核心观点 - 报告认为，2月资产配置应看好权益资产的第二段春季行情，重视商品与资源金属方向，并低配债券资产，整体配置参考为股票大于商品大于债券 [3][12] - 对于金银，短期因美联储新主席提名带来的鹰派预期（实际利率上升和美元走强）而承压，但长期受全球不确定性和央行购金支撑，交易上高风险偏好者可博弈反弹，长期配置角度建议适当降低比例 [3][10][11] - 市场处于结构性慢牛格局，行业分化显著，上游资源、有色金属及基建链条领涨，金融与消费相对承压 [3][17][20] - 商品市场正沿“贵金属→工业金属→能源化工→农产品”的经典路径轮动，当前处于工业金属接力阶段 [3][39] 金银大幅波动之后怎么看？ - 1月贵金属表现强势，受地缘政治不确定性、避险需求及美元指数下跌推动 [8] - 1月末出现剧烈回调，北京时间1月31日现货黄金单日最大跌幅达12.92%，最低触及4682美元/盎司，白银暴跌35.89%，最低至74.28美元/盎司，直接催化是凯文·沃什被提名为美联储主席 [10] - 沃什的鹰派政策主张可能导致实际利率上升和美元走强，对黄金构成利空，尤其TIPS收益率上升会增加黄金持有成本，可能引发机构抛售黄金ETF [3][11] - 中期看，沃什政策对黄金逻辑产生利空，但全球经济和地缘政治不确定性仍对黄金形成支撑，长期表现值得关注 [3][11] - 交易角度，仓位不足的高风险偏好投资者可参与黄金白银博弈，低位补足仓位；长期资产配置角度，基于政策不确定性，建议适当减少黄金在资产组合中的配置比例 [3][11] 资产1月复盘：贵金属延续强势，风险资产修复 - 2025年11月至2026年1月28日，COMEX白银累计涨幅高达131.61%，COMEX黄金累计上涨26.44% [13][15] - 1月单月，COMEX白银上涨45.72%，COMEX黄金上涨16.83% [14][15] - 权益市场温和上行：1月纳斯达克指数和标普500指数分别上涨2.65%和1.94%；日经225指数上涨6%；恒生指数上涨8.57% [14] - A股结构性修复：1月上证综指上涨4.6%，深证成份指数上涨6.05%，创业板指数上涨3.76%，沪深300指数上涨1.9% [15] - 商品市场回暖：南华商品指数1月上涨8.93%，2025年11月至今累计涨幅12.9% [15] - 债券市场防御属性弱化：中债国债指数1月小幅上涨0.4%，但2025年11月至今仍下跌0.31%；信用债指数1月上涨0.29%，累计涨幅0.46% [16] 国内股市：春季行情或有两段，继续关注涨价链 - 市场运行在结构性慢牛格局中，行业表现围绕资源、科技等高景气方向展开 [17] - 1月行业分化显著：有色金属板块涨幅达30.79%，石油石化涨14.39%，传媒涨14.12%，建筑材料涨13.66%，钢铁涨9.94%，电子涨13.81%，计算机涨9.07%，煤炭涨7.33% [19] - 金融与消费板块承压：非银金融下跌1.17%，银行下跌7.68%，食品饮料下跌约3.39% [20] - 行情呈现“慢牛+强结构”特征，资金向资源、基建与科技等高弹性方向集中 [20] 国内债市：区间窄幅震荡 - 二月国内债市或维持区间震荡，10年期国债收益率预计在1.8%-1.9%的区间内波动 [3][28] - 海外利率波动形成扰动，日本国债市场调整显著，1月20日40年期国债收益率一度突破4%，创该期限设立以来新高 [21][23] - 1月股市和债市“跷跷板”效应先显现后减弱，初期股市走强令债市承压，10年期国债收益率一度升至1.9%左右，随后随股市持续上涨和政策支持而回稳 [24][25] - 央行灵活适度的货币政策保持了较好的流动性，银行、保险等机构的配置需求支撑债市稳定性 [26] 商品：金融预期向实体需求传导，关注地缘影响 - 有色金属走强核心在于制造业景气修复与需求预期改善共振，PMI持续回升接近荣枯线，AI算力、新能源等结构性需求持续释放 [29][32] - 供给端受资源、环保等因素制约，产量弹性有限，供需结构边际趋紧，叠加地缘政治与战略资源属性强化，推升风险溢价 [30][33] - 油价受地缘政治因素驱动明显，伊朗局势升温及美俄乌谈判未果推升风险溢价，美国寒潮造成最高约200万桶/日的油田产量损失 [35] - 中期看全球石油供应增长，IEA预计2026年供应增加250万桶/日，需求仅增加93万桶/日，市场面临显著供给过剩 [35] - 商品轮动沿“贵金属→工业金属→能源化工→农产品”路径，当前处于工业金属接力阶段，后续能源、化工及农产品具补涨空间，铜、原油、稀土及农产品或成下一阶段轮动主线 [39] 二月资产配置建议 - 综合宏观修复、地缘不确定性及资产表现，二月配置看好权益资产第二段春季行情，重视商品与资源金属，低配债券 [3][12] - 参考配置顺序：股票大于商品大于债券 [3][12] - **商品配置**：以铜、铝等工业金属为主，把握“贵金属→工业金属→能源化工”产业轮动主线，兼顾稀土等战略资源；原油及能源资产以事件驱动型参与为主 [3][12] - **权益配置**：侧重自下而上选择，重点关注电子（存储/半导体等）、保险、传媒、机械设备、通信、化工等行业；主题关注机器人、无人驾驶、AI应用等 [3][12] - **债券配置**：主要承担组合稳定对冲功能，以中短久期利率债和高等级信用债为主 [3][12]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [1][3] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [1][3] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][3][73] 核心观点 - 资金情绪回落，多品种价格回调，需关注春节前需求季节性走弱对价格的影响 [1] - 钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续行业盈利水平或得到提升 [1][72] - 铜矿供应受事故影响预期收紧，电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域有望带动需求 [1][72] - 电解铝供给端刚性较强，氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局 [1][72] - 黄金价格短期受经济数据、降息预期和地缘局势影响，长期吸引力因央行购金、美元地位弱化等因素持续提升 [1][3][72] - 锂价受抢出口需求和供应偏紧预期支撑，稀土价格因现货供应偏紧或延续震荡 [1][49] - 钴供给受刚果（金）出口配额约束，供需有望维持偏紧 [3][72] 行业要闻总结 - 伊朗总统下令同美国启动核谈判，美国总统特使赴中东 [12] - 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励增加消费品以旧换新补贴 [12] - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，比上月减少0.8个百分点 [12] - 上期所调整镍、氧化铝、铅、锌、不锈钢、螺纹钢、黄金、白银等多个期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [12] - 芝商所调整部分白银、铂金、钯金期货合约的保证金比例 [12] - 泰国央行将每日线上黄金交易上限设为5000万泰铢，并禁止黄金交易做空操作 [12] 行业数据总结 钢铁 - 基本面中性偏弱，产量增长主要来自板材，螺纹钢受淡季需求压制，钢材总库存继续累库 [13] - 1月30日上海终端线螺采购量1.42万吨，环比下降8.39%，同比下降5.96% [14] - 1月30日五大品种钢产量823.17万吨，环比增长0.44%，同比增长2.05% [15] - 1月30日全国样本钢厂高炉产能利用率85.47%，环比减少0.04个百分点；电炉产能利用率53.39%，环比减少0.70个百分点 [19] - 1月30日钢材社库+厂库合计1,282.66万吨，环比增长1.79%，同比下降17.91% [21] - 螺纹钢库存475.53万吨，环比增长5.18%，同比下降27.19% [22] - 1月30日青岛港61.5%PB粉矿价794.00元/湿吨，环比下降1.24% [22] - 1月30日普钢综合价格指数3,427.55元/吨，环比下降0.20% [33] 铜 - 宏观上，凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，被视为鹰派，美元指数拉升，铜价或震荡调整 [35] - 1月30日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-50.20美元/干吨、-4.38美分/磅 [36] - 1月30日LME铜现货价1.34万美元/吨，长江有色铜现货价10.46万元/吨，环比分别增长3.48%和3.49% [41] - 1月30日LME铜库存17.50万吨，SHFE铜库存15.69万吨，环比分别增长1.91%和6.85% [41] 铝 - 受美联储主席提名影响美元走强，铝价下跌，国内库存累积，伦铝库存下降 [43] - 1月30日LME铝现货结算价0.31万美元/吨，环比下降2.05%；长江有色铝现货价2.47万元/吨，环比增长2.32% [44] - 1月30日LME铝库存49.57万吨，环比下降2.28%；SHFE铝库存14.51万吨，环比增长2.78% [44] - 1月30日氧化铝全国均价2,646.00元/吨，环比下降0.41% [44] 贵金属 - 美联储暂停降息及鹰派主席提名导致多头获利了结，黄金价格大幅回落 [46] - 1月30日COMEX黄金收盘价4,907.50美元/盎司，环比下降1.52%；SHFE黄金收盘价1,161.42元/克，环比增长4.10% [46] - 1月30日COMEX白银收盘价85.25美元/盎司，环比下降17.44%；SHFE白银收盘价27,941.00元/千克，环比增长11.92% [46] 新能源金属 - 碳酸锂价格大幅下跌，受监管加强及商品价格调整影响，但抢出口需求及供应偏紧预期有望形成支撑 [49] - 1月30日国产电池级碳酸锂价格15.85万元/吨，环比下降7.58%；电池级氢氧化锂价格15.80万元/吨，环比下降2.47% [50] - 1月30日锂精矿(6%-6.5%)进口均价2045.00美元/吨，环比增长5.68% [50] - 1月30日上海金属网1钴价格44.70万元/吨，环比增长1.94% [55] - 1月30日LME镍现货结算价1.75万美元/吨，环比下降5.85% [57] 稀土及小金属 - 稀土市场询单成交活跃度较低，下游备货基本结束，呈有价无市状态 [59] - 1月30日轻稀土氧化镨钕价格74.85万元/吨，环比增长11.30% [59] - 1月30日重稀土氧化镝价格140.50万元/吨，环比下降1.06%；氧化铽价格612.50万元/吨，环比下降3.16% [59] - 1月30日钨精矿价60.00万元/吨，环比增长11.52%；APT价89.00万元/吨，环比增长12.66% [62] 公司重要公告总结 - 金诚信签署云南迪庆普朗铜矿一期采选工程北部矿段掘砌和安装工程施工合同 [64] - 天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批合格产品 [64] - 中国铝业全资子公司拟通过合资公司现金收购巴西铝业公司68.596%的股权，基础交易价款约46.89亿雷亚尔（约合人民币62.86亿元） [64] 行情回顾总结 - 1月27日-2月3日，上证综指下跌1.74%，沪深300指数下跌0.97%，申万钢铁指数下跌6.40%，申万有色指数下跌8.28% [65] - 子板块中能源金属跌幅居前 [65] - 钢铁板块中，受筹划收购公告影响，海南矿业涨幅居前 [67] - 有色金属板块中，受拟收购股权公告影响，湖南黄金涨幅居前 [67] - 截至2月3日，钢铁行业市盈率为63.85倍，相对沪深300估值溢价率为379.85%；有色金属行业市盈率为35.54倍，相对沪深300估值溢价率为167.06% [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月A股、债市、美股均上涨，油价金价也上涨；部分重配有色、传媒等相关行业和个股的基金表现较优 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 2026年1月资本市场回顾 - A股上涨延续慢牛行情，有色金属、传媒和石油石化行业表现较优；上证综指全月涨3.76%，深证成指涨5.03%；成长风格优于价值；31个申万一级行业中26个上涨，有色、传媒等居前，银行、家电等靠后 [2][8] - 债市上涨，长端利率下行，短端利率有降有升；1年期和10年期国债到期收益率短端下行4BP，长端下行4BP；信用债收益率下行；主要指数多数上涨，转债指数上涨，部分个券表现优 [5][9] - 美股上涨，欧洲市场涨跌互现，亚太市场多数上涨；大宗商品中油价上涨，能源指数涨8.49%，农产品价格下跌，贵金属价格上涨，贵金属指数涨18.29% [5][10] 2026年1月基金业绩回顾 - 股混基金部分重配有色、传媒等行业和个股的表现较优；股票型基金涨6.06%，主动股票开放型基金表现优于指数；混合型基金中主动混合开放型基金涨6.10%；指数基金中黄金股、有色金属等主题表现优 [5][12] - 债券基金部分权益资产涉及有色等板块的偏债债基表现较优；债券型基金涨0.64%，主动债券开放型基金表现优于指数；偏债、可转债等品种有不同涨幅；纯债债基中重配中久期利率债的表现好 [5][13] - 货币基金年化收益率走平为1.10% [5][14] - QDII基金部分主投中韩半导体、黄金和商品主题相关领域的表现较优；QDII股混型基金整体涨6.15%，QDII债券型基金涨0.02% [5][15]

有色ETF银华市场表现 - 有色ETF银华（159871）于2月4日开盘上涨1.72%，报价为2.301元 [1] - 该ETF自2021年3月10日成立以来，累计回报率达到126.71% [1] - 该ETF近一个月的回报率为16.79% [1] 有色ETF银华持仓股表现 - 前十大重仓股在2月4日开盘普遍上涨，其中洛阳钼业涨幅最大，为3.98% [1] - 紫金矿业开盘上涨1.78%，华友钴业上涨1.70%，中国铝业上涨1.75% [1] - 云铝股份上涨1.17%，中矿资源上涨1.14%，山东黄金上涨0.39% [1] - 北方稀土上涨0.35%，中金黄金上涨0.18% [1] - 赣锋锂业是前十大重仓股中唯一下跌的股票，开盘微跌0.29% [1] 有色ETF银华产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为银华基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为谭跃峰 [1]

核心观点 - 高盛与麦格理上调2026年镍均价预测 主要原因是全球最大镍生产国印尼释放限制产量的信号 预计该国矿石供应将趋紧 从而支撑镍价 [1] 价格预测调整 - 高盛将2026年镍价预测从每吨14,800美元上调至17,200美元 并预计到2026年第二季度价格可能达到每吨18,700美元左右 [1] - 麦格理将2026年LME镍均价预测从15,000美元/吨提高至17,750美元/吨 [1] 供应与政策动态 - 印尼能源与矿产资源部长于去年12月中旬承诺削减产量 此举已引发镍价反弹 [1] - 印尼能源部一名官员证实 该国2025年的年度采矿许可量为3.79亿湿吨 而今年的许可量将下调至2.5亿至2.6亿湿吨 [1] 市场平衡影响 - 麦格理指出 印尼收紧供应政策的净影响 使其对全球镍市场平衡预测从先前的过剩25万吨下修为过剩9万吨 [1]

LME铜期货价格表现 - 2月4日，LME铜期货价格偏弱震荡，开盘报13503美元/吨，现报13350美元/吨，跌幅0.45%，盘中最高触及13524美元/吨，最低下探13335美元/吨 [1] - 前一交易日（2月3日），LME铜期货收盘价报13410美元/吨，较开盘价12988美元/吨上涨3.95%，当日最高价13526美元/吨，最低价12935美元/吨 [2] 铜市场库存与仓单数据 - 截至2月3日，伦敦金属交易所（LME）铜库存为176125吨，较前一日增加1450吨 [2] - 截至2月3日，LME铜注册仓单为139050吨，注销仓单为37075吨，注销仓单减少800吨 [2] - 截至2月3日，上海期货交易所铜期货仓单为159021吨，环比前一个交易日增加494吨 [2] 电解铜进口市场情况 - 2月3日，电解铜现货沪伦比值为0，进口盈亏为-536.38元/吨，前一交易日进口盈亏为-532.32元/吨 [2]

生态价值与旅游经济 - 高端民宿在节假日需求旺盛，价格从平日2000多元飙升至8000元甚至上万元，仍一房难求 [2] - 景区日均客流峰值达到78% [2] - 游客愿意为好山好水好空气埋单，这体现了生态的价值 [2] 产业发展与生态保护 - 广西2025年将建设南丹关键金属高质量发展综合试验区，引进14个投资超10亿元的重大项目 [3] - 相关举措带动有色金属产业产值同比增长16.9% [3] - 产业升级必须与生态保护同频共振，不能以牺牲生态为代价 [3] - 建议加快建立生态产品价值实现机制，推动环境治理从“治污”向“提质”跃升 [3] 农业领域的绿色转型 - 南宁市规模以上生猪养殖场从2000多家增至5000多家 [4] - 对生态敏感区的养殖场实施整体搬迁，并强制重点企业配套处理设施 [4] - 无人机喷洒农药等新技术因缺乏统一标准，存在药剂飘移风险，亟需出台作业规范以防控农业面源污染 [4] 污染治理成效与共识 - 全区在涉重金属污染、畜禽养殖污染和水污染等问题整治上已见成效 [3] - 环保工作需集中火力打攻坚战，不能“撒胡椒面” [3] - 绿色发展不是选择题而是必答题，需将理念贯穿产业布局、基础设施建设和农业生产全过程 [4]

主力资金流出概况 - 截至2月4日午间收盘，主力资金流出前20的股票合计流出金额巨大，其中中际旭创以30.70亿元居首，新易盛以23.30亿元次之，利欧股份以20.71亿元位列第三 [1] - 主力资金流出前20的股票中，单只股票流出金额均超过6.35亿元，其中10只股票流出金额超过10亿元 [1] 通信设备行业 - 通信设备行业有多只股票遭遇显著主力资金流出，中际旭创流出30.70亿元且股价下跌5.24%，新易盛流出23.30亿元且股价下跌5.66% [2] - 通信设备行业的航天发展在主力资金流出13.43亿元的情况下，股价逆势上涨2.78% [2] - 通信设备行业的通宇通讯在主力资金流出6.50亿元的情况下，股价上涨1.33% [3] 互联网服务行业 - 互联网服务行业资金流出明显，利欧股份主力资金流出20.71亿元，股价下跌8.74% [2] - 互联网服务行业的网宿科技主力资金流出13.29亿元，股价大幅下跌15.28% [2] - 互联网服务行业的润泽科技主力资金流出12.58亿元，股价下跌7.24%，华胜天成流出8.03亿元但股价微涨0.23%，易点天下流出6.35亿元且股价大跌10.02% [2][3] 文化传媒行业 - 文化传媒行业的蓝色光标主力资金流出17.77亿元，股价下跌8.88% [2] - 文化传媒行业的浙文互联主力资金流出11.09亿元，股价下跌4.73% [2] 消费电子行业 - 消费电子行业的信维通信主力资金流出15.73亿元，股价下跌9.41% [2] - 消费电子行业的工业富联主力资金流出13.18亿元，股价下跌4.65% [2] - 消费电子行业的立讯精密主力资金流出8.33亿元，股价下跌3.35% [3] 有色金属与贵金属行业 - 有色金属行业的铜陵有色主力资金流出10.12亿元，股价下跌3.32% [2] - 贵金属行业的湖南白银主力资金流出8.01亿元，股价下跌4.47% [3] - 有色金属行业的白银有色主力资金流出6.51亿元，股价下跌5.06% [3] 电子元件行业 - 电子元件行业的胜宏科技主力资金流出7.85亿元，股价下跌3.3% [3] - 电子元件行业的沪电股份主力资金流出6.80亿元，股价下跌4.73% [3] 其他行业 - 家电行业的三花智控主力资金流出6.93亿元，股价下跌1.49% [3]

市场开户数据与行情表现 - 2026年1月A股新开户数达491.58万户，刷新2024年11月以来单月纪录，环比增长89.3%，同比增长213.1% [1] - 2026年1月基金新开户数达54.63万户，环比增长123.8%，同比增长168.7% [1] - 2026年1月A股三大指数悉数收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.76%、5.03%、4.47%，科创综指大幅收涨近12% [2] - 市场呈现“小盘成长占优，大盘价值承压”的结构性分化格局，有色金属与科技两大主线交替领涨 [2] 行业板块表现分化 - 按二级行业分类，有色金属、传媒、石油石化月度涨幅居前，分别上涨22.59%、17.94%、16.31% [2] - 传统行业板块出现明显调整，银行、家用电器、非银金融分别收跌6.65%、0.97%、0.53% [2] - 有色金属板块成为2026年1月A股市场的最大亮点 [3] - AI应用概念强势爆发，商业航天概念反复活跃，当月上旬持续走强 [3] 市场动态与概念炒作 - 从1月中旬开始，上证指数上行趋缓，政策引导情绪回归理性以避免过度炒作 [3] - 1月上半月多个关注度极高的概念板块迅速冷却，相应标的回调幅度明显，市场交易活跃度有所下行 [3] - 近期ETF资金流出、海外波动加大，对A股市场形成扰动 [4] 机构后市观点与风格展望 - 国泰海通证券策略团队认为A股市场有望逐步企稳，因国内政策重心转向内需主导，且证监会强调巩固资本市场稳中向好势头 [3] - 博时基金宏观团队在市场风险偏好仍处较高水平的情况下对后市保持乐观 [4] - 中信证券研报认为大周期维度下风格切换正在发生，从小盘切大盘，从题材切质量 [4] - 沃什被提名为美联储主席预计将对全球风险资产风格产生巨大影响 [4] 投资主线与板块关注 - 中信证券认为从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，周期板块的共性是利润率修复空间大 [4] - 投资应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，包括化工、有色、电力设备、新能源等 [4] - 对投机属性越发明显的部分板块需开始保持警惕 [4] - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技板块并不对立 [4]

市场表现与价格动态 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）伦锡价格大幅上涨，最新收盘报50295美元/吨，较前一交易日上涨4690美元，涨幅达10.28% [1] - 国内夜盘沪锡期货同步大幅攀升，主力合约沪锡2603收报398100元/吨，上涨24790元，涨幅为6.64% [1] - 2月4日现货市场货源偏紧，贸易商惜售情绪浓厚，下游逢低刚需补库带动交投回暖，预计锡价将维持高位震荡 [5] 宏观环境与市场情绪 - 国内央行加量续作8000亿元逆回购以维稳节前流动性，同时“十五五”开局之年中央一号文件发布，聚焦农业农村现代化 [1] - 国际层面，美国政治不确定性因政府停摆结束而短期缓和，叠加美元指数走弱，共同改善了风险资产的计价环境与市场情绪 [1] - 宏观暖风频吹，商品市场迎来情绪修复，工业金属市场反应显著，伦铜、伦锡等基本金属全线强势反弹 [1] 供应端风险与扰动 - 缅甸突发6.0级地震，其佤邦产区占全球锡供应15%~20%，且为中国核心进口来源（占比30%），地震引发市场对矿区生产运输中断的担忧 [2] - 刚果金Bisie矿山回收率降至73%，产能释放不足，加之当地政策收紧打击非法开采，进一步加剧全球锡供应结构性紧张 [2] - 供应端主产国扰动持续，包括缅甸佤邦复产滞后、印尼出口审批延迟、刚果金产能受限，叠加国内矿山安全督查与再生锡废料流通下滑 [3] 供需基本面格局 - 全球锡矿加工费处于历史低位，冶炼利润压缩至成本线，抑制了产量释放 [3] - 需求端呈现“传统弱、新兴强”的分化，消费电子、家电等领域疲软，但AI服务器、光伏、新能源汽车等新兴需求韧性显著 [3] - LME锡库存处于低位，2月3日伦锡库存量为7095吨，较前一交易日减少10吨，低库存与新增产能有限共同巩固了供需紧平衡格局 [1][3] 产业链各环节现状 - 上游矿山资源集中、议价权强，但复产受限于政策与自然因素 [4] - 中游冶炼端受原料紧张与低加工费挤压，再生锡产量下滑，企业利润承压 [4] - 下游焊料、化工等企业因高锡价与春节淡季开工率下滑，普遍采取低库存策略，补库需求推迟至节后 [4] 价格展望与核心驱动 - 预计伦锡价格核心区间在49500~50800美元/吨 [5] - 中长期锡价的核心支撑在于供需紧平衡格局与新兴领域的需求 [5] - 产业链整体结构性矛盾突出，但新兴领域长期需求预期未变，支撑价格底部 [4]