报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储开启预防式降息，海外各类资产波动加剧，国内A股预计维持高位震荡，债市保持观望 [2][3] - 美联储降息落地后，金银回调，预计短期震荡偏弱 [4][5] - 美联储降息幅度偏弱，铜价短期震荡调整 [6][7] - 鲍威尔讲话增加不确定性，铝价调整但预计调整有限 [8][9] - 锌价有望企稳修复，但上方空间打开需等消费旺季 [10][11] - 铅价多空因素交织，横盘震荡 [12] - 锡价跟随宏观驱动，预计偏弱震荡 [13][14] - 工业硅需求预期回暖，期价短期偏强震荡 [15][16] - 碳酸锂需关注政策预期对价格的潜在提涨 [17] - 镍价震荡，宏观提振有限但货币环境存利多预期 [18][19] - 原油因地缘风险起伏震荡 [20][21] - 纯碱关注玻璃 - 纯碱价差收敛机会 [22] - 钢价和铁矿分别震荡运行和震荡反弹 [23][24][25] - 双粕受中美消息驱动震荡下挫，预计短期震荡偏弱 [26][27] - 棕榈油预计短期震荡调整 [28][29] 各品种相关总结 宏观 - 海外：美联储以11:1票通过降息25bp至4.00 - 4.25%，声明偏鸽，点阵图显示2025年中位数预期年内降息3次，2026、2027年各再降息1次；各类资产波动加剧 [2] - 国内：A股震荡收涨，成交额2.4万亿，双创板块领涨，股市短期预计高位震荡；债市对利好钝化、对利空敏感，10Y、30Y利率修复至1.76%、2.05% [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货双双下跌，COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.15%报41.99美元/盎司 [4] 铜 - 周三沪铜主力震荡回落，LME库存降至14.9万吨；英美资源与Codelco旗下铜矿将整合，预计21年内额外产出270万吨铜 [6] 铝 - 周三沪铝主力收20940元/吨，跌0.21%；9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨 [8] 锌 - 周三沪锌主力ZN2511合约期价窄幅震荡，现货成交乏力；赫章猪拱塘铅锌矿达产后年产锌精矿20.54万吨，Orion Minerals项目设计锌产量6.5万吨/年 [10] 铅 - 周三沪铅主力PB2510合约期价窄幅震荡；赫章猪拱塘铅锌矿达产后年产铅精矿6.64万吨 [12] 锡 - 周三沪锡主力SN2510合约期货先抑后扬，夜间低开震荡 [13] 工业硅 - 周三工业硅主力偏强震荡，9月17日广期所仓单库升至49896手；新疆开工率升至66%，川滇地区偏低，社会库存回升至54.1万吨 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡，SMM电碳和工碳价格均上涨300元/吨；宁德时代提高明年排产计划，监管提内卷治理但细则未落地 [17] 镍 - 周三镍价震荡，SMM1镍报价122800元/吨；SMM库存合计4.10万吨，较上期增加1125吨 [18] 原油 - 周三油价震荡偏强，沪油夜盘收497.2，涨跌幅约+0.52%；截止9月12日，EIA原油库存录得 - 928.5万桶 [20] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约夜盘收1338元/吨，玻璃主力合约夜盘收1235元/吨；山东海天纯碱装置临时停产检修2 - 3天 [22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交10.2万吨，唐山钢坯价格3060元/吨 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡反弹，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价795元/吨 [25] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收跌1.44%，报3002元/吨，菜粕01合约收跌2.26%，报2460元/吨；巴西9月下旬降水利于播种 [26] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收跌0.63%，报9424元/吨；9月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05% [28] 主要品种交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [30] 产业数据透视 - 提供了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价等的变化 [31][32][33][34][35][36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场短期面临调整压力，但中长期政策支持资本市场态度未变，可逢低做多 [3] - 内需弱修复和资金有望延续宽松，利率有向下空间，债市短期有望震荡修复 [5] - 联储预防式降息，维持贵金属多头思路，关注白银价格上涨机会 [6][7] - 多数有色金属短期走势受宏观和产业因素影响，各品种表现有差异，部分预计偏强运行 [9][10][11][12][13][14][15] - 碳酸锂基本面阶段性改善已兑现，关注产业信息和宏观预期变化 [16] - 氧化铝短期观望，关注供应端政策和美联储货币政策 [17] - 不锈钢下游消费未见明显好转，市场观望情绪浓厚 [18] - 铸造铝合金短期或延续高位运行 [19] - 钢材成材价格走势震荡偏强，螺纹需求乏力，热卷需求有韧性，钢价有下探风险 [21][22] - 铁矿石短期震荡运行，关注下游需求恢复及去库速度和中美会谈结果 [23][24] - 玻璃谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [25][26] - 锰硅和硅铁操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [27][29] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展；多晶硅盘面价格受消息影响大，关注产能整合和下游顺价进展 [31][33] - 橡胶中期多头思路，短期观望；原油维持多配观点；甲醇逢低关注做多及 1 - 5 正套机会；尿素逢低关注多单；纯苯和苯乙烯关注相关价差修复和做多机会；PVC 和乙二醇逢高空配；PTA 和 PX 短期观望；聚乙烯和聚丙烯价格或震荡上行 [35][39][40][41][42][43][44][46][47][48][49][50][51][52] - 生猪关注低位反弹和短空机会，远月反套；鸡蛋观望，遇回落后增仓较多可远月短多；豆粕区间震荡操作；油脂中期震荡偏强，回落企稳买入；白糖看空；棉花短期延续震荡 [54][55][56][58][59][60][62][64] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括财政收入数据、工信部标准征求意见、企业动态等；期指基差比例各合约有不同表现 [2] - 交易逻辑为 AI 等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期可逢低做多 [3] 国债 - 行情方面，各主力合约周三均上涨；消息包括财政收入和印花税数据、商务部政策；央行当日净投放资金 [4] - 策略为 8 月经济数据放缓，出口或承压，资金有望宽松，利率有下行空间，债市短期震荡修复 [5] 贵金属 - 沪金和沪银及 COMEX 金银价格下跌，美国 10 年期国债收益率和美元指数有相应数值 [6] - 市场展望为美联储降息但表态不及预期鸽派，金银价格短线承压，鲍威尔表态偏中性，对白银有一定利多因素；特朗普政治因素影响市场预期，当前维持贵金属多头思路 [6][7] 有色金属类 铜 - 美联储降息，铜价调整，产业层面 LME 铜库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水情况有变化，短期铜价或震荡 [9] 铝 - 美联储降息，有色金属价格回落，沪铝主力合约收跌，国内三地库存增加，铝棒库存下滑，加工费反弹，市场成交不理想，后市铝价支撑偏强 [10] 锌 - 沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存累库，海外 LME 锌锭库存去库，锌精矿加工费分化，预计短期偏强运行 [11] 铅 - 沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存去库，铅精矿库存和 TC 情况不佳，产业数据转强，铅价预计短期偏强运行 [12] 镍 - 镍价震荡，宏观利好有色板块，成本端矿价下行空间有限，镍铁需求有支撑，精炼镍库存压力大，中长期镍价有支撑，建议逢低做多 [13] 锡 - 锡价震荡，宏观利好有色板块，供给端缅甸锡矿复产慢，云南冶炼企业原料紧张，需求端下游消费旺季有改善，库存增加，预计锡价偏强震荡 [14][15] 碳酸锂 - 碳酸锂价格震荡调整，基本面阶段性改善已兑现，关注产业信息和宏观预期变化，给出广期所碳酸锂 2511 合约参考运行区间 [16] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和进口盈亏情况有变化，期货仓单不变，矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，短期建议观望 [17] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收跌，现货价格有调整，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，下游消费未好转，市场观望情绪浓 [18] 铸造铝合金 - AD2511 合约下跌，持仓增加，成交量高位，现货价格有变化，库存增加，下游旺季特征不明显，成本支撑强，短期或延续高位运行 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约微涨，注册仓单减少，持仓增加，现货价格下降；热轧板卷主力合约收跌，注册仓单不变，持仓增加，现货价格下降；螺纹需求疲弱，热卷需求有韧性，钢价有下探风险 [21][22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率有相应数值；供给端海外发运回升，需求端铁水产量回升，库存有变化，短期震荡运行，关注下游需求和中美会谈结果 [23][24] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收跌，库存下降，持仓有变化，行业供应上升，需求跟进乏力，谨慎偏多看待 [25] - 纯碱主力合约收跌，库存下降，持仓有变化，行业供应收缩，下游部分企业备货，交投氛围不温不火，预计窄幅波动 [26] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收涨，盘面均维持区间震荡格局，操作建议观望 [27] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，产能过剩、库存高、需求有支撑，价格短期震荡，关注行业去产能进展 [30][31] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，盘面价格受政策影响大，基本面供需改观不显著，关注产能整合和下游顺价进展 [32][33] 能源化工类 橡胶 - 泰国降雨预报下降，供应利多变小，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存下降，现货价格有调整，中期多头思路，短期观望 [35][36][37][39] 原油 - 行情方面，INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；数据显示美国原油及相关产品库存有去库和累库情况，维持原油多配观点 [40][41] 甲醇 - 甲醇 01 合约上涨，现货下跌，港口高库存，供应充足，需求有好转预期，后续基本面边际好转，关注做多和 1 - 5 正套机会 [42] 尿素 - 尿素 01 合约下跌，现货维稳，国内企业库存上涨，需求偏弱，出口有支撑，价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [43] 纯苯&苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，BZN 价差有变化，成本、供应、需求和库存等方面有相应情况，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [44][45] PVC - PVC01 合约上涨，成本端电石价格上涨，开工率上升，需求端下游开工回暖，库存有变化，基本面供强需弱且高估值，关注逢高空配机会 [46] 乙二醇 - EG01 合约上涨，供应端负荷上升，下游负荷上升，港口库存累库，估值偏高，建议逢高空配 [47][48] PTA - PTA01 合约上涨，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，加工费有变化，供给意外检修多，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端恢复慢，短期观望 [49] 对二甲苯 - PX11 合约上涨，负荷上升，下游 PTA 负荷上升，进口有变化，库存下降，PXN 和石脑油裂差有数值，PX 累库周期持续，缺乏驱动，短期观望 [50] 聚乙烯 PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本有支撑，现货价格不变，库存高位去化，需求端农膜备库，价格或将震荡上行 [51] 聚丙烯 PP - 期货价格上涨，供应端计划产能有压力，需求端开工率反弹，库存压力高，价格或将震荡上行 [52] 农产品类 生猪 - 国内猪价下跌，养殖端出栏积极性高，9 月供应偏空但有潜在支撑因素，盘面近月下跌，关注低位反弹和短空机会，远月反套 [54] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应稳定，走货放缓，供应基数大但供压边际减小，建议观望，遇回落后增仓较多可远月短多 [55] 豆菜粕 - 美豆区间震荡，国内豆粕现货下跌，成交尚可，提货高位，库存情况有相应数值；美豆产区降雨正常，单产和收割面积有调整，巴西升贴水有变化；进口大豆成本有支撑也有压力，国内豆粕 9 月可能去库，以区间震荡操作为主 [56][57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，国内三大油脂回落，外资减仓，现货基差低位稳定；油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强，回落企稳买入 [59][60] 白糖 - 郑州白糖期货价格震荡，现货价格持平；消息包括白糖交割情况和巴西糖醇比例不确定性；内外盘基本偏空，糖价看空，关注外盘巴西产量情况 [61][62] 棉花 - 郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨；下游产业链开机率增加但低于往年，国内库存低但远期有增产预估，短期棉价延续震荡 [63][64]

行业投资评级 - 报告对有色金属特别是铜和铝持积极看法 预计四季度LME铜价有望突破11,000美元/吨 电解铝价格为2,750美元/吨 [2][15][16] - 铜矿供给增速较低 2026年或承压 长期短缺问题显著 [2][14] - 工业金属价格上行突破可能性大于下行风险 [9][11] 核心观点 - 流动性驱动的资产价格上涨空间有限 但需求侧不宜过度悲观 [1][3] - 大宗商品表现分化 石油和铁矿石受供过于求影响价格上涨乏力 黄金和铜与金融指标联动性强受益于流动性预期和投机头寸增加 [1][5] - 美联储9月降息预期对黄金和铜有提振作用 但降息落地后可能面临获利了结风险 [1][6] - 逆全球化和中美经贸谈判背景下 黄金作为避险资产长期配置价值显著但短期需警惕流动性溢价回调风险 [1][8] - 2025年下半年有色金属市场波动较小 铜价维持窄幅震荡 [1][9] - 今年以来电网工程投资增长支撑铜需求 新能源领域景气度高 [1][10] 大宗商品表现分析 - 黄金价格达到每盎司3,600美元左右 铜价接近每吨1万美元 [4] - 石油和铁矿石由于供过于求 即使有流动性预期价格也未能显著提升 [5] - 黄金和铜与美债利率、通胀预期等金融指标联动性强 因此受到更多关注并实现价格上涨 [5] - 投机头寸增加是推动黄金价格上升的重要因素 [6] 美联储政策影响 - 美联储9月份降息对大宗商品市场具有重要影响 尤其是黄金和铜 [6] - 降息通常会引发流动性预期 从而推高黄金和铜的价格 [6] - 一旦降息落地 短期内可能出现获利了结现象导致价格回落或震荡 [6][7] - 美国及国内ETF增持是推动2025年上半年黄金价格上涨的重要因素 2月开始美国ETF增持 4月国内ETF增持带来接力效应 [7] 有色金属市场展望 - 2025年下半年有色金属市场总体处于低波动状态 铜价维持在9,500至1万美元每吨之间的窄幅波动 [9] - 美铜232关税影响有限 中美对等关税压力缓解 精铜消费保持增长 [9] - 美联储态度逐渐转向鸽派 流动性改善将成为推动铜价的重要因素 [9] - 国内精铜和电解铝表需持续超预期增长 供给侧压力仍存 [9][11] 需求支撑因素 - 全国电网工程投资累计增长接近13% 电网需求成为压舱石 [10] - 新能源相关领域如光伏、家电等表现出较高景气度 [10] - 光伏需求走弱幅度温和超出预期 8月份组建排产数据环比仅下降6.5% [10] - 上半年交付延迟导致海外订单加快履约进度 美国户用光伏补贴支持减少而地面电站与工商业项目补贴延续至2027年底引发抢装订单放量 [10] 供给与库存状况 - 投机资金对有色金属关注程度较低 相比年中高位有所下降 [11] - 在较高产量背景下库存水平并不高 下游对于高产量消化能力较好 [11] - 2025年铜精矿供给增速较低仅处于持平状态 2026年可能阶段性承受压力 [14] - 上半年全球铜矿产量同比增长接近3% 但电解铜产量同比增长接近4% [14] - 再生铜受到770号文影响税负增加5%-6% 废铜进口韧性依然较强总体维持紧平衡状态 [14] 细分市场分析 - 电解铝维持高盈利 氧化铝价格疲软且库存快速累积 海外电解铝产能释放缓慢 [16] - 碳酸锂复产进展快于预期维持过剩格局 合理价格中枢在7万至7.5万元之间 [17] - 铁矿石和焦煤价格坚挺 钢厂生产惯性与库存压力之间存在矛盾 [17] - 在11月份新芒渡矿投产之前原料价格仍将保持强劲态势 [17] 其他领域表现 - 新能源汽车市场未来几个月可能面临销售压力 但因购置税减免政策即将结束预计会出现抢购潮 [12] - 欧洲新能源车渗透率有望继续提升 美国因关税降低年内消费增长预期有所改善 [12] - 家电市场需求不如预期趋势明显下滑 9月至10月期间内销和出口排产均同步下降 [13] - 国内以旧换新政策边际效应减退 海外库存已经补充充分使得出口面临下行压力 [13]

**行业与公司** 涉及有色金属行业 涵盖黄金 铜 钴锂 碳酸锂 白银 稀土磁材等细分领域 具体公司包括山东黄金 江西铜业 华友钴业 中矿资源 紫金矿业等龙头企业[1][3][5] **核心观点与论据** * 黄金投资机会显著 央行购金和地缘政治风险驱动避险需求 中国央行持续购金 以色列局势加剧市场避险情绪 黄金突破前高在即 山东黄金等龙头公司成本控制良好 受益金价上涨 卓越集团和中国黄金国际等低估值公司处于估值底部 利润增长空间大[1][2][4] * 铜市场处于牛市 铜价在1万美元附近震荡 预计需达12,000美元才能刺激停产铜矿复产和新矿开发 优质铜矿公司估值或升至20倍 推荐江西铜业 A股和港股估值较低 具备阿尔法潜力[1][5][16] * 钴市场面临政策博弈 刚果金配额谈判短期难达成 可能延期 中国钴中间品原料进口大幅削减 产业链库存仅能支撑约3个月 有效库存或至10月底 若配额政策延期 国内钴库存或枯竭 推动钴价上涨 推荐华友钴业 天远钴业 寒锐钴业及力勤资源[1][6][7] * 碳酸锂价格触底反弹是关注重点 若触底 推荐东方资源 业务估值稳定 铜和小金属利润上升带来价值重估 中矿资源无需依赖碳酸锂价格大幅上涨即可实现业绩增长和市值提升[3][9][11] * 美联储降息路径不同以往 贵金属避险属性未充分定价 类似1970年代滞胀环境 美国经济韧性强 黄金具长牛逻辑 预计金价将继续上攻 权益市场板块回弹概率大 黄金股成本上升趋缓 业绩增长预期改善[3][10][12] * 白银弹性可能超过黄金 值得关注锡业锡盛达资源和湖南白银等高弹性股票[14] * 稀土磁材板块下半年值得关注 三季度进入需求旺季 补库需求和采购需求强烈 进口矿供给影响将在三季度末和四季度初逐渐显现 建议关注北溪 中溪 广盛 盛和等公司 以及金利 运生 镇海 三环等头部磁材企业[15] **其他重要内容** * 华友钴业拥有4万吨以上固盐产品 库存红利可观 下半年钴产品销售量预计放量[3][8] * 云母矿复产问题需等待自然资源部和江西省对于储量核实报告做出准确分类和定性 影响碳酸锂价格周期判断[11] * 铜板块供需结构趋紧 2025年全球供给增速预计约1% 需求增速约2.6% 供需差值超过1%强力支撑铜价中枢[16] * 铜股票投资可选择成长性较高或此前估值较低公司 如江铜港股 中色 中长期看好龙头企业如紫金洛钼星辰信 这些公司具有显著量增潜力[17][18]

报告行业投资评级 - 铝投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，部分品种建议关注关键价格点位、库存变化及相关政策消息等进行投资决策 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周一沪铜阳线震荡，现铜上调到80940元，沪粤最后交易日分别升水80、20元，精废价差扩至2000元，周末SMM铜社库增加9900吨至15.42万吨 [1] - 周内关注联储降息兑现前后交易情绪变动，海外显性库存较高，铜价敏感于经济指标波动，建议前期多单择机止盈，关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回调，各地现货贴水扩大，华东贴水50元，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但铝锭社库未现拐点，今日较上周四增加1.1万吨，沪铝短期测试3月高点位置阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货持续下调，今日新疆铝厂招标价折北方出厂价低于2950元，晋豫产能现金成本尚有利润，盘面仍有下跌空间，支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - LME锌库存5.05万吨低位，0 - 3月升水30.17美元/吨，海外观货偏紧，叠加美联储降息预期，伦锌反弹至年初高位区间 [3] - 沪锌受偏弱基本面拖累，在外盘带动下于2.2万上方窄幅震荡，锌较现货进口亏损超3300元/吨，锌锭出口预期走强，内外盘价差进一步走扩空间有限，关注跨市反套机会 [3] 铅 - 去库叠加联储降息预期提振，LME铝反弹站上60日均线 [5] - 国内原生铅炼厂检修陆续落地，再生铝炼厂检修与复产并存，整体供应端压力缩减，多头逢低入场打破低位多空僵持局面，沪铝强势反弹突破万七关键压力位 [5] - PB2509交割，交仓货源到货，SMM铝社库继续走高至6.89万吨，下游旺季临近尾声，消费潜力空间受限，沪铝反弹动能主要来自炼厂减产，多头进一步入场仍偏谨慎，上方关注1.73万元/吨压力位 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口银升水300元，电积银升水50元 [6] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [6] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，现锡下调到27.33万元，最后交易日实时小升水交割月锡价 [7] - 海外尽管持仓仍较集中，但仓量风险有所降温，国内龙头产能检修，周内等待涉锡具体进出口数据，国内消费一般，SMM社库增至9389吨 [7] - 技术上，倾向内外盘27.5万、3.5万美元有阻力，不建议追多，前期少量多头择机止盈为主 [7] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，价格快速下调后下游趁机接货，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [8] 工业硅 - 工业硅受煤炭相关消息提振，日内触及9000元/吨后回落，收于8800元/吨 [9] - 近期市场对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果仍有待观察 [9] - 9月供应端产量预计环比增加5%，下游多晶硅、有机硅行业产量有小幅下调预期，最新工业硅周度社库较前小幅增加2000吨，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅收跌于5.35万元/吨，当前暂未释放增量政策信号，盘面延续震荡整理态势 [10] - 9月多晶硅行业虽启动限产限销，但仅个别企业实施减产，且减产幅度有限，现货端，多晶硅M型复设料报价维持稳定，下游采购意向价格集中于5万元/吨 [10] - 多晶硅主力合约暂可参考5万 - 5.5万元/吨区间震荡运行，关注本周行业自律会议释放的相关消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析，涵盖市场回顾、资讯、逻辑分析及交易策略，不同金属市场表现和前景受宏观经济、供需、政策等因素影响 。 各金属总结 铜 - **市场回顾**：9月15日沪铜2510合约收80940元/吨，涨幅0.35%，沪铜指数减仓1572手至52.09万手；上海报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨，广东报升水20元/吨，下跌10元/吨，华北报170元/吨，下跌10元/吨 [2] - **重要资讯**：截至9月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨；英美资源与泰克资源计划530亿美元合并交易，有望21世纪30年代初打造全球最大铜矿；8月中国新能源汽车产量133.3万辆，同比增长22.7%，1 - 8月累计产量938.2万辆，同比增加31.4%；9月下半月铜精矿平均出口基准价较上半月上涨2.29% [3][4][5] - **逻辑分析**：宏观上美国8月CPI同比2.9%，市场加大对年内降息三次预期；基本面Grasberq地下矿山事故、“税返清退”政策影响，供应偏紧，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨；消费终端边际走弱，价格反弹下游接受度不足，但临近十一有备货需求 [8] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注10000美元/吨支撑位；套利跨市正套继续持有；期权观望 [8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2601合约环比上涨13元至2935元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3010元跌10元，全国加权指数3039.8元跌7.7元等 [10] - **相关资讯**：印度环境部推迟铝土矿项目批准，兰吉加尔氧化铝厂二期项目或推迟；新疆氧化铝现货招标1万吨，中标价3220 - 3230元/吨；行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，开工率85.1%；9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨；澳洲氧化铝报价336美元/吨，理论进口利润44元/吨 [11][12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，成交公开意愿下降，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：期货沪铝2511合约环比上涨5元至21025元/吨；现货9月15日铝锭现货价华东20950，跌80，华南20900，跌60，中原20820，跌90 [19] - **相关资讯**：1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；9月15日中国铝锭现货库存总量62.9万吨，较上期增加1.1万吨；印尼某中资电解铝企业项目一期送电成功，信发集团泰景铝业60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示 [19][20][21] - **交易逻辑**：宏观上市场对年内降息三次预期高，国内外铝价共振走强；海外市场供应偏紧及LME铝仓单下降推动LME铝价上涨；国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降，下游开工率回暖，铝锭社会库存去库，全球铝年度供需短缺格局下基本面有支撑 [22] - **交易策略**：单边铝价短期偏强运行，逢回调看多；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货铸造铝合金2511合约环比下跌25至20545元/吨；现货9月15日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北涨100，西南平，进口平 [26] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨，单吨利润环比扩大41元/吨；9月22日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月11日三地再生铝合金锭日度社会库存增加13187吨 [26][29][30] - **交易逻辑**：政策影响再生铝行业，市场废铝紧缺，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑交割品牌价格，临近仓单生成日期社会仓库库存预计增加，进口优势下降，市场供应量趋紧，传统旺季预期下合金锭现货价格稳中偏强 [31] - **交易策略**：单边随铝价偏强震荡运行，回调后看多；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - **市场回顾**：期货沪锌2510涨0.13%至22310元/吨，沪锌指数持仓减少1484手至22.18万手；现货上海地区0锌主流成交价22240 - 22315元/吨，库存累库，贸易商出货，下游刚需采购 [35] - **相关资讯**：9月15日SMM七地锌锭库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨；7月秘鲁锌精矿产量12.51万金吨，环比降低4.2%，同比增加17.3%，1 - 7月总计84.04万金吨，同比增加14.1% [36] - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库；海外LME持续去库，LME0 - 3转为Back结构并扩大，对LME锌价有支撑，短期沪锌价格重心或上移 [39] - **交易策略**：单边短期锌价偏强运行，中长期供应过剩，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [40] 铅 - **市场回顾**：期货沪铅2510涨1.15%至17160元/吨，沪铅指数持仓减少3021手至9.14万手；现货SMM1铅均价涨175元/吨为16950元/吨，部分再生精铅持货商出货意愿不同，下游电池企业观望慎采，成交有差异 [42] - **相关资讯**：9月15日SMM铅锭五地社会库存总量6.89万吨，较9月8日增加0.12万吨，较9月11日增加0.19万吨；进口铅矿加工费亏损，部分冶炼厂为保供应接受；北方冶炼厂冬储计划或提前，主流低银铅矿加工费调整有限，富含多金属铅矿加工费大幅下滑 [43][44] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游节前备库，沪铅价格或偏强运行；但比值走好，铅锭进口窗口将开，进口增加或使铅价冲高回落 [45] - **交易策略**：单边短期沪铅价格区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望 [47] 镍 - **市场回顾**：盘面沪镍主力合约NI2510上涨1390至122580元/吨，指数持仓增加690手；现货金川升水环比上调50至2300元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [49] - **相关资讯**：Eramet Indonesia被查封土地未影响镍矿石生产；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡，运营良好 [50] - **逻辑分析**：本周关注美联储降息幅度，国内宏观氛围乐观；需求旺季但供应增长，LME库存增加，中国精炼镍过剩，若隐性库存无法吸收供应增量，价格上方承压 [51] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权观望 [53] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2511合约上涨155至13070元/吨，指数持仓增加3671手；现货冷轧12800 - 13100元/吨，热轧12700 - 12750元/吨 [55] - **重要资讯**：多家不锈钢企业完成或进行低碳排放改造；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业 [56] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期和国内规划带动乐观情绪，镍价走强带动不锈钢价格上涨，消费旺季需求增加，成本有支撑，预计震荡偏强 [56] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望 [57][58] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收273960元/吨，上涨1110元/吨或0.41%，持仓减少891手至58542手；现货9月15日上海金属网现货锡锭均价273500元/吨，较上一交易日跌1000元/吨，盘面震荡，冶炼厂出货受限，终端消费焊锡部分企业订单稳定，光伏电子待提升 [60] - **相关资讯**：8月中国新能源汽车和汽车产量同比增长；8月印尼精炼锡出口量同比减少49% [61][62] - **逻辑分析**：市场预计美联储降息，美元指数低位震荡；矿端供应偏紧，缅甸、泰国、刚果金、澳大利亚等地有制约因素；7月锡锭进口激增，出口转移；需求端“金九银十”或延后；LME和国内社会库存增加，后期关注复产、产能释放及消费复苏 [63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；期权暂时观望 [64] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约冲高回落，收8800元/吨，涨0.86%；现货新疆价格上涨50元/吨，其余产区暂稳 [65][66] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；上周DMC产量环比增加0.62%，多晶硅产量环比降低0.60%，原生铝合金开工率环比增加1个百分点，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量环比增加2.75%，开炉数量新疆增加7台，社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低 [67][69] - **综合分析**：龙头大厂复产使供需从紧平衡转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调；但煤炭价格上涨使成本上移，厂库低有挺价能力，回调幅度有限，低估值下回调买入性价比高 [69] - **策略**：单边回调买入；期权回调后寻机卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约窄幅震荡，收53545元/吨，跌0.34%；现货价格成交区间不变，N型致密48.1 - 52元/kg，N型颗粒硅48 - 49元/kg [71] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；多晶硅产能整合确定，长期价格向上；能耗标准会议无利好，周末头部硅片企业报价上调，市场传言9 - 12月限产50万吨，11合约仓单注销利空或使期货价格回调 [72][74] - **策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利2511、2512合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约上周1640至72680元/吨，指数持仓减少652手，广期所仓单增加338至38963吨；现货电碳、工碳环比持平 [76] - **重要资讯**：商务部推进汽车流通消费改革，落实“以旧换新”政策；紫金矿业旗下锂业科斯3Q锂盐湖项目投产，二期规划产能4万吨/年；八部门印发汽车行业稳增长方案；巴西联邦检察署要求审查锂矿许可证并暂停发放 [77][78] - **逻辑分析**：商品受美联储降息影响氛围乐观，需求和动储驱动，头部电池厂上调生产目标，但南美盐湖投产增加远期供应，短期供需双旺，现货偏紧，基差走强，价格有支撑但缺乏强力驱动，需震荡整理 [81] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属基本面延续强势支撑，中长期金价仍有上行动能；铜价未来一周或维持在8.1万元每吨，整体以震荡为主；铝价未来库存是决定走势的重要因素，氧化铝过剩状态持续，铸造铝合金或震荡偏强；锌短期内震荡为主；镍产业链后续关注九月降息预期及美元指数走势；锡价或继续震荡；碳酸锂现货价格下方空间有限；工业硅价格短期上行高度有限，后市或震荡走弱，多晶硅短期或维持震荡调整 [3][18][37][64][80][95][106][115] 各行业观点及数据总结 贵金属 - 基本面延续强势支撑，美联储降息预期升温推动美元走弱，提升非美货币持有者对黄金的配置需求；全球央行持续购金及地缘风险带来的避险情绪共同支撑金价，同时汇率因素放大国内涨幅，沪金较国际金价表现更优，中长期去美元化趋势及政策博弈不确定性仍为金价提供上行动能 [3] 铜 - 未来一周铜价或维持在8.1万元每吨，货币政策对铜价影响降低，基本面供需双弱或延续，整体以震荡为主 [18] - 沪铜主力最新价80940元/吨，日涨跌 -120元，日涨跌幅 -0.15%；上海有色1铜最新价80940元/吨，日涨跌185元，日涨跌幅0.23%；铜进口盈亏最新价 -16.69元/吨，日涨跌264.49元，日涨跌幅 -94.06%；沪铜仓单总计30643吨，日涨跌5083吨，日涨跌幅19.89% [18][23][28][33] 铝 - 上周沪铝大幅走高，未来库存是决定铝价走势的重要因素；氧化铝供应过剩，短期内价格或将偏弱运行；铸造铝合金或震荡偏强 [37][38][39] - 沪铝主力最新价21020元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -0.47%；氧化铝主力最新价2935元/吨，日涨跌21元，日涨跌幅0.72%；铝合金主力最新价20645元/吨，日涨跌170元，日涨跌幅0.83% [40] 锌 - 供给端维持过剩状态，需求端对金九银十预期一般，LME库存持续下降，锌价外强内弱格局愈发明显，短期内震荡为主 [64] - 沪锌主力最新价22310元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.02%；SMM 0锌均价最新价22230元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；沪锌仓单总计51371吨，日增减5466吨，日增减幅11.91% [65][71][76] 镍产业链 - 消息端印尼林业工作组接管部分矿区引发一定程度镍矿供给端担忧，基本面支撑稳定，后续关注九月降息预期及美元指数走势 [80] - 沪镍主连最新值122580元/吨，环比差值600元，环比0%；不锈钢主连最新值13070元/吨，环比差值120元，环比1% [81] 锡 - 货币政策对锡价影响降低，基本面供给偏紧短期格局在9月或难以改变，需求弱势暂时无法对价格产生太大影响，锡价或继续震荡 [95] - 沪锡主力最新价273960元/吨，日涨跌10元，日涨跌幅0%；上海有色锡锭最新价273300元/吨，日涨跌 -600元，日涨跌幅 -0.22%；仓单数量锡合计7402吨，日涨跌76吨，日涨跌幅1.04% [96][100][102] 碳酸锂 - 两项政策叠加发力有望延长新能源产业链下游需求旺季周期，碳酸锂现货价格下方空间有限，具体价格高度需聚焦“需求兑现力度” [106] - 碳酸锂期货主力当日收盘72680元/吨，昨日收盘71160元/吨，上周收盘73420元/吨，日变动1520元，周变动 -740元；SMM电池级碳酸锂均价最新价72450元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%，周涨跌 -2150元，周涨跌幅 -2.88%；广期所仓单库存38963，日增减338，日增减幅度0.88% [107][109][113] 硅产业链 - 工业硅价格短期上行高度有限，后市大概率震荡走弱；多晶硅市场基本面持续承压，短期或维持震荡调整 [115] - 工业硅主力最新价8800元/吨，日涨跌55元，日涨跌幅0.63%；多晶硅致密料平均价100 - 300元/千克 [117][123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面格局延续，预计期价向下修复后震荡偏弱运行；多晶硅短期内建议偏多对待，中长期市场波动大，投资者需谨慎参与；碳酸锂短期内预计期价震荡运行，留意月底时间节点 [8][11][89] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 对美元指数、C N H 汇率、沪铜、伦铜等有色金属及工业硅、碳酸锂等新能源品种的收盘价格进行监控，展示了现值、日涨跌幅、周涨跌幅和年涨跌幅 [6] 工业硅（SI）、多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端全国周产9.55万吨，环比+2.75%，主产区新疆、云南产量环比增加，四川产量环比减少 [9] - 需求端多晶硅和有机硅周产有波动，8月和9月的产量及排产情况不同 [9] - 库存端显性库存、行业库存和仓单库存均有波动，且环比有不同变化 [9] - 成本利润全国平均单吨成本和单吨毛利有变化，主产区毛利波动 [9] - 投资观点基本面格局延续，预计期价向下修复后震荡偏弱运行 [9] 多晶硅 - 供给端全国周产3.12万吨，环比-0.60%，主产区内蒙古产量环比减少 [11] - 需求端硅片周产增加，工厂库存持续累库，8月和9月的产量及排产情况不同，2025年7月新增装机同比减少，1 - 7月累计装机同比增长 [11] - 库存端工厂库存和注册仓单有变化 [11] - 成本利润全国平均单吨成本增加，单吨毛利减少 [11] - 宏观政策《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》对光伏等领域有积极影响 [11] - 投资观点短期内建议偏多对待，中长期需评估政策对基本面的实际效果，市场波动大，投资者需谨慎参与 [11] 碳酸锂 (LC) - 供给端全国周产2.00万吨，环比+2.80%，不同提锂方式周产有不同变化，8月和9月产量及排产增加 [89] - 进口端7月和8月碳酸锂及锂精矿进口量有不同变化 [89] - 材料需求铁锂系和三元系材料周产、工厂库存、8月产量及9月排产有不同情况 [89] - 终端需求新能源车8月产量和销量增加，7月渗透率和出口量增加，三季度预计产销持稳；储能1 - 6月累计装机和1 - 7月累计中标功率容量同比增加 [89] - 库存端社会库存去库量增加，锂盐厂库存减少，下游环节库存增加，仓单库存增加 [89] - 成本利润外购矿石提锂和一体化提锂的现金生产成本和生产利润有变化 [89] - 投资观点受相关会议影响，市场情绪消极，短期内预计期价震荡运行，留意月底时间节点 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种期货有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500；氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600；锌降息预期改善提振锌价，主力参考21500 - 23000；锡基本面延续强势，运行区间参考285000 - 265000；镍盘面日内偏强震荡，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，建议单边偏空思路对待 [2] - 尿素短期高供应压力拖盘面重心下移，单边建议观望 [2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡 [2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会 [2] - 烧碱氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [2] - PVC现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 糖类丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，01在3050 - 3150区间操作 [2] - 生猪市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空 [2] - 油脂高频数据显示产量下降，棕油小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [2] - 棉花旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [2] - 苹果早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [2] - 红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空 [2] - 玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望 [2] - 橡胶宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [2] - 工业硅关注硅业大会情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]