报告行业投资评级 - 海外教育行业评级为"看好" [1][8] 报告核心观点 - 民办高校营利性分类管理条件成熟 质量提升为政策推进前提 上市公司办学指标已达标 预计政策加速推进 [1][9] - 营利性学校收益分配权确立 资产回报确定性提升 上市公司平均利润率30.9% 平均ROE 12% 资产回报佳 [2][10] - 高校供给增长缓慢而需求旺盛 21-24年大学录取人数从1036万人增至1069万人 高考人数从1078万人增至1342万人 录取率从96.1%降至79.6% [2][10] - 预计获发营利性牌照后高校上市公司将重启扩张 推动在校生人数快速增长 高教板块估值提升值得期待 [2][11] 海外教育行业分析 - 教育指数本周上涨5% 跑赢恒生国企指数2.3个百分点 年初至今累计涨幅23.2% [8] - 6家高教上市公司关键指标达标 生师比17.9:1符合教育部18:1要求 生均办学经费1278元/年超出1200元标准 [1][9] - 民办高校21年起进入质量提升投入期 目前投入上行周期接近尾声 质量达标近在眼前 [1][9] - 建议关注宇华教育 中教控股 中国科培 东软睿新 中汇集团 新高教 希教国际控股 华夏控股 [3][11][14] 海外医药行业进展 - 恒瑞医药HER2 ADC新适应症申报上市 用于治疗HER2阳性乳腺癌获NMPA受理并纳入优先审评 [3][18] - 维立志博PD-L1/4-1BB双抗完成黑色素瘤Ib/Ⅱ期临床首例患者用药 [3][18] - 迈威生物双靶点siRNA达成NewCo出海 与Aditum Bio成立Kalexo Bio 获得高达10亿美元预付款和里程碑付款 首付款1200万美元 [3][18] - 诺华与MonteRosa达成57亿美元合作 研发免疫介导性疾病降解剂 MonteRosa获1.2亿美元首付款 [4][19] - BioNTech启动PD-L1/VEGF双抗一线治疗三阴乳腺癌全球三期临床 计划入组558例患者 预计2029年底完成 [4][19] - 赛诺菲TNF/OX40L双抗IIa期临床取得积极结果 brivekimig组中位响应率67% 安慰剂组37% [4][19] 海外社服行业表现 - 携程2Q25收入149亿元同比增长16% non-gaap经营利润47亿元 经营利润率31%超预期 [23] - 蜜雪集团1H25收入149亿元同比增长39% 净利润27亿元同比增长44% 净利润率18.3% [24] - 古茗1H25收入57亿元同比增长41% 经调整核心利润11亿元同比增长49% 核心利润率20.1% [25] - 古茗上半年净新增门店1265家 门店总数11179家 二线及以下城市门店占比81% 乡镇门店占比43% [25] - 古茗单店日均GMV7600元同比增长21% 超过8000家门店配备咖啡机 [26] 重点公司估值数据 - 新东方市值613亿元 25E PE 18.0倍 预计24-26年利润复合增速32% [30] - 好未来市值482亿元 25E PE 35.0倍 [30] - 中教控股市值93亿元 25E PE 5.1倍 预计24-26年利润复合增速111% [30] - 携程集团市值4328亿港元 25E PE 22倍 [33] - 蜜雪集团市值1499亿港元 25E PE 24倍 [33] - 古茗市值496亿港元 25E PE 19倍 [33]

中美经贸关系 - 商务部希望美方为TikTok等中国企业提供开放公平公正和非歧视的营商环境 [1][2] 药品集采 - 第十一批国家药品集采文件公布 46359家医药机构参与报量 其中77%按厂牌报量23%按通用名报量 [2] - 集采规则坚持"稳临床保质量防围标反内卷"原则 对投标企业质控水平提出更高要求 [2] 互联网平台监管 - 快手诚恳接受网信部门约谈 已组建整改专项团队推进热搜榜单生态治理 [2] - 微博诚恳接受主管部门批评 成立整改落实工作小组专项整改热搜榜单生态问题 [2] 制造业发展 - 2025世界制造业大会在合肥开幕 主题为"智造世界·创造美好" 40多国1000多位嘉宾参会 [2] - 中国制造业企业500强门槛较"十三五"末提高62.74亿元 营业收入总额从40.24万亿元增长至51.68万亿元 [2] - 资产总额从44.33万亿元增长至53.31万亿元 物料搬运设备制造等行业平均营收增长率居前五位 [2] 中老铁路贸易 - 中老铁路开通以来进出口货物突破1500万吨 货值超653亿元 [2] - 2025年前8个月进出口货物376.2万吨货值177.8亿元 同比分别增长5%和43.7% [2] - 农产品进出口58.4亿元 同比增长52.1% [2] 基础设施建设 - 独库高速公路建设项目启动 建成后南北疆车程将缩短至5小时 [2] - 全国首座500千伏全自主可控变电站西泉变电站在辽宁投运 实现全链条国产化 [2] 快递行业 - 极兔中通等快递公司自9月22日起上调上海地区快递收件价格 旨在执行"反内卷式"竞争政策 [2] 科研进展 - 研究团队在镍氧化物材料中观测到高温超导特性 相关成果发表于《物理评论快报》 [2] - 科研团队利用"怀柔一号"卫星发现伽马暴驱动体为1.1毫秒周期新生磁陀星 系人类首次观测到毫秒级脉动信号 [2] 国际事件 - 欧洲多座机场因网络攻击运营受阻 欧盟称未影响航空安全和空中交通管制 [3] - 特朗普签署"黄金卡"行政令 个人缴纳100万美元或企业赞助200万美元可获得加速签证审批 [3] - 企业为H-1B签证申请人支付费用提高至10万美元 此前通常为数千美元 [3] - 美国教育部将哈佛大学置于"加强现金监管"状态 限制其使用联邦资金 [3] - 伊朗宣布暂停与国际原子能机构合作 因英法德推动联合国恢复对伊制裁 [3] - 韩国月城核电站发生重水泄漏事故 泄漏量约265千克 系今年第二起泄漏事故 [3]

点击上图▲立即收听 " 2025 年的中国经济图景，正是在这些具体而微的数据中逐渐清晰 —— 从传统行业的韧性守成，到新兴领域的锐意突围，从内需市场的精耕细作，到全球市场的勇敢 卡位。 " 文 / 巴九灵 （微信公众号：吴晓波频道） 翻看2025年上半年资本市场的成绩单，若一字以概之，便是"涨"。 截至2025年9月15日，A股总市值已突破118万亿元，较去年末大幅增长37%，市值增量高达32万亿元，相当于增加了17.4个茅台的体量。 行业集中度也在悄然提升。目前，前十大（一级）行业的总市值合计达78万亿元，占据A股总市值的66%。换句话说，不到三分之一的行业，掌握 了超过三分之二的资本话语权——头部效应持续强化，"大象"不仅还在起舞，步伐还越发铿锵。 而从业绩维度看，在已披露半年报的5439家公司中，2909家实现业绩增长，占比53.5%，但同时也有46.5%的企业尚未走出低谷。增长与回调并 存，勾勒出当下经济复苏的真实图景——不是惠普性的潮涌，而是行业分化、强弱明晰的渐进修复。 积极的信号正在传递，或许有人跃跃欲试想入场了？别急，还是先看看更具体的数据吧。 今天的文章，我们将从 市值、营收、净利润、员工数 ...

文章核心观点 - 中国中小企业面临国内市场竞争压力 需通过出海或下沉市场寻求增长 其中出海被视为高维打低维的战略选择[3] - 中国产业出海的核心竞争优势已从成本优势转向互联网+抖音+资本驱动的百店连锁规模化打法 该模式在海外市场具有显著竞争力[3][4] - 消费行业需借鉴日本企业将技术转化为用户可感知价值的经验 结合AI技术重构消费场景 实现产品创新与品牌全球化[16][17][19] 出海战略分析 - 出海方向分为欧美日本高端市场与东南亚新兴市场 餐饮企业在新加坡实现清场式市场占据体现打法有效性[3] - 出海模式覆盖ToB和ToC领域 餐饮、教育行业已验证成功 企业服务领域即将跟进[4] - 典型案例包括WOOK在印尼电商市场实现本土化运营并计划印尼上市 乐摇摇借助WOOK资源进入印尼后海外业务增速远超国内[4][5][7] 日本消费产业经验借鉴 - 日本制造黄金时代核心在于技术-需求转化能力 索尼Walkman解决随时随地听音乐痛点 优衣库通过科技面料推广实现增长[16][17] - 无印良品构建品质基础上构造性低价商品体系 优衣库采用数据驱动商品企划模式支撑10倍增长[18][29] - 日本经验启示消费产品开发需始于技术创新终于需求共鸣 尤其适用于AI重构消费产业背景[17][18] 消费行业创新策略 - AI重构消费本质是通过算法重新定义产品价值 Plaud录音卡片通过实时转录+AI摘要功能占领商务场景 Haivivi玩具通过奥特曼IP语音包实现电子设备到情感陪伴的升级[17] - 资本追逐消费细分赛道+AI机会 包括消费电子+AI、情感陪伴+AI等方向[19] - 品类创新需结合跨界技术和AI 通过三品合一（品类-产品-品牌）体系实现产品自带增长基因[19][23] 品牌全球化路径 - 全球化本质是中国供应链能力与海外本地化需求深度绑定 需从降维打击转向本土化共生[20][26] - 出海需平衡本土化与标准化 通过技术输出+文化融合实现深度渗透 关键要掌握让西方人信任中国品牌的话术[20][26][27] - 案例显示华为通过北美信任体系构建实现舆论破局 证明本地化沟通的重要性[26][27] 课程核心内容架构 - 产品创新模块聚焦技术转化价值：索尼产品开发组织打法、无印良品商品开发流程、优衣库数据驱动商品企划体系[18][28][29] - 存量市场破局模块涵盖AI算法结合消费场景、细分赛道定位策略、品类创新方法论[19][22][23] - 品牌出海模块包含供应链本地化适配、跨文化品牌传播、信任体系构建等实战策略[20][26][27] *注：课程推广相关内容（讲师背景、报名信息、价格福利等）已按规则排除*

多家美国高校、科技大厂在当地时间周五晚10点后给员工发送了紧急邮件，要求国际员工不要离境美 国。 当地时间19日，白宫发布的一则关于H-1B签证公告震动了各大企业和留学生群体。 公告的核心大意在于，雇主在为一个在美国境外的外籍人士提交H-1B申请之前，必须获得并保留证明 他们已支付10万美元的文件，否则将无法入境。 但是，众多已在美国境内工作的H-1B签证持有者也惴惴不安。一位H-1B签证持有者对第一财经称："这 实际上就是'H-1B旅行禁令'。如果签证持有者离开美国后再次入境时，大概率每次每人也需要雇主支付 10万美元。中国人的H-1B签证是一年过期一次，如果你一直在美国境内待着不出去，那就不需要从境 外进入美国，雇主也不需要支付10万美元，但若要旅行、出差或探亲，则每年需要重新签证，入境时则 必须支付10万美元。" 在美国工作的华人和留学生群体瞬间炸开了锅。一位回国探亲的网友表示："已经紧急改签了今日的航 班，希望能赶上10万美元生效前的最后一班飞美国的直飞航班。" 由于事发突然，更有网友表示："先订一班飞往夏威夷的航班，尽快赶回美国境内后再想办法转机。"数 据显示，若从上海飞往美国，最近的美国属地州就是 ...

就业市场方面，截至2025年8月31日，就业总人数为54.19万人，较7月底减少3097人。就业下降主 要集中在教育领域，而煤炭开采、医疗卫生、物流运输、信息技术及安保调查等行业呈现增长态势。从 年龄结构看，35岁以下员工占比31.60%（17.13万人），36岁以上员工占比68.40%（37.07万人）；性别 分布显示男性雇员占55.82%（30.25万人），女性雇员占44.18%（23.94万人）。（驻波黑使馆经商处） 波黑媒体《新闻报》9月16日报道。波黑联邦税务局最新数据显示，2025年1月至8月期间共征收公 共收入59.02亿马克，同比增加6.57亿可兑换马克，增幅达12.54%。 （原标题：2025年1-8月波黑联邦公共收入同比增长12.54%） ...

市场表现 - A股市场缩量整理 三大指数小幅收跌 沪指跌0.30%至3820.09点 深证成指跌0.04%至13070.87点 创业板指跌0.16%至3091.00点 [1][2] - 市场成交额大幅萎缩至23238亿元 较前日减少8113亿元 市场观望情绪浓厚 [1][2] - 上涨股票数量超过1900只 近60只股票涨停 高位股出现分化 上海建工跌停 [2] 行业板块表现 - 能源金属 教育 旅游酒店 煤炭行业 电子化学品板块涨幅居前 [2] - 电机 汽车服务 医药商业 多元金融 汽车零部件板块跌幅居前 [2] 政策预期 - 国务院新闻办公室将于9月22日举行新闻发布会 金融监管部门主要负责人将介绍"十四五"时期金融业发展成就 [1][2] - 中国人民银行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 证监会主席吴清 外汇局局长朱鹤新将出席发布会 [2] - 市场期待获得更多政策信号 关注监管层对金融业发展的总体评估和未来政策导向 [1][2] 指数调整影响 - 富时罗素指数调整于9月19日收盘后生效 引发多只大盘股尾盘异动 [1][3] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U 新易盛 药明康德和中际旭创 [3] - 剔除中国核电 中国联通 国电南瑞和万华化学 [3] - 被纳入股票均为年内市值大涨个股 反映国际投资者对创新药和科技板块的结构性看好 [3] 资金流向 - 指数调整导致跟踪基金强制调仓 新易盛 中际旭创 药明康德和百济神州尾盘拉升 [3] - 中国核电 中国联通和万华化学出现下跌 [3] - 6月底A股成交额站上3万亿元 资金形成全面牛市预期 但9月进入整理期 [5] 美联储政策影响 - 美联储9月降息25个基点 联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [4] - 历史经验显示美联储降息周期启动后 国内权益类资产收益明显 创业板指领涨 成长风格领先 [4] - 预计将提振全球风险偏好 改善新兴市场流动性预期 A股与港股市场迎来外资回流利好 [1][4] 市场展望 - 四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡上行态势 [5] - 科技成长 低波红利及景气度回升板块值得关注 [5] - AI将成为后续市场主线 海外算力产业链景气度对A股市场形成提振 [5]

（原标题：九部门推动服务消费升级，你的生活将有这些新变化！） 服务消费是促进民生改善的重要支撑，也是消费转型升级的重要方向。近日，商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政 策措施》。 u2003u2003政策措施有哪些亮点？如何以服务消费为抓手促进消费？聚焦进一步扩大服务消费有哪些具体行动？一起来了解一 下。 u2003u2003商务部副部长盛秋平介绍，政策措施的亮点主要体现为"三个坚持"：坚持惠民生和促消费相结合、坚持优化供给和 激发需求相结合、坚持对外开放和对内放开相结合。 u2003u2003具体来看，相关措施包括加快推进长期护理保险制度建设，增加优质文旅、体育等消费资源供给，扩大电信、医 疗、教育等领域开放试点等。 u2003u2003文化和旅游部将办好多个展会，实施旅游景区强基焕新行动，以产品更新增加新供给，并推动首发经济、冰雪经 济、时尚经济发展。 u2003u2003中国人民银行今年5月专门设立5000亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构加大对服务消费重点领域和养老产 业的信贷投放…… u2003u20037月29日，上海2025世界人工智能大会上，一个服务机器人在向参观者演示制作冰激凌球 ...

教育板块整体表现 - 教育板块整体上涨1.49%，显著跑赢大盘，上证指数下跌0.3%至3820.09点，深证成指下跌0.04%至13070.86点 [1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，上涨个股占比超70% [1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出1502.71万元，游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流入1.29亿元 [2] 领涨个股表现 - 中国高科领涨板块，收盘价10.63元，涨幅9.81%，成交量65.98万手，成交额6.79亿元 [1] - 凯文教育涨幅9.45%至6.14元，成交量41.79万手，成交额2.46亿元 [1] - 创业慧马涨幅5.13%至31.94元，成交量19.29万手，成交额6.06亿元 [1] - 学大教育上涨3.15%至48.80元，成交量5.44万手，成交额2.63亿元 [1] 资金流向特征 - 中国高科获主力资金净流入7034.35万元，主力净占比10.36%，居板块首位 [3] - 创业慧马获主力资金净流入6224.50万元，主力净占比10.26% [3] - 凯文教育主力资金净流入2654.49万元，主力净占比10.81% [3] - 学大教育主力资金净流入2224.47万元，主力净占比8.46% [3] 成交活跃个股 - 中公教育成交量236.26万手居首，成交额7.06亿元，股价微跌0.33%至3.01元 [2] - 豆神教育成交量109.52万手，成交额8.54亿元，股价上涨0.89%至7.97元 [1][2] - 科德教育成交量27.50万手，成交额5.30亿元，股价下跌0.51%至19.39元 [2]

行业投资评级 - 维持"超配"评级 预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10%以上[1][30][34] 核心观点 - 国庆中秋双节8天假期可通过请假拼出12天长假 刺激长途出行需求集中释放[2][20][30] - 宏观经济回暖背景下 预计国庆黄金周旅游消费将出现明显增长[2][30] - 目前旅游出行板块估值仍较低 市场风险偏好提升+政策刺激下估值有望继续修复[2][15][30] 行情回顾总结 - 中信消费者服务行业指数整体上涨2.82% 跑输同期沪深300指数约0.22个百分点[2][7] - 细分板块涨跌分化：综合服务-0.12%、旅游休闲3.83%、酒店餐饮3.64%、教育1.22%[2][8] - 行业取得正收益上市公司32家 涨幅前五：云南旅游25.09%、西域旅游14.35%、凯撒旅业11.34%、锦江酒店8.67%、方直科技8.31%[2][12] - 行业整体PE约36.8990倍 环比小幅提升 低于2016年以来平均估值46.14倍[2][15] 行业重要数据表现 - 中秋国庆假期国内航线日均机票预订量较去年同期增长约28%[2][20] - 出入境航线日均机票预订量较去年同期增长约16%[2][20] - 国内出游意愿同比去年增长三成 出境游意愿增超四成[2][20] - 国内航线机票平均价格约1017元[20] 政策与合作协议 - 商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出5方面19条具体任务措施[2][21] - 京东与锦江酒店签署战略合作协议 七鲜小厨将进驻锦江酒店旗下多元品牌酒店[2][22] - 中俄互免签证政策实施 俄罗斯持普通护照人员来华停留不超过30天免签[23] 重点推荐标的 - 旅游酒店板块：锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游[2][30][32] - 顺周期板块：外服控股、凯文教育[2][30][32] 上市公司动态 - 大连圣亚拟与重庆顺源签署《和解协议》共同推动镇江项目复工复产[25] - 九华旅游终止2025年度定增事项 将通过自筹资金解决项目资金需求[26][27] - 金陵饭店子公司拟使用1800万元自有资金参与投资设立江苏省茅台联营公司[28] - 米奥会展实施半年度权益分派 每10股派发现金红利0.67元[29] - 曲江文旅转让温州雁荡山曲文旅游发展有限公司38%股权[29]