A股市场整体表现 - 2025年10月28日A股主要指数普遍下跌，上证指数收于3988.22点，下跌0.22%，深证成指收于13430.1点，下跌0.44%，创业板指收于3229.58点，下跌0.15%，北证50指数下跌1.2% [1] - 市场总成交额为21655.28亿元，较前一交易日减少1912.71亿元 [1] 主力资金整体流向 - 当日A股市场主力资金全天净流出340.79亿元，其中开盘净流出128.49亿元，尾盘净流出22.06亿元 [2] - 近五个交易日主力资金流向波动较大，10月24日净流入148.86亿元，10月22日、23日、27日、28日均为净流出，其中10月22日净流出额最大，达314.90亿元 [3] 各板块主力资金流向 - 2025年10月28日，沪深300板块主力资金净流出101.92亿元，创业板净流出113.92亿元，科创板净流出4.90亿元 [4] - 从近五日数据看，沪深300板块在10月24日有72.14亿元净流入，其余四日均为净流出，创业板板块仅在10月24日有86.75亿元净流入 [5] - 尾盘资金流向方面，沪深300和创业板在10月28日分别净流出10.39亿元和5.75亿元，而科创板尾盘净流入1.49亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中，仅4个行业实现主力资金净流入，国防军工行业净流入38.06亿元居首，行业指数上涨1.59% [6][7] - 家用电器、综合、交通运输行业分别净流入7.27亿元、1.79亿元、0.93亿元，纺织服饰行业净流出1.76亿元 [7] - 资金净流出前五大行业为有色金属(-165.42亿元)、电子(-94.71亿元)、机械设备(-73.79亿元)、电力设备(-71.01亿元)和医药生物(-63.16亿元) [7] 龙虎榜机构动向 - 龙虎榜数据显示，机构资金净买入额居前的个股包括恒宝股份(19252.06万元)、云汉芯城(14643.70万元)、安泰科技(10662.81万元)，日涨幅分别为3.53%、-7.29%、10.00% [10] - 机构资金净卖出额较大的个股有中钨高新(-10459.78万元)、神开股份(-7551.40万元)、建发致新(-4027.18万元) [10] 机构关注个股 - 多家机构发布最新个股评级，华泰证券给予东方“买入”评级，目标价17.19元，较最新收盘价13.12元有31.02%上行空间 [11] - 国泰海通给予盐津铺子“增持”评级，目标价98.75元，较69.95元最新价有41.17%上行空间，华泰证券给予神农集团“买入”评级，目标价45.90元，较30.76元最新价有49.22%上行空间 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 价值风格长周期表现领先成长风格和市场整体，收益风险性价比高，但价值风格基金产品稀缺 [2][6][11] - 中欧基金蓝小康坚守价值风格，投资框架为在安全前提下寻求投资效率最大化，其代表产品中欧红利优享业绩和收益风险比领先 [17][19][24] - 中欧红利优享聚焦价值赛道、适时轮动，选股是超额收益主要来源，蓝小康在个股选择、隐形交易、行业轮动、顺逆境投资等方面能力突出 [58][59] 根据相关目录分别进行总结 价值风格基金产品投资价值概述 - 价值投资以企业内在价值为核心，强调安全边际与长期复利，偏好金融、能源等行业公司，采用该理念的基金为价值风格基金 [5] - 价值风格长周期表现领先成长和市场整体，回报稳定、胜率高，风险端表现也更强，收益风险性价比显著领先 [6][8][11] - 长期采用价值风格的基金产品稀缺，仅11位主动权益基金经理的产品符合定义，原因包括基金经理主观原因、基金规模压力和基金管理公司考核体系 [14][15][16] 中欧基金蓝小康——价值投资坚守者，确定性收益中寻求投资效率最大化 - 蓝小康有多年研究与管理经验，在管4只产品规模248.09亿元，基金经理指数历史表现战胜沪深300 [17] - 蓝小康构建系统化投资框架，灵活运用多种策略，在确保稳健收益同时寻找投资效率最高点 [19] - 蓝小康代表产品中欧红利优享自2018年4月由其管理，任职回报达169.82%，大幅超越业绩比较基准 [20] 中欧红利优享产品特征分析 - 产品目标是控制风险前提下，通过资产配置获超越基准收益，管理费率1.20%，托管费率0.20% [23] - 业绩表现上，累计收益领先基准，相对和绝对表现季度胜率高，在同类和长期价值产品中业绩领先，收益风险性价比突出 [24][25][30] - 行业分布上，长期布局价值赛道，适时轮动，轮动操作带来显著超额收益 [34][38] - 持仓特征上，个股适度集中，换手率淡化，聚焦中大市值股票，适时配置港股 [43][45] - 收益拆分上，选股是超额收益主要来源，交易也能贡献部分收益，绝对收益来源广泛，周期板块贡献多，2025年以来金融地产有明显相对收益 [48][53] - 产品特征总结为聚焦价值赛道、适时轮动，收益风险比突出，选股是超额收益主要来源 [58] 基金经理能力圈 - 行业适度分散，个股适度集中 [59] - 个股选择能力较强，大部分报告期选股收益中枢水平以上，处于同类前20% [59] - 隐形交易能力出色，少量交易操作带来超额收益，约在同类前10% [59] - 行业轮动能力稳定，轮动操作贡献正向超额收益，约处于同类前15% [60] - 顺逆境投资能力良好，能把握市场上行机会，下行防守能力也较好 [60]

市场整体表现 - A股三大指数集体小幅下跌，沪指4000点得而复失[1] - 沪深两市全天主力资金净流出340.79亿元[1] - 尾盘沪深两市主力资金净流出22.06亿元[6] 行业资金流向 - 5个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入9.93亿元居首，建筑材料行业净流入3.01亿元，家用电器行业净流入1.49亿元[1] - 钢铁行业主力资金净流入7383.26万元，银行行业净流入6576.51万元[1] - 26个行业主力资金净流出，电力设备行业净流出108.89亿元金额居首[1] - 有色金属、通信、机械设备行业主力资金净流出金额均超30亿元[1] - 计算机、电力设备、非银金融行业主力资金净流出金额均超10亿元[1] - 尾盘家用电器、医药生物、基础化工、传媒行业主力资金净流入金额均超1亿元[6] 个股资金流向 - 66股主力资金净流入均超1亿元，9股获主力资金净流入均超4亿元[2] - 三花智控主力资金净流入10.98亿元居首，股价创历史新高[3] - 多氟多主力资金净流入9.56亿元，公司预计2025年底建成22GWh锂电池产能，2026年底计划建成50GWh产能[3] - 新股N禾元-U主力资金净流入8.25亿元，N奕材-U净流入6.93亿元[4] - 59股主力资金净流出均超2亿元，中兴通讯、胜宏科技等热门股净流出金额均超5亿元[5] - 尾盘三花智控、润和软件、沪电股份主力资金净流入均超1亿元，其中三花智控尾盘获抢筹3.07亿元[7] - 尾盘中际旭创、铜陵有色、胜宏科技主力资金净流出均超1亿元[7] - 云南铜业、宁德时代、厦门钨业、北方稀土尾盘主力资金净流出均超8000万元[7] ETF资金流向 - 黄金股ETF最新份额为12.6亿份，减少3200万份，主力资金净流入787.4万元[9]

市场资金流向 - 沪深两市全天特大单资金净流出286.15亿元，其中1791只个股为净流入，2975只个股为净流出 [1] - 沪指当日收盘下跌0.22% [1] 行业资金流向 - 国防军工行业特大单净流入资金规模居首，达25.07亿元，行业指数上涨1.07% [1] - 基础化工行业特大单净流入12.02亿元，行业指数上涨0.10% [1] - 家用电器和建筑材料等行业也呈现特大单资金净流入 [1] - 电子行业特大单净流出资金最多，达105.62亿元 [1] - 有色金属行业特大单净流出资金69.22亿元 [1] - 通信和非银金融等行业特大单资金净流出规模居前 [1] 个股资金流入 - 35只个股特大单净流入超2亿元 [2] - C禾元-U特大单净流入13.26亿元，居资金流入首位，股价上涨213.49% [2] - 多氟多特大单净流入12.66亿元，股价涨停上涨10.01% [2] - 三花智控、长城军工、方正科技特大单净流入资金分别为11.52亿元、11.09亿元、10.16亿元 [2] - 特大单资金净流入超2亿元个股当日平均上涨22.00%，表现强于沪指，部分个股如锦富技术、楚天科技以涨停收盘 [2] - 电子、电力设备、国防军工行业在特大单净流入居前个股中最为集中，分别有6只、5只、5只个股上榜 [2] 个股资金流出 - 寒武纪-U特大单净流出资金最多，达22.18亿元，股价下跌3.40% [4] - 北方稀土特大单净流出18.36亿元，股价下跌4.20% [4] - 中际旭创特大单净流出11.60亿元，股价微涨0.80% [4] - 中兴通讯、华友钴业、胜宏科技特大单净流出资金分别为10.64亿元、9.17亿元、9.02亿元 [4]

1、主动偏股型基金三季度仓位环比Q2上升1.46pct至87.43%，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置 型分别上升0.93pct、1.33pct与1.87pct； 智通财经APP获悉，截至2025年10月28日11:20，主动偏股基金三季报披露率100%，兴证策略张启尧团 队拆解主动偏股基金持仓特征以及调仓趋势指出，主动偏股型基金三季度仓位环比Q2上升1.46pct至 87.43%，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别上升0.93pct、1.33pct与1.87pct；板块配置方 面，创业板仓位显著提升4.70pct至23.7%，科创板配置增长2.12pct至17.45%，主板仓位下降6.71pct至 58.51%。 港股方面，重仓口径下，主动权益港股仓位小幅下降0.76pct至19.09%；行业上，加仓医疗保健、原材 料业，减仓资讯电讯业、金融业、能源业；个股上，阿里巴巴(09988)、中芯国际(00981)、腾讯控股 (00700)仓位提升最多，而小米集团(01810)被明显减持。 兴业证券主要观点如下： 截至2025年10月28日11:20，主动偏股基金三季报披露率100%，兴证策略团队全方位 ...

投资评级 - 报告对德尔玛维持"增持"投资评级 [6][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要受行业竞争加剧影响 [7] - 公司聚焦"德尔玛"和"飞利浦"双品牌驱动，其中飞利浦水健康类产品在2025年上半年收入实现双位数增长 [7] - 2025年第三季度公司毛利率同比改善，但费用率增长导致净利率同比下降 [7] - 报告小幅下调公司盈利预测，但基于其多品牌与产品矩阵以及水健康品类的快速增长，维持"增持"评级 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入23.84亿元，同比下降1%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降15% [4][7] - 2025年第三季度单季：实现营业收入6.99亿元，同比下降10%；实现归母净利润0.20亿元，同比下降44% [7] - 2025年第三季度单季毛利率为32.01%，同比提升0.80个百分点 [7] - 2025年第三季度单季净利率为2.88%，同比下降1.63个百分点，主要因销售费用率同比提升1.93个百分点至20.11% [7] 分业务与市场表现 - 德尔玛品牌（家居环境类）：2025年上半年实现营收6.77亿元，同比增长3%；毛利率21.98%，同比下降5.51个百分点 [7] - 飞利浦品牌（水健康类）：2025年上半年实现营收6.57亿元，同比增长14%；毛利率39.61%，同比提升5.63个百分点 [7] - 飞利浦品牌（个护健康类）：2025年上半年实现营收3.42亿元，同比下降9%；毛利率36.50%，同比下降1.01个百分点 [7] - 国内市场：2025年上半年营收14.03亿元，同比增长6% [7] - 海外市场：2025年上半年营收2.82亿元，同比下降6% [7] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为1.44亿元，同比增长1.1%；对应市盈率32倍 [6][7] - 预计2026年归母净利润为1.67亿元，同比增长16.2%；对应市盈率28倍 [6][7] - 预计2027年归母净利润为1.86亿元，同比增长10.9%；对应市盈率25倍 [6][7] - 预计2025年营业收入为35.89亿元，同比增长1.6% [6]

公司机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有9个机构投资者持有德尔玛A股股份，合计持股量为2.73亿股，占公司总股本的59.08% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌了2.80个百分点 [1] - 主要机构投资者包括佛山市飞鱼电器科技有限公司、磐茂(上海)投资中心(有限合伙)、天津金米投资合伙企业(有限合伙)等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计82个 [1] - 主要涉及的基金包括大成中证360互联网+指数A、国泰中证全指家用电器ETF、招商中证2000指数增强A等 [1] 外资基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金为1个，即歐之智有限公司 [1] - 该外资基金持股减少占比达0.10% [1]

投资评级与核心观点 - 报告对盾安环境（股票代码：002011）给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 核心观点认为公司盈利能力延续改善，业绩表现稳健 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，复合增速可观，彰显公司对新业务发展的信心 [5] 主要财务指标预测 - 营业收入预测：2024年实际为126.78亿元，2025年/2026年/2027年预测值分别为133.87亿元、148.96亿元、167.35亿元，对应增长率分别为5.6%、11.3%、12.3% [2][5][56] - 归母净利润预测：2024年实际为10.45亿元，2025年/2026年/2027年预测值分别为11.63亿元、13.43亿元、15.36亿元，对应增长率分别为11.3%、15.5%、14.3% [2][5][56] - 每股收益（EPS）预测：2024年实际为0.98元，2025年/2026年/2027年预测值分别为1.09元、1.26元、1.44元 [2][5][56] - 市盈率（PE）预测：当前股价对应2025年/2026年/2027年PE分别为12.40倍、10.74倍、9.39倍 [2][5][56] 历史业绩与盈利能力分析 - 2025年前三季度业绩：实现营业总收入97.23亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.46%；扣非归母净利润为7.37亿元，同比增长17.29% [5][6] - 2025年第三季度单季业绩：实现营收29.93亿元，同比微增0.11%；实现归母净利润2.21亿元，同比大幅增长33.43% [5][6] - 盈利能力改善：2025年前三季度毛利率为17.91%，同比微降0.27个百分点；但第三季度单季毛利率为19.25%，同比增长0.68个百分点，显示季度毛利率自25Q2起持续改善 [5][12] - 费用管控成效：2025年前三季度归母净利率为7.90%，同比增长0.95个百分点；第三季度归母净利率为7.79%，同比增长1.94个百分点，主要得益于毛利率改善及管理、财务费用管控 [5][12] - 费用率情况：2025年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.78%/2.62%/0.04%/4.01%，同比变化+0.11/-0.30/-0.03/+0.23个百分点，研发投入持续加大 [5][12] 分业务表现与增长驱动 - 分业务收入（2025年上半年）：制冷空调零部件收入54.12亿元，同比增长8.8%；汽车热管理收入4.81亿元，同比大幅增长81.84%；制冷设备收入4.83亿元，同比下滑31.43% [6][8] - 汽车热管理业务：公司在技术和产品性能上领先，已成为比亚迪、上汽、吉利等国内知名主机厂可靠供方，在手订单充足，是收入增长重要驱动 [7] - 储能热管理业务：液冷机组应用于储能领域取得良好进展，已成功获取行业前十客户订单，包括比亚迪、宁德时代（换电）、国轩高科等头部客户并进入批量供货 [7] - 股权激励计划：公司发布第二期股权激励，业绩考核目标为2025/2026/2027年扣非归母净利润较2024年增长率分别不低于14.1%/34.02%/51.78%，对应2025-2027年扣非归母净利润为10.60/12.45/14.10亿元，复合增速15.3% [5] 行业环境分析 - 家用空调行业：2025年1-9月中国家用空调内销和出口分别同比增长8.5%和2.2% [5]；但后续几个月内销预计承压，10/11/12月空调内销排产较去年同期内销实绩分别下降11.5%、8.4%、9.9% [5][24] - 中央空调行业：2024年中央空调内销额1215亿元，同比下滑3.8%；2025年1-8月内销规模774亿元，同比下降8.2%，预计下半年同比下降17.3% [40]；出口表现较好，2024年出口额232亿元，同比增长39.8%；2025年1-8月出口额168亿元，同比增长16.7% [41] - 热泵行业：国内方面，2025年4月发布《推动热泵行业高质量发展行动方案》，政策重视热泵应用，提出到2030年重点产品能效提升20%以上，对应千亿级市场空间；2024年热泵内销额144亿元，同比微增0.4%；2025年1-8月内销额92亿元，同比下降8.6% [48]；出口方面，2025年1-8月热泵出口同比增长22.5%，预计随欧洲部分国家补贴重启，出口有望延续改善 [48]

市场表现 - 机器人指数ETF（560770）10月27日上涨1.29%，其成份股科沃斯上涨超过5%，大华股份上涨近5%，大族激光、科大智能上涨近3% [1] - 机器人指数ETF（560770）10月以来资金净流入额达6.54亿元，连续三日获资金净申购额达1.2亿元 [1] - 机器人指数ETF（560770）自9月1日上市以来份额增幅超过111.4%，最新规模突破20.7亿元 [1] 行业数据与需求 - 2025年前三季度，上海市工业机器人出口增长41.6% [1] - 安徽省规模以上工业增加值同比增长8.8%，其中工业机器人增长18.2% [1] - 四川省装备制造业增加值同比增长13.6%，其中工业机器人产量增长48.1% [1] - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 [1] 指数构成与行业聚焦 - 中证机器人指数前十大成份股包括汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、中控技术、大族激光、双环传动、科沃斯、机器人、云天励飞 [2] - 中证机器人指数前三大行业累计占比83.22%，其中机械设备行业占比55.89%，计算机行业占比18.9%，家用电器行业占比8.43% [2] - 指数聚焦产业链核心领域：核心零部件、算法控制模块、电机电池模块 [2] 市场观点 - 研究指出2025年政策布局和产业趋势共振的最强方向是AI、机器人和半导体 [2] - 看好科技龙头在2025年第四季度的行情 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 9月社会消费品零售总额同比增速为+3.0%，环比下降0.4个百分点，除汽车外同比+3.2% [2] - 消费板块表现分化，建议关注估值处于相对低位的白酒、酒店、餐饮等顺周期板块 [2] - 家电出口整体下滑但部分品类环比好转，依然看好中国家电龙头在全球产业链的地位及一带一路新兴市场的增长潜力 [2] 市场周度回顾 - 上周（10/20-10/24）大消费板块涨跌幅分化：家用电器(+3.30%)、社会服务(+2.60%)、商贸零售(+0.46%)、纺织服饰(+0.37%)、美容护理(-0.09%)、食品饮料(-0.95%) [2] - 各板块领涨个股包括：美容护理-嘉亨家化(+24.64%)、社会服务-大连圣亚(+22.91%)、纺织服饰-中胤时尚(+18.71%)、家用电器-星光股份(+15.85%)、食品饮料-*ST椰岛(+9.05%) [2] - 各板块领跌个股包括：家用电器-亿田智能(-22.75%)、商贸零售-宁波中百(-14.13%)、纺织服饰-曼卡龙(-15.04%)、食品饮料-万辰集团(-11.26%)、美容护理-丸美生物(-5.42%) [2] 行业要闻及重点公司公告 - 海底捞旗下新寿司品牌"如鮨寿司"全国首店开业，周末翻台率可达8轮 [14] - 全球实物黄金ETF三季度总流入达到创纪录的260亿美元，总资产管理规模增至4720亿美元 [16] - 可口可乐希腊装瓶公司以26亿美元总价收购可口可乐非洲饮料公司75%股权 [16] - 多家消费公司发布三季度财报：珠江啤酒前三季度归母净利润同比增长17.05% [16]；洁雅股份前三季度归母净利润同比增长95.78% [16]；敷尔佳前三季度归母净利润同比减少36.73% [16]；万辰集团前三季度归母净利润同比增长917.04% [18]；圣农发展前三季度归母净利润同比增长202.82% [19]