报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为中百集团，公司目前经营重点是深化改革和减亏扭亏，推进门店调改、业态升级、拓展线上业务等，未来将继续深化改革攻坚，加强公司治理，提高核心竞争力 [24][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中百集团，所属行业是商业百货，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书李慧斌和副总经理胡剑 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 投资方向：立足于主业经营，重点是深化改革和减亏扭亏，推进门店分层分级调整，探索创新业态转型升级，扩大线上业务规模，闭店长期亏损且扭亏无望的门店，引入社区服务项目，加速中百超市在下沉市场布局，加快中百罗森在成熟及优势区域布局 [24] - 亏损产业处理：积极寻找转型发展，把改革调整作为破解困局的关键举措，不存在应披露而未披露的重大事项 [25] - 市值管理与重组：专注主业经营，通过提升经营业绩促进市值增长，不存在应披露而未披露的重大事项 [25][26] - 未来发展方针：2025年是“十四五”规划收官之年和谋划“十五五”战略蓝图的关键之年，经营工作突出深化改革和减亏扭亏，统筹推进业态创新升级，打造核心竞争力 [26] - 资产注入消息：公司所有信息以《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》和巨潮资讯网披露的为准 [27] - 线上销售转型：与美团、饿了么等三方线上平台开展即时零售合作，自主研发“中百邻里购”电商平台，扩大线上业务规模 [27] - 618活动：旗下各业态将开展年中大促活动，详情关注“i中百”微信公众号 [28] - 发展规划：当前经营面临挑战，经营工作突出深化改革和减亏扭亏，积极寻找转型发展，包括数字化转型、优化供应链等，未来继续深化改革攻坚，加强公司治理 [28] - 股票回购计划：暂无回购计划 [28] - 分红情况：2024年度亏损，不具备分红条件，不进行利润分配，累积未分配利润滚存至下一年度，结合经营发展实际情况执行利润分配政策 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为居然之家，2025年依托数智化转型优势和政策红利推动业务发展，推进出海计划，重视市值管理，积极应对审计保留意见事项 [23][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为居然之家，所属行业是商业百货，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有董事、执行总裁（代行董事长、CEO职责）王宁，副总裁朱蝉飞，董事会秘书王建亮 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与湖北辖区上市公司2025年投资者集体接待日活动暨2024年度业绩说明会，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - **2025年五大计划进展**：家居主业向智能家居体验中心转型升级，截至3月底完成20家分店升级；打造15家整装体验中心开业；开展千场主题营销活动；构建数智化招商管理系统；完成部分智慧物业管理系统改造升级。数智化业务方面，居然设计家推动智能家装等落地，开拓海外市场；居然智慧家加快连锁发展，加大系统开发建设，探索海外模式；洞窝赋能门店和商户，推进核心工作，平台规模稳步增长 [24][25][26] - **出海计划进展**：坚持“产业协同、抱团出海”战略，推进线上平台业务和线下实体店渠道出海，马来西亚吉隆坡店筹备中，计划三季度开业 [26] - **股价低迷改进措施**：按照企业发展战略推进业务，增强盈利能力；依法合规运用市值管理工具，提升股东回报；做好投资者交流沟通和信息披露，提升价值传递效果 [26] - **年报“保留意见”处理**：审计机构因公司实际控制人被留置出具保留意见，公司推举王宁代行董事长职责，贯彻发展战略，深化数智创新战略，推动经营向好，持续关注事项进展并及时披露 [26][27][28] - **实际控制人留置情况**：公司将持续关注该事项后续进展，按规定及时履行信息披露义务 [28]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月16日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程举行 [2] - 公司接待人员包括董事兼总裁胡硕、董事兼财务总监龙桂元、董事兼董事会秘书陈学文、独立董事谭光军 [2] 收购尚阳通相关 - 拟以发行股份及支付现金方式向37名交易对方购买深圳尚阳通科技股份有限公司100%股份，同时募集配套资金，各方正积极有序推进，详情关注后续公告 [2] - 截至目前未发现实质性障碍，交易相关工作有序进行，评估工作也在推进中 [15][17][19][20][21][27][28][40][42][44] - 收购获省市区各级政府高度重视与支持 [25] 公司经营与战略 - 2025年是突破发展瓶颈、实现战略转型关键年，将围绕国家政策，推动管理层执行年度经营计划，巩固扩大竞争优势，培育新利润增长点 [3] - 实施多元化发展战略，打造“零售 + 半导体”双主业格局，聚焦效能提升，优化资产结构，拥抱人工智能，升级品牌形象，推进“一店一策” [8][14][32][34] - 持续推进商业综合体、奥特莱斯、便利店以及线上平台多业态协同发展，落实“一店一策”，满足市场需求 [17] 行业前景 - 国家实施积极宏观政策，提出扩大内需、提振消费，2025年居民消费能力、意愿和层级将提升，百货零售业有望迎来广阔发展空间 [5][6] 公司业绩 - 2024年实现营业收入128,279.40万元，较去年同期基本持平；归属于上市公司股东的净利润2,801.13万元；截至2024年12月31日，资产总额150.12亿元，归属于上市公司股东的所有者权益67.36亿元 [31] 其他事项 - 参股企业湖南伍壹谷社文化旅游开发有限公司目前尚未开展业务 [4] - 暂未获悉参股公司隆深机器人近期有上市计划 [9] - 控股股东转让部分公司股份事项进展详见2025年2月22日在巨潮资讯网披露的公告 [19][35] - 公司采用权益法核算持有的长沙银行股权，股东实际享受到长沙银行盈利利得 [34] - 持有佛山隆深机器人12.6318%股权，派出董事参与重大经营战略决策 [34] - 正积极加速存货周转和应收款项回收以处理存在减值迹象的资产 [37] - 公司股价受宏观经济政策、市场环境、行业发展、投资者偏好和市场情绪等多种因素影响，具有不确定性 [8][10][39][44] - 如后续有股份回购计划，将按规定履行信息披露义务 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为大连友谊，2024年保税商品零售业务收入占全年营业收入比重为28.11%，2024年度实现营业收入37,224.69万元，同比增加127.90%，归属于上市公司股东的净利润亏损7,763.99万元，亏损同比增加108.89%。公司将从零售业和房地产业两方面提升收入和盈利能力，零售业包括维持线下百货业态稳定经营和转型线上新零售业务，房地产业聚焦大连金石谷项目转型发展 [24][26]。 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为大连友谊，所属行业为商业百货，接待时间为2025年5月16日，上市公司接待人员包括董事长李剑、董事、总经理、董秘、财务总监姜广威、独立董事陈玲莉 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 2024年公司保税商品零售业务收入为10,462.46万元，占全年营业收入比重为28.11% [24] - 零售业发展计划：线下百货业态坚持“好品质、在友谊”理念，优化商品结构，推进百货店购物中心化，多维度促销售，打通线上线下；线上新零售业务以盈驰新零售为主体，深化布局，完善商品合作体系，优化业务管理模式，合理优化仓储合作 [24][26][28] - 房地产业聚焦大连金石谷项目转型发展，加强与管理部门沟通，明确产业定位，谋求对外合作 [26][31] - 截至目前，公司实际控制人为陈志祥 [26] - 2024年度公司实现营业收入37,224.69万元，同比增加127.90%，归属于上市公司股东的净利润亏损7,763.99万元，亏损同比增加108.89% [26]

公司股价与估值 - 5月6日收盘价为7.34元，上涨1.10% [1] - 滚动市盈率PE为77.51倍，总市值47.48亿元 [1] - 静态市盈率PE为67.80倍，市净率1.12倍 [2] 行业对比 - 商业百货行业平均市盈率53.50倍，中值42.31倍 [1] - 公司PE在行业中排名第47位 [1] - 行业平均市净率3.14倍，中值1.57倍 [2] 机构持仓 - 10家机构持仓，包括7家其他机构、2家基金、1家保险 [1] - 合计持股33180.69万股，持股市值24.29亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为现代百货、旅游休闲和娱乐综合消费 [1] - 主要产品包括百货商场、医药销售、酒店服务业等 [1] 公司荣誉 - 2024年获评各级市级以上荣誉10个 [1] - 包括节能减排先进集体、诚信兴商典型案例等 [1] - 新世界城入选"爱购上海"国际友好商场 [1] - 新世界丽笙大酒店获评11个奖项 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.59亿元，同比下降6.14% [2] - 净利润1707.13万元，同比下降33.95% [2] - 销售毛利率41.86% [2] 同业比较 - 徐家汇PE为15559.58倍，市净率1.55倍 [2] - 国光连锁PE为2473.03倍，市净率4.60倍 [2] - 茂业商业PE为1253.99倍，市净率1.24倍 [2]

央行流动性操作 - 央行在五一假期期间宣布开展1 2万亿元买断式逆回购操作 期限分为3个月和6个月 采用固定数量、利率招标方式 核心目标是保障银行体系资金充裕 [1] - 此次大规模流动性投放将对金融市场产生深远影响 操作时机选择在假期发布 符合A股"利好规律" 避免对盘中交易造成剧烈波动 [2] 对A股市场的影响 - 直接利好银行板块 资金通过银行体系释放 增强银行放贷能力 提升利润空间 证券、保险等金融股也将间接受益 [2] - 间接提振消费板块 包括旅游、酒店餐饮、商业百货、家具用品等行业 流动性宽松周期常伴随消费股活跃表现 [2] - 增量资金入场 1 2万亿虽主要流向实体经济 但部分资金可能间接进入股市 增加市场活跃度 [3] - 权重板块带动 金融和消费股在A股权重占比高 若这两大板块走强 指数上涨概率大增 [4] - 变盘窗口临近 节前A股持续横盘 资金蓄势待发 央行"放水"或成变盘催化剂 [5] 历史经验与市场预期 - 回顾过去几年 央行实施大规模流动性投放(如降准、逆回购等)后 A股往往在后续1-3个月内呈现上涨趋势 [5] - 在经济复苏初期 流动性宽松对股市的提振作用更为明显 [5] - 5月A股有望迎来一波结构性行情 金融、消费板块值得重点关注 [6]

4月股市行情 - 4月股市收官，商业百货、环氧丙烷、电力股受游资青睐涨幅居前，联合化学、国芳集团、红宝丽涨幅位居前三，分别为159%、117%、104% [1] 掘金大赛第58期比赛结果 - 冠军“每经网友84493”收益率45.25%，亚军“每经网友70369”收益率34.47%，季军“八一哥龙虎榜”收益率30.88%，562名选手获正收益将获现金奖励 [1] - 月度积分王中，“美工刀”以14分排第一，“小小天罡”以11分排第二，“每经网友84493”以10分排第三，前100名选手获现金奖励 [1] - 冠军“每经网友84493”4月21日以54.83元买入联合化学，4月29日以99.49元卖出，7天盈利81% [3] - “小小天罡”在第56期比赛夺冠，4月3日以3.11元买入海鸥住工，4月11日以5.45元卖出，6个交易日盈利75% [5] 第59期比赛信息 - 5月1日至16日报名，5月6日至16日比赛，模拟资金50万元，正收益获奖，报名有福利 [2][7] - 周赛奖励按收益率排名，第1名奖688元，第2 - 4名奖188元/人，第5 - 10名奖88元/人，其余正收益选手均分500元正收益奖 [2][7] - 月度积分王奖励：第1名奖888元，第2 - 4名奖288元/人，第5 - 10名奖188元/人，第11 - 30名奖68元/人，第31 - 100名奖18元/人 [2] 参赛策略与建议 - 上证指数上有3320点压力，下有3250点支撑，五一假期关注消息面和海外市场走势 [6] - 选股分游资量化票和长线资金参与行业，普通散户关注长线资金参与行业胜算大 [6] - 部分选手看好受益于扩内需政策的行业 [6] 月度积分王冲刺要点 - 每期操作股票少于3只不影响当期拿奖，但只获80%积分，最好操作3只及以上 [8] - 多位选手月度积分相同，以当月最后一期比赛收益率排名，需积极参赛 [8] 报名福利 - 报名成功可查看优秀选手持仓 [10] - 报名获“火线快评”5天免费阅读权限，周赛收益率前10名选手获10天使用权限，可叠加 [10] - 报名可申请加入比赛交流群，加群方式为添加企业微信火山君 [10] 报名方式 - 下载每日经济新闻APP，点击“私人订制”“掘金大赛”“免费参赛”，输入参赛昵称报名，报名成功后点击“进入交易”参赛 [13]

行业投资评级 - 报告未明确提供对爱施德或商业百货行业的投资评级 [1][13] 核心观点 - 爱施德是国内领先的数字化智慧分销和智慧零售服务商 深耕移动智能终端、3C数码、通信及增值服务和快消品销售服务领域 与众多头部品牌建立长期战略合作 [19] - 公司2024年前三季度实现营业收入574.58亿元 营业利润8.09亿元 归母净利润5.25亿元 通过优化低效能业务和深化数字化应用提升经营效率 [19] - 公司积极回应两会政策导向 将受益于1.3万亿元超长期特别国债中3000亿元的消费品以旧换新支持政策 作为苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商 优化门店营销方案提升购买热情 [20] - 通过子公司与深智城产投共同设立产业投资并购基金 专注智慧终端、人工智能和低空经济等科技领域投资 推动产业链高质量发展 [20] - 作为苹果多个系列产品代理商 拥有149家自营APR门店并管理超3000家苹果授权网点 通过数字化分销平台覆盖全国T1-T6全渠道销售网络 [21] - 旗下爱保科技作为AppleCare+线上T1级代理商和授权服务商 产品覆盖超16000家门店 通过优质售后服务增强消费者信心 [21] - 公司是荣耀品牌线上线下零售服务商及多国授权服务商 曾斥资6.6亿元参与荣耀联合收购 荣耀终端已于2024年12月28日改制为股份有限公司 其上市将为公司带来更大发展 [22] - 公司自上市以来连续8年分红 累计分红金额超30亿元 秉持回报股东原则 [23] 调研基本情况 - 调研对象为爱施德(股票代码002416) 属于商业百货行业 调研日期2025年2月27日 [1][13] - 上市公司接待人员包括副总裁兼董事会秘书吴海南和投资者关系经理陈菲菲 [13] 详细调研机构 - 参与调研机构包括海创私募、上海健顺投资、无锡华亿咨询、中信资管、民生证券等投资公司、资产管理公司和证券公司 [1][14] - 具体机构人员包括海创私募樊生龙、上海健顺投资何荣珩、无锡华亿咨询王银震、中信资管万瑞钦、民生证券崔若瑜等 [14] - 基金管理公司参与方包括交银施罗德基金郭若和周珊珊、富国基金范妍、诺安基金王月、银河基金王加煨、国寿安保基金余舒嘉铭等 [14][15] 主营业务结构 - 公司主营业务包括数字化智慧分销、数字化智慧零售、海外销售服务、通讯及增值服务和自有品牌产品打造 [19] - 公司成立于1998年6月 2010年5月28日在深交所上市 [19] 发展战略与机遇 - 公司通过全球化销售服务网络、端到端数字化运营能力和新零售深度赋能体系为品牌商、零售商和消费者提供价值服务 [19] - 运营策略采用线上线下融合模式 通过自主研发智慧分销平台提升业务流程效率 搭建新媒体运营团队构建直播营销和全案代运营能力 [21]

市场表现 - A股三大指数全线下跌 沪指跌1 33%至3168 52点 深成指跌1 80%至9795 94点 创业板指跌1 76%至1975 30点 两市成交11483亿 较前日放量363亿 [3] - 个股普跌 两市仅528家上涨 4621家下跌 中位数跌幅达2 80% 微盘股跌3 18% 中证2000指数跌3 05% [3] - 行业板块全线收跌 东财86个分类板块无一上涨 商业百货 文化传媒 通信服务 光伏设备等板块领跌 [3] 板块与题材 - 机器人相关题材逆势走强 执行器 减速器 人形机器人板块红盘 受CES展会多重利好驱动 [3] - 跨境ETF剧烈波动 标普消费ETF停牌 沙特ETF 德国ETF等盘中冲高后尾盘大幅跳水 多数品种回撤显著 [3] 政策与债市 - 央行宣布2025年1月起暂停公开市场国债买入操作 旨在抑制债市收益率过快下行 消息引发三十债主力合约低开超1% 但尾盘回升翻红 [3] 趋势分析 - 市场呈现单边下跌趋势 债市逆政策利空反弹 显示趋势力量难以通过常规手段扭转 需更强力干预措施 [4] - 当前股指接近关键缺口支撑位 若回补缺口可能意味着9月24日以来的牛市预期失效 市场或进入长期调整周期 [4]