价格表现 - 伦敦金最新价格3344.65，变化为0.00 [2] - 伦敦银最新价格37.08，变化为0.00 [2] - 伦敦铂最新价格1347.00，变化为0.00 [2] - 伦敦钯最新价格1127.00，变化为0.00 [2] - WTI原油最新价格62.71，变化为0.00 [2] - LME铜最新价格9699.00，变化为 - 11.00 [2] - 美元指数最新98.24，变化为0.00 [2] - 欧元兑美元最新1.17，变化为0.00 [2] - 英镑兑美元最新1.35，变化为0.00 [2] - 美元兑日元最新147.31，变化为0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新1.94，变化为0.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新15816.09，变化为0.00 [3] - 上期所白银库存最新1115.06，变化为 - 25.14 [3] - 黄金ETF持仓最新958.21，变化为0.00 [3] - 白银ETF持仓最新15305.76，变化为0.00 [3] - 上金所白银库存最新1368.95，变化为0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为2，变化为0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为1，变化为0.00 [3] 其他 - 升贴水、库存、ETF持仓变化图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [7]

宏观 - 国内经济增长稳中有进，流动性环境宽松，企业盈利预期修复 [2] - 中小盘领涨，大盘蓝筹跟涨，金融权重拖累，成长风格占优，近月合约普遍升水，远月合约基差扩大 [2] - 关注短期关键压力位波动风险，可通过期权构建备兑交易抵御价格波动风险 [2] 原油 - 市场炒作美联储9月降息、美元指数下探给原油托底，但担忧美国夏季需求及OPEC＋9月或加速增产，关注美俄谈判进展 [3] - 三大机构预期供给大幅增加，美国页岩油有增产潜力，OPEC+明确增产信号，需求端不确定性大，中长期价格重心偏弱 [3] - WTI主力关注62 - 63美元/桶支撑，下破则关注55 - 58美元/桶 [3] 黄金 - 市场预期美联储9月降息概率86.1%，但美国经济数据提振美元，投资者关注杰克逊霍尔年会及鲍威尔讲话，美俄乌会晤推进削弱避险需求 [4] - 8月20日亚盘于3311美元支撑位附近开盘后震荡向上 [4] - 关注3311美元/盎司支撑有效性，下破或测试3300美元关口，鲍威尔讲话影响金价 [4][5] 白银 - 本周单日跌幅近2%，回落至37.1美元/盎司附近，受地缘避险情绪降温及投资者担忧鲍威尔立场影响 [6] - 受美联储降息预期和美元走强双重影响，俄乌和平谈判预期升温削弱吸引力，ETF持仓减少 [6] - 关注37美元/盎司表现，关注杰克逊霍尔年会指引 [6] 化工 PTA - 华东现货价4686元/吨，基差 - 2元/吨 [7] - 成本端油价长期承压，PTA库存可用天数减少，产能变动不大，供需预期偏弱，开工率75.27%，加工费低，需求有改善预期 [7] - 关注4800元/吨阻力位突破 [7] 乙二醇 - 华东现货价4502元/吨，基差25元/吨 [8] - 国内供应转向宽松，开工负荷61.1%，库存小幅回升，进口或缩减，下游需求平缓回暖 [8] - 基本面良好，短期跟随成本端波动 [8] PVC - 华东5型PVC现货主流价4720元/吨，乙烯法5000元/吨，乙电价差280元/吨 [9] - 产能利用率上升，下游需求略有好转但成交以刚需为主，社会库存增加，基本面未明显改善 [9][10] - 短期随市场情绪波动 [10] PP - 华北、华东、华南主流价格环比降低 [11] - 产能利用率有升有降，产量增加，下游开工率上涨，港口样本库存量下降，基本面暂无明显驱动力 [11] - 短期随市场情绪波动 [11][12] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比降低 [13] - 产能利用率增加，下游制品平均开工率上升，库存趋势由跌转涨，基本面无明显改善 [13] - 短期随市场情绪波动 [13] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1235元/吨，各区域价格环比持平 [14] - 开工率和产量增加，厂家和社会库存上升，需求端偏弱，基本面驱动有限 [14] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [14] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1156元/吨，各区域价格有分化 [15] - 开工率微升，产量持平，库存累库，需求偏弱，受环保限产影响 [16] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [16] 橡胶 - 国产全乳胶等现货价格及合艾原料价格 [17] - 沪胶反弹受供给拖累，泰国原料挺价但供给宽松，下游需求有变化，库存有增减，关注贸易壁垒影响 [18] - 关注沪胶共振行情，主力合约关注16000 - 16500元/吨压力 [18] 甲醇 - 浙江、新疆、安徽等地现货价格有变动 [19] - 期货主力合约收盘价上涨，港口库存增加，行业开工率微增，需求端开工率回落，供需矛盾突出，成本支撑有差异 [19] - 期价区间震荡，关注港口库存及下游需求恢复情况 [19] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米主流收购均价及港口收购价 [20] - 外盘美玉米价格下跌，国内玉米市场新旧粮交替，进口拍卖及替代品叠加，下游需求乏力，受其他板块拉升短期反弹 [20][21] - 短期期价或测试前期低点，谨慎追空 [21] 花生 - 河南、吉林等地现货价格，新米少量上市情况 [22] - 预计25年种植面积同比趋增，新花生上市消耗旧作库存，受天气影响，下游采购谨慎，油脂类走强有支撑 [22] - 短期期价底部偏弱运行，关注7800 - 7850元/吨支撑 [22] 棉花 - 中国棉花现货价格指数及新疆棉花到厂价 [23] - 外盘报告偏多，国内新年度产量预期增加，阶段性供应有变化，纺服终端淡季，供需缺乏利好，交易重心将转移 [23] - 短期棉价重心上移，关注前期高点压力 [23] 豆粕 - 张家港、天津等地现货价格 [24] - 国际上贸易政策和天气驱动价格，巴西升贴水支撑成本；国内大豆到港高峰，供给压力大，四季度供应偏紧预期支撑远期合约，库存累库 [24] - 短线或测试上方压力位 [24] 豆油 - 江苏、广州、福建等地现货价格 [25] - 国际上进口成本支撑，生物柴油政策利好；国内油厂开工率和压榨量高位，供给压力大，需求有驱动，豆粕四季度有供应预期 [25] - 偏弱调整，关注下方支撑位 [26] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格及河南生猪价格变动 [27] - 供应端维持高位，需求端疲软，屠宰企业谨慎，二次育肥及冻品入库需求回落，价格震荡偏弱 [27] - 短期内区间震荡，关注终端消费和出栏节奏 [27] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋平均价格及河南均价情况 [28] - 存栏基数高，冷库蛋出库冲击市场，供应过剩，中秋+开学季备货有提振，但价格上行驱动力不足 [28] - 期价估值偏低，关注养殖户淘汰意愿和季节性反弹时机 [28] 金属 沪铜 - 上海1电解铜价格及进口铜矿指数变动 [29] - 美伦铜溢价回归，关注9月降息潜在拐点，国内政策发力，原料冲击未解决，库存低，行情博弈复杂 [29] - 铜价触小三角收敛上沿回落，关注收敛后方向选择 [29] 沪铝 - 上海现货铝报价下跌 [30] - 杰克逊霍尔年会前市场谨慎，供应平稳，需求受淡季和高价压制，库存累库但有低库存支撑 [30][31] - 激进者区间操作，稳健者等待观望 [31] 氧化铝 - 全国平均价下跌 [32] - 美国降息预期与关税政策博弈，供应过剩预期增强，需求端采购节奏放缓，库存增加 [32] - 主力合约短期偏弱震荡 [32] 铸造铝合金 - 现货平均价格持平 [33] - 成本端废铝偏紧有支撑，供给过剩，需求端新能源汽车下半年进入淡季，库存处于高位，去库难 [33] - 维持震荡，观望或区间操作 [33] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂市场价下跌，价差不变 [34] - 成本支撑强，供给压力减弱，需求韧性显现，期货闪崩跌停，盘面由情绪主导 [34] - 短期回补缺口，激进者关注20日均线支撑，稳健者观望 [34] 工业硅 - 新疆通氧553和421市场报价下跌 [35] - 供应环比小幅回升，需求结构分化，基本面承压 [35] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [35][36] 多晶硅 - 各类型多晶硅中间价不变 [36] - 供给量攀升，需求端压力大 [36] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [36] 黑色 不锈钢 - 无锡宏旺冷轧不锈板卷市场价下降 [36] - 盘面震荡偏弱，印尼镍铁产能释放，成本支撑减弱，供应增加，需求不佳，库存去化 [36] - 短期偏弱震荡，当前观望为主 [36] 螺纹钢 - 上海螺纹钢汇总价格下降 [37] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑弱化，需求走弱，库存压力加大 [37] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [37] 热卷 - 上海热轧板卷汇总价格下降 [38] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑走弱，需求走弱，库存累积 [38] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [38] 铁矿石 - 铁矿普氏指数及青岛PB粉等价格 [39] - 供应端发运量回升，需求端淡季边际走弱，港口库存高位，政策对供应约束有限，环保限产扰动情绪 [39][40] - 主力合约短期或震荡下行，谨慎投资 [40] 煤炭 焦煤 - 山西、唐山等地焦煤仓单价格 [41] - 主产区复产慢，进口受限，需求边际走弱，部分高价资源回调，总库存增加 [41] 焦炭 - 天津港准一级焦及河北钢厂水焦、干焦价格变动 [41] - 钢厂铁水产量高位，刚需支撑强，但终端需求疲软，库存去化慢，焦企成本压力未缓解 [41] - 焦煤焦炭主力合约近期或震荡下行，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、白银建议止跌试多，对铜建议回调试多，对锌短期反弹、中长期逢高沽空，对铅认为短期承压，对锡、铝、镍认为短期反弹承压，对工业硅认为反弹，对多晶硅认为高位震荡，对碳酸锂认为高位震荡并持有多单 [2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：空头情绪部分消化，短期有止跌迹象，关注周五鲍威尔讲话 [4] - 基本逻辑：美联储内部对 9 月降息有分歧，鲍威尔讲话或保留选项；英国 7 月通胀率升至 3.8% 削弱降息预期；短期黄金突破区间概率低，长期受益于货币宽松等因素或长牛 [5] - 策略推荐：黄金短期或在 766 附近有支撑，关注企稳后长单介入；白银关注 9000 支撑有效性；关注美俄乌三方会晤 [6] 铜 - 行情回顾：沪铜窄幅震荡，波动收敛 [8] - 产业逻辑：近期铜矿有扰动但国内铜精矿供应改善，7 月电解铜产量环比增，后续或缩减；消费淡季，中下游刚需采购，旺季预期发酵需求将回暖；海外库存小幅增加、累库放缓，国内库存回升，供需紧平衡 [8] - 策略推荐：短期回调逢低试多，中长期看好；沪铜关注【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [11] - 产业逻辑：2025 年锌精矿供应宽松，7 月和预计 8 月精炼锌产量增加；需求端受关税和淡季影响，开工预计下滑；库存累库，下游看跌情绪浓 [11] - 策略推荐：短期止跌反弹窄幅震荡，前期空单部分逢低止盈；中长期供增需减，反弹逢高沽空；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2800】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝略有企稳走势 [14] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易政策有变数，7 月成本环比降，库存有变化，需求端开工率上升；氧化铝几内亚雨季影响到港量，国内厂负荷提升，库存累积，供需宽松 [15] - 策略推荐：沪铝短期逢低止盈，注意淡季垒库变动，主力运行区间【20000 - 20900】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价偏弱运行，不锈钢承压回落走势 [18] - 产业逻辑：镍海外宏观有变数，菲律宾镍矿价格疲弱，7 月产量增加，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，库存消化，淡季仍面临过剩压力 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢短期逢低止盈，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开低走，封跌停板 [22] - 产业逻辑：利空消息冲击市场，基本面未明显改善，库存和产量高位；终端需求旺季来临，下游备货，库存结构脆弱放大价格弹性，供应收缩预期下维持高位运行 [23] - 策略推荐：回调买入【80000 - 85000】 [24]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年拥有人应占净利润为人民币5000万元至6000万元 [1] - 排除购股权费用影响后 预期2025年上半年拥有人应占净利润为人民币5700万元至6700万元 [1] - 购股权费用对净利润影响金额约为人民币700万元 [1]

钢铁行业前景 - 塔塔钢铁、纽柯和Steel Dynamics因印度需求前景和美国关税保护有望保持相对同行溢价及较高EV/EBITDA倍数 [3] - 安赛乐米塔尔和浦项已重估且交易价高于中周期指标 但欧洲需求疲弱和韩国国内需求疲软可能限制其增长 [3] - 日本制铁高价收购美国钢铁及其资产负债表杠杆可能继续拖累其估值倍数 [3] - 中国钢企利润有望因需求回升和限产而改善 上半年需求同比增长4.3% 出口逆势增长9.2% [5] - 中国转炉钢厂7月利润达340元/吨 为2022年2月以来新高 主要因生产成本下降25%抵消钢价11%跌幅 [5] - 大连铁矿石期货触及五个月高点821元/吨 但钢厂趋于谨慎可能限制涨势 [5] 铜产业现状 - 美国铜关税难以实现供应回流 冶炼能力有限、审批流程缓慢及政策支持不足是主要障碍 [7] - Freeport-McMoRan(美国产量占30%)及Aurubis可能获得更多销售 [7] - 2024年美国自产精炼铜85万吨 仅满足不到一半需求 需进口81万吨 主要来自智利、加拿大、墨西哥和秘鲁 [7] 白银市场展望 - 白银相较黄金的突破暂时停滞 但工业需求驱动的基本面持续增强 [10] - 金银比可能从目前的90趋近80 [10] - 白银工业需求增长预计将继续超过供应 或支撑其下半年及2026年相对于黄金的表现 [10] 北美钢铁行业 - 热轧钢价在4月高点回落10%后趋于稳定 [12] - 2024年钢铁需求预计下降3% 2025年有望反弹2% [12] - 2025年整体前景乐观 利率下调可能鼓励建筑投资和制造业回流 [12] - 美国钢铁下游市场中 建筑占比30% 汽车占比14% 出口占比6% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地见效，财政支出增速加快，后续经济数据需跟踪高频数据；海外9月是否降息不确定，关注美国经济数据和鲍威尔发言 [1][2] - 人民币汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行，7.20下方是主要运行区间，关注杰克逊霍尔会议 [2] - 股市短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况；债市需看到走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运指数（欧线）期货整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] - 大宗商品中，贵金属中长线或偏多，短线偏弱整理；铜震荡为主；铝产业链中铝震荡、氧化铝偏弱震荡、铸造铝合金震荡；锌弱势运行；镍和不锈钢持续回调涨幅但基本面有支撑；锡震荡为主；工业硅和多晶硅中多晶硅震荡偏强、工业硅受提振；铅震荡 [7][10][11][13][14][15][16][17] - 黑色系中，螺纹钢热卷震荡偏弱；铁矿石偏震荡运行；煤焦盘面跟随情绪宽幅波动；硅铁和硅锰供应压力增加 [20][21][23][24] - 能化品中，原油中期破位下行风险加剧；LPG基本面变动不大；PX - TA产业链逢低做扩PTA加工费；甲醇等待做多时机；PP偏弱震荡；PE震荡；纯苯和苯乙烯区间震荡；燃料油疲软；低硫燃料油裂解走强；沥青重心下移；橡胶和20号胶偏弱震荡；尿素震荡；玻璃纯碱烧碱中纯碱供强需弱、玻璃关注政策端、烧碱关注旺季成色；纸浆短期观望；原木上下两难；丙烯盘面现货均偏弱 [25][26][29][32][34][37][38][39][40][42][45][46][47][50][51][52] - 农产品中，生猪逢高沽空；油料逢低做多远月；油脂逢低做多远月双粕；玉米和淀粉维持震荡；棉花关注下游备货情况；白糖关注下方支撑；鸡蛋谨慎观望或套利；苹果回调接多；红枣短期走势偏强但不宜追高 [55][56][57][59][61][62][63][64][65] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内财政支出增速加快，一揽子稳经济政策逐步落地见效，海外9月是否降息不确定 [1][2] - 人民币汇率方面，在消费动能弱化与通胀隐忧交织背景下，美国经济下行风险上升，短期内美元兑人民币即期汇率大概率在7.15 - 7.23运行 [2] - 股指方面，昨日股市整体回调，短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况 [3] - 国债方面，周二期债低位震荡，短期股市震荡有利于债市企稳，但需看到债市走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运方面，昨日期价先回落再回升，后市EC整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] 大宗商品 有色 - 黄金&白银聚焦全球央行年会，中长线或偏多，短线偏弱整理，操作上维持回调做多思路 [7][9] - 铜价短期继续震荡，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨，建议低位采购 [10] - 铝产业链中，铝价震荡，价格区间为20300 - 20800，建议波段操作；氧化铝基本面较弱，期价短期偏弱震荡；铸造铝合金基本面较好，期货盘面走势大致跟随沪铝，二者价差拉大时可考虑套利 [10][11][12] - 锌价弱势运行，供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，库存持续累库，建议短期内观察宏观，震荡为主 [13] - 镍和不锈钢持续回调涨幅，但基本面有支撑，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢成交有观望情绪，硫酸镍有支撑 [14] - 锡价震荡为主，周二午后走强或与冶炼厂减产预期相关，缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有支撑 [14][15][16] - 工业硅和多晶硅中，多晶硅进入震荡偏强态势，工业硅将有所提振 [16][17] - 铅价震荡，基本面僵持，需要新矛盾刺激价格 [17] 黑色 - 螺纹钢热卷呈供增需减态势，库存超季节性累库，宏观驱动减弱叠加基本面走弱，预计近期震荡偏弱 [20][21] - 铁矿石价格偏弱运行，市场交易需求不足，预计偏震荡运行，关注螺纹钢价格对电炉产量的抑制和钢材需求企稳情况 [21] - 焦煤焦炭方面，短期市场投机情绪降温，中长期煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，需关注成材库存变化情况 [22][23] - 硅铁和硅锰供应压力增加，铁合金产量位于近5年历史同期高位，需求端增长空间有限，库存可能从去库到累库，建议观望 [23][24] 能化 - 原油隔夜盘面小幅下跌，地缘支撑弱化，基本面利空累积，中期破位下行风险加剧 [25][26] - LPG基本面变动不大，维持宽松局面，以近月博弈为主 [27][28] - PX - TA产业链近端供需矛盾不大，中期需关注TA端额外检修量，操作上逢低做扩PTA加工费 [29][30][31] - 甲醇09合约大幅下跌回归基本面定价，港口累库预期强烈，建议港口倒流或仓储费涨价后布局远月多单 [32][33] - PP偏弱震荡，供给端压力大，需求端恢复慢但有弹性，预计近期震荡，关注需求端和成本端变化 [34][35] - PE震荡，供给端近期装置检修量回落但后续有检修计划，需求端处于从淡季向旺季过渡阶段，近月供需压力不大 [37] - 纯苯和苯乙烯区间震荡，纯苯供需双增但基本面改善有限，苯乙烯供应过剩程度减轻，关注下游需求恢复进度 [37][38] - 燃料油疲软，中东出口增加，需求端发电需求减弱，现货市场充裕压制价格 [39] - 低硫燃料油裂解走强，7月欧洲供应减少，需求疲软，库存端新加坡累库，建议短期观望 [40][41] - 沥青重心下移，供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，库存结构上厂库压力小、社库去库慢，中长期需求将转好但阶段性降雨多 [42][43] - 橡胶和20号胶偏弱震荡，国内轮胎产业受库存压力，海外需求承压，关注15500左右支撑和深浅价差 [45] - 尿素震荡，受市场消息影响，出口有望提升利润，但农业需求减弱，09合约预计在1650 - 1850震荡 [46][47] - 玻璃纯碱烧碱中，纯碱供强需弱，关注成本端；玻璃关注政策端指示和短期情绪变化；烧碱关注旺季成色和下游需求改善程度 [47][48][49][50] - 纸浆短期观望，市场上行驱动主要来自阔叶浆海外减少供应但已被交易，港口库存去库不顺畅，下游需求平淡 [50][51] - 原木上下两难，基本面边际走强，供需相对平衡，盘面减仓震荡，价格在800 - 840区间震荡，建议逢低做多配合高抛 [51] - 丙烯盘面现货均偏弱，成本端原油和外盘丙烷价格影响，供应端宽松，需求端整体变化不大，关注部分装置情况 [52][53][54] 农产品 - 生猪现货博弈增强，7、8月出栏量或为全年低位，标肥价差有利润，建议逢高沽空 [55] - 油料方面，外盘美豆关注新作出口中国情况，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系远月仍具布多价值，建议逢低做多远月 [55][56] - 油脂方面，棕榈油产需高频数据利多，豆油成本预计推动，菜油后市或有缺口，建议逢低做多远月双粕 [57][58] - 玉米和淀粉维持震荡，等待新粮上市 [59][60] - 棉花短期市场宏观情绪反复，陈棉低库存支撑近月合约，随着下游边际好转，棉价重心有望小幅抬升，关注下游备货情况 [61] - 白糖短期上方存在压力，关注下方5600一带支撑 [62] - 鸡蛋破位下行，中长周期产能偏宽松，产业链需去产能，建议谨慎观望或套利 [63] - 苹果短期上方承压，时令水果冲击走货，新季苹果部分存在上色问题，建议回调接多 [64] - 红枣短期走势偏强，新年度产量或下滑但减产幅度不确定，陈枣库存偏高，不宜追高，关注下游备货情况 [65]

黑色和建材 - 国内7月CPI和PPI数据环比略有改善，7月进出口数据好于预期，但投资、消费、进出口、信贷数据均弱于预期 [1] - 央行货币政策执行报告提出促进物价合理回升，政策面仍有宽松预期 [1] - 美联储9月降息预期维持高位，支撑市场风险偏好 [1] - 螺纹钢产量、表需由增转降，厂库连续第二周增加，社库连续第五周增加，表观需求大幅回落 [1] - 五大品种总库存上升，表观需求回落，产量略有回落 [1] - 247家钢厂日均铁水产量240.7万吨，环比上涨0.4万吨，盈利钢厂占比回落但仍处高位 [1] - 预计消费旺季到来后产量和表观需求将上升，库存将继续回落 [1] - 螺纹、热卷冲高回落，螺纹持仓量增加显示空头积极，热卷持仓量回落显示多头离场 [2] - 中期螺纹、热卷期价维持高位震荡概率大，短线震荡偏弱 [2] 有色 - 铜全球总库存小幅增加0.17万吨，国内社会库存回落至12.56万吨处于同期低位 [2] - 铜精矿现货加工费上升至-37.67美元/吨，供应端偏紧有所缓解 [2] - 中国央行将落实适度宽松货币政策，但特朗普关税政策带来不确定性 [2] - 铜基本面边际改善，国内库存减少支撑现货，价格在77000-81000元/吨区间震荡 [2] - 碳酸锂价格走强，宜春时代采矿停工，后端冶炼企业可能进入长期停产模式 [3] - 青海地区企业采矿证到期，四季度存在停产不确定性 [3] - 8月下游排产需求大幅改善，铁锂环增8.8%，三元环增9.2% [3] - 供应扰动叠加需求改善，锂价将维持月余偏强走势 [3] 能化 - 国际原油震荡偏弱，化工宽幅震荡 [3] - 美俄紧张局面缓解，特朗普表示暂不考虑对中国加征石油关税 [3] - 美国原油库存超预期上升，汽柴油去库，全球石油累库 [3] - WTI原油月差大幅走弱，成品油裂解回落，中东现货下行明显 [3] - 欧佩克+已提前一年完成提速增产，原油供应有保障 [3] - IEA报告显示26年油市将陷入明显过剩格局 [3] - 化工开工不低，现货供应充足，下游需求淡旺季过渡阶段，基本面稍有改善 [4] - 短期化工宽幅震荡，后期进入消费旺季有望上行 [4] 贵金属 - 贵金属震荡偏弱，避险需求回落，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈即将开启 [5] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅 [5] - 7月核心CPI同比上涨3.1%，高于前值2.9% [5] - 美元指数和美债收益承压回落 [5] - 市场预期美联储9月降息概率从40%飙升至90%，年内降息次数预期从1次涨至3次 [5] - 短期贵金属震荡偏弱，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息 [5] - 全球贸易战推动"去美元化"，贵金属多头趋势仍在 [5]

白银价格走势 - 银价下滑至38 00美元 结束为期两天的反弹 [1] - 白银在阻力位38 50美元和支撑位37 50美元之间盘整 势头转为中性 [3] - 截至撰写本文时 黄金在美国交易时段价格接近38 00美元 当日下跌近1 30% [3] 美元指数与市场反应 - 美元指数回升至98 00心理关口上方 因美国PPI和初请失业金数据强于预期 [3] - 美元指数在前一天跌至两周多低点后小幅回升 [3] - 亚洲早盘白银勉强维持在38 50美元上方 空头在38 74美元（7月25日高点）压低银价 [3] 美国经济数据 - 7月PPI环比上涨0 9% 为2022年6月以来最大月度涨幅 远高于预期的0 2% [4] - PPI年增长率达3 3% 超过预期的2 5% 且高于前值的2 4% [4] - 8月8日当周初请失业金人数降至22 4万人 优于预期的22 8万人 [3] - 续请失业金人数降至195 3万人 略低于预期 [3] 技术分析 - 4小时图表显示白银在38 75美元和37 55美元之间盘整 空头在数周高点附近出现 [7] - 银价回落至50均线38 01美元和100均线37 96美元的汇合处 为当前关键水平 [7] - RSI回落至45 预示中性至略微看跌状态 MACD显示上行动能可能消退 [7] - 突破38 50美元可能瞄准39 30-39 50美元 跌破37 50美元则焦点转向37 00美元 [7] 现货白银价格 - 华通现货白银定盘价报9161元 [8]

现货白银价格走势 - 周二亚洲和欧洲交易时段现货白银价格震荡上涨，现报37.78美元/盎司，最高触及37.95美元/盎司，最低下探37.47美元/盎司，正逼近37.90美元/盎司水平 [1] - 白银在连续5天上涨后周一首次出现阴线，价格跌破38.00美元，但相对强弱指标（RSI）仍然看涨，表明买方处于主导地位 [5] - 白银需突破38.00美元和20日移动均线38.05美元才能继续上涨，下一个关键区域是38.47美元的日高点，随后是38.50美元，若突破则可能测试39.00美元 [5] - 若白银价格跌破37.50美元，则可能测试50日移动均线37.03美元，进一步下跌的支撑位是7月31日的波动低点36.22美元 [5] 美国7月CPI数据预期 - 路透调查显示，美国7月CPI预计环比小幅上涨0.2%，较6月的0.3%涨幅有所放缓，核心CPI则可能环比上涨0.3%，创下六个月最大涨幅 [2] - 7月CPI同比涨幅预计达到2.8%，略高于6月的2.7%，主要得益于汽油价格的小幅下跌，部分抵消了食品价格的上扬影响 [2][3] - 核心CPI上涨的主要推动力来自于汽车零部件、玩具、家具和服装等对关税敏感的商品，这些商品的成本因贸易壁垒而上升 [3] - 食品价格被进一步推高，部分原因是特朗普政府的移民政策导致农场劳动力严重短缺，加上进口关税的影响 [3] 经济数据质量与市场关注 - 美国劳工统计局因预算削减和人员短缺暂停部分地区数据收集，转而大量依赖估算数据，引发了对通胀报告波动性的担忧 [2] - 特朗普政府近期解雇劳工统计局局长，加剧了政治层面的争议，被经济学家斥为"数据恐怖主义"，让资金不足的统计系统雪上加霜 [2] - 投资者和政策制定者密切关注即将公布的美国7月CPI数据及其潜在影响，晚间需关注美国7月未季调CPI年率、月率及核心CPI数据 [1][5][6]

白银价格表现 - 现货白银价格一度突破每盎司39美元创近13年新高年内累计涨幅超36%优于现货黄金同期涨幅 [1][2] - 全球白银ETF实物持有量增至11.3亿盎司较2021年2月峰值12.1亿盎司仅低7% [6] - 2025年上半年白银ETP净流入9500万盎司超去年全年总数反映市场看涨预期 [6] 消费市场反应 - 银饰克价达16-25元11克定价银镯售价超460元 [3] - 周大生周大福等品牌银镯周销量增长2-9倍 [3] - 某品牌S925银项链价格由179元涨至205元周销量上涨4倍 [2] 工业与投资需求 - 光伏及新能源汽车行业推动白银工业需求增长 [5][6] - 投资银条克价10.6元500克/1000克规格售价5300元/10600元 [4] - 黄金高位风险促使资金转向白银形成替代效应 [5] 上市公司业绩 - 紫金矿业预计上半年归母净利润232亿元同比增加81亿元增幅54% [3] - 华钰矿业紫金矿业株冶集团等白银企业净利润增幅均超50% [3]