市场指数表现 - 本周A股上证指数涨1.13%收于3385.36点，深证成指涨1.42%收于10183.70点，创业板指涨2.32%收于2039.44点[4][5] - 价值风格类指数上证50、中证100、沪深300分别涨0.38%、0.79%、0.88%，成长风格类指数中小100、中证500、中证1000分别涨1.62%、1.60%、2.10%[4][5] 行业表现 - 本周涨幅靠前行业为通信（5.27%）、有色金属（3.74%）、电子（3.60%）等，跌幅靠前行业为家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）等[4][12] 成交金额 - 本周两市A股日均成交金额为12089亿元，较上周增加10.51%[4][13] 两融情况 - 截止6月6日，全市场两融余额为18085.96亿元，较上周增加0.42%；两融余额占A股流通市值为2.26%，较上周减少0.94%[4][15] - 本周全市场两融交易额为4064.11亿元，较上周减少9.60%；两融交易额占A股成交额为8.40%，较上周增加2.26%[4][16] 分市场两融余额 - 截止6月6日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9158.66亿元、8873.23亿元、54.07亿元，较上周末分别变化0.29%、0.57%、0.21%[4][19] 分行业两融情况 - 截止6月6日，两融余额增长前五行业为电子（1816.53亿元）、非银金融（1490.97亿元）等[4][22] - 本周两融净买入额前五行业为医药生物（26.14亿元）、汽车（14.44亿元）等，净卖出额前五行业为非银金融（-16.44亿元）、电子（-11.35亿元）等[4][26]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 6 月 9 日 周度金融市场跟踪 中美元首通电话，本周股市普遍上涨；债券市场 先抑后扬，窄幅震荡（ 6 月 2 日 -6 月 6 ） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：郭军 (8610)66229081 jun.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519070001 证券分析师：李晨希 chenxi.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 股票方面，本周 A 股迎来普涨，小盘股继续跑赢大盘股。全周累计看，沪深 300 本 周上涨 0.9%，中证 2000 上涨 2.3%。港股恒生指数本周上涨 2.2%。行业方面，本周 31 个一级行业有 26 个上涨，通信、有色金属和电子行业领涨，家用电器、食品饮料 2 个消费类行业领跌。医药行业本周上涨 1.1%连续 7 周上涨。周内看，本周由于端 午假期仅 4 个交易日。美东时间 6 月 1 日中午新闻报道白宫国家经济委员会主任哈西 特在接受采访时表示预计中美元首将于本周就关税问题进行会谈。周 ...

市场融资余额变动 - 截至6月6日市场最新融资余额为17964 09亿元较上个交易日环比减少31 16亿元 [1] - 申万一级行业中9个行业融资余额增加22个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 医药生物行业融资余额增加最多较上一日增加4 19亿元最新融资余额为1267 07亿元环比增长0 33% [1] - 汽车行业融资余额增加2 41亿元最新融资余额为929 70亿元环比增长0 26% [1] - 家用电器行业融资余额增加1 97亿元最新融资余额为255 50亿元环比增长0 78% [1] - 美容护理行业融资余额增加1 11亿元最新融资余额为59 02亿元环比增长1 92%增幅最高 [1] - 其他融资余额增加的行业包括通信轻工制造商贸零售建筑材料纺织服饰分别增加0 94亿元0 85亿元0 56亿元0 55亿元0 33亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 电子行业融资余额减少最多较上一日减少8 29亿元最新融资余额为2076 71亿元环比下降0 40% [1][2] - 基础化工行业融资余额减少4 53亿元最新融资余额为775 91亿元环比下降0 58% [1][2] - 非银金融行业融资余额减少3 85亿元最新融资余额为1522 00亿元环比下降0 25% [1][2] - 银行行业融资余额减少3 37亿元最新融资余额为530 06亿元环比下降0 63% [1][2] - 公用事业行业融资余额减少2 79亿元最新融资余额为423 99亿元环比下降0 65%降幅最高 [1][2] - 其他融资余额减少较多的行业包括计算机有色金属建筑装饰农林牧渔石油石化分别减少3 06亿元2 71亿元1 44亿元1 41亿元1 34亿元 [1][2] 行业融资余额环比变动幅度 - 美容护理家用电器轻工制造建筑材料行业融资余额环比增幅居前分别为1 92%0 78%0 69%0 50% [1] - 公用事业银行基础化工行业融资余额环比降幅居前分别为0 65%0 63%0 58% [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 端午节后四天（6/3 - 6/6）大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰等板块有不同涨跌幅度，各板块有领涨和领跌个股 [3] - 黄金珠宝“以旧换新”政策长期推动消费结构向“悦己型饰品”转型，短期刺激终端需求，中期倒逼企业升级产品结构，长期打破传统观念并延伸行业场景，建议关注头部品牌 [3] - 端午周边亲子游与民俗游占主导，跨境游市场持续火热，假期旅游消费数据平淡，但后续政策有望推动出游需求释放，建议关注景区、酒店等板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 端午节后四天大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰、美容护理、商贸零售、食品饮料、家用电器周涨跌幅分别为 +2.09%、+1.89%、+1.56%、+1.29%、 - 1.06%、 - 1.79% [3] - 各板块有领涨和领跌个股，如食品饮料领涨均瑶健康（+24.43%）、领跌会稽山（ - 11.95%）等 [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 众信旅游报告显示 2025 年暑期旅游市场呈现“亲子主导、深度体验、结构性升级”特征，截至目前暑期出游人数较去年同期增长 70%，GMV 增长 80%左右，亲子客群占比预计超六成 [15][16] 公司公告 - 苏宁易购端午假期以旧换新叠加大促优惠，空调等品类销售同比增幅超 60%，手机电脑等新品带动销售同比增长 128%，“科技潮电”成新宠 [16] - 安踏体育完成对 Jack Wolfskin 业务收购 [16] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超 2665.54 万股（占总股本 3%） [16] - 乖宝宠物股东拟询价转让 1200.13 万股（占总股本 3.00%） [16] - 牧原股份 5 月销售商品猪 640.6 万头，同比变动 30.42%，销售均价 14.52 元/公斤，同比变动 - 6.44%，销售收入 122.58 亿元，同比变动 26.93% [16] - 敷尔佳在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”获临床试验备案 [16] - *ST 金比筹划公司控制权变更事项停牌 [16] - 安奈儿控股股东筹划公司控制权变更相关事项，股票停牌预计不超 2 个交易日 [16][17] - 深康佳 A 授权经营班子择机出售不超武汉天源总股本 3%的股份 [18] - 海昌海洋公园计划增发新股引入祥源控股集团，获 22.95 亿港元战略投资，祥源控股将持有 38.6%股权 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 端午节后四天大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰等板块有不同涨跌幅度，各板块有领涨和领跌个股 [3] - 黄金珠宝“以旧换新”政策长期推动消费结构向“悦己型饰品”转型，短期刺激终端需求，中期倒逼企业升级产品结构，长期打破传统观念，建议关注头部品牌 [3] - 端午周边亲子游与民俗游占主导，跨境游市场持续火热，端午假期旅游消费数据平淡，但后续政策有望推动出游需求释放，建议关注相关板块 [3] 各部分总结 市场周度回顾 - 端午节后四天（6/3 - 6/6）大消费板块表现分化，社会服务、纺织服饰等周涨跌幅分别为 +2.09%、+1.89%等，各板块有领涨和领跌个股 [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 众信旅游报告显示 2025 年暑期旅游市场呈现“亲子主导、深度体验、结构性升级”特征，截至目前暑期出游人数较去年同期增长 70%，GMV 增长 80%左右，亲子客群占比预计超六成 [15][16] 公司公告 - 苏宁易购端午假期以旧换新叠加大促优惠，空调等品类销售同比增幅超 60%，手机电脑销售同比增长 128%，“科技潮电”成新宠 [16] - 安踏体育完成对 Jack Wolfskin 业务收购 [16] - 潮宏基股东东冠集团计划减持不超 2665.54 万股（占总股本 3%） [16] - 乖宝宠物股东拟询价转让 1200.13 万股（占总股本 3.00%） [16] - 牧原股份 5 月销售商品猪 640.6 万头，同比变动 30.42%，销售均价 14.52 元/公斤，同比变动 -6.44%，销售收入 122.58 亿元，同比变动 26.93% [16] - 敷尔佳在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”获临床试验备案 [16] - *ST 金比筹划公司股份协议转让事宜 [16] - 安奈儿控股股东筹划公司控制权变更，拟转让 13.03%股份，股票 6 月 3 日起停牌 [16][17] - 深康佳 A 授权经营班子择机出售不超武汉天源总股本 3%股份 [18] - 海昌海洋公园计划增发新股引入祥源控股集团，获 22.95 亿港元战略投资，祥源控股将持股 38.6% [18]

江苏、广东、浙江制造业结构差异 - 江苏GDP全国第二但CBI前1000本土品牌仅39个，排名第五，相当于浙江的四分之一和广东的四分之一 [4] - CBI前50品牌中广东有10个（华为、美的等），浙江有5个（苏泊尔、珀莱雅等），江苏仅波司登1个 [5][6][7] - CBI上榜品牌集中在快消、服饰、数码3C、家电等领域，重工业和B端制造业较少对应消费品牌 [7] 三省制造业从业人员结构 - 一般消费品生产从业人员：广东>浙江>江苏 [10] - 电子电气制造业从业人员：广东>江苏>浙江，广东占全国34.4% [10] - 重工业和B端制造业从业人员：江苏>广东>浙江，江苏占比达45% [10][12] 广东电子电气产业优势 - 2024年广东彩电产量是江苏19倍，手机产量是苏浙之和5.6倍，电脑空调产量是苏浙之和2.8倍 [11] - 广东CBI前50品牌中5个为电子家电品牌，印证"带电"工业优势 [11] - 优势源于改革开放初期电子工业转移和深圳国企外企共同作用 [14] 江苏重工业特征 - 建筑业总产值44771.5亿元占全国13.7%，第二产业产值超广东 [11] - 2024年钢材产量16757.2万吨，是粤浙之和1.77倍，全国第二 [12] - 造船产能占全国近一半，新增订单占全球三分之一强 [13] - 重工业优势源于计划经济基础、乡镇企业发展路径和上海配套需求 [15] 浙江轻工业特征 - 一般消费品制造业从业人员占比42.1%，高于广东38.7%和江苏32.7% [14] - CBI前200品牌中83%集中在服饰快消家居领域 [14] - 轻工业优势源于民营经济主导和商贸物流品牌运营能力 [15] 三省产业格局形成原因 - 广东电子工业先发优势通过产业链强化 [14] - 江苏重工业受历史基础、乡镇企业和上海配套影响 [15] - 浙江轻工业由民营经济草根发展和本地品牌运营能力驱动 [15]

市场表现 - 本周（6/2 - 6/6）A股市场震荡上行，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.13%、0.88%、1.60%、2.32%，通讯、有色金属、电子涨幅居前，家用电器、食品饮料、交通运输表现靠后；道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%，标普500指数上涨1.50%，恒生指数上涨2.16%[5] - 目前沪深300的PE(TTM)为12.56倍，风险溢价为6.31%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.92，低于负一个标准差[5] 政策动态 - 中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），有助于保持银行体系流动性充裕[5] - 上交所将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，用好市值管理工具，丰富红利指数相关产品体系[5] 海外经济 - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%；2025年全球增长预期从3.10%降至2.9%、2026年增长预期从3.0%降至2.9%[5] - 美国5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，失业率连续第三个月维持在4.2%[5] 市场展望与建议 - 中美最高领导人通电话降低了关税摩擦不确定性，但市场反应有限，A股市场短期内缺乏上行驱动力，预计未来维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局[5] - 建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控的科技产业链条，包括人工智能、半导体、医药生物、国防军工等板块[5] 风险提示 - 经济复苏不及预期，若宏观经济恢复不及预期，市场表现可能不佳[5][32] - 政策推进不及预期，相关产业政策支持不足会对行业市场表现产生负面影响[5][32]

市场表现 - 本周A股市场回暖，主要宽基指数普遍上涨，创业板指涨幅最大达2.3%，上证50涨幅最小为0.4% [3] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等位置 [3] - 通信、有色金属、电子行业表现较好，涨幅分别为5.3%、3.7%、3.6%，家用电器、食品饮料、交通运输跌幅较大，分别下跌1.8%、1.1%、0.5% [3] 影响因素 - 国内稳增长政策落地，包括商务部启动2025年"服务消费季"活动、五部门部署新能源汽车下乡活动 [4] - 外部事件包括中美领导人通话、SEC收紧在美上市外国公司规定、美国提高钢铁铝制品关税 [4] - 国内经济稳健叠加托底资金呵护市场，5月中美双边关税大幅降低支撑二季度经济韧性 [4] - 特朗普政府政策反复性导致海外扰动担忧，制约市场上行，上证指数已修复至4月初点位 [4] 市场展望 - 预计指数整体维持震荡，短期外部风险扰动最严重时期或已过去，但需警惕政策反复 [5] - 中美"对等关税"暂停90天，短期出口或保持高增，消费仍是经济修复重要动能 [5] - 6月指数预计保持震荡格局 [5] 配置方向 - 内需消费主线：关注家居用品、食品加工、专业服务、休闲食品等行业，政策催化持续且业绩韧性较强 [6] - 国产替代主线：业绩确定性行业包括出版、装修建材，主题投资关注航空装备、医疗器械、动物保健、化学制药 [6] - 基金低配方向：中长期关注银行、非银金融、公用事业、交通运输，但需警惕短期预期偏差 [7]

策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 [Table_Reportdate] 2025年06月08日 陈伟业 cwy@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 全球大类资产回顾。6月6日当周，全球股市整体收涨，港股、美股领涨；主要商品期货中 原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币、欧元升值，日元贬值。 1）权益方面：创业板指数>恒生科技指数>纳指>恒生指数>标普500>科创50>深证成指> 德国DAX30>道指>上证指数>沪深300指数>英国富时100>法国CAC40>日经225。2）原 油受贸易关系缓和，OPEC+温和增产等影响，当周大幅反弹；中国央行连续7个月增持黄 金，美联储降息预期扰 ...

A股市场表现 - 本周A股市场情绪回暖，各宽基指数均反弹，创业板和中证1000指数表现亮眼，涨幅分别为2.32%和2.10% [3] - 上证指数收于3385.36点，涨幅1.13%；深证成指收于10183.7点，涨幅1.42%；沪深300指数收于3873.98点，涨幅0.88% [3] - 行业方面，通信（5.27%）、有色金属（3.74%）和电子（3.6%）表现较好，家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）表现较差 [3] - 概念板块中光模块、稀土指数、光通信等表现居前 [3] - 日均成交额维持在1.1万亿元左右，两融余额稳定在四月以来水平 [4] 市场驱动因素 - 5月制造业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点，显示经济企稳复苏 [7] - 生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点 [8] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，释放流动性管理革新信号 [9] - 中美元首通话聚焦经贸合作，市场对中美关系缓和预期升温 [10] 券商观点 - 机构对下半年A股预期乐观，认为可能延续中国资产重估节奏，呈现结构性牛市 [12] - 中信证券认为中欧美可能从2025年4季度开始经济和政策周期重新同步，带来指数级别牛市 [13] - 华泰证券认为A股ROE有望结束下行周期，估值修复仍在演绎 [14] - 兴业证券认为中国成为世界经济增长稳定锚，股市与经济预期形成正反馈 [14] 投资策略 - 中信证券建议重塑港A配比，提升港股配置，聚焦新兴行业及传统行业龙头 [15] - 华泰证券认为投资方向将从重估韧性转为重估增长，关注A50等核心资产 [16] - 中泰海通建议关注产业趋势盈利改善和逻辑优化估值改善的行业 [16] 主题配置 - 中信证券建议聚焦中国自主科技能力、欧洲重建国防和基建、中国提振内需三大趋势 [17] - 华泰证券建议关注人民币升值相关资产、技术周期、库存周期、产能周期等主题 [18] - 兴业证券看好新消费和科技创新领域 [18] - 国泰海通建议关注AI智能体、具身智能、国牌消费、区域经济、自主可控五大方向 [19]