涉及的行业与公司 * 行业：新型电力系统 储能 动力电池 光伏 风电 新能源非电利用 化工原材料 电力设备 燃气轮机 碳酸锂[1][2][4][6][7][8][9][11][14][16][19][20][21] * 公司：阳光电源 海博思创 阿特斯 宁德时代 亿纬锂能 欣旺达 鹏辉 科士达 华胜锂电 天际股份 多氟多 新宙邦 中国天楹 中船科技 双良节能 通威股份 隆基绿能 安纳达 云天化 川恒股份 跃岭股份 斯尔特 金石资源 泰和新材 建业股份 兴化股份 东岳集团 浩华科技 国源化工 三友化工 东方电气 应流股份 西子节能 捷荣股份 上海电气 航发动力 杰瑞股份 航发科技 豪迈科技 联得股份 三角防务 万泽股份 隆达股份 图南股份 伯灵特汉 博英特焊 盛新锂能 永兴材料 中矿资源[3][5][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][21] 核心观点与论据 储能与动力电池 * 储能行业呈现冷暖不均 头部大储产品制造商产能饱和 已开始排单明年需求 11月和12月排产仍在环比小幅提升 但整体行业开工率仍相对不足[2] * 国内火电占比下滑趋势明确 独立储能需求将增加 海外市场如东南亚 澳洲和欧洲的大型储能项目明年情况较好[1][2] * 美国AI数据中心将推动储能产品利用小时数提升 从目前主流的4小时向6-8小时发展[1][2] * 动力电池板块需求可能超预期 增速预计从原有约15%上调至20%以上甚至接近30% 主要受储能需求带动[1][4] * 动力电池需求超预期将导致电芯短缺情况延续 产能利用率提升 供需偏紧状态或持续至明年上半年[1][4] * 碳酸锂价格自10月中旬以来从最低7.3万元/吨上涨至超过8万元/吨 并向9万元/吨迈进 铝精矿价格也逐步升至近1000美元/吨[19] 上游原材料与化工品 * 六氟磷酸锂 VC添加剂 铁锂和针状焦四类产品进入涨价周期 其中六氟和VC添加剂涨价尤为显著[5] * 铝箔 隔膜和铜箔厂商也在酝酿涨价 与下游进行谈判[1][5] * 磷矿供需紧张 预计2026年新矿投产进度不及预期 需求在新能源储能等领域拉动下保持增长 行业大概率维持供需偏紧状态 价格可能高位持稳或偏强运行[9] * 硫元素方面 硫磺价格大幅上涨 涨价逻辑包括海外炼厂开工率 印尼红土镍矿需求以及国内新能源需求增量[9][10] * 六氟化学品下游表现强劲 上游萤石矿国内稀缺 国家出采比约为10年水平 新矿开采基本没有新增供给 2026年下游需求预计增长 市场将更强劲[11] * 纯碱在碳酸锂生产中消耗量大 2025年接近300万吨 2026年可能更多 占比达到10%以上 在光伏产业带动下需求有望进一步增加[14] 新能源发展路径与行业前景 * 新能源发展路径包括与传统产业及新兴产业融合 如与煤炭 油气开发结合 与算力 新能源制氢等结合 以及零碳工厂 零碳园区 虚拟电厂等[1][6] * 非电利用途径将成为新能源重要补充 包括可再生能源供热制冷 生物燃料应用以及可再生能源制氢与绿色燃料生产[8] * 光伏行业应重点关注政策变化 相关收储措施进展顺利[7] * 风电竞争中应更加关注海风特别是深远海风相关环节 如海缆 塔桶及深远海锚链等 有望在政策推动下获得显著发展[1][7] 电力设备与燃气轮机 * 电力设备紧缺主要由于AI数据中心兴起导致电量消耗增加 燃气轮机作为常用电源受益最大[16] * 主流国际燃气轮机厂商产能已排至后几年 上游核心零部件供应商少且技术壁垒高 供应格局集中且扩产谨慎[16] * 燃气轮机供应紧张将导致相应的辅助设备产能也出现紧张情况[17] 其他重要内容 * 碳酸锂市场出现变化 下游企业自今年10月后持有库存意愿明显上升 以确保生产稳定并应对高需求增长 而供给端自2021年以来全行业新项目极少 增量主要来自老项目扩产 供给弹性降低 未来几年供给短缺风险增加[20] * 基于储能和车端需求增长预期 碳酸锂在2026年可能迎来周期反转 整体供需将处于紧平衡状态[21] * 隔膜材料如芳纶隔膜涂布产品有上涨预期 PVDF近期价格触底反弹[12][13]

核心观点 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望显著提升 [1] - 国内储能系统需求持续释放，招标规模同比高增 [2] - AI数据中心资本开支扩增，电力设备企业有望受益 [3] - 电网设备景气度回暖，智能电表价格显著回升 [3] - 行业整体维持“优于大市”评级，重点关注锂电、储能、AIDC及电网设备等细分领域机会 [1][2][3][4] 锂电材料产业链 - 六氟磷酸锂平均报价13.1万元/吨，较10月初上涨约110%，最高价格突破14.2万元/吨 [1][66] - 电解液平均报价2.57万元/吨，较10月初上涨7000元/吨，涨幅40%，最高价格2.9万元/吨 [1][66] - VC添加剂平均8.75万元/吨，较10月初累计上涨4.1万元/吨，涨幅约90% [1][66] - 磷酸铁锂平均3.69万元/吨，较10月初累计上涨0.33万元/吨，涨幅约10% [1][66] - 湿法隔膜平均报价0.78元/平，较10月初上涨0.03元/平，涨幅约5% [1][66] - 固态电池产业化加速推进，当升科技拟投资建设3000吨固态电解质生产线 [67] - 建议关注锂电行业领先企业宁德时代、亿纬锂能、中创新航、万润新能、天赐材料等 [1][67] 储能产业链 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达到166.3GWh，同比增长约172% [2][90] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/wh，环比提升0.06元/wh [2][90] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比+71% [2][90] - 10月全国新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比+224% [2][90] - 9月美国大储新增并网0.98GW，同比+3.3%，2025年1-9月累计装机9.17GW，同比+31% [90] - 展望2026年全球储能装机有望增长超过30%，预计2025-2027年全球储能新增装机容量为291/380/475GWh [91] - 建议关注储能产业链核心公司阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气等 [2][92] AI数据中心电力设备 - 谷歌将2025年资本支出指引提高至910亿—930亿美元，Meta上调至700亿—720亿美元 [3][23] - OpenAI“星际之门”数据中心规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [3][23] - 英伟达与德国电信共同投资12亿美元在德国共建数据中心，并投资10亿美元在墨西哥建设绿色人工智能数据中心 [23] - 亚马逊宣布在韩国追加50亿美元建设数据中心 [23] - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [24] - 重点关注AIDC电力设备相关企业金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气等 [3][24] 电网设备 - 国家电网营销项目计量设备第三次招标总数量1908万台，同比-41%，环比-8%；中标金额约55.3亿元，同比-34%，环比+18% [36] - 受新规范及价格分评分标准变化刺激，电能表价格显著反弹 [3][36] - 三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏 [35] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局，国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求 [35] - 建议关注电网设备企业四方股份、思源电气、金盘科技、许继电气等 [35] 行业行情与估值 - 10月电力设备板块上涨0.98%，表现弱于大市（沪深300指数上涨1.85%），在申万31个一级行业中排名第14名 [13] - 10月底电力设备行业PE估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，估值整体提升 [13] - 10月份电力设备新能源行业细分行业中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨9.0%、7.4%和4.5% [20] - 10月份涨幅排名前十的个股包括四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）等 [20]

新兴产业领跑 - 科创板588家公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6% [2] - 生物医药领域推动26款1类新药获批，禾元生物推出全球首个"稻米造血"1类创新药 [2] - 高端装备领域，科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代 [2] - 通信领域，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [2] - 鸣志电器前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长11.66%、5.43%，机器人业务保持向上势头 [3] - 奥比中光前三季度实现营业收入7.14亿元，同比增长103.5%，成功迎来经营拐点 [3] - 半导体、元件、光学光电子、软件开发、计算机设备等领域单季度盈利明显改善 [3] 研发投入与创新动力 - 创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度5.21% [4] - 中润光学前三季度研发费用投入4921.13万元，同比增长50.47% [4] - 科创板"1+6"改革后，科创成长层33家公司营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [4] 传统产业转型升级 - 美的集团前三季度智能家居业务收入同比增长13% [5] - 赛力斯前三季度新能源汽车累计销量达30.46万辆 [5] - 福达合金前三季度营业收入、归母净利润同比增长均达30%以上 [6] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比突破30% [6] - 桐昆股份前三季度净利润同比增长54% [6] - 中材国际前三季度境外新签合同合计达413亿元，同比增长37% [6] - 比亚迪1月至10月海外乘用车及皮卡销售78.5万辆，同比增长135% [6] 产业格局优化 - 南钢股份高端钢材销量比重提升，毛利率同比提升1.91个百分点 [7] - 山东钢铁第三季度净利润创近11个季度单季新高 [7] - 海螺水泥、华新水泥前三季度净利润同比增长21%、76% [7] 投资者回报增强 - 全市场共1033家上市公司公布现金分红预案，现金分红总额7349亿元，89家公司分红金额超10亿元 [8] - 伊利股份拟派发现金红利总额约30.36亿元 [8] - A股全市场1195家公司共发布1525单回购预案，累计回购金额923亿元 [8] - 九安医疗计划回购金额不低于3亿元且不高于6亿元 [9] - 深市上市公司披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元 [9]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月13日召开2025年第三季度报告集体业绩说明会 [1] - 公司董事、总经理郑松先生，副总经理、董事会秘书陈慧先生，独立董事、审计委员会主任委员严臻先生及财务部门负责人等出席本次会议 [1] 风电产品与技术优势 - 公司在CWP 2025展示H305-20MW抗台型海上风电机组，适配浙江、福建、广东等中高风速区域，解决高水深、远距离复杂海域开发需求，可节省机位点和基础投资，提升收益率，正参与多个海上项目投标 [2] - 公司“风电+”氢氨醇解决方案在减排量测算、波动性制氢、纯氧流化床气化炉选型等方面具备优势，已形成完整工艺方案，将逐步转化为实际示范项目 [2] 业务战略与定位 - 公司主营业务包括风光资源滚动开发、风机整机制造研发、风光电站工程设计总包与服务，以及建筑工程总承包、设计咨询勘察等业务，目前无船舶配套业务 [5] - 公司战略聚焦新质生产力、海洋经济、“双碳战略”，推动陆上、海上机型研发向“低成本主导的高可靠性设计”和全寿命周期“最优性价比高可靠性设计”转变 [6] - 公司正积极构建“风电-氢-氨-醇”绿色产业链，并推进蓝色海洋经济综合体方案，将海上文旅、深远海养殖、海上风电、绿色燃料作为四大核心业态，已在多个沿海城市布局 [6] 财务状况与运营管理 - 公司2024年转让风场容量超140万千瓦，2025年风场转让工作积极推进中 [6] - 2025年因新接订单推进加大材料采买支出，经营性现金流下滑，同时因自有风场建设推进，投资性现金支出增加，导致负债率上升 [6] - 公司推行项目制管控模式及精细化成本核算，改革措施成效将逐步显现，新承接订单陆续交付将对毛利率提升产生积极影响 [5][6] 行业竞争与风险应对 - 公司认为全行业面临风电主机技术快速迭代和行业内卷下可能出现批量性质量问题的风险 [7] - 应对预案包括加大科技研发投入、强化试验测试能力建设（自有风场布局多个测试机位点）、聚焦打造明星机型以提升产品质量和稳定性 [7] 其他投资者关注事项 - 公司已制定市值管理制度及“提质增效重回报”专项行动方案，重视市值管理工作 [3] - 通辽市风电制氢制甲醇项目目前正在积极履行相关审批手续 [4]

寒潮天气过程概况 - 我国将于11月14日至17日出现影响范围广、降温幅度大、大风天气显著、降水整体不强的寒潮过程[2] - 北方和中东部大部地区自西向东、自北向南将先后普遍降温6～10℃[2] - 降温过后大部地区气温将从前期的偏高转为偏低，大范围创今年下半年来新低[3] 降水与风力影响 - 寒潮过程以大风降温为主，京津冀大部地区将无明显降水天气[3] - 受寒潮大风天气影响，中东部大部分地区及东部和南部沿海将陆续迎来风电高发或满发，11月16日、17日风力发电气象条件最佳[4] 能源电力行业影响 - 预计华北、黄淮等地电力负荷需求较常年同期偏高约20%[4] - 应抓紧风电高发和满发阶段，做好新能源生产调度[4] - 新疆北部、东北东部和青海东部等地的雨雪冰冻天气可能造成电线和风机覆冰，需提前做好融冰除冰准备[4] - 局地降雪或雨夹雪可能影响能源运输，需加强设备巡检和应急预案[4] 其他行业影响 - 局地大风、雨雪和强降温将对交通运输、农牧业生产、供暖保供带来影响[4] - 低温天气可能对农业生产、水电设施和能源保供造成不利影响[5] - 需注意防范沿海大风对航运、滨海旅游和渔业带来的不利影响[5]

行业整体情况 - 2025年1-9月全国新增风电并网装机容量61.1 GW，同比上升56.2% [3] - 截至2025年9月底国内风电累计并网装机容量581.6 GW，占电源总装机比例为15.6% [3] - 截至2025年9月30日国内公开招标市场新增招标量102.1 GW，比去年同期下降14.3% [3] - 国内招标市场中陆上新增招标容量97.1 GW，海上新增招标容量5.0 GW [3] 公司订单情况 - 截至2025年9月30日公司外部待执行订单总量为38,861.14 MW [3] - 外部待执行订单中4MW以下机组605.12 MW，4MW(含)-6MW机组6,596.23 MW，6MW及以上机组31,659.79 MW [3] - 公司外部中标未签订单为11,012.73 MW [3] - 外部中标未签订单中4MW(含)-6MW机组1,119.80 MW，6MW及以上机组9,892.93 MW [3][4] - 公司在手外部订单共计49,873.87 MW，其中海外订单量为7,161.72 MW [4] - 公司另有内部订单2,586.97 MW [4] - 公司在手订单总计52,460.84 MW，同比增长18.48% [4] 公司自营风电场 - 截至2025年9月30日公司国内外自营风电场权益装机容量合计8,688 MW [4] - 公司国内风电场权益在建容量4,062 MW [4] - 2025年1-9月公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745 MW，同时销售风电场规模100 MW [4] - 2025年1-9月公司自营风电场的平均利用小时数为1,730小时 [4] 能源管理体系建设 - 截至2024年底公司10个工厂已建立能源管理体系并通过ISO 50001认证 [4] - 4个工厂已通过国家级绿色工厂认证，4个工厂通过省级绿色工厂认证 [4] - 公司10家制造工厂安装光伏发电设施，其中1家配备风电智能微网 [4] - 18家水处理厂安装光伏发电设施 [4] - 19个风电场安装光伏发电设施 [4]

项目概况 - 国家电投集团广东公司在广东阳江市启动“超大型深远海漂浮式风电机组基础关键技术及应用”示范工程 命名为“图强号” [1] - 示范工程选址于阳江三山岛三海上风电场海域 水域深度超过50米 [1] - 项目计划于2026年底前完成建设并投入应用验证 [1] 技术目标与创新 - 项目致力于攻克漂浮式风电成本控制的行业挑战 为实现商业化开发提供关键技术支撑 [1] - 重点研制适用于20兆瓦漂浮式风机的超大型首台套基础设备 [1] - 通过一体化优化设计、仿真试验与智能监测等创新技术 严格管控单位兆瓦用钢量与单位千瓦造价 [1] - 目标是在保障海洋复杂环境下结构安全的同时 实现轻量化与成本控制的平衡 [1] 战略意义 - 推动超大型深远海漂浮式风电建设是实现风电产业规模化发展的必然要求 [1] - 是服务国家能源战略的重要举措 [1] - 深远海区域风能资源丰富且稳定 [1] 研发合作 - 国家电投集团工程公司联合浙江大学、上海交通大学等10家单位组建“产学研用”协同团队 [2] - 构建“理论—技术—装备—实证”全链条攻关体系 以突破产业化发展的关键瓶颈 [2]

六省新能源机制电价竞价结果 - 自“136号文”发布后，山东、云南、新疆、甘肃、江西及广东六省已完成增量项目首轮机制电价竞价，竞价结果预示了各省新能源项目未来10-12年的电价境况 [1] - 具体竞价结果为：广东0.36元/千瓦时；江西风电0.337元/千瓦时、光伏0.33元/千瓦时；云南光伏0.33元/千瓦时、风电0.332元/千瓦时；新疆风电0.252元/千瓦时、光伏0.235元/千瓦时；山东风电0.319元/千瓦时、光伏0.225元/千瓦时；甘肃0.1954元/千瓦时 [1] - 甘肃机制电价0.1954元/千瓦时为全国最低，其竞价上下限区间为0.1954-0.2447元/千瓦时，最终成交价压着下限，此情况为其他省份所未有 [1][2] 甘肃新能源市场现状与困境 - 甘肃新能源面临中长协电价与现货电价双双下行的压力，2025年新能源中长协签约价格为0.24元/千瓦时，较2024年的0.28元/千瓦时进一步下降，且已低于该省0.3元/千瓦时的燃煤基准电价 [3] - 甘肃现货市场价格持续承压，2024年光伏现货平均结算价已跌穿0.17元/千瓦时，2025年部分月份甚至跌破0.12元/千瓦时，1-2月连续两月现货均价跌破0.1元/千瓦时 [3] - 甘肃机制电价电量规模极为有限，第一批次机制电量规模为8.3亿千瓦时，第二批次为15.2亿千瓦时，两批合计仅23.5亿千瓦时，与庞大的装机发电量形成鲜明对比 [4] 甘肃新能源装机与消纳矛盾 - 截至2024年底，甘肃风电装机容量3214.76万千瓦，光伏装机容量约4308.47万千瓦，合计7523.23万千瓦；2024年风电发电量457.9亿千瓦时，光伏发电量约800亿千瓦时，合计1257.9亿千瓦时 [5] - 甘肃新能源装机增长过快，从2020年底的2369万千瓦激增至2025年9月底的7523.73万千瓦，规划到2025年底突破8000万千瓦，2030年底风光装机达1.6亿千瓦 [6] - 甘肃本地消纳能力严重不足，电力外送依赖特高压，但即便规划中的6条特高压全部投产，总输电能力也仅4800万千瓦，远低于2030年1.6亿千瓦的规划装机量，且东部受端省份接收意愿也存在不确定性 [6][7] 其他省份的类似挑战 - 山东作为“光伏第一大省”，其光伏增量项目机制电价为0.225元/千瓦时，虽高于甘肃但仍属超低价，且大幅低于该省0.39元/千瓦时的燃煤基准电价；山东光伏现货均价从2022年的0.197元/千瓦时跌至2025年1-6月的0.06元/千瓦时 [8] - 山东新能源利用率低，2024年其装机占比近五成，但发电量占比仅为13%，反映出严重的弃风弃光问题 [8] - 新疆新能源总装机达1.35亿千瓦，占电力总装机比重超58%，但发电量占比仅为25%，同样存在消纳难题，表明消纳难是行业通病 [9]

新能源汽车板块持仓变动 - 新能源汽车板块2025年第三季度持仓占总市值比重为5.28%，环比上升1.13个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度的持仓比例依次为5.25%、5.29%、5.20%、4.15%、5.28% [1][2] - 上游锂矿2025年第三季度整体持仓上升1.24个百分点至2.86% [1][2] - 中游环节2025年第三季度持仓整体提升0.69个百分点至8.92%，其中结构件、正极、负极、隔膜、六氟磷酸锂及电解液、添加剂、铜箔持仓上升，电池、铝箔持仓下降 [1][2] - 核心零部件2025年第三季度持仓上升，而整车和充电桩持仓下降 [1][2] - 新技术板块2025年第三季度持仓上升0.29个百分点至2.00%，钠电池和复合集流体持仓上涨 [1][2] 新能源发电板块持仓变动 - 光伏板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比提升1.43个百分点至4.18%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为4.15%、4.13%、3.33%、2.75%、4.18%，硅料环节持仓上升2.21个百分点，硅片环节上升0.45个百分点，电池环节上升0.82个百分点，一体化组件上升0.63个百分点，逆变器环节微升0.02个百分点，辅材中玻璃、支架、EPC、设备、银浆、金刚线、石英坩埚持仓均上升，仅胶膜下降 [3] - 风电板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比上升0.14个百分点至3.46%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为3.79%、3.11%、2.84%、3.32%、3.46%，其中整机环节持仓上升1.05个百分点，塔筒及海桩环节上升0.24个百分点，海缆环节上升0.68个百分点，铸锻件和结构件环节上升0.38个百分点，而轴承和滚子环节下降0.49个百分点，叶片及材料环节下降0.69个百分点 [3] - 核电板块2025年第三季度持仓占总市值比重环比下降0.05个百分点至0.73%，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为0.93%、0.71%、0.64%、0.78%、0.73% [4] 工控与电力设备板块持仓变动 - 工控及电力电子板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为6.21%，环比上升1.06个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为4.60%、5.67%、5.59%、5.14%、6.21% [5][6] - 电力设备板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为1.81%，环比上升0.33个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为2.70%、2.12%、1.95%、1.48%、1.81% [6] 储能板块持仓变动 - 储能板块总体2025年第三季度持仓占总市值比重为5.60%，环比下降2.20个百分点，2024年第三季度至2025年第三季度持仓比例分别为7.92%、8.61%、8.42%、7.80%、5.60% [6] - 储能电池2025年第三季度整体持仓环比上升2.04个百分点至7.97% [6] - 储能变流器（PCS）2025年第三季度整体持仓下降0.03个百分点至8.27% [6] - 温控及消防环节2025年第三季度持仓上升2.27个百分点至5.13% [6] - 集成、EPC及运营环节2025年第三季度持仓上升1.34个百分点至1.98% [6] - 新型储能2025年第三季度持仓上升0.35个百分点至0.92%，其中便携式储能持仓上升1.48个百分点至1.56% [6]

AI新材料 - PCB上游材料交易主线沿AI算力需求向高速PCB/CCL紧缺再向高阶材料量价齐升传导 高阶HVLP铜箔 Low-Dk/Low-CTE电子布 low a球硅/球铝的供需缺口最为确定 设备端受扩产与技术迭代驱动的订单兑现将成为中期β [1] - 先进封装材料交易主线是外资先进封装扩产兑现与国产HBM推进的双轮驱动 节奏上先看海外CoWoS/SoIC放量 随后关注国产HBM验证导入放量带来的本土材料替代窗口 2026Q2台系新厂竣工与国内产能释放形成二次共振 [2] - 半导体材料方面 自主可控持续推进 国内存储厂商扩产叠加HBM3产品进展有望带动上游前道晶圆制造材料 设备零部件 后道封装材料需求持续增长 存储大厂的IPO有望带动产业链估值提升 [2] 人形机器人 - 2025Q4-2026H1是人形机器人材料确认与上量的关键窗口 交易节奏先看事件确定性如特斯拉Gen3定型量产指引 再看成本拐点如PEEK≤20万元/吨与稀土磁材组件化提价 [3] - 投资三条主线依次为稀土磁材用于无框力矩空心杯电机 PEEK/CF-PEEK以塑代钢 UHMWPE/PPS/LCP用于腱绳连接器精密元件 建议前置布局T链与跟随国产链 优先配齐高确定性材料龙头与具备降本工艺专利优势的公司 [3] 卫星互联网 - 国内多款可回收火箭将在2025Q4迎来首飞 可回收火箭技术突破在即 有望解决制约中国卫星发射数量的核心难题即火箭发射能力不足 [4] - 资本市场投资已渡过早期主题交易阶段 核心关注点在于两大星座加速发射带来的产业链各环节放量和公司业绩兑现 看好可回收火箭实验成功 火箭公司顺利IPO等实质性利好对板块的催化 [4] 核聚变 - 据测算 仅国内2025-30年间核聚变装置总投资或超3000亿元 磁约束路线装置有望通过实验堆-工程示范堆-商业堆三步走战略稳步发展 在2025-30年实现批量建设 [5] - 场反位等多路线有望快速落地 贡献行业显著增量 商业化进度有望超预期 [5] 固态电池 - 2025年固态电池行业迎来政策 技术 产业多维度共振 尽管全固态电池距离大规模商业化仍需要至少2-3年时间 [6] - 2026年作为新产品密集发布 新产线密集落地 验证和导入密集进行的重要阶段 看好2026年在相关消息催化下固态电池的主题交易机会 [6] 风电 - 十五五期间 新能源投资建设向风电倾斜 国内海风规划饱满 预计国内风电装机有望持续保持高景气 海外风电建设节奏加速 预计2026年起有望迎来建设高峰 [7] - 国内风电企业凭借产品优势和性价比有望迎接海外需求放量 建议把握受益于双海需求释放的相关部件及材料环节 包括叶片模具 叶片环节 轮毂铸件 碳纤维 [7][8] 氢能 - 海内外政策不断加码 国内提出加强工业领域清洁低碳氢应用 支持绿色燃料项目投资 拓展绿色贸易等政策 国际从海运业减碳着手推动绿色燃料使用 [9] - 绿氢产能建设以及下游应用场景的拓展将是十五五期间的行业发展主线 随着技术水平和应用能力不断提升 氢能行业市场规模有望迎来加速扩张 [9] SAF - 在多国政策推动下 SAF应用有望迎来快速增长 预计2026年国内SAF强制添加政策或将出台 2030年全球SAF需求将达1511万吨 市场规模将达2266亿元 [10] - 技术与资质等限制下 预计2026年国内新增供给有限 盈利性有保障 [10] 军工新材料 - 作为十五五规划开局之年 国防建设与军工行业发展进入新战略周期 上游军工新材料环节有望持续受益 投资逻辑关注军贸增长带来的外需释放与装备体系输出 [11] - 关注以无人智能 水下作战 网电攻防 高超声速为首的新质作战力方向 以及关键材料与零部件的自主可控和军工战略资源的出口管控 [11] - 投资节奏上关注明年两会期间公布的十五五军工规划草案 以及明年年底举办的中国航展 [11]