2025年一季度业绩表现 - 公司实现营业收入749.75亿元，归母净利润5.88亿元，同比增长6.53%，环比增长486.84% [1] - 扣非净利润6.18亿元，同比增长30.28%，经营活动产生的现金流量净额79.77亿元，同比增长93.19% [1] - 2024年资产总额突破3,779.74亿元，实现营业收入3,264.75亿元，自2010年上市以来营收复合增长率达24.15% [1] 股东信心与资本运作 - 拟注销第一期回购的1.36亿股股份，减少注册资本，第一期回购成交总金额为19.98亿元 [2] - 自2022年至今累计回购5.53亿股，占总股本的5.46%，成交总金额69.88亿元，回购规模领跑A股市场 [2] - 控股股东荣盛控股集团启动新一轮增持计划，拟增持10亿-20亿元，2024年以来已累计增持16.93亿元 [2] - 近三年现金分红/归母净利润比例达64.93%，上市十五年来保持稳定现金分红政策 [2] 产业链布局与全球竞争力 - 公司拥有聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链，在环渤海、长三角、海南等地建有七大生产基地 [3] - 截至2024年底，具备原油加工能力4000万吨/年，化工品总产能（含联营企业）达5927万吨，2024年化工品营业收入2786亿元 [3] - 位居全球化工最具价值品牌榜第6位、全球化工公司十亿美元俱乐部第6位、全球化工企业100强第8位 [3] 原油价格影响与业绩弹性 - 原油价格处于65美元/桶中低位区间，炼化企业成本端改善，产品价差扩大 [4] - 炼化环节单吨利润每增加100元，以4000万吨/年炼化体量计算，可增厚约40亿利润 [4] - 历史数据显示，油价在40-80美元/桶区间时，炼化企业毛利率显著提升 [4] 行业与市场前景 - 原油价格下跌为下游炼化行业带来成本端利好，叠加供给格局改善与高端新材料布局 [5] - 公司凭借全产业链优势和高端新材料产能释放，迎来业绩修复与估值重塑双重机遇 [5] - 美联储降息及国内积极财政政策背景下，公司基本面有望持续改善 [5]

核心观点 - 云南石化作为中缅油气管道战略配套项目，八年来累计加工原油8100多万吨，实现工业总产值4100多亿元，深度参与国际油气市场合作，产品覆盖周边国家[1] - 公司持续推动科技创新和产业创新融合发展，着力发展新质生产力，全流程智能控制关键技术应用推动技术经济指标达到业内先进水平[1][9] - 公司以"绿色发展、奉献能源"为价值追求，提前三年迈入国六清洁油品时代，产品出厂质量合格率始终保持100%[3] - 公司深入落实能源安全新战略，建成"三干一支"成品油管道网络（输送里程近1000公里），成为西南地区成品油市场重要供应基地[4] - 公司全面落实绿色低碳发展战略，打造理念绿色化、生产绿色化、产品绿色化的产业体系，获评国家级"绿色工厂"和炼化企业绿色发展"先进企业"第一名[6] - 公司以"打造世界领先的绿色智能炼化企业"为目标，实施分布式光伏发电项目，实现"绿色电力"自发自用、全额消纳[7] - 公司加快数智化发展，实现数字化转型项目12个场景全部上线，装置自控率达到100%，平稳率达到99.9%以上[8][9] - 公司设备国产化率、关键剂种国产化率超过95%，形成自主知识产权的原油深加工技术成果，在中国创新方法大赛中荣获全国总决赛一等奖[9][10] 运营成果 - 累计加工原油8100多万吨，实现工业总产值4100多亿元[1] - 成品油管道网络输送里程近1000公里[4] - 产品出厂质量合格率始终保持100%[3] - 废水外排达标率100%，危废100%合规处置[6] - 装置自控率达到100%，平稳率达到99.9%以上[8] - 设备国产化率、关键剂种国产化率超过95%[9] 技术创新 - 全流程智能控制关键技术应用推动产品收率、能耗等关键指标达到业内先进水平[1][9] - 数字化转型项目12个场景全部上线，构建智能巡检、智慧大修等智能化信息平台[8] - 形成自主知识产权的原油深加工技术成果，利用催化装置将低辛烷值汽油组分转化为高附加值产品[10] - 在中国创新方法大赛中荣获全国总决赛一等奖[10] 绿色发展 - 提前三年执行国六汽柴油质量标准[3] - 获评国家级"绿色工厂"和炼化企业绿色发展"先进企业"第一名[6] - 建成云南省首个省级"生态环境执法干部实训基地"和"石油类应急物资库"[6] - 实施分布式光伏发电项目，实现"绿色电力"自发自用[7] 市场拓展 - "引进来"的原油扩大到11个国家，"走出去"的产品覆盖周边国家[1] - 成为云南乃至整个西南地区成品油市场的重要供应基地[4] - "云南石化"成为产业名片，推动云南省能源产业变革[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1中国石化业绩略超预期，营业收入达7354亿元，同比-6.91%；归母净利润为133亿元，同比-27.58% [1] - 受油气价下降影响，板块利润明显承压，2025Q1油气当量产量1.31亿桶，同比+1.7%，板块收入同比-4.9%，营业利润同比-7.7% [2] - 成品油需求达峰引发担忧，炼化板块利润持续承压，2025Q1炼油加工量0.62亿吨，同比-1.8%，成品油总销量达0.56亿吨，同比-7.1%，炼油单位利润0.6美金/桶油当量（同比-1.3美金/桶油当量），化工单位利润-0.4美金/桶油当量（亏损小幅收窄） [3] - 维持2025 - 2027归母净利润为555/562/617亿元，PE分别为12/12/11倍，假设2025 - 2027年派息率为70%，2025年4月28日A股分红收益率预计为5.6/5.7/6.2%，H股分红收益率对应为9.0/9.2/10.0% [4] 财务数据和估值 - 2025 - 2027E营业收入分别为3,136,053.24、3,121,000.18、3,152,210.19百万元，增长率分别为2.00%、-0.48%、1.00% [5][11] - 2025 - 2027E归属母公司净利润分别为55,531.63、56,151.59、61,699.08百万元，增长率分别为10.37%、1.12%、9.88% [5][11] - 2025 - 2027E EPS分别为0.46、0.46、0.51元/股，市盈率分别为12.47、12.33、11.22倍，市净率分别为0.80、0.77、0.73倍，市销率均为0.22倍，EV/EBITDA分别为3.38、3.03、3.08 [5][11] 基本数据 - A股总股本97,232.26百万股，流通A股股本94,841.82百万股，A股总市值555,196.22百万元，流通A股市值541,546.82百万元 [6] - 每股净资产6.88元，资产负债率53.35%，一年内最高/最低股价为7.64/5.25元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2025 - 2027E资产总计分别为2,099,382.97、2,115,665.39、2,199,534.94百万元，负债和股东权益总计与资产总计相等 [11] - 2025 - 2027E股东权益合计分别为1,029,210.79、1,070,248.82、1,115,298.57百万元 [10][11] 利润表 - 2025 - 2027E营业利润分别为80,182.98、81,034.20、88,867.67百万元，利润总额分别为78,438.98、79,290.20、87,123.67百万元，净利润分别为63,515.97、64,225.06、70,570.17百万元 [11] - 2025 - 2027E归属于母公司净利润分别为55,531.63、56,151.59、61,699.08百万元 [5][11] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为184,012.72、161,759.78、192,325.49百万元，投资活动现金流分别为-94,103.00、-84,111.00、-84,111.00百万元，筹资活动现金流分别为-79,906.06、15,228.57、-105,717.69百万元 [11] - 2025 - 2027E现金净增加额分别为10,003.66、92,877.35、2,496.80百万元 [11] 主要财务比率 - 2025 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为2.00%、-0.48%、1.00%，营业利润增长率分别为10.97%、1.06%、9.67%，归属于母公司净利润增长率分别为10.37%、1.12%、9.88% [11] - 2025 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为15.40%、15.59%、15.72%，净利率分别为1.77%、1.80%、1.96%，ROE分别为6.40%、6.21%、6.54%，ROIC分别为8.13%、8.19%、9.28% [11] - 2025 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为50.98%、49.41%、49.29%，净负债率分别为10.53%、1.22%、1.75%，流动比率分别为0.76、0.90、0.88，速动比率分别为0.39、0.54、0.52 [11] - 2025 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率均为66.13，存货周转率分别为12.11、12.13、12.15，总资产周转率分别为1.50、1.48、1.46 [11] 每股指标 - 2025 - 2027E每股收益分别为0.46、0.46、0.51元/股，每股经营现金流分别为1.52、1.33、1.59元/股，每股净资产分别为7.15、7.45、7.77元/股 [11] 估值比率 - 2025 - 2027E市盈率分别为12.47、12.33、11.22倍，市净率分别为0.80、0.77、0.73倍，EV/EBITDA分别为3.38、3.03、3.08，EV/EBIT分别为6.86、6.11、6.05 [11]

报告公司投资评级 - 报告对中国石化A股和H股均维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收7354亿元，同比降7%、环比增4%，归母净利润133亿元，同比降28%、环比增119%，业绩符合预期 [7] - 上游板块盈利缩窄，2025Q1勘探及开发板块经营利润117亿元，同比降10亿元；油实现价格71.5美元/桶，同比降5.2%；自产气实现价格1.91元/方，同比降3.5%；油气当量产量131百万桶油当量，同比增1.7%，其中天然气贡献产量增量 [7] - 下游炼油景气度未恢复，化工板块同比减亏；2025Q1炼油板块经营利润20亿元，同比降44亿元，成品油产量3719万吨，同比降164万吨；化工板块经营利润 -14亿元，同比减亏4亿元，公司坚持“油转化”“油转特”，优化装置负荷和产品结构 [7] - 成品油销售板块盈利下降，2025Q1营销及分销板块经营利润40亿元，同比降40亿元，成品油总销量5559万吨，同比降422万吨，主要因柴油消费疲弱和电动汽车发展替代部分汽油需求 [7] - 公司注重股东回报，预计2025年归母净利润546亿元，按73%派息率，2025年4月28日收盘价下，中石化A股股息率5.8%，H股税前股息率9.0%，税后股息率7.2% [7] - 维持2025 - 2027年归母净利润分别为546、603、655亿元，对应A股PE分别为12.7、11.5、10.6倍，H股PE分别为8.1、7.4、6.8倍；看好油价见底后公司下游炼化板块盈利提升，且炼化一体化产业链优势明显，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,212,215|3,074,562|2,852,291|2,872,652|2,932,933| |同比（%）|(3.19)|(4.29)|(7.23)|0.71|2.10| |归母净利润（百万元）|60,463|50,313|54,626|60,330|65,459| |同比（%）|(9.87)|(16.79)|8.57|10.44|8.50| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.41|0.45|0.50|0.54| |P/E（A）|11.45|13.76|12.68|11.48|10.58| |P/E（H）|7.35|8.83|8.14|7.37|6.79| [1] 市场数据 |人民币/港币|600028 SH|00386 HK| |----|----|----| |收盘价|5.71|3.94| |52周价格范围|5.38/7.18|3.76/5.43| |市净率（倍）|0.84|0.59| |市值（百万）|692,517.68|477,849.33| [5] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|524,515|379,154|556,454|469,980| |非流动资产|1,560,256|1,572,508|1,578,157|1,576,863| |资产总计|2,084,771|1,951,662|2,134,610|2,046,843| |流动负债|673,237|518,716|677,860|564,138| |非流动负债|435,241|433,741|432,241|430,741| |负债合计|1,108,478|952,457|1,110,101|994,879| |归属母公司股东权益|819,922|834,671|850,960|868,634| |少数股东权益|156,371|164,534|173,548|183,330| |所有者权益合计|976,293|999,205|1,024,509|1,051,964| |负债和股东权益|2084771|1951662|2134610|2046843| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,074,562|2,852,291|2,872,652|2,932,933| |营业成本(含金融类)|2,598,935|2,377,635|2,390,919|2,440,656| |税金及附加|267,315|275,039|273,990|274,624| |销售费用|61,422|57,046|57,453|58,659| |管理费用|58,021|54,194|54,580|55,726| |研发费用|15,215|14,261|14,363|14,665| |财务费用|11,174|15,371|15,593|15,458| |加:其他收益|12,253|11,409|11,491|11,732| |投资净收益|15,889|14,261|14,363|14,665| |公允价值变动|(4,147)|0|0|0| |减值损失|(6,810)|(5,000)|(4,000)|(4,579)| |资产处置收益|1,967|570|575|587| |营业利润|72,257|79,986|88,182|95,550| |营业外净收支|(1,744)|(1,500)|(1,500)|(1,500)| |利润总额|70,513|78,486|86,682|94,050| |减:所得税|12,966|15,697|17,336|18,810| |净利润|57,547|62,789|69,345|75,240| |减:少数股东损益|7,234|8,163|9,015|9,781| |归属母公司净利润|50,313|54,626|60,330|65,459| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.41|0.45|0.50|0.54| |EBIT|81,379|85,525|92,836|100,336| |EBITDA|191,622|208,273|223,188|237,051| |毛利率(%)|15.47|16.64|16.77|16.78| |归母净利率(%)|1.64|1.92|2.10|2.23| |收入增长率(%)|(4.29)|(7.23)|0.71|2.10| |归母净利润增长率(%)|(16.79)|8.57|10.44|8.50| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|149,360|181,607|196,571|245,297| |投资活动现金流|(161,240)|(126,668)|(126,562)|(126,249)| |筹资活动现金流|(19,237)|(46,225)|(50,785)|(63,126)| |现金净增加额|(30,464)|8,714|19,223|55,922| |折旧和摊销|110,243|122,748|130,351|136,715| |资本开支|(137,342)|(119,930)|(119,925)|(119,913)| |营运资本变动|(27,833)|(13,905)|(12,391)|23,562| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.76|6.88|7.02|7.16| |ROIC(%)|4.65|4.65|4.92|5.20| |ROE - 摊薄(%)|6.14|6.54|7.09|7.54| |资产负债率(%)|53.17|48.80|52.00|48.61| |P/E（A）|13.76|12.68|11.48|10.58| |P/B（A）|0.84|0.83|0.81|0.80| |EV/EBITDA|5.96|4.93|4.57|4.08| [8]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入1376.75亿元，归属于上市公司股东的净利润-22.97亿元，经营性净现金流104.75亿元，同比增长25.55% [1] - 2025年第一季度实现营业收入303.09亿元，归属上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增加38.19%，环比2024年第四季度扭亏为盈 [1] - 截止2025年一季度末，公司总资产2148.05亿元，同比增加5.14%，归属于上市公司股东的净资产345.73亿元，同比增加1.58% [1] 石化行业现状 - 2022年至2024年石油、煤炭及其他燃料加工业的利润总额分别为451.4亿元、449.5亿元和-463亿元，化学原料和化学制品制造业近三年利润总额分别为7302.6亿元、4694.2亿元和4250.1亿元，整体处于下行周期 [2] - 2024年石化行业实现营业收入16.28万亿元，比2023年增长2.1%，利润总额7897.1亿元，比2023年下降8.8%，行业内普遍存在"增产增收不增利"现象 [2] 公司战略与转型 - 公司全面推进战略新兴产业转型，构建"1+N"产业格局，包括新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业等 [3] - 2024年石化及化工新材料总产量达到1783万吨，同比增长13.5%，化纤产品产量313.76万吨，同比增长13.03%，盛虹化纤实现净利润6.28亿元，同比大幅增长487% [3] - 公司新增新材料产品产能超过100万吨，包括EVA、PETG、EC/DMC、POSM及多元醇等，围绕PETG聚酯新材料核心技术申报13项专利 [3] 产能与技术优势 - 公司拥有涤纶长丝产能360万吨/年，丙烯腈总产能104万吨/年，EVA总产能50万吨/年，MMA产能34万吨/年，均保持行业龙头地位 [4] - 公司是国内唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术的企业，10万吨/年POE工业化装置建设按计划持续推进，预计将在2025年投产 [4] 技术创新与智能化 - 公司应用碳捕集技术建成全球首条"二氧化碳捕集利用-绿色乙醇-功能性聚酯纤维"低碳循环绿色产业链，聚酯纤维碳排放降低28.4%，1吨聚酯纤维消耗364千克二氧化碳 [5] - 子公司盛虹石化产业集团的PDH智能工厂项目荣获"2023中国自动化领域年度最具影响力工程项目"，装置自控率提高至95%以上 [6] 创新平台建设 - 国家东中西区域合作示范区新材料中试基地在连云港石化产业基地盛虹石化产业园开工建设，规划总投资13.1亿元，占地335.6亩，总建筑面积21.3万平方米 [7] - 公司拥有国家先进功能纤维创新中心、盛虹石化创新中心和盛虹先进材料研究院等多个研发创新平台 [7] 可持续发展 - 公司打造"绿色"生产体系，实现绿色车间、绿色园区、国家级绿色工厂等各产业板块全覆盖 [8] - 子公司芮邦科技入选江苏省首批碳达峰碳中和试点名单，盛虹石化集团是石化行业首家接收利用核电蒸汽的企业 [8] - 公司拥有10万吨/年"二氧化碳制绿色甲醇"的绿色负碳产业链，以及国内最大的60万吨/年再生聚酯长丝产业链 [9] 人工智能战略 - 公司以数智化转型为核心战略，探索人工智能、数字孪生、大数据等前沿技术的创新实践和产业化应用 [11] - 2025年公司将推动人工智能技术在优化生产体系、提高产品研发效率、提升公司管理运营质效等领域的应用 [12] - 公司将在生产制造、财务管理、市场营销、供应链管理、人力资源、研发等场景全面探索AI技术的融合应用 [13]

公司运营 - 西班牙石油公司MOEVE炼油厂因停电导致停工 [1]

【文/观察者网 李馨锐】近年来，"万亿俱乐部"成为观察和衡量国内城市发展的重要指标之一。到2024 年，中国大陆已产生27座万亿城市。温州、徐州、大连三座城市则分别以9719亿元、9537亿元与9517亿 元共同站上经济总量的9500亿元台阶，增速分别保持在6.3%、6.4%与5.2%，可以说距离"万亿城市"仅 一步之遥，成为最有希望在2025年携手晋级的城市。 2025开年，三城万亿竞速的号角已经吹响，百亿级差距下，谁能率先撞线？ 首季战况：三城竞速格局初现 根据各地统计局近日所发布的官方数据显示，一季度，温州市实现地区生产总值（GDP）2403.7亿元， 按不变价格计算，同比增长6.7%，分别高于全国、全省1.3和0.7个百分点。徐州市实现地区生产总值 2251.70亿元，按不变价格计算，同比增长5.9%，大连市地区生产总值2280.3亿元，按可比价格计算， 同比增长6.2%，高于全国0.8个百分点，高于辽宁省1个百分点。 纵观三地队形变化，在地区生产总值上，依旧保持温州领先、徐州殿后的局势，但是对比去年三地的增 速竞位，在今年首季，大连已经领先徐州0.3个百分点。 在今年2月5日，三座"准万亿城市"分别 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - PDH装置因中美关税问题存在降负预期，丙烯盈利获较好支撑，国内丙烯或现供需缺口，利好部分企业；油价中枢回落，炼化企业成本有改善预期，各板块企业有不同投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 本周思考 - 中美关税或使PDH装置降负，丙烷供应依赖进口，超50%进口丙烷来自美国，华东与华北企业对美丙烷依赖大，若关税影响持续，PDH开工率或降至40%，带动丙烯供需收紧 [4][5] - 新增PDH装置可能推迟，油头、煤头装置新增产能短期弥补有限，若PDH降负20%，丙烯供应下滑480万吨，2025年新增油头、煤头装置产能合计507万吨，实际供应拉动预计小于200万吨 [4][11] - 丙烯进口有提升可能但增量有限，国内丙烯进口量近年震荡下行，日韩进口占比达7成，加大从日韩进口年化增量最多100万吨，难补PDH缺口，2025年丙烯供需或收紧，利好部分企业 [4][14][15] 投资观点 - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】；看好【卫星化学】估值修复；推荐【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】；头部企业【桐昆股份】【万凯新材】估值有修复空间 [4][17] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至4月25日收盘，Brent原油期货收于66.87美元/桶，环比降1.60%；WTI期货收于63.02美元/桶，环比降2.57%；周均价分别为67.08和63.04美元/桶，涨跌幅分别为1.88%和0.86%，美元指数收于99.58，较上周末涨0.36个百分点 [22] - 4月18日，美国商业原油库存4.43亿桶，较前一周增24.4万桶，比过去五年同期低5%；汽油库存2.30亿桶，较前一周降447.6万桶，比过去五年同期低3%；馏分油库存1.07亿桶，较前一周降235.3万桶，比过去五年同期低13%；丙烷/丙烯库存增226万桶；石油战略储备3.97亿桶，环比增46.8万桶；商业石油库存总量降73.6万桶 [25] - 至4月18日当周，炼油厂开工率88.11%，较前一周涨1.81%；美国原油及成品油净进口量降211万桶/天，较前一周涨256万桶/天，较去年同期涨142万桶/天 [27][29] - 4月25日，北美天然气价格期末收于2.96美元/百万英热，较上周跌8.87%；布伦特原油与天然气价格比约为22.59（百万英热/桶），历史平均为24.38（百万英热/桶） [33] 美国原油钻机数环比增加 - 4月18日，美国原油产量为1346万桶/天，环比持平，同比增36万桶/天 [34] - 4月25日，美国钻机数587台，环比增2台，同比减26台；加拿大钻机数128台，环比减6台，同比增10台；美国采油钻机483台，环比增2台，同比减23台 [34] - 2025年3月全球钻机数共1685台，较上月环比减108台，较去年同比减56台；其中美国钻机数592台，环比增3台，同比减33台；加拿大钻机数194台，环比减53台，同比减3台 [38] 全球油服日费 - 截至4月24日，自升式平台250 -、400 +英尺水深日费分别为74423.78、151000美元，环比持平，半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平；自升式平台250 -英尺水深使用率为73.61%，环比持平，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为66.67%，环比跌8.33% [41] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA（2025年4月15日）：预计2025年全球石油需求平均增长73万桶/天（较上次预测下调30万桶/天），至1.036亿桶/天；2026年进一步放缓至69万桶/天；25Q1增速达120万桶/天。3月全球石油供应量增59万桶/天，至1.036亿桶/天，同比增幅91万桶/天，非OPEC +产油国贡献主要增长；OPEC +将5月目标产量提高41.1万桶/天，实际增幅可能不及；因美委产量下降，下调2025年全球石油供应增速预测26万桶/天，至120万桶/天，2026年预计增加96万桶/天，海上石油项目贡献主要增量。2月全球石油库存增2190万桶至76.47亿桶，仍处近五年低位；3月初步数据显示将进一步增加 [43][46] - OPEC（2025年4月14日）：预计2025年全球经济增速为3.0%（较上月预测下降0.1%），2026年为3.1%（较上月预测下降0.1%）；2025年全球石油需求增长130万桶/天（较上月预测下降15万桶/天），至10505万桶/天，2026年增长128万桶/天（较上月预测下降15万桶/天），至10633万桶/天；2025年非DoC石油供应量增长91万桶/天（较上月预测下降10万桶/天），至5410万桶/天，2026年增长90万桶/天（较上月预测下降10万桶/天），至5500万桶/天；2025年2月OECD石油总商业库存环比减1610万桶至27.46亿桶，原油库存环比升1110万桶，成品油库存环比降2730万桶，按天数计环比降0.3天至60.9天；预计2025年对DoC原油需求量为4260万桶/天（较上月预测持平），同比提升约30万桶/天，2026年为4280万桶/天（较上月预测下降10万桶/天），同比提升约30万桶/天 [47][48] - EIA（2025年4月10日）：预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量增加90万桶/天（较上月预测下调37万桶/天）至1.036亿桶/天，2026年增加104万桶/天（较上月预测下调13万桶/天）至1.047亿桶/天；2025年全球产量增加135万桶/天（较上月预测下调4万桶/天）至1.041亿桶/天，2026年增加125万桶/天（较上月预测下调36万桶/天）至1.054亿桶/天；2025年OPEC原油产量维持在2674万桶/天（较上月预测上调12万桶/天），2026年增加9万桶/天至2683万桶/天（较上月预测下调5万桶/天）；2025年美国原油产量达平均1351万桶/天（较上次预测下调10万桶/天），同比增长30万桶/天，2026年增至1356万桶/天（较上次预测下调20万桶/天），同比增长5万桶/天；2025年原油均价为68美元/桶（较上月预测下调6美元/桶），2026年为61美元/桶（较上月预测下调7美元/桶）；2025年美国天然气均价为4.30美元/百万英热（较上月上调0.1美元/百万英热），2026年为4.60美元/百万英热（较上月上调0.1美元/百万英热） [49][51][52] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年3月国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1224元/吨，月环比升97元/吨，同比升295元/吨 [53] - 至4月25日当周新加坡炼油主要产品综合价差为10.75美元/桶，较前一周涨1.80美元/桶 [56] - 至4月25日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为25.62美元/桶，较前一周涨2.41美元/桶，历史平均为24.88美元/桶 [61] 烯烃产业链 - 至4月23日，东北亚乙烯CFR东北亚收于790美元/吨，环比上周持平，周内产量98.94吨，环比跌1.99万吨；4月25日当周石脑油裂解乙烯综合价差144.31美元/吨，较前一周跌16.36美元/吨；乙烯与石脑油价差210.12美元/吨，较前一周跌19.71美元/吨，历史平均409美元/吨 [64][67] - 至4月23日，东北亚丙烯CFR中国收于825美元/吨，较上周同期持平，石脑油、丙烷价格上涨，甲醇价格下跌，下游产品价格下跌，环氧丙烷产品价格跌幅最大；4月25日当周丙烯与丙烷价差49.08美元/吨，较前一周跌25.02美元/吨，历史平均价差为263美元/吨；丙烯酸与丙烯价差为1934元/吨，较前一周跌57元/吨，历史平均价差为4073元/吨；环氧丙烷与丙烯价差为1708元/吨，较前一周跌298元/吨，历史平均价差为5100元/吨；丁二烯与石脑油价差为415.12美元/吨，较前一周跌91.38美元/吨，历史平均为743.05美元/吨 [71][74][77][80] 民营大炼化产品价差 - 展示了布伦特油价与恒力石化、浙江石化一期炼化产品价差的相关情况 [85][89] 聚酯产业链 - PX价格转跌为涨，截至4月24日，亚洲PX市场收盘742.25美元/吨，周环比涨1.60%，4月24日中国PX平均开工率77.17%，亚洲平均开工率70.76%，本周期国内PTA周产能利用率80.04%，较上周+3.3%；4月25日当周PX与石脑油价差为163.37美元/吨，较前一周跌5.91美元/吨，价差历史平均为387美元/吨 [86] - 4月25日当周乙二醇价差为233元/吨，较前一周降11元/吨，历史平均为1090元/吨 [90] - PTA价格转跌为涨，至4月24日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4328.80元/吨，环比涨0.45%，周内国内PTA产量139.34万吨，较上周涨5.46万吨，下游聚酯周产量157.28万吨，环比涨0.89%，截至4月24日江浙地区化纤织造综合开工率为55.15%，环比上周降0.79%；4月25日当周PTA - 0.66*PX价差为274元/吨，较前一周涨6元/吨，历史平均为788元/吨 [92] - 4月25日当周涤纶长丝POY价差为1064元/吨，较前一周跌202元/吨，历史平均为1402元/吨 [95] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利或向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业有竞争优势 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价高位震荡，长丝价格继续承压，国内重点大炼化项目价差环比下降，国外重点大炼化项目价差环比上升，聚酯、炼油、化工等板块价格和利润有不同表现[1][2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨1.3%，近一月跌3.5%，近三月跌2.8%，近一年跌12.1%，2025年初至今跌7.8%；荣盛石化近一周涨2.2%，近一月跌4.2%等；恒力石化近一周涨1.7%，近一月跌0.5%等；东方盛虹近一周涨6.9%，近一月跌0.9%等；恒逸石化近一周跌0.3%，近一月跌2.5%等；桐昆股份近一周涨4.0%，近一月跌11.7%等；新凤鸣近一周涨5.9%，近一月跌8.2%等[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：恒力石化2023 - 2026年归母净利润分别为6905、7044、8024、9303百万元等；各公司对应年份PE、PB也有相应数据[8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价66.5美元/桶，环比涨1.4%，同比跌24.1%；WTI原油本周均价63.0美元/桶，环比涨1.1%，同比跌23.8%；国内炼化项目本周价差2520.1元/吨，环比降1.7%，同比降0.3%；国外炼化项目本周价差952.9元/吨，环比涨2.1%，同比降15.2%[8] - 聚酯板块：PX本周均价744.9美元/吨，环比涨9.0美元/吨，开工率77.3%，环比降0.9pct；POY/FDY/DTY行业均价分别为6279/6493/7621元/吨，环比分别降114/150/118元/吨，周均利润为 - 43/-166/-14元/吨，环比分别降104/128/107元/吨，库存为28.2/30.4/34.5天，环比分别降1.2/1.5/升0.1天，长丝开工率93.3%，环比降1.6pct；下游织机开工率55.2%，环比降0.8pct，织造企业原料库存11.3天，环比升0.6天，成品库存24.7天，环比升0.5天[2][10] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌；国外美国汽油/柴油/航煤价格上涨[2][10] - 化工板块：本周PX均价744.9美元/吨，环比涨9.0美元/吨，较原油价差259.1美元/吨，环比涨2.3美元/吨，开工率77.3%，环比降0.9pct；多种化工品价格和价差有相应变化[2][10] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司的市场表现，国内和国外大炼化项目周度价差[14][16][21] 聚酯板块 - 包含原油、PX价格及价差，PX、PTA价格及PTA单吨净利润，PTA库存，石脑油、PX价格及价差，PX、PTA和MEG开工率，MEG价格和华东MEG库存，POY、FDY、DTY价格及单吨净利润，江浙地区涤纶长丝产销率，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝库存天数，涤纶短纤价格及单吨净利润，江浙地区涤纶短纤产销率，聚酯企业的涤纶短纤库存天数，2020 - 2025年涤纶短纤开工率，MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润等数据[23][26][31] 炼油板块 - 涵盖国内、美国、欧洲、新加坡成品油与原油的价格及价差情况，包括汽油、柴油、航煤[81][95][110] 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料、苯乙烯、丙烯腈、PC、MMA等化工品的价格及价差[136][143][146]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入570亿元，同比-2.34%，环比-2.56% [1] - 归母净利润20.51亿元，同比-4.13%，环比+5.78% [1] - 扣非后归母净利润12.39亿元，同比-31.88%，环比+112.75% [1] 盈利驱动因素 - 成品油价差一季度整体稳定，2月扩大后3月下滑 [1] - 乙烯价差较年初略有改善 [1] - 纯苯价差季度走弱但PX价差走强 [1] - 非经常性损益中政府补助及金融资产公允价值变动对业绩产生积极影响 [1] 行业动态与公司运营 - 原油现货价从年初76美元/桶跌至68美元/桶，年内跌幅超10% [2] - 在建工程从541亿峰值回落至386亿元 [2] - 80万吨/年功能性聚酯薄膜及塑料项目进入试生产阶段 [2] - 60万吨/年功能性聚酯薄膜及锂电隔膜材料项目部分试生产 [2] - 新材料产业园二期项目部分试生产 [2] 未来预期 - 油价企稳后龙头炼化盈利弹性值得关注 [2] - 在建项目年内有望逐渐转固 [2] - 资本开支高峰期过后自由现金流或大幅改善 [3] - 自由现金流改善可能带来分红预期提升 [3]