市场表现总结 - 2026年2月5日，A股市场弱势调整，三大指数集体收跌，其中创业板指领跌1.55% [1][4] - 上证指数收盘4075.92点，下跌0.64%；深证成指收盘13952.71点，下跌1.44%；沪深300指数收盘4670.42点，下跌0.60% [2] - 北证50指数跌幅最大，达2.03%；科创50指数下跌1.44% [2] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一交易日缩量3048亿元 [6] - 全市场超3700只个股下跌，呈现普跌格局 [6] 行业与板块表现 - 行业板块表现分化，美容护理、银行、食品饮料涨幅居前，分别上涨3.21%、1.57%、1.31% [3] - 有色金属、电力设备、通信板块跌幅居前，分别下跌4.57%、3.41%、2.39% [3] - 概念板块中，赛马概念、免税店、网红经济表现活跃，涨幅分别为1.89%、1.33%、1.30% [3] - 光伏电池相关概念板块（如BC电池、TOPCON电池、HJT电池、钙钛矿电池）以及金属铅概念跌幅居前，其中BC电池概念跌幅最大，达5.18% [3] - 盘面上，大消费板块（食品饮料、零售、影视院线、旅游酒店）轮番活跃，大金融板块午后走强，商业航天概念局部活跃，算力租赁概念回暖 [4] - 下跌方面，有色金属、电网设备、油气等板块跌幅居前，其中贵金属概念集体大跌 [4] 宏观与政策消息 - 工信部表示将突破算力芯片、工业大模型等关键技术，并做优应用生态 [5] - 中国人民银行2026年信贷市场工作会议要求，建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [5] - 商业航天领域取得进展，首个卫星测发技术厂房诞生，未来可将单箭发射效率提升100%，组网成本降低30%以上，保障每年60次以上的高频发射能力 [5] - 《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》专家研讨会提出加大黄金高端新材料研发投入 [5] - 广东省提出拓展无人驾驶公共交通运营区域，扩大智能网联汽车道路测试与示范应用范围 [5] - 海外方面，美联储新主席提名进程受阻，中短期内美联储货币政策不具备趋势性收紧的基础 [6] 经济基本面与市场展望 - 国内方面，随着去年年底至今年年初一揽子稳增长政策集中落地见效，内外需回暖推动工业产销改善、PPI降幅收窄，上下游盈利空间修复 [6] - 但2025年规上工业企业全年盈利增速仅为0.6%，低于GDP增速，盈利水平有待进一步提升 [6] - 短期市场展望：政策面、资金面、汇率等因素对股市的支撑仍在，春季行情下半场的启动阶段或暂时以震荡上行方式为主，同时需要注意阶段性调整和获利了结风险 [6] - 中长期市场展望：随着监管层释放出“降温”信号，基本面和业绩面可能重回主导，市场风格也可能从周期、科技领涨走向风格再平衡 [6] 配置建议 - 红利板块仍具有底仓配置价值 [6] - 可以适度关注顺周期和传统消费的估值修复机会 [6]

市场整体表现 - 三大指数集体低开，沪指跌0.87%报4040.3点，深证成指跌1.09%，创业板指跌1.15% [1] 行业板块动态 - 中药板块表现活跃，特一药业、盘龙药业涨停，主要受工信部等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》政策推动 [1] - 黄金、有色金属、油气板块低开，因隔夜金银、原油价格集体大跌 [1]

铜 - 周四晚沪铜主力合约价格跌至101，130元/吨，盘中最低触及99，850元/吨，伦敦金属交易所(LME)铜价下挫至12，850美元/吨附近 [4][17] - 宏观情绪偏空，隔夜贵金属、美股、虚拟货币等资产全线大跌，带动铜价走软，美国初请失业金人数超预期激增，职位空缺跌至2020年来新低，但市场悲观情绪下，降息预期改善有限 [4][17] - 基本面呈中性，昨日上海期货交易所铜仓单增加907吨至16万吨，LME铜库存累库1，925吨至18万吨，力拓与嘉能可收购合并谈判失败，必和必拓收购英美资源的方案亦未能推进 [4][17] - 全球加速储备矿产资源为铜价带来底部支撑，铜价或具备韧性，预计今日沪铜主力运行区间为9.86万-10.16万元/吨 [4][17] 镍与不锈钢 - 全球大类资产普跌，市场情绪影响下镍价承压 [5][18] - 产业方面，菲律宾镍矿因天气原因发运受阻，印尼火法矿受降水影响供应相对紧张 [5][18] - 镍铁市场成交表现一般，不锈钢方面供过于求压力依然存在，终端需求十分有限，但供应方因到货较少及成本支撑较强，挺价意愿强烈 [5][18] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间为125，000-145，000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为13，000-15，000元/吨 [6][19] 多晶硅 - 多晶硅期货偏弱运行，受硅料厂停减产及枯水期影响，成本支撑较强 [6][19] - 根据硅业分会消息，本周多晶硅主流产品继续无成交，下游以消化隐性库存为主，预计2月供需基本匹配 [6][19] - 此前工信部召开行业会议研究部署推进光伏行业治理工作，部分给到政策预期支撑 [6][19] - 多晶硅PS2605合约预计运行区间为45，000-55，000元/吨，操作上建议暂时观望 [7][20] 铝与氧化铝 - 隔夜氧化铝期货小幅反弹，现货价格企稳，消息称北方某大型氧化铝企业部分产能焙烧暂停，预估暂停时间不长 [7][20] - 近期澳洲成交3万吨氧化铝，东澳离岸价格为310美元/吨，西澳离岸价格为313美元/吨，较上一笔上涨3美元/吨 [7][20] - 目前氧化铝生产企业现金成本亏损产能占比为23.8%，考虑到2月矿石成本有下行空间，当前减产力度不大，且一季度新增产能较大，过剩压力不改 [7][20] - 氧化铝05合约运行区间参考2，600-2，900元/吨，建议区间内高抛低吸 [8][21] - 隔夜沪铝低开走高后小幅企稳，伦铝录得小幅下跌，美国1月企业宣布裁员108，435人，同比激增118%，为2009年1月以来最高的同期裁员纪录 [8][21] - 基本面看，春节临近铝厂保持高开工率，下游加工企业开工率继续回落，本周电解铝社会库存增加5.3万吨，铝棒库存增加2.4万吨，下游以刚性采购为主，节前备货意愿一般 [8][21] - 沪铝03合约运行区间参考23，000-24，000元/吨，操作上建议暂时观望 [9][22] 锌 - 隔夜锌价偏弱震荡，宏观面因美国就业数据疲软及权益市场表现不佳，金属跟随承压 [10][23] - 基本面看，2月加工费或有小幅抬价预期，据百川盈孚统计，2月受生产天数及检修影响，供应端环比减产量超过5万吨 [10][23] - 需求端，北方仍受环保管控且部分终端企业放假，镀锌开工持续录减 [10][23] - 整体锌价仍以筑底为主，沪锌主力合约运行区间参考23，800-25，000元/吨附近，操作上建议暂观望 [10][24] 铅 - 隔夜铅价偏弱震荡，供应侧，铅精矿供应维持偏紧，但前期停产炼厂部分返工使现货供应相对宽松，再生铅方面废电瓶价格重心下移，但异地运输成本偏高使炼厂原料供应仍偏紧，再生铅冶炼利润持续承压且春节临近，环比兑现减量为主 [11][24] - 消费侧步入传统淡季，下游以刚需采购为主，库存持续累增 [11][24] - 供需维持两弱，预计铅价区间震荡为主，主力合约运行区间参考16，500-17，500元/吨附近，操作上建议区间操作 [11][24] 铝合金 - 隔夜铝合金偏弱震荡，宏观面因美国就业数据疲软及权益市场表现不佳，金属跟随承压 [12][24] - 基本面看，原料端税负成本上升，废铝跟随原铝下滑，冶炼厂利润维持，供需端节前表现两弱，上下游均有不同程度减产，市场报价混乱，昨日保太价下调至23，000元/吨，但报价与实际成交价格差距较大 [12][24] - 预计铝合金跟随沪铝筑底为主，主力合约运行区间参考21，800-22，800元/吨附近，操作上建议暂观望 [12][24] 贵金属 - 贵金属全线下跌，主要由于美联储理事博斯蒂克谨慎偏鹰言论及情绪面影响，其认为“高通胀已保持很久时间”，保持政策紧缩非常重要，压制了短期内弱美元预期，叠加交易所多次上调保证金，引发恐慌情绪，其中银、铂、钯跌幅更甚 [14][26] - 短期内美国政府与美联储的中性偏鹰态度压制了“贬值交易”，但长期利多因素仍稳固 [14][26] - 操作建议黄金长线多单可持续持有，银铂钯需保持观望，沪金2604参考区间1，010-1，090元/克，沪银2604参考区间16，500-20，000元/千克，广铂2606参考区间460-520元/克，广钯2606参考区间370-430元/克 [14][26]

伦敦金属交易所基本金属价格下跌 - 2月5日，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜连续第二个交易日下跌，收盘下跌141.50美元或1.08%，报每吨12,903.00美元 [1] - 铜价早盘一度下跌2%至每吨12,783美元 [3] - 其他基本金属普遍收跌：三个月期铝下跌1.38%至每吨3,027美元，三个月期锌下跌0.21%至每吨3,302美元，三个月期铅下跌0.56%至每吨1,955.50美元，三个月期镍下跌1.77%至每吨17,071美元，三个月期锡下跌4.26%至每吨46,458美元 [2][8][9] 价格下跌驱动因素：美元走强与库存上升 - 美元走强给以美元计价的金属带来压力，使其对持有其他货币的投资者而言更昂贵 [3][4] - 本周美元小幅走强，因金融市场评估美国企业财报季且股市风险偏好转弱 [3] - 铜库存持续攀升：LME库存升至180,575吨，为2025年5月以来最高水平；上海期货交易所库存为133,004吨，为2025年4月以来最高；COMEX库存位于纪录高位的584,184短吨 [5] - LME现货铜合约较三个月远期合约贴水83美元/吨，表明短期内铜需求疲软 [6] 市场观点与价格背景 - SP Angel分析师表示当前铜市场并不存在实物短缺，因为美国库存充裕 [6] - 麦格理银行将今年第一季度铜价预估自每吨10,900美元上调至12,900美元，并指出近期铜价走势主要是受基金买盘，而非基本面因素所推动 [6] - 铜价于1月29日创下每吨14,527.50美元的历史高点 [7] - 欧洲央行将利率维持在2%不变，强化了市场对政策将保持稳定一段时间的预期 [3]

智利铜出口数据 - 智利1月铜出口总量为177,235吨，其中对中国出口量为27,113吨 [2] - 智利1月铜矿石和精矿出口总量为1,556,029吨，其中对中国出口量达906,158吨 [2] 中国铜产业链现状 - 中国作为全球最大的铜消费国，产业链面临三大挑战 [2] - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节产能过剩 [2] - 下游需求受高铜价抑制 [2] 行业应对举措 - 上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 [2] - 该分布图旨在助力行业应对变局 [2]

市场行情概览 - 三大指数午后跌幅收窄，沪指跌0.64%，深成指跌1.44%，创业板指跌1.55%，北证50指数跌超2% [1] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一个交易日缩量3048亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌 [1] - 大消费板块大涨，食品饮料、零售、影视院线、旅游酒店方向轮番活跃 [1] - 有色金属、电网设备、油气等板块跌幅居前，贵金属概念集体大跌，湖南白银跌停 [1] 券商机构观点 - 中金公司认为，当前中国股票尚未出现典型牛市顶部信号，资金面充裕、业绩边际改善等积极因素未发生实质性变化 [2] - 中金公司从中长期看，认为货币秩序重构与AI产业趋势仍是驱动市场的核心力量 [2] - 中金公司继续坚定看好中国资产重估进程，维持对中国股票的超配建议，并建议在市场波动中逢低布局 [2] - 中信证券基于其构建的“工业景气指数”分析，认为2025年四季度以来PPI修复拐点已经确认 [3] - 中信证券指出，铁路船舶航天航空、电力热力生产、有色金属冶炼等行业中观景气表现较好 [3] - 中信证券认为，航空航天、电力、有色等板块上市公司实际盈利增速在制造业部门中可能位于领先 [3] - 华泰证券指出，印尼部分矿场在与政府关于2026年煤炭生产配额的博弈中，选择暂停部分现货煤炭出口交付 [4] - 华泰证券测算，当期印尼煤炭现货出口收缩对中国月度平均动力煤消费量和平均进口量的影响分别是0.5%和4.2% [4] - 华泰证券认为，由于2026年2月恰逢农历新年工厂放假，煤炭消费量自然回落，情绪面的冲击可能大于基本面冲击 [4]

核心观点 - 深市上市公司2025年业绩预告显示整体经营态势积极，近六成预披露公司业绩向好，整体盈利能力显著修复 [1][2] 业绩预披露概况 - 深市2886家公司中有1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [1] - 预披露公司中987家预计业绩提升或改善，占比57.58% [2] - 其中430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏 [2] - 以预披露净利润上下限平均值计算，这些公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元 [2] 龙头与新上市公司表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51% [3] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上 [3] - 深市629家注册制新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11% [3] - 注册制预披露公司中183家预计盈利，占比59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点 [3] - 注册制公司中预计亏损124家，预亏比例或低于两成，其中国际复材、回盛生物等32家公司预计扭亏 [3] 行业业绩表现 - 深市除金融、房地产外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64% [4] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏 [4] - 机械设备行业预计净利润84.85亿元，同比增长200.07% [5] - 基础化工行业预计净利润123.51亿元，同比增长284.56% [5] - 有色金属行业预计净利润328.30亿元，同比实现扭亏 [5] - 计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32% [5] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11% [5] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51% [5] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39% [5]

有色金属市场行情概览 - 自去年四季度以来，有色金属市场掀起一轮上涨风暴，以黄金、白银为代表的贵金属带头走强，之后涨势逐步蔓延至铜、铝、锡等工业金属，板块股票与商品价格发生共振 [4][16] - 2026年初至2月5日，主要金属品种涨幅显著，沪银以18.63%的年内涨幅领跑，伦敦金、沪金、沪锡涨幅均超13%，伦敦银涨10.93%，碳酸锂涨9.21%，沪铜、沪铝分别涨2.79%和2.01% [3][16] - 2025年全年，伦敦金涨幅高达65%，伦敦银累计上涨148%，伦敦铜累计上涨43% [4][18] 价格上涨的核心驱动因素 - 宏观与货币因素：逆全球化时代和降息通道下，稀缺资源品兼具全球货币体系重构与供给约束之利好，全球央行购金逻辑转向强调资产安全与主权控制的“战略储备”行为 [5][18] - 供应端约束：有色资源共同面临品位衰减、地缘扰动压制等挑战，造成供给紧缺，低资本开支、国内“反内卷”和海外资源民族主义对多类品种供给产生重要影响 [5][6][19] - 需求端拉动：过去五年有新能源，未来五年有人工智能（AI），同时还有欧美的制造业重建，进一步拉动了需求，AI的快速发展强势拉动了全球电力需求，利好相关有色商品 [6][12][19][26] - 库存周期转变：这是一轮由美国总统特朗普第二任期带来的逆全球化补库行情，过去以全球化效率为前提的全球库存研究框架即将失效，取而代之的是逆全球化库存周期 [6][20] 市场交易特征与近期波动 - 市场投机性强化，交易过于拥挤，在贵金属价格持续创新高同时，投资者追涨情绪升温，投机性需求占比快速提高 [7][21] - 全球市场近期遭遇剧烈波动，“黑色星期五”和“黑色星期一”两个交易日，金银将过去一个月积累的涨幅抹去，价格波动创历史纪录，但市场经历回调后迅速修复 [7][21] - 资金流向显示，截至2月4日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量达1081.95吨，较去年同期的863.05吨增长25.36%，国内华安黄金ETF最新持仓约125.92吨，较去年增长159.63%，规模突破1200亿元 [7][21] - 国内定价权提升，在近两个月的上涨过程中，亚盘交易时段贵金属价格表现更强，今年1月后白银的内盘溢价持续走高，反映了国内资金力量对定价权的影响在扩大 [8][22] 对下游产业链的影响 - 有色金属价格上涨显著压缩了部分下游行业的利润空间，下游企业已在积极采取降本措施 [11][25] - 在空调等行业中，市场已开始讨论“以铝代铜”的可行性，在制造环节中也出现了“以钢代铝”、“以铝节铜”等趋势，上游涨价压力正通过产业链内部调整逐步消化 [11][25] - 铜作为“大宗商品之王”，其定价逻辑正从短期供需转向更宏大维度，在供应端，新矿投产有限且矿端扰动频发，在需求端，能源转型与AI产业成为核心增长引擎，铜在新能源、电网、数据中心等领域具有不可替代性 [10][24] 行业政策与战略动向 - 中国有色金属工业协会副秘书长提出，完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模，探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备，除精炼铜外，也可研究将铜精矿纳入储备范围 [5][18] 后市展望与投资线索 - 受访人士普遍认为，贵金属与有色金属的中期逻辑尚未被破坏，在逆全球化背景下，有色金属商品的长期价格中枢稳中有升，尤其是成长型资源品 [12][26] - 有机构预计长期向好的原因有三方面：货币维度上美元信用损耗及全球货币宽松，供需维度上供给受阻与成本上行，以及AI发展强势拉动全球电力需求 [12][26] - 国金证券吴晋恺认为这是一轮“一低+四高”的超级周期，投资可区分两条线索：AI链（如非美地区黄金、美国AI链的铜铝锡）和“反内卷”链（如国内利好的钢铁、稀土、钨、锂，海外利好的印尼镍、刚果(金)钴） [12][26] - 中信期货预计，有色板块短期转为震荡，中长期将维持震荡偏强走势，基本金属中的铜、铝、锡及镍的价格走势值得看好 [13][27]

核心观点 - 深市上市公司2025年业绩预告显示整体经营态势积极，近六成公司业绩向好，整体盈利能力显著修复[1] 业绩预告总体概况 - 深市2886家公司中，有1714家预披露2025年经营业绩，占公司总数的59.39%，市值占比48.48%[1] - 预披露公司中，987家预计业绩提升或改善，占比57.58%[1] - 其中，430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏[1] - 以预披露净利润上下限平均值计算，这些公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元[1] 龙头与新上市公司表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51%[2] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上[2] - 深市629家注册制下新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11%[2] - 注册制预披露公司中，183家预计盈利，占59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点[2] - 注册制公司中预计亏损124家，预亏比例或低于两成，其中国际复材、回盛生物等32家公司预计扭亏[2] 行业业绩表现 - 深市除金融、房地产业外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64%[3] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏[3] - 机械设备行业预计净利润84.85亿元，同比增长200.07%[4] - 基础化工行业预计净利润123.51亿元，同比增长284.56%[4] - 有色金属行业预计净利润328.30亿元，同比实现扭亏[4] - 计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32%[4] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11%[4] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51%[4] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39%[4]

深市上市公司2025年业绩预告总体概况 - 深市2886家公司中，有1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [1] - 预披露公司中近六成业绩向好，987家公司预计业绩提升或改善，占比57.58% [1] - 预披露业绩公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元 [1] 盈利能力修复情况 - 430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏 [1] - 以预披露净利润上下限平均值计算，整体盈利能力修复明显 [1] 龙头公司业绩表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51% [1] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上 [1] 注册制新上市公司业绩 - 629家注册制新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11% [2] - 其中183家公司预计盈利，占预披露注册制公司的59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点 [2] - 预计亏损公司124家，可推断深市注册制公司预亏比例或低于两成，32家公司预计在2025年实现扭亏 [2] 实体行业盈利状况 - 除金融、房地产业外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64% [2] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏 [2] 工业与制造业领域业绩 - 机械设备行业公司预计净利润84.85亿元，同比增长200.07% [2] - 基础化工行业公司预计净利润123.51亿元，同比增长284.56% [2] - 下游产业需求传导叠加贵金属价格上涨，有色金属行业预计2025年净利润328.30亿元，同比实现扭亏 [2] 3C相关及高科技行业增长 - 受AI算力和应用需求快速增长、消费电子终端需求复苏等影响，计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32% [3] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11% [3] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51% [3] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39% [3]