报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，国际工程、中小市值转型标的、洁净室涨幅靠前 [1] - 半导体产业链投资仍景气度较高，建议关注洁净室板块订单兑现 [1] - 固投产业链重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种以及伊朗停战预期提升后国际工程板块机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 存储扩产预期提升，重点关注洁净室板块投资机遇 - 国内AI需求带动高带宽内存（HBM）需求增长，国产存储加速突围，HBM成为AI训练关键部件，中国企业或两年内实现HBM3E量产，长鑫存储聚焦DDR5和HBM领域，国产厂商在高端HBM市场加速追赶 [13] - 预计2025年HBM收入将近翻倍，2030年前保持33%的复合增长率，届时营收将超DRAM市场总营收的50% [14] - 存储需求增长，国内扩产预期提升，洁净室板块有望受益，美光投资新加坡HBM工程，我国扩展本土内存制造能力，推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [16] - 洁净室板块整体保持较高景气度，2024年柏诚股份新签订单同比增长9.45%，圣晖集成新签订单同比增长11.53%，25Q1在手订单余额同比增长11.89%，亚翔集成2024年新签金额受高基数影响同比减少49.60%，但2025年中标世界先进31.6亿订单 [18] - 从基本面看，2024年亚翔集成收入及利润增速较快，毛利率、净利率高于同行，分红多且稳定，股息率有优势，中期分红可期待，截至2025/6/27，亚翔集成是洁净室板块中2025年估值最低的标的，建议重点关注 [20] - 石油沥青装置开工率回升，本周水泥出货率环比-0.6pct，石油沥青装置开工率环比+1.1pct，反映基建开工整体仍有支撑，近期建筑企业新签订单数据显示核电景气度延续，中国建筑新签合同稳定增长，中国电建、中国化学新签合同降幅缩窄，看好实物工作量加速回暖 [34] 本周行情回顾 - 本周（0623 - 0627）建筑指数上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，建筑设计、园林工程、专业工程板块涨幅靠前，个股中霍普股份、杭州园林、诚邦股份、农尚环境、北方国际涨幅较为靠前 [4] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等，建议关注新疆交建、北新路桥、龙建股份、浙江建投等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程 [44][45] - 重视核电板块、建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：推荐利柏特、中国核建，建议关注中岩大地；推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [46] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：建议关注中国电建、中国能建、中岩大地、五新隧装；推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服，建议关注海底数据中心应用；推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土 [47]

央视网消息：据交通运输部消息，据气象部门预报，6月29日14时至30日14时，四川盆地、甘肃东 南部、陕西西南部、重庆西部、浙江西部、福建北部、安徽北部、江苏北部、山东北部和南部、河南东 南部、广西南部、辽宁东部等地部分地区有大到暴雨，其中，四川盆地中西部等地部分地区有大暴雨， 局地特大暴雨。上述部分地区伴有短时强降水，局地有雷暴大风等强对流天气。 6月29日上午，交通运输部领导调度四川、山东、安徽、浙江、江苏、湖北、甘肃等省份交通运输 主管部门，要求切实抓好"六个全面落实"工作要求，全力做好强降雨防范应对工作。要动态更新"一张 清单"，紧盯降雨期风险路段和涉灾隐患点发展变化，及时更新增补强降雨引发的新发点位，针对较高 以上风险路段和较大以上涉灾隐患点，要确保每一个点位有人盯、有人管、有措施、有落实。要加强气 象会商研判，根据不同气象预警等级，进一步细化完善分级分类预警"叫应"措施，用好公路网运行监测 管理与服务平台，确保预警"叫应"迅速、精准。要加强汛期公路巡查，加密巡查频次，提升巡查质量， 落实巡查监管责任。要加强应急力量预置，连续降雨期间，要提前备足各类防汛装备物资，预置应急抢 通力量。要全面开展风险隐 ...

策略报告 | 投资策略 交易所发布公募 REITs 扩募新规 证券研究报告 周观 REITs 本周（2025.6.23-2025.6.27），中证 REITs 全收益指数下跌 1.38%，REITs 总指 数下跌 1.99%，产权 REITs 指数下跌 2.29%，经营权 REITs 指数下跌 1.73%。大 类资产角度，REITs 总指数跑输沪深 300 指数 3.94 个百分点，跑输中证全债 指数 1.93 个百分点，跑赢南华商品指数 0.01 个百分点。个券层面，中金亦 庄产业园 REIT、中金中国绿发商业 REIT、中航京能光伏 REIT 领涨，涨跌幅分 别为 43.01%、30.00%、0.95%。 流动性方面，本周 REITs 总体成交活跃度上升 成交额方面，本周 REITs 总成交额(MA5)为 5.79 亿元，环比上周上升 1.8%， 产权和经营权成交额(MA5)分别为 3.25 和 2.49 亿元，环比上周分别变化了 2.3%和-0.9%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性 租赁住房、市政环保、交通基础设施、消费基础设施类 REITs 本周的 MA5 成 交额分别为 0. ...

中国百姓对房产的热衷程度举世闻名，许多人只要攒够首付便迫不及待地加入购房大军。购房需求早已超越简单的自住和投资，它还与户籍、子女教育、婚 姻大事紧密相连。在很多城市，没有房产，农村居民便难以落户，无法享有城市居民的待遇；年轻人结婚也常常受制于房产；外来务工人员子女的高考更是 可能因为缺乏房产而被迫回到原籍。 第三，虽然电梯房上下楼更为便捷，但在上下班高峰期，等待电梯的时间可能过长，甚至不得不选择爬楼梯，反而降低了便利性。而低层楼梯房，即使没有 电梯，上下楼也相对轻松。 更重要的是，在遭遇地震、火灾等紧急情况时，楼梯房的逃生更为安全迅速。地震或火灾发生时，电梯往往停止运行，高层电梯房居民只能依靠消防楼梯逃 生，这无疑会延误逃生时间，增加安全风险。楼梯房则因楼层较低，逃生路径更为便捷。 最后，电梯房的拆迁难度远高于楼梯房。通常，楼梯房仅为5-6层，而电梯房则高达十几甚至二十多层，拆迁成本高昂，往往难以实现。因此，电梯房老化 后，业主只能依靠高昂的维修基金进行维护。而楼梯房因住户较少，拆迁相对容易，后期处置成本更低。 综上所述，虽然电梯房拥有便捷的上下楼方式，但在地段、得房率、安全性和未来拆迁等方面，楼梯房都展现出 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20250623-20250627） 风偏上行催化板块行情，看好负债端经营质 推荐（维持） 量改善趋势 本周行情复盘：保险指数上涨 3.89%，跑赢大盘 1.93pct。保险个股表现分化， 阳光+9.57%，太平+8.63%，友邦+5.53%，太保+4.47%，平安+4.06%，财险 +3.61%，新华+3.46%，人保+2.82%，国寿+2.39%。10年期国债收益率1.65%， 较上周末+1bp。 本周动态： （1）中证网：6月 24日，港交所披露易最新数据显示，蚂蚁集团当日减持约 3375.48万股众安保险股。此次减持后，蚂蚁集团对众安保险的持股数量占已 发行的有投票权股份百分比降至 7.63%。 （2）众安在线：增资约 39亿港元，配售价 18.25港元/股，配售股份相当于现 有已发行 H股的 15.14%。本次增资主要用于补充资金需求、支撑金融科技创 新投资以及一般企业用途。 （3）金融监管总局：2025 年 1-5 月原保费收入 3.06 万亿，其中财产险 6129 亿元，人身险 24473 亿元。 保险近期行情点评： 近期保险板块行情表现突出，我们认为主要催 ...

中国企业出海高峰论坛概况 - 论坛由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴首席赞助，中国企业出海全球化理事会联合主办，主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台 [1] - 论坛系统性破解出海难题，共探生态共赢转型路径，聚焦亚太地区作为中国企业优化全球布局、分散风险的"关键锚点" [1][5] 亚太市场特点分析 - 亚太地区拥有全球超过60%的人口，区域经济增长领跑全球，产业结构独特，包含高度发达经济体和充满活力的高增长新兴市场 [5] - 在关税冲击和地缘博弈加剧背景下，亚太地区凭借韧性和多样性特点，供应链重组过程中地位优势愈发凸显 [5] 企业出海面临的挑战 - 贸易政策突变：地缘因素不断引发新的贸易壁垒 [5] - 合规风险：数据跨境流动受限，各国ESG标准不同且审查趋严 [5] - 本地化能力挑战：文化差异形成鸿沟，消费者偏好难以把握，本地人才获取与留存困难 [5] - 供应链搭建压力：区域基础设施发展不平衡，物流成本起伏不定，对企业能力要求提高 [5] 凤凰网的平台价值 - 凤凰网以专业财经媒体身份架设政、商、学对话桥梁，破除信息鸿沟，链接关键资源，降低企业出海试错成本 [5] - 论坛汇聚亚太区域顶尖政策参与者、商业领袖、学术专家与实战先锋，深入剖析亚太经济特点，助力企业构建可持续竞争力 [5] - 凤凰网通过媒体力量和平台责任，为企业亚太征程注入动能，搭建信任、合作、共赢的桥梁 [5]

山东经济运行 - 2025年前5个月山东规模以上工业增加值同比增长7.8%，41个行业中有35个实现正增长，增长面为85.4% [1] - 规模以上装备制造业增加值增长13.6%，高于全部规上工业5.8个百分点，上拉全省工业增长3.3个百分点，电子、汽车、铁路船舶等行业较快增长 [1] - 1月—4月规模以上服务业营业收入同比增长6.2%，10大行业门类全部正增长，租赁和商务服务业、居民服务修理和其他服务业、文化体育和娱乐业实现2位数增长 [1] 科技创新 - 山东省科技大会强调推进科技创新与产业创新深度融合，聚焦高质量科技供给、企业创新主体地位、科技成果转化 [2] - 提出建强创新平台、推进教育科技人才一体发展、深化科技体制机制改革、拓展科技开放合作空间 [2] 独角兽企业 - 2025年山东10家企业入选全球独角兽榜，歌尔微电子以205亿元估值位列第395位，其他包括能链集团、卡奥斯、特来电等 [3] - 青岛6家企业上榜，聚焦半导体、软件服务、工业互联网、新能源等领域，济南2家集中在工业设备和软件服务，淄博和威海各1家分别涉足新能源和健康科技 [3] 普惠金融 - 山东泰安市、临清市、汶上县、青岛市入选2025年中央财政支持普惠金融发展示范区，中央财政提供奖补资金支持 [4][5] - 示范区需优化融资增信、风险补偿等机制，推动普惠金融贷款增量、扩面、降价，金融机构需创新产品和服务 [5] 人才政策 - 青岛发布28条措施促进青年人才就业创业，涵盖就业岗位、创业扶持、住房保障等，构建全方位发展生态 [6] - 毕业三年内高校毕业生可申请最长6个月免租金住宿，就业创业后可延长至12个月 [6]

美元疲软与降息预期 - 美元指数连续下跌，最低跌破97大关，为2022年3月以来最低水平，今年以来累计下跌10.34%，近两月跌幅达4.59% [1] - 市场对美联储7月降息概率预期升至27%，9月降息概率高达84%，主要受美国核心PCE物价指数环比上涨0.2%、消费者支出下降0.3%及一季度GDP与新房销售数据疲软影响 [1] - 欧元走强是美元疲软主因之一，欧元在美元指数权重占比超60%，北约成员国防务支出计划将提升至GDP的5%，新增近7000亿美元投入刺激欧洲经济 [1] 美联储政策与市场反应 - 美联储主席鲍威尔在国会证词中表示通胀下行和劳动力市场疲软可能促使提前降息，但强调无需急于行动因经济仍强劲 [2] - 鲍威尔指出关税对通胀的影响存在滞后效应，预计6-8月价格将受显著影响，但实际效果需观察 [2] - 特朗普公开批评美联储未跟随欧洲降息，施压鲍威尔调整政策 [2] 美元储备货币地位争议 - 鲍威尔反驳美元储备地位动摇论调，强调法治、价格稳定和开放资本市场是美元作为世界储备货币的基石 [3] - 美国国债市场波动未损害美元全球地位，但鲍威尔多次警示联邦债务路径不可持续，暗示债务增长风险 [3] - "大漂亮法案"可能使联邦债务十年内增加3.8万亿美元（占GDP 125%），加剧对美元储备地位的实质性威胁 [4]

中国企业出海高峰论坛概况 - 论坛由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴首席赞助，中国企业出海全球化理事会联合主办，主题为"为开放的世界" [1] - 旨在全球产业链重构背景下搭建中国企业出海的高端平台，解决系统性难题并探索生态共赢路径 [1] 中小企业出海成功经验 - 早期进入非洲市场的中小企业因先发优势获得超高利润，当前仍需结合自身定位寻找机会 [3] - 典型案例显示早期出海企业销售任何商品均能盈利，且通过良好本地关系获取优势资源 [3] 本地化经营的关键性 - 圆桌嘉宾一致认为与所在国共享收益是成功核心要素，需避免完全依赖中国供应链的封闭模式 [3] - 反面案例：某企业从食材到宿舍全部采用中国资源，未能给当地带来任何经济利益 [3] - 专家批评封闭式出海模式"像癌症"，并警示避免将国内内卷竞争复制到海外市场 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至6月27日当周，国内外重点大炼化项目价差环比均上升，布伦特原油周均价环比下跌 [1][2] - 本周炼油板块原油价格先因地缘冲突升温小幅推升，后因冲突缓和风险溢价回吐而持续下跌，国内成品油价格价差上行，海外价格普跌、价差改善 [1] - 化工板块因成本端下跌明显，化工品盈利整体改善，不同产品价格和价差表现各异 [1] - 聚酯板块产业链价格中枢上行，产品盈利改善，各环节产品价格、价差和开工率有不同变化 [1] - 6家民营大炼化公司近一周股价多数上涨，近一月多数下跌，信达大炼化指数、石油石化行业指数、沪深300指数和brent原油价格自2017年9月4日至2025年6月27日有不同涨幅 [1][110][111] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差跟踪 - 自2020年1月4日至2025年6月27日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.61%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+11.08%，国外为+30.57% [2] - 截至6月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2575.82元/吨，环比+190.23元/吨（+7.97%）；国外为1229.14元/吨，环比+226.59元/吨（+22.60%）；布伦特原油周均价为69.25美元/桶，环比-8.31% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至2025年6月27日当周，周前期地缘冲突升温小幅推升油价，后期冲突缓和风险溢价回吐，油价持续下跌，6月27日布伦特、WTI原油价格分别为67.77、65.52美元/桶，较6月20日分别-9.24、-8.32美元/桶 [1][12] - 成品油：国内价格价差上行，海外价格普跌、价差改善。国内柴油、汽油、航煤周均价及与原油价差上升；东南亚市场价格下跌、价差改善；北美市场柴油、航煤价格下跌、汽油价格下跌但价差上升；欧洲市场价格下跌、价差上升 [1][12][23] 化工板块 - 聚乙烯：本周检修装置数量下降，价格震荡上行，价差明显走阔，LDPE、LLDPE、HDPE均价及与原油价差有不同变化 [49] - EVA、纯苯、苯乙烯、MMA：受成本端偏弱影响，价格均小幅下跌，但价差明显改善 [1] - 聚丙烯：本周国内装置检修增多，产量供给缩减，需求端疲软，价格震荡运行，价差明显扩大，均聚、无规、抗冲聚丙烯均价及与原油价差有不同变化 [62] - 丙烯腈、聚碳酸酯：价格持稳运行，价差明显扩大 [1][64] 聚酯板块 - PX：价格以原油价格引导为主，自身供需为辅，原油风险溢价回吐，价格跟随下滑，产品价格小幅下跌，但价差明显扩大，PXCFR中国主港周均价、与原油及石脑油周均价差、开工率有相应变化 [79] - MEG：价格小幅下跌，现货周均价格、华东罐区库存、开工率有相应变化 [84] - PTA：价格小幅上涨，现货周均价格、行业平均单吨净利润、开工率、社会流通库存有相应变化 [91] - 涤纶长丝：成本端推动价格上涨，盈利环比上升，周均价格、行业平均单吨盈利、企业库存天数、开工率有相应变化 [90] - 涤纶短纤：价格小幅上行，周均价格、行业平均单吨盈利、企业库存天数、开工率有相应变化 [103] - 聚酯瓶片：价格小幅上行，现货平均价格、行业平均单吨盈利、开工率有相应变化 [103] 6大炼化公司涨跌幅 - 截止2025年6月27日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.48%）、恒力石化（+1.21%）、东方盛虹（+1.84%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（+2.21%）、新凤鸣（+2.39%） [1][110] - 近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.40%）、恒力石化（-4.42%）、东方盛虹（-6.32%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（-2.12%）、新凤鸣（-3.33%） [1][110] - 自2017年9月4日至2025年6月27日，信达大炼化指数涨幅为+11.70%，石油石化行业指数涨幅为+13.53%，沪深300指数涨幅为+1.98%，brent原油价格涨幅为+29.48% [111]