报告行业投资评级 - 港股市场评级：**优于大市** [1][4] 报告核心观点 - 市场整体表现：科技巨头带动港股市场持续回撤，本周恒生指数下跌1.1%，恒生综指下跌1.2% [1] - 风格与行业分化：市场呈现中盘股（-0.8%）相对抗跌，大盘股（-1.3%）跌幅较大的特征；行业层面，农林牧渔（+3.3%）、非银行金融（+2.6%）领涨，而电子（-4.7%）、商贸零售（-4.0%）领跌 [1] - 盈利预期整体向好：市场盈利预期整体平稳上修，恒生指数未来12个月每股收益（EPS）预期本周上修0.3%，恒生综指EPS预期上修1.2% [3] 全球市场表现 - **港股指数**：恒生指数本周下跌1.1%，年初至今上涨28.1%；恒生科技指数本周下跌2.8%，年初至今上涨22.6% [12] - **A股指数**：沪深300指数本周下跌0.3%，年初至今上涨16.1%；创业板指本周下跌2.3%，但年初至今大幅上涨45.8% [12] - **美股指数**：标普500指数本周微涨0.1%，年初至今上涨16.2%；纳斯达克100指数本周上涨0.6%，年初至今上涨20.6% [12] - **其他市场**：韩国综合指数年初至今表现强劲，累计上涨67.6%；日经225指数年初至今上涨24.1% [12] - **大宗商品与汇率**：COMEX黄金价格年初至今大幅上涨65.5%；美元指数年初至今下跌9.0%；美元兑离岸人民币汇率年初至今下跌4.1% [12] 中观表现汇总：投资收益 - **核心指数表现**：恒生指数本周价格收益为-1.1%，近52周累计收益为37.7%（含股息复投为42.4%）；恒生科技指数本周价格收益为-2.4%，近52周累计收益为38.2% [14] - **主题指数表现**：恒生消费指数本周逆势上涨0.2%，而恒生互联网和恒生汽车指数分别下跌2.4%和3.7% [14] - **选股策略表现**：国信海外ROE策略进攻型组合本周上涨0.7%，而ROE策略全天候型组合本周下跌3.8% [14] - **行业表现（中信分类）**： - **领涨行业**：农林牧渔（+3.3%）、非银行金融（+2.6%）、食品饮料（+1.4%）、消费者服务（+1.0%）[1][15] - **领跌行业**：电子（-4.7%）、商贸零售（-4.0%）、国防军工（-3.5%）、计算机（-3.5%）[1][15] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：必需性消费（+1.1%）和金融业（+0.8%）本周表现相对较好；资讯科技业（-1.5%）和通讯服务（-2.4%）表现疲软 [16] 中观表现汇总：估值水平 - **整体估值下行**：恒生指数动态市盈率本周下降1.7%至11.6倍；恒生综指市盈率下降2.4%至11.4倍 [2][18] - **主题指数估值**：恒生消费指数市盈率微升0.1%至13.6倍；恒生生物科技指数市盈率下降3.1%至26.4倍 [2][18] - **行业估值变化（中信分类）**： - **估值上升显著行业**：基础化工（+11.6%）、农林牧渔（+4.9%）、钢铁（+2.9%）[2][19] - **估值下降显著行业**：房地产（-19.0%）、国防军工（-9.0%）、电子（-4.7%）[2][19] - **行业估值水平（GICS分类）**：房地产行业市盈率本周大幅下降19.0%至8.9倍；能源业市盈率为7.6倍，材料业为12.9倍 [19] 中观表现汇总：盈利和股息 - **整体盈利预期上修**：恒生综指未来12个月EPS预期本周上修1.2%，近52周累计上修8.7% [21] - **行业盈利预期调整（中信分类）**： - **盈利预期大幅上修行业**：房地产（+20.5%）、国防军工（+6.0%）、综合（+5.6%）[3][23] - **盈利预期大幅下修行业**：基础化工（-10.2%）、钢铁（-6.1%）、农林牧渔（-1.4%）[3][23] - **行业股息率（中信分类）**：石油石化、煤炭、建筑行业预期股息率较高，分别为6.6%、5.4%、6.9%；电子、计算机行业预期股息率较低，分别为0.4%、0.9% [23] - **行业盈利预期调整（GICS分类）**：房地产行业EPS预期本周大幅上修20.5%，而医疗保健行业EPS预期本周下修0.1%，近52周累计下修12.6% [24]

核心观点 - 报告核心观点认为，受政策持续发力与资金积极流入的推动，2026年跨年行情或已开启，市场有望震荡上行，行业配置应关注成长及消费两大方向 [4][5] 近期市场表现回顾 - 本周A股市场出现回暖，上证指数上涨，主要宽基指数涨跌分化，其中上证50表现最好，涨跌幅为0.3%，科创50表现最差，涨跌幅为-3.0% [1][11] - 当前万得全A估值处于2010年以来85.7%分位数，位于历史偏高水平 [1][11] - 市场风格偏向价值，大盘价值涨跌幅为1.5%，大盘成长涨跌幅为-1.4% [13] - 行业方面，商贸零售、非银金融、美容护理表现相对较好，涨跌幅分别达到了6.7%、2.9%、2.9%，而电子、电力设备、机械设备表现靠后，涨跌幅分别达到了-3.3%、-3.1%、-1.6% [1][13] “春季躁动”历史规律总结 - 历史来看，A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，2012年以来的14年间，除2022年外共出现过13次 [2][19] - 行情驱动因素多元化，包括央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开、产业事件催化等 [2][19] - 从启动时点看，“春季躁动”在前一年12月启动演变为“跨年行情”的情况并不少见，2012年至2025年期间，在上一年12月启动的情形共出现过5次 [19] - 历史数据显示，在“春季躁动”期间，多数宽基指数表现较好，其中中证1000、创业板指指数区间涨跌幅均值分别为21.0%、20.7% [3][21] - 分板块看，TMT、先进制造等板块表现较好，其在2012年至2025年（除2022年）“春季躁动”期间涨跌幅均值分别为22.2%、21.3% [3][21] - 分行业看，计算机、有色金属、机械设备、电力设备等行业表现相对较好，其区间涨跌幅均值分别为24.7%、23.9%、22.7%、22.0% [21] 2026年跨年行情展望与催化 - 政策有望持续发力，中央经济工作会议明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于首位，为市场提供支撑 [28][30] - 政策红利释放有望提振市场信心，吸引社保基金、保险资金等中长期资金及外资加大布局 [28] - 本周三（12月17日）市场午后强力上涨，或与中长期资金积极流入有关，近期股票型ETF出现大幅净申购，标志着2026年跨年行情可能已经开启 [4][29] 行业配置建议 - 结合历史规律及当前环境，建议关注成长及消费板块 [5] - **成长板块**：历史来看，“春季躁动”期间TMT及先进制造板块弹性相对更大 [5][35] - 在流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮行情可能延续此规律 [35] - TMT板块当前存在较多催化，如阿里巴巴推出更高效的Qwen3-Next AI模型、美联储继续降息等，自身存在上行动力 [36] - 若行情转向基本面驱动，在基本面驱动的行情中期，先进制造板块成为阶段性主线的概率更高 [37] - **消费板块**：本轮行情中也值得关注 [5] - 当前政策对消费板块重视程度高，有望持续得到政策催化 [5][41] - 消费板块今年相对滞涨，风险可能较低，更容易获得“踏空”资金及“高切低”资金的青睐 [42] - 从本周行情看，消费板块已有所表现，如商贸零售、美容护理等行业涨幅居前 [42] 本周重要事件汇总 - **政策会议**：习近平总书记发表重要文章《扩大内需是战略之举》，海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关 [49] - **经济数据**：国内11月工业增加值同比增4.8%，1-11月固定资产投资累计同比减2.6%，11月社零同比增1.3%，数据整体低于预期 [50] - **产业动态**：飞天茅台终端价格回升，首批两款L3级自动驾驶车型获工信部准入许可，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券预案出炉，沐曦股份IPO上市并成为A股全面注册制以来“最赚钱新股” [51][52][53]

A股IPO市场整体表现 - 2025年A股预计有114家公司完成上市，融资总额达1296亿元，融资额同比增长94% [2][3] - 新股数量同比增加14%，市场呈现“量稳质升、涨幅扩大”的特征 [3] - 上交所融资额排名全球第五 [2] A股新股市场收益与表现 - 年内已上市的106只新股首日平均收盘涨幅高达257.2%，为近三年来最佳表现 [2][4] - 104只新股无一破发，上市首日涨幅超过300%的“超级大肉签”多达32只 [2] - 首日涨幅在300%-500%之间的新股有31只，另有4只新股首日涨幅超过500% [4] - 部分新股打新收益显著，如摩尔线程、沐曦股份中一签盈利均超过20万元 [4] A股IPO市场结构分布 - 从板块分布看，创业板新股数量最多（33只），其次为上交所主板（23只）、科创板（19只）、深市主板（15只）和北交所（24只） [3] - 从行业分布看，电子、电力设备、汽车、基础化工、机械设备为IPO主力军，合计74只，占新股总数比例约65% [3] - IPO审核更加关注企业质量、技术先进性与国家战略契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域公司给予更顺畅上市通道 [3] 港股IPO市场整体表现 - 2025年港股预计有114只新股上市，融资约2863亿港元，重回全球融资榜第一 [2][5] - 新股数量同比增加63%，融资金额同比跃升两倍多 [5] - 科技企业在新股中占比超过45% [2] 港股大型IPO与市场结构 - 年内有8只超大型新股上市，每只融资均超过100亿港元，占总融资额约五成 [5] - 全球前十大募资金额IPO榜单中，港交所贡献四单：宁德时代（410亿港元）、紫金黄金国金（287亿港元）、三一重工（152亿港元）、赛力斯（143亿港元） [5] - 宁德时代H股募资额位列全球第二 [5] - 2025年港交所19项A+H股上市项目的融资金额占全年新股融资总额的一半 [5] 港股市场改革与前景 - 香港重夺全球新股市场桂冠，得益于多项改革措施，如简化上市审批程序、建立特专科技公司上市制度等 [6] - 港交所目前有超过300宗上市申请个案 [6] - 德勤预测2026年香港新股市场将有约160只新股融资不少于3000亿港元，预计其中将有7只新股融资超过100亿港元 [6]

A股IPO市场整体表现 - 2025年A股IPO市场预计有114家公司完成上市，融资总额达1296亿元，同比增长94% [3][6] - 新股数量同比增加14%，融资总额同比增长94%，相较于2024年100家公司上市融资668亿元实现显著增长 [6] - 年内已上市的106只新股首日平均收盘涨幅高达257.2%，为近三年来最佳表现 [3][7] A股IPO市场结构特征 - 分板块看，创业板新股数量最多达33只，上交所主板和科创板分别有23只和19只，深市主板15只，北交所24只 [6] - 从行业分布看，电子、电力设备、汽车、基础化工、机械设备五大行业成为IPO主力军，合计74只，占新股总数比例约65% [6] - IPO审核更加关注企业质量、技术先进性与国家战略契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域给予更顺畅上市通道 [6] A股新股首日表现与收益 - 年内104只新股无一破发，首日涨幅超过300%的“超级大肉签”多达32只，平均每三只新股中就有一只可能带来超过三倍打新收益 [3] - 上市首日涨幅在300%~500%之间的新股达到31只，其中丹娜生物、鼎佳精密、建发致新等首日涨超400% [7] - 大鹏工业、三协电机、江南新材等4只新股首日涨幅超过500%，其中大鹏工业涨幅达1211.11% [7] - 光芯片企业优迅股份上市首日上涨364.58%，中一签盈利超过9万元，摩尔线程、沐曦股份的中一签盈利均超过20万元 [7] 港股IPO市场整体表现 - 2025年港股市场预计有114只新股上市，融资约2863亿港元，时隔多年重夺全球IPO融资额第一宝座 [3][9] - 港股新股数量同比增加63%，融资金额同比跃升两倍多，相较于2024年70只新股融资875亿港元大幅增长 [9] - 科技企业融资占比超45%，成为新质生产力的集中展示窗口 [3] 港股IPO市场结构特征 - 市场掀起超大规模发行浪潮，今年有8只超大型新股上市，每只融资均超过100亿港元，占总融资额约五成 [9] - 2025年全球前十大募资金额IPO榜单中，港交所贡献四单，分别为宁德时代、紫金黄金国金、三一重工、赛力斯，募资金额分别达410亿港元、287亿港元、152亿港元、143亿港元 [9] - 宁德时代的H股募资额位列全球第二，19项A+H股上市项目的融资金额占全年新股融资总额的一半 [9][10] 市场驱动因素与前景 - A股市场表现主要系新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策的支持，全年市场呈现“量稳质升、涨幅扩大”特征 [5] - 香港市场改革措施如简化上市审批程序、建立特专科技公司上市制度等，对重夺全球新股市场桂冠产生积极影响 [10] - 德勤预测，基于目前超过300宗上市申请，预计2026年香港新股市场将有约160只新股融资不少于3000亿港元，其中预计有7只新股融资超过100亿港元 [10]

A股IPO市场表现 - 2025年A股预计有114家公司完成上市，融资总额达1296亿元，同比增长94% [1][2] - 新股首日平均收盘涨幅高达257%，为近三年来最佳表现，且104只新股无一破发 [1][3] - 首日涨幅超过300%的“超级大肉签”多达32只，平均每三只新股中就有一只可能带来超过三倍的打新收益 [1][3] - 新股发行呈现“量稳质升、涨幅扩大”特征，主要系新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策的支持 [2] - 分板块看，创业板新股数量最多（33只），上交所主板和科创板分别有23只、19只，深市主板15只，北交所24只 [2] - 从行业分布看，电子、电力设备、汽车、基础化工、机械设备5大行业成为IPO主力军，合计74只，占新股总数比例约65% [2] - IPO审核更加关注企业质量、技术先进性及与国家战略的契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域给予更顺畅上市通道 [2] - 年内已上市的106只新股，首日平均涨幅达到257.2%，上市首日涨幅在300%~500%之间的“超级肉签”达31只 [3] - 多只新股首日涨幅惊人，例如大鹏工业（1211.11%）、三协电机（785.62%）、江南新材（606.83%）等4只股首日涨幅超过500% [3] - 多只新股为打新者带来高额盈利，例如摩尔线程、沐曦股份的中一签盈利均超过20万元，优迅股份中一签盈利超过9万元 [3] 港股IPO市场表现 - 2025年港股预计有114只新股上市，融资约2863亿港元，时隔多年重夺全球IPO融资额第一宝座 [1][4] - 港股新股数量同比增加63%，融资金额同比跃升两倍多（2024年为70只新股融资875亿港元） [4] - 科技企业在新股中占比超45%，成为新质生产力的集中展示窗口 [1] - 市场掀起超大规模发行浪潮，今年有8只超大型新股上市，每只融资均超过100亿港元，占总融资额约五成 [4] - 2025年全球前十大募资金额IPO榜单中，港交所贡献四单：宁德时代（410亿港元）、紫金黄金国金（287亿港元）、三一重工（152亿港元）、赛力斯（143亿港元） [4] - 宁德时代的H股募资额位列全球第二，港交所19项A+H股上市项目的融资金额占全年新股融资总额的一半 [4] - 市场表现得益于香港交易所和香港证监会推行的多项改革措施，如简化上市审批程序、建立特专科技公司上市制度等 [5] - 德勤预测，基于目前超过300宗上市申请，2026年港股市场预计将有约160只新股融资不少于3000亿港元，其中预计有7只新股融资超过100亿港元 [5] 中国资本市场整体生态 - 中国资本市场正以硬科技为引擎，构建覆盖全球的优质企业上市生态，从A股新股狂欢到港股国际化布局 [1] - 上交所融资额在2025年排名全球第五 [1]

机构调研北交所概况 - 截至12月19日，年内共有272家北交所公司接受各类机构调研，覆盖比例超95% [2] - 机构调研呈现覆盖面广、参与主体多元、频率明显提升的特点 [2] - 调研活动反映出市场制度化建设完善、优质中小企业价值发现机制完善、多层次资本市场协同效应显现三方面积极信号 [2] 调研关注度高的公司 - 一致魔芋在年内被调研总次数为21次，关注度最高 [2] - 国航远洋、威贸电子、远航精密、中裕科技在年内被调研总次数分别为17次、14次、13次、13次 [2] - 威贸电子、富士达等企业占据调研次数前10名中的4席 [3] 调研行业分布 - 获调研公司共涉及24个申万一级行业 [2] - 机械设备、电力设备和基础化工行业分别有58家、31家和30家公司被调研 [2] - 上述三个行业被调研公司数量合计占比超过四成 [2] 机构调研关注重点 - 机构更加重视企业的技术护城河、成长逻辑和产业链价值 [3] - 新质生产力赛道企业较受青睐，一批专精特新“小巨人”企业因技术优势与产业升级属性被高频调研 [3] - 一致魔芋被高频调研主要得益于其在茶饮、代餐等场景的渗透 [3] - 国航远洋获多次调研体现了机构对其绿色甲醇船舶布局与国际化战略所代表的低碳航运长期价值的认可 [3] 市场关注度提升的驱动因素 - 北交所公司获机构广泛关注主要缘于政策与制度红利集中释放 [3] - 北交所“双指数”格局（北证50指数与北证专精特新指数）的形成，为机构提供了观测坐标和投资工具 [3] - 市场流动性改善，今年以来北交所市场日均成交额大幅增长 [3] - 投资端引入更多公募基金、社保基金等长期资金的举措，共同提振了市场信心和活跃度 [3] 市场未来发展趋势 - 资产供给将持续优化，随着上市机制优化和市场高质量扩容，更多硬科技企业将加速涌入 [3] - 投资者结构将更趋多元 [3] - 市场功能将深化拓展，并购重组、可转债等工具创新有望激活企业成长新路径 [3]

韩国宏观经济展望 - 国际信用评级机构标普预测韩国2026年经济增长率将从2024年的1.1%反弹至2.3% [1] - 整体经济环境正逐步改善，企业信用状况已走出最困难阶段 [1] - 全球宏观环境回稳是主要利好因素 [1] 行业复苏结构分化 - 各产业间结构性分化加剧，表现出典型的“K型复苏” [1] - 半导体、电子、电力设备等行业受益于AI投资扩张，信用状况将持续改善，信用评级有望上调 [1] - 建筑、金融、石油化学、二次电池等行业受需求疲弱、供应过剩或结构调整迟滞等因素影响，面临信用等级下调压力 [1]

公司业务构成 - 公司在电网侧业务以智能电能表与采集系统及各类监测终端和配电产品为主 [1]

本周市场表现与资金流向 - 本周（截至2025年12月19日）创业板主要指数普遍下跌，创业板指数下跌2.3%，创业板中盘200指数下跌1.3%，创业板成长指数下跌2.2% [1] - 尽管指数调整，但资金借道ETF逆市流入，创业板ETF（159915）在本周前四个交易日合计净流入超过25亿元人民币 [1] - 开源证券观点认为，科技占优的条件在短期和长期均未改变，近期市场回调可能暂告一段落，可提前布局春季行情，部分超跌成长行业机会已有所显现 [1] 指数估值与构成分析 - 截至2025年12月18日，创业板指数滚动市盈率为39.7倍，其估值分位处于历史31.6%的位置；创业板成长指数滚动市盈率为39.5倍，估值分位为42.8%；创业板中盘200指数滚动市盈率为100.4倍，因其于2023年11月15日发布未满三年，暂未展示估值分位 [3][5] - 创业板指数战略新兴产业占比较高，其中电力设备、通信、电子行业合计占比接近60% [4] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，信息技术行业占比超过40% [4] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好且流动性好的50只股票组成，电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪创业板指数的ETF共有16只，跟踪创业板中盘200指数的ETF共有5只，跟踪创业板成长指数的ETF共有1只 [4] - 跟踪同一指数的不同ETF产品在费率、跟踪误差、规模等方面存在差异，银行、互联网平台等销售机构提供可场外投资的ETF联接基金，部分低费率产品的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [4] - 文中列举了部分代表性ETF：创业板ETF（159915）跟踪创业板指数，创业板200ETF易方达（159572）跟踪创业板中盘200指数，创业板成长ETF易方达（159597）跟踪创业板成长指数 [3] 指数中长期历史表现 - 从更长周期看，截至2025年12月19日，创业板指数今年以来累计上涨45.8%，近一年上涨41.3%，近三年上涨35.1%，自基日以来累计上涨212.2%，年化收益率为7.8% [6][7] - 创业板中盘200指数今年以来累计上涨23.9%，近一年上涨14.0%，近三年上涨42.4%，自基日以来累计上涨336.2%，年化收益率为11.9% [6][7] - 创业板成长指数今年以来累计上涨65.1%，近一年上涨59.4%，近三年上涨48.3%，自基日以来累计上涨435.3%，年化收益率为13.7% [6][7]

国内金融与宏观经济数据 - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][33] - 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1][6][33][38] - 11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额94.24万亿元，同比增长18.8%，占比21.4%，同比高1.8个百分点 [9][10][40][41] 国内政策动态 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点领域提出3方面11条政策措施 [2][13][14][23][44][46][57] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，为提振消费奠定政策基调 [23][57] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [3][18][34][51] 房地产市场情况 - 2025年11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，同比下降1.2%，降幅扩大0.4个百分点 [4][16][17][34][47][48] - 11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，同比下降5.8%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4% [16][17][47][48] 国际宏观经济与货币政策 - 日本央行于2025年12月19日将政策利率上调0.25个百分点至0.75%，创1995年9月以来最高水平 [5][20][34][52] - 美国2025年11月未季调CPI同比上升2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上升2.6%，数据公布后美联储1月降息概率预期从26.6%上升至28.8% [21][54] 证券市场表现 - 报告期内国内主要指数表现不佳，上证50涨幅最大为0.32%，创业板指跌幅最大为-2.26% [24][25][27][58][59] - 申万一级行业中，商贸零售涨幅最大为6.66%，非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前 [2][27][35][60] - 热点板块中，乳业、SPD、航空运输、免税店、保险周涨幅居前，分别上涨11.34%、9.44%、6.14%、6.09%、6.03%，而GPU、摩尔线程、ASIC芯片等科技板块跌幅居前 [31][66] 行业投资建议 - 科技行业：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [3][31][36][66] - 有色金属行业：铜供需格局偏紧，价格有望上行；锂、钴、镍等能源金属受电池与储能需求推动；黄金在全球避险与流动性宽松背景下上涨格局有望延续 [3][32][36][67] - 非银金融行业：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [3][32][36][66] - 电力设备行业：AI驱动电力需求大幅增长，数据中心与新能源驱动储能需求提升 [3][32][36][67] - 机械行业：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3][32][36][67] - 内需与消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3][32][36][67] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3][32][36][67]