分拆上市计划 - 中国联通拟分拆子公司智网科技至深圳证券交易所创业板上市 [1][3] - 分拆上市旨在丰富智网科技的股权运作方式和融资渠道，助其整合车联网业务并巩固竞争优势 [3] - 本次分拆上市计划尚需公司控股股东之股东会批准，且后续需履行证券交易所和中国证监会的审核程序 [1][9] 智网科技业务与股东结构 - 智网科技成立于2015年8月，是中国联通集团控股子公司，全面负责汽车数字化运营服务，业务涵盖车联网联接、运营和创新应用三大板块 [3] - 公司绝大多数员工来自汽车相关企业，股东包括中国联合网络通信有限公司（持股68.88%）、一汽股权投资（天津）有限公司（持股11.02%）及东风资产管理有限公司（持股3.31%）等头部汽车及投资公司 [5][6][7] - 智网科技是国务院国资委国企改革“双百行动”名单企业和国家专精特新“小巨人”企业 [3] 中国联通2025年前三季度财务业绩 - 公司实现营业收入人民币2929.85亿元，同比提升1.0%，其中服务收入为2616亿元，同比提升1.1% [10][12] - 税前利润为人民币246.13亿元，本公司权益持有者应占盈利为人民币200亿元，同比提升5.1% [10][12] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为24.23亿元，同比大增5.4% [11][12] 业务运营数据与增长点 - 截至2025年前三季度，中国联通移动用户数量达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户 [13] - “算网数智”业务成为重要增长点，联通云收入达529亿元，算力业务规模突破，智算总规模超过35 EFLOPS [11][13][14] - 数据中心收入为214亿元，同比提升8.9%，5G虚拟专网累计服务客户已超过2万个 [14] 战略投入与未来布局 - 公司研发费用同比增长5.9%，重点聚焦下一代互联网、人工智能和网络安全等关键技术 [14] - 中国联通正布局6G、低空智联网、卫星互联网等前瞻领域，并已获得卫星移动通信业务经营许可 [14] - 公司推动移动网络从5G向5G-A升级，宽带网络从千兆向万兆升级，以提升网络能力和用户体验 [14]

公司财务表现 - 中国电信第三季度服务收入按年增长0.5%，较第二季度的2.1%增幅显著放缓 [1] - 第三季度净利润按年增长3.6%，增速较第二季度的7.1%有所减慢 [1] - 公司服务收入增长略低于同业中国移动的0.8%，但利润增长快于中国移动的1.9% [1] 市场预期与评级 - 摩根大通预期中国电信第三季通信服务收入的放缓趋势符合市场预期 [1] - 摩根大通维持对中国电信的“增持”评级，强调其仍是市面上的优质价值股 [1] - 给予公司目标价为7.5港元 [1] 未来增长动力 - 公司股价表现要能跑出，将需要工业数字化推动云及IDC收入增长重新加快 [1]

公司业绩表现 - 第三季度服务收入为1172亿元人民币，同比增长0.5%，较市场预期低2% [1] - 第三季度EBITDA为350亿元人民币，同比增长2.4% [1] - 第三季度净利润为77亿元人民币，同比增长3.6%，但增幅较上半年的5.5%有所放缓 [1] 业务板块动态 - 第三季度IDC收入增长显著加快，增幅达到12.7%，高于上半年的7.4%及去年的7.3% [1] 业绩驱动因素与展望 - 服务收入增长低于预期，相信是受到宏观经济的影响 [1] - IDC收入增长加快反映AI驱动的计算需求强劲 [1] - 基于最新业绩，瑞银将公司2025至2027年收入及净利润预测下调1%至4% [1] - 目标价从7.4港元下调至7.2港元 [1]

公司业绩与展望 - 中国移动第三季盈利按年增长1.4% [1] - 公司EBITDA和利润率受到侵蚀，主要因AI云的新产品开发和人才招募导致营运费用上升 [1] - 中银国际重申对中国移动"买入"评级，目标价为103.2港元 [1] 行业趋势与偏好 - 对采用全自主IP及硬体/软体的云端服务之AI算力需求蓬勃发展，预期将在2025年余下时间及未来推动电讯商盈利 [1] - 该行对电讯商的偏好顺位保持不变，依次为中国电信、中国移动、最后为中国联通 [1]

在数字化浪潮下，政企业务加速上云、数据资产价值飙升，但网络攻击、数据泄露等安全威胁也如影随 形，安全已成为数字化转型路上的"必答题"。山东移动立足国家网络强国战略，践行《网络安全法》等 政策要求，推出云安全资源池解决方案，以体系化、战略化的安全能力，为政企客户网络安全保驾护 航。 "1+23"防护体系 破解行业安全难题 山东移动深耕云计算技术与安全领域，推出云安全资源池。构建"1+23"安全防护体系，以统一管理平台 为核心，集成23项专业安全产品组件，形成具备弹性扩容、按需分配、能力完善的网络安全防御体系。 通过安全组件灵活配置，精准匹配不同场景安全需求，一站式破解公有云、私有云、IDC数据中心、互 联网专线全场景安全防护难题，让政企云上安全更省心、更高效。 深化应用实践 提升云端安全保障 山东移动聚焦菏泽某智慧停车项目安全保障需求，以"智慧停车系统云安全"为关键着力点，建设智慧停 车系统并将其部署于移动云平台，结合等保三级套餐与等保测评服务，打造多级联动、纵深防御的安全 防护体系，有效抵御网络扫描、暴力破解、数据泄露等安全威胁，切实保障海量用户信息及车辆数据安 全，为项目合规与用户信任保驾护航。 数字化时代 ...

投资评级与目标价 - 报告维持中国联通A股“增持”评级，H股“买入”评级 [1][5][6] - A股目标价为人民币7.56元，H股目标价为15.57港元 [5][6] - 目标价基于A股1.31倍2025年市净率和H股1.15倍2025年市净率 [5][12] 核心业绩表现 - 公司9M25实现营业收入2929.9亿元，同比增长0.99% [1] - 9M25实现归母净利润87.72亿元，同比增长5.20%，符合预期 [1] - 单季度3Q25营业收入为927.8亿元，归母净利润同比增长5.4%至24.23亿元 [1] - 盈利能力持续改善，9M25净利率同比提升0.26个百分点至6.8% [4] 传统通信业务 - 移动用户数达3.56亿户，净增1248万户；固网宽带用户数达1.29亿户，净增679万户 [2] - 融合套餐用户ARPU保持在百元以上，用户规模价值持续拓展 [2] - 公司持续推动网络升级，传统业务稳中有进 [2] 算网数智业务 - 联通云9M25实现收入529亿元，同比增长20.6% [3] - 数据中心业务9M25实现收入214亿元，同比增长8.9% [3] - 5G虚拟专网业务累计服务客户超过2万个 [3] - 公司正推进移动网络从5G到5G-A，宽带网络从千兆到万兆的升级 [3] 经营效率与资本运作 - 9M25公司ROE同比提升0.09个百分点至5.10% [4] - 折旧摊销费用同比下降4.3%至605亿元，得益于精准投资和折旧年限调整 [4] - 公司宣布拟分拆子公司联通智网科技至深交所创业板上市 [4] 未来盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年A股归母净利润为96.02/101.24/106.43亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益为0.31/0.32/0.34元 [10] - 全球运营商2025年PB平均值为1.47倍，公司A股估值低于平均 [12][13]

业绩表现 - 2025年前三个季度营业收入同比增长0.6%至3,943亿元人民币 [1] - 2025年前三个季度服务收入同比增长0.9%至3,663亿元人民币 [1] - 2025年前三个季度归母净利润同比增长5%至308亿元人民币 [1] - 公司收入和利润表现符合预期 [1] 业务发展 - 公司各项战新业务实现高速发展，拓展收入增长动能 [1] 财务预测调整 - 考虑到宏观经济影响，分别下调2025年、2026年服务收入预测1%、1.9%至4,870亿、4,919亿元人民币 [1] - 考虑到网运成本控制严格，维持2025年、2026年盈利预测不变 [1] 估值与评级 - 中金予公司A股维持"跑赢行业"评级和8.3元人民币目标价，分别对应2025年、2026年21.9倍、20.9倍市盈率 [1] - 中金予公司港股维持"跑赢行业"评级和7港元目标价，分别对应2025年、2026年16.9倍、15.9倍市盈率 [1]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，中国电信(00728)公布2025年前三个季度业绩，营业收入同比增长 0.6%至3,943亿元人民币;服务收入同比增长0.9%至3,663亿元人民币; 归母净利润同比增长5%至308亿元 人民币;收入和利润表现符合该行的预期;认为公司各项战新业务实现高速发展，拓展收入增长动能。参 考SOTP估值，中金予公司A股维持"跑赢行业"评级和8.3元人民币目标价，分别对应2025年、2026年 21.9倍、20.9倍市盈率;港股维持"跑赢行业"评级和7港元目标价，分别对应2025年、2026年16.9倍、15.9 倍市盈率。 考虑到宏观经济影响公司业务增速，中金分别下调中国电信2025年、2026年服务收入预测1%、1.9%至 4,870亿、4,919亿元人民币; 考虑到网运成本控制严格，维持2025年、2026年盈利预测不变。 ...

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入2930亿元，同比增长1.0% [1] - 服务收入达2616亿元，同比增长1.1%，占总营收比重超九成 [1] - 公司权益持有者应占盈利为200亿元，同比大幅提升5.1% [1] - 税前利润增至247亿元，盈利能力稳步增强 [1] 用户与业务规模 - 移动用户数量达到3.56亿户，净增1248万户 [1] - 固网宽带用户达到1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高 [1] - 物联网连接数突破7亿个 [1] - 融合套餐用户ARPU保持人民币百元以上 [1] 新兴业务表现 - 算网数智业务（云、数据中心等）持续成为增长亮点 [2] - 联通云收入实现人民币529亿元 [2] - 数据中心收入达人民币214亿元，同比提升8.9% [2] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [2]

公司2025年三季度财务业绩 - 营业收入2930亿元，同比增长1.0% [1] - 利润总额246亿元，归属于母公司净利润88亿元，同比增长5.2% [1] - 移动用户达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高 [2] - 物联网连接数突破7亿个，融合套餐用户ARPU保持百元以上 [2] 战略性新兴业务发展 - 算力业务实现规模突破，联通云收入529亿元 [2] - 数据中心收入214亿元，同比增长8.9% [2] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [2] - 智算总规模超过35 EFLOPS [2] - 研发费用同比增长5.9%，加强6G、低空智联网、卫星互联网等前沿布局 [3] 行业对比与增长动力 - 三大电信运营商2025年三季报均实现营业收入和净利润稳步增长 [1] - 人工智能、卫星互联网、数据中心、量子等战略性新兴产业相关业务成为运营商增长重要动力 [1] - 中国电信前三季度IDC收入275亿元(同比增长9.1%)、安全收入126亿元(同比增长12.4%)、智能收入同比增长62.3% [3] - 中国电信视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6% [3] - 中国移动表示前三季度DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [3] 子公司分拆上市计划 - 拟分拆所属子公司联通智网科技股份有限公司至深交所创业板上市 [4] - 分拆上市有利于推动智网科技创新业务发展、提升经营质量和竞争力 [4] - 智网科技专注于车联网领域专业化服务，长期服务于国内外主要品牌车厂和相关生态客户 [5] - 智网科技2020年、2021年、2022年营收分别为4.37亿元、5.74亿元、8.09亿元，净利润分别为0.75亿元、1.17亿元、1亿元 [5] - 中国联合网络通信有限公司持有智网科技68.88%股份，一汽股权投资(天津)有限公司持有11.02%股份 [6]