报告行业投资评级 - 中信五风格-消费★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2025/07/25当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为2.11%、-0.48%、2.73% [3] - 近一周股债策略收益分化，权益策略中被动指数型产品收益领先，市场中性策略产品涨多跌少；债券策略中纯债基金指数明显回撤 [3] - 商品市场能源化工ETF表现强劲，周涨幅达6.00%，有色金属ETF收益反弹，贵金属ETF净值延续上升趋势 [3] - 上周五中信五风格指数均收涨，周期与成长风格收益领跑，风格轮动图显示周期与稳定升幅较大，消费指标动量小幅走低 [3] - 近一周金融与消费风格基金平均收益显著跑赢指数，超额收益率分别为1.14%与0.23%，周期与成长风格基金超额继续压缩 [3] - 从基金风格系数走势看稳定风格小幅走强，周期风格有所回落；成长与周期风格拥挤度边际回升，消费与金融风格仍位于历史偏高拥挤区间 [3] - 近一周残差波动率因子表现较优，超额收益率为0.60%，动量与估值因子收益边际转弱，盈利因子超额持续压缩，成长因子胜率走低，资金流因子小幅走强 [3] - 本周因子截面轮动速度由历史偏低分位区间升至中部区间 [3] - 根据风格择时模型，本周金融风格边际走弱，消费风格回升，当前信号偏向消费风格 [3] - 上周风格择时策略收益率为0.36%，对比基准均衡配置超额收益率为-1.59% [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数表现 - 截至2025/07/25当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为2.11%、-0.48%、2.73% [3] 公募基金市场表现 - 近一周股债策略收益分化，权益策略中被动指数型产品收益领先，市场中性策略产品涨多跌少；债券策略中纯债基金指数明显回撤 [3] - 商品市场能源化工ETF表现强劲，周涨幅达6.00%，有色金属ETF收益反弹，贵金属ETF净值延续上升趋势 [3] 中信五风格表现 - 上周五中信五风格指数均收涨，周期与成长风格收益领跑，风格轮动图显示周期与稳定升幅较大，消费指标动量小幅走低 [3] - 近一周金融与消费风格基金平均收益显著跑赢指数，超额收益率分别为1.14%与0.23%，周期与成长风格基金超额继续压缩 [3] - 从基金风格系数走势看稳定风格小幅走强，周期风格有所回落；成长与周期风格拥挤度边际回升，消费与金融风格仍位于历史偏高拥挤区间 [3] Barra因子表现 - 近一周残差波动率因子表现较优，超额收益率为0.60%，动量与估值因子收益边际转弱，盈利因子超额持续压缩，成长因子胜率走低，资金流因子小幅走强 [3] - 本周因子截面轮动速度由历史偏低分位区间升至中部区间 [3] 风格择时模型表现 - 根据风格择时模型，本周金融风格边际走弱，消费风格回升，当前信号偏向消费风格 [3] - 上周风格择时策略收益率为0.36%，对比基准均衡配置超额收益率为-1.59% [3]

交易概述 - 中钨高新全资子公司稀有新材拟以1.23亿元(不含税)购买五矿钨业持有的机器设备、房屋建(构)筑物及土地使用权 [1] - 本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1] 标的资产详情 - 固定资产(机器设备)评估值2080.79万元 [1] - 投资性房地产(房屋建(构)筑物)评估值6209.93万元 [1] - 无形资产(土地使用权)评估值3975.69万元 [1] - 三项资产合计评估值1.23亿元 [1] 交易目的 - 完善稀有新材的资产结构 [1] - 促进公司可持续发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜周五夜盘低开低走跌破 7.9 万关口 短期商品盘面转弱跟随下行 但相对抗跌 关注 7.9 万关口多空博弈 [5] - 沪铝周五夜盘下行 周一日内震荡 持仓量降 短期盘面转弱叠加累库 预计偏弱运行 关注 40 日均线支撑 [6] - 沪镍周五夜盘冲高跳水 周一日内颓势 持仓量降 关注 12.2 万一线多空博弈 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜 First Quantum2025 年二季度铜产量 9.1 万吨 环比降 8.7% 同比降 11.3% 2025 年指导产量 38 - 44 万吨 7 月 28 日社库 12.50 万吨 较 24 日累库 0.32 万吨 较 21 日去库 0.05 万吨 [9] - 铝 7 月 28 日社库 51.40 万吨 较 24 日累库 2.00 万吨 较 21 日累库 3.40 万吨 [10] - 镍 7 月 28 日精炼镍上海市场不同类型镍有对应升贴水和价格 如金川电解主流升贴水 +2100 元/吨 价格 124210 元/吨 [11] 相关图表 - 铜 包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例等图表 [12][14][15] - 铝 包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势等图表 [24][26][28] - 镍 包含镍基差、LME 库存、伦镍走势等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面国内反内卷情绪博弈分化，海外美国与欧盟达成关税协议以及美元指数反弹或压制价格；基本面变化不大，镍金属仍维持过剩局面，纯镍下游总体需求低迷，不锈钢减产不及预期且现货市场成交疲软，社会库存维持高位，部分镍铁产线转产高冰镍，三元产业链持续低迷，镍矿港口库存持续累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍释放产能，需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，镍矿有结构性紧张，产业链持续负反馈下冶炼厂成本倒挂明显，长期供给过剩局面难扭转，短期宏观情绪博弈及成本支撑下预计沪镍【117000,126000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，产能供应大幅过剩，价格在成本支撑下震荡，生产端与反内卷刺激有支撑，但检修减产对整体生产计划影响有限，传统淡季下游实际采购能力有限，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢【12300,13100】元/吨区间震荡，建议待反弹至区间高位做空 [10] 各目录总结 观点与策略 - 产业消息包括APNI协会建议政府重新评估镍矿HPM公式，印尼政府计划2026年开始将RKAB审批周期从三年改为一年并敦促企业2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，印尼某项目11条EF产线近期暂停生产或影响镍铁产量约1900金属吨/月 [10] - 重要数据有本周LME镍库存减少3654吨，国内库存增加135吨，全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨；印尼内贸镍矿升水维持HPM + 24~HPM + 26，业内预计8月升水下调概率较大；6月中国不锈钢进口10.9万吨，环比减少1.6万吨，累计同比减少25%；不锈钢国内7月排产312万吨，同/环比 - 4%/-1%，印尼7月排产43万吨，同/环比 + 33%/+32% [10] 盘面回顾 - 宏观情绪主导镍价，展示了国内流动性持仓、两市镍价、现货升贴水、沪镍1 - 3月差等数据图表 [12][13] 基本面分析 - 镍矿方面，本周镍矿港口库存录得987.87万吨，较上一周增加39.51万吨，增加幅度达4.17%，最近一个月累计增加228.64万吨，增加幅度为30.11%；周内矿端报价松动，镍矿价格整体走跌，临近雨季结束，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，但市场需求未见起色，预计矿价继续阴跌 [17] - 镍铁方面，生产亏损，部分冶炼厂减产 [19] - 中间品方面，供应宽松，硫酸镍价格走弱，高冰镍相较镍铁溢价较高，部分产线开始转产高冰镍，预计高冰镍7月供应环比明显提升 [22][23] - 6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [26] - LME本周去库，国内镍资源充足，全球库存减少1.43%至24.3万吨，中国累库而LME去库，LME镍本周库存减少3654吨 [29][30] - 电积镍产能充足，产量同比大增，国内纯镍产量1 - 6月累计同比增长29%至19.7万吨，预计7月国内总产量3.22万吨，环比略增1%，还展示了国内及印尼电积镍规划情况 [33][34][35] - 不锈钢方面，供给高位，减产影响有限，7月国内43家不锈钢厂排产326.8万吨，环比同比减少不大；生产亏损，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高；地产需求低迷，制造业有所提振；三元产业链仍较为低迷，国内上半年新能源汽车产销分别同比增长41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，7月1 - 20日，新能源汽车零售53.7万辆，同比增长23%，环比下降12%，零售渗透率54.9% [37][38][41][43][46][49][50] 供需平衡表 - 2025年镍供给过剩同比扩大，全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；国内供给总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [57]

金十期货7月28日讯，伦敦金属交易所（LME）有色金属注册及注销仓单如下： 1. 铜注册仓单110125吨，注销仓单17275吨，减少1575吨。 2. 铝注册仓单439300吨，注销仓单14975吨，减少50吨。 3. 镍注册仓单194214吨，注销仓单9822吨，减少390吨。 4. 锌注册仓单60550吨，注销仓单54950吨，增加150吨。 5. 铅注册仓单190725吨，注销仓单72925吨，增加1500吨。 6. 锡注册仓单1490吨，注销仓单330吨，增加5吨。 LME注册及注销仓单日报 ...

金十期货7月28日讯，伦敦金属交易所（LME）有色金属库存及变化如下： 1. 铜库存127400吨，减少1075吨。 2. 铝库存454275吨，增加3450吨。 3. 镍库存204036吨，增加114吨。 4. 锌库存115500吨，减少275吨。 5. 铅库存263650吨，减少2625吨。 6. 锡库存1820吨，增加80吨。 LME有色金属库存日报 ...

市场表现分析 - 上证指数近期最高触及3613.02点，3700点成为下一个潜在关口[3] - 7月11日至7月25日期间上证指数累计上涨83.97点，涨幅2.39%，但全收益指数上涨2.79%，显示分红除权导致0.4%的涨幅损耗[8] - 同期银行股拖累上证指数28.81点，中证银行指数下跌6.25%，但全收益指数仅下跌3.38%[5][6][8] 行业贡献分解 - 银行行业权重19.06%，区间贡献-28.81点，成为最大拖累因素[8] - 电子行业权重8.46%，贡献21.56点，成为推动指数上涨的主要力量[8] - 医药生物行业贡献14.09点，非银金融贡献12.43点，有色金属贡献10.97点[8] 市场特征解读 - 万得全A指数年内涨幅11.93%，沪深300指数涨幅4.89%，显示市场呈现结构性牛市特征[10][11] - 中证银行指数14日RSI调整至40点，处于牛市调整的止跌位置，可能对冲其他行业回调风险[12] - 沪深300预期ROE为10.49%，股息支付率40.31%，股息率2.83%，预期长期年化收益9.09%[13] 流动性分析 - 融资余额达19283亿元，接近2024年最高水平，但单周净增平缓，未出现激增情况[18] - 散户保证金余额超过2023年10月高点，资金呈现细水长流式涌入[18] - 当前行情被定义为"水牛行情"，特征是基本面和流动性阶段性背离，持续时间通常不超过4个月[15][16] 市场前景展望 - 银行股企稳与科技股强势可能交替维持指数平稳，形成慢牛格局[12][17] - 基本面改善预期与流动性充裕形成赛跑关系，过快上涨可能引发监管关注[17][19] - 市场轮动持续，需要关注基本面预期落地情况和资金流入速度变化[20]

市场表现 - 沪指涨0.12% 深证成指涨0.44% 创业板指涨0.96% [1] - 沪深两市全天成交额超1.5万亿 两市超2600只个股收红 [1] - 创业板指冲高涨逾1%后收盘小幅回落 沪指于3600点下方小幅震荡 [1] 行业板块 - 保险 影视院线 创新药板块表现强势 [1] - PEEK材料 PCB板块全线走强 [1] - 煤炭 钢铁 有色金属等板块跌幅居前 [1]

智通财经APP获悉，7月26日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求公示(2025年7月18日— 2025年7月24日)。证监会要求金浔股份补充说明历次股权变动合法合规性的结论性意见、说明已建或在 建及此次募投项目是否属于"高耗能""高排放"项目等情况。据港交所6月1日披露，金浔股份向港交所递 交上市申请，华泰国际为独家保荐人。 三、请说明已建、在建及此次募投项目是否属于"高耗能""高排放"项目，并提供相关依据。 四、请说明下属公司上海金浔新能源有限公司增值电信业务的开展和持证情况，结合实际业务开展情况 说明从经营范围中删除此业务的原因及工商变更登记的办理进展，并说明本次发行上市前后是否持续符 合《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》要求。 招股书显示，金浔股份是优质阴极铜的领先制造商，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31 日，按在刚果(金)及赞比亚的产量计， 公司在中国阴极铜生产商中排名第五，并为两个司法权区中唯一 排名前五大的中国公 司。具体而言，公司于2024年在刚果(金)及赞比亚分别生产约16,000吨及5,000吨阴 极铜。在中国的民营企业中，按2024年的产量 ...

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **扩散指数行业轮动模型** - 模型构建思路：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数捕捉行业趋势[24] - 具体构建过程： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，数值范围0-1，反映行业趋势强度 2. 每周跟踪指数排名，选择扩散指数最高的6个行业作为配置标的[25] 3. 指数计算公式： $$ DI_{i,t} = \frac{Rank(EMA(P_{i,t}, n))}{N} $$ 其中$P_{i,t}$为行业i在t时刻的价格，n为平滑周期，N为行业总数[26] - 模型评价：在趋势行情中表现优异，但反转行情易失效[24] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 模型构建思路：基于GRU神经网络处理分钟频量价数据，生成行业因子[31] - 具体构建过程： 1. 输入层：行业分钟级成交价、成交量、买卖盘数据 2. 隐藏层：3层GRU网络结构，每层128个神经元 3. 输出层：生成30维行业因子向量，数值越大表示看涨概率越高[32] 4. 每周选择因子排名前6的行业配置[34] - 模型评价：短周期预测能力强，但对政策变化敏感[37] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 2025年累计超额收益：-0.45%[23] - 周度超额收益：-1.78%（2025/7/25当周）[28] - 月度超额收益：-3.47%（2025/7月）[28] 2. **GRU因子模型** - 2025年累计超额收益：-4.25%[31] - 周度超额收益：1.61%（2025/7/25当周）[35] - 月度超额收益：1.34%（2025/7月）[35] 量化因子与构建方式 1. **行业扩散因子** - 构建思路：反映行业价格趋势强度的标准化指标[25] - 具体构建： - 取行业指数20日EMA - 在全行业范围内进行百分位排名 - 标准化至0-1区间[26] 2. **GRU行业因子** - 构建思路：通过深度学习提取的量价特征[32] - 具体构建： - 输入5日分钟级量价序列 - 经GRU网络提取128维特征 - 全连接层输出单因子值[34] 因子的回测效果 1. **行业扩散因子** - 头部行业取值：综合金融(1.0)、钢铁(1.0)[25] - 尾部行业取值：电力及公用事业(0.534)、石油石化(0.692)[25] - 周度变化最大：煤炭(+0.49)、交通运输(+0.218)[27] 2. **GRU行业因子** - 头部行业取值：银行(3.3)、房地产(0.58)[32] - 尾部行业取值：综合金融(-48.92)、食品饮料(-42.89)[32] - 周度变化最大：医药(+18位)、电力及公用事业(+17位)[32]