今日关注 - 国务院总理李强在雅加达出席中资企业座谈会，强调将继续加强国际经贸合作，为中资企业海外经营提供政策支持，参会企业包括国家能源集团、华为、上汽集团、新希望集团、青山控股集团、TCL科技集团等 [1] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，规范平台佣金、抽成、会员费等收费行为 [1] 宏观经济 - 中国人民银行与印度尼西亚银行签署双边本币结算合作框架备忘录 [2] - 工信部副部长熊继军与乌拉圭工业、能源和矿业部副部长比利亚尔会晤，双方同意深化工业绿色转型、信息通信、新能源汽车、清洁能源、人工智能等领域合作 [2] - 国产大飞机C919完成厦门首航并开启常态化执飞，每日往返一班 [2] - 第四届中国—中东欧国家博览会闭幕，专业采购商达1.7万人次，进口采购订单109.8亿元，均创历届新高 [2] 投资要闻 - 香港新股集资额超760亿港元，同比增超7倍，达去年全年总额近九成 [3] - 中信证券研报指出，A股公司密集赴港IPO受出海战略、制度便利和港股流动性改善推动，港股市场吸引力系统性提升 [3] - 月内超130家A股公司获外资机构调研，电子元件、集成电路、工业机械、医药等行业受青睐，百济神州、汇川技术、沪电股份调研量居前 [3] - 国家电网、中国华能、中船集团等央企密集召开业绩说明会，制定《市值管理制度》及《估值提升计划》，多地出台政策引导企业加强市值管理 [4] - 16家基金公司公告浮动费率基金产品发行定档，首批26只产品已获证监会注册 [4] - 本周3只新股申购，包括科创板影石创新、创业板优优绿能（发行价89.60元/股，年内第二高）、北交所交大铁发 [5] 公司动向 - 华为推出昇腾超节点技术，实现384卡高速总线互联，为业界规模最大超节点 [6] - 中科曙光与海光信息拟战略重组，为《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并交易 [6] - 邦彦技术终止发行股份及支付现金购买资产事项，因交易相关方未达成一致 [6] - 马斯克宣布因X、xAI、特斯拉关键技术发布及星舰发射计划，回归全天候工作状态 [6] 国际动态 - 美国总统特朗普同意欧盟请求将关税谈判期限延至7月9日 [7] - 特朗普威胁对欧盟商品征收50%关税，德国研究显示或致2000亿欧元损失，若欧盟反制损失或扩至2500亿欧元 [7] - 特朗普威胁停止向哈佛大学提供拨款，要求校方提交国际学生姓名及国籍信息以供审查 [7]

机构调研热度 - 5月以来超过130家A股公司接待外资机构调研 [1] - 百济神州、汇川技术、沪电股份接待外资机构数量居前 [1] - 电子元件及电子设备、集成电路、工业机械、医药等行业备受外资青睐 [1] 外资关注重点领域 - 重点关注上市公司海外业务拓展和产能建设情况 [1] - 企业出海能力成为衡量国际竞争力的重要指标 [1] - 外资机构寻找能在国际市场持续成长且盈利稳定的企业 [1] 百济神州全球化进展 - 百悦泽®和百泽安®已在全球80多个市场获批或申请上市 [2] - 已治疗超过170万癌症患者 [2] - 全球开发战略使产品获得广泛适应症和商业化覆盖 [2] 海外产能建设情况 - 沪电股份推动泰国生产基地从试生产到量产 [2] - 深南电路泰国工厂基础工程建设有序推进 [2] - 泰国工厂将具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力 [2] 前沿科技领域发展 - 汇川技术正开发人形机器人相关零部件产品 [2] - 奥普特科技研发面向人形机器人的视觉模组和解决方案 [3] - 外资更青睐人形机器人、AI、芯片等高成长性标的 [3]

公司基本情况 - 公司是集继电器及互感器研发、制造、销售为一体的高新技术企业和中国电子元件百强企业，国内继电器领域销售额排名前列，形成全流程服务体系，产品涵盖六大类继电器及电感和互感器产品 [2] 行业地位与优势 - 公司在继电器细分行业有研发与技术创新、产品性价比与质量等多方面竞争优势，国内生产及销售规模居前，连续八年入选中国电子元件百强企业，继电器领域销售额连续八年排名第二，多次参与国家标准和行业标准制定，2024 年获多项荣誉 [3] - 控股子公司青县择明是专注互感器和磁性材料的高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，具备完整产业链，掌握核心生产技术，国内互感器生产及销售规模居前，多次参与行业标准制定 [3] 在建工程 - 2024 年末主要在建工程项目有青县择明厂房工程、东莞三友三期新厂房工程、东莞三友一期厂房装修工程、SJ 全自动生产线工程 [3] - 青县择明新建项目总建筑面积 12.9 万平方米，预计今年完成搬迁并逐步投产，将形成上下游产业链协同发展局面 [3] - 东莞塘厦项目投资总额预计 55,000 万元，占地面积约 46 亩，总建筑面积约 11.6 万平方米，已进入主体施工阶段，立足电控制元器件智能制造 [4] 营收情况 - 2024 年公司境内营收占比 76.3%，境外营收占比 23.7%，境外市场聚焦通用及电力板块产品，在印度、欧洲、中亚、东南亚区域取得进展 [4] 互感器板块 - 控股子公司青县择明主要生产互感器，与磁保持继电器下游端重合，切入有优势，行业集中度较分散，公司希望提升集中度，其核心磁性材料应用广泛 [4] 海外销售 - 公司销售以直销模式为主，依托海外销售子公司及多地技术支持和销售服务开拓海外市场，2024 年境外收入同比增长 29.73% [4] 产能利用率 - 公司各事业部产能配置遵循“战略聚焦、动态适配”原则，整体利用率良性，核心业务板块产能利用率维持在 95%以上，部分事业部预留弹性产能，新兴领域事业部处于产能爬坡与市场导入阶段 [5] 新能源汽车相关 - 公司新能源汽车主要是 800V 及以上的高压平台 [6] - 公司有能力切入新能源和汽车继电器领域，产品线齐全，产品成熟，截至 2024 年底通过 31 家客户审核及光储企业导入，获多家知名车企及光储企业合格供应商资质 [7] 未来发展规划 - 未来三年加大研发投入，做强做大优势领域，高质量发展新领域，进行相关多元化发展 [2][8] - 在境外主要销售地区成立销售公司或生产基地，提升境外市场销售额与占有率 [8] - 强化智能装备能力，探索智能制造，形成“自动化 + 数字化的生产模式” [8] - 打造产业纵向一体化，整合供应系统，完善零部件生产能力，保证产品质量、成本控制和客户服务自主权 [8][9]

天通控股股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 每股分配比例 A 股每股现金红利0.022元 ? 相关日期 证券代码：600330 证券简称：天通股份 公告编号：2025-028 公司将按照以下公式计算除权除息开盘参考价： 除权（息）参考价格=（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例） | 股份类别 | 股权登记日 | | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/29 | － | 2025/5/30 | 2025/5/30 | | ? 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 5 月 8 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股 ...

报告行业投资评级 - 上调海外行业评级为“推荐”评级 [1][31] 报告的核心观点 - 随着云服务商乃至更多政府部门和企业布局AI，AI硬件需求持续畅旺，建议关注AI硬件板块细分领域龙头公司，如英伟达、台积电等，但需留意关税不确定性风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 半导体：下半年能见度降低，备战关税变数 - 2025年4月，中国大陆补贴政策以及关税急单效应在Q1后递减，中国台湾IC设计公司基本月减年增，联发科4月收入488亿元新台币，月减12.9%，年增16.0%，其首款2nm制程芯片将于9月进入Tape Out；瑞昱4月收入114亿元新台币，月减3.4%，年增13.5%，是任天堂Switch 2供应商；联咏4月收入91亿元新台币，月减2.7%，年增9.5%，下半年能见度低，需视关税定案情况 [11] - 台积电4月收入3496亿元新台币，月增22.2%，年增48.1%，1 - 4月合并收入11888亿元新台币，年增43.5%，英伟达、AMD等国际大厂强调与其密切合作 [14] - 联电4月收入205亿元新台币，月增3.0%，年增3.6%，1 - 4月合并收入783亿元新台币，年增5.3%，预期2025Q2晶圆出货量季增5% - 7%，ASP持稳，稼动率回升至mid - 70%，毛利率回升至约30%水平，下半年展望能见度受限 [17] - 力积电4月收入38亿元新台币，月增3.2%，年增3.6%，1 - 4月合并收入149亿元新台币，年增2.9%，受美国关税政策影响，5、6月能见度变差，若未受明显影响，预期Q2营运维持Q1动能 [17] - 世界先进4月收入37亿元新台币，月减20.2%，年增8.4%，1 - 4月合并收入156亿元新台币，年增20.0%，预期Q2晶圆出货量季增3% - 5%，ASP季增0% - 2%，毛利率降至27% - 29%，稼动率季增4 - 6个百分点至75% - 80％，订单能见度维持3个月，下半年持续观察关税影响 [18][19] - 日月光投控4月收入522亿元新台币，月减2.9%，年增13.9%，2025年资本支出30%以上用于测试，建设先进测试产能，测试业务成长幅度将是封装业务2倍 [22] - 京元电子4月收入28亿元新台币，月增5.2%，年增33.8%，在CoWoS后段的FT和Burn in测试市占率高，日月光投控扩产或挑战其高市占率 [22] - 力成4月收入57亿元新台币，月增4.8%，年减12.0%，全力发展先进封装，面板级扇出型封装（FOPLP）已出货，2nm制程SoC进入验证阶段，预计FOPLP营收贡献2027年开始显著放大 [22] PC/服务器：关税扰动为2025年下半年添变数 - 2025年3月笔电季底拉货效应垫高基期，4月出货量回档，鸿海4月营收6414亿元新台币，月增16.2%，年增25.5%，预期Q2业绩环比、同比双增，Q1云端网路产品占比34%，服务器占云端网路八九成，AI服务器占整体服务器比重超五成 [25] - 广达4月营收1540亿元新台币，月减20.0%，年增58.2%，4月出货笔电330万台，月减160万台，年增10万台，持续看好未来AI服务器需求，预期2025年服务器营收逐季平稳向上，AI服务器年增速达三位数百分比，通用型服务器年增速双位数百分比 [25][26] - 纬创4月营收1337亿元新台币，月减12.6%，年增84.1%，4月出货笔电170万台，月减20万台，年增10万台，看好AI与服务器相关业务增长，预期Q2出货量优于Q1，PC出货维持双位数百分比季增目标，但下半年需观察关税对市场影响，原换机周期或递延 [25] - 英业达4月营收621亿元新台币，月增4.3%，年增21.6%，4月出货笔电170万台，月减20万台，年增20万台，Q2笔电及服务器出货将优于预期，因关税不确定性，穿戴产品客户展望保守，下半年最大变数是美国对等关税 [25] - 纬颖4月营收638亿元新台币，月减26.4%，年增190.5%，2024年底Supermicro财报造假风暴，AI服务器订单转单给纬颖 [25] - 技嘉4月收入301亿元新台币，月增34.8%，年增5.5% [25] PCB：AI服务器及高阶网通需求推升接单动能 - 台股PCB制造公司2025年4月整体营收月增5.6%，年增18.6%，臻鼎4月营收136亿元新台币，月减5.7%，年增22.9%，创同期新高，因客户提前拉货、新品出货及IC载板稳定成长 [27] - 欣兴电子4月营收109亿元新台币，月增2.9%，年增16.6%，高阶ABF载板市场复苏，订单能见度到明年，新产能下半年放量、新客户加入后，年底挑战产能满载 [27] - 金像电4月营收46亿元新台币，月增1.7%，年增56.1%，连续三月改写历史单月营收新高，AI相关营收占比超三成，Q1毛利率达31.3% [27] 光学元件：适逢传统淡季，亟待Q3放量 - 大立光2025年4月营收44亿元新台币，月减10.6%，年增26.5%，5月拉货动能比4月下滑 [28] - 玉晶光4月营收19亿元新台币，月减2.0%，年减1.2%，5、6月是传统淡季，7月后放量，新机种验证及小量试产进度符合预期 [28] 存储：Q2市况向好，DDR4价格涨幅强劲 - 台股存储供应链公司除华邦电外4月营收基本环比增长，群联电子4月收入月增5.4%，年增16.4%，1 - 4月合并收入年减8.5%，预期Q2营收与获利优于Q1，全年营运审慎乐观 [29] - 威刚4月营收月增4.6%，年增1.8%，1 - 4月合并收入年减6.2%，Q1淡季不淡因AI带动，3月到7月业务爆满 [29] - 南亚科4月营收月增13.3%，年减2.7%，创10个月以来新高，1 - 4月合并收入年减18.9% [29] - 华邦电4月营收月减10.0%，年减2.3%，1 - 4月合并收入年减1.1%，预期Q2 NOR Flash需求复苏，2025全年供需趋于平衡 [29][30] - 威刚董事长认为整体存储Q2状况良好，Q3可望维持，Q4不明朗，NAND大厂减产，Q2合约价、现货价有望涨价，DRAM中DDR4 Q2涨价幅度大于DDR5，TrendForce上调DRAM 2025Q2报价预测至+3% - 8%，DDR4现货价格涨势强劲，南亚科有望受益 [30]

青木科技：股东拟减持不超过3%公司股份 5月22日，青木科技（301110）发布公告称，持股5%以上股东孙建龙计划自公告披露之日起15个交易日 后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过277.6万股，占公司总股本的3.00%。 资料显示，青木科技成立于2009年8月，主营业务是全球知名品牌提供一站式综合电商服务。 所属行业：商贸零售–互联网电商–电商服务 新开普：实控人杨维国收到公安局《撤销案件决定书》 5月22日，新开普（300248）发布公告称，公司收到公司实控人、董事长兼总经理杨维国的通知，其近 日收到了潍坊市公安局出具的《撤销案件决定书》。公司于2023年4月24日发布公告，公司实控人、董 事长兼总经理杨维国因涉嫌泄露内幕信息罪被刑事拘留。 资料显示，新开普成立于2008年4月，主营业务校园校务管理、后勤生活服务信息化，教育教学信息化 解决方案建设。 所属行业：基础化工–化学制品–食品及饲料添加剂 莱茵生物：部分董事及高管拟合计减持不超0.14%股份 5月22日，莱茵生物（002166）发布公告称，公司董事长、总经理谢永富，董事、副总经理白昱，董 事、副总经理兼财务总监郑辉，副总经理 ...

A股市场表现 - 5月22日A股三大指数涨跌不一 半导体 通信 充电桩等成长板块涨幅居前 [1] - A500指数ETF(159351)成交活跃 成交额突破5亿元 换手率超3.5% 溢折率0.02% [1] - 成分股中昆仑万维涨超6% 闻泰科技涨超4% 盈峰环境 士兰微 石头科技 沪硅产业等多股跟涨 [1] - 5月21日A500指数ETF获超2300万元资金净流入 最新规模达143.79亿元 [1] 指数构成与特点 - A500指数ETF紧密跟踪中证A500指数 该指数优选各行业市值代表性强 表征行业龙头的500只股票 [1] - 中证A500指数在电子 电力设备 医药生物 计算机行业权重合计超32% 成长属性更强 [1] - 该指数实现"核心资产"与"新质生产力"双轮驱动 [1] - A500指数ETF配备场外联接基金(A类022453 C类022454) [1] 险资调研动向 - 今年以来截至5月21日 险资对A股上市公司进行总计7677次调研 [2] - 险资主要关注电子元件 工业机械 电气部件与设备 汽车零配件与设备以及区域性银行等高股息和科技成长板块 [2] - 保险资金更关注高股息资产提供的稳定现金流及科技股的增长前景 [2] - 预计险资将持续优化"哑铃型"资产配置 同时挖掘长期可持续的投资机会 [2] 市场观点 - 大盘延续震荡行情 成交量处于相对低位 小微盘股调整 权重股企稳回升 [2] - 5月下旬在国内扩内需政策加力 新兴产业趋势加持下 指数层面仍有震荡向上空间 [2] - 出口产业链 扩内需 高股息红利和并购重组方向可能反复活跃 [2] - 权益市场维持均衡配置思路 短期关注出口产业链 自主可控方向 受益扩内需的消费板块 高股息红利板块 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为威尔高，所属行业是电子元件，接待时间为2025年5月21日，上市公司接待人员有总经理陈星和董秘贾晓燕 [17] 详细调研机构 - 接待对象为投资者网上提问，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 - 其它类型的调研机构占比100% [24] 主要内容资料 - 泰国工厂经营按计划推进，以AI电源和汽车电子产品为主，AI电源产品领域DC - DC产品突破30L产品技术壁垒，实现终端小批量出货，助力DC - DC高端电源模块批量生产 [26] - 公司未向华为升腾提供产品，产品根据客户需求研发和调整 [26] - 服务器电源领域业务订单增长良好，泰国持续增加设备释放产能，江西二期厂房4月份开工建设 [26][27] - 公司目前暂无回购股份计划，会综合考虑未来回购需求并履行信息披露义务，2025年订单情况及会计处理以定期报告为准 [27][28] - 英伟达停止向中国大陆提供部分产品，公司目前暂未受直接影响，业务集中在印制电路板（PCB）的研发、生产和销售 [27] - 2025年公司经营情况以定期报告为准 [26][27] - 公司目前暂无并购计划，专注现有业务优化和市场拓展 [29]

险资调研动向 - 今年以来险资对A股上市公司进行总计7677次调研 [1] - 调研重点行业包括电子元件 工业机械 电气部件与设备 汽车零配件与设备以及区域性银行 [1] - 高股息和科技成长板块是险资主要关注方向 [1] 调研机构分布 - 共有180家保险机构参与调研 覆盖1292家A股上市公司 [2] - 保险资管机构中泰康资产管理以428次调研位列第一 华泰资产管理以317次排名第二 [2] - 养老险公司调研最为积极 平安养老 长江养老 国寿养老位列前三 [2] 调研频次变化 - 今年调研频次较去年同期有所下降 [3] - 一季度财险公司股票配置比例7.56% 同比上升1.2个百分点 [3] - 人身险公司股票配置比例8.43% 同比上升1.65个百分点 [3] 行业偏好分析 - 被调研公司中超过500家为科创板或创业板企业 占比近40% [4] - 电子元件 工业机械 电气部件与设备 集成电路 医疗保健设备是重点领域 [4] - 高股息资产提供稳定现金流 科技资产具备增长前景 [4] 未来配置策略 - 险资将持续优化"哑铃型"资产配置策略 [5] - 一端把握高股息资产稳定收益 一端布局科技创新 绿色低碳 养老健康等赛道 [5] - 通过长期股权投资 REITs等工具优化组合结构 [5]

行业研究方法论 - 通过A股上市公司员工薪酬涨幅（>5%）和员工人数变动（≤2%）构建"行业看好指数"，反映行业前景预期[4][5] - 样本公司基于申银万国行业分类（2021版），数据通过加总计算得出[6] - 薪酬数据相比营收/净利润等指标更具领先性，能提前预判行业拐点[11] 十大看好行业排名 1. **被动电子元件**（看好指数61.1%） - 高端MLCC国产替代空间大，2025年全球市场规模预计达200亿美元[98] - 2025Q1营收120亿元（+18.8%），合同负债同比激增132%[99] - 三环集团/法拉电子/顺络电子2024年人均薪酬涨幅均超11%[104] 2. **贵金属**（看好指数58.3%） - 黄金价格持续上涨驱动业绩，2025Q1净利润172亿元（+57.8%）[92] - 紫金矿业ROE达25.9%，显著高于行业中值12.7%[94] 3. **数字芯片设计**（看好指数56.3%） - GPU/存储芯片需求推动增长，2025Q1合同负债同比+77.7%[81] - 研发强度突出，2019-2024年Q值（研发/净利润）均>100%[83] 4. **输变电设备**（看好指数55.2%） - 特高压/电网智能化驱动，2025Q1合同负债213亿元（+13.3%）[71] - 思源电气ROE达18%，员工人数同比增长20.7%[76] 5. **芯片制造设备**（看好指数55%） - 刻蚀/薄膜沉积设备达国际水平，2025Q1营收179亿元（+34.6%）[62] - 北方华创员工数增36.2%，中微公司人均薪酬达68.8万元[66] 6. **芯片封装测试**（看好指数53.8%） - 先进封装成技术突破点，2024-2030年CAGR预计10%[49] - 长电科技2024年薪酬涨幅17.4%，员工增长21.4%[56] 7. **印刷电路板**（看好指数53.5%） - 中国占全球PCB产值55%，2025Q1净利润54.5亿元（+56.2%）[41][42] - 生益科技人均薪酬18万元，涨幅13.9%[46] 8. **分立器件**（看好指数52.9%） - IGBT等产品需求增长，2025Q1存货周转天数显著改善[32] - 扬杰股份ROE达11.8%，薪酬涨幅7.6%[37] 9. **电机行业**（看好指数50%） - 机器人/新能源车应用广泛，2025Q1净利润11.4亿元（+16.3%）[21] - 兆威机电薪酬涨幅12.1%，Q值（研发/净利润）达83%[23][26] 10. **锂电池**（看好指数48.4%） - 全球出货量1545GWh（+28.5%），2030年预计达5127GWh[10] - 宁德时代ROE 22.8%，2025Q1合同负债同比+165%[15][11] 行业共性特征 - 电子/电力设备占主导：前十中9个属于这两大领域，受益于新能源车/AI/机器人发展[3][106] - 高研发投入：7个行业Q值长期>50%，数字芯片设计达240%[83][107] - 头部效应显著：市值前三公司ROE普遍高于行业中值（如北方华创20.3% vs 7.81%）[66]