粮食产量与农业地位 - 河南省2024年粮食总产量1344亿斤，连续8年稳定在1300亿斤以上，年调出原粮及制成品600亿斤 [2] - 中原农谷作为农业"中国芯"，支撑河南粮食增产稳产，保障国家粮食安全 [2] 中原农谷规划与优势 - 规划面积1612平方公里，核心区34196平方公里，形成"一核三区"协同发展格局 [3] - 区域拥有南北过渡带生态禀赋，是作物适应性试验天然"缓冲带"，农田水利基础设施完善，区位交通优势明显 [3] - 享受黄河流域生态保护和高质量发展、郑州国家中心城市建设双重政策红利 [3] 科研力量与创新成果 - 集聚67家高能级科研平台，包括24名院士、53支创新科研团队、390余名高层次种业人才 [4] - 中国农科院中原研究中心入驻140余人，长期工作80-90人 [4] - 推出126个优质新品种，强筋小麦"中麦578"种植面积达500万亩，年增产粮食超20亿斤 [5] - 小麦远缘杂交新品种"普冰03"通过国审，以666万元完成新品种权转让 [4][5] 技术应用与产业升级 - 高标准农田亩均粮食产能增加10%-20%，节水率35%，机械化水平提高15%-20%，化肥农药使用量减少30%和25% [5] - "天空地"一体化监测体系实现500亩农田智能决策，智慧农业示范基地生产效率提升40% [8] - 华智生物种业平台年服务企业超100家，分子标记检测覆盖80%主要作物 [8] - 原阳县中央厨房产业园集聚156家企业，预制菜2024年出口突破5亿元 [8] 国际合作与产业目标 - 与荷兰瓦赫宁根大学等共建4个国际联合实验室，2024年签约92个重大项目，吸引外资27亿美元 [9] - 规划2035年种业总产值达300亿元，农产品加工产值突破900亿元，支撑1800亿斤粮食产能 [9] - 河南主要农作物良种覆盖率达97%，冬小麦供种占全国50% [9]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入8.35亿元，同比增长24.13% [1] - 2025年第一季度净利润219.67万元，同比下降87.62% [1]

公司经营情况 - 2024 年公司在种业市场整体承压下，国内各板块稳健发展，巴西销量基本持平，市场份额稳定在 20%左右 [3] - 2024 年公司实现营业收入 85.66 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，国内业务逆势稳健增长，实现营收 54 亿元，归母净利润 5.4 亿元 [3] - 2024 年国内水稻营收在 2023 年增长 36%基础上又增长 13%，突破 20 亿元；国内玉米营收超 21 亿元，联创种业营业收入超 16 亿元；国外巴西玉米营业收入超 31 亿元 [3] 隆平巴西相关情况 发展情况 - 自 2017 年底并购后，7 年实现销量规模跨越式增长，但利润业绩波动大 [3] - 在巴西玉米种业市场位居前三，与排名第二的科迪华差距较小，旗下品牌市场与影响力处于行业前列 [3] - 构建完善商业化育种体系，拥有领先实验室，建有 5 个核心育种站，具备可持续品种产出能力，组建合理育种家团队，全基因组预测育种技术准确率超 90%，预计 1 - 2 年有一批新品种推向市场 [3][4] - 在高粱市场潜力大，过去五年巴西高粱种植面积增长 80%，未来 10 年预计有 30%以上增长空间，大豆、水稻等作物也有发展潜能，已投资建设南美规模领先种子生产线 [4] 盈利能力提升举措与进度 - 利用国内运营管理能力优势，明确聚焦“2 + 2”作物战略，以玉米和高粱为主业，兼顾大豆和水稻拓展 [5] - 市场布局上，重点聚焦巴西、中国及非洲部分市场，其他区域通过出口合作补充盈利 [5] - 开展“种子 + 增值”业务模式，与国内企业合作开展农化产品销售、粮食易货贸易等增值服务 [5] - 优化科研与产品策略，聚焦主要增长市场，投入资源开发全球领先产品并优化流程 [5] - 持续降本增效，抓好控费降本 [6] 形势预期 - 巴西《未来燃料法案》将使乙醇产量从每年 350 亿升扩大至 500 亿升，玉米成为主要原料，全国 26 个酒精加工厂，在建 24 个，玉米消耗量大幅攀升，畜牧业发展也刺激玉米需求，预计年底玉米价格小幅上涨 [7] - 隆平巴西将把握机遇，深化“玉米 + 高粱”核心作物战略，运营状况预计显著优于去年 [7] 公司管理举措 汇兑管理 - 2025 年 3 月初巴西央行上调基准利率，公司借贷成本增加，实际贷款利率超 16% [8] - 公司通过农业银行和中国银行获取 16 亿元人民币贷款，跨境置贷给巴西子公司，综合贷款利率年化 2.9% [9] - 2025 年将采用套保工具对人民币跨境直贷进行锁汇，消除汇率波动对利润表的影响 [9] 降本增效 - 国内实行精细化预算管理制度，遵循“自下而上、三上三下”审核流程，优化组织结构与工作流程，减少管理层级，降低人力成本，严格执行差旅等费用政策，2024 年国内公司管理费用同比减少 2290 万元 [9] - 财务费用方面，通过统筹优化贷款结构、加强资金归集管理、引进贷款利率招投标模式，2024 年度利息费用降低超 2000 万元，实现管理费用率和财务成本逐年下降 [10] 水稻业务情况 变革举措 - 坚持高质量发展理念，实现量价齐升 [10] - 构建系统化能力，涵盖科研、品种开发、营销体系及团队管理等环节 [11] - 打造适应现代种业市场的营销模式，紧跟新媒体和渠道多样化趋势 [11] - 抓住低镉等绿色品种的科研和运作，打造战略市场成长点 [11] 未来规划 - 内研外引加快品种研发，抓住绿色高产、优质高产品种推广机遇 [11] - 通过并购整合扩大利润和营收增长，水稻产业将持续增长 [11] 中巴合作 - 促进国内与巴西团队深度合作，推进“两隆融合”，统一经营理念 [11] 国内玉米业务情况 研发和销售团队架构 - 研发团队以隆平高科玉米种业研究院为核心，整合联创种业、安徽隆平、甘肃隆平，河北巡天、湖北惠民、云南宣晟作为补充，甘肃隆平承接巴西资源材料 [11] - 销售体系采取分品种、分渠道精细化运营策略，联创种业以五大主品牌为核心，实施“5 + 10”战略，拓展品牌矩阵 [11] 联创种业规划 - 制定三年发展战略，目标是稳定基本盘、实现小幅增长，培育五大新增长点 [12] - 生物育种技术产品创新突破，全国审定转基因玉米品种 161 个，联创种业拥有 10 个，近三年转基因品种示范推广市场占有率保持前列，基因编辑技术获 T1、T2、T3 载体，预计明年商业化应用，分子设计育种项目缩短育种周期至 5 - 6 年 [13] - 市场区域拓展与产品优化，开拓北方早熟及极早熟玉米市场，推广联创第三代大单品 [14] - 战略并购与产业链延伸，并购生态区互补企业，整合资源，拓宽产品线，纳入小麦、花生、大豆等作物 [14] 玉米品种研发方向 - 综合考虑抗逆性与耐密性，抗逆性是关键，合理增加种植密度可增产，我国玉米平均种植密度约 4000 株/亩，部分区域增加 1000 - 2000 株/亩可提高产量 [16] - 提升品种耐密性，推广耐密品种可在灾害年份实现丰收 [16] - 适配机械化，品种需具备脱水快、含水量低、抗倒伏特性 [16] - 推进转基因技术应用，转基因品种在抗虫、耐除草剂方面优势显著，推广面积有望快速增长 [16]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.0172元，较2024年一季报的 -0.0224元增长23.21%，2023年一季报为0.0130元 [1] - 2025年一季报每股净资产为3.26元，较2024年一季报的3.16元增长3.16%，2023年一季报为3.15元 [1] - 2025年一季报每股公积金为0.73元，与2024年和2023年一季报持平 [1] - 2025年一季报每股未分配利润为1.35元，较2024年一季报的1.25元增长8%，2023年一季报为1.25元 [1] - 2025年一季报营业收入为5.48亿元，较2024年一季报的5.8亿元减少5.52%，2023年一季报为6.15亿元 [1] - 2025年一季报净利润为 -0.11亿元，较2024年一季报的 -0.14亿元增长21.43%，2023年一季报为0.08亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -0.53%，较2024年一季报的 -0.71%增长25.35%，2023年一季报为0.42% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有21727.46万股，累计占流通股比35.38%，较上期变化22.07万股 [1] - 国投种业科技有限公司持有12280.30万股，占总股本比例20.00%，持股不变 [2] - 合肥市建设投资控股(集团)有限公司持有5673.99万股，占总股本比例9.24%，持股不变 [2] - 嘉实农业产业股票A持有1220.57万股，占总股本比例1.99%，较上期减少85.53万股 [2] - 宋钢持有444.25万股，占总股本比例0.72%，较上期增加53.16万股 [2] - 朱黎辉持有410.02万股，占总股本比例0.67%，较上期减少2.00万股 [2] - 海南波莲科技有限公司持有405.00万股，占总股本比例0.66%，较上期增加2.00万股 [2] - 基本养老保险基金九零三组合持有358.16万股，占总股本比例0.58%，为新进股东 [2] - 戴飞持有321.78万股，占总股本比例0.52%，较上期增加10.00万股 [2] - 丁建军持有318.94万股，占总股本比例0.52%，较上期增加45.83万股 [2] - 王淑芬持有294.45万股，占总股本比例0.48%，较上期增加13.85万股 [2] - 万家内需增长一年持有期混合上期持有373.40万股，占总股本比例0.61%，本期退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收为5 95亿元 同比增长34 15% [1] - 2025年第一季度净利润为6387 99万元 同比增长61 85% [1] 业绩增长 - 营收和净利润均实现双位数增长 净利润增速显著高于营收增速 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价11.34元 [4][7] 报告的核心观点 - 隆平高科2024年业绩及25Q1业绩承压，但品种优势突出，看好2025/26年度业绩弹性 [1] - 考虑玉米品种竞争激烈，下调公司25 - 26年盈利预测，新增2027年归母净利润预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收85.66亿元（yoy - 7.13%），归母净利1.14亿元（yoy - 43.08%），扣非净利 - 2.89亿元（yoy - 159.31%）；Q4实现营收56.85亿元（yoy - 2.91%，qoq + 1801.10%），归母净利5.89亿元（yoy - 24.31%，qoq + 200.44%） [1] - 25Q1实现营收14.1亿元，同比下滑32%，归母净利润 - 0.02亿元，同比转亏，低于此前0.65 - 0.75亿元预期 [1] 业务拆分 - 2024年玉米种子营收50亿元，yoy - 17%，毛利率34.6%、yoy - 5.4pct [2] - 2024年杂交稻营收20亿元、yoy + 13%；毛利率37.6%、yoy + 1.23pct，水稻业务优势稳固 [2] 业绩承压原因 - 2024年国内与全球玉米价格景气下行，国内玉米价格承压影响农户种植积极性，巴西市场玉米种子价格下跌且叠加货币贬值等因素，隆平发展亏损8.6亿元，估算汇兑损失超4亿元 [2] - 25Q1国内玉米种子行业供大于求，去库存压力大，审定品种数量多，玉米品种同质化竞争激烈 [3] 未来展望 - 贸易摩擦下粮食安全战略意义突出，自主可控预期有望加强，国内玉米价格有望触底回升，隆平作为国内玉米、水稻双龙头，有望率先受益 [3] - 公司转基因玉米推广走在前列，看好2025/26（25Q4 - 26Q3）的业绩表现 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为2.1、4.3亿元（前值9.0、12.0亿元），新增2027年归母净利润预测5.3亿元 [4] - 参考可比公司25E估值均值2.7XPB，给予公司25年3.0XPB，对应目标价11.34元（前值14.85元，对应25年21.84XPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|9,223|8,566|12,227|11,819|13,087| |+/-%|150.03|(7.13)|42.75|(3.34)|10.73| |归属母公司净利润(人民币百万)|200.05|113.87|212.31|433.15|525.10| |+/-%|122.83|(43.08)|86.46|104.02|21.23| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.15|0.09|0.16|0.33|0.40| |ROE(%)|1.98|1.42|2.54|4.82|6.22| |PE(倍)|67.74|119.01|63.83|31.29|25.81| |PB(倍)|2.42|2.84|2.72|2.51|2.96| |EV EBITDA(倍)|17.67|32.95|16.69|11.34|12.41| [6] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PB（倍）|2026E PB（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002041 CH|登海种业|10.2|89.6|0.34|0.44|2.24|2.07| |300087 CH|荃银高科|9.4|88.7|0.42|0.53|3.70|3.26| |000713 CH|丰乐种业|7.5|46.1|0.21|0.29|2.25|2.16| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - |2.73|2.50| [12] 盈利预测调整表 |项目|2025E（原预测）|2026E（原预测）|2027E（原预测）|2025E（现预测）|2026E（现预测）|2027E（现预测）|2025E变化幅度|2026E变化幅度|2027E变化幅度| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|9967|10698|NA|12227|11819|13087|22.67%|10.48%|NA| |毛利率（%）|40.6%|42.2%|NA|33.3%|32.6%|32.6%|-7.31pct|-9.60pct|NA| |归属母公司净利润（百万元）|902.1|1199|NA|212.3|433.2|525.1|-76.46%|-63.88%|NA| |净利率（%）|13.9%|17.2%|NA|2.66%|5.62%|6.15%|-11.22pct|-11.57pct|NA| |毛利率 - 其他（%）|41.0%|42.0%|NA|41.0%|41.0%|42.0%|0.00pct|-1.00pct|NA| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 包含2023 - 2027E年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及主要财务比率等详细数据 [18]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [4][5][6] 报告的核心观点 - 近几年我国农产品自美进口金额占比有所下降，2024年我国进口总额约2.59万亿美元，自美进口总额约1636.2亿美元，占比约6.3%，较2017年下滑约2个百分点；农产品进口总额约2151.55亿美元，自美农产品进口金额约275亿美元，占比约12.8%，较2017年下降约6.4个百分点 [6][14] - 大部分农产品品种进口依赖较低，少部分品种对进口依赖较高，中美贸易摩擦对进口依赖较高的品种短期存在一定扰动，但长期可通过优化进口国来源或增加自给自足能力降低对美进口占比 [6][14] - 农产品价格长期走势由国内外供需格局决定，中央印发农业强国规划，我国农业竞争力有望增强，相关细分领域优质龙头有望受益，个股可关注牧原股份、温氏股份、新希望等 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易摩擦短期对少部分农产品存在扰动 - 2024年我国进口总额及自美进口占比下降，农产品进口总额及自美农产品进口占比也下降，从美国进口的农产品中部分品种进口依赖高，贸易摩擦对其短期有扰动，长期可降低对美进口占比 [14] 肉类 猪肉 - 我国是猪肉生产大国，出口量极低，2025年预计全球生猪产量12.88亿头，中国产量7.05亿头，占比54.7%；全球猪肉产量11668万吨，中国产量5700万吨，占比48.9%；中国猪肉出口10万吨，占全球出口总量1% [18][20][22] - 我国是猪肉消费大国，进口依赖低，2025年预计全球猪肉消费总量11564.1万吨，中国消费量5820万吨，占比50.3%；中国猪肉进口量130万吨，占消费量比例仅2.2%，2024年从美国进口猪肉约7万吨，占消费量0.12% [27][29] - 2024年我国能繁母猪存栏先回升后下滑，生猪出栏回落，预计2025年生猪产能同比回升，供给Q1 - Q3回升，Q4回落 [33][35] - 我国生猪价格2024年先扬后抑，预计2025年先抑后扬，Q1 - Q3回落，Q4回升 [39] 鸡肉 - 我国鸡肉产量居全球第二，仅少量出口，2025年预计全球鸡肉产量10582万吨，中国产量1550万吨，占比14.6%；中国鸡肉出口80万吨，占全球出口总量5.7% [41][43] - 我国鸡肉消费量居全球第二，进口依赖度低，2025年预计全球鸡肉消费总量10317万吨，中国消费量1513万吨，占比14.7%；中国鸡肉进口量43万吨，占消费量比例仅2.8%，2024年从美国进口鸡肉约10.51万吨，占消费量0.7% [46][51] - 2024年我国白羽肉鸡祖代自美国引种量占比40% + ，未来将加大自繁品种替代力度，圣农发展等国内企业有望受益 [52][55] 牛肉 - 我国牛肉产量居全球第三，仅少量出口，2025年预计全球牛肉产量6155万吨，中国产量774万吨，占比12.6%；2024年中国出口牛肉约1.8万吨，占产量0.2% [58][63] - 我国牛肉消费量居全球第二，三成需要进口，2025年预计全球牛肉消费总量6029.6万吨，中国消费量1154.7万吨，占比19.2%；中国牛肉进口量382.5万吨，占消费量比例约33.1%，2024年从美国进口牛肉占比仅4.8%，可增加从其他国家进口替代 [65][66][68] - 国内外牛肉价格有所回升，预计2025年全球及中国牛肉价格或将回升，因全球及中国牛存栏量下降，产量下降，消费量增长 [69][71] 粮食类 玉米 - 我国玉米产量居全球第二，出口量极少，2024/25年度预计全球玉米总产量1215.1百万吨，中国产量294.92百万吨，占比24.3%；中国玉米出口量约0.02百万吨，占全球出口总量0.01% [75] - 我国玉米消费量居全球第二，进口依赖度低，2024/25年度预计全球玉米消费量1241.78百万吨，中国消费量313百万吨，占比25.2%；中国玉米进口量8百万吨，占消费量比例仅2.6%，2024年从美国进口玉米占比15.2% [78] - 国内外玉米价格有所回升，预计2024/25年度全球玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限；中国玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限 [79][83][85] 大豆 - 我国大豆产量居全球第四，极少用于出口，2024/25年度预计全球大豆总产量420.58百万吨，中国产量20.65百万吨，占比4.9%；中国大豆出口量0.1百万吨，占全球出口总量0.05% [87] - 我国大豆需求量居全球第一，进口依赖度高，2024/25年度预计全球大豆消费量410.67百万吨，中国消费量128.9百万吨，占比31.4%；中国大豆进口量109百万吨，占消费量约85%，2024年从美国进口大豆占比21%，未来可增加南美豆进口 [90] - 国内外大豆价格持续回落，预计2024/25年度全球大豆供需格局整体偏宽松，价格仍承压较大；中国大豆价格中枢较2023/24年度有所回落 [91][93][95] 高粱 - 我国高粱产量全球占比低，出口量较少，2025年预计全球高粱产量6209万吨，中国产量300万吨，占比4.8%；2024年中国出口高粱约0.22万吨，占产量0.07% [99][102] - 我国高粱消费量居全球第一，高度依赖进口，2025年预计全球高粱消费总量6128.8万吨，中国消费量750万吨，占比12.2%；中国高粱进口量450万吨，占全球进口总量70.5%，2024年从美国进口高粱占比65.6%，可增加从其他国家进口 [104][108][109] - 预计2024/25年度全球高粱供需格局偏紧，价格有一定上涨动力 [112] 小麦 - 我国小麦产量全球第一，出口极少，2024/25年度预计全球小麦总产量796.85百万吨，中国产量140.1百万吨，占比17.6%；中国小麦出口量约1百万吨，占全球出口总量0.5% [113][116] - 我国小麦消费量全球第一，进口依赖低，2024/25年度预计全球小麦消费量805.2百万吨，中国消费量150百万吨，占比18.6%；中国小麦进口量3.5百万吨，占消费量比例仅2.3%，2024年从美国进口小麦占比低，可增加从其他国家进口 [117] - 国际小麦价格弱势下跌，国内小麦价格略有企稳，预计2024/25年度全球小麦价格回升动力不足，因期末库存较高 [121][123] 其他类 棉花 - 我国棉花产量居全球第一，出口较少，2024/25年度预计全球棉花总产量2632.1万吨，中国产量696.7万吨，占比26.5%；中国棉花出口量约2.2万吨，占全球出口总量0.2% [126]

财务表现 - 2024年公司实现营收287.67亿元（同比-13.85%），归母净利润3.46亿元（同比+115.91%），扣非净利润2.21亿元（同比+111.02%）[1] - Q4营收86.25亿元（同比-8.81%，环比+22.39%），归母净利润2.12亿元（同比+116.78%，环比-26.63%）[1] - 全年综合毛利率15%（同比+1.1pct），饲料业务毛利率12.5%（同比+0.05pct）[2] 业务分拆 生猪养殖 - 营收62.8亿元（同比+10%），毛利率19.8%（2023年为-27.9%），出栏量640万头（同比+5.8%）[2] - 盈利改善主要受猪价回升及成本优化驱动[2] 饲料业务 - 营收191亿元（同比-20%），占总营收66%，销量541万吨（同比-7.6%），其中猪饲料销量428万吨（同比-8.2%）[2] - 价格下跌及销量下滑导致营收下降[2] 转基因种业 - 累计获得转基因生物安全证书20项（玉米15项、大豆5项），43个使用公司性状的品种通过国家审定[3] - 2024年15个转基因品种通过审定（占比33%），核心性状DBN9004/DBN8002获阿根廷、巴西种植许可[3] - 研发费用6.75亿元，研发费用率2.3%（同比+0.11pct）[3] 盈利预测 - 下调2025-2026年盈利预测至7.3/5.0亿元（下调幅度34%/69%），新增2027年预测10.0亿元[4] - 给予2025年30倍PE估值，目标价5.12元[4]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入85.66亿元，同比-7.13%，归属净利润1.14亿元，同比-43%，EPS0.09元 [1] - 24Q4实现营收56.9亿元，同比-2.91%，归属净利润5.9亿元，同比-24.3%，EPS0.45元 [1] - 2025Q1公司总收入14亿元，同比-32%，归属净利润-209万元，同比-103%，摊薄后EPS-0.002元 [2] 水稻种业 - 2024年水稻种业收入同比增长13%，录得净利润3.4亿元，增速超50% [1] - 得益于核心水稻新品大面积推广，水稻种业表现亮眼 [1] - 2024年起国内杂交水稻种业进入去库存阶段，行业迎来景气向上拐点 [2] 玉米种业 - 国内玉米种业实现营收21.21亿元，在行业高库存压力下保持经营韧性 [1] - 巴西玉米种业销量持平，市占率维持在20%，但种子销价下降带动销售额下滑至29亿元 [1] - 2025Q1国内外玉米种子业务销量下滑，导致营收及利润下降 [2] 其他业务 - 蔬菜、杂谷及食葵种业均取得较好增长 [1] - 2024年公司累计计提减值损失4.56亿元，2025Q1计提减值转回约1680万元 [1][2] 行业前景 - 海外玉米种业或迎质变拐点，有望受益于国际贸易格局变化带来的市场规模扩容 [1] - 转基因玉米商业化全面扩面提速，公司审定转基因玉米品种数量和推广面积居全国前列 [3] - 国家对粮食安全和种业安全的重视程度不断提升 [3] 长期发展 - 公司产业运营能力持续提升，有望带动盈利实现高质量增长 [2] - 预计2025~2027年公司归母净利润分别为4.32/6.05/8.59亿元，摊薄后EPS为0.33/0.46/0.65元 [3]