报告核心观点 - 美债市场异动受通胀、财政赤字及日债“外溢效应”影响，利率或进一步走高，《美丽大法案》或使赤字扩大，中长期美债利率仍有抬升压力 [11][12] - 同业存单到期再融资和存款流失带来供给压力，但中长期银行扩负债意愿弱，压力或难持续 [13][15] - 北证 50ETF 预计 2026 年上半年落地，规模空间 127 亿元，具有差异化投资价值，被动化发展有多维度影响 [15] - 二季度 A 股中枢偏高震荡，短期调整，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破 [20][23] - 新疆电力行业能源转型优势大，新能源装机占比过半且有空间，电价低、政策保障消纳，外送能力将提升 [23] - 名创优品国内业务稳健、海外拓店驱动营收，IP 战略深化，下调盈利预测但维持“买入”评级 [25] - 化妆品医美板块本周回调，个护领域有投资机会，给出各板块投资分析意见 [28] - 杰普特营收和订单增长，多业务布局保障发展 [29][30] - 华工科技与立讯精密合作布局 3D 打印，推动产业升级，维持盈利预测和“买入”评级 [32][35] - 锐科激光 Q1 业绩下滑，拓展新兴产业和特种领域，维持盈利预测和“买入”评级 [35] - 重庆银行营收和利润增长，对公贷款超预期，资产质量改善，维持盈利预测和“买入”评级 [38] - 招商银行非息拖累营收，利息净收入正增，零售不良生成高位，维持“买入”评级但下调盈利预测 [39] - 兴业银行利息净收入和中收亮点，信贷结构优化，维持盈利预测和“买入”评级 [40] 市场表现 指数表现 - 上证指数收盘 3348 点，1 日跌 0.94%，5 日涨 1.58%，1 月跌 0.57%；深证综指收盘 1973 点，1 日跌 0.89%，5 日涨 2.59%，1 月跌 0.67% [1] - 大盘指数昨日跌 0.77%，1 个月涨 2.81%，6 个月涨 1.04%；中盘指数昨日跌 0.95%，1 个月涨 0.36%，6 个月跌 4.68%；小盘指数昨日跌 1.14%，1 个月跌 0.31%，6 个月跌 0.32% [1] 行业表现 - 乘用车Ⅱ、贵金属、橡胶、医疗服务Ⅱ、医疗器械Ⅱ等行业涨幅居前，专业连锁Ⅱ、文娱用品Ⅱ、休闲食品、其他电子Ⅱ、出版等行业跌幅居前 [1][2] 美债市场 - 美债利率 5 月三次大幅异常上升，期限溢价升至 0.9%成主导因素，《美丽大法案》或使 2026 年赤字率挑战 8%，中长期美债利率或延续高位震荡 [12] 债市 - 本周债市分化，信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行，6 月到期量 4.16 万亿元，再融资压力大 [3][11] A 股市场 - 二季度 A 股中枢偏高震荡，短期调整，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期看好医药和贵金属 [20][23] 化妆品医美板块 - 2025 年 5 月 16 - 23 日，申万美容护理指数下滑 1.5%，化妆品指数下滑 3.1%，个护用品指数上涨 0.1% [28] 公司分析 名创优品 - 2025 年一季度营收 44.3 亿元，同比+18.9%，经调整净利润 5.87 亿元，同比-4.8% [25] - 中国内地同店改善、TOP TOY 收入高增，海外拓店驱动营收，毛利率提升但销售费用增长致盈利承压 [25] - 深化 IP 战略，出海影响力扩张，下调 25 - 27 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [25] 杰普特 - 2025 年 Q1 营收 3.43 亿元，yoy34.07%；归母净利润 0.36 亿元，yoy37.11% [29] - 激光/光学智能装备及激光产品收入增加，新接订单 5.85 亿元，yoy89%，多业务布局保障增长 [30] 华工科技 - 与立讯精密下属企业合资成立苏州立华公司，布局 3D 打印业务，注册资本 2 亿元，华工激光占 70% [32] - 推动 3D 增材 SLM 制造技术进步，满足市场需求，维持 25 - 27 年盈利预测和“买入”评级 [32][35] 锐科激光 - 2025 年 Q1 营收 7.15 亿元，yoy - 10.72%；归母净利润 0.17 亿元，yoy - 73.36% [35] - 受库存储备不足影响，营收及利润下滑，拓展新兴产业和特种领域，维持 25 - 27 年盈利预测和“买入”评级 [35] 重庆银行 - 2025 年一季报营收 36 亿元，同比增长 5.3%，归母净利润 16 亿元，同比增长 5.3%，不良率降至 1.21% [36][38] - 营收提速，利息净收入高增，对公贷款增速超 30%，息差提升，资产质量改善，维持“买入”评级 [38] 招商银行 - 2025 年一季报营收 838 亿元，同比下滑 3.1%，归母净利润 373 亿元，同比下滑 2.1%，不良率降至 0.94% [37][39] - 非息拖累营收，利息净收入正增，零售投放趋缓，存款成本下降支撑息差，零售不良生成高位，维持“买入”评级但下调盈利预测 [39] 兴业银行 - 2025 年一季报营收 557 亿元，同比下滑 3.6%，归母净利润 238 亿元，同比下滑 2.2%，不良率升至 1.08% [40] - 利息净收入和中收亮点，对公发力支撑信贷，新增贷款向科技、绿色领域倾斜，息差环比改善，维持“买入”评级 [40] 行业分析 新疆电力行业 - 能源转型中煤炭与新能源互补，新疆能源基地优势大，新能源装机占比过半且有广阔空间 [23] - 电价洼地优势显著，政策保障绿电消纳，通道建设推进，疆电外送能力将提升，建议关注天富能源 [23] 化妆品医美行业 - 本周板块回调，个护领域在 618 催化下 GMV 增长强势，给出化妆品、医美、电商代运营等板块投资分析意见 [28]

ST板块近期行情分析 - ST板块近期出现集体疯涨行情，包括*ST节能连拉5个涨停、*ST恒久和ST亚太等个股表现强势，ST南置拿下3连板 [1] - 行情导火索为证监会5月16日发布的重组新规，政策为ST公司提供"绿色通道"，包括允许分期支付并购款、缩短重组审核周期以及对"借壳上市"松绑 [3] 重点ST公司表现及驱动因素 - ST恒久：激光设备企业宣布跨界新能源和AI，尽管去年净利润亏损，市场仍给予"科技转型"标签，股价收获4个涨停板 [3] - ST亚太：新控股股东广州万顺虽表示"暂无重组计划"，但市场预期其新能源资产可能注入，推动股价上涨 [3] - ST南置：出售房地产业务给控股股东电建地产，符合重组新规下剥离亏损资产+注入新业务的策略，股价收获3个涨停板 [3] ST板块投资风险 - 退市风险：去年被ST的公司中32%最终退市，例如*ST中利重整后股价下跌60% [4] - 流动性风险：部分ST股日均成交额不足100万，例如*ST节能5个涨停后单日换手率仅0.8% [4] - 消息面风险：重组传闻落地率不足10%，例如ST华通因年报业绩暴雷股价腰斩 [4] ST板块投资策略 - 优先选择国资控股公司，例如*ST金科有重庆国资背景 [5] - 关注有实质性进展的公司，例如*ST海源实控人变更已获批 [6] - 严格控制仓位和止损，单只个股仓位不超过5%，跌破10%止损线立即离场 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩表现符合预期，营收和归母净利润同比增长，新签订单大幅增加，多业务布局保障营收及利润快速增长，预计未来保持较快增长趋势，维持买入评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月23日收盘价49元，一年内最高/最低61.88/30元，市净率2.2，股息率0.72%，流通A股市值46.57亿元，上证指数3348.37，深证成指10132.41 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产21.78元，资产负债率26.91%，总股本/流通A股95百万股，流通B股/H股无 [2] 事件 - 公司发布2025年一季报，Q1实现营收3.43亿元，同比增长34.07%；归母净利润0.36亿元，同比增长37.11%；扣非净利润0.33亿元，同比增长34.19% [5] 点评 - 激光/光学智能装备及激光产品收入增加带动营收增长，25Q1订单同比增长89.38%，受益于激光器国产替代需求和消费级应用增长 [8] - 多业务布局保障营收及利润增长，包括新能源业务（锂电、光伏钙钛矿）、光电模组检测业务（XR检测、摄像头模组检测、VCSEL模组检测）、被动元器件及FPCB钻孔业务（被动元器件、FPCB钻孔设备） [8] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1454|343|1749|2068|2469| |同比增长率（%）|18.6|34.1|20.3|18.3|19.4| |归母净利润（百万元）|133|36|188|250|317| |同比增长率（%）|23.5|37.1|41.7|33.1|26.7| |每股收益（元/股）|1.40|0.38|1.98|2.63|3.34| |毛利率（%）|37.7|37.5|41.1|41.0|41.0| |ROE（%）|6.5|1.7|8.6|10.2|11.5| |市盈率|35|/|25|19|15| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1226|1454|1749|2068|2469| |减：营业成本|722|906|1030|1219|1458| |减：税金及附加|10|13|15|18|22| |主营业务利润|494|535|704|831|989| |减：销售费用|96|113|131|145|161| |减：管理费用|104|123|157|165|173| |减：研发费用|156|168|219|259|309| |减：财务费用|-2|-15|-10|-12|-13| |经营性利润|140|146|207|274|359| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-6|-7|-10|-5|-5| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-65|-69|-20|-20|-20| |加：投资收益及其他|52|45|32|31|21| |营业利润|120|130|215|286|363| |加：营业外净收入|-3|-2|-3|-3|-3| |利润总额|118|128|212|283|360| |减：所得税|14|4|24|33|43| |净利润|104|124|188|250|317| |少数股东损益|-3|-9|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|107|133|188|250|317| [10]

海目星激光科技集团2024年限制性股票激励计划 一、激励计划批准与授权 - 公司第三届董事会第十五次会议审议通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，关联董事回避表决 [4] - 2024年第一次临时股东大会批准激励计划草案、考核管理办法及授权董事会办理相关事宜 [4] - 监事会对568名激励对象名单进行公示核查，未收到异议 [5] 二、股票授予与归属安排 - 2024年2月28日授予568名激励对象476.35万股限制性股票，授予价格未披露 [6] - 第一个归属期为授予日起12-24个月，2025年2月进入首个归属期 [7][8] - 492名激励对象满足任职满12个月条件，可归属1,155,402股 [6][9] 三、归属条件成就情况 - 公司2024年营业收入45.25亿元，达到触发值44亿元但未达目标值55亿元，公司层面归属比例90% [10] - 470名激励对象个人考核评级"A"（100%归属），22名评级"B"（80%归属） [10] - 审计报告显示公司未出现财务报告否定意见、利润分配违规等负面情形 [8] 四、限制性股票作废情况 - 总计作废592,494股，包含三部分： 1) 因公司业绩未达标作废142,905股 [10] 2) 74名离职人员已获授未归属的439,241股 [11] 3) 24名考核不达标人员作废10,348股（含6,617股"B"评级及3,731股"C"评级） [12] 五、法律程序合规性 - 董事会、监事会审议通过归属条件成就及股票作废议案 [6][10] - 独立董事就激励计划议案公开征集投票权 [5] - 法律意见书确认程序符合《上市公司股权激励管理办法》规定 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 受库存储备不足影响，Q1公司营收及利润下滑；公司聚焦未来制造及新质生产力发展，拓展新兴产业；在特种领域加大投入；预计25 - 27年归母净利润分别为1.78、2.75、3.61亿元，yoy分别为32.8%、54.2%、31.2%，对应PE分别为64、41、32X；维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，Q1实现营收7.15亿元，yoy - 10.72%；归母净利润0.17亿元，yoy - 73.36%；扣非净利润0.02亿元，yoy - 94.02%，业绩表现符合预期 [5] 点评 - 受库存储备不足，部分订单交付延迟导致Q1公司营收及利润下滑，2024年第一季度产品出货同比增长15.41% [8] - 聚焦未来制造及新质生产力发展，拓展新兴产业，包括加快机器人产业链渗透、在半导体等领域投入研发、拓展激光雷达等领域 [8] - 在特种领域加大投入，加强基础研发、研究应用技术、利用央企平台资源推动突破 [8] - 依据公司相关记录表，预计2025年第二季度环比增长，维持25 - 27年盈利预测，维持买入评级 [8] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,197|715|3,466|3,826|4,249| |同比增长率（%）|-13.1|-10.7|8.4|10.4|11.1| |归母净利润（百万元）|134|17|178|275|361| |同比增长率（%）|-38.2|-73.4|32.8|54.2|31.2| |每股收益（元/股）|0.24|0.03|0.32|0.49|0.64| |毛利率（%）|20.5|18.9|22.4|23.2|24.2| |ROE（%）|4.1|0.5|5.2|7.5|8.9| |市盈率|85|/|64|41|32| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,680|3,197|3,466|3,826|4,249| |其中：营业收入|3,680|3,197|3,466|3,826|4,249| |减：营业成本|2,894|2,541|2,688|2,938|3,220| |减：税金及附加|18|14|15|16|18| |主营业务利润|768|642|763|872|1,011| |减：销售费用|80|67|69|73|76| |减：管理费用|95|97|101|107|115| |减：研发费用|338|355|364|402|425| |减：财务费用|2|0|-2|-4|-8| |经营性利润|253|123|231|294|403| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-43|-35|-11|-14| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-91|-85|-70|-40|-40| |加：投资收益及其他|78|125|80|80|80| |营业利润|234|120|207|324|430| |加：营业外净收入|-1|1|1|1|1| |利润总额|233|122|208|325|431| |减：所得税|8|-19|19|29|39| |净利润|225|141|190|296|392| |少数股东损益|8|7|11|21|31| |归属于母公司所有者的净利润|217|134|178|275|361| [9]

据美国密歇根大学官网最新消息，被誉为"全美最强激光器"的ZEUS系统正式开启2拍瓦(1拍瓦等于1015 瓦)科学实验。该激光器发射出峰值功率达2拍瓦的超短脉冲，这一数值约为全球电网总功率的100倍， 而单次脉冲持续时间仅25阿秒(1阿秒等于10-18秒)，这一成果为高能物理研究开辟了新维度。(科技日 报) ...

业务结构变动 - 2024年公司实现营业收入31.5亿元，同比下降10.33%，其中动力及储能电池业务收入22.53亿元（同比下降23.75%），消费电子业务收入5.51亿元（同比增长261.95%），汽车及五金业务收入1.94亿元（同比下降16.2%）[2] - 动力及储能电池业务毛利率同比下降3.54个百分点至23.75%，消费电子业务毛利率同比增加2.6个百分点，汽车及五金业务毛利率下降4.63个百分点[2] - 动力及储能电池业务收入下滑主要因下游锂电行业投资增速放缓叠加设备行业竞争激烈，公司主动放弃部分低毛利率订单[10] - 消费电子业务收入大幅增长主要因国际知名消费电子公司首次应用钢壳供应商及客户试产新型电池带来设备订单[6] 客户结构分析 - 动力及储能电池业务前五大客户销售额占比55.79%，消费电子业务前五大占比79.67%，汽车及五金业务前五大占比46.87%[7] - 主要客户变动原因包括客户需求变化、设备采购不均衡及新增产能释放，具备合理性[4][7] - 新晋客户汽车及五金业务中的单位三不存在关联关系，期后未回款系正常安排中，经营正常无风险[8] 订单与盈利能力 - 截至2024年末在手订单含税金额35亿元（动力及储能26.29亿元），2025年4月末增长至41.14亿元（动力及储能28.68亿元，增长率9.1%）[11] - 2025年一季度归属于母公司净利润4691.95万元，同比增长65.12%，动力及储能业务收入7.04亿元（同比增长18.2%）[11] - 宁德时代融资356.6亿港币、比亚迪融资434亿港元用于扩产，预示2025年锂电设备需求将增加[11] 消费电子业务毛利率 - 消费电子业务采用成本加成定价模式，2024年毛利率与同行业可比公司快克智能（45.52%-48.12%）接近，同比增幅2.6%一致[15] - 直接材料占比55.3%，直接人工占比12.7%，制造费用占比32%，成本结构稳定[14][15] 存货与跌价准备 - 2024年末存货余额21.3亿元，其中库存商品5094.86万元（同比增长13.64%），发出商品13.62亿元（同比下降23.65%）[38] - 库存商品订单覆盖率45.41%，激光器等标准品根据历史数据提前备货符合策略[38][39] - 计提存货跌价准备3603.32万元，主要因客户新交付标准增加成本及锂电行业毛利下降导致交付成本超预算[39][40] 应收账款与坏账准备 - 2024年末应收账款余额18.43亿元（同比增长14.18%），一年以上账款10.04亿元（同比增加6.2亿元）[24] - 按账龄组合新增计提坏账准备2180万元，采用账龄法固定比例计提[32] - 数字化债权凭证"迪链"余额5021.94万元，分类为应收款项融资符合会计准则[34][35] 投资活动现金流 - 近三年购建长期资产现金支出分别为2.93亿、1.59亿、3.24亿元，主要用于募投项目建设[45][46] - 主要支付对象为工程总包商、土地管理机构等，成立时间均较早且无关联关系[48][49]

光峰科技"机器人之脸" 5月22日，为期5天的第二十一届中国（深圳）国际文化产业博览交易会（以下简称"文博会"）在深圳国 际会展中心拉开帷幕。本届文博会共吸引了全球6000余家文化机构、文化企业和政府单位通过线上线下 的方式参展，展出了超12万件的文化产品，再现文化产业"顶流"盛宴与科技"新贵"轮番登场的繁荣盛 景。 第二十一届中国（深 圳）国际文化产业博览交易会开幕 本届文博会的一大亮点是首次设立人工智能展区，集中展示了深圳在人工智能领域的前沿科技成果。展 区内的机器人、AR眼镜、AI产品等实物展示和互动体验项目，吸引了大量参观者驻足体验，充分展现 了人工智能的硬核魅力。 近年来，深圳提速新质生产力的培育，全力构建人工智能创新生态，并出台多项政策推动人工智能产业 快速发展。凭借优越的创新创业环境，深圳孕育了众多科创企业，其中科创板首批上市企业光峰科技 （688007.SH）便是其中典型代表。 作为全球领先的半导体激光光源科技企业，光峰科技已在车载光学、影院放映、专业显示、智能投影等 多领域占据市场领先地位，并凭借核心技术优势，在人工智能领域积极探索，取得一定成果。在前不久 刚结束的上海国际车展上，除了搭载智 ...

汽车业务进展 - 海外汽车定点业务进展顺利 AG公司激光雷达线光斑发射模组项目进入量产前最终验证阶段 生命周期预计量约50万套 [3] - 新增AG公司车载投影照明微透镜阵列定点 生命周期需求量超330万套 [4] - 通过转移汽车业务产线至韶关实现成本优化 推动负毛利产品改善 [4] 光通信业务发展 - 电信业务与瑞士炬光原有国际客户保持稳定合作 获Coherent高意公司"2025最佳奖项" [3] - 数据通信业务2024年并购后加速拓展 部分客户进入样品验证及小批量阶段 预计2025年批量供应 2024年收入占比约5% [3] 产业布局规划 - 西安基地聚焦激光雷达发射模组生产 德国瑞士中心承担微纳光学前道制程 东莞韶关基地覆盖后道加工及汽车光学组件 [4] - 正评估东南亚产能扩展计划以增强全球响应能力 [4] - 合肥泛半导体基地2024年11月完成主体封顶 [4] 其他业务板块 - 消费电子领域与北美客户合作研发AR/VR及3D感知项目 [4] - 预制金锡材料通过大客户验证并获批量订单 [4] - 泛半导体制程业务在晶圆退火显示修复等应用快速增长 [4] 盈利能力优化 - 针对2024年激光光学元器件毛利率下降 通过成本优化及拓展高毛利应用领域缓解压力 [4] - 微纳光学领域掌握五大核心技术 提供定制化解决方案建立竞争壁垒 [4] - 持续优化业务结构 加速新业务放量 通过销售策略优化成本控制及现金流管理推动经营质量提升 2025年盈利改善目标明确 [4]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [6][11] 报告的核心观点 - 华工科技子公司与立讯子公司成立合资公司强化3D打印布局，中小精密激光市场未来有望贡献增量，上调盈利预测与目标价 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为16.74/20.05/24.19亿元，对应EPS为1.66/1.99/2.41元，给予2025年30x PE不变，目标价49.95元 [6][11] - 苹果3D打印需求快速增长是催化剂 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 合资公司情况 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技有限公司，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占70%，立铠精密出资6000万元占30%，立铠精密为果链龙头立讯精密子公司 [6][11] 华工激光技术优势 - 华工激光在SLM领域积淀深厚，推出的SLM精密金属3D打印智能装备可用于3C行业批量化金属件SLM增材制造，支持多种金属粉末原料，实现复杂几何形状的精密成型，广泛应用于多个领域 [6][11] 财务数据 营业收入 - 2023 - 2027年分别为103.10/117.09/153.01/178.97/201.24亿元，同比变化为 - 14.2%/13.6%/30.7%/17.0%/12.4% [4] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为10.07/12.21/16.74/20.05/24.19亿元，同比变化为11.2%/21.2%/37.1%/19.8%/20.7% [4] 其他财务指标 - 2023 - 2027年净资产收益率分别为11.0%/12.0%/15.0%/15.6%/16.3%；市盈率分别为42.83/35.34/25.77/21.52/17.83 [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | EPS（元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 002281.SZ | 光迅科技 | 346 | 0.84 | 1.36 | 1.76 | 52 | 32 | 25 | | 002008.SZ | 大族激光 | 262 | 1.62 | 1.08 | 1.43 | 15 | 23 | 17 | | 300620.SZ | 光库科技 | 103 | 0.27 | 0.43 | 0.61 | 153 | 96 | 68 | | 002371.SZ | 北方华创 | 2289 | 10.56 | 14.17 | 18.26 | 41 | 30 | 23 | | | 平均值 | | 4.34 | 5.54 | 7.15 | 36 | 28 | 22 | [9]