报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业：买入（维持）[1] - 环保行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 整体观点：当前市场行情下，资金从高位流向低位（高切低）及寻求业绩支撑的逻辑显著[3] 行情阶段处于主升浪中后期，高位标的股价表现有分歧，阶段性需谨慎，长期维度依然看好[4] - 核心关注方向：算电协同、能源安全（锂电、储能、风电、负极、核电）、北美缺电及电网、欧洲海风、储能、氢氨醇[3] 分板块总结 储能 - **国内储能**：容量电价政策发布后，市场对2026/27年储能装机影响存在分歧，后续需观察煤电容量电价定价、储能项目清单规模、现货市场价差变化等指标[7] 同时需监测储能招中标、装机及电芯排产数据[7] - **海外大储**：美国缺电逻辑有望再度演绎，基本面持续景气，但板块仍在低位，北美储能标的有望迎来较大反弹[7] 后续可持续关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽[7] - **海外户储**：英国发布《Warm Homes Plan》，计划到2030年新增安装300万户光伏和每年安装超过45万台热泵[7] 乌克兰能源抢修及增加电力进口需求，利好对乌克兰的户储出口[7] - **投资建议**：国内外景气度共振，业绩有望持续释放，建议关注阳光电源、德业股份[6] 低估值龙头标的有望迎来反弹[7] 风电 - **新增装机**：2025年国内风电新增装机量119.33GW，同比增长50.40%[8] 其中陆风新增110.0GW，同比增长45.14%，海风新增6.6GW，同比增长63.12%[8] 2025年12月单月新增36.83GW，同比增长33.49%，环比增长194.88%[8][13] - **招标情况**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%[14] 其中陆风152.8GW，海风11.3GW[14] 2025年1-9月招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW，海风5.0GW[14] - **中标价格**：2025年12月，国内陆风机组（含塔筒）中标均价1946元/kW，陆风机组（不含塔筒）中标均价2011元/kW，海风机组中标均价3057元/kW[14] - **原材料价格**：截至2026年3月13日，中厚板价格3410元/吨，螺纹钢价格3346元/吨，铁矿石价格721元/吨，轴承钢价格4848元/吨，齿轮钢价格4106元/吨[17] - **投资建议**：重点关注欧洲海风及整机方向[20] 欧洲海风景气度高，26-30年装机有望实现跃升，国内相关企业将持续受益[20] 风电整机盈利修复趋势未结束，叠加氢氨醇概念，有望形成共振[20] 建议关注大金重工、金风科技[6] 锂电 - **各环节现状**： - 碳酸锂：上游惜售形成支撑，但下游采购疲软，预计短期价格以震荡为主[22] - 三元材料：原材料镍、钴、锂供应端存在偏紧预期，但市场需求恢复不及预期，下游采购意愿不强[22] - 磷酸铁锂：3月下游订单较2月有明显增量，产量逐渐增加[22] - 负极：供需维持偏紧，市场涨价预期浓厚，预计后续人造石墨负极材料价格有望进入上行通道[23] - 电解液：六氟磷酸锂价格下行，但受中东地缘冲突影响，核心溶剂原料价格大幅上涨，带动溶剂价格抬升[23] - 隔膜：头部企业产能紧张，订单饱和，计划小幅提价；二线企业提价面临阻力[23] - **需求端**： - 新能源汽车：2026年1-2月国内销量112.6万辆，同比下降27.5%[24] 其中新能源乘用车国内销量102.8万辆，同比下降30.3%[24] 出口58.3万辆，同比增长1.1倍[24] - 动力及储能电池：1-2月累计销量262.0GWh，同比增长53.8%[25] 其中动力电池销量177.2GWh，同比增长36.5%[25] 储能电池销量84.8GWh，同比增长108.9%[25] - 单车带电量：1-2月新能源汽车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%[25] - **投资建议**：锂电池、铜箔等环节应重点关注，建议关注宁德时代、德福科技[6] 供给端关注锂矿及隔膜、铜铝箔，推荐排序：碳酸锂>6F>铝箔>隔膜>铜箔>负极[26] 光伏 - **产业链价格**：本周除组件外各环节价格均下跌[38] 硅料价格持续下行，受需求疲软和高库存压力[38] 硅片价格延续下行[38] 电池片价格恐进一步走低[38] 组件价格企稳，但需求薄弱背景下短期可能出现松动[38] - **盈利能力**：截至2026年3月11日，N型TOPCon产业链各环节均无经营利润[38] 例如，硅料单瓦净利为0.000元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.01元/W，组件单瓦净利为-0.08元/W[39] 电力设备 - **投资建议**：北美缺电逻辑依然强劲，长期持续看好，建议关注思源电气[6] 算电协同后续催化在于国产算力持续部署及token调用量提升后对电力需求增加，但2026年因国产算力部署进度与电价均处于低位，业绩兑现尚早[3]

行业投资评级 - 报告对风电、储能、电网设备、光伏结构性机会、锂电高景气材料、AIDC电源及液冷、氢能等子行业均持积极看法，整体投资评级为积极推荐 [2][3][4] 核心观点 - **风电行业迎来整体价值重估**：风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”，在“算电协同”和绿氢产业链延伸中地位提升，叠加国内风机中标价格上行及欧洲海风长期景气，板块有望迎来业绩与估值双击 [2][6][7][8] - **“十五五”规划奠定能源发展新方向**：规划纲要强调“初步建成”清洁低碳安全高效的新型能源体系，并实施“非化石能源十年倍增行动”，明确将“绿色氢能”列入新产业赛道，并首次在政府工作报告中提出“算电协同”，将能源布局与数字基建深度绑定 [5][6][14] - **全球AI算力催生能源基建变革**：AI爆发带来的庞大用电需求正重塑全球电力基建逻辑，中美同步聚焦新型电力系统，中国推动“算电协同”国家战略，美国科技巨头成立“Utilize”联盟旨在提高电网利用率，共同催化储能、电网设备及配套温控（液冷）需求 [12][13][14][26] 子行业观点总结 风电 - **国内海风规划目标明确**：“十五五”规划提出在四大海域建设海上风电基地，累计并网装机规模达到1亿千瓦（100GW）以上，较2025年末约49GW的累计装机，期间年均新增装机预计超10GW [10] - **欧洲海风发展决心强化，长期景气上行**：英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会（BWO）接纳明阳智能，显示欧洲以务实态度接纳海外供应链，预计2031年后欧洲海风年装机量将超15GW，较2026-2030年7GW的年装机量实现翻倍 [3][7][9] - **投资主线明确**：推荐三条主线：1）盈利改善、格局优化的整机龙头；2）受益深远海与出海的海缆、基础环节；3）受益技术变化及海外市占率提升的核心零部件 [8][10][11] 光伏与储能 - **光伏存在结构性机会**：重点关注太空/马斯克主线（太空/地面辅材、卫星制造、稀缺设备龙头）以及无银化+BC（背接触）专利和解方向 [2][3][11] - **储能迎中美政策强催化**：中国“算电协同”写入政府工作报告，美国科技企业成立“Utilize”联盟，共同聚焦新型电力基建，储能系统（大储及工商业）景气度有望跃升 [3][12][13][14] - **产业链价格分化**：截至3月11日当周，硅料价格周环比下跌6%，月度下跌12%；硅片价格周环比下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周环比持稳，但电池片月度下跌5%，组件月度上涨3% [36] 氢能与燃料电池 - **战略地位空前提升，需求测算明确**：氢能成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，“十五五”期间绿氢累计需求将攀升至6500万吨，对应电解槽需求约602GW；2026年绿氢需求将达300万吨，对应电解槽约27.8GW [3][15] - **绿氢平价进程实质性提速**：当新能源供电电价稳定在0.2元/kWh以下时，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - **下游应用路径清晰，绿醇经济性突出**：绿醇受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，当欧盟碳配额价格达100欧元/吨时，绿醇价格降至4000元/吨即可与传统船用燃料成本持平，预计未来2-3年供不应求，全球绿醇需求（10%渗透率）有望超4000万吨 [16][17][18] - **投资聚焦高弹性方向**：重点布局绿醇生产、电解槽设备及燃料电池三大方向 [3][18][19] 电网设备 - **特高压建设显著提速**：2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - **建设模式创新解决痛点**：国网从建设管理、投融资、项目层级三个维度出台举措加速特高压，如引入民营企业投资（约10%持股比例，35年经营期，约5%资本金内部收益率预期）以缓解资金压力 [20] - **“十五五”投资重点明确**：特高压及主网是实现“算电协同”的基础，仍是规划期内电网投资重点方向 [4][22] - **关注变压器供需错配与技术革新**：北美电力变压器交期长达100周以上，2025年面临30%供应缺口；固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来商业化前夜 [22][23] 锂电 - **产业链景气度边际修复，关注材料涨价**：3月排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强，建议关注锂盐、铁锂正极、负极等高景气材料环节涨价机会 [2][4][29] - **关键材料价格变动**：截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周环比上涨1.94%；磷酸铁锂（动力型）市场均价56,200元/吨，周环比上涨1.44%；负极石墨化加工费均价9,250元/吨，周环比上涨2.78% [48][52][55] - **美国不对中国负极材料加征关税**：美国国际贸易委员会裁定进口自中国的活性阳极材料未实质性阻碍美国国内产业建立 [30] AIDC电源与液冷 - **液冷进入产能密集部署期，国内企业地位提升**：申菱环境、美的集团等国内企业近期启动液冷制造基地建设，总投资额分别约8亿元和超10亿元，看好国内企业在全球液冷市场份额提升的机会 [24][25] - **重视技术迭代机会**：英伟达GTC 2026大会在即，关注三次电源（垂直供电）、HVDC/SST迭代以及液冷新材料（如金刚石散热、液态金属）技术迭代机会 [4][24][26][27] - **液冷受益于三大底层逻辑**：海外大厂资本支出维持高增速、芯片性能与功耗正相关提升、“算力的尽头是电力” [26] 工控 - **1-2月订单超预期，关注技术迭代**：下游复苏及产品涨价带动订单，AI+产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等是26年结构性机会核心方向 [31] - **企业卡位人形机器人赛道**：内资工控企业密集布局电机、驱动器、编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31]

文章核心观点 - 新能源制造企业正通过供应链数字化转型来应对原材料价格波动和全球化布局的挑战，星源材质与京东工业的战略合作是探索MRO智能供应链新模式的典型案例 [2][3][4][5] 合作内容与模式 - 星源材质与京东工业签署战略合作协议，双方将围绕数字化技术平台、MRO及备品备件物料全球采购、商品标准化、供应链联储联备及海外采购平台建设展开合作 [2][3] - 双方将共同建设数字化供应链管理平台，包括构建企业询比价系统实现采购流程线上化，通过企业集成中间件实现采购、库存与物流信息的自动化流转，并沉淀业务数据实现供应链运营的可视化管理 [3] - 数字化系统可实时呈现企业物料库存情况，结合生产节奏与采购周期对原材料需求进行预测与管理，以在保证供应稳定的同时优化采购成本 [3] - 在全球采购方面，双方将通过需求与商品聚合、海外前置备货等方式提升供应链效率，并探索更具弹性的成本管理模式 [3] 产业背景与动因 - 随着锂电产业规模持续扩大，上游原材料价格波动频繁，企业对供应链管理能力的要求明显提高 [4] - 动力电池及关键材料企业正加快海外布局，在欧洲、东南亚、北美等地建设生产基地，导致跨区域供应协同和本地化采购需求快速增长 [4] - 在产业规模快速扩张阶段，传统依赖经验判断的供应链管理模式已难以满足需求 [4] - 数字化平台通过整合采购、库存与物流数据，可以实现供应链的实时监测、需求预测与智能决策，从而提升企业运营效率与供应链韧性 [4] 合作方背景与战略意义 - 星源材质作为锂电隔膜龙头企业，近年来持续推进全球化布局，在欧洲和东南亚等地规划或建设生产基地 [4] - 京东工业已在东南亚、巴西、匈牙利等多个市场建立供应链基础设施，并为制造企业提供全球采购与履约服务 [4] - 合作源于双方对全球化战略与循环型供应链理念的共同认同，旨在通过落地的合作机制推动工业供应链降本增效 [4] - 双方将以技术标准与全球化网络为支撑，探索跨企业、跨地域、跨系统的MRO智能供应链模式，推动制造业采购体系向数字化、协同化方向发展 [4] 行业趋势 - 随着新能源产业逐步迈入全球化竞争阶段，供应链能力正在从“成本管理工具”升级为企业核心竞争力之一 [5] - 数字化平台的引入，已成为越来越多新能源制造企业强化供应链韧性的重要路径 [5]

报告行业投资评级 - 报告对风电、光伏、储能、电网、氢能与燃料电池、锂电、AIDC电源及液冷等多个新能源与电力设备子行业均持积极推荐态度，整体投资评级偏向积极 [2][3][4][5][8][12][14][15][19][24][26][27][29][31][32][33][58] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，随着《十五五规划纲要》发布，绿氢氨醇、算电协同成为能源领域重要增量，风电凭借其特性成为绿色算力和绿氢氨醇电力需求的交集，有望迎来整体价值重估 [2][6][7][8] - 欧洲海风发展决心坚定，数据中心需求与能源独立诉求将带动其长期景气，国内风电产业链出海机会明确 [3][7][8][9] - 光伏领域存在太空/马斯克、BC+无银化等结构性机会 [2][3][11] - 中美同步聚焦新型电力基建，储能迎来强政策催化 [3][12][13][14] - 氢能正成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，绿氢平价进程实质性提速，投资机会爆发 [3][15][18] - 国家电网多措并举加速特高压建设，1-2月固定资产投资完成757亿元，同比大幅增长81%，特高压&主网仍是“十五五”电网投资重点 [4][19][20][21][22] - 锂电产业链3月排产修复，碳酸锂、铁锂正极、负极等材料环节价格走强，呈现结构性机会 [2][4][29][52][53][54] - AIDC电源（三次电源+HVDC/SST）及液冷（新材料迭代）是算力基础设施的关键环节，技术迭代与需求放量带来投资机会 [2][4][24][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 风电 - 风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”特征，相比光伏更合适 [2][6][7] - 欧洲海风资源禀赋优、产业链完善，是长期发展重点，英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会接纳明阳智能，均释放积极信号 [2][7][9] - 预计欧洲2031年后年海风装机量将超15GW，较26-30年的7GW年装机量实现翻倍 [9] - 国内“十五五”期间海上风电累计并网装机目标1亿千瓦以上，截至2025年末累计装机约49GW，预计“十五五”期间每年新增超10GW [10] - 2026年行业需求增长及风机价格向上背景下，看好风电板块盈利弹性释放与估值重塑，重点推荐三条主线：整机龙头、海风出海（海缆/基础）、核心零部件 [8][10][11] 光伏 - 看好太空/马斯克光伏主线，包括太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [3][11] - 传统领域继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC专利和解共振的标的 [3][11] - 产业链价格方面，截至3月11日当周，硅料价格周度下跌6%，月度下跌12%；183N硅片价格周度下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周度持稳 [36] - 光伏玻璃库存天数环比上涨0.09天至42.17天；EVA胶膜价格因中东地缘政治影响供应下降，价格上涨至9800-10800元/吨 [36] 储能 - 中国“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，上升为国家战略 [12][14] - 美国由谷歌、特斯拉等7家企业发起成立“电网利用联盟”（Utilize），旨在通过电池储能、虚拟电厂等技术提高现有电网利用率，缓解AI带来的电力矛盾 [12][13] - 中美政策与产业改革同步推进，预计国内外储能系统（大储及工商业）将迎来显著景气度跃升 [14] 氢能与燃料电池 - 氢能具有能源燃料、工业原料和储能介质三重属性，战略高度空前 [15] - 根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，2026年绿氢需求将达300万吨，带动电解槽约27.8GW；“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，对应电解槽约602GW [15] - 当新能源供电电价降至0.2元/kWh以下，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - 下游应用从交通和化工领域率先突破，绿醇和氢能重卡是当前最具经济性突破条件的优先场景 [16][17] - 绿醇领域：欧盟碳税及IMO法案推动航运绿色化，短期439艘甲醇船舶投运将带来超1107万吨需求；中长期全球绿醇需求有望超4000万吨（10%渗透率） [17][18] - 投资重点布局绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性、率先跑通经济性的核心方向 [3][15][18][19] 电网 - 2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - 国家电网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措加速特高压建设，解决协同效率、资金压力、审批链条长等痛点 [19][20][21] - “十五五”规划明确加力建设新型能源基础设施、优化跨区域通道布局，特高压&主网是实现算电协同的基础，仍是投资重点 [4][19][22] - 电力变压器在北美面临供需错配，交期拉长至100周以上，预计2025年美国有30%供应缺口 [22] - 固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [23] - 2026年作为“十五五”开局之年，特高压核准节奏有望提速，电表招标有望呈现“量价齐升” [24] 锂电 - 3月产业链排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强 [2][29][52][54] - 截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周度上涨1.94%；工业级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，周度上涨1.97% [48] - 磷酸铁锂正极材料价格上涨，动力型市场均价56200元/吨，周度上涨1.44%；储能型市场均价54300元/吨，周度上涨1.5% [52] - 负极石墨化代加工市场均价9250元/吨，周度上涨2.78% [54][55] - 六氟磷酸锂价格周度下降4.35%至110000元/吨；隔膜价格周度持稳 [55][56] - 关注锂盐、铁锂正极及负极加工等高景气细分环节，以及固态电池、钠电池等新技术机会 [2][4][29] AIDC电源与液冷 - 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会 [4][27] - 三次电源（垂直供电）是缩短电流路径、减少损耗的关键，对PCB要求提升，价值量高数倍 [27][28] - 液冷作为数据中心重要基础设施，国内企业进入产能密集部署期，申菱环境、美的集团近期启动液冷制造基地建设，总投资分别约8亿元和超10亿元 [25] - 液冷散热材料面临技术迭代，金刚石散热、液态金属方案有望在下一代冷却方案中应用 [26] - 投资关注多零部件环节进入海外链、新技术发展方向及受益于产业链扩张的设备标的 [26] 工控 - 1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池中试线等 [31] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31] 产业链价格与景气度 - 截至3月11日当周，光伏主产业链硅料价格周度下跌6%，硅片价格周度下跌3% [36] - 新能源与电力设备板块景气度：光伏&储能拐点向上，风电、电网、锂电、氢能与燃料电池稳健向上，固态电池高景气维持 [58]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点总结 - **坚定看好高油气价格利好新能源** [2] - **锂电板块**：新能源乘用车出口同比高增，璞泰来加速海外产能布局 [2] - **光伏板块**：反“内卷”进入攻坚期，行业需从价格修复转向系统治本，加速重构向高质量发展转型 [3][21] - **风电板块**：欧洲风电中国供应商迎绝佳机会，广东阳江推进海上风电规模化开发 [3] - **核聚变板块**：可控核聚变产业发展迎来重要窗口期，商业化有望2040-2045年实现 [4] - **储能板块**：“十五五”规划落地与美国Utilize联盟成立双轮驱动，产业高景气度印证 [4] - **电力设备板块**：“十五五”电网投资呈现特高压体制破壁与输配电项目共振的“三重共振”态势 [4] 分板块详细总结 1. 新能源汽车和锂电板块观点 - **市场表现**：2月乘用车厂商批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23.0%；2月新能源乘用车批发72.3万辆，同比-13.1% [10] - **出口强劲**：2月乘用车出口55.5万辆，同比+56.0%；2月新能源乘用车出口26.9万辆，同比+124.7%；1-2月新能源乘用车出口55.9万辆，同比+114.7% [10] - **市场特点**：出口动能强劲创历史新高；结构向高质量转型；价格政策稳健，新能源促销率连续半年稳定在10%左右 [11] - **企业动态**：璞泰来拟在马来西亚投资2.97亿美元（约20.5亿元人民币）建设年产5万吨锂离子电池负极材料项目 [12] - **投资建议**：报告建议关注成本优势、率先出海、快充高压技术领先、排产景气、新技术渗透（如固态电池、硅负极、4680、复合集流体、换电）及低空经济等相关产业链公司 [13][16][17][18] 2. 新能源发电板块观点 2.1 光伏板块观点 - **行业现状**：2026年两会聚焦“反内卷”，2025年多部委整治后产业链价格有所回升，但企业亏损、供需失衡未根本解决 [3][21] - **系统治本建议**：通过并购整合与海外拓展化解产能过剩；强化能效标准与价格管控；借鉴“三道红线”建立企业可持续性评级 [21][22] - **产业链价格边际变化**： - 多晶硅：价格明显走跌 [27] - 硅片：价格整体下行 [27] - 电池片：价格小幅回落，3月排产环比上升26% [27] - 组件：国内成交重心小幅下移 [27] - 高纯石英砂：内层砂价格调整至5.0-5.5万元/吨 [27] - 胶膜：EVA光伏料价格12300-13000元/吨，3月EVA光伏料排产环比减少8%，胶膜排产环比增加30% [27] - 光伏玻璃：价格稳定，3月产量预计超45GW [27] - **投资建议**：报告建议关注太空光伏设备耗材、供给侧改革（硅料/硅片/玻璃）、逆变器、电池片、BC新技术辅材、穿越周期组件、可再生能源补贴运营商及海外需求辅材等环节相关公司 [28][29][32] 2.2 风电板块观点 - **欧洲机会**：英国自4月1日起取消海上风电零部件进口关税；AR7结果出炉后2个月内已有2.8GW项目签订风机供应合同 [35] - **国内进展**：广东阳江2026年力促350万千瓦海上风电项目全容量投产，推动250万千瓦项目全面动工，加速建成千万千瓦级海上风电基地 [37] - **原材料价格**：截至2026年3月13日，废钢（唐山）价格上涨0.92%，齿轮钢（宁波）价格上涨0.21%，铸造生铁（上海）价格上涨2.27%，10mm造船板全国均价上涨0.36% [38] - **投资建议**：报告建议关注欧洲海风及国内深海科技产业链、风机整机企业、以及大兆瓦铸锻件及叶片等零部件公司 [39][41] 2.3 核聚变板块观点 - **政策支持**：2026年政府工作报告首次将未来能源与量子科技等并列纳入未来产业培育方向 [4][44] - **产业基础**：中国超导材料自主可控占全球70%份额，全国产业联盟已形成，商业化有望2040-2045年实现 [4][44][45] - **现存挑战**：材料、人才、法规挑战仍存，需加快标准制定、推进工程示范堆、加强人才培养 [4][45] - **投资建议**：报告建议关注核心设备、电源、上游材料等环节的相关公司 [47][49] 3. 储能板块观点 - **政策驱动**：“十五五”规划将新型储能定位为“核心基础设施”，明确建设清洁能源基地及跨区输电通道（西电东送4.2亿千瓦以上），并提出新增抽水蓄能1亿千瓦左右 [52] - **海外动态**：特斯拉、谷歌牵头成立Utilize联盟，旨在通过储能/虚拟电厂盘活美国电网闲置产能（全美电网平均利用率仅53%），可额外满足76-215GW用电需求 [53] - **市场与价格**：储能电芯314Ah价格中枢持续上行；2月产量环比下降约11%，预计3月环比回升约20%；中东局势影响局部订单（占全球约6%）[54] - **投资建议**：报告建议关注储能集成、户储、运营商、逆变器、电芯、结构件/BMS/温控/消防、工商业储能及南非储能等细分领域相关公司 [56] 4. 电力设备板块观点 - **特高压改革**：国家电网推进“破壁”改革，包括“国网投资、蒙电代建”管理模式、向民营企业开放特高压直流工程投资（持股约10%）、项目管理层级上收等 [59] - **投资共振**：2026年输配电工程呈现“特高压加速+主网扩容+配网升级”三重共振态势 [60] - **投资建议**：报告建议关注三条投资方向：1)受益海外电网建设的变压器出海厂商及零部件龙头；2)电改相关的虚拟电厂及微电网能源管理；3)数字配网相关的软件平台、巡检机器人、配用电终端及充电桩产业链 [61]

行业活动与论坛 - 2026年4月10日将在深圳举办“2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会”，主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航” [2] - 多家产业链企业如鹏辉能源、多氟多新能源、楚能新能源等为论坛的第一批赞助及演讲单位 [2][13] 磷酸铁锂行业整体态势 - 2025年全球磷酸铁锂正极材料出货量达365.4万吨，同比增长67.2%，行业保持高速增长 [4] - 行业已进入以技术为导向的调整期，2026年技术溢价将凸显，下游快充、长续航需求倒逼高性能产品迭代 [9] - 磷酸锰铁锂作为核心升级方向正加速渗透，预计到2030年其需求量有望突破130万吨 [9] 行业竞争格局 - 2025年磷酸铁锂正极材料出货量TOP10企业依次为湖南裕能、德方纳米、万润新能等，德方纳米位居第二 [4] - 第四代高压实密度磷酸铁锂产品已成为市场标配和竞争焦点，但仅有头部企业能实现批量出货 [2][6] - 头部企业凭借第四代产品实现业绩修复，行业盈利格局正逐步改善 [6] 德方纳米公司表现与战略 - 作为行业龙头企业，其出货量连续多年稳居市场前列，是行业发展的核心风向标 [3] - 公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货，且出货量及占比持续提升 [2][5] - 公司已成功开发第五代高性能磷酸铁锂材料，粉体压实密度达2.70-2.75g/cm³，处于行业领先水平，并已进入中试量产阶段 [5][6] 德方纳米财务与业绩 - 2025年预计归母净利润亏损7.6亿元-8.6亿元，但同比减亏35.71%-43.18%；扣非净利润亏损7.2亿元-8.2亿元，同比减亏40.30%-47.58% [6] - 业绩大幅减亏的核心原因是新技术、新产品市场化进程加快及产品结构持续优化 [7] 德方纳米产品矩阵与进展 - 产品结构优化体现为：第四代产品出货占比提升；第五代材料验证顺利；磷酸锰铁锂已稳定出货；补锂增强剂业务获独家定点项目增加，并在快充、长寿命储能、半固态电池等领域开始订单交付 [8] - 在磷酸锰铁锂赛道，公司已具备11万吨产能，并正推进云南年产33万吨新型磷酸盐系正极材料项目，未来产能将进一步扩张 [10] - 公司第一代磷酸锰铁锂产品已实现批量装车；第二代更高性能产品验证顺利，预计将提升能量密度、低温性能等指标 [10] - 作为比亚迪正极材料主要供应商之一，公司有望率先配套比亚迪第二代刀片电池（采用磷酸锰铁锂+磷酸铁锂复合正极），进一步打开市场空间 [10]

核心观点 - 本轮美伊冲突的持续时间可能超过市场预期，战争止战权不在美国而在伊朗，冲突可能进入“消耗战”阶段 [1][5][8] - 冲突长期化将导致原油价格中枢上移、波动放大并高位震荡，例如油价在报告期内已突破100美元/桶 [4][6][15] - 高油价将推升全球通胀预期和利率中枢，从而系统性收紧全球风险资产的定价环境，并对科技股估值形成持续压制 [1][12][13][15] - 投资配置应转向“冲突受益型”资产和具备“风险对冲+景气支撑”双重属性的方向，同时注意科技板块内部的结构分化，优先国内逻辑驱动的细分领域 [1][15][18][20] 地缘冲突长期化的影响与市场逻辑 - **冲突性质与预期**：本轮美伊冲突已进入多边博弈深水区，战争止战权在伊朗而非美国，伊朗方面已表示不会与美国谈判，因此冲突“TACO”（快速结束）的难度高于以往的贸易摩擦 [1][5][8] - **对原油市场的影响**：冲突若长期化，原油市场将呈现“中枢向上，波动放大，高位震荡”的表现，报告期内油价已再度突破100美元/桶 [4][6][15] - **对全球宏观与资产定价的影响**：高油价将非线性地冲击美国经济增长、消费物价和美股盈利预期，推升通胀预期和政策利率路径，近期长端美债利率的明显抬升已开始为油价上行定价 [1][10][12][13] - **历史参照**：上一轮俄乌冲突带来的油价上行客观上助推了美国通胀上行 [1][10] 行业配置策略 - **主线一：能源安全与“冲突受益型”资产**：建议重点关注并逢低加配能源、资源、公用事业等板块，港股的高股息、资源类公司及本地物业地产板块也可能阶段性受益 [1][15][19][20] - **主线二：能源转型与军工扩张驱动的科技出口链**：建议重点关注光伏、储能、风电、有色、稀土、核电设备、电子元件及具备军民两用属性的基础化工等方向，这些领域受益于各国能源转型和军备扩张需求，具备中期景气支撑 [1][18][20] - **科技内部结构分化**：在科技赛道内部，应优先配置国内逻辑驱动的细分领域（如受益于重要存储企业IPO的半导体设备），而非海外映射方向，因为冲突可能通过推升利率压制海外科技估值，并可能因海湾石油美元回流而约束全球算力投资需求 [1][18][20] - **整体仓位建议**：当前建议均衡仓位，在能化板块技术性回调时逢低加配“冲突受益型”资产，市场可能呈现“指数稳、结构剧分化”特征，防御性板块在中小市值波动率上升阶段可能逆势获得资金青睐 [1][15] 港股市场影响 - 恒生科技指数对全球流动性与风险偏好敏感，可能受冲击，但其估值经调整后下行空间或有限 [1][19] - 地缘冲突长期化可能促使国际资本对全球离岸金融中心进行再定价，部分资金可能从中东流向制度稳定的金融中心，香港作为成熟的离岸金融市场，凭借其高股息资产占比高的结构特征，可能成为资金再分配的重要受益地 [1][19] 本周市场微观结构观察 (2026年3月9日-13日) - **宽基指数表现**：市场涨跌不一，创业板指本周上涨2.51%，中证500指数本周下跌1.44%，大盘成长板块表现较好，中小盘成长板块承压 [21] - **市场热度与风险偏好**：市场风险偏好回暖，沪深300指数PE_ttm为14.21倍，环比上升0.02倍，处于10年历史分位数86.20%的较高区间；风险溢价为5.22%，环比下降0.04%，处于10年历史分位数48%的中等区间 [27] - **市场融资变化**：市场热度上升，截至周四融资余额达2.65万亿元，约占全A总市值的2.03%，环比回升121亿元；过去5个交易日融资买入额约占成交额的9.2% [30] - **行业结构变化**： - **换手率与拥挤度**：上周一级行业换手率大多下降，农林牧渔、有色金属、国防军工换手率下滑较大，分别下滑3.94%、6.02%、7.91%；建筑装饰、计算机、基础化工板块拥挤度有所上升 [33] - **估值变化**：上周一级行业仅10个市盈率上涨，煤炭、农林牧渔、轻工制造估值回升明显，分别回升1.10、0.71、0.70倍；计算机、电子、国防军工估值分别下跌1.83%、2.58%、9.32% [36] - **估值分位数**：电子、计算机、房地产板块当前市盈率处于历史极高位置（10年分位数均高于90%）；农林牧渔、非银金融、食品饮料板块市盈率较低（10年分位数均低于30%）；机械设备、通信、电子板块市净率分位数极高，均处于过去10年的98%分位以上；家用电器、医药生物、食品饮料板块PB分位数较低，食品饮料板块分位数低于20% [36]

璞泰来马来西亚投资项目 - 公司于2026年3月11日发布公告，拟通过增资或借款方式，投资20.51亿元人民币在马来西亚建设年产5万吨负极材料项目 [3] - 此次投资决策，是在公司终止瑞典10万吨负极材料一体化项目约三个月后作出的 [3] - 公司终止瑞典项目的原因是无法完全同意瑞典战略产品监察局提出的关于股权控制权、管理层组成、研发成果归属及监管安排等要求 [3] 项目核心驱动因素与战略考量 - **贴近客户，就近配套**：项目旨在应对下游核心客户在东南亚的产能布局及本地化配套需求，建成后可实现就近交付，提升供应稳定性与响应速度，降低物流成本，强化客户粘性 [4] - **规避贸易壁垒，拓宽海外市场**：全球贸易保护主义抬头，欧盟和美国的相关法案对中国锂电材料出口构成压力，马来西亚作为东盟成员国，可借助区域贸易优惠政策，帮助公司规避欧美贸易壁垒，辐射东南亚及全球市场，实现“借道出海” [7] - **政策与成本优势**：东南亚国家为吸引外资提供税收减免、产能补贴等政策支持，且当地人力、土地成本显著低于中国及欧美，可有效缓解国内产能饱和与成本上升的压力 [7][8] 东南亚锂电产业链布局现状 - **下游动力电池企业密集布局**：包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、蔚蓝锂芯、普利特等国内企业，以及三星SDI、LG新能源等国际厂商，均在马来西亚、印尼、泰国等地投建动力电池工厂 [4][5][6] - **中游材料企业协同出海**：除璞泰来外，华友钴业、格林美、星源材质、恩捷股份、当升科技、中伟股份等中国材料企业也已布局东南亚，覆盖正极、负极、隔膜等关键材料 [9][10][11] - **上游资源与下游整车形成生态**：印尼掌控全球57%的镍产量，为产业链提供核心原材料；比亚迪、长城汽车、吉利、上汽、广汽等中国整车企业也在东南亚建厂，形成“整车-电池-材料”的协同生态 [9][11][12] 璞泰来自身经营与产能基础 - 公司2025年度业绩大幅增长，实现营收157.11亿元人民币，同比增长16.83%；净利润23.59亿元人民币，同比增速达98.14% [13] - 公司已构建负极材料全工序技术体系，拥有规模化量产与成本控制经验，截至2025年末，已形成年产25万吨负极产能 [13] - 2025年公司负极材料出货量达14.3万吨，同比增长8.1% [13] 项目意义与行业趋势 - 在马来西亚投建负极材料工厂是公司走向海外市场的关键一步，符合全球锂电产业从中国向外扩散的趋势 [13] - 此次布局是中国锂电材料企业“协同出海”的重要一环 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2605 跌 1.79%至 156980 元/吨，电池级碳酸锂等现货价格均下跌，仓单库存减少 284 吨至 36455 吨 [3] - 供给端周度产量环比增加 836 吨至 23426 吨，3 月国内产量预计环比增 28%至 106390 吨；需求端 3 月三元材料和磷酸铁锂产量预计环比分别增加 19%、24%；库存端周度碳酸锂社会库存环比减 415 吨至 98958 吨，各环节有不同变化 [3] - 3 月排产周度去库基本符合预期，绝对量下降是价格支撑核心原因之一，非洲发运与其他地区发运部分对冲，需求端数据滞后、终端有压力，4 月进入阶段性抢出口结束节点，价格下方有支撑，前高需更确定性利多因素刺激，可考虑逢低布局，关注津巴布韦动向 [3] 各部分内容总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨至 156980 元/吨，连续合约收盘价跌至 150000 元/吨 [5] - 锂矿、碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等多数产品价格下跌，部分价差有变化，部分前驱体和正极材料价格持平或微跌，电芯和电池部分价格持平 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、不同品位锂云母、磷锂铝石价格图表 [6][9] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级和工业级碳酸锂、电池级和工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格图表 [12][14] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂、电碳 - 工碳等多种价差图表 [18][20] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格图表 [26][28] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格图表 [32][35] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存图表 [38][41] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润图表 [42] 有色研究团队成员介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有多年商品研究经验 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅 [46] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍 [47]

行业整体复苏态势 - 宁德时代和天赐材料发布的靓丽年报是行业积极信号 特别是天赐材料四季度增速非常突出[2] - 两家大厂的高增速表明整个锂电池行业处于持续复苏状态[2] - 多家产业链重点企业在节前的业绩预告中增幅也非常显著 例如正极材料的湖南裕能和隔膜的恩捷股份[2] 璞泰来公司业绩表现 - 璞泰来作为负极和隔膜双主业公司 已于3月5日发布年报 年度业绩同步增速达98%[1] - 公司第四季度业绩增速尤为强劲 超过900%[1] - 基本面的改善已经反映到其股价图形走势上[1] 技术分析与市场观察 - 市场图形显示恩捷股份出现快速缩量的交易状态[3] - 技术指标显示长期动量出现回归[3] - 分析认为 基底的具体形状并不重要 关键在于领会基本面的趋势和指标的共性[4] 核心投资逻辑总结 - 尽管个股的基底形态各异 但基本面的趋势和指标特性具有共同特点[4] - 这些因素总会在某个时机形成共振并得到强化[4] - 投资分析不应只关注形式 而应深入理解根本性的驱动因素[4]