诺基亚运营利润指引调整 - 公司下调2025年运营利润指引 [1]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 一、会议召开情况 （1）现场会议召开时间：2025年7月21日下午14:50； （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所系统进行网络投票的时间为 2025 年 7 月 21 日上午 9:15 至 9:25，9:30 至 11:30 和下午 13:00 至 15:00；通过深 圳证券交易所互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）进行网络投票的 时间为 2025 年 7 月 21 日 9:15 至 15:00 的任意时间； 法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 二、会议出席情况 出席本次会议的股东及股东授权委托代表155人，代表股份74,178,774股， 占公司有表决权股份总数 的47.3825%。 其中，通过现场投票的股东4人2，代表股份70,191,617股，占公司有表决权 股份总数的44.8356%。通过网络投票的股东151人，代表股份3,987,157股，占公 司有表决权股份总数的2.5468%。 证券代码：002975 证券简称：博杰股份 公告编号：202 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “反内卷”政策正加速推进，宏观通胀预期筑底，部分行业形成涨价预期，预计重点行业涨价预期有望落实，建议关注相关行业盈利预期改善带来的机会 [4][23] - 上周转债市场上涨，估值高位抬升，5 只转债公告赎回，总待发规模约 70 亿 [1][24][50] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”历史回顾及当前关注 - “反内卷”政策自 2024 年 7 月提出后持续发力，宏观通胀预期筑底，行业以自律形式推进，部分行业形成涨价预期 [4][7] - 2016 年供给侧改革集中于煤炭、钢铁行业，PPI 持续下行后企稳反弹，行业利润率回升，当前部分行业与 2016 年供改重点行业背景相似 [4][9][13] - 2021 年能耗双控和煤价上涨致多地限电限产，PPI 大幅上升，上游行业涨价传导顺畅，权益市场中上游行业弹性强 [4][16] 市场复盘：转债周度上涨，估值高位抬升 周度市场行情 - 上周主要股指和转债市场上涨，已发行未到期可转债 477 支，余额规模 6482.41 亿元，利柏转债将于 7 月 22 日上市 [24] - 权益市场各行业多数上涨，通信、医药生物等行业涨幅居前，银行、非银金融等行业跌幅居前；转债市场同样偏强，石油石化、通信等涨幅居前，非银金融、农林牧渔等跌幅居前 [27] - 热门概念多数上涨，上涨点位贡献、减肥药等概念涨幅居前，智慧农业、中船系等概念跌幅居前 [27] 估值表现 - 转债收盘价加权平均值为 125.00，较前周周五上涨 0.68%，不同类型转债收盘价均上升，120 - 130 区间占比下降明显，价格中位数上升 0.99% [32] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为 26.70%，较前周五上升 1.32pct，高评级及大规模转债溢价率抬升，80 元以下平价区间转债转股溢价率上升 5.43pct [32] 条款及供给：5 只转债公告赎回，总待发规模约 70 亿 条款 - 截至 7 月 18 日，联得、飞鹿等 5 只转债公告赎回，泉峰转债公告赎回安排，京源、银信等转债公告不提前赎回，应急、楚江等转债预计满足赎回条件 [1][50] - 截至 7 月 18 日，灵康转债董事会提议下修，山石转债公告下修结果，鸿路、卫宁等 4 支转债公告不下修，金能、齐翔转 2 等 12 支转债预计触发下修 [1][50] 一级市场 - 上周锡振、甬矽转债上市，规模合计 16.85 亿元，本周利柏转债将上市，规模 7.5 亿元，无新增转债发行 [1][53] - 上周统联精密新增董事会预案、斯达半导新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、微导纳米新增证监会核准，较去年同期分别 +1、+1、+0、+0 [1][55] - 截至 7 月 18 日，4 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 52.80 亿元，2 家上市公司通过发审委，合计规模 14.50 亿元，统联精密新增董事会预案规模 5.95 亿元 [1][62]

东方电气A/H股走势分化 - 东方电气A股连续两个交易日"一字涨停"，7月22日以涨停收盘 [1] - 东方电气H股7月22日冲高回落，早盘最高涨12%后转跌，最终收跌2.84%报23.95港元 [3] - 7月21日东方电气H股因疑似"乌龙指"异常交易，盘中一度暴涨700%，最终收涨65%至24.65港元 [4] 疑似"乌龙指"交易事件分析 - 7月21日9:30出现一笔400股以119.9港元成交的异常交易，涉及金额4.8万港元，较前收盘价暴涨520% [4] - 随后9:30-9:32出现十多笔高价成交，涉及1.82万股，金额146.59万港元 [4] - 市场分析认为可能是交易员将19.9港元误输为119.9港元所致 [4] - 异常交易导致当日成交额激增至101亿港元，而前一日不足2亿港元，6月日均仅0.46亿港元 [4] 港股异常波动原因 - 买卖盘挂单量有限，"乌龙指"引发价格异动后部分投资者借机挂高价单 [5] - 港股市价单机制可能使得部分高价单被成交 [6] - 量化交易策略的突破追涨单被触发，放大波动性 [6] - 南向资金当日净买入10.85亿港元，占全日成交额10.7% [6] 雅鲁藏布江水电工程带来的机遇 - 全球最大水电项目雅鲁藏布江下游工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元 [8] - 华泰证券估算水轮机及附属设备价值约535-954亿元 [8] - 花旗预测东方电气可能获得270-540亿元新订单，相当于2024年收入的40%-77% [8] - 东方电气2024年水电业务收入29.55亿元，仅占总营收4.23% [10] 公司财务表现 - 2024年营业收入696.95亿元，净利润29.22亿元 [9] - 2022-2024年营收分别为553.64亿元、606.77亿元、696.95亿元 [9] - 2024年一季度营收163亿元同比增长10%，净利润12亿元同比增长27% [9] 市场资金动向 - 近5个交易日汇丰银行买入114万股，瑞银香港买入80万股 [7] - 卖方主力为美林远东卖出149万股，盈透证券卖出26万股 [7] - 类似异常波动案例：6月24日国泰君安国际单日涨幅近200% [7]

会议基本信息 - 活动类别为其他线上交流会，时间是2025年7月22日，地点在公司会议室 [2] - 参与单位众多，包括长江证券、华夏久盈资产管理等多家机构 [2] - 上市公司接待人员为公司董事会秘书王芳东女士 [3] 抽水蓄能业务布局 - 水电业务属国内第一梯队，全资子公司浙富水电被认定为“2021年省重点企业研究院”，正积极布局抽水蓄能业务 [3] - 在浙江省杭州市桐庐县竞拍土地预计投资10亿元打造“高端装备研发制造项目”，围绕“1 + 2”建设，即1个研发中心大楼项目和2个生产基地（年产5台（套）抽水蓄能发电机组项目和年产7台（套）核电设备项目） [3] - 在手抽蓄订单包括浙江松阳抽水蓄能电站（4*350MW）、紧水滩抽水蓄能电站（3*99MW）、陕西沙河抽水蓄能电站（4*350MW），订单金额约20亿元 [3] 水电设备订单收入确认 - 水电设备收入按完工百分比法，依据合同履约进度确认 [3] - 合同签订后交货期约三年，分四到五次收款（预付款、投料款、进度款、交货款、发电款） [3] - 正常2 - 3年内交货，交货后货款回收70 - 80%，调试过程回收90 - 95%，余下5 - 10%作为后续一两年内的质保金 [3] 可控核聚变领域参与情况 - 公司重视可控核聚变技术研发，作为国内少有的液态金属主泵供应商，以给可控核聚变堆主泵供货为目标开展技术储备和研发 [4] - 多年前自主开展锂铅泵研制工作，目前已有样机处于试验验证阶段 [4] 墨脱水电站（雅下工程）情况 - 雅下工程于2025年7月19日开工，总投资约1.2万亿元，规划装机容量约6000 - 7000万千瓦（相当于3个三峡电站），年发电量约3000亿千瓦时 [4] - 每年可替代标煤9000万吨，减排二氧化碳2至3亿吨，将建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [4] 水电业务整体情况 - 全资子公司浙富水电从事大中型成套水轮发电机组研发、设计、制造与服务，产品涵盖贯流式、轴流式、混流式水轮发电机组及抽水蓄能发电机组等 [4] - 拥有大型数控加工中心和专用设备100余台，厂房、设备按生产单机容量80万千瓦机组配置，制造能力达世界一流水平 [4] - 具有年生产大、中型水轮发电机组40台套，总容量达4500MW的能力 [4] - 是中国三大水电设备制造企业之一，也是中国最大的民营水电设备制造商及水电开发一体化服务供应商、中国水电机组装备制造业排头兵企业 [4][5] 大容量、高海拔地区项目经验 - 在西藏多个海拔超3000米水电站项目中，浙富水电针对高海拔特性对水轮发电机组研发、优化设计，确保设备稳定运行 [5] - 在四川双江口水电站项目中，针对“高海拔、高坝、高地应力、高流速、高边坡、高寒”特点，对水轮发电机散热系统优化，强化设备结构强度设计，目前设备正在生产中 [5]

【今日焦点】 南山铝业国际(02610.HK)盈喜：预期中期净利润约2.25亿美元至2.65亿美元 南山铝业国际(02610.HK)公告，集团预期截至2025年6月30日止6个月录得约2.25亿美元至2.65亿美元的 净利润，而截至2024年6月30日止6个月所录得的净利润约为1.59亿美元。 集团期内净利润增长主要归因于毛利率的提升，此乃得益于期内氧化铝售价提高及单位生产成本相对稳 定。根据目前可得资料及本集团最新未经审核综合管理账目，2025年上半年公司产品的平均售价约为每 吨530美元，高于2024年上半年的约每吨387美元，但低于2024年下半年的约每吨561美元。 【重大事项】 安徽皖通高速公路(00995.HK)拟与S98联合体成立S98合资公司以实施有关S98全椒至禄口高速公路安徽 段的项目 复锐医疗科技(01696.HK)附属向北美市场推出Universe 【财报业绩】 盈喜预告 | TCL电子(01070.HK)预期2025年上半年经调整归母净利润同比增幅约为45%至65% 人瑞人才(06919.HK)盈喜：预期中期权益持有人应占溢利同比增长66.7%至94.1% 海港企业(00051.HK ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月13 - 18日申万机械设备上涨2.91%，跑赢沪深300指数1.82pct，在31个申万一级行业中排第4，预计工程机械行业后续将稳步增长 [2] - 国家推动低空经济发展并开展职业技能培训，为行业提供人才支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.7.13 - 2025.7.18） - 2025年7月13 - 18日，上证综指涨0.69%，深证成指涨2.04%，创业板指涨3.17%，申万机械设备涨2.91%，跑赢沪深300指数1.82pct，在31个申万一级行业中排第4 [2][11] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨3.60%/2.55%/2.48%/1.95%/3.23% [2][11] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，德固特周涨幅最大（+51.55%），大叶股份周跌幅最大（-14.14%） [17] 行业重要周度新闻（2025.7.13 - 2025.7.18） - 住建部强调城市更新，统筹实施系列工程，构建房地产新模式 [20] - 我国新能源等领域检验检测机构数量增长，国产仪器设备替代率超93% [21] - 国产能源装备突破多项核心技术，能源装备整体达世界领先水平 [22] - 我国三大主粮生产基本实现全程机械化，农作物耕种收综合机械化率超75% [22] - 国家发改委推动低空经济高质量发展，防止低效重复建设 [24] - 国务院部署开展大规模职业技能提升培训行动，聚焦多领域多群体 [25] - 汉阳造·峰飞eVTOL航空器在长江水域应急领域实现突破性示范应用 [26] 行业重要周度公司公告（2025.7.13 - 2025.7.18） - 英维克取得总部基地项目不动产权证书，土地面积18119.52平方米，使用期限30年 [28] - 鸿铭股份终止收购标的公司83%股权的重大资产重组事项 [29] - 华中数控收到国家项目经费4176.91万元，占2024年度经审计净利润绝对值的75.44% [30] - 金帝股份拟增资并在重庆设子公司，项目总投资不低于15亿元 [31] - 恒而达与天工国际签订战略合作框架协议 [33] - 宝塔实业重大资产重组置入资产过户完成，尚需支付34123万元现金价款 [34] - 耐普矿机预计2025年半年度净利润同比降73.32% - 82.21% [35] - 宗申动力收购股权暨增资有进展，原始股东购股并质押 [36] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 涉及制造业PMI及分项数据、制造业固定资产投资完成额累计同比、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等数据变化图表 [37][40][42] 重点行业数据跟踪 - 包含我国金属切削机床、工业机器人、叉车、挖掘机产量或销量及同比变化，机电产品和通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [48][50][56] 投资建议 低空经济 - 基建关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达；整机关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充；核心零部件关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔；空管及运营关注中信海直、中科星图及四川九洲 [4] 机械设备 - 出口链板块关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等；工程机械板块关注三一重工、徐工机械、安徽合力等；工业母机板块关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、储能、固态电池、风电、电力设备、机器人、电信、锂电、电机、PCB、芯片、AI DC - **公司**：阳光电源、海博股份、爱罗、派能科技、锦浪科技、浙江荣泰、科达利、大金、中际联合、明阳智能、思源公司、科华、科斯达、迈米、平高电器、西高院、宏盛华园、宝光、中信博、江纳巨合、宁德时代、楚能、海丰 [1][3][11][12][16][18][19] 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业**：受益反内卷政策，硅料价格从底部 3 万多元涨至 42,000 - 49,000 元/吨，预计 9 月底前收并购推进产能退出有进展；未来八九月份季节性需求提升缓解库存压力，核心环节和差异化标的受益；市场情绪提振，储能市场随之改善 [1][5][7][8] - **储能行业**：与光伏联动，光伏情绪改善带动有业绩支撑的储能业务；2025 年上半年新增装机规模 42.6GWh，同比增长约 27 - 28%，6 月独立储能招标占比达 98.18%，下半年有提升空间；下半年预期差大，阳光电源和海博股份被重点推荐，户用储能公司二季度业绩向好 [1][9][10][11] - **固态电池行业**：产业进展超预期，带动三元正极、电解液新技术及锂电设备相关标的；PCB 材料行情带动铜箔、隔膜等原材料，铜箔涨幅显著；关注设备制造、增量环节和材料推进 [1][12][15] - **风电行业**：业绩表现关键，二季度大金等公司预告业绩超预期，中际联合和明阳智能表现不错，三季度或有进展 [3][16] - **电力设备板块**：受特高压项目进展催化，如雅鲁藏布江工程，下半年特高压线路招标加速，出口数据创新高 [3][17] - **机器人行业**：浙江荣泰与特斯拉合作进展迅速，AI DC 领域科华、科斯达以及迈米是重点推荐标的 [18] - **电信板块**：分为储能和风电、光伏、新技术和新方向三个主要线条，最近两周新技术和新方向情绪回暖 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北美芯片解禁可能对 AI DC 相关方向产生较大影响 [2][3] - 国内储能市场从原侧扩展到网侧和用户侧，商业模式转变，容量电价实施使 IRR 可计算，海外工商储能项目推进 [8] - 当前阶段主线投资方向包括楚能和海丰，反转底部在光伏领域，新方向关注固态电池、铜箔及 AIDC 进展，亚厦项目进展显著可关注相关公司 [19]

纪要涉及的公司 浙富控股 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展历程**：前身为成立于 1970 年代的富春江水工机械厂，2004 年完成国企改制成为私人企业，2008 年 8 月 6 日于深交所上市，后转型进入核电板块，2020 年进行重大资产重组，将环保资产纳入上市公司 [3] - **核电业务**：2012 年底切入，因福岛核事故 2013 - 2018 年经营困难，近年国家恢复核电审批后快速增长，2024 年营收 3 亿元、利润 1.2 亿元，2025 年预计保持高增速，执行中订单超 50 亿元，2025 - 2026 年水电与核电订单执行量充足，装备板块利润增速预计达 40% - 50% [4][5] - **业务板块**：分为危废资源化业务和清洁能源装备制造（含水电和核电设备），水电设备占国内市场份额 20%左右，核控制棒驱动机构主要供货三代华龙一号，有小部分用于四代核电研发 [6] - **危废资源化业务**：从工业企业收集废料提取金属出售，全产业链模式可提取分离金属最多，但受上游开工和金属价格影响，竞争激烈、毛利率下降、套保亏损，2025 年正修复，降低套保比例并拓展海外市场 [7][8] - **未来业绩预期**：2025 年危废资源化业务修复、清洁能源装备业务增长、海外布局支持，整体业绩预期乐观，有望稳定增长 [2][9] - **墨脱水电站项目**：总投资 1.2 万亿元，常规水电设备约 2000 - 3000 亿，核心水轮机组设备保守估计超 1000 亿，浙富控股毛利率 37%、净利率 15%，每年有望贡献收入 20 亿、净利润 3 亿，周边小型生态电站预计明年招标，公司将参与 [11][12] - **项目收入确认周期**：常规水电及抽水蓄能项目从中标到收入确认一般 3 - 4 年，墨脱项目可能需四五年，一般项目约三年 [13] - **国内竞争优势**：作为民企成本管理优化，尤其原材料成本控制，通过套期保值降成本，毛利率有优势 [14] - **抽序机组**：在手订单超 20 亿，今年交付一台，每年确认收入约 4 亿，毛利率接近 40%，因外资退出竞争减少、价格提升 [15] - **清洁能源装备毛利率**：整体接近 40%，预计 2025 - 2026 年保持该水平 [16] - **水电脱硫设备**：去年利润贡献 1.2 亿元，当前约 1 亿，今年产能排期翻倍，业绩预计显著提升，执行中订单超 50 亿元 [17] - **产能利用率及扩产计划**：目前厂内 15 台套产能，12 月二期投产后增 10 台套达 25 台套，目前在手订单 11 台套，产能利用率约 75%，下半年预计还有 4 台套订单，未来一年签 8 台套订单问题不大 [19] - **套保比例及影响**：2024 年铜套保比例八九十%，2025 年降至 30%左右，减弱亏损影响，去年扭亏兰溪自立，今年目标扭亏江苏杭富 [20] - **子公司归母净利润**：2024 年江西自立 6.7 亿、水电 9500 万、四川华都 1.2 亿、阜阳申能 2.2 亿、兰溪 1 亿、泰兴申联亏损 1.5 亿、安徽航付亏损 1300 万，2025 年微费业绩增长点主要来自江西自立和泰兴申联 [21] - **税收政策及补贴**：2025 年当地政府无新税收政策变化，政府补贴增加，整体影响可能持平 [22] - **前端收料情况**：2025 年与 2024 年基本持平，国内收料困难，竞争激烈，毛利空间缩小 [23] - **小企业出清情况**：大部分小公司已退出市场，出清速度不慢 [24] - **收料端困难原因**：上游工业产值持续下降，行业产能出清速度不及上游企业下滑速度 [25] - **产能调整**：国内新建产能放缓，注重现有存量前端产能爬坡，装备周期向好，上升趋势明显 [26] - **江西抚州项目**：4 万吨电池拆解项目已具备投产能力，因无大批量报废动力电池未投产，今年无利润贡献，未完全转固无折旧和摊销成本 [27][28] - **控制权稳定性**：控制权稳定性承诺长期有效，无到期日，公司控制权稳定，二股东不会谋求控制权 [29] - **公司总体情况及未来方向**：新能源装备业务业绩开花，核电业务增速快，水电业务后续订单招投标好，核心技术不弱，VC 端海外获取原料修复业绩，计划未来三四年达 20 亿利润体量，水电和核电领域稳步发展 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 江西抚州 4 万吨电池拆解项目虽具备投产能力但因市场无大批量报废动力电池未投产，且未完全转固无折旧和摊销成本 [27][28] - 控制权稳定性承诺长期有效，二股东不会谋求上市公司控制权，承诺具法律效力不会改变 [29]

世纪超级工程雅江水电投资机会梳理联合电话会 20250721 参考三峡水电站，雅鲁藏布江水电站建成后预计每年可替代约 1 亿吨标准煤， 并减少约 3 亿吨二氧化碳排放，对绿色环保起到重大作用。 摘要 雅鲁藏布江水电站选址于拐弯处，集中了约 90%的水能资源，天然落差 显著，具备水能利用优势。建成后预计每年可替代 1 亿吨标准煤，减少 3 亿吨二氧化碳排放，对环保贡献重大。 墨脱工程预计 10 年爆破期内炸药需求量达几十到百万吨，民爆相关订 单金额可能达 500 亿元。易普力、高争民爆、保利联合、壶化股份、广 东宏大等公司将直接受益。 雅鲁藏布江下游总装机容量 60 吉瓦，特高压设备市场空间约 600 亿元。 发电设备端口净利润约 48 亿元，东方电气和哈尔滨电器预计各占 50% 市场份额。 高压电器设备整体装机容量约 1.5 亿千瓦，高压变压器市场空间约 75 亿元，高压组合电器市场空间约 112 亿元。特高压直流与交流总规模约 370 亿。 GIL 设备适用于墨脱水电站等场景，总回路预计超过 2000 公里，总市 场规模在 600 亿至 700 亿之间。各类输配电设备合计市场规模达 1,200 亿左右，对应 ...