报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - NAND方面，CFM称部分原厂产能转向先进制程，预计2025年下半年1Tb NAND供应增加；上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.00%至3.82%，平均涨跌幅为1.56%；未来原厂产能向大容量倾斜，国内厂商产能爬坡，市场竞争将加剧 [1] - DRAM方面，美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点；上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.14%至24.70%，平均涨跌幅为9.19% [2] - HBM方面，AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍 [3] - 市场端，LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘 [4] 各部分总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格图表，资料来源于iFind和甬兴证券研究所 [14][18][20] 行业新闻 - 美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点，该季度完成多项关键产品里程碑，将应用于整个DRAM产品组合 [2][28] - CFM称部分原厂NAND产能转向先进制程，2025年下半年单die 1Tb NAND供应增长，市场竞争将加剧；QLC NAND市场渗透率偏低，大容量出货压力大 [1][28] - AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍，内存带宽基本持平，峰值FP64/FP32性能有2倍优势 [3][29] - LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘，部分产品“有价无市”，渠道PCB板缺货，DDR4内存条交付期长 [4][30] 公司动态 - 兆易创新2025年一季度收入同比增长17.3%至19.09亿元，归母净利润同比增长14.6%至2.35亿元；DRAM利基型产品价格回升 [31] - 华海诚科主营环氧塑封料与电子胶黏剂，覆盖传统与先进封装领域 [31] 公司公告 - 2025年6月27日德明利14名激励对象的限制性股票解除限售，数量合计165,438股，占总股本0.1023%，7月1日上市流通 [34] - 2025年6月24日兆易创新以663,456,170股为基数，拟派发现金红利225,575,097.80元 [34] 投资建议 - 看好HBM产业链和半导体周期复苏主线 [5] - HBM产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 [5] - 存储芯片产业链推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等 [5]

A股上半年表现 - 沪指涨2.76%，深成指涨0.48%，创指涨0.53%，科创50涨1.46%，北证50涨39.45% [1] ETF市场动态 - ETF总规模逼近4.3万亿元，股票型ETF突破3万亿元 [2] - 股票型ETF规模提升反映A股核心资产配置需求增强及对中国经济复苏的信心 [3] - 创新药、人形机器人、北交所、新消费等热点轮番演绎，相关主题基金表现突出 [3] - 港股通创新药ETF涨幅59.31%居首，港股创新药ETF涨幅59.16%次之，恒生创新药ETF涨幅57.87%第三 [3] - 光伏、能源板块主题ETF领跌，东南亚科技ETF、煤炭ETF、光伏ETF等跌超10% [4] ETF资金流向 - 沪深300ETF华夏以306.30亿元净流入居首，黄金ETF、短融ETF分别以232.32亿元、205.67亿元紧随其后 [5] - 恒生医疗ETF、科创50ETF资金净流出超百亿，中证A500指数为主要流出方向 [6] 市场展望 - 7月市场或呈现指数突破上行，科技、非银等进攻性板块占优 [6] - 中报业绩期在科技、消费、中游制造领域存在边际改善可能 [6] - 利率低位及资产荒趋势为指数上行创造有利条件 [6] - 产业亮点涌现（AI、机器人、半导体等）成为本轮中国资产重估主线 [6] - 机构及居民资金向股市再配置趋势下，市场资金动力充足 [7] 具体ETF产品表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日跌0.17%，市盈率19.73倍，资金净流出717.5万元 [9] - 游戏ETF（159869）近五日涨2.00%，市盈率41.36倍，资金净流出1659.9万元 [9] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨3.48%，资金净流出1482.3万元 [9] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.04%，市盈率100.19倍，资金净流入343.4万元 [10]

项目概况 - 叶巴滩水电站是我国在建海拔最高双曲拱坝电站 也是金沙江上游川藏段装机规模最大水电站 总装机容量224万千瓦 最大坝高217米 正常蓄水位2889米 [1] - 项目地处四川甘孜藏族自治州白玉县与西藏昌都市贡觉县交界处的金沙江上游 是国家"十四五"规划重大工程 被列为"西电东送"接续基地和西南水电基地建设重大工程 [1] - 引水发电系统工程主厂房6台机组已完成发电机层混凝土浇筑 全面进入机电安装阶段 为2025年底首批机组投产发电奠定基础 [1] 工程技术 - 引水发电系统工程由中国能建葛洲坝三峡建设公司承建 主要由引水建筑物工程 厂区建筑物工程 尾水建筑物工程三大部分组成 [1] - 工程深藏于右岸山体地下480米处 厂房高67米 宽28.5米 长268米 地应力高达37.57兆帕（相当于每平方米承受3757吨压力） 是国内在建水电工程中埋深最深 规模最大的地下厂房 [1] - 采用"高寒高海拔大体积水工混凝土施工关键技术研究与工程示范"科研成果 解决进水塔冬季大体积混凝土施工问题 [2] - 运用智能温控 智能灌浆等集成化数字建造技术 攻克高海拔地区混凝土温控世界级难题 [2] 施工进展 - 通过严格的项目协调管理 将每台机组电气夹层与发电机层混凝土施工工期从原计划2个月缩减到1个月 [2] - 实现3号至6号机组"一个月一交面"的施工节奏 6号机组发电机层创造"6天浇筑一层"的施工记录 [2] - 发电机组混凝土浇筑呈现"镜面"效果 获得行业高度评价 [2] 项目意义 - 作为金沙江上游清洁能源基地重要组成部分 预计2025年底实现首批机组投产发电 [2] - 全面投产后多年平均发电量达102.05亿千瓦时 相当于每年节约标煤399万吨 减少二氧化碳排放737万吨 [2] - 将为华中地区提供清洁水电资源 对优化国家能源结构 促进地区经济社会发展具有重要意义 [2]

公司上市表现 - IFBH于6月30日在港交所上市，股票代码6603 HK [1] - 公开募股超额认购2682 35倍，国际配售超额认购21 93倍，以招股价上限27 8港元定价，集资净额11 58亿港元 [1] - 暗盘交易一度大涨97 8%至55港元，最终收报44 75港元，较发行价上涨60 97%，总市值达119 33亿港元 [1] - 截至当日12点，股价达40港元/股，市值约为107亿港元 [4] 市场地位与商业模式 - if椰子水自2020年起连续五年在中国椰子水饮料市场占有率第一，2024年市占率约34% [1] - 公司采用轻资产模式运营，仅46名员工实现11亿收入，引发市场争议但受投资人追捧 [1] 投资者参与情况 - 引入11家基石投资者，累计认购3950万美元（占比28 07%），包括瑞银集团（800万美元）、红杉中国（350万美元）、南方基金/广发国际/嘉实投资/工银理财（各300万美元） [1] - 农夫山泉创始人钟睒睒旗下道合承光私募通过打新获配84 68万股，成本约2353 5万港元，按30%权益计算已浮盈超300万港元 [2][4] 行业对比数据 - 农夫山泉2024年营收428 96亿元人民币（同比+0 5%），归母净利润121 23亿元（同比+0 4%），其中果汁饮料收入40 85亿元（同比+15 6%），占营收9 52% [4] 股权分配细节 - 国际配售部分中，道合承光私募获配股份占比2 03%，占已发行股份0 32% [3] - 其他机构如上海明沈、上海盛京各获配0 24%的发售股份（对应98,600股） [3]

天眼查商业履历信息显示，沈阳新松机器人自动化股份有限公司，成立于2000年，位于沈阳市，是一家 以从事研究和试验发展为主的企业。企业注册资本156561.995万人民币，实缴资本155021.195万人民 币。公司法定代表人为张进。 通过天眼查大数据分析，沈阳新松机器人自动化股份有限公司共对外投资了29家企业，参与招投标项目 1907次，知识产权方面有商标信息91条，专利信息1867条，此外企业还拥有行政许可60个。 来源：金融界 金融界消息 截至2025年6月30日收盘，机器人（300024）报收于17.18元，上涨1.9%，换手率2.43%，成 交量37.21万手，成交金额6.36亿元。 资金流向方面，今日主力资金净流入5999.06万元，占比成交额9.43%。其中，超大单净流入3978.83万 元、占成交额6.25%，大单净流入2020.22万元、占成交额3.17%，中单净流出流出1005.64万元、占成交 额1.58%，小单净流出4993.41万元、占成交额7.85%。 机器人最新一期业绩显示，截至2025一季报，公司营业总收入6.88亿元、同比减少6.14%，归属净利润 5026.64万元，同比减少 ...

优于大市（维持） [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 4.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 5.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 基础化工 2025 年 06 月 30 日 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-07 2024-11 2025-03 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1. 《 关 注 钾 肥 板 块 投 资 机 会 》， 2025.6.22 2.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 3.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 供需关系存在改善预期，光引发剂景气 有望修复 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：①据 Wind 全球企业库，2025 年以来，国内光引 ...

报告公司投资评级 - 目标价 29.84 元，维持"优于大市"评级，预测 2025 - 2027 年 EPS 为 0.43/0.61/0.80 元（原 2025 - 26 预测为 0.66/0.85 元），给予 2025 年 70 倍 PE（原为 2024 年 70x） [4] 报告的核心观点 - 2025Q1 营收企稳，2024 年数字风洞产品贯彻"300×300"战略稳步推进，网络靶场阶段性下滑；近期公司发布元方 - AI 教学实训产品及解决方案 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 396、356、419、501、609 百万元，同比变化分别为 19.7%、 - 10.0%、17.7%、19.4%、21.6% [3] - 2023 - 2027 年净利润（归母）分别为 31、8、64、93、120 百万元，同比变化分别为 - 38.8%、 - 72.7%、658.6%、43.9%、29.9% [3] - 2023 - 2027 年每股净收益分别为 0.21、0.06、0.43、0.61、0.80 元 [3] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 2.9%、0.8%、6.0%、8.1%、9.7% [3] - 2023 - 2027 年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为 120.46、441.73、58.23、40.48、31.16 [3] 交易数据 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 - 12%、 - 42%、5%，相对指数分别为 - 12%、 - 41%、 - 6% [4] - 52 周内股价区间为 20.75 - 61.92 元，总市值 3366 百万元，总股本/流通 A 股为 151/73 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [4] - 股东权益 1003 百万元，每股净资产 6.64 元，市净率 3.4，净负债率 - 19.84% [4] 营收情况 - 2024 年营收 3.56 亿元，同比 - 9.99%；归母净利润 0.08 亿元，同比 - 72.73%；扣非净利润 - 0.02 亿元，同比 - 118.65%；2025Q1 营收 0.30 亿元，同比 + 2.17%；归母净利润 - 0.24 亿元，同比 - 20.08% [4] - 2024 年数字风洞测试评估营收 1.75 亿元，同比 + 50.50%，毛利率 53.83%；网络靶场及运营 1.57 亿元，同比 - 33.84%，毛利率 53.54%；安全防护与管控营收 0.24 亿元，同比 - 41.93%，毛利率 51.84% [4] - 2024 年公司在华北和华东地区深耕，共计实现收入 2.37 亿元 [4] 业务发展 - 2024 年"数字风洞"产品体系在人工智能、无人机安全和卫星安全等新兴领域应用落地，创新赛道实现营业收入 1.75 亿元，签约客户约 150 家，客单均价超 100 万元，"300×300"战略客户已签约超 50 家 [4] - 网络靶场客户主要是政府部门及大型央国企集团等强预算制单位，2024 年受宏观经济因素影响，部分客户预算投入减少，部分项目签订、交付、验收延期，导致网络靶场收入阶段性下滑 [4] 产品发布 - 5 月 30 日，公司推出首个人工智能教育产品——"元方 - AI 教学实训平台"，赋能各级学校、教育机构，系统化培养符合智能时代发展需求的 AI 人才 [4] - "元方 - AI 教学实训平台"创新性提出 AI 教学实训整体产品及解决方案，以"一套实训平台，一套持续建设教学体系，一套实验系统，一套评价机制、一套解决方案"解决 AI 应用人才培养问题，支持本地部署与云端部署双模式，可灵活适配不同场景的教学实训需求 [4] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2023 - 2027 年营业总收入分别为 396、356、419、501、609 百万元等 [6] 可比公司估值表 - 选取启明星辰、三未信安、深信服、天融信等公司作为可比公司，展示 2025 - 2027 年 EPS 及 PE 数据，并给出平均值 [8]

文章核心观点 2025年6月30日PST集团AB公司特别股东大会通过公司股票从AB纳斯达克维尔纽斯监管市场退市及授权公司经理等决议 [1] 分组1：股票退市相关 - 启动公司所有流通股从AB纳斯达克维尔纽斯监管市场退市程序 [1] - 仅AB“HISK”股东在投票赞成退市后按法定程序向立陶宛银行提交要约收购通函并实施要约收购，其他股东在要约收购有效期内有出售股票权利但无义务，且股东大会关于退市及要约收购决议在要约收购价格不高于会议决定时才有效 [2] - 要约收购价格根据立陶宛共和国证券法规定，在公平价格0.553欧元基础上加37.5%溢价，即每股0.760欧元 [3] 分组2：公司经理授权 - 授权并要求公司经理（总经理）在股东实施要约收购后，向AB纳斯达克维尔纽斯采取必要行动并提交必要文件办理公司股票退市 [4]

行业动态 - 上海智能工业中心举办"具赋新能 智驱未来"青年科学家成果转化暨具身智能高质量发展研修会，汇聚百余位青年科学家与知名上市公司企业家 [1] - 具身智能领域正从理论深耕迈向实用突破，中国科研力量为全球产业开辟全新可能 [5] 技术突破 - 复旦大学陈涛团队突破主流视觉语言模型（VLA）范式，将人体运动生成类比为语言翻译过程，开发出动作生成大模型 [3] - 模型实现三大核心突破：精确控制海量多样化动作、通过自然语言指令生成复杂肢体动作、成功部署于实体机器人平台 [3] - 创新研发三维点云多模态模型，解决机器人动作与环境脱节问题，实现具身问答和路径规划等智能交互 [3] - 开发独特模型压缩框架，大幅精简算力需求，降低机器人智能化技术门槛 [3] 企业进展 - 陈涛团队孵化眸深智能科技企业，凭借全球首创生成式Motion系列技术在真机部署和模型压缩领域崭露头角 [5] - 眸深智能已获得行业巨头关注与认可 [5]

上市券商领军人物领导力TOP榜评比 - 新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜以50家上市券商为参评对象，根据2024年度营收规模划分为综合性券商（1-10名）、行业特色发展券商（11-20名）、成长发展券商（21-50名）三个组别 [1] - 评比综合考虑2024年度业绩表现、同业评价、网络声量等多维度数据，其中同业评价由券商研究所、独立财富管理机构、媒体等高级管理人员组成的评审委员会进行打分 [1] - 同业评价采用领导力评估模型，包括前瞻力、控制力、创新力、合规性、影响力五大维度，评审委员对领军人物领导力能力进行1-10分打分，最终综合所有评分并进行百分制换算 [1] 国泰海通证券李俊杰同业评价表现 - 国泰海通证券李俊杰同业评价总得分为88.78分，上市券商行业总排名第11名 [1] - 合规性维度得分最高，达94.48分（百分制），行业排名第6名，评审委员最低打分为7分 [1] - 创新力维度得分较低，为85.62分（百分制），行业排名第13名，评审委员最低打分为6分 [1] - 前瞻力维度行业排名第12名，评审委员最低打分为7分 [1] - 控制力维度行业排名第15名，评审委员最低打分为6分 [1] - 影响力维度行业排名第10名，评审委员最低打分为8分 [1] 国泰海通证券李俊杰个人背景 - 李俊杰生于1975年8月，1999年获得中国人民大学文学学士学位，2002年获得中国人民银行金融研究所经济学硕士学位 [3] - 2024年1月23日起担任国泰君安（现国泰海通）总裁，2024年3月20日起担任国泰君安副董事长、执行董事，2023年5月起兼任国泰君安财富管理委员会总裁 [3] - 曾先后担任中国银联股份有限公司办公室助理主任、上海国际集团有限公司行政管理总部总经理助理、金融管理总部副总经理、国泰君安董事会办公室副主任、主任兼公司证券事务代表、上海证券有限责任公司总经理、副董事长、董事长、国泰君安副总裁、人力资源总监等职务 [3]