技术代际演进 - 中国科学院物理研究所李泓研究员提出原位固态化技术，通过热引发、光引发及电化学反应聚合实现电解质与正负极颗粒原子级结合，室温离子电导率达3mS/cm至5mS/cm，成本仅为硫化物电解质的1/20 [3] - 卫蓝新能源已量产1.0代（液态含量10-25%）和2.0代（液态含量5-10%）产品，配套车型续航突破1000公里，3.0代准固态电池（液态含量<5%）预计2026年装车，硅碳负极克容量达2300mAh/g，预锂化工艺良率突破92% [3] - 南方科技大学许晓雄教授团队开发聚合物-硫化物复合电解质膜，能量密度450Wh/kg下实现1000次循环容量保持率85%，-30℃低温放电效率78%，热失控最高温度从2000℃降至1200℃ [4] 标准体系构建 - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》CSAE标准，核心指标为120℃真空环境加热6小时失重率≤1%，覆盖硫化物、氧化物、聚合物三大技术路线 [5] - 中科院青岛生物能源所崔光磊团队开发硫化物-卤化物复合电解质，空气稳定性提升3倍，80℃高湿环境下离子电导率衰减率<5%，与高镍正极（Ni90）复合后界面阻抗从150Ω·cm²降至32Ω·cm² [5] - 国家动力电池创新中心20Ah级硫化物全固态电芯通过针刺测试，热失控温度达300℃（较液态电池提升66%），电解质膜量产成本从2023年268万元/吨降至68万元/吨，2025年底有望突破30万元/吨 [5] 产业化工艺突破 - 重庆长安汽车采用3D打印技术提升硫化物电解质分布均匀性40%，离子传导路径缩短35%，干法电极工艺结合冷冻干燥技术使极片体积能量密度突破1200Wh/L [6] - 国轩高科0.2GWh硫化物全固态电池产线80%设备沿用液态电池产线，新增露点控制（-70℃）和等静压系统，电芯厚度误差±5μm，非金属绑带预紧系统使软包电池成组效率提升至88% [7] - 贝特瑞新材料氧化物电解质出货量达5吨/月，LATP涂覆隔膜-10℃低温内阻降低10%，硫化锂干法合成工艺成本降至1000元/公斤以内（较湿法降低60%），正极极片电解质添加量可降至8% [7] 量产规划与挑战 - 欣旺达计划2026年推出第一代全固态电池（能量密度400Wh/kg），2027年第二代产品（500Wh/kg），自修复聚合物电解质设计使循环寿命提升至2000次以上，360Wh/kg固态电池已完成无人机装机测试 [8] - 比亚迪80Ah级硫化物电芯能量密度达400Wh/kg，AI高通量筛选技术使Li6PS5Cl基材料离子电导率从10mS/cm提升至25mS/cm，但量产良率需从65%提升至90%以上 [8] - 国联汽车动力电池研究院多物理场耦合仿真平台将电芯设计周期从12个月缩短至4个月，建立涵盖2000余种电解质材料的数据库，应用于国轩高科、欣旺达等中试产线 [9] 行业发展趋势 - 2025-2026年为工艺验证期，重点突破电解质量产和设备兼容问题，2027-2028年进入规模商用期，首批全固态电池配套高端电动车和特种装备，2030年前能量密度突破500Wh/kg，成本降至液态电池1.5倍以内 [9]

报告核心观点 - 小鹏G7上市有望带动小鹏汽车销量、ASP和毛利率增长，维持买入评级和目标价134.69港元；电池行业动力电池装车量高增，出口增速虽放缓但预计6月回暖 [1][4] 小鹏汽车相关 - 6月11日小鹏G7正式亮相并开启预售，首搭图灵AI芯片具备L3级别算力，首搭华为AR - HUD提升智能驾车体验，全系标配702km超长续航，精简SKU [1] - 小鹏G7定位25万级纯电SUV，竞争车型包括特斯拉Model Y、智界R7、即将上市的YU7等 [1] - 今年4季度关注小鹏汽车将发布的增程车型 [1] 电池行业相关 - 中国内地动力和其他电池合计产量/销量为123.5GWh/123.6GWh，分别同比增长47.9%/58.1%，产销比接近1；动力电池装车量57.1GWh，同/环比+43.1%/+5.5%，其中磷酸铁锂电池装车量占比82% [2] - 亿纬锂能拟发行H股股票推进全球化战略 [3] - 全固态电池判定标准发布推动行业成果转化，宁德时代锂金属电池产品研发进展推动电池能量密度突破500Wh/kg [4] - 5月储能等其它电池同/环比+8.7%/-29.9%至5.5GWh，占出口总量的28.9%，出口增速大幅放缓受关税扰动影响，预计6月中国储能电池有望加速出口 [4] 全球主要指数相关 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|24,035|-1.41|16.68| |国指|8,730|-1.53|19.75| |上A|3,566|0.01|1.51| |上B|257|0.05|-3.88| |深A|2,121|0.15|3.59| |深B|1,173|-0.82|-3.32| |道指|42,968|0.24|1.00| |标普500|6,045|0.38|2.78| |纳指|19,662|0.24|1.82| |英国富时100|8,885|0.23|8.71| |法国CAC|7,765|-0.14|5.21| |德国DAX|23,771|-0.74|19.40| [5] 主要商品及外汇价格相关 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|69.81|-1.62|-6.40%| |期金|3,321.30|13.00|26.32| |期银|36.20|9.60|25.24| |期铜|9,730.00|-0.37|11.76| |日圆|143.76|3.17|9.32| |英镑|1.36|4.84|8.55| |欧元|1.16|6.05|11.85| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.35|0.88|0.66| [6] 恒生指数成份股相关 - 展示了恒生指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [9] 国企指数成份股相关 - 展示了国企指数成份股公司的股票代码、收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高/最低、2024 - 2026E市盈率、2025E股息率、2025E市账率等信息 [10] 经济数据相关 |地区|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|6月11日|消费价格指数(5月份同比%)|2.30|/| |美国|6月11日|消费物价指数(5月份环比%)|0.20|/| |美国|6月12日|首次申领失业救济金人数(千)|247.00|/| |美国|6月12日|工业品出厂价格指数(5月份环比%)|-0.50|/| [8]

行业现状与核心矛盾 - 动力电池行业呈现高速发展态势，万亿级市场空间从电动汽车延伸至储能电站，资本和人才密集涌入 [2] - 产业链面临"失血式"价格战，电池包利润被极限压缩，从"现金牛"转为盈亏平衡业务 [2] - 技术参数通货膨胀现象显著，充电倍率竞赛从6C飙升至12C，全固态电池产业化尚未突破但"准固态"等概念已泛滥 [2] - 行业核心矛盾体现为高速发展与技术/商业可持续性之间的失衡 [2] 技术战略与制造平台 - 叠片工艺被认定为下一代电池产业化的关键制造平台，因其适配固态电池陶瓷电解质脆性特性及超充电池结构稳定性需求 [3][4] - 第三代热复合叠片技术通过隔膜裁断、单片检测等工艺实现高精度制造，为固态/超充技术产业化提供底层支撑 [4] - 技术价值判断标准应回归第一性原理：以合理成本规模化解决产业痛点，而非营销噱头 [3] 新兴市场增长机会 - "越野新能源"形成万亿级细分市场，满足消费者"情绪价值"需求，兼具硬派性能与城市使用经济性 [6] - 全球化HEV市场成为战略突破口，中国产业链优势可对抗日系车企，适应充电设施欠发达地区需求 [6] - 商用车新能源化呈现爆发性增长，一季度同比增170%，全生命周期成本优势驱动不可逆切换 [7] 前沿技术商业化路径 - 固态电池2030年成本预计为液态电池数倍，需通过低空飞行器、医疗设备等利基市场完成冷启动 [8][9] - AI机器人电池需求面临"先有鸡还是先有蛋"困境，需建立小批量柔性化生产模式匹配早期产业规模 [10] 企业核心竞争力构建 - "终局思维"要求平衡技术"矛"与平台化"盾"，龙鳞甲电池技术结合模块化制造体系形成护城河 [11][12] - 全球化下半场竞争从"产品输出"升级为"体系输出"，需建立本土化研发制造体系并实现价值理念同频 [12]

公司动态 - 吉利控股集团成立浙江吉曜通行能源科技有限公司，整合金砖电池与神盾短刀电池为神盾金砖电池，形成从电芯技术到安全系统的全链条能力闭环 [2] - 吉曜通行快速完成对吉利旗下耀宁、极电、耀能等电池资产的收购重组，拥有8大生产基地，到2027年将形成70GWh产能规模 [2] - 吉利通过吉曜通行实现了研发体系、人才矩阵、产能布局的全维度产业重构，正式以"电池玩家"身份跻身全球供应链核心圈 [2] 技术整合与优势 - 吉曜通行构建车企自有的全栈式电池生态内核，实现从技术散点布局到生态系统构建的质变 [3] - 整合让吉利实现自主掌控超轻薄高耐热隔膜、高安全电解液等材料创新链条，支撑金砖电芯"军工级安全"与混动电芯"智能超频末端快充"的差异化优势 [3] - 规模化产能可支撑集团2027年500万辆销量，成本优化将使吉利在市场竞争中占据主动 [3] 行业影响与战略 - 动力电池是新能源汽车"三电"体系核心，占据整车成本40%以上权重 [3] - 吉曜通行的"超级朋友圈"战略为动力电池产业带来全新发展思路，改变传统供应链封闭性 [4] - 对外与雷诺合资公司Horse Powertrain探讨合作，金砖电芯将走向全球；对内吉利控股集团今年新能源汽车销量预计达220万辆，为吉曜通行发展提供保障 [4] - 双向开放机制推动产业从单一竞争走向生态共赢，为行业强链补链提供可复制范本 [4][5]

近日，从正力新能官方账号获悉， 其 银河B区基地25GWh汽车动力锂电池项目在6月7日举行封顶仪式， 正力新能董事长曹芳女士，正力新 能总裁陈继程先生出席见证。 该项目是 常熟高新区重点项目， 总投资100亿，占地面积约741亩，规划 产品覆盖BEV/PHEV/EREV多路径动力电池。 项目于2025年3月 份开工建设，6月即完成8万平米的钢结构厂房封顶，向行业展现了" 正力新能新速度 "。 今年4月 14日，正力新能 正式在港交所主板挂牌上市， 全球发售1.215237亿H股， 首发募集资金10.05亿港元， 所得款净额约9.28亿港 元。 募集资金为其产能扩张、建设智能制造设施及柔性产线，核心技术研发等提供了有力的保障。 据悉， 项目一期计划将于2025年四季度投产。 届时，正力新能 将增设多条自动化新型锂电池生产线，采用新一代柔性数智化生产制造系 统，在保持品质和技术领先的同时推动量产能力突破，围绕六边形战士在规模化方向持续拓展。 这是 正力新能新一代软件定义的电芯工厂， 将在柔性制造、快速换型和软件定义等方面形成独特优势。比如， 同一产线满负荷生产相同尺寸 不同电化学体系电芯产品的切换时间短至3天，同 ...

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 今年以来汽车以旧换新补贴政策加力扩围持续显效，叠加车企新品投放和多地车展促销，刺激需求潜力释放，新能源汽车销量保持快速增长 [3] - 可再生能源持续发展及新型数据中心配储需求提升驱动储能需求快速增长，预计锂电池整体需求将维持较快增长 [3] - 下游需求保持较快增长，新建产能扩张放缓，落后产能持续出清，行业供需关系逐步改善，有利于优质产能利用率提升，产业链盈利有望继续边际改善 [3] - 固态电池产业化持续推进，材料体系和设备环节迭代升级需求将带来新增长点 [3] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车产销情况 - 2025年5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，环比分别增长1.52%和6.61% [3] - 1 - 5月新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [3] - 5月新能源汽车渗透率48.7%，环比上升1.4pct；1 - 5月渗透率44% [3] - 5月新能源汽车出口21.2万辆，同比增长1.2倍，环比增长6.1%，占出口总量的38.5%；1 - 5月出口85.5万辆，同比增长64.6%，占出口总量的34.3% [3] 动力电池装车量情况 全球 - 2025年1 - 4月全球动力电池装车量308.5GWh，同比增长40.2% [3] - 全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、SK On、中创新航分别占比38.1%、17.3%、10.2%、4.3%、3.9%，CR5为73.8%，同比下降1.3pct [3] - TOP10中6家中国企业市占率合计68%，同比上升4.4pct [3] 国内 - 2025年5月，动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1% [3] - 其中三元电池装车量10.5GWh，环比增长13.1%，同比增长1.6%，占总装车量18.4%，环比上升1.2pct；磷酸铁锂电池装车量46.5GWh，环比增长3.9%，同比增长57.7%，占总装车量81.6%，环比下降1.2pct [3] - 1 - 5月动力电池累计装车量214.4GWh，同比增长50.4% [3] - 其中三元电池累计装车量44.8GWh，占比18.6%，同比下降12.4%；磷酸铁锂电池累计装车量196.5GWh，占比81.4%，同比增长79.8% [3] 动力电池出口情况 - 5月动力电池出口13.5GWh，占总出口量的71.1%，环比下降6.3%，同比增长30% [3] - 1 - 5月动力电池出口65.8GWh，占总出口量的63.9%，同比增长29.2% [3] 国内装车量企业占比情况 - 1 - 5月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别占比42.9%、24.1%、6.3%、5.2%、4.0%，同比 - 3.8pct、 - 1.0pct、 - 0.5pct、1.6pct、 - 0.2pct [3] 投资建议 - 建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节 [3] - 重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、当升科技（300073）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、星源材质（300568）、天奈科技（688116）、纳科诺尔（832522）、先导智能（300450） [3]

行业整体表现 - 中国动力电池市场1-5月累计装机量达241.3GWh，同比增长50.4% [3] - 5月单月装车量57.1GWh，同比增长43.1%，环比增长5.5% [4] - 行业集中度趋于分散，CR3电池企业市场份额合计73%，较去年同期下降4.8个百分点 [4] 技术路线分化 - 三元电池5月环比增长13.1%，结束连续七个月负增长，增速超过磷酸铁锂电池的3.9% [4] - 磷酸铁锂电池因成本优势获得高比重渗透，减小产品技术差异性 [4] 头部企业动态 - 宁德时代1-5月国内整体市场份额较去年同期下滑3个百分点 [5] - 宁德时代在新能源商用车市场份额下滑超10个百分点，退守至50% [4] - 比亚迪5月同比增速仅12.4%，1-5月在磷酸铁锂电池市场份额流失近7个百分点 [7][8] 第二梯队崛起 - 国轩高科1-5月装机量同比增长120% [8] - 瑞浦兰钧、正力新能、极电新能源同期增速均超100%，广汽因湃电池增速达2000% [8] - 欣旺达5月装机量首次突破2GWh（2.24GWh），单月排名升至第五 [9] 市场格局重塑 - 商用车市场格局变动显著，亿纬锂能与瑞浦兰钧在该领域份额高于乘用车市场 [9] - 蜂巢能源和欣旺达在PHEV乘用车市场建立优势 [9] - 行业结构性调整加速，头部企业市场压力加大 [10]

行业整体表现 - 2025年1-5月中国动力电池累计装机量达241.3GWh 同比增长50.4% [5] - 5月单月装车量57.1GWh 同比增长43.1% 环比增长5.5% [6] - 行业集中度趋于分散 CR3企业市场份额合计73% 同比下降4.8个百分点 [6] 技术路线分化 - 三元电池5月环比增长13.1% 结束连续七个月负增长 增速超过磷酸铁锂电池的3.9% [6] - 磷酸铁锂电池因成本优势实现高渗透率 缩小产品技术差异性 [6] 头部企业动态 - 宁德时代1-5月国内整体市场份额同比下降3个百分点 商用车市场份额下滑超10个百分点至50% [6][7] - 比亚迪5月同比增速仅12.4% 1-5月磷酸铁锂电池市场份额流失近7个百分点 [10][11] 第二梯队崛起 - 国轩高科1-5月装机量同比增长120% 瑞浦兰钧/正力新能/极电新能源增速均超100% [11] - 因湃电池同比增速达2000% 欣旺达5月装机量首次突破2GWh(2.24GWh)排名升至第五 [11][12] 细分市场格局 - 新能源商用车领域成为市场份额波动最剧烈板块 [4][6] - 亿纬锂能/瑞浦兰钧在商用车市场份额显著高于乘用车 蜂巢能源/欣旺达在PHEV乘用车市场建立优势 [12] 行业趋势 - 行业保持高速增长但结构性调整加速 头部企业市场压力加大 [13] - 商用车市场格局变动与差异化厂商崛起共同重塑竞争版图 [13]

2025年5月动力和其他电池产量 - 5月动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9% [7] - 1-5月累计产量达568.1GWh，同比增长62.6% [7] - 磷酸铁锂电池占比77.8%，产量96.1GWh，同比增长57.7% [6] - 三元材料电池产量27.2GWh，占比22%，同比增长21.7% [6] 2025年5月动力和其他电池销量 - 5月销量123.6GWh，环比增长4.7%，同比增长58.1%，动力电池占比70.8% [11] - 1-5月累计销量527.5GWh，同比增长69.8%，动力电池占比74.2% [11] - 磷酸铁锂动力电池销量65.2GWh，占比74.5%，同比增长81.2% [13] - 其他电池（储能为主）销量36.1GWh，同比增长68.7% [17] 动力和其他电池出口 - 5月出口19GWh，环比下降14.6%，同比增长23%，占当月销量15.4% [22] - 1-5月累计出口102.9GWh，同比增长68%，占累计销量19.5% [22] - 动力电池出口13.5GWh，占比71.1%，同比增长30% [23] - 其他电池出口5.5GWh，占比28.9%，同比增长8.7% [28] 动力电池装车量 - 5月装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1%，磷酸铁锂占比81.6% [42] - 1-5月累计装车241.4GWh，同比增长50.4%，磷酸铁锂占比81.4% [42] - 纯电动乘用车装车占比62.9%，同比增长32.6% [46] - 宁德时代装车量24.47GWh，市占率42.87%，比亚迪12.84GWh，市占率22.49% [58] 企业表现 - 宁德时代动力电池装车量前5月累计103.2GWh，市占率42.9% [61] - 比亚迪动力电池装车量前5月累计57.87GWh，市占率24.06% [61] - 中创新航、国轩高科、亿纬锂能分列3-5位，市占率分别为6.26%、5.22%、4.02% [61] - 瑞浦兰钧、蜂巢能源等二线厂商增速显著，装车量同比增幅超100% [34][38] 关键材料需求 - 5月磷酸铁锂正极材料需求24万吨，1-5月累计113.2万吨 [83] - 负极材料1-5月累计需求79.4万吨，隔膜113.5亿平方米 [83] - 三元材料电解液需求5月2.4万吨，磷酸铁锂电解液需求14.4万吨 [83]

磷酸铁锂电池行业动态 - 万润新能获宁德时代132.31万吨磷酸铁锂5年大单（2025-2030年），为行业最大单笔采购协议 [2] - 龙蟠科技与楚能新能源签订15万吨磷酸铁锂正极材料供应协议（2025-2029年），预估金额超50亿元 [4] - 龙蟠科技与宁德时代签订2025年70亿元正极材料采购上限协议 [4] - 丰元锂能与比亚迪签订2025-2028年磷酸铁锂合作框架协议 [5] - 宁德时代与福特汽车签订5年磷酸铁锂电池供货协议（2026-2030年） [6] - 宁德时代与本田中国签署深化合作备忘录，包括磷酸铁锂电池合作 [6] 磷酸铁锂电池市场表现 - 2024年中国磷酸铁锂材料出货量242.7万吨，同比增长48.2% [7] - 2024年磷酸铁锂电池占国内动力电池装车量74.6%（409GWh） [7] - 2025年1-4月磷酸铁锂电池装车量占比升至81.4%（150GWh） [7] - 2024年全球储能电池中磷酸铁锂电池占比达92.5% [7] - 2024年中国动力电池出口133.7GWh（+5%），其中磷酸铁锂电池出口46.8GWh（+17.3%） [7] 技术发展 - 头部厂商推出超充型磷酸铁锂电池，充电倍率提升至10C/12C [8] - 磷酸铁锂电池能量密度持续提升，续驶里程性能追赶三元锂电池 [8] - 磷酸铁锂电池电芯成本低于三元锂电池，为经济性首选 [9] - 钠离子电池能量密度突破200Wh/kg，与磷酸铁锂电池接近 [12] - 半固态电池已量产装车，全固态电池预计2026年装车验证 [12] 行业政策 - 新国标GB38031-2025将于2026年7月实施，要求电池"不起火、不爆炸" [13] - 新国标对高比能三元电芯影响大于磷酸铁锂电池 [14] - 超过80%企业具备新国标技术储备，但多用于高端新能源汽车 [14] 市场前景 - 磷酸铁锂电池性价比优势显著，成为中低端电动车型主流选择 [8] - 磷酸铁锂电池在海外市场渗透率不足30%，有较大提升空间 [11] - 预计2030年国内高端三元锂电池占比将回升，磷酸铁锂电池占比下降 [11] - 固态电池发展有望带动三元材料市场份额回升 [11]