市场行情与板块表现 - 1月23日上午 A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.15% [1] - 电力设备 有色金属 医药生物等板块涨幅靠前 家用电器 电子板块跌幅居前 [1] - 消费电子个股表现分化 消费电子ETF（159732.SZ）下跌0.17% [1] 消费电子ETF成分股表现 - 成分股信维通信上涨7.19% 全志科技上涨4.21% 协创数据上涨3.66% 和辉光电上涨2.58% [1] - 成分股精测电子下跌4.11% 环旭电子下跌4.02% 表现不佳 [1] 全球智能手机市场数据 - 2025年第四季度全球智能手机出货量同比增长2.3% 达到3.363亿部 [1] - 2025年全年全球智能手机出货量达到12.6亿部 同比增长1.9% [1] - 市场增长受高端机型持续增长 折叠屏强劲表现及消费者因预期未来涨价而提前换机共同推动 [1] 行业前景与供应链分析 - 2026年行业环境可能变化 普遍关注的存储供应短缺可能对全球出货量构成阶段性压力 [2] - 在此背景下 供应链管理能力与运营规模的重要性预计将凸显 头部企业在保障供给与成本控制方面更具韧性 [2] - 尽管市场整体可能承压 但因核心元器件成本等因素 行业平均销售价格可能维持结构性上行趋势 [2] 消费电子ETF产品信息 - 消费电子ETF跟踪国证消费电子指数 主要投资于业务涉及消费电子产业的50家A股上市公司 [2] - 行业主要分布于电子制造 光学光电子等市场关注度较高的主流板块 [2] - 其场外联接基金为A类018300 C类018301 [2]

苹果公司CEO继任者动态 - 外界持续高度关注谁将接替已担任苹果CEO长达14年的现任领导人 [3] - 此前被视为潜在继任者的杰夫·威廉姆斯已退休 [3] - 现年50岁的硬件工程高级副总裁约翰·特努斯逐渐成为焦点人物 其在年龄上具备明显优势 有望在接任后长期引领公司发展 [3] 约翰·特努斯的职责扩展与地位提升 - 约翰·特努斯的职责范围已于去年年底进一步扩展 在继续领导硬件工程团队的同时 正式接管了公司的设计团队 [3] - 设计团队在苹果内部具有核心地位 负责软件与硬件的关键设计工作 [3] - 该团队曾长期由首席设计官乔纳森·艾维掌管 在其离职后一度由首席运营官杰夫·威廉姆斯兼任管理职责 [3] - 尽管在威廉姆斯退休初期 公司曾表示设计团队将直接向CEO汇报 但到了去年12月 这一管理职责已被移交至约翰·特努斯 [3] - 考虑到威廉姆斯于11月中旬正式卸任 这一过渡时间极为短暂 显示出公司在组织安排上的迅速调整 [3] - 此次职责调整被广泛视为约翰·特努斯在接班序列中地位上升的重要信号 [4] - 随着他同时掌管硬件工程与设计两大关键部门 其在公司整体战略中的影响力显著增强 也进一步提升了其成为下一任CEO的可能性 [4] 公司内部管理结构与决策机制 - 有内部消息指出 公司高层正计划让约翰·特努斯参与更多业务领域的管理工作 未来他可能承担更广泛的职责 [4] - 设计团队在苹果内部运作机制中仍具特殊性 重大设计决策需经多位高管协商一致 [4] - 包括软件工程高级副总裁克雷格·费德里希和全球营销高级副总裁格雷格·乔斯维亚克在内的其他高层 依然在产品整体美学方向上保有重要话语权 [4]

评级与目标价 - 海通国际维持TCL电子“优于大市”评级，对应目标价为15.60港元 [1] 公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年经调整归母净利润将达到23.3亿港元至25.7亿港元，同比增长45%至60% [2] - 业绩增长得益于公司坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [2] - 公司大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [2] 业务与技术发展 - 公司深耕高端显示技术，全球市场保持高质扩张 [1] - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化公司产品结构，提升整体盈利能力 [1] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [2] 战略合作与全球化 - 公司与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立一家合资公司，其中TCL持股51%，索尼持股49% [3] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响产品等相关业务 [3] - 合作有望协同TCL的先进显示技术及全球化规模优势，并通过索尼及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张 [3] 行业与市场地位 - 2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7% [3] - TCL 2025年TV出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额为13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [3] - 索尼2025年TV出货量为410万台，同比下降14.2%，市场份额为1.9%，同比下降0.3个百分点，排名全球第十 [3] - 2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望持平或实现稳健增长 [3] - 85英寸以上大尺寸及Mini LED电视的渗透率预计将继续提升 [3] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [3] 公司治理与激励 - 公司全球经营组织架构持续完善 [1] - 股权激励方案明确了公司的增长目标 [1]

研报核心观点 - 海通国际维持TCL电子“优于大市”评级，目标价15.60港元 [1] - 公司全球化及中高端化战略成效显著，预计2025年经调整归母净利润达23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60% [1] - 与索尼的战略合作有望通过成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务，加速全球化扩张 [2] 公司业绩与战略 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计经调整归母净利润同比增长45%-60% [1] - 公司坚持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力持续提升 [1] - 大尺寸显示业务市场地位领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [1] - 公司在AI新场景方面持续推进探索，加强前沿技术布局 [1] - 公司全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标 [1] - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化产品结构并提升整体盈利能力 [1] 与索尼的战略合作 - 公司与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作意向，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%） [2] - 合资公司目标承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内运营电视、家庭音响产品等相关业务 [2] - 合作有望协同TCL的先进显示技术及全球化规模优势，并借助索尼及BRAVIA品牌赋能，持续推进业务版图扩张 [2] 行业与市场表现 - 2025年全球TV出货量达2.2亿台，同比下降0.7% [2] - TCL在2025年TV出货量达3040万台，同比增长5.4%，市场份额13.8%，同比提升0.8个百分点，排名全球第二 [2] - 索尼在2025年TV出货量达410万台，同比下降14.2%，市场份额1.9%，同比下降0.3个百分点，排名全球第十 [2] - 预计2026年在“世界杯”等体育赛事助推下，全球TV出货量有望持平或实现稳健增长 [2] - 85英寸以上大尺寸及Mini LED电视的渗透率预计将继续提升 [2] - 在TCL等龙头企业推动下，中国品牌全球市场份额有望继续扩张 [2]

AI与半导体基础设施投资 - NVIDIA首席执行官黄仁勋在达沃斯论坛将AI描述为“人类历史上规模最大的基础设施建设”，并比喻为“五层蛋糕”，涵盖能源、芯片和计算基础设施、云数据中心、AI模型以及最终的应用层 [2] - 黄仁勋指出当前资本主要流向底层基础设施，而非投机性应用，认为这不是泡沫而是产业重建，并预测AI数据中心建设将创造高薪就业岗位，如水管工、电工和建筑工人将能拿到“六位数薪资” [2] - 粤芯半导体四期项目在广州启动，总投资约252亿元，规划建设月产能4万片的12英寸数模混合特色工艺生产线，以精准对接AI、工业电子、汽车电子等领域的需求 [9] - 兆易创新公告拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司及全资孙公司增资，以实施“DRAM芯片研发及产业化项目” [10] - 曦望（Sunrise）AI推理GPU芯片公司宣布一年内已完成近30亿元融资，资金将用于下一代推理GPU研发、规模化量产及生态共建 [14] 人形机器人进展与商业化 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，可能在2026年底前向公众出售Optimus机器人，公司已在工厂中使用部分机器人执行简单任务，预计到2026年底Optimus将能够“执行更复杂的任务” [3] - 宇树科技澄清2025年销量数据，表示2025全年公司人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台，上述均为纯人形机器人数量，不含其他类型产品 [5] 大模型与AI技术开源 - 阿里云通义千问团队宣布开源Qwen3-TTS多码本全系列模型，包含1.7B和0.6B两种尺寸，全面支持音色克隆、音色创造、超高质量拟人化语音生成等功能 [6] - 百度发布并上线原生全模态大模型文心5.0正式版，该模型参数达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术，具备全模态理解与生成能力，其语言与多模态理解能力据称超越Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型 [7][8] 资本市场动态与融资 - 上海燧原科技股份有限公司科创板IPO已获得受理，拟融资60亿元，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，公司2022年至2025年前三季度营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元 [11] - 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已问询”，公司是国内领先的商业航天企业，专注于液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产和发射服务 [12] - 有消息称阿里巴巴计划旗下的芯片子公司平头哥（T-Head）单独上市，消息导致阿里巴巴美股股价直线拉升，平头哥拥有端云一体全栈产品系列，涵盖数据中心芯片、IoT芯片等 [4] 企业战略合作与并购 - 明阳智能公告正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买中山德华芯片技术有限公司100%的股权，标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片、能源系统的研发和产业化 [13] 消费电子与产品发布 - 苹果中国官网上线新春限时优惠活动，购买iPhone、Mac、iPad和Apple watch等指定产品最高立省1000元，但最新发布的iPhone 17系列不在降价范围内 [3] - 真我手机发布真我Neo8，全球首发165Hz三星苍穹屏、行业首发PC掌机模式，配置潜望长焦、8000mAh大电池，PC掌机模式已验证可流畅运行超50款热门PC游戏，首销国补到手价2039元起 [16] - 真我realme副总裁徐起表示，2025年真我手机总销量迈过3亿大关，并宣布将于2026年4月正式接入OPPO售后体系 [16]

文旅与节庆经济 - 四川宜宾将作为2026年央视春晚分会场之一 并计划投入超千万元设计新一轮文旅消费券等优惠活动 实施“跟着春晚游宜宾”计划 推出6大主题活动及6条精品线路 力争在高能级商业演唱会、知名音乐节引进上实现“零的突破” [1] - 宜宾曾受益于晚会经济 2023年央视中秋晚会后 李庄在2025年上半年接待游客约330万人次 同比上涨73% 营收约5000万元 同比上涨42% [2] - 2025年三亚接待游客3615.82万人次 同比增长6.81% 游客总花费1032.60亿元 同比增长9.46% 首次突破千亿元大关 [35] - 2025年上海累计接待入境游客936.02万人次 同比大幅增长39.58% 其中过夜入境游客878.94万人次 同比增长45.09% [39] - 新加坡樟宜机场2025年客运量达6998万人次 创历史新高 同比增长3.4% 其中中国旅客量同比增长12.2% [38] 消费趋势与政策 - 2025年美团APP上与快乐生活相关的服务消费订单量同比增长36% 95后消费者占比近6成 [5] - 民政部与财政部决定自2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放为期12个月的养老服务消费补贴 [6] - 农业农村部表示2025年4月起肉牛养殖已连续9个月保持盈利 奶牛养殖亏损面已连续9个月收窄 2026年将引导和扩大牛肉和乳制品消费 [16] 公司战略与投资 - 博裕五期美元基金拟收购星巴克咖啡（开曼）控股有限公司60%的股份 交易后博裕与星巴克公司将分别持有60%和40%的股份 共同控制该公司 [27][28] - 东鹏饮料拟投资11亿元在成都设立生产基地 并设立注册资本为1亿元人民币的项目公司 [21] - 方源资本旗下主体将收购酱腌菜及复合调味料企业吉香居92%的股权 [20] - 京基智农公告收购汇博机器人存在无法按预期达成或交易终止的风险 原因包括交易条款未定、资金来源不确定等 [17] 食品饮料行业动态 - 认养一头牛2025年营收突破70亿元 相较于2024年超50亿元保持稳健增长 并宣布演员赵丽颖成为品牌代言人 [26] - 元气森林回应赴港上市传闻 称“没有上市计划” [18][19] - 茅台回应马年生肖酒包装盒出现错别字 表示已联系供应链修改 消费者可前往自营店更换 [22] - 海关总署发布消费提示 要求立即停止使用法国Picot婴幼儿配方奶粉 因相关产品可能含有蜡样芽孢杆菌毒素 [23] - 法国乳企Lactalis在包括中国在内的18个国家和地区召回多个批次婴幼儿奶粉 [24] - 达能回应新加坡要求暂停销售相关产品 称其检测未发现与蜡样芽孢杆菌相关的异常 [22] 餐饮与零售 - DQ（冰雪皇后）2025年在华全年单店销售额、品牌营收及利润均实现超过双位数的增长 截至2025年12月门店数达1800多家 全年推出超150款新品 新品销售额占比超60% [29] - 福州塔斯汀餐饮管理有限公司起诉“塔诗汀”侵权获胜 获赔500万元 [31] - 淘宝天猫宣布将上线售后AI假图识别模型等10项营商环境新举措 [33] - 小象超市在山东成立新科技公司 注册资本1000万元 [32] - 京东在北京投资成立服务科技新公司 [34] 农业与养殖 - 湘佳股份预计2025年归母净利润为3200万元至4100万元 同比下降58.20%至67.38% 主要受产品价格同比下滑影响 [14] - 深粮控股旗下公司与中国农业科学院茶叶研究所达成战略合作 围绕茶产业科技创新开展协作 [15] - 1月22日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.50元/公斤 较前一日持平 [13] 物流与交通 - 2025年我国邮政快递业寄递业务量完成2165.1亿件 同比增长11.8% 行业业务收入累计完成1.8万亿元 同比增长6.1% 均创新高 [37] - 白云机场T3航站楼于1月22日起全面开启国际航班业务 [40] 美妆个护与消费电子 - 强生2025年全年销售额924亿美元 同比增长6.0% 调整后稀释每股收益10.79美元 同比增长8.1% [41] - 2025年中国化妆品市场规模突破1.1万亿元 达11042.45亿元 同比增长2.83% 国货品牌市场份额提升至57.37% [42] - 研究机构预估存储器产业产值2026年达5516亿美元 2027年将再创新高达8427亿美元 年增53% [47] - 苹果公司计划在2025年晚些时候对Siri进行升级改造 将其转变为公司首款人工智能聊天机器人 [49] 公司人事变动 - 味好美任命Gavin Hattersley与Rick Dierker为董事会成员 自2026年2月1日起生效 [7] - 玛氏集团任命Lauren Larsen为北美食品与营养首席客户官 [8][9] - 华贸物流副总经理刘景因工作变动辞职 [10] - 海昌海洋公园俞发祥辞任执行董事、董事会主席等职务 刘江涛获委任为董事会主席 [11] - 申兆军任中国盐业集团有限公司党委书记、董事长 [12] 文娱与其他 - 抖音公布10项新举措 将加大对不实信息、网络暴力等问题的治理力度 [43] - 北京鸟巢文化体育有限责任公司成立 注册资本1亿元人民币 [44] - 中视传媒预计2025年年度净利润亏损1500万元至1000万元 上年同期净利润为4384.64万元 [45][46] - 罗永浩所持锤子科技（成都）股份有限公司713万余元股权被冻结 [48]

公司股份回购计划 - 小米集团宣布最高25亿港元的自动股份回购计划，并将注销购回的股份 [1] - 今年以来，小米回购总金额已接近50亿港元，接近去年全年回购金额的80% [1] 市场反应 - 消息公布后，公司股价盘初拉升涨超3%，报36.44港元 [1]

公司战略调整 - vivo已叫停秘密筹备约半年的AI眼镜项目 该项目曾与歌尔股份 中科创达等ODM合作开发原型产品 但最终未能进入量产阶段 [1] - 项目暂停的核心原因是管理层评估认为 当前AI眼镜产品“在当下很难做出显著的差异化” 难以推出具备足够独特性的产品 可能导致投入产出比不符合公司战略预期 [3] - 此次叫停被视为资源再聚焦和战略清晰化的体现 vivo将继续并更加专注于混合现实方向的研发与布局 [3] 产品与技术评估 - vivo内部对AI眼镜的形态和技术路径进行了广泛探讨 包括集成音视频功能 配备单绿色显示等方案均在考虑之列 但项目方向在暂停前尚未最终确定 [3] - vivo在MR领域已有实质性产品落地 于2025年8月正式发布了“vivo Vision 探索版”MR头显 [3] - vivo Vision探索版整机重量控制在398克 交互逻辑主打自然眼手协同 硬件搭载高通第二代骁龙XR2+平台 处理器性能据称达到前代平台的2.5倍 [4] - 该设备显示系统采用Micro-OLED屏幕 实现双目8K分辨率 覆盖94% DCI-P3色域 色彩精准度ΔE＜2 并配备官方镜片套装支持最高1000度的近视调节 [4] 市场定位与生态战略 - vivo Vision探索版产品定位强调作为用户现有数字生态的“空间延伸” 而非独立的封闭系统 它支持与手机 电脑的跨设备联动 将内容无缝流转至头显中 [4] - 该产品着重于探索MR在提升现有设备体验和生产效率方面的潜力 与其“探索版”的名称相契合 [4] - 公司此次调整反映了消费电子巨头在面对前沿硬件创新时的审慎态度 在AI硬件浪潮中 避免同质化竞争并找到具有用户价值和技术壁垒的差异化路径成为关键考验 [5] - 将资源集中于已有初步成果且被认为更具差异化潜力的MR赛道 体现了公司在战略选择上的聚焦与取舍 [5]

公司经营与战略 - 全球经营组织架构持续完善 [1] - 股权激励方案明确了公司的增长目标 [1] - 与Sony的合作有助于推进公司的全球化战略 [1] - 公司在全球市场保持高质量扩张 [1] 产品与盈利能力 - Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优化了产品结构 [1] - Mini LED产品提升了公司的整体盈利能力 [1] 财务预测与评级 - 上调2025年每股盈利预测至0.98港元，原预测为0.90港元 [1] - 上调2026年每股盈利预测至1.20港元，原预测为1.13港元 [1] - 上调2027年每股盈利预测至1.43港元，原预测为1.34港元 [1] - 维持“优于大市”评级，目标价为15.6港元 [1]

纪要涉及的行业与公司 * **公司：天准科技** [1] * **行业：半导体设备、机器人/无人物流、消费电子** [1] 核心观点与论据 半导体设备业务 * 公司明场纳米缺陷检测设备正加速导入客户，一般每一万片晶圆对应1.5-2台明场设备 [1] * 面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备已完成多家客户的晶圆样片验证，2024年有望获得逻辑和存储厂的多家客户订单 [1] 机器人/无人物流业务 * 公司是英伟达Jetson Thor平台合作伙伴，双方是芯片+整机+场景落地的绑定式合作 [1] * 2024年重点销售第三代控制器产品“星智007”，其AI算力提升近7.5倍，大脑控制器是稀缺通胀环节 [1] * 无人物流车控制器业务进入快速放量期，该业务自2018年开始储备 [2] * 早期服务于菜鸟物流、京东、美团，2024年新增九识、新石器等客户 [2] * 2024年保守预计无人物流车控制器订单上万台，市占率50%以上 [2] 消费电子业务 * 公司在机器视觉尺寸测量环节是龙头，受益于苹果进入创新周期 [3] * 折叠屏带来显示屏、铰链、VC散热等新增需求模块 [3] * 2024年新签订单增速预计在40%以上，业绩拐点将至 [3] 其他重要信息 * 研究报告标题及核心逻辑为：天准科技在半导体、无人物流、消费电子领域存在多重催化共振 [1]