背景 - 2025年全年，中国汽车产销量再创历史新高，分别达到3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [4][10] - 中国汽车产销量已连续17年稳居全球第一 [4][10] - 轮胎企业近期逢低集中补货，开工负荷回升，从需求端对胶价形成支撑 [4][10]

全国生产资料市场价格总体表现 - 1月12日至18日当周，全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.4% [1] 有色金属行业 - 有色金属价格继续上涨，其中锌、铝、铜价格分别环比上涨3.7%、1.7%和1.4% [2] 化肥行业 - 化肥价格略有上涨，其中尿素、三元复合肥价格分别环比上涨0.7%和0.1% [3] 橡胶与煤炭行业 - 橡胶价格涨跌互现，其中合成橡胶价格上涨1.3%，天然橡胶价格下降0.3% [4] - 煤炭价格略有波动，其中动力煤、炼焦煤价格分别为每吨779元和1035元，分别上涨0.3%和0.2%，无烟块煤价格为每吨1141元，下降0.4% [4] 基础化学原料行业 - 基础化学原料价格略有波动，其中硫酸、纯碱、甲醇价格均下降0.1%，聚丙烯价格上涨0.6% [5] 成品油与钢材行业 - 成品油批发价格稳中略降，其中95号汽油和92号汽油价格均与前一周基本持平，0号柴油价格下降0.2% [6] - 钢材价格略有下降，其中螺纹钢、热轧带钢、槽钢价格分别为每吨3369元、3518元和3556元，分别下降0.2%、0.1%和0.1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜丁二烯橡胶涨停是原料和资金共同作用的结果，自身供需情况未明显变动 [3] - 短期丁二烯货源偏紧，预计仍会提振BR价格，交易层面需警惕情绪释放后的回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯橡胶价格情况 - 昨夜丁二烯橡胶（BR）主力合约强势涨停，收盘价12930元/吨 [3] - 自25年12月以来，BR期价在丁二烯带动下持续走强 [3] 丁二烯基本面情况 - 近期进口船货到港有限和下游产品开工率较高，丁二烯港口库存明显减少，部分生产企业外售丁二烯货源，反映丁二烯基本面强势 [3] - 今年上半年丁二烯无新增装置投产，加剧市场对其供应紧缺的担忧 [3] 资金流向情况 - 近期资金快速流向能化板块，令橡胶品种迎来资金助推 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周四表现不一，油价回落，部分品种如燃料油、沥青等上涨，各品种受库存、地缘局势、装置检修、需求等因素影响，均呈震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价回落，WTI 3 月合约跌 2.08%，布伦特 3 月合约跌 1.81%，SC2603 跌 2.17%；1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日；乌克兰无人机袭击俄塔曼石油天然气码头；当前油价无序，地缘缓和下回归颓势，美气价强劲，油气价格分化 [1] - 燃料油：周四主力合约 FU2603 涨 1.89%，LU2603 涨 1.65%；1 月 19 日当周新加坡陆上库存降 8.22%，富查伊拉库存增 1.35%；低硫供应充足，下游需求有支撑，高硫未来委内瑞拉资源供应或利空；短期伊朗局势影响大，FU 和 LU 跟随油价波动，FU 波动率高 [1][2] - 沥青：周四主力合约 BU2602 涨 0.45%；本周国内企业出货量增 15.1%，改性沥青企业产能利用率降 0.5%，消费量降 8.1%；市场对原料担忧缓解，伊朗局势扰动价格，2 月地炼排产暂未受影响，需求端终端刚需将缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605 收涨 2.79%，EG2605 收涨 4.28%，PX 主力合约收涨 2.55%；江浙涤丝产销尚可；沙特一套乙二醇装置停车检修，华南一套聚酯瓶片装置停车检修；受石化行业影响，化工板块涨幅居前，乙二醇装置检修使远月进口缩量预期增强，下游成本压力大，承接能力有限，盘面波动弹性增加 [2][3] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 涨 105 元/吨，NR 主力涨 120 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 355 元/吨；2025 年 12 月中国橡胶轮胎外胎产量同比增 0.3%，合成橡胶产量同比降 20.2%；丁二烯橡胶因成本支撑上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业补库，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价宽幅震荡 [3][5] - 甲醇：周四太仓现货 2238 元/吨，内蒙古北线 1785 元/吨；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低，需求端浙江兴兴停车使 MTO 开工负荷走弱，华东 MTO 装置负荷降至 7 成以下；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷也降，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡，盘面围绕华东重点 MTO 装置变动交易 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝 6320 - 6500 元/吨，各工艺制 PP 毛利均为负，PE 各薄膜价格上涨；供应端 1 月上游部分装置有临时检修和停产，需求端 1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂将停工；1 月下旬预计库存走高，聚烯烃底部震荡 [5][7] - 聚氯乙烯：周四各地区 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构，4 月 1 日之后出口不再退税，远月合约上行压力增加，近月合约有支撑，预计价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普缓和对格陵兰岛和伊朗威胁，俄乌有望停战，美、俄、乌将举行三方团队会议 [11] - 美国能源信息署报告显示 1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价图表 [13][14][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差图表 [60][65][66] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长天然橡胶等品种研究，获多项荣誉 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [76]

市场要闻与数据 - 期货方面昨日收盘RU主力合约15850元/吨较前一日变动+105元/吨；NR主力合约12735元/吨较前一日变动+120元/吨；BR主力合约12270元/吨较前一日变动+355元/吨[1] - 现货方面云南产全乳胶上海市场价格15600元/吨较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14880元/吨较前一日变动+80元/吨等[1] 市场资讯 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨环比增加24.84%同比增加25.4%，2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨累计同比增加17.94%[2] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨同比增长3.6%；出口金额为1677亿元同比增长2%[2] - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆环比分别下降6.7%和4.6%同比分别下降2.1%和6.2%[2] - 2025年全年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆同比分别增长10.4%和9.4%产销量再创历史新高连续17年稳居全球第一[2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨较上月下降0.9%[3] - 前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨累计消费量料降1.7%至1393.2万吨[3] - 近期轮胎企业出货依旧偏缓但较月内上旬略有好转，全钢胎国内出货有所增加，受天气拖累整体出货承压企业库存持续走高[3] 市场分析 天然橡胶 - 2026 - 01 - 22，RU基差 - 250元/吨（ - 5）等多项价差及现货价格数据[4] - 原料方面泰国烟片60.05泰铢/公斤（ + 0.56）等价格数据[5] - 开工率全钢胎开工率为62.53%（ - 0.49%），半钢胎开工率为73.84%（ + 1.31%）[6] - 库存方面天然橡胶社会库存为584897吨（ + 16724）等多项库存数据[6] 顺丁橡胶 - 2026 - 01 - 22，BR基差 - 420元/吨（ - 5）等多项价差及现货价格数据[7] - 开工率高顺顺丁橡胶开工率为76.12%（ - 3.57%）[8] - 库存方面顺丁橡胶贸易商库存为6350吨（ - 1690），顺丁橡胶企业库存为29050吨（ + 2150 ）[9] 策略 - RU及NR谨慎偏多，近期海外主产区雨水偏少，预计本周供应回升，下游半钢胎订单改善但总体需求呈淡季特征，1月中下旬国内到港增加预计累库延续，原料价格坚挺及后期轮胎厂备货对胶价有支撑[10] - BR谨慎偏多，美国巴斯夫丁二烯装置检修带动丁二烯价格上涨，成本端支撑加强，顺丁橡胶供需矛盾不大，上游检修少供应充裕但开工率无提升空间，下游需求淡季，丁二烯价格预计坚挺，顺丁橡胶价格将跟随偏强运行[10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 昨夜丁二烯橡胶涨停是原料和资金共同作用的结果，自身供需情况未明显变动 [3] - 短期丁二烯货源偏紧会提振BR价格，交易需警惕情绪释放后的回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯橡胶价格情况 - 昨夜丁二烯橡胶（BR）主力合约强势涨停，收盘价12930元/吨 [3] 丁二烯影响因素 - 丁二烯是BR最主要原料来源，其价格直接影响BR期现价格走势 [3] - 自25年12月以来，BR期价在丁二烯带动下持续走强 [3] - 近期进口船货到港有限和下游产品开工率较高，丁二烯港口库存明显减少，部分生产企业外售丁二烯货源，反映丁二烯基本面强势 [3] - 今年上半年丁二烯无新增装置投产，加剧市场对其供应紧缺的担忧 [3] 资金影响因素 - 近期资金快速流向能化板块，令橡胶品种迎来资金助推 [3]