公募基金"押注式"投资现象 - 部分主动权益基金在合同未明确投向的情况下采取极端集中持仓策略 前十大重仓股集中度普遍超过80% 部分产品二季度末达95% [1] - 典型案例包括某创新药主题基金成立不足年实现净值翻倍 前十大权重股全部为创新药标的 多只个股权重触及10%上限 [2] - 另一黄金股主题基金前十大持仓近90%为金矿开采公司 今年以来涨幅超30% 但其业绩基准仍为沪深300指数 [2] 赛道投资的两极分化表现 - 地产主题基金前七大重仓股权重均近10%红线 合计持仓超85% 但因板块疲软年内收益为负 [3] - 白酒主题基金前八大重仓股均为白酒龙头 权重达10%附近 合计持仓85%以上 年内跌幅超8% [3] - 两类产品实际持仓与沪深300基准出现显著偏离 但合同未作相应约束 [4] 中小公募的生存策略 - 中小机构普遍通过改造存量产品为赛道型工具化产品 以提升业绩锐度吸引资金流入 [5] - 行业存在"季报披露战术"等营销手段 但赛道持续性存疑 部分产品会因行情回调被迫调仓 [6] - 投资者仅能通过季报识别真实持仓 存在严重信息不对称问题 [6] 监管政策与行业趋势 - 新规要求强化业绩比较基准约束 明确产品定位与投资风格 限制随意变更持仓行为 [6] - 未来产品或需细化业绩基准 例如采用细分行业指数 这对基金管理人前瞻能力提出更高要求 [7]

港股中期业绩表现分化 - 恒生银行股价下跌7.4% 总市值跌至2142亿港元[1][7] - 汇丰控股股价下跌3.82% 总市值跌至1.69万亿港元[12] 银行业绩大幅下滑 - 恒生银行股东应占溢利68.80亿港元 同比减少30.46%[5] - 恒生银行除税前溢利80.97亿港元 同比下跌28.39%[5] - 汇丰控股除税前利润158亿美元 同比下降57亿美元[9] - 汇丰控股收入341亿美元 同比下降9%[9] 高增长公司业绩表现 - 香港宽频股东应占溢利1.08亿港元 同比增加6911.73%[3] - 宇华教育经调整纯利4.35亿元 同比增长108.7%[3] - 药明康德净利润82.87亿元 同比增长95.5%[3] - IMAX CHINA净利润2389.3万美元 同比增加88.9%[4] 行业营收增长情况 - 药明康德营收207.99亿元 同比增长20.6%[3] - 宇华教育收入12.78亿元 同比增长7.2%[3] - IMAX CHINA收入5780.2万美元 同比增加31.66%[4] - 华能国际电力营收1120.32亿元 同比下降5.70%[4] 业绩增长驱动因素 - 香港宽频业绩提升因营运效率提升和融资成本减少[3] - 宇华教育增长因招生人数增加和成本管理优化[3] - 华能国际净利润增长23.19% 因燃料成本下降和新能源扩张[4] - 药明康德美国客户业务增速强劲 全球化趋势稳固[4] 行业预期与展望 - 恒生指数整体营收增速较去年同期显著抬升[2] - 医疗保健、资讯科技、可选消费领衔营收增长[13] - 医药、消费电子、半导体等行业景气度保持高位[15] - 新能源汽车、消费电子及医药板块增速虽放缓但仍处高位[15]

财务业绩 - 宁德时代上半年收入1789亿元人民币 同比增长7.27% 拥有人应占溢利305.12亿元 同比增长33.02% 基本每股收益6.92元/股 中期股息每10股10.07元[1] - 新东方第四财季净营收12.43亿美元 同比上升9.4%[2] - 普拉达上半年经调整EBIT为6.19亿欧元 同比增加8%[2] - 圣贝拉预计上半年净利润不低于3.2亿元 首次实现财务报表层面整体盈利[2] - 盈大地产中期股东应占亏损2.49亿港元[2] - CEC INT'L HOLD年度综合收益14.4亿港元 同比下跌1.7%[2] - 通达集团预计中期溢利增加约367.2%至406.2%[2] - 申万宏源香港预期中期除税后溢利5500万至6500万港元[2] - 澳能建设预计上半年纯利同比增长125%以上[2] 业务发展 - 宁德时代动力电池使用量全球市占率38.1% 较去年同期提升0.6个百分点 储能电池产量位列全球第一[1] - 石药集团与Madrigal达成20.75亿美元重磅合作[2] - 中石化油服中标35.97亿元天然气管道工程[3] - 兆科眼科治疗儿童视网膜母细胞瘤的美法仑取得美国FDA孤儿药资格认证[3] - 中国生物制药LM-299对外授权合作顺利 3亿美元里程碑将于近期收款[3] - 四环医药创新药安奈拉唑钠用于反流性食管炎的新适应症III期临床完成首例受试者入组[3] - 阳光油砂与债权人张骏订立债转股协议[2] - 华检医疗拟携手华大共赢共同建立创新药知识产权代币化基金[2] - 众安智慧生活与卖光货订立战略合作协议[2] - 宜明昂科已从Instil收取1000万美元的里程碑付款[2] 资本运作 - 容大科技拟4291万元收购上海青浦区工业大楼物业[4] - 中国生命集团拟1000万港元出售骏群发展全部股权[4] - 大禹金融建议"2供1"供股[4] - 阿里巴巴7月29日耗资997万美元回购66.6万股[4] - 渣打集团7月29日耗资986万英镑回购72.6万股[4] - 美的集团7月30日耗资6000万元人民币回购83.25万股A股[4] - 贝壳7月29日耗资400万美元回购63万股[4] - 上海电气7月30日耗资2395.7万元回购300万股A股[4] - 保诚7月29日耗资293万英镑回购31万股[4] - VITASOY INT'L7月30日耗资1959.97万港元回购212.2万股[4] - 汇丰控股7月29日注销12.16万股股份[4]

战略合作框架 - 华检医疗与华大共赢于2025年7月30日订立战略合作框架协议 共同建立华检华大共赢创新药知识产权代币化基金(IVD-BGI CoWin) [1] - 基金将投资于公司NewCo+RWA Web3交易所生态运作模式下的项目 投资区域涵盖中国香港、美国或其他海外地区 [1] - 公司或其指定实体作为有限合伙人出资 华大共赢或其指定实体作为普通合伙人负责基金运营管理 [1] 合作内容与分工 - 华大共赢负责筛选符合公司战略需求的优质创新制药公司或目标资产 提供推广、专项尽职调查、融资协调及交易方案设计等服务 [1] - 合作领域覆盖国内外创新医疗及创新药领域 [1] - 华大共赢为在中国证券投资基金业协会登记的私募股权基金管理公司 由华大基因发起的企业风险投资实体 拥有多年创新医疗及创新药领域国内外投资经验及项目资源 [1] 战略意义 - 合作推进公司通过"NewCo+RWA+稳定币"三管齐下策略扩展业务布局 [2] - 加强公司在重塑全球医疗创新药物资产价值链中的角色 [2]

战略合作框架 - 公司与华大共赢于2025年7月30日订立战略合作框架协议 共同建立华检华大共赢创新药知识产权代币化基金（IVD-BGICoWin）[1] - 基金将投资于香港╱美国或其他海外地区的NewCo+RWAWeb3交易所生态运作模式项目[1] - 公司或其指定实体作为有限合伙人出资 华大共赢或其指定实体作为普通合伙人负责基金运营管理[1] 合作内容与分工 - 华大共赢将筛选符合公司战略需求的优质创新制药公司或目标资产 并提供推广、尽职调查、融资协调及交易方案设计等服务[1] - 合作范围涵盖国内外创新医疗及创新药领域[1] - 华大共赢是由华大基因发起的私募股权基金管理公司 在创新医疗及创新药领域拥有多年投资经验及项目资源[1] 战略意义 - 合作推进公司通过"NewCo+RWA+稳定币"三管齐下策略扩展业务布局[2] - 加强公司在重塑全球医疗创新药物资产价值链中的角色[2] - 董事会认为订立框架协议符合公司及其股东整体利益[2]

创新药行业趋势 - 创新药板块的股价表现由分子端盈利驱动，预计利润爆发将持续较长时间 [1] - 创新药研发投入进入稳定期，对利润端影响最大的阶段已过去，产品上市开始贡献业绩 [1][2] - 创新药产业趋势逐渐成为行业共识，分为传统药企和纯创新药公司两类 [1] - 三四线创新药公司股价表现可能更强，但胜率不高，不符合组合配置要求 [1] 港股与A股创新药比较 - 港股创新药比A股创新药质地更好，估值更便宜 [1][2] - 上半年港股创新药涨幅超过A股，但风险收益比仍然更高 [1][2] - 更看好港股创新药未来表现 [1][2] 投资策略 - 投资组合超额收益来自行情底部和顶部的逆向操作 [1] - 持续动态比较医药不同子行业和个股的风险收益比，构建最优组合 [2] - 投资逻辑为越涨越卖，越跌越买（基本面不变情况下） [2] - 建议采用定投方式投资创新药基金，基于中长期持有 [3] 创新药行情催化剂 - 基本面是主要催化剂，国内创新药销售情况亮眼 [2] - 研发管线进展，特别是临床数据披露（如9月WCLC、10月大会） [3] - 对外授权合作（BD）持续超预期，时间点不固定但会持续兑现 [3] 行业估值与前景 - 创新药板块经历上半年快速上涨后，估值仍处于合理偏低水平 [3] - 基本面未来几年不会辜负预期，在基本面支撑下预期回报不错 [3] - 中国创新药龙头波动将收敛，因开始出业绩 [3]

战略合作 - 2025年7月30日公司与华大共赢订立战略合作框架协议[3] - 双方将共同建立华检华大共赢创新药知识产权代币化基金[3] 基金安排 - 公司或指定实体作有限合伙人出资[4] - 华大共赢或指定实体作普通合伙人运营管理[4] 业务策略 - 战略合作推进公司“NewCo + RWA +稳定币”策略扩展业务布局[5]

| 该指数完整覆盖人工智能 | | | | --- | --- | --- | | 产业链,涵盖上游基建、 | 令日 | 该指数 该指数自201 | | 中游模型、下游应用等环 | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 发布以来估值 | | 节，是人工智能产业的代 | | | | 表性指数,全面捕捉人工 | -1.2% | 3.9倍 56.8% | | 智能产业未来发展机遇。 | | | 截至收盘，中证人工智能主题指数、中证云计算与大数据主题指数均下跌1.2%，国证机器人产业指数、中证新能源指数均下跌1.7%，恒生港股通创新药指 数下跌1.9%。 近期，国药集团与华为将进一步深化合作，聚焦医药与人工智能融合。双方高层会谈明确将在数字化顶层规划、医药大模型研发及应用等领域协同发力。自 2020年起，双方已在数字化转型、医药流通等多领域联手，借助AI提升药物研发效率、优化临床诊断等。 | 该指数聚焦云计算产业, | | | | | --- | --- | --- | --- | | 覆盖各类计算设备和计算 | マ日 | 该指数 | 该指数自20 | | 服务相关领域,由业务涉 | 该指数涨跌 | 滚动市销率 | 发布以来估 ...

【为什么说，此轮修订是一次"提纯"？】 修订最大的变化，在于选样空间的调整。修订前，选样标准为"公司业务涉及创新药研发、生产等领 域"。而修订后，要求"公司主营业务涉及创新药研发、生产等领域，不含医药外包服务"。此外，样本 股定期调整规则由半年度调整修订为季度定期调整。本次修订将于2025年8月12日实施。 【"100%创新药"的含金量有多高？】 ETF跟随指数配置一篮子股票，而"纯度"对于指数而言至关重要，不仅能够最大化捕捉行业的上涨红 利，而且可避免相关度低成分所带来的稀释效应，更纯粹地获取收益。 "100%创新药"的含金量，在于剔除了CXO的影响。追根溯源，CXO的商业模式与创新药存在本质差 异，因此剔除CXO能减小其对创新药的扰动，从而更好地攫取收益。 CXO（Contract X Organization）是对医药外包服务组织的统称，CXO提供研发、生产等外包服务，收 入依赖订单合同，本质是"服务商"。而创新药通过自主研发获取药品知识产权（IP），核心收入来自专 利授权（如License-out）或药品销售分成。对比来看，创新药直接受益于药品商业化的成功，能够分享 药品上市后的高额专利收益；而CXO ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 商业化快速推进，研发管线持续加码，2024年度公司营收2.0亿元（+56.28%），2025Q1营收4478.9万元（-33.7%），截止2025Q1季报公司有16个核心品种，商业化迈入新阶段，研发管线快速推进 [3] - 已落地BD优化现金流，其他管线授权可期，2025年6月26日公司达成2项授权交易，合同金额超47亿元，25年可获5.6亿元现金，补充现金流支撑研发，多款创新品种有海外授权潜力 [4] - 差异化布局ADC、TCE产品，ST2单抗重磅品种潜力大，公司有潜在大单品，布局多项差异化产品，多个临床阶段有进展，ST2单抗针对COPD适应症潜力大 [5] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入8.0/15.5/20.8亿元，归母净利润 - 6.0/-2.0/0亿元，看好后续高成长性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价34.90元，总股本4.00亿股，流通股本2.04亿股，总市值139亿元，流通市值71亿元，52周内最高/最低价37.33 / 15.60元，资产负债率63.6%，市盈率 - 13.37，第一大股东为朗润(深圳)股权投资基金企业(有限合伙) [2] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|200|804|1546|2076| |增长率(%)|56.28|302.33|92.33|34.26| |EBITDA（百万元）|-857|-250|155|357| |归属母公司净利润（百万元）|-1044|-600|-202|0| |增长率(%)|0.90|42.56|66.39|100.20| |EPS(元/股)|-2.61|-1.50|-0.50|0.00| |市盈率（P/E）|-13.36|-23.26|-69.20|33885.96| |市净率（P/B）|8.89|14.39|18.17|18.16| |EV/EBITDA|-10.62|-61.12|97.33|41.24| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2027年分别为56.28%、302.33%、92.33%、34.26%，营业利润增长率分别为0.86%、42.66%、66.77%、101.84%等 [10] - 获利能力方面，毛利率2024 - 2027年分别为85.51%、83.10%、82.59%、82.55%，净利率分别为 - 522.53%、 - 74.60%、 - 13.04%、0.02%等 [10] - 偿债能力方面，资产负债率2024 - 2027年分别为63.61%、78.00%、83.86%、84.27%，流动比率分别为无、1.11、0.94、0.97等 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率2024 - 2027年分别为7.15、10.54、8.63、7.25，存货周转率分别为0.16、0.46、0.72、1.07等 [10]