2025年12月经济数据显示：CPI同比增速由0.7%上升至0.8%；PPI从-2.2%上升至-1.9%；制造业PMI由49.2%上升至50.1%；新增人民币贷款9100亿元；M2同 比增速上升为8.5%。 由《经济观察报》发起的"经济观察报月度观察"，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏观数据预测。 CPI：通胀水平有望持续回升 李晓丹 实习生 王欣 彭萧州/文 有色金属价格逆势大涨、制造业PMI重返扩张区间、企业中长期贷款增长，2025年的宏观数据显出经济保持平稳修复。值得 关注的是，中小企业景气仍在收缩区间，需要为中小企业发展进一步营造有利环境。同时，房地产市场的低迷对价格和投资仍有较大拖累。 CPI公布值（同比）：0.8% 前值：0.7% CPI预测值（同比）：0.8% 西部证券（002673）首席宏观分析师边泉水点评：12月食品CPI环比增长0.3%，连续五个月正增长；同比增长1.1%，涨幅扩大。其中，猪肉价格仍在下跌， 12月环比下跌1.7%，同比下降14.6%；鲜菜价格环比增长0.8%，同比涨幅扩大至18.2%。 从核心CPI来看，12月核心CPI环比增长0.2%，持平于去年同期；同比增长 ...

锋龙股份资金动向 - 公司自2025年12月17日起连续18个交易日涨停，2026年1月23日开始明显放量[2] - 2025年12月25日至2026年1月7日期间，机构投资者累计买入约4451万元，占期间累计买入金额的54.11%，自然人投资者累计买入约3775万元，占比45.89%[4] - 2026年1月21日至1月23日期间，两家机构专用席位合计卖出约2.6亿元，且无买入动作[4] 湖南白银资金动向 - 公司2026年以来股价已实现翻倍[5] - 2026年1月14日，4个机构专用席位合计买入约5.5亿元，卖出约5亿元，净买入近5000万元[5] - 2026年1月12日至1月23日期间，机构投资者累计卖出211.36亿元，高于同期168.39亿元的累计买入金额，自然人投资者为净买入主力[5] 迈为股份资金动向 - 2026年1月23日，一机构专用席位买入约4244万元，卖出约6990万元，净卖出约2746万元[7] - 同日，深股通专用席位净买入逾5000万元[7] 国晟科技资金动向 - 公司近日一度连续跌停[7] - 2026年1月15日至1月19日期间，龙虎榜上出现多家东方财富证券营业部席位与国信证券浙江互联网分公司席位，未见机构专用席位[7] - 后续交易日披露的龙虎榜信息中，同样未见机构专用席位身影[7]

上海期货交易所调整部分金属期货合约规则 - 上期所宣布自2026年1月27日起调整镍、铅、锌等期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金 [1] - 镍期货涨跌停板幅度从8%上调至10%，套保和一般持仓保证金分别上调至11%和12% [4] - 氧化铝、铅、锌期货涨跌停板幅度从7%上调至8%，套保和一般持仓保证金分别上调至9%和10% [4] - 不锈钢期货涨跌停板幅度从5%上调至6%，套保和一般持仓保证金分别上调至7%和8% [4] 镍市场动态与潜在机会 - 沪镍期货价格在消息发布当日午后直线拉升，收盘上涨近4% [5] - 消息面显示，印度尼西亚可能在2026年批准约2.6亿公吨的镍矿石生产配额 [5] - 镍是2024年至今有色金属牛市中少有的缺席品种，年初至2026年1月5日涨幅仅有3%，远低于其他金属 [7] - 分析师认为，一旦印尼政策导致供需缺口，镍价可能存在高弹性补涨的可能性 [7] 三元材料出口政策影响 - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起取消包括部分锂电材料在内的产品增值税出口退税 [7] - 随着政策生效日临近，主要面向海外的三元前驱体及三元材料生产企业正积极调整生产节奏 [7] - 预计2026年一季度会出现较为明显的集中抢出口现象 [7] - 涉及的主要产品包括锂镍钴锰氧化物、锂镍钴铝氧化物、镍钴锰氢氧化物及镍钴铝氢氧化物 [7] 规则调整的政策背景与市场影响 - 此次调整是落实上海《加强期现联动提升有色金属大宗商品能级行动方案》的重要配套举措 [8] - 通过优化交易机制和完善风控体系，上期所正逐步缩小与LME、CME等国际主流交易所的规则差异 [8] - 扩大涨跌停板幅度旨在给市场情绪释放更多空间，调整后的幅度更接近国际主流水平 [8] - 提高保证金比例直接推高了投机成本，可能导致部分短线资金离场 [8] - 长期来看，资金将向产业客户和专业机构集中，有望提升市场的定价有效性 [8]

公司退市与处罚决定 - 深交所拟决定终止*ST长药股票上市交易 公司股票自1月26日开市起停牌 [1] - 公司因2021年至2023年年度报告存在虚假记载 被中国证监会责令改正 给予警告 并处以1000万元罚款 [3] - 湖北证监局表示公司连续多年财务造假 性质恶劣 严重损害投资者利益 扰乱资本市场正常秩序 [3] 财务造假具体细节 - 2021年虚增营业收入2.15亿元 占当期披露营业收入的9.12% 虚增利润总额5640.14万元 占当期披露利润总额绝对值的35.62% [3] - 2022年虚增营业收入2.84亿元 占当期披露营业收入的17.57% 虚增利润总额6337.52万元 占当期披露利润总额绝对值的88.23% [3] - 2023年虚增营业收入2.34亿元 占当期披露营业收入的19.51% 虚增利润总额4370.50万元 占当期披露利润总额绝对值的6.42% [3] - 2022年因未合理确认工程项目损失 额外虚增利润总额455.24万元 占当期披露利润总额的6.34% [3] 监管行动与市场反应 - 证监会从立案到下发行政处罚决定书仅用时两个多月 彰显对资本市场乱象“零容忍”的坚决态度 [3] - 近期市场对“*ST”相关概念进行投机性炒作 *ST长药等面临重大违法退市风险的股票连续涨停 [6] - *ST长药股票于1月22日至23日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计41.44% 于1月20日至23日连续4个交易日涨幅偏离值累计107.75% [4] - 截至1月23日收盘 *ST长药收于0.92元/股 总市值3.22亿元 [6] 监管风险警示 - 湖北证监局指出当前股价异动无视公司面临行政处罚、将因重大违法强制退市的现实 是典型的投机炒作 积聚了巨大投资风险 [6]

公司董事会会议与人事任命 - 公司于2026年1月23日以现场及视频会议方式召开了第七届董事会第一次会议 会议应出席董事13人 实际出席13人 有效表决数占董事总数的100% [2] - 会议选举王会清先生为公司第七届董事会董事长 任期自董事会审议通过之日起三年 [3][4] - 会议聘任周易为公司首席执行官及执行委员会主任 任期自董事会审议通过之日起三年 [4] - 会议聘任韩臻聪、姜健、张辉、陈天翔、焦晓宁、王宇捷为执行委员会委员 任期自董事会审议通过之日起三年 [4] - 会议聘任韩臻聪兼任首席信息官 聘任焦晓宁兼任首席财务官 聘任焦凯为合规总监及总法律顾问 聘任王翀为首席风险官 聘任孙艳为人力资源总监 聘任张辉兼任董事会秘书 聘任朱有为为证券事务代表 上述人员任期均为三年 [4]

交易所自律监管动态 - 上交所于1月19日至23日对152起证券异常交易行为采取了自律监管措施，重点监控了*ST正平、*ST亚振、国晟科技、天普股份、上纬新材等波动幅度较大的股票，并对20起上市公司重大事项进行专项核查，向证监会上报3起涉嫌违法违规案件线索 [1] - 深交所同期对326起证券异常交易行为采取了自律监管措施，重点监控了因涉嫌财务数据存在虚假记载被立案的*ST立方和*ST长药，对6起上市公司重大事项进行核查，并向证监会上报1起涉嫌违法违规案件线索 [1] - 北交所同期将退市风险警示股票“*ST云创”列为重点监控股票，对17起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对1起上市公司重大事项进行专项核查 [1] 被监控公司及事项 - 上交所重点监控的公司包括*ST正平、*ST亚振、国晟科技、天普股份、上纬新材 [1] - 深交所重点监控的公司为因涉嫌财务数据存在虚假记载被中国证监会立案的*ST立方和*ST长药 [1] - 北交所重点监控的公司为退市风险警示股票“*ST云创” [1] 异常交易行为类型 - 交易所采取自律监管措施针对的异常交易行为主要涉及盘中拉抬打压和虚假申报等情形 [1]

市场整体概况 - 截至2025年末，公募REITs市场已上市产品数量增至78只，总规模达2145.24亿元，其中上交所上市52只，占比超66% [2] - 政策体系持续完善，2025年底配套规则集中落地，启动了商业不动产REITs试点，并明确支持扩募、合并及REITs ETF研发 [2] - 政策推动资产供给格局优化，加快收费公路、清洁能源、仓储物流、保障性租赁住房等成熟资产类型的申报，同时加大供热、水利、数据中心等潜力资产的组织力度，并积极探索铁路、港口、特高压输电等新资产类型实现零的突破 [2] - 扩募机制常态化落地，2025年全年共7单扩募项目成功发行或上市，其中华夏基金华润有巢REIT采用"向原持有人配售"模式，募集资金11.33亿元，配售参与率达99.51% [3] - 投资者结构优化，REITs作为高股息含权资产，对保险、社保等长期资金吸引力持续提升，同时个人投资者参与渠道拓宽 [3] 一二级市场表现 - 2025年一级市场认购热情高涨，多单项目网下申购倍数超100倍，上市首日普遍实现较好涨幅 [4] - 但打新套利策略拥挤度上升导致收益回落，受网下配售比例下降、发行溢价率抬升及上市初期涨幅确定性减弱等因素影响 [5] - 2025年二级市场呈现"先扬后抑"走势，上半年上涨，二季度末起因长端利率上行、解禁压力等因素持续回调 [6] - 2026年初市场迎来修复，中证REITs全收益指数持续上涨，首周各类资产普涨，成交活跃度显著提升 [6] - 2026年初新型设施板块涨幅领先，消费设施、产业园区紧随其后，仓储物流、市政环保板块亦实现2%以上涨幅，仅交通基础设施板块表现相对平淡 [6] - 具体资产表现方面，截至1月22日，南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT年初至今分别上涨7.48%和5.55% [9] - 市场提供了部分REITs产品的详细数据列表，全市场存续78只，规模2145.24亿元，市值2263.43亿元，并列出如中金重庆两江REIT、华泰南京建邺REIT等多只产品的价格、成交额、估值指标等具体数据 [10] 市场发展趋势 - 资产多元化加速，数据中心、文旅、养老等新资产类别将持续上市，商业不动产试点落地后，核心商业资产有望成为新增长点 [11] - 扩募进入"双轮驱动"阶段，监管推动常态化发行走向首发及扩募"双轮驱动"，助力REITs从单一项目向资产平台演进 [11] - 市场分化加剧，优质资产与运营能力强的项目将获得估值溢价，而单一资产、经营承压的项目可能面临波动 [11] 投资主线 - 2026年一季度可重点关注三条投资主线：抗周期稳现金流主线（如消费基础设施、政策性保租房、市政环保REITs） [12] - 高景气政策红利主线，如数据中心等数字基础设施直接受益于数字经济发展，仓储物流、高速公路等领域随需求回暖有望实现业绩边际修复 [12] - 强扩募资产平台主线，如商业不动产试点项目及具备扩募潜力的成熟REITs，可通过资产注入实现价值提升 [12] 行业展望 - 随着扩募机制常态化、资产类型不断丰富及投资者结构优化，公募REITs市场有望持续沿着"规模扩张、资产多元、估值理性"的路径发展 [14] - 2026年公募REITs市场机遇大于挑战，政策红利释放、资产供给多元化、长期资金配置需求提升等均支撑市场规模扩张与生态完善 [14] - 在低利率、资产荒格局未明显反转背景下，REITs作为类固收资产的配置价值仍较为突出，可采用"哑铃型配置"策略进行布局 [14]

公司担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币512.24亿元 [1] - 全部担保均为对子公司提供的担保 [1] - 其中，公司对控股子公司提供的担保总额为人民币337.1亿元 [1] - 公司及控股子公司担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例为26.72% [1] - 公司对控股子公司担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例为17.59% [1]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率** [19] * **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且最终收盘也涨停的股票比例，来衡量市场追涨资金的封板意愿和强度，是反映市场短期情绪和资金博弈热度的高频指标。[19] * **因子具体构建过程**： 1. 选定股票池：上市满3个月以上的股票。[19] 2. 识别股票状态：在交易日T，识别出盘中最高价达到涨停价的股票集合A。[19] 3. 计算因子值：在集合A中，统计收盘价也涨停的股票数量。封板率即为该数量与集合A股票总数的比值。[19] * **公式**： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [19] 2. **因子名称：连板率** [19] * **因子构建思路**：通过计算连续两个交易日收盘涨停的股票比例，来度量市场涨停效应的持续性，反映题材或个股的赚钱效应能否延续，是观察市场情绪强度和热点持续性的重要指标。[19] * **因子具体构建过程**： 1. 选定股票池：上市满3个月以上的股票。[19] 2. 识别基准股票：在交易日T-1，统计所有收盘涨停的股票集合B。[19] 3. 计算因子值：在集合B中，统计在交易日T收盘也涨停的股票数量。连板率即为该数量与集合B股票总数的比值。[19] * **公式**： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [19] 3. **因子名称：大宗交易折价率** [29] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交价相对于市价的折价幅度，来观察大额资金的交易成本和交易情绪。折价率的高低可以反映大资金对特定股票的流动性需求、减持压力或对后市的看法。[29] * **因子具体构建过程**： 1. 数据获取：获取当日所有大宗交易的成交数据和对应股票的市价数据。[29] 2. 计算总成交金额与总市值：汇总当日所有大宗交易的成交总金额，并计算这些交易涉及股份按当日市价计算的总市值。[29] 3. 计算因子值：折价率等于大宗交易总成交金额与按市价计算的总市值之比减1。[29] * **公式**： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ [29] 4. **因子名称：股指期货年化升贴水率** [31] * **因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的年化基差，来反映市场对未来指数走势的预期、对冲成本以及市场情绪。升水通常代表乐观预期或对冲成本较低，贴水则相反。[31] * **因子具体构建过程**： 1. 数据获取：获取特定股指期货主力合约的结算价（F）和对应现货指数的收盘价（S），以及该期货合约的剩余交易日数（T）。[31] 2. 计算基差：基差 = 期货价格(F) - 现货价格(S)。[31] 3. 计算年化因子值：年化升贴水率等于基差除以现货价格，再乘以年化因子（250/合约剩余交易日数）。[31] * **公式**： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [31] * **公式说明**：公式中“基差”定义为期货价格减去现货价格，因此计算结果为正表示年化升水，为负表示年化贴水。[31] 因子的回测效果 *本报告为市场监测日报，未提供因子的历史回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定日期（2026年1月22日或23日）的截面取值或时间序列状态。* [19][29][31] 1. **封板率因子**，2026年1月23日取值：**82%**，较前日变化：**提升7%**。[19] 2. **连板率因子**，2026年1月23日取值：**23%**，较前日变化：**下降1%**。[19] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年1月22日取值：**6.85%**，近半年平均值：**6.82%**。[29] 4. **股指期货年化升贴水率因子** * **上证50股指期货**，2026年1月23日取值：**1.36% (升水)**，近一年中位数：**0.68% (贴水)**，当日历史分位点：**89%**。[31] * **沪深300股指期货**，2026年1月23日取值：**1.05% (升水)**，近一年中位数：**3.79% (贴水)**，当日历史分位点：**93%**。[31] * **中证500股指期货**，2026年1月23日取值：**5.82% (升水)**，近一年中位数：**11.11% (贴水)**，当日历史分位点：**99%**。[31] * **中证1000股指期货**，2026年1月23日取值：**3.98% (升水)**，近一年中位数：**13.61% (贴水)**，当日历史分位点：**98%**。[31]

市场整体表现与风格分化 - 截至当日收盘，大盘整体微涨，市场星级回到3.7星[1] - 市场涨跌分化严重，沪深300等大盘股指数下跌0.45%，而中证500、中证1000等中小盘指数整体上涨[2][3][5] - 中证A50指数已连续6个交易日下跌[4] - 港股市场当日也整体上涨，但波动不大[8] 大小盘风格轮动与机构行为 - 近期机构卖出其持有的指数基金，这些基金多为大盘风格，导致沪深300、A50等大盘股短期连续下跌并跑输市场[10] - 小盘股因机构持有较少，近期受影响小，持续上涨，在本轮牛市中由小盘成长风格领涨[11][12] - 大盘股此前涨幅较少，近期下跌幅度反而更大，此轮风格轮动与2015年牛市情况相似[13][14] - 不同风格的轮动对长期投资有利，为投资者提供了交替出现的不同机会[15][16] 中小盘指数估值状态 - 近期中小盘指数持续上涨，中证2000、中证1000指数已先后进入高估区间[17] - 中证500指数在当日上涨后，距离高估仅一步之遥，预计下周一再上涨也将达到高估[6][7][18] - 中证500低波动指数在当日上涨后也已达到高估，该指数基金曾在2018年市场5星时进行投资[19][20] - 500低波动策略通过调仓时的低买高卖来降低估值，但在2020-2021年的大盘成长风格牛市中表现不突出[22][23] - 自2018年后该指数未再出现高估，直至今年500类指数大涨，2018年定投的500低波动指数基金持有约8年后，收益率约为90%多[24][25] - 计划若该指数下周仍处于高估，将执行定投止盈操作[26] 当前市场星级下的资金配置策略 - 对于当前手中有闲置资金或止盈退出的资金，建议在当前3点几星的市场环境下，考虑投入固收+策略品种（如月薪宝）进行过渡[27][28][29] - 当前3点几星阶段仍存在少量低估的指数基金，可制定定投计划，确保当市场回到4-5星时有资金可用于加仓[30][31][32] - 历史经验表明，A股平均每3-5年会出现一次4-5星的熊市机会，长期投资不缺机会，但缺资金，因此需保持弹药[33][34][35][36] - 在市场整体波动时，即使是低估的指数基金（如红利类指数）也会出现波动，只是波动幅度小于大盘[37][38] - 对于行业主题指数，其波动性通常大于大盘，建议将单一行业的投资比例控制在15-20%以内[40] 当前阶段应避免的投资行为 - 在市场处于三点几星及以上阶段时，不适合采取一次性投入大笔资金（梭哈）的方式[41] - 更不适宜进行借钱投资，数据显示2026年初随着大盘上涨，借钱投资的投资者显著增加，A股融资额达到近年最高水平[44][45][46] - 随着股价上涨，未来回报率下降，收益可能无法覆盖借钱成本，且后续下跌可能导致爆仓或清盘[47][48] 港股市场估值概览 - 港股市场目前也处于3点几星的水平，其星级跟随港股指数估值表更新[51] - 提供了截至2026年1月22日的港股主要宽基指数、策略指数、行业指数及主题指数的估值数据表，包括市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标[52] 新书发布与市场活动 - 新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日即荣登京东图书投资榜及新书热卖榜第一名[55][56] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，设计为体量小、易阅读的口袋书，旨在为零基础投资者提供帮助[55] - 同期举办了“周周好运”抽奖活动，提供投资好书及定制周边等奖品[58][59][61]