佛山A股上市公司董事长薪酬分析 - 2024年佛山54家A股上市公司董事长合计薪酬8874.47万元 人均薪酬167.44万元 [1] - 美的集团董事长方洪波以1378万元年薪蝉联榜首 较2023年上涨24万元 [1][2] - 海天味业董事长程雪以913.48万元年薪位列第二 为首次以董事长职务领取薪酬 [3] 高管薪酬结构 - 美的集团副总裁赵磊以1500万元年薪成为佛山A股上市公司董监高薪酬最高者 超过董事长方洪波 [3] - 薪酬前10强中有5位来自营收超百亿企业 包括新宝股份(410.9万元) 佛燃能源(299万元) 科达制造(298万元) [4] - 部分董事长薪酬低于行业水平 如精艺股份(8万元) 华特气体(3.96万元) 佛塑科技等公司董事长领取零薪酬 [4] 薪酬影响因素 - 美的集团高管薪酬调整依据包括行业薪资增幅 通胀水平和盈利状况 2024年公司营收4090.84亿元(增长9.47%) 净利润385.39亿元(增长14.29%) [2] - 赵磊高薪与其担任家用空调事业部总裁有关 该业务为美的智能家居事业群最大收入来源 [3] - 低薪董事长多在控股股东单位兼任职务并领取薪酬 如精艺股份董事长同时担任南通三建控股董事长 [5] 企业业绩表现 - 薪酬前十企业营收规模差异显著 从美的集团4090.84亿元到顺钠股份24.2亿元不等 [2] - 海天味业2024年营收269.01亿元 位列调味发酵品行业 [2] - 东方精工(47.78亿元) 文灿股份(62.47亿元) 星期六(47.63亿元)等企业营收规模在40-60亿元区间 [2]

A股上市公司赴港上市潮 - 恒瑞医药5月23日登陆港交所成为年内第4只"AH"股 上市首日港股暴涨25 20% 总市值达3642亿港元 [1] - 吉宏股份将于5月27日登陆港交所 成为年内第5家"AH"股 [1] - 当前有二十余家A股公司已向港交所递交招股书 其中5家获中国证监会备案 包括海天味业 百利天恒 三花智控 安井食品 康乐卫士 [1] - 康乐卫士为北交所股票 或将成为"北+H"第一股 [1] 港股市场表现及吸引力 - 2025年以来港股上演"创新药牛市" 港股创新药指数今年涨超30% [1] - 港股IPO赚钱效应持续凸显 赤峰黄金 钧达股份 宁德时代等上市后股价均有优异表现 [1] - 恒瑞医药表现优异的原因包括公司质量佳 港股创新药牛市及IPO赚钱效应 [1] 港股作为国际金融平台的价值 - 企业通过港股平台链接国际资金 接轨全球估值体系 实现"好公司不仅要被看见 更要被公平定价" [2] - 相比2019-2021年中概股回归 本轮港股上市潮更具主动性 [2] - 宁德时代等具有全球影响力的公司主动选择香港拓展第二增长曲线 [2] - 港股正逐步成为中国资产价值发现的核心平台 [2]

港股市场表现 - 恒生指数低开0.4%，恒生科技指数跌0.32% [1] - 名创优品第一季度期内利润为4.17亿元，较上年同期下降29% [1] 港股投资吸引力 - 港股仓位成为A股基金经理获取业绩排名的关键，今年以来港股展现强劲上涨趋势 [1] - 新技术、新消费与医药赛道是港股三大核心主线 [1] - 港股资金渠道以南向资金为主，外资对港股市场稍有迟疑 [1] - 港股市场未来有望继续获得更多海外资金覆盖 [1] 行业配置价值 - 港股白马低估值行业具有很高的左侧布局价值 [1] - 影视院线、调味发酵品以及非白酒食品等具有不错的操作价值 [1] - 科技成长、高端制造、新消费行业值得持续重视 [1] 投资机会 - 行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低有望重估的港股科技互联网和消费板块值得关注 [2] - 新消费领域包括美容护理、宠物食品、新零售以及受益AI技术驱动的子行业是市场重点挖掘的核心机会 [2] - 港股在今年成为全球表现最好的科技市场，有过硬的基本面和较低的估值 [2] - 南下资金成为此轮主力买入的资金来源，全球长线资金仍在观望 [2] 港股IPO市场 - 2025年是港股IPO市场的大复苏之年，香港将为国内企业提供募集外资的重要窗口 [2] - 香港仍然是国际金融中心，将在我国未来资本市场发展中起重要作用 [2] - A股公司密集赴港IPO是出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推 [3] - 优质核心资产在港股正式交易后，短期会活跃对应A股的交易，部分核心资产的定价权可能会逐步南移 [3] 政策支持 - 香港特区政府出台多项港股支持政策，包括下调印花税、优化交易机制等 [3] - 红利类资产凭借高回报、低波动优势，在ETF互联互通制度推动下配置渠道持续拓宽 [3] - 红利税改革预期叠加国际流动性改善，进一步增强红利策略吸引力 [3] - 港股红利类指数以其抗压性与稳定性，有望成为中长期资金青睐的配置方向 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024全年千禾味业收入承压，2025Q1收入降幅环比收窄，产品结构优化和原料成本下行推升2024Q4和2025Q1盈利能力改善，且高分红延续 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.4、35.3、38.3亿元，同比+5.4%、+8.8%、+8.7%；归母净利润分别为5.5、6.2、6.9亿元，同比+6.9%、12.5%、11.0% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024全年公司实现营业收入30.7亿元（同比-4.2%），归母净利润5.1亿元（同比-3.1%），扣非归母净利润5.0亿元（同比-5.1%） [1] - 2024Q4公司实现营业收入7.9亿元（同比-10.3%），归母净利润1.6亿元（同比+13.4%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+8.6%） [1] - 2025Q1公司实现营业收入8.3亿元（同比-7.1%），归母净利润1.6亿元（同比+3.7%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+4.6%） [1] 投资要点 收入情况 - 分产品看，2024全年酱油/食醋分别实现收入19.6/3.7亿元，同比-3.8%/-12.5%，其中酱油/食醋销量分别同比+1.3%/-9.5%，吨价同比-5.0%/-3.3%；2024Q4酱油/食醋分别实现收入5.3/0.8亿元，同比-7.1%/-19.1%；2025Q1酱油/食醋分别实现收入5.4/1.0亿元，同比-4.7%/-10.6% [2] - 分销售模式看，2024全年线上/线下销售收入6.0/24.3亿元，同比-4.9%/-4.0%；2025Q1线上/线下销售收入1.3/6.9亿元，同比-12.3%/-5.9% [2] - 经销商数量方面，截止2024年底为3316家，同比净增加66家，2024Q4/2025Q1经销商数量分别环比净减少108/34家 [2] 盈利情况 - 2024全年毛利率37.2%（同比+0.04pct），净利率16.7%（同比+0.2pct），销售费用率13.8%（同比+1.5pct）、管理费用率2.4%（同比-1.4pct）、研发费用率2.7%（同比持平）、财务费用率-1.2%（同比-0.4pct） [3] - 2024Q4毛利率40.1%（同比+4.7pct），净利率20.7%（同比+4.3pct），销售费用率13.0%（同比+1.1pct）、管理费用率0.1%（同比-3.2pct），主要受股份支付费用冲回影响、研发费用率2.9%（同比持平）、财务费用率-1.1%（同比-0.6pct） [3] - 2025Q1毛利率38.9%（同比+2.9pct），净利率19.3%（同比+2.0pct），销售费用率12.5%（同比+0.6pct）、管理费用率2.7%（同比持平）、研发费用率2.4%（同比-0.4pct）、财务费用率-1.1%（同比+0.2pct） [3] - 2024年分红比例99.9%，同比提升3.1pct [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,073|3,240|3,526|3,834| |(+/-) (%)|-4.16%|5.44%|8.82%|8.72%| |归母净利润（百万元）|514|550|618|687| |(+/-) (%)|-3.07%|6.89%|12.51%|11.03%| |每股收益(元)|0.50|0.53|0.60|0.67| |P/E|23.05|21.56|19.16|17.26| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年多项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等，还给出了主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司内部状态积极、中长期战略规划稳健 品类、渠道齐头并进，收入端稳健增长可期 成本红利释放+供应链优化，盈利能力有望稳中有升 稳扎稳打应对竞争，海外布局循序渐进 推进港股上市，公司发展有望更上层楼 维持25 - 27年收入和归母净利润预期，维持“增持”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为245.59亿、269.01亿、296.91亿、328.23亿、363.30亿元，同比分别为-4.10%、9.53%、10.37%、10.55%、10.69% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为56.27亿、63.44亿、70.18亿、77.96亿、86.45亿元，同比分别为-9.21%、12.75%、10.62%、11.09%、10.89% [1] - 2023 - 2027年EPS最新摊薄分别为1.01、1.14、1.26、1.40、1.55元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为41.56、36.86、33.32、29.99、27.05 [1] 市场数据 - 收盘价42.05元，一年最低最高价33.08/52.99元，市净率7.06倍，流通A股市值和总市值均为2338.2325亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.95元，资产负债率16.12%，总股本和流通A股均为5560.60百万股 [6] 三大财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为408.58亿、435.59亿、464.40亿、496.42亿元，负债合计分别为94.56亿、104.05亿、113.41亿、123.84亿元 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为269.01亿、296.91亿、328.23亿、363.30亿元，归属母公司净利润分别为63.44亿、70.18亿、77.96亿、86.45亿元 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为68.44亿、85.98亿、93.78亿、103.75亿元，投资活动现金流分别为-37.76亿、-10.71亿、-9.14亿、-9.08亿元，筹资活动现金流分别为-40.02亿、-53.07亿、-59.06亿、-65.45亿元 [8] - 重要财务与估值指标：2024 - 2027年毛利率分别为37.00%、37.68%、37.81%、38.02%，归母净利率分别为23.58%、23.64%、23.75%、23.80%，收入增长率分别为9.53%、10.37%、10.55%、10.69%，归母净利润增长率分别为12.75%、10.62%、11.09%、10.89% [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司内部状态积极、中长期战略规划稳健 品类、渠道齐头并进，收入端稳健增长可期 成本红利释放+供应链优化，盈利能力有望稳中有升 稳扎稳打应对竞争，海外布局循序渐进 推进港股上市，公司发展有望更上层楼 [7] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为245.59亿、269.01亿、296.91亿、328.23亿、363.30亿元，同比分别为-4.10%、9.53%、10.37%、10.55%、10.69% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为56.27亿、63.44亿、70.18亿、77.96亿、86.45亿元，同比分别为-9.21%、12.75%、10.62%、11.09%、10.89% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为1.01、1.14、1.26、1.40、1.55元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为41.56、36.86、33.32、29.99、27.05 [1] 市场数据 - 收盘价42.05元，一年最低/最高价33.08/52.99元，市净率7.06倍，流通A股市值和总市值均为2338.2325亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.95元，资产负债率16.12%，总股本和流通A股均为5560.60百万股 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为328.42亿、356.75亿、389.03亿、425.52亿元，非流动资产分别为80.16亿、78.83亿、75.37亿、70.90亿元，资产总计分别为408.58亿、435.59亿、464.40亿、496.42亿元 [8] - 2024 - 2027年流动负债分别为89.86亿、99.18亿、108.58亿、119.06亿元，非流动负债分别为4.71亿、4.87亿、4.83亿、4.79亿元，负债合计分别为94.56亿、104.05亿、113.41亿、123.84亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为269.01亿、296.91亿、328.23亿、363.30亿元，营业成本分别为169.48亿、185.05亿、204.13亿、225.17亿元 [8] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为63.44亿、70.18亿、77.96亿、86.45亿元，毛利率分别为37.00%、37.68%、37.81%、38.02%，归母净利率分别为23.58%、23.64%、23.75%、23.80% [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为68.44亿、85.98亿、93.78亿、103.75亿元，投资活动现金流分别为-37.76亿、-10.71亿、-9.14亿、-9.08亿元，筹资活动现金流分别为-40.02亿、-53.07亿、-59.06亿、-65.45亿元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产分别为5.56、5.87、6.22、6.60元，ROIC分别为18.90%、20.19%、21.25%、22.27%，ROE - 摊薄分别为20.53%、21.51%、22.56%、23.55% [8] - 2024 - 2027年P/E（现价&最新股本摊薄）分别为36.86、33.32、29.99、27.05，P/B（现价）分别为7.57、7.17、6.77、6.37 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 莲花控股2024年报及25Q1季报显示收入利润符合预期且实现高增，调味品主业亮眼，算力业务启航，业务结构优化，盈利能力上行，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收26.46亿元、归母净利润2.03亿元，同比+25.98%、+55.92%；24Q4营收7.12亿元、归母净利润0.37亿元，同比+46.36%、+5.97%；25Q1营收7.94亿元、归母净利润1.01亿元，同比增加37.77%、105.19% [7] - 2024年食品制造业营收25.63亿元、算力服务营收0.81亿元，同比增加22.15%、10447.11%；味精等氨基酸调味品、鸡精等复合调味品、算力服务、面粉和面制品、有机肥和水溶肥、水业公司产品、料酒等液态调味品分别实现营业收入19.30、3.43、0.81、1.23、0.36、0.38、0.20亿元，同比分别增加18.91%、33.67%、10447.11%、12.76%、25.28%、177.98%、92.62% [7] - 2024年/24Q4公司毛利率同比增长8.15/11.81pct至25.30%/30.23%，25Q1公司毛利率同比+6.18pct至30.67%；2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长2.14/0.56/0.16/1.41pct至7.16%/4.15%/1.53%/0.39%，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-1.12/+0.22/+1.38pct至6.74%/3.50%/1.23%/1.05%；2024年/25Q1公司净利率为7.54%/13.49%，同比+1.32/+4.71pct [7] - 调整2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.64、3.33、4.02亿元，同比增速为30.35%、25.93%、20.78%，EPS分别为0.15、0.19、0.22元 [8] 业务情况 - 调味品主业：“521”品牌复兴战略下，高毛利新品松茸鲜2024年预计销售额近5000万，2025年有望维持高双位数增长；2024年经销商数量同比增加157家至2893家，新增商超网点超2000家，拓展团餐领域，线下渠道营收24.41亿元，同比+20.72%；2024年搭建线上团队，线上渠道营收2.03亿元，同比增加165.68%；预计2025年调味品业务维持双位数增速 [7] - 算力业务：莲花紫星已部署8个智算中心，提供多种服务，算力服务器租赁业务在手订单超11亿元；2024年实现收入0.81亿元，今年收入目标4亿左右 [7] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如2027E营业总收入4476百万元、归母净利润402百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 莲花控股2024年报及25Q1季报收入利润符合预期且实现高增 调味品主业表现亮眼 算力业务扬帆启航 业务结构优化 盈利能力稳步上行 维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司营收/归母净利润为26.46/2.03亿元 同比+25.98%/55.92%；24Q4营收/归母净利润为7.12/0.37亿元 同比+46.36%/+5.97%；25Q1营收/归母净利润7.94/1.01亿元 同比增加37.77%/105.19% [7] 业务表现 - 2024年食品制造业/算力服务分别实现营收25.63/0.81亿元 同比增加22.15%/10447.11%；各细分业务中 味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品（包括松茸鲜）/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品分别实现营业收入19.30/3.43/0.81/1.23/0.36/0.38/0.20亿元 同比分别增加18.91%/33.67%/10447.11%/12.76%/25.28%/177.98%/92.62% [7] 调味品主业 - “521”品牌复兴战略下 高毛利新品松茸鲜2024年预计完成销售额近5000万 预计2025年有望维持高双位数增长 [7] - 设立专门团队 招募经销商 2024年经销商数量同比增加157家至2893家 新增商超网点超2000家 拓展团餐领域 2024年线下渠道实现营收24.41亿元 同比+20.72% [7] - 2024年开始搭建线上团队 2024年线上渠道实现营收2.03亿元 同比增加165.68% 预计2025年调味品业务有望维持双位数增速 [7] 算力业务 - 莲花紫星已部署8个智算中心 提供多种服务 截至目前 算力服务器租赁业务在手订单超11亿元 [7] - 2023年底切入算力业务 2024年实现收入0.81亿元 今年算力业务收入目标4亿左右 [7] 盈利能力 - 2024年/24Q4公司毛利率同比增长8.15/11.81pct至25.30%/30.23% 25Q1公司毛利率同比+6.18pct至30.67% 主要因传统业务受益规模效应及高毛利新品收入占比提升 [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长2.14/0.56/0.16/1.41pct至7.16%/4.15%/1.53%/0.39% 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-1.12/+0.22/+1.38pct至6.74%/3.50%/1.23%/1.05% [7] - 2024年/25Q1公司净利率为7.54%/13.49% 同比+1.32/+4.71pct [7] 盈利预测与投资评级 - 综合考虑算力业务进展与主业铺货进度 微调2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.64/3.33/4.02亿元 同比增速为30.35%/25.93%/20.78% EPS分别为0.15/0.19/0.22元 维持“买入”评级 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 如2025E营业总收入32.53亿元 归母净利润2.64亿元等 [9]

核心观点 - A股上市公司2024年年报和2025年一季报业绩基本披露完毕 披露率99 8 整体A股盈利增速转正 受政策效果持续显现和科技创新趋势驱动 [1] - 大类行业中信息技术 消费服务增速相对领先 TMT 资源品和中游制造业边际改善 [1] - 推荐关注业绩增速相对较高 自由现金流边际改善的领域 [1] 利润端 - 一季度上市公司业绩边际改善 A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速依次为3 7 -15 7 3 2 非金融石油石化2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速为-10 5 -50 2 4 5 [2] 收入端 - 全部A股单季度收入增速较24Q4放缓 但仍高于24Q3 延续改善 全部A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 0 1 4 -0 3 非金融石油石化板块2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 9 1 2 0 5 [2] - 海外营收增幅扩大 海外营收占收入的比例持续提升 [2] 盈利回暖因素 - 低基数 钢铁 建材 电力设备 计算机等行业去年基数较低 [3] - 两新政策效应持续显现 家电 家居 通用 专用设备 轨交设备 医疗器械等盈利明显改善 [3] - 人工智能发展驱动 AI服务器 算力等需求旺盛 TMT板块盈利回暖 IT服务 游戏 通信设备等行业增速快速修复 [3] - 一季度部分新能源和光伏产业链价格修复 推动板块盈利改善 能源金属 电池行业单季度增速转正 光伏设备单季度降幅大幅收窄 [3] 板块对比 - 主板和创业板盈利转正 科创板业绩降幅扩大 主板 创业板 科创板2025Q1单季度增速为3 4 18 5 -69 0 [3] - 主板25Q1单季度收入增速转负 科创板单季度收入降幅收窄 创业板增幅扩大 单季度收入增速为-0 7 8 0 -0 4 [3] 核心指数利润对比 - 2025年一季度中证500 中证1000等指数净利润转正 2025Q1沪深300 中证500 中证1000单季度增速为2 4 8 2 6 4 [3] 大类行业表现 - 25Q1单季度增速 信息技术>消费服务>公用事业>资源品 金融地产>中游制造>医疗保健 除医疗保健单季度降幅较大收窄 其余大类单季度增速均转正 [4] - 细分行业中 钢铁 建材 有色 机械 传媒等单季度增速转正 计算机 农牧 电子增速较高 家电单季度增幅扩大 电力设备 军工 纺服 轻工单季度降幅收窄 煤炭 石化等业绩仍然低迷 [4] 净资产收益率ROE - 非金融及两油ROE小幅提升 主要由于净利率形成支撑 管理 财务费用占收入比例下行 [4] - 总资产周转率持续下行 收入增速低于总资产增速 [4] - 持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率继续下降 [4] 现金流与产能扩张 - 自由现金流占市值比重 自由现金流占收入比重均稳步提升 [5] - 经营现金流整体同比转正 TMT 消费服务贡献主要增量 [5] - 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速扩大 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重提高 企业产能扩张增速仍然为负 需求端恢复有限 企业资本扩张意愿相对较低 [5] - 整体A股资本开支增速在2023年二季度达到高点后趋势下滑 在建工程增速同样处于收窄趋势 一级行业中资本开支同比多数负增 [5] 分红 - 全部A股股息率下行 股利支付率延续上行 [5] - 主要指数中股息率较高的主要是红利指数5 3 大盘价值5 0 上证504 0 [5] - 股息率提升较多的行业主要有农林牧渔 食品饮料 环保 美容护理 [5] 业绩改善行业 - 消费服务 白电 饮料乳品 调味发酵品 家居用品 [5] - 中高端制造业 军工电子 电网设备 通用设备 轨交设备 自动化设备 [5] - TMT 半导体 IT服务 软件开发 游戏 影视 出版 [5] - 有色等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，全年BC双轮驱动可期，有望持续提升市场份额 [7] - 维持2025 - 2027年收入预期为297/328/363亿元，同比+10%/+11%/+11%；基本维持2025 - 2027年归母净利润预期为70/78/86亿元，同比+11%/+11%/+11%，对应2025 - 2027年PE分别为33/29/27x [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入83.15亿元，同比+8.1%；实现归母净利润22.02亿元，同比+14.8%；实现扣非归母净利润21.5亿元，同比+15.4% [7] 产品与渠道表现 - 分产品看，2025Q1酱油/蚝油/调味酱类/其他业务收入分别同比+8.2%/+6.1%/+14%/+21%，酱油等主要品类稳健增长，醋、料酒、复合调味汁等其他品类增速相对较快 [7] - 分渠道看，2025Q1公司线下/线上渠道收入分别同比+9%/+43%，线上渠道表现亮眼预计主因公司线上渠道体系化能力逐步释放 [7] 地区表现与经销商情况 - 分地区看，2025Q1东部/南部/中部/北部/西部收入同比+14%/+16%/+8%/+5.8%/+9%，东南基地市场增速较快，外部市场稳步开拓 [7] - 截止到2025Q1末，公司经销商较2024年末减少39家，其中东部/南部/中部/北部/西部经销商分别较2024年末+29/+23/-21/-25/-45家，经销商团队持续优化 [7] 盈利能力 - 2025Q1毛利率40%，同比+2.7pct，预计主因大豆等原材料价格下降，次因精益管理和智能制造升级等带动内部效率提升 [7] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+0.3/-0.2/+0.2pct，销售费用率略有提升主因行业需求疲软加剧市场竞争，公司加大费投力度以提升市占率 [7] - 综合看，2025Q1公司归母净利率同比+1.5pct，盈利能力提升显著 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|26,901|29,691|32,823|36,330| |同比（%）|9.53|10.37|10.55|10.69| |归母净利润（百万元）|6,344|7,018|7,796|8,645| |同比（%）|12.75|10.62|11.09|10.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.14|1.26|1.40|1.55| |P/E（现价&最新摊薄）|36.16|32.69|29.43|26.54| [1][8]