纪要涉及的行业 基础化工行业，包含氟化工、添加剂、民爆、电子化学品、钾肥、聚氨酯、钛白粉、制冷剂、氮肥、磷化工、涤纶长丝、轮胎等子行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体业绩表现 - 2024 年到 2025 年一季度，基础化工行业收入保持增长，但利润小幅波动。2024 年行业收入 2.6 万亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 1308 亿元，同比下降 7%，毛利率 16.5%，同比降 0.5 个百分点；2025 年一季度收入增长约 5%，净利润近 400 亿元，同比增长约 6%，毛利率 16.7%，同比降 0.3 个百分点，期间费率 9%，同比降 0.3 个百分点。内需外需均有增长，但产能过剩致毛利率下降[1][2] 子行业业绩分化 - 氟化工、添加剂、民爆和电子化学品 2024 年和 2025 年一季度业绩持续增长；钾肥行业 2024 年业绩下降，2025 年一季度增长；联合化工、民爆和轮胎行业 2024 年业绩增长，2025 年一季度下降；聚氨酯和钛白粉行业两个时期均业绩下滑[1][3][4] 各子行业利润变化 - 2024 年 30 个子行业中 50%利润增长，印染化学品、胶黏剂等在列，农药、纯碱等利润下降；2025 年一季度 16 个子行业利润同比增长，占比约 53%，氟化工业绩翻倍，氯碱增加 70%等，粘胶短纤、纯碱等业绩下滑[5] 资本开支变化 - 2024 年基础化工行业资本开支减少约 17%，预计 2025 年继续减少，产能增速放缓，需求恢复，供需关系将改善[6] 各子行业市场趋势 - **制冷剂市场**：国家实行配额制且市场集中度高，价格上涨为主要驱动因素。2024 年底海外库存消耗完后价格追平国内，2025 年一季度内销价上涨，二季度空调排产同比增速预计达 10%左右，有望量价齐升，长协价有提升预期，中长期有投资价值[7][8] - **氮肥市场**：过去发展势头强劲，未来潜力大，是 2025 年重点推荐板块之一[9] - **钾肥市场**：2024 年利润下降约 34%，因俄乌冲突后俄罗斯复产使价格下跌；2025 年一季度利润增长 45%，因白俄罗斯联合俄罗斯减产控量提价。2025 年全球供应紧张，需求增长，全年价格预计震荡上行；国内春季价格涨，5 月淡季回落，下半年旺季有望再涨[9][10] - **磷化工行业**：2024 年利润增长约 20%，受益于磷矿石和磷肥价格上升及出口带动；2025 年一季度业绩下行，因国家限制磷肥出口致单吨利润下降。若后续放开出口，中国磷肥价格有望上行，二季度及后续盈利可能同环比增长[10][11] - **添加剂行业**：2024 年整体利润增长 37%，2025 年预计增长 63%。氨基酸板块中苏氨酸盈利好，味精从底部回升；维生素 A 或回落，E 预计震荡，D 有望上涨；代糖中三氯蔗糖提价，阿洛酮糖有望打开国内市场[12] - **涤纶长丝行业**：2024 年呈前高后低状态，2025 年一季度经营向好，近期因贸易战调整大，但全球需求有增长希望，产业链重构，油价企稳后库存损失影响将稳定[13][14][15] - **聚氨酯行业**：2024 年板块利润下降 22%，2025 年一季度下降 24%，因扩产快及石化项目拖累。全球需求仍在，MDI 和 TDI 价格有回升迹象，万华化学改变策略，行业处于战略性底部位置[16] - **钛白粉行业**：2024 年利润下降 25%，2025 年一季度下降 27%，因国内产能扩张多及面临反倾销。未来产能扩张放缓，需求增长，供需关系将改善，但时间较长[17][18] - **民爆行业**：过去几年业绩持续上升，2024 年板块利润增长 10%，2025 年一季度增长 25%，受益于西部大开发需求及出口增长，国家政策优化格局，原材料价格降低，预计未来三年业绩继续快速增长[19] - **轮胎行业**：2023 - 2024 年高速增长，2025 年 1 月板块利润下降 26%，因橡胶价格上涨致成本压力增加。全球汽车保有量增加，中国轮胎性价比高，原材料价格回落，预计今年二三季度毛利率改善，处于底部位置[20] - **电子化学品领域**：2024 年业绩增长约 5%，2025 年一季度增长 17%，得益于消费电子需求恢复、新技术推动芯片行业增长及中国企业创新替代外资产品，未来有望进一步增长[21][22] 投资机会 - **涨价或周期成长性公司**：制冷剂领域推荐巨化股份等；钾肥行业推荐亚钾国际等；磷矿石领域推荐云天化；添加剂方向看好梅花生物等；涤纶领域推荐新凤鸣集团等；聚氨酯领域推荐万华化学等；关注棉花龙头企业华鲁恒升[23][24] - **稳增长型公司**：民爆行业推荐广东宏大爆破等；轮胎行业推荐赛轮集团等[24] - **自主可控的新材料领域**：推荐润滑油添加剂瑞丰新材等企业，算力材料方面推荐盛泉集团[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 涤纶长丝行业即便贸易战影响美国方向销售，也可通过东南亚间接销售至美国[14] - 腾讯音乐股价已跌至历史接近最低市盈率值[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨，部分非制冷剂业务有所触底回升，利润率大幅提升，展望后市预计制冷剂内外贸有望进一步上涨，制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头有望充分受益行业景气度提升，预计2025 - 2027年业绩为47.2、57.2、76.8亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现收入58.0亿元，同比变动+6.0%，环比变动 - 11.5%，归属净利润8.1亿元，同比变动+160.6%，环比变动+15.2%，归属扣非净利润7.9亿元，同比变动+173.9%，环比变动+9.7% [2][6] 核心业务氟制冷剂情况 - 因第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代氟制冷剂实行生产配额制、库存消化充分且下游需求旺盛，供需格局优化，产品价格持续上涨，Q1公司制冷剂外销量7.0万吨（同比+4.1%），均价3.75万元/吨（同比+58.1%，环比+27.8%） [11] - 2025Q1制冷剂R22、R32、R134a、R125、R143a内销市场均价环比2024Q4上涨7.2%、11.1%、18.5%、17.1%、11.9%；R22、R32、R134a、R125外销市场均价环比2024Q4上涨35.9%、12.7%、21.8%、80.1%，行业外销配额约50.8%，2025年外销价格跟随内销上涨，整体均价大幅提升 [11] 非制冷剂业务情况 - 含氟聚合物板块均价3.83万元/吨（环比+0.9%），2025Q1 PTFE、PVDF、HFP等氟聚合物产品有小幅上涨趋势，行业触底反弹 [11] - 基础化工品板块，2025Q1烧碱市场价格3993元/吨（环比+11.2%），受益于下游氧化铝产能投放，烧碱价格大幅上涨 [11] 利润率情况 - 受益于制冷剂产品价格上涨，2025Q1公司毛利率28.4%（同比+13.7pct，环比+9.4pct），净利率15.5%（同比+9.5pct，环比+3.5pct） [11] 后市展望情况 - 4 - 6月我国家用空调排产分别同比预计提升9.1%/13.0%/15.9%，国补下旺季需求强劲，25Q2空调长协大幅上涨，氟务在线显示二季度制冷剂长协定价R32承兑价格较一季度上调6000元/吨（环比增加14.8%），R410a承兑价格较一季度上调6000元/吨（环比增加14.4%） [11] - 截至2025年4月28日，企业报价环比上涨，公司作为行业龙头充分受益，预计二季度制冷剂销售有望量价齐升 [11] 财务报表及预测指标情况 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入26325百万元，归属母公司所有者的净利润4723百万元等 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 石油石化方面，OPEC+保持增产节奏，或压低油价约束超产国；2025年4月18 - 25日，WTI原油期货收盘价跌2.15%，布伦特油期货价跌1.39%；地缘局势降温，对油价支撑减弱；西班牙炼油厂关闭，政府释放战略石油储备刺激需求；OPEC+同意6月增产41.1万桶/日；美国4月非农就业超预期，6月降息可能性变小 [6] - 氟化工方面，国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨；截至4月30日，制冷剂R32和R134a价格较4月25日涨500元/吨；下游汽车、空调产业受益国补，需求预期良好；2025年二代制冷剂生产总量减少，三代制冷剂配额锁定，供应受限支撑价格 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工市场行情概览 - 截至2025年4月30日，基础化工指数收于3318.52点，较上周跌0.50%；石油石化指数收于2132.94点，较上周跌0.09%；化工细分板块中，石油化工、氟化工、半导体材料指数跑赢大盘；申万三级化工细分板块中，涂料油墨、改性塑料、合成树脂涨跌幅排名前三 [10][12] 石油石化 - **原油基本面数据跟踪**：展示国际原油期货价、美元指数走势，OPEC和美国原油日均产量等图表 [16][17] - **炼化产业链数据跟踪**：展示几大类成品油现货价、美国成品油库存、PX价格价差等走势图表 [25][30] 聚氨酯 - MDI开工率回升，价格偏低运行，展示纯MDI、聚合MDI、TDI价格价差及开工率、库存走势图表 [35][39] 氟化工 - 国补驱动内需高增，制冷剂价格高位续涨，展示萤石、氢氟酸价格及开工率，制冷剂R32、R134a价格价差，家用空调排产、汽车产量等图表 [45][56] 化肥 - 农耕市场进入淡季，化肥价格存下行压力，展示农产品期货收盘价、尿素、钾肥、复合肥、磷矿石等价格走势图表 [57][65] 化纤 - 聚酯厂计划减产保价，涤丝出货有小幅回暖迹象，展示涤纶POY价格价差、江浙织机开工率、服装出口金额等图表 [69][74] 半导体材料 - 周期上行和国产替代共振，行业指数有望震荡回升，展示国内外半导体指数、半导体材料相关股票周涨跌幅、中国半导体销售额等图表 [75][82] 市场动态 - 4月28日西班牙炼油厂停电后关闭，政府释放战略石油储备；5月2日伊朗提议与“欧洲三国”就核计划会谈；4月29日俄宣布5月初停火72小时，乌外长表态；4月30日美乌签署自然资源交易协议；5月3日OPEC+决议6月增产41.1万桶/日 [83] 投资建议 - 关注石油石化、氟化工、半导体材料板块；石油石化关注“三桶油”；氟化工关注三代制冷剂产能领先企业及上游萤石资源龙头；半导体材料关注南大光电等企业 [7][84]

核心观点 - 2025Q1全A非金融盈利增速由负转正，TMT+“以旧换新”消费景气占优，后续关注上市公司业绩的三条线索：全球经贸环境变化影响、内需政策利好板块业绩修复、AI产业变革和科技自主可控相关板块景气持续性[3][12] - 2018年以来医药生物行业经历三次行情，创新药行情有望持续，医药基金持仓动向有变化，不同医药基金经理有不同投资风格[2][6] - 25年3月债券规模保持较快增长，政府债与存单多增，公司信用债同比少增，资管户超配，银行减配，后续银行和保险有望多增配政府债，资管户资金增量或低于往年同期[4][12][14] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3316，1日涨1.13%，上周跌0.49%；深证成份指数收盘10082，1日涨1.84%，上周跌0.17%；沪深300指数收盘3809，1日涨1.01%，上周跌0.43%；创业板指数收盘1986，1日涨1.97%，上周涨0.04%；上证国债指数收盘225，1日涨0.03%，上周涨0.11%；上证基金指数收盘6856，1日涨1.24%，上周跌0.04%[1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘22663，1日涨0.70%，上周涨2.38%；中国香港国企指数收盘8262，1日涨0.37%，上周涨1.86%；中国台湾加权指数收盘20523，1日跌0.05%，上周涨4.60%；道琼斯指数收盘41219，1日跌0.24%，上周涨3.00%；标普500指数收盘5650，1日跌0.64%，上周涨2.92%；纳斯达克指数收盘17844，1日跌0.74%，上周涨3.42%；日经225指数收盘36831，1日涨1.04%，上周涨3.15%；韩国KOSP100收盘2560，1日涨0.12%，上周涨0.53%；印度孟买指数收盘80641，1日跌0.19%，上周涨1.63%；英国FTSE指数收盘8596，1日涨1.17%，上周涨2.15%；俄罗斯RTS指数收盘1053，1日跌3.95%，上周跌4.29%；巴西圣保罗指数收盘133491，1日跌1.22%，上周涨0.29%；美元指数收盘100，1日涨0.00%，上周涨0.48%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘57美元/桶，上周跌7.58%；现货金收盘3250美元/盎司，上周跌0.84%；伦敦铜收盘9356美元/吨，上周跌0.04%；伦敦铝收盘2434美元/吨，上周跌0.14%；伦敦锌收盘2615美元/吨，上周跌1.15%；CBOT大豆收盘1046美分/蒲式耳，上周跌0.09%；CBOT玉米收盘454美分/蒲式耳，上周跌3.15%；波罗的海干散货收盘1406，1日跌1.06%，上周涨3.50%[1] 医药基金深度报告 - 医药板块行情回顾：2019 - 2021年CXO板块行情，2021 - 2023年中药板块行情，2024年至今创新药板块行情，创新药行情有望持续，因政策扶持、企业自身表现优异、行业估值和配置占比处于低位[2][6] - 医药基金持仓动向：2019年以前配置仿制药赛道，2019 - 2021年切换至CXO板块，2022 - 2023年向中药消费切换，2024年以来重仓创新药，医药主题基金创新药持仓占比大，赛道切换极致，全市场基金相对重仓医疗器械，赛道分布均衡[2][7] - 医药基金经理案例分析：周思聪景气度投资风格，中长期、高集中度配置；江琦自上而下与自下而上结合，看重成长性和估值性价比；姚艺兼顾短期和长期收益，从三维度精选个股；赵伟寻找产业趋势向好的细分领域[2][8] 策略动态跟踪报告 - 整体盈利：2025Q1全A非金融盈利增速由负转正，25Q1全A/全A非金融净利润累计同比增速为3.5%/4.2%，较24Q4提升6.4pct/17.2pct，2024年报实体企业境外业务收入同比增长8.0%，占营收比重提升至14.3%，25Q1全A非金融ROE（TTM）环比下滑0.05pct至6.66%，创业板和中证1000盈利增速边际改善明显，A股分红金额再创新高[9] - 投资扩产：2025Q1实体企业资本开支延续负增，但降幅边际收窄，全A非金融资本开支累计同比增速为 - 5.2%，较24Q4回升0.6pct[10] - 行业比较：TMT + “以旧换新”消费景气占优，部分周期 + 制造业绩改善，各行业盈利增速有不同表现，部分行业境外业务收入占比居前[11] - 业绩展望：关注全球经贸环境变化对业绩的影响、内需政策利好板块的业绩修复、AI产业变革和科技自主可控相关板块的景气持续性[12] 债券月报 - 25年3月债券规模保持较快增长，托管余额为180.5万亿元，同比增速为14.81%，新增托管规模为26195亿元，同比多增17869亿元[12] - 分券种：政府债与存单多增，公司信用债同比少增，政府债多增约1万亿，NCD多增约1万亿，公司信用债少增约4300亿元[13] - 分机构：资管户超配，银行减配，银行多增持政府债，减持同业存单，保险多增持地方债，理财降久期增配存单，券商和外资多增持债券[13] - 债券供给和机构行为展望：4月1 - 28日债券净融同比上升，银行和保险有望多增配政府债，资管户资金增量或低于往年同期[14] 利率债5月报 - 美元资产受冲击，国内债券上涨、股市呈现韧性，4月资金利率下行，10年国债收益率下移，下旬资产波动收敛，多空力量均衡，不同机构配债行为有差异[16] - 存款利率降息规律：每年调降1 - 3次，最快间隔3个月，每次伴随LPR调降，多数情况下OMO也有调降，存款利率1 - 2Y降幅和OMO、LPR降幅接近[17] - 存款利率调降后债市表现：资金价格不一定下降，1Y国债走势跟随资金价格，10Y国债收益率整体易跟随降息先下行[17] - 策略：关注利差压缩行情的相关机会，当前建议持券观望，关注地方债品种利差和超长国债期限利差等结构性估值机会[18] 社会服务行业周报 - 宏观及行业动态：五一假期全社会跨区域人员流动量同比增长8.0%，铁路和民航客运量同比增长，旅游市场表现多样，阿里升级即时零售业务，4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元[18] - 公司相关动态：毛戈平推出香水系列，华熙生物获批III类医疗器械证，锦波生物签署合作协议[18] - 投资建议：本周社会服务等板块有涨跌表现，年初至今美容护理涨幅第一，重点公司有不同表现，维持对行业“强于大市”的评级[19] 石油石化行业周报 - 石油石化：OPEC + 保持增产节奏，或压低油价约束超产国，4月原油期货价格下跌，地缘局势降温，基本面有短期需求刺激，OPEC + 同意6月继续增产41.1万桶/日，美国4月就业报告影响降息预期[21] - 氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，下游产业需求良好，供应确定性受限支撑价格[22] - 投资建议：关注石油石化、氟化工、半导体材料板块，建议关注相关企业[23] 计算机行业周报 - 行业要闻及简评：计算机行业上市公司2024年营收平稳增长，2025年一季度利润明显向好，DeepSeek发布Prover - V2模型，数学证明能力取得突破[25] - 重点公司公告：多家公司公告2024年年报及2025年一季报[26] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数上涨2.47%，跑赢沪深300指数2.90pct，行业市盈率为50.6倍，多数成分股股价上涨[26] - 投资建议：看好计算机行业未来投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关企业[27] 皓元医药季报点评 - 前端业务出海加速，收入结构改善提振毛利率，2024年前端业务营收增长，毛利率回升，后端业务竞争激烈，25Q1营收增长，综合毛利率延续改善，费用率稍降，净利率改善但未达理想状态[28][29] - 各基地利用率爬升，产能进入兑现期，前端和后端基地已投入使用，重庆抗体偶联基地投产[30] - 维持“推荐”评级，调整盈利预测[30] 圣邦股份年报点评 - 面对行业周期变化，公司2024年利润保持快速增长，营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率提升，费用率下降，2025Q1单季度营收和归母净利润同比增长[31][32] - 内生外延同发展，产品种类和数量不断增加，信号链和电源管理产品营收增长，推出多款高性能模拟芯片产品，收购感睿智能科技[33][34] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[34] 通威股份年报点评 - 产品价格下降导致光伏制造业务收入和盈利水平下滑，拖累公司业绩，2024年光伏制造相关业务产品价格大幅下降，收入和毛利率下滑[35][36] - 多晶硅产能超90万吨，向上游硅粉延伸，2024年多个项目建成投产，单万吨投资成本和生产现金成本降低[36] - TOPCon电池持续扩产提效，HJT铜互连技术领先，TNC电池产能达150GW，规划提效方案，HJT中试线下线，组件功率创新高，明确铜互连2.0技术路线[37] - 农牧和光伏电站业务整体平稳，2024年饲料销量和光伏电力业务有相应表现[37] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[37][38] 工业富联年报点评 - 深度参与全球AI算力产业链，公司业绩稳健增长，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1单季度营收和归母净利润同比增长，云计算业务增长显著[38][39] - AI服务器营收同比高增，高速交换机同比倍增，2024年云计算业务和通信及移动网络设备业务有不同表现[40] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[40] 新股概览 - 太力科技申购日2025 - 05 - 08，申购代码301595，发行价17.05元，申购限额0.65万股，发行市盈率21.55，承销商民生证券股份有限公司[42] - 威高血净申购日2025 - 05 - 08，申购代码732014，发行价26.50元，申购限额1.10万股，发行市盈率24.82，承销商华泰联合证券有限责任公司[42] - 汉邦科技申购日2025 - 05 - 07，申购代码787755，发行价22.77元，申购限额0.50万股，发行市盈率26.35，承销商中信证券股份有限公司[42] - 泽润新能申购日2025 - 04 - 28，申购代码301636，发行价33.06元，申购限额0.45万股，发行市盈率17.57，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司[42] - 天工股份申购日2025 - 04 - 28，申购代码920068，发行价3.94元，申购限额255.00万股，发行市盈率14.98，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司[42] 资讯速递 - 国内财经：中东两大主权基金现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超160亿元；新消费赛道开启新超额，重仓新消费的基金风头渐盛[45] - 国际财经：德国候任总理默茨首轮议会投票折戟；跨大西洋关税烽火再起，欧盟预计特朗普关税政策将波及5490亿欧元对美出口规模[46][48] - 行业要闻：4月重点城市二手房成交同比增长；群智咨询称“供需双降”背景下面板价格趋于平稳[49][50] - 两市公司重要公告：紫金矿业拟分拆紫金黄金国际至香港联交所主板上市；寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元；通光线缆预中标1.42亿元国家电网采购项目；上汽集团4月新能源汽车销量同比增长71.74%；长安汽车4月销量同比下降9.27%[51][52][55][56]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0 95%至40829点 纳指跌0 87%至17689 66点 标普500跌0 77%至5606 91点 [1] - 大型科技股多数下跌 Meta跌超2% 特斯拉和英特尔跌超1% 苹果 微软 谷歌 亚马逊小幅下跌 奈飞小幅上涨 [1] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0 42% 文远知行涨超31% 小马智行涨逾47% [1] 中美经贸动态 - 3月美国贸易逆差扩大至1405亿美元创历史新高 [2] - 中方同意与美方进行经贸高层会谈 何立峰副总理将于5月9日-12日访问瑞士并与美财长贝森特会谈 [2] 中国政策动向 - 国新办将举行发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" [2] - 财政部部长蓝佛安表示中国有信心实现2025年5%左右增长目标 将继续扩大高水平对外开放 [2] - 国务院食安办等六部门部署全国食品添加剂滥用问题综合治理行动 [3] - 七部门印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》 目标2035年建成高效农业科技创新体系 [3][4] - 工信部与国家标准委联合印发《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》 聚焦人工智能与制造业融合 [4] 中欧关系 - 中欧立法机构全面恢复交往限制 外交部称将为中欧关系注入新动力 [4] 德国政坛 - 默茨正式当选德国新任总理 [5] 上市公司动态 赛力斯 - 4月新能源汽车销量31,488辆同比增12 99% 问界M9前4月累计销量36,439辆同比增41 19% [6] - 一季度营收191 47亿元 归母净利润7 48亿元同比增240 6% [6] 苏奥传感 - 中创新航将取得公司控制权 通过受让11%股权及获得19 55%表决权放弃 [7] - 拟向中创新航定增募资不超6 73亿元 [7] 信邦智能 - 筹划发行股份及可转债购买资产 标的为汽车芯片设计公司 [8] 宁德时代 - 累计回购664 1万股占总股本0 1508% 使用资金15 51亿元 [10] 华谊集团 - 拟40 91亿元现金收购三爱富60%股权 拓展氟化工业务 [14] 监管动态 - 天茂集团 紫天科技 *ST恒立因未按期披露定期报告被证监会立案 [9][11][12][13] 券商观点 - 中泰证券：市场有望在局部恢复活跃 建议关注调整充分标的及排除退市隐患公司 [14] - 中信建投：五月市场或转向成长风格 建议关注电子 机械设备 计算机等行业 [15]

可控核聚变领域进展 - 紧凑型聚变能实验装置(BEST)总装正式启动 该项目将安装超导磁体系统、杜瓦等核心部件 建成后有望率先实现聚变发电实验演示 [1] - 合肥BEST项目获国际专家认可 认为其将验证核聚变能源商业应用性 标志着中国在该领域的重要突破 [1] - 消息刺激可控核聚变概念股爆发 久盛电气、合锻智能等个股大幅上涨 反映市场对核聚变商业化前景的期待 [1] 华谊集团收购三爱富 - 拟以40.91亿元现金收购控股股东持有的三爱富60%股权 交易资金来自自有及自筹资金 预计不会造成显著财务负担 [2] - 三爱富拥有完整有机氟化学产品链 收购将拓展公司在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务布局 [2] - 交易需经股东大会批准及国资部门备案 完成后将实现主营业务适度多元化 强化先进材料领域竞争力 [2] 紫金矿业资源整合 - 完成收购藏格矿业3.92亿股股份 合计持股比例达26.18% 取得控制权 新增铜、锂和钾资源储备 [3] - 将提升对巨龙铜矿的运营管理效率 计划与藏格矿业在资源、产业、技术等方面深度协同 [3] - 此次收购是资源扩张战略的关键步骤 旨在加速资源优势向经济效益转化 提升整体投资价值 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩大幅增长，制冷剂业务改善明显且价格上涨，公司完善产业链布局，制冷剂行业景气提升，预计25 - 27年业绩为22.8、30.2、35.4亿元 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入40.4亿，同比变动+21.2%，归母净利润7.8亿，同比变动+178.4%，扣非净利润7.5亿，同比变动+257.7% [2][5] - 2025Q1实现收入12.1亿，同比变动+26.4%，环比变动+21.2%，归母净利润4.0亿，同比变动+159.6%，环比变动+84.0%，扣非净利润4.0亿，同比变动156.5%，环比变动+98.0% [2][5] - 2024年度公司现金分红总额2.7亿，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为35.0% [2][5] 业务情况 - 2024年制冷剂业务改善明显，国家实行生产配额管理，行业格局优化，产品均价同比涨幅大，盈利能力提升。家用空调产销增长，公司制冷剂外销量12.5万吨/年（同比+1.7%），销售均价2.6万元/吨（同比+28.2%）；氟发泡剂外销量9394吨（同比+6.2%），销售均价1.7万元/吨（同比 - 18.4%）。公司毛利率29.8%（同比+16.4pct），净利率19.2%（同比+10.8pct） [10] - 2025Q1核心业务氟制冷剂价格同环比大幅上涨，制冷剂外销量2.7万吨（同比 - 16.1%，环比 - 3.9%），均价3.74万元/吨（同比+56.9%，环比+32.8%）。一季度制冷剂淡季下，内销和外销市场多种制冷剂均价环比上涨。公司毛利率46.7%（同比+23.9pct，环比+12.3pct），销售净利率32.8%（同比+16.7pct，环比+11.3pct） [10] 项目建设情况 - 公司在原有氟化工产业基础上，推进年产9万吨AHF技改项目、年产500吨催化剂技改项目、第四代制冷剂中试项目等建设；福建东莹推进4.5万吨R32制冷剂扩建项目，完成六氟磷酸锂项目试生产技术改造；重庆信辰推进三期制冷剂原料仓储工程建设；森田新材料推进年产5万吨微电子蚀刻材料二期项目建设；盛美锂电推进年产3000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目技改后的试生产工作；重庆嘉利合推进氟化工一体化项目（一期）建设 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4040|7206|9382|10203| |归母净利润（百万元）|779|2282|3016|3538| |EPS（元）|1.28|3.74|4.94|5.80| |市盈率|33.26|11.39|8.62|7.35| |市净率|4.03|2.98|2.21|1.70| |总资产收益率|10.9%|22.4%|23.3%|21.0%| |净资产收益率|12.1%|26.2%|25.7%|23.2%| |净利率|19.3%|31.7%|32.1%|34.7%| |资产负债率|8.1%|13.3%|8.7%|9.0%| |总资产周转率|0.58|0.83|0.81|0.68|[15]

纪要涉及的公司 昊华科技、中化蓝天、巨化、三美、瓮福公司、霍尼韦尔、新南院、西南院梅山基地、新川院、首钢 纪要提到的核心观点和论据 财务数据 - 2025年一季度，昊华科技营收31.57亿元，同比增长10.96%；净利润2.14亿元，同比增长21.67% [2][3] - 2024年总资产301.51亿元，归母净资产171.19亿元，营业收入139.66亿元，净利润11.05亿元，同口径比较净利润与去年基本持平 [3] 业务板块表现 - **制冷剂板块**：表现亮眼，均价42,000 - 43,000元/吨，高于同行；一季度毛利率同比增16个百分点至43%，收入约6.86亿元，毛利近3亿元，同比翻倍；主要因产品结构、配额利用率差异及生产基地统计差异 [2][4][6][7] - **聚合物板块**：一季度亏损近1,000万元，同比减少约5,000万元；2024年晨光院聚合物板块亏损约4,500万元，与2023年相比下滑近2亿；受折旧、产能爬坡、竞争加剧影响，预计明后年向好 [2][10][16][17] - **电解液业务**：价格改善但受产能释放影响，一季度毛利亏损约2,400万元，同比亏损增加50%；四川新能源10万吨电解液项目刚投产，受折旧和费用化利息拖累盈利 [2][7][17] - **高端制造板块**：一季度毛利同比降18.6%，毛利率降至8.7%，受政策性因素产品未及时交付致库存积压；4月开始回升，特品业务好转；未来发展趋势乐观，国防开支预算占比增加带来前景 [2][12][20][25] - **电子化学品板块**：发展良好，一季度毛利润增长25% - 26%，电子特气表现突出 [4][37] - **工程技术业务**：在手订单接近40亿元，足够支撑未来两三年工作；催化剂项目预计今年投产，将增加催化剂需求 [4][33][34] - **航空化工材料**：保持良好增长势头，西北院和海化院等相关业务均有增长 [5] - **碳减排板块**：2024年上半年利润同比增长30%以上，全年几乎无增长，一季度毛利下降；与工程进度、收入确认准则有关 [31] 其他企业情况 - 中化蓝天上市部分一季度业绩同比增长约200%，制冷剂均价比巨化高1万多元，因专注高端应用及客户直销；通过联营和合营企业获稳定投资收益 [2][11][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年多个项目进入折旧期，总投资约21亿元，预计折旧增加30%以上，对整体盈利有负面影响 [4][18] - 产品定价机制分暂定价和事后核定价格，市场化竞价机制引入对企业有利 [26][27] - 一季度报表库存增加因特品需求恢复但未拿货，临潼院4月商品库存达2亿2,700万元，年初为1亿4,000万元 [28] - 新川院碳检测及PSA变压吸附技术在新疆大型煤化工基地建设中有旺盛需求，公司积极参与招标 [35] - 首钢项目自2017年起持续使用浩华科技产品，长期合作带动相关配套产品和服务增量贡献 [36] - 投资者可参加本周五下午策略会与公司领导交流获取详细信息 [41]

（原标题：上市公司动态 | 信通电子IPO注册生效，天茂集团等五家公司因未披露定期报告遭证监会立 案） IPO发行动态 信通电子IPO事项注册生效 深交所官网显示，山东信通电子股份有限公司主板IPO首发注册生效。根据披露，公司一家以电力、通 信等特定行业为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，报告期内，公司营业收入 分别为 7.82亿元 、9.31亿元 和 10.05亿元 ，净利润分别为1.17亿元 、1.24亿元 和 1.43亿元。公司预计融 资金额4.7496亿元，保荐机构为招商证券股份有限公司。 吉宏股份香港联交所已审阅公司H股上市申请 吉宏股份(002803.SZ)公告称，香港联交所上市委员会已审阅公司发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 的申请，但该信函不构成正式的上市批准，香港联交所仍有对公司的上市申请提出进一步意见的权力。 公司本次发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构、证券交易所 的最终批准，该事项仍存在不确定性。 钧达股份H股公开发行价格为每股22.15港元 钧达股份午间公告，公司已确定本次H股发行的最终价格为每股22.15港元；公司本次发行的H ...

收购交易概述 - 华谊集团拟以40 9亿元现金收购上海华谊三爱富新材料有限公司60%股权 交易价格以评估基准日2024年12月31日三爱富全部权益价值68 2亿元为基础 [1][2] - 收购资金来源于公司自有资金及/或自筹资金 华谊集团2024年实现营业收入446 45亿元 同比增长9 27% 归母净利润9 11亿元 同比增长5 76% [2] - 上海华谊为华谊集团控股股东 本次交易构成关联交易 [2] 标的公司三爱富基本面 - 三爱富是国内氟化工企业 含氟聚合物产品市占率行业前列 核心产品应用于新能源 电子信息 航空航天等领域 [2] - 截至2024年12月31日 三爱富资产总额107亿元 归母净资产59亿元 2024年营收46 2亿元 净利润2 7亿元 [2] - 2024年业绩下滑主要因偏氟乙烯产业链产品价格波动 但整体仍保持较好盈利水平 [3] - 公司拥有3家全资子公司 3家控股公司 2家参股公司 包括常熟三爱富振氟新材料等生产型子公司 [3] 标的资产历史沿革 - 三爱富前身为1960年成立的上海市合成橡胶研究所 历经多次改制重组 2016年9月成立现主体 [5] - 2016-2020年间陆续收购*ST国化剥离的氟化工资产 包括常熟三爱富氟化工75%股权等 被收购资产2016年总规模达35 23亿元 [4] - 原*ST国化（曾用名三爱富）2011年股价涨幅超140% 最高达37 4元 为当年大牛股 [1][6] 战略协同与行业布局 - 收购旨在整合三爱富氟化工技术优势 强化锂电池 航空航天等新兴领域服务能力 [7] - 交易将助力华谊集团拓展新能源 新材料及集成电路等高科技产业支持能力 [7] - 三爱富拥有国家级企业技术中心及常熟 内蒙古两大生产基地 具备完整产业链布局 [5][6]